通信行業(yè)22年年報(bào)及23年一季報(bào)總結(jié)新舊動能切換_未來預(yù)計(jì)向上（報(bào)告出品方：天風(fēng)證券）1.營收——增長速度有所增加，電信領(lǐng)域各子行業(yè)均有所大幅下滑、非電信領(lǐng)域IDC/大數(shù)據(jù)/北斗和軍工呈圓形快速增長趨勢從營業(yè)收入來看，通信設(shè)備行業(yè)22Q4、23Q1營收同比快速增長6.0%、5.4%，已已已連續(xù)多個季度總收入保持快速增長。其中電信設(shè)備方面，22Q4、23Q1營收同比快速增長4.7%、3.6%，主要源于：1）5G規(guī)模建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，疊加國內(nèi)主設(shè)備龍頭全球份額提升，設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步成長；2）光纖光纜量價(jià)齊升，持續(xù)帶動業(yè)績增長；3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)部分龍頭公司迎來增長拐點(diǎn)，如國脈科技和奧維通信。電信運(yùn)營22Q4、23Q1營收同比增長8.0%、9.8%，已延續(xù)數(shù)個季度較好增長態(tài)勢，源于ARPU值提升/新業(yè)務(wù)擴(kuò)張。展望未來幾個季度，我們認(rèn)為全球展開5G規(guī)模建設(shè)&國內(nèi)廠商份額提升，預(yù)計(jì)電信設(shè)備行業(yè)未來數(shù)個季度有望呈持續(xù)快速增長趨勢，光器件雖短期受訂單影響，長期受益數(shù)據(jù)中心流量擴(kuò)容升級；非電信設(shè)備領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)、晶振、UC統(tǒng)一通信、IDC和北斗軍工等方向持續(xù)高景氣，重點(diǎn)看好。1.1.電信設(shè)備方面（1）無線設(shè)備子行業(yè)共7家公司22Q4和23Q1單季度營收增速分別-15.3%和-7.1%。無線設(shè)備與基站建設(shè)息息相關(guān)，下游話語權(quán)較強(qiáng)導(dǎo)致該板塊產(chǎn)品價(jià)格仍有下降壓力。因此，部分企業(yè)積極轉(zhuǎn)型尋求新的發(fā)展，如春興精工拓展基站散熱組件&新能源車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)、金信諾拓展新能源線纜&軍工電纜等業(yè)務(wù)。（2）主設(shè)備22Q4和23Q1單季度營收增長速度分別為2.7%和5.9%，已經(jīng)已已連續(xù)12個季度持續(xù)快速增長，總收入穩(wěn)步增長預(yù)計(jì)主要來源于：1）國內(nèi)外5G規(guī)模建設(shè)穩(wěn)步大力大力推進(jìn)以及持續(xù)流量驅(qū)型喊叫的網(wǎng)絡(luò)加速市場需求；；2）受益國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)及全球AI嶄新科技浪潮，有關(guān)公司從CT脫胎換骨曲線逐步切換至ICT脫胎換骨。總體來看，2023年國內(nèi)運(yùn)營商整體資本開支持續(xù)穩(wěn)定增長，同時(shí)國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)/國家云/東數(shù)西稱得上建設(shè)以及全球展開AI嶄新科技軍備競賽，ICT設(shè)備廠商均料受益，預(yù)計(jì)將推動中長期總收入的持續(xù)增長。（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)是無線網(wǎng)絡(luò)后周期行業(yè)，營收增速來看，23Q1同比增速達(dá)到12.2%，近六個季度營業(yè)收入均呈現(xiàn)同比增長，一方面源于潤建股份等公司拓展新業(yè)務(wù)（如行業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)）增長拉動；另一方面，5G目前處于規(guī)模建設(shè)階段，5G新增需求帶動行業(yè)向上，對于網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)以及后期的優(yōu)化維護(hù)需求持續(xù)增長。從行業(yè)需求來看，隨著千兆寬帶升級、5G持續(xù)部署，網(wǎng)優(yōu)子行業(yè)有望穩(wěn)步成長，份額提升、新業(yè)務(wù)拓展順利的龍頭表現(xiàn)有望超越行業(yè)。（4）光纖光纜子行業(yè)22Q4和23Q1營收同比增速分別為9.8%和4.0%，23Q1相比22Q4增速有所放緩，中天科技、長飛光纖、通鼎互聯(lián)增速均有所放緩。另外22年中天科技、亨通光電海洋板塊收入均有所下滑，同時(shí)中天科技剝離商品貿(mào)易業(yè)務(wù)也影響了收入規(guī)模。整體看光纖光纜板塊，前期價(jià)格彈性減弱，新一輪集采招標(biāo)或?qū)⒏纳七@一局面；中長期看流量持續(xù)高增以及寬帶中國、5G傳輸網(wǎng)建設(shè)，將有望刺激行業(yè)需求，同時(shí)行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升，看好擁有自主光棒技術(shù)和產(chǎn)能規(guī)模的光纖龍頭企業(yè)的中長期發(fā)展。另外，光纖光纜企業(yè)多為多元業(yè)務(wù)布局，拓展的第二、第三增長曲線開始顯現(xiàn)（例如海纜、特高壓、新能源等）。（5）光器件子行業(yè)22Q4和23Q1營收分別同比快速增長8.2%和-10.7%，22年Q4快速增長主要來源于：1）云計(jì)算流量持續(xù)脫胎換骨驅(qū)動數(shù)據(jù)中心市場光模塊市場需求持續(xù)增長；2）數(shù)通光模塊邁入200G/400G向800G升級階段；3）電信市場10GPON升級；展望未來，數(shù)通市場400G將在長期逐步替代100G存量市場，800G市場需求已經(jīng)已經(jīng)開始逐步落地，推動行業(yè)步入嶄新一輪運(yùn)算脫胎換骨周期。受益云計(jì)算助推網(wǎng)絡(luò)流量高速快速增長，數(shù)通市場料長期穩(wěn)步脫胎換骨。