第五章籌資管理（下）一、單項(xiàng)選擇題（本小題備選答案中，只有一個(gè)符合題意的正確答案。多選、錯(cuò)選、不選均不得分。）1.計(jì)算簡(jiǎn)便、容易掌握、但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確的資金需要量預(yù)測(cè)方法是（ ）。A.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 B.回歸直線法C.因素分析法 D.銷售百分比法2.影響資本成本的因素不包括（ ）。A.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 B.投資者對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的要求C.資本市場(chǎng)條件 D.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況3.甲企業(yè)上年度資產(chǎn)平均占用額為5000萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分700萬元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長(zhǎng)8%，資金周轉(zhuǎn)加速3%。則預(yù)測(cè)本年度資金需要量為（ ）萬元。A.4834.98 B.4504.68C.4327.96 D.3983.694.下列各項(xiàng)中，屬于非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的是（ ）。A.應(yīng)付賬款 B.應(yīng)付票據(jù)C.應(yīng)付債券 D.應(yīng)付銷售人員薪酬5.丁公司2015年的敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債總額分別為2600萬元和800萬元，實(shí)現(xiàn)銷售收入5000萬元。公司預(yù)計(jì)2016年的銷售收入將增長(zhǎng)20%，銷售凈利率為8%，股利支付率為40%。則該公司采用銷售百分比法預(yù)測(cè)2016年需從外部追加資金需要量為()萬元。A．312B．93.33C．72D．1606.某公司2016年預(yù)計(jì)銷售收入為50000萬元，預(yù)計(jì)銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。據(jù)此可以測(cè)算出該公司2016年內(nèi)部資金來源的金額為（）。A.2000萬元B.3000萬元C.5000萬元D.8000萬元7.某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為4%，股利固定增長(zhǎng)率3%，所得稅稅率為25%，預(yù)計(jì)下次支付的每股股利為2元，則該公司普通股資本成本為（）。A.23%B.18%C.24.46%D.23.83%甲公司2016年年末長(zhǎng)期資本為5000萬元，其中長(zhǎng)期銀行借款為1000萬元，年利率為6%；所有者權(quán)益（包括普通股股本和留存收益）為4000萬元。公司計(jì)劃在2017年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為2%；發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%，籌集費(fèi)用率為3%。公司普通股β系數(shù)為2，一年期國(guó)債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。要求：（1）計(jì)算甲公司長(zhǎng)期銀行借款的資本成本。（2）假設(shè)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的資本成本。（3）計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。（4）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本。計(jì)算甲公司2017年完成籌資計(jì)算后的平均資本成本。五、綜合題（凡要求計(jì)算的，可不列出計(jì)算過程；計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)兩位以上小數(shù)的，均四舍五入保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位，凡要求解釋、分析、說明理由的，必須有相應(yīng)的文字闡述。）乙公司是一家飲料生產(chǎn)商，公司相關(guān)資料如下：資料一：乙公司是2016年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示。假設(shè)己公司成本性態(tài)不變，現(xiàn)有債務(wù)利息水平不變。乙公司2016年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（2016年12月31日）金額流動(dòng)資產(chǎn)40000非流動(dòng)資產(chǎn)60000流動(dòng)負(fù)債30000長(zhǎng)期負(fù)債30000所有者權(quán)益40000收入成本類項(xiàng)目（2016年度）金額營(yíng)業(yè)收入80000固定成本25000變動(dòng)成本30000財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用）2000資料二：己公司計(jì)劃2017年推出一款新型飲料，年初需要購(gòu)置一條新生產(chǎn)線，并立即投入使用。該生產(chǎn)線購(gòu)置價(jià)格為50000萬元，可使用8年，預(yù)計(jì)凈殘值為2000萬元，采用直線法計(jì)提折舊。該生產(chǎn)線投入使用時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金5500萬元，在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回。該生產(chǎn)線投資后己公司每年可增加營(yíng)業(yè)收入22000萬元，增加付現(xiàn)成本10000萬元。會(huì)計(jì)上對(duì)于新生產(chǎn)線折舊年限，折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致。