電信市場受益全球5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)及接入網(wǎng)PON/10GPON產(chǎn)品集采持續(xù)增長，行業(yè)T5800體營收穩(wěn)步增長。1.2.非電信設(shè)備方面（1）專網(wǎng)通信子行業(yè)在22Q4和23Q1增速分別為10.7%和0.3%。營收持續(xù)正增長，預(yù)計(jì)主要源于星網(wǎng)銳捷（我們預(yù)計(jì)主要為云計(jì)算&企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備拉動）、海能達(dá)拉動增長。我們看好專網(wǎng)未來在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、行業(yè)5G應(yīng)用的需求釋放，而傳統(tǒng)專網(wǎng)有望保持穩(wěn)定增長狀態(tài)。同行業(yè)中在技術(shù)、渠道和產(chǎn)品等方面具備核心競爭力的公司，比如星網(wǎng)銳捷、海能達(dá)，中長期看好其發(fā)展。（2）IDC&CDN子行業(yè)22Q4和23Q1營收同比增長22.1%、16.9%，行業(yè)整體增長快速且穩(wěn)健，主要來源于數(shù)據(jù)量持續(xù)快速增長帶動IDC整體需求提升。其中，2023年一季度，潤澤科技、科華數(shù)據(jù)、奧飛數(shù)據(jù)增長較快，我們預(yù)計(jì)主要來源于潤澤科技機(jī)柜規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張以及上架機(jī)柜數(shù)量增加、科華數(shù)據(jù)IDC持續(xù)發(fā)展同時(shí)新能源業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長、奧飛數(shù)據(jù)機(jī)柜規(guī)模擴(kuò)張，廊坊固安數(shù)據(jù)中心、廣州南沙大崗數(shù)據(jù)中心等項(xiàng)目的首期交付后所帶來的收入增量逐步釋放。我們表示，從IDC行業(yè)角度來看，根據(jù)信通院發(fā)布的《數(shù)據(jù)中心白皮書（2022年）》數(shù)據(jù)說明，斜間基礎(chǔ)建設(shè)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及數(shù)字中國遠(yuǎn)景目標(biāo)等國家政策促進(jìn)及企業(yè)降本增效市場需求的驅(qū)動，我國數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速快速增長。2021年，我國數(shù)據(jù)中心行業(yè)市場總收入少于至1500億元左右，近三年年均無機(jī)增長率達(dá)致30.69%，隨著我國各地區(qū)、各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入細(xì)致大力大力推進(jìn)，我國數(shù)據(jù)中心市場總收入料保持持續(xù)增長態(tài)勢。因此，受益于流量持續(xù)高快速增長、云計(jì)算廠商業(yè)務(wù)拓展、各類新型應(yīng)用領(lǐng)域的涌現(xiàn)，以及各公司新建數(shù)據(jù)中心規(guī)劃推動長維度均衡總收入快速增長。同時(shí)，共振開售率僅的持續(xù)提升，對行業(yè)所屬公司總收入產(chǎn)生烏喊叫。展望未來，隨著AIGC發(fā)展助推數(shù)據(jù)量和算力的快速提升，數(shù)據(jù)中心市場需求料持續(xù)快速快速增長，同時(shí)數(shù)據(jù)中心也料向智算中心演進(jìn)。（3）UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1營收同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)同比下降12.9%、11.4%。行業(yè)已已連續(xù)兩個季度呈圓形持續(xù)上升趨勢，我們表示預(yù)計(jì)主要為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退緩慢，共振海外出口已經(jīng)已經(jīng)開始降速（尤其歐美市場需求大幅下滑）。展望未來，混合辦公或?qū)⒆兂尚纶厔?，員工在相同場景下高效率的溝通交流協(xié)作市場需求愈發(fā)強(qiáng)烈，即為為無論員工在辦公室、家中或差旅途中，均Montmirail贏得高效率的溝通在協(xié)作體驗(yàn)，這快速了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，一般會盼進(jìn)一步快速了該市場的發(fā)展。必須附注意的就是，隨著chatGPT應(yīng)用領(lǐng)域逐步推廣和明朗后，料給UC統(tǒng)一通信平添嶄新機(jī)會。（4）物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增速有所放緩。22Q4和23Q1營收分別同比增長3.4%和15.3%，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展仍在持續(xù)，萬物互聯(lián)是發(fā)展趨勢，但2022年受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，2022年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量增長14%，疫情下物聯(lián)網(wǎng)模組需求增長呈現(xiàn)放緩趨勢。但是隨著宏觀環(huán)境的恢復(fù)，我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍有望快速增長，物體間流量的價(jià)值有望持續(xù)挖掘，此外隨著產(chǎn)業(yè)鏈漸趨完整，物聯(lián)網(wǎng)既包括模組移遠(yuǎn)通信、廣和通，還有終端廠商美格智能、移為通信，還包括行業(yè)應(yīng)用等，我們?nèi)匀豢春梦锫?lián)網(wǎng)這一成長子領(lǐng)域。（5）北斗及軍工通信行業(yè)22Q4和23Q1營收分別同比增長2.8%和11.8%。我們認(rèn)為由于軍工行業(yè)帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)屬性，板塊間不同個股收入確認(rèn)節(jié)奏不同，導(dǎo)致業(yè)績差異性較大。且軍工企業(yè)季節(jié)付特征顯著，Q1業(yè)績基數(shù)較小且具有波動性。中長期看，十四五軍工板塊迎來高景氣周期，訂單充裕推動業(yè)績增長；疊加北斗3號衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)完成覆蓋，北斗應(yīng)用持續(xù)滲透。我們判斷，國防信息化建設(shè)為十四五重中之重，軍工通信訂單將在未來數(shù)年持續(xù)落地，預(yù)計(jì)該子領(lǐng)域中長期仍有空間。具體來看，航天宏圖、星網(wǎng)宇達(dá)、鋮昌科技表現(xiàn)亮眼，七一二、華測導(dǎo)航增速穩(wěn)健。（6）大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1營收分別同比快速增長13.6%和21%，一方面就是由于同期基為數(shù)較低，另一方面受益于疫情后的恢復(fù)正常。未來預(yù)計(jì)項(xiàng)目已經(jīng)已經(jīng)開始正常落地，行業(yè)整體總收入存盼望恢復(fù)正常快速增長態(tài)勢。整體看一看，隨著全社會數(shù)據(jù)量持續(xù)增加、大數(shù)據(jù)技術(shù)的不斷明朗，大數(shù)據(jù)變現(xiàn)快速落地，未來料推動行業(yè)持續(xù)快速增長。（7）廣電設(shè)備22Q4和23Q1營收分別同比增長1.7%和下降6.8%，行業(yè)整體內(nèi)生增長仍然疲軟。整體來看，由于廣電網(wǎng)絡(luò)改造緩慢推進(jìn)以及新一代網(wǎng)絡(luò)投入的不確定性，傳統(tǒng)廣電設(shè)備未來增長不確定性仍然較大。我們判斷，舊業(yè)務(wù)在疫情得到控制后有望企穩(wěn)回升，5G等新業(yè)務(wù)已經(jīng)開始放量且需求逐步提高，短期內(nèi)行業(yè)整體營收有望企穩(wěn)回升，未來5G等新業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀闋I業(yè)收入增長的新的驅(qū)動力。（8）有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1營收分別同比下降14.4%和23.1%，預(yù)計(jì)源于下游市場需求影響。1.3.電信運(yùn)營方面電信運(yùn)營22Q4和23Q1營收分別同比快速增長8.0%和9.8%，自20Q2以來季度總收入同比快速增長的趨勢穩(wěn)步沿用。綜合來看，運(yùn)營商總收入快速增長的主要影響因素涵蓋5G用戶蔓延助推C端的ARPU值提升，以及2B/2G嶄新業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。隨著5G手機(jī)的進(jìn)一步普及，5G用戶蔓延率僅持續(xù)提升，推動移動通信以及整體運(yùn)營商ARPU值穩(wěn)步提升，奠定運(yùn)營商總收入快速增長的基礎(chǔ)。嶄新業(yè)務(wù)方面，云計(jì)算、政企ICT等業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，對電信運(yùn)營板塊總收入平添增量助力，行業(yè)整體總收入料保持持續(xù)增長態(tài)勢。2.毛利率——持續(xù)改善，匯率風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正貢獻(xiàn)從毛利率情況來看，22Q4和23Q1通信設(shè)備整體毛利率同比提升0.4和1.5個百分點(diǎn)，無線設(shè)備、主設(shè)備、光器件、IDC、UC統(tǒng)一通信等行業(yè)毛利率均存提升。我們表示主要受益于5G有關(guān)設(shè)備持續(xù)備貨、匯率風(fēng)險(xiǎn)正貢獻(xiàn)、原材料價(jià)格有所增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高等原因，未來產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)料不斷顯現(xiàn)出來，下游應(yīng)用領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率料穩(wěn)步提升。2.1.電信設(shè)備：（1）無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率同比分別快速增長1.3pct和1.4pct。2021年為并并無線設(shè)備行業(yè)毛利率低點(diǎn)，當(dāng)年5G基站出貨量持續(xù)增長導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈再再降成本不斷大力大力推進(jìn)。無線通信行業(yè)具有較強(qiáng)周期性，工信部數(shù)據(jù)說明，截至2022年底，5G基站出貨量已經(jīng)231萬站，資源整合期過后行業(yè)將步入平衡建設(shè)期。整體來看，無線設(shè)備子行業(yè)相對于主設(shè)備廠商議價(jià)能力較差，毛利率不高，我們?nèi)皂毘掷m(xù)觀測公司嶄新業(yè)務(wù)布局所平添的附加值增量。（2）主設(shè)備22Q4和23Q1毛利率分別同比提升2.7個和3.3個百分點(diǎn)。充分反映：1）行業(yè)價(jià)格競爭下滑，格局邊際提高；2）5G設(shè)備加速市場需求助推，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化平添毛利水平提升；3）預(yù)計(jì)有關(guān)公司在芯片、高端產(chǎn)品上競爭力提升，女監(jiān)比例提升；4）規(guī)模效應(yīng)。展望未來數(shù)個季度，預(yù)計(jì)主設(shè)備毛利率料持續(xù)穩(wěn)中有升趨勢。（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)作為無線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后周期行業(yè)，22Q4及23Q1的毛利率同比分別下降3.3pct、1.2pct。