假設(shè)己公司要求的最低報(bào)酬率為10%。資料三：為了滿足購(gòu)置新生產(chǎn)線的資金需求，已公司設(shè)計(jì)了兩個(gè)籌資方案，第一個(gè)方案是以借款方式籌集資金50000萬元，年利率為8%；第二個(gè)方案是發(fā)行普通股10000萬股，每股發(fā)行價(jià)5元，已公司2017年年初普通股股數(shù)為30000萬股。資料四：假設(shè)己公司不存在其他事項(xiàng)，己公司適用的所得稅稅率為25%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：專注學(xué)習(xí)效果的會(huì)計(jì)教育機(jī)構(gòu)上元教育旗下品牌--上元會(huì)計(jì)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表期數(shù)（n）1278（P/F，10%，n）0.90910.82640.51320.4665（P/A，10%，n）0.90911.73554.86845.3349要求：（1）根據(jù)資料一，計(jì)算己公司的下列指標(biāo)：①營(yíng)運(yùn)資金；②產(chǎn)權(quán)比率；③邊際貢獻(xiàn)率；④保本銷售額。（2）根據(jù)資料一，以2016年為基期計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。（3）根據(jù)資料二和資料四，計(jì)算新生產(chǎn)線項(xiàng)目的下列指標(biāo)：①原始投資額；②第1-7年現(xiàn)金凈流量（NCF1-7）；③第8年現(xiàn)金凈流量（NCF8）；④凈現(xiàn)值（NPV）。（4）根據(jù)要求（3）的計(jì)算結(jié)果，判斷是否應(yīng)該購(gòu)置該生產(chǎn)線，并說明理由。（5）根據(jù)資料三，計(jì)算兩個(gè)籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)。（6）假設(shè)己公司采用第一個(gè)方案進(jìn)行籌資，根據(jù)資料一、資料二和資料三，計(jì)算新生產(chǎn)線投資后己公司的息稅前利潤(rùn)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。一、單項(xiàng)選擇題1．【答案】C【解析】因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。2．【答案】B【解析】影響資本成本的因素有四個(gè)：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)條件、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況、企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。3．【答案】B【解析】預(yù)測(cè)年度資金需要量=（5000-700）×（1+8%）×（1-3%）=4504.68（萬元）。銷售百分比法。4、【答案】C【解析】經(jīng)營(yíng)負(fù)債是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債。選項(xiàng)A、B、D都屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。而選項(xiàng)C應(yīng)付債券并不是在經(jīng)營(yíng)過程中自發(fā)形成的，而是企業(yè)根據(jù)投資需要籌集的，所以它屬于非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。5、【答案】C【解析】需從外部追加資金需要量＝5000×20%×(2600/5000－800/5000)－5000×（1＋20%）×8%×（1－40%）＝72(萬元)。6、【答案】A【解析】預(yù)測(cè)期內(nèi)部資金來源=預(yù)測(cè)期銷售收入×預(yù)測(cè)期銷售凈利率×（1-股利支付率）=50000×10%×（1-60%）=2000（萬元）。7、【答案】D【解析】普通股資本成本＝2/[10×（1－4%）]×100%＋3%＝23.83%。注意：本題中的2元是預(yù)計(jì)下次支付的每股股利（是D1，而不是D0）。8、【答案】B【解析】留存收益資本成本的計(jì)算除不考慮籌資費(fèi)用外，與普通股相同，留存收益資本成本率＝2/10×100%＋2%＝22.00%。9、【答案】B【解析】本題的考點(diǎn)是個(gè)別資本成本的計(jì)算。債券的資本成本=[500×12%×（1-25%）]/[600×（1-5%）]=7.89%。10、【答案】C【解析】980×（1-4%）=1000×10%×（1-25%）×（P/A，Kb，4）+1000×（P/F，Kb，4）即：940.8=75×（P/A，Kb，4）+1000×（P/F，Kb，4）利用試誤法：當(dāng)Kb=9%，75×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=75×3.2397+1000×0.7084=951.38利用試誤法：當(dāng)Kb=10%，75×（P/A，10%，4）+1000×（P/F，10%，4）=75×3.1699+1000×0.6830=920.74所以：（Kb-9%）/（10%-9%）=（940.8-951.38）/（920.74-951.38）債券資本成本=9.35%。11、【答案】C【解析】Ks＝5%＋2×12%＝29%，注意此題給出的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率12%，而不是市場(chǎng)平均報(bào)酬率12%。12、【答案】D【解析】企業(yè)借款的資本成本＝5%×（1－25%）/（1－5%）＝3.95%。13、【答案】A【解析】邊際資本成本＝20%×7%＋15%×12%＋65%×15%＝12.95%。14、【答案】D【解析】計(jì)算平均資本成本時(shí)權(quán)數(shù)是指?jìng)€(gè)別資本占全部資本的比重，有賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。