我們預(yù)計(jì)毛利率下降主要來自于疫情對于項(xiàng)目開展產(chǎn)生影響，但成本相對剛性；同時(shí)龍頭公司如潤建股份、中貝通信等拓展新業(yè)務(wù)前期毛利率有所波動。我們認(rèn)為，隨著提速降費(fèi)政策的變化運(yùn)營商控成本的力度有所改變以及行業(yè)集中度的持續(xù)提升，龍頭企業(yè)的毛利率有望穩(wěn)步提升，帶動板塊盈利能力的改善。（4）光纖光纜子行業(yè)毛利率22Q4和23Q1毛利率分別為14.9%和18.1%，分別同比增加2.2和0.8個百分點(diǎn)展望未來，時(shí)程光纖光纜市場需求料持續(xù)增長，供給不再膨脹，供需第一關(guān)系則持續(xù)改善，具備獨(dú)立自主光棒的企業(yè)的光纖光纜毛利率料持續(xù)回升。（5）光器件子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率同比增長4.3和0.9個百分點(diǎn)。22年Q4光模塊/器件多家公司（天孚通信、新易盛、太辰光、中際旭創(chuàng)等）毛利率同比顯著提升，主要受益于原材料價(jià)格降低，以及匯兌收益貢獻(xiàn)額外增量。中長期看，光模塊/器件行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，高端產(chǎn)品壁壘較高，因此細(xì)分領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，龍頭企業(yè)成本控制能力較強(qiáng)，盈利能力表現(xiàn)更好，且隨著降本增效持續(xù)推進(jìn)，以及高端產(chǎn)品持續(xù)切換升級，行業(yè)整體毛利率穩(wěn)定。2.2.非電信領(lǐng)域：（1）專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率同比提升2.4和0.9個百分點(diǎn)，過去多個季度毛利率整體開始呈現(xiàn)提升趨勢。預(yù)計(jì)主要源于海能達(dá)和星網(wǎng)銳捷毛利水平改善：1）海能達(dá)精細(xì)化經(jīng)營管理+OEM業(yè)務(wù)占比下降共同驅(qū)動毛利率提升；2）星網(wǎng)銳捷數(shù)通交換機(jī)進(jìn)入收獲期帶動毛利水平提升。從近幾年來看，行業(yè)整體毛利率比較穩(wěn)定，體現(xiàn)國內(nèi)專網(wǎng)公司產(chǎn)品競爭力（自主研發(fā)能力等）、品牌影響力較強(qiáng)。我們判斷，未來專網(wǎng)產(chǎn)品毛利率將趨于穩(wěn)定。（2）IDC&CDN子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率為25.8%、31.8%，較上年同期提升了0.4和5.2個百分點(diǎn)，我們表示，IDC行業(yè)中，核心城市供求關(guān)系相對平衡，開售率僅逐步提高，毛利率整體穩(wěn)中求進(jìn)的定。隨著客戶開售率僅提升，對整體毛利率平添提振，與此同時(shí)，新增機(jī)柜比如沒有能夠快速上架則固定資產(chǎn)成本快速增長將導(dǎo)致公司短期毛利率走高。我們表示，IDC行業(yè)整體市場競爭持續(xù)，座落在核心城市、開售率僅持續(xù)提升的廠商毛利率波動將相對較小。與此同時(shí)，AIGC的發(fā)展給IDC行業(yè)平添變化：市場需求快速增長，主要源于于數(shù)據(jù)量和算力的提升；向高功率及液熱機(jī)柜市場需求發(fā)展，平添價(jià)值量和盈利能力的提升，預(yù)計(jì)未來隨著IDC行業(yè)開售率僅的穩(wěn)步提升，以及市場需求更多向高功率機(jī)柜伸展，整體行業(yè)毛利率料企穩(wěn)提升。（3）UC統(tǒng)一通信行業(yè)22Q4和23Q1毛利率分別為34.9%和35.9%，較去年同期分別提升3.4個百分點(diǎn)和2.2個百分點(diǎn)，主要就是由于行業(yè)所屬公司的產(chǎn)品銷往海外市場，美元匯率波動導(dǎo)致毛利率變化。中長期來看，隨著國內(nèi)公司業(yè)務(wù)登岸以及獨(dú)立自主品牌的建立，行業(yè)整體毛利率料均衡，建議高度高度關(guān)注美元匯率波動影響。（4）物聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)毛利率呈現(xiàn)已已連續(xù)下降趨勢，22Q4和23Q1分別同比下降1.1和0.4個百分點(diǎn)，季度YOY來看持續(xù)邊際提高。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成本端的主要就是PCB、芯片、被動元器件等，此前成本端的漲價(jià)壓力非常大，同時(shí)行業(yè)競爭較為激烈，一定程度影響毛利率。展望未來未來，隨著上游供應(yīng)鏈情況逐步提高，共振芯片規(guī)模效應(yīng)再再降成本，模組、智能控制器、物聯(lián)網(wǎng)終端等領(lǐng)域盈利能力料持續(xù)改善。另一方面，車聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域料持續(xù)高速發(fā)展，宏觀環(huán)境回落平添營收及出貨量增長速度的回落，料對行業(yè)整體毛利率平添提振謝澤生用。（5）北斗導(dǎo)航及軍工通信22Q4和23Q1毛利率分別為40.7%和39%，同比分別減少2.7pct和3.5pct。軍工行業(yè)具備閉環(huán)發(fā)展屬性，業(yè)績受裝備列裝及訂單交付進(jìn)度影響顯著，季節(jié)波動性較強(qiáng)。但是在原材料大幅上漲的背景下，行業(yè)下游軍隊(duì)、政府等機(jī)構(gòu)成本敏感性相對較弱，中上游環(huán)節(jié)如盛路通信、華測導(dǎo)航、七一二、鋮昌科技盈利能力相對穩(wěn)定。未來隨著十四五期間軍工訂單放量，以及北斗垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局日益完善，迎來新一輪需求快速增長和產(chǎn)業(yè)的成熟，行業(yè)毛利率預(yù)計(jì)仍有提升空間。（6）大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率分別為11.6%和21.7%，分別同比下降8.9和4.5個百分點(diǎn)。對大數(shù)據(jù)行業(yè)整體來看，行業(yè)規(guī)模仍較小，處于快速增長的布局蔓延期，展望未來未回去，大數(shù)據(jù)細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)壁壘、資源壁壘較低，毛利率料企穩(wěn)回升。（7）廣電設(shè)備22Q4、23Q1毛利率同比快速增長1.1和1.0個百分點(diǎn)，22年以前幾個季度呈圓形下降趨勢，預(yù)計(jì)源于行業(yè)競爭激烈，同時(shí)CPU、內(nèi)存等芯片訂貨價(jià)格影響。中長期看一看，三網(wǎng)融合和數(shù)字化雙向化擴(kuò)建的大力大力推進(jìn)仍然緩慢，行業(yè)本身競爭還是相對激烈，外部又兩面之南電信運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPTV的挑戰(zhàn)，電信運(yùn)營商存移動和固網(wǎng)讀取的家庭套餐搞出兩支拖，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存內(nèi)容總收入謝澤生提振，性價(jià)比更高。我們推斷未來行業(yè)毛利率短期料企穩(wěn)中求進(jìn)回升，但長期來看，只有部分積極主動轉(zhuǎn)型的公司步入收獲期后，毛利率可以更強(qiáng)勢。（8）有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1毛利率同比快速增長1.3和0.4個百分點(diǎn)。21年以來晶圓緊缺，存儲、WiFI芯片等原材料訂貨價(jià)格上漲，導(dǎo)致無線設(shè)備板塊毛利走高。但隨著價(jià)格壓力逐步向下游傳導(dǎo)，原材料價(jià)格趨于平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)該板塊毛利率料逐步漸趨穩(wěn)至回升。2.3.電信運(yùn)營：電信運(yùn)營22Q4和23Q1毛利率分別同比下降1.2和0.5個百分點(diǎn)。電信運(yùn)營商行業(yè)整體毛利率相對均衡，成本端的主要為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的固定資產(chǎn)等略偏剛性成本，因此隨著5G高凈值客戶的滲透率不斷提升，毛利率中長期看一看料穩(wěn)步提升。但由于目前仍處于行業(yè)數(shù)字化云網(wǎng)建成立資金投入重點(diǎn)階段，短期網(wǎng)絡(luò)投資和2C/2B用戶增量的無法相匹配導(dǎo)致毛利率小幅波動，但中長期看一看，5G用戶持續(xù)蔓延以及政企業(yè)務(wù)快速上量的階段，運(yùn)營商毛利率或?qū)⒈３挚焖僭鲩L態(tài)勢，直至用戶轉(zhuǎn)型推動ARPU值提升的紅利消退。3.費(fèi)用率——總收入降速、費(fèi)用稍存壓力通信設(shè)備行業(yè)22Q4和23Q1整體期間費(fèi)用率同比持平和上升1.2個百分點(diǎn)，23Q1管理費(fèi)用率（不不含研發(fā)）存提升，銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本均衡。當(dāng)前緊緊圍繞AI和5G的新興應(yīng)用領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)研發(fā)費(fèi)用支出仍在提升，對費(fèi)用率平添一定影響，而隨著總收入規(guī)模的不斷上量、嶄新業(yè)務(wù)的持續(xù)明朗，銷售費(fèi)用率料穩(wěn)步下降。中長期看一看，隨著5G硬件以及應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，整體費(fèi)用率料步入持續(xù)攤薄階段。電信設(shè)備領(lǐng)域：（1）無線設(shè)備22Q4和23Q1期間費(fèi)用率分別同比增長4.0和2.5個百分點(diǎn)。22年Q4費(fèi)用率大幅增長主要由于金信諾費(fèi)用增加所致，23年Q1費(fèi)用率增長主要來自春興精工、通宇通訊、大富科技。無線設(shè)備作為早周期行業(yè)，部分公司考慮外延轉(zhuǎn)型等，或?qū)砉芾碣M(fèi)用的提升。（2）主設(shè)備商22Q4和23Q1期間費(fèi)用率分別同比提升1.4和1.7個百分點(diǎn)，主要為研發(fā)費(fèi)用率提升所致，其中中興通訊22Q4和23Q1研發(fā)費(fèi)用率分別為18.08%和20.36%，同比提升2.99pct和3.54pct。展望未來，主設(shè)備商中興通訊費(fèi)用投入偏剛性，短期研發(fā)、渠道等仍處于投入期，但隨著5G規(guī)模建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、全球份額持續(xù)提升、政企和消費(fèi)者業(yè)務(wù)快速增長，公司整體收入持續(xù)成長，隨著規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，費(fèi)用率有望持續(xù)攤薄。（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化22Q4和23Q1期間費(fèi)用率同比變化-3.6%和-1.5%，整體期間費(fèi)用率呈圓形下降態(tài)勢，我們表示，未來網(wǎng)優(yōu)行業(yè)集中度料持續(xù)提升，轉(zhuǎn)型新興業(yè)務(wù)成效持續(xù)突顯，未回去行業(yè)期間費(fèi)用率料持續(xù)攤薄。（4）光纖光纜22Q4和23Q1期間費(fèi)用率下降0.7和上升1.4個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率波動主要源于22年中天科技等公司營收規(guī)模下降（分拆商品貿(mào)易），而行業(yè)內(nèi)部分公司呈現(xiàn)總收入快速增長、費(fèi)用率下降趨勢。我們表示，預(yù)計(jì)未來隨著行業(yè)市場需求回落和價(jià)格企穩(wěn)提升，同時(shí)公司側(cè)重于經(jīng)營管理效率，以及公司近年來強(qiáng)化輕而易舉融資力度，未來期間費(fèi)用率仍料呈圓形穩(wěn)中有降趨勢。（5）光器件子行業(yè)22Q4和23Q1期間費(fèi)用率分別同比增長0.3和1.2個百分點(diǎn)。23年Q1費(fèi)用率提升主要原因包括：1）長光華芯、源杰科技等公司在研發(fā)投入持續(xù)加大；2）疫情恢復(fù)后，經(jīng)營及銷售活動正常展開，對費(fèi)用率有一定影響。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)出貨量逐步提升，新產(chǎn)品逐步貢獻(xiàn)收入，股權(quán)激勵成本攤銷高峰過去，行業(yè)整體費(fèi)用率有望逐步攤薄。非電信領(lǐng)域：（1）專網(wǎng)通信22Q4和23Q1期間費(fèi)用率分別同比下降2.4%和提升0.6%；22Q1費(fèi)用率下再再降源于海能達(dá)整體經(jīng)營效率提升，費(fèi)用大幅下降；23Q1費(fèi)用率有所提高主要源于總收入減至速大幅下滑以及季節(jié)周期波動。展望未來，隨著龍頭海能達(dá)嚴(yán)格控制費(fèi)用、提升經(jīng)營效率，以及星網(wǎng)銳捷總收入快速增長、經(jīng)營效率提升導(dǎo)致費(fèi)用率下降，我們預(yù)計(jì)未來行業(yè)期間費(fèi)用率或?qū)②呄蚍€(wěn)中有降趨勢。（2）物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈費(fèi)用率出現(xiàn)波動，22Q4和23Q1費(fèi)用率同比變動分別為+3.2%和-0.2%，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有資金投入非常大、規(guī)模效應(yīng)較強(qiáng)的特點(diǎn)，由于整體行業(yè)增長速度有所大幅下滑，但如研發(fā)等費(fèi)用資金投入持續(xù)，物聯(lián)網(wǎng)公司費(fèi)用率或?qū)⑻嵘?。展望未來，物?lián)網(wǎng)行業(yè)增長速度料回落，前期研發(fā)及銷售資金投入料問鼎投資投資回報(bào)，龍頭廠商將迎規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)行業(yè)費(fèi)用率將料趨向下降。（3）IDC及CDN子行業(yè)22Q4和23Q1期間費(fèi)用率為15.4%和16.5%，同比分別變動-2.0%和1.1%。其中寶信軟件23Q1費(fèi)用率同比提升較多。IDC行業(yè)重資產(chǎn)的業(yè)務(wù)屬性，規(guī)模擴(kuò)張期的相關(guān)費(fèi)用投入較高；CDN行業(yè)前期針對邊緣計(jì)算等新型技術(shù)研發(fā)投入有所增長，后續(xù)費(fèi)用率有望持續(xù)攤薄。我們認(rèn)為，行業(yè)營收未來有望維持較高增長，費(fèi)用趨于剛性，預(yù)計(jì)整體費(fèi)用率維持穩(wěn)中有降趨勢。（4）UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1期間費(fèi)用率分別提升1.3和3.4個百分點(diǎn)，主要源于行業(yè)總收入下降。我們表示，未來隨著海外市場需求復(fù)蘇，AI趨勢下的云辦公料對UC產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生一輪代萊助推。對于行業(yè)所屬公司來說，總收入料迎接恢復(fù)正常快速增長，費(fèi)用略偏剛性，規(guī)模效應(yīng)仍料贏得顯現(xiàn)出來。（5）北斗導(dǎo)航及軍工通信板塊22Q4-23Q1期間費(fèi)用率分別同比變化0/-0.8個百分點(diǎn)，同比基本持平。其中，管理/銷售費(fèi)用率縮減，財(cái)務(wù)費(fèi)用率部分公司存非常大波動。我們知道為22年Q4費(fèi)用率縮減主要就是由于部分軍工企業(yè)總收入季節(jié)性波動及十四五前期研發(fā)資金投入步入成功轉(zhuǎn)換期所致。我們推斷，北斗軍工板塊訂單落地驅(qū)動營收呈圓形持續(xù)快速增長，期間費(fèi)用率料維持下降趨勢。（6）大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1期間費(fèi)用率同比下降1.4和3.3個百分點(diǎn)。行業(yè)整體費(fèi)和用率基本均衡。隨著行業(yè)龍頭從前期研發(fā)資金投入逐步步入收獲期，費(fèi)用率料進(jìn)一步攤薄。同時(shí)，隨著云計(jì)算及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)逐步落地變現(xiàn)，行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善，運(yùn)營效率不斷提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率料進(jìn)一步下降。（7）廣電設(shè)備22Q4和23Q1管理費(fèi)用率分別同比下降1.3和提升1.0個百分點(diǎn)。我們判斷，隨著行業(yè)內(nèi)公司轉(zhuǎn)型逐步成功并關(guān)上嶄新市場，管理費(fèi)用率料隨著總收入規(guī)?？焖僭鲩L得至掌控。（8）有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1管理費(fèi)用率分別同比提升0.9和1.1個百分點(diǎn)，主要由于期間總收入有所大幅大幅下滑。我們表示，未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)將持續(xù)助推運(yùn)營商千兆寬帶建設(shè)，管理費(fèi)用絕對值料快速增長但費(fèi)用率或?qū)⒊尸F(xiàn)大幅大幅下滑趨勢。電信運(yùn)營領(lǐng)域：電信運(yùn)營22Q4和23Q1期間費(fèi)用率分別同比下降0.1和下降0.5個百分點(diǎn)。運(yùn)營商規(guī)模效應(yīng)明顯，隨著5G等嶄新業(yè)務(wù)持續(xù)蔓延助推總收入的穩(wěn)步增長，共振公司提升經(jīng)營效率的趨勢，費(fèi)用率料持續(xù)上升。3.1.管理費(fèi)用率：研發(fā)資金投入、鞭策強(qiáng)化通信設(shè)備行業(yè)整體22Q4和23Q1管理費(fèi)用率同比小幅提升0.3和1.4個百分點(diǎn)。