15、【答案】C【解析】如果固定性經(jīng)營(yíng)成本不為零，則會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率；如果固定性資本成本不為零，則會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率；如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益發(fā)生更大的變動(dòng)，產(chǎn)生總杠桿效應(yīng)。16、【答案】B【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]，當(dāng)I=0,D=0時(shí)，DFL=1。17、【答案】D【解析】總杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/銷量變動(dòng)率，即5=每股收益增長(zhǎng)率/10%，所以每股收益增長(zhǎng)率=50%。二、多項(xiàng)選擇題1、【答案】ACD【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價(jià)值分析法。2、【答案】ABCD【解析】資本成本的作用包括：（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；（2）平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；（3）資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)；（4）資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。3、【答案】BC【解析】留存收益的資本成本與股票資本成本的計(jì)算基本相似，它表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算也分為股利增長(zhǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。4、【答案】BC【解析】不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)影響而保持固定不變的那部分資金，包括原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，必要的成品儲(chǔ)備，廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料，必要成品儲(chǔ)備以外的產(chǎn)成品屬于變動(dòng)資金。5、【答案】AC【解析】如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大；資本是一種稀缺資源，因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)，資本成本就高。6、【答案】AC【解析】財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指由于固定性資本成本（利息等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。三、判斷題1、【答案】錯(cuò)【解析】留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。留存收益資本成本通常大于債務(wù)資本成本。因此本題的表述錯(cuò)誤。2、【答案】錯(cuò)【解析】資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。任何投資項(xiàng)目，如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過該項(xiàng)目使用資金的資本成本率，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。3、【答案】對(duì)【解析】800000-50000×（P/F，Kb，5）=202847.68×（P/A，Kb，5）得：Kb=10%4、【答案】對(duì)【解析】邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。5.【答案】對(duì)【解析】平均資本成本比較法和每股收益分析法都是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒有考慮市場(chǎng)反應(yīng)，也即沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。6、【答案】錯(cuò)【解析】本題考核每股收益無差別點(diǎn)法。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。7、【答案】錯(cuò)【解析】引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，它只是放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，則說明不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，沒有放大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)只要經(jīng)營(yíng)就存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算分析題1.【答案】長(zhǎng)期銀行借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%債券的資本成本=6.86%×（1-25%）/（1-2%）=5.25%優(yōu)先股資本成本=7.76%/（1-3%）=8%留存收益資本成本=4%+2×（9%-4%）=14%平均資本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%五、綜合題1.【答案】（1）①營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=40000-30000=10000（萬元）②產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=（30000+30000）/40000=1.5③邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)/營(yíng)業(yè)收入=（80000-30000）/80000×100%=62.5%④保本銷售額=固定成本/邊際貢獻(xiàn)率=25000/62.