有部分影響來自收入增速放緩，同時(shí)企業(yè)增加研發(fā)投入、激勵費(fèi)用等也增加了相應(yīng)費(fèi)用。分子行業(yè)來看：（1）無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1管理（含研發(fā)，后文同此處）費(fèi)用率分別同比提升2.1和提升1.6個百分點(diǎn)。無線設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈處于早周期，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖朐鲩L存在壓力從而導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)相對較弱，且部分公司考慮外延轉(zhuǎn)型等，對管理費(fèi)用率產(chǎn)生一定影響，我們判斷，未來該子領(lǐng)域的管理費(fèi)用率有望趨穩(wěn)。（2）主設(shè)備22Q4和23Q1管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用）分別同比提升2.2和2.3個百分點(diǎn)，主要研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)提升所致（中興通訊22Q4和23Q1研發(fā)費(fèi)用率分別為18.08%和20.36%，同比提升2.99pct和3.54pct）。我們認(rèn)為，未來隨著5G/數(shù)字經(jīng)濟(jì)/AI持續(xù)推進(jìn)，公司規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，以及ICT公司治理改善下，管理費(fèi)用率有望逐步趨穩(wěn)并穩(wěn)中有降。（3）光纖光纜子行業(yè)22Q4和23Q1管理費(fèi)用率分別同比減少1.2個百分點(diǎn)和上升0.9個百分點(diǎn)，近4個季度整體來看，行業(yè)管理費(fèi)用率呈上升趨勢，我們認(rèn)為主要原因?yàn)橹刑炜萍紕冸x商品貿(mào)易以及各公司海纜收入放緩，導(dǎo)致收入下降。我們認(rèn)為，未來隨著光纖光纜需求持續(xù)增長，價(jià)格穩(wěn)定，同時(shí)各公司會更加注重經(jīng)營管理效率，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率有望保持穩(wěn)中有降。（4）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化22Q4和23Q1管理費(fèi)用率同比變化-2.1%和-0.9%，整體管理費(fèi)用率呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的趨勢，預(yù)計(jì)主要因?yàn)轭^部企業(yè)進(jìn)行費(fèi)用管控以及新業(yè)務(wù)拓展的投入高峰期已過。我們認(rèn)為長期來看，轉(zhuǎn)型成功的企業(yè)，新業(yè)務(wù)帶動增長同時(shí)費(fèi)用前期投入有望逐步縮減，同時(shí)行業(yè)處于5G建設(shè)周期，管理費(fèi)用率有望得到控制。（5）光器件子行業(yè)22Q4和23Q1管理費(fèi)用率分別同比增長-0.2和1.3個百分點(diǎn)。其中23年Q1管理費(fèi)用率增長主要由于長光華芯、源杰科技等公司在研發(fā)投入持續(xù)加大的情況下收入階段性縮減。隨著AI拉動數(shù)據(jù)中心800G光模塊需求快速起量，新產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)加大，費(fèi)用率有望持續(xù)攤薄。非電信設(shè)備領(lǐng)域：（1）專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1管理費(fèi)用率同比下降0.3和提升1.5個百分點(diǎn)，23Q1有所提高，一方面總收入規(guī)模增長速度大幅下滑甚至下降；另一方面，迪威視訊個別公司經(jīng)營問題，拉高整體管理費(fèi)用。展望未來，行業(yè)市場需求料保持穩(wěn)定快速增長，總收入規(guī)模持續(xù)增長，而管理費(fèi)用相對剛性，預(yù)計(jì)未來料整體整體表現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢。（2）IDC及CDN子行業(yè)22Q4和23Q1管理費(fèi)用率分別為11.2%和11.8%，其中變動分別為-1.5%、+1.2%。IDC行業(yè)龍頭企業(yè)隨著新建數(shù)據(jù)中心機(jī)柜開售率僅快速提升，隨之助推二者第一關(guān)人員布局市場需求快速增長。我們表示，未來隨著行業(yè)營收規(guī)模的提升、新技術(shù)總收入貢獻(xiàn)已經(jīng)已經(jīng)開始突顯、外延標(biāo)的管理團(tuán)隊(duì)資源整合逐步順利完成，行業(yè)整體管理費(fèi)用率將呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。（3）UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1單季度管理費(fèi)用率分別為14.2%和14.4%。從整個子行業(yè)角度來看，費(fèi)用率較上年同期分別提升了1.7和2.2個百分點(diǎn)，主要營收規(guī)模下降所致。我們表示，UC統(tǒng)一通信行業(yè)，尤其就是云視頻通訊領(lǐng)域?qū)⒂乱惠喌目焖侔l(fā)展階段。雖然短期內(nèi)由于業(yè)務(wù)發(fā)展市場需求所致，有關(guān)費(fèi)用率將有所壓低。但中長期來看，隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)出來，未來管理費(fèi)用率料呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢。（4）物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈22Q4和23Q1管理費(fèi)用率分別同比快速增長2.1個百分點(diǎn)和下降0.6個百分點(diǎn)，其中Q4增加的主要原因預(yù)計(jì)由于疫情導(dǎo)致整體行業(yè)市場需求疲軟，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高研發(fā)資金投入缺少營收高快速增長提振，整體費(fèi)用率提升。展望未來，隨著物聯(lián)網(wǎng)市場需求再次回落，同時(shí)產(chǎn)業(yè)逐步已經(jīng)已經(jīng)開始規(guī)模上量，而行業(yè)內(nèi)各家公司研發(fā)資金投入，儲備核心技術(shù)和產(chǎn)品趨于穩(wěn)定階段，規(guī)模效應(yīng)初步顯現(xiàn)出來，我們推斷，未來行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域上規(guī)模后推動營收快速增長，同時(shí)研發(fā)資金投入大幅下滑，管理費(fèi)用率將維持穩(wěn)中有降。（5）北斗導(dǎo)航及軍工通信22Q4和23Q1管理費(fèi)用率同比分別下降0.2和0.6個百分點(diǎn)。其中，晨曦航空、振芯科技管理費(fèi)用率23Q1同比&環(huán)比增長明顯但其他多家公司費(fèi)用率均呈現(xiàn)下降趨勢。中長期看，隨著軍工信息化需求持續(xù)提升，研發(fā)投入步入成果變現(xiàn)期，我們判斷未來該子行業(yè)管理費(fèi)用率逐步趨穩(wěn)并下降。（6）大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1管理費(fèi)用率同比分別下降0.7和2.9個百分點(diǎn)。主要是創(chuàng)意信息和天源迪科等對費(fèi)用控制較好。未來隨著大數(shù)據(jù)行業(yè)逐步進(jìn)入變現(xiàn)落地期，業(yè)務(wù)發(fā)展正常化，前期研發(fā)投入有望逐步攤薄，管理費(fèi)用率有望穩(wěn)步下降。（7）廣電設(shè)備22Q4和23Q1管理費(fèi)用率分別同比下降1.3和提升1.0個百分點(diǎn)。我們判斷，隨著行業(yè)內(nèi)公司轉(zhuǎn)型逐步成功并打開新市場，管理費(fèi)用率有望隨著收入規(guī)模增長得到控制。（8）有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1管理費(fèi)用率分別同比提升0.9和1.1個百分點(diǎn)，主要由于期間收入有所下滑。我們認(rèn)為，未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展將持續(xù)拉動運(yùn)營商千兆寬帶建設(shè)，管理費(fèi)用絕對值有望增長但費(fèi)用率或?qū)⒊尸F(xiàn)下滑趨勢。3.2.銷售費(fèi)用率：銷售費(fèi)用率持續(xù)攤薄的趨勢料沿用通信設(shè)備行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別同比下降0.1和同比持平，板塊銷售費(fèi)用率已已已連續(xù)多個季度波動均并不小，5G硬件及應(yīng)用領(lǐng)域等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)已經(jīng)開始步入規(guī)模上量階段，前期費(fèi)和用資金投入持續(xù)攤薄，同時(shí)公司側(cè)重于經(jīng)營效率提升。我們表示隨著5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)持續(xù)大力大力推進(jìn)、AI和5G應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)回調(diào)，銷售費(fèi)用率仍料穩(wěn)步下降。分子行業(yè)來看：（1）無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別同比提升1.1和0.3個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，22年一季度疫情一定程度上影響企業(yè)銷售活動，銷售費(fèi)用前值較低；而隨著疫情影響減弱企業(yè)銷售活動積極展開，銷售費(fèi)用率整體微增。隨著5G基站建設(shè)進(jìn)入中后期，主要公司銷售費(fèi)用大幅投入階段基本結(jié)束，步入訂單執(zhí)行階段，銷售費(fèi)用率也有望穩(wěn)步下降。（2）主設(shè)備22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別同比下降0.6和0.2個百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)6個季度呈平穩(wěn)或下降趨勢，我們認(rèn)為，收入或?qū)⒊掷m(xù)穩(wěn)定成長，而未來銷售費(fèi)用投入偏剛性，銷售費(fèi)用率有望持續(xù)攤薄。（3）光纖光纜子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率同比提升1.3個百分點(diǎn)和0.4個百分點(diǎn)，源于一方面長飛光纖對博創(chuàng)科技的并表；另一方面，特發(fā)信息22Q4收入端出現(xiàn)負(fù)增長。我們判斷，隨著光纖光纜需求穩(wěn)定增長，價(jià)格有望持續(xù)穩(wěn)中有升，同時(shí)電力、海洋等新的增長曲線顯現(xiàn)，行業(yè)收入有望加速增長，同時(shí)公司注重內(nèi)生經(jīng)營效率，龍頭公司銷售費(fèi)用率有望呈穩(wěn)中略降趨勢。（4）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率同比變化-1.0%和-0.3%，整體銷售費(fèi)用率持續(xù)小幅下降，主要由于業(yè)務(wù)規(guī)模上量，銷售費(fèi)用率攤薄所致。我們推斷，未來隨著企業(yè)新業(yè)務(wù)規(guī)模的膨脹，逐步貢獻(xiàn)非常大總收入體量，銷售費(fèi)用率料呈圓形下降趨勢。（5）光器件子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別同比快速增長0.3和0個百分點(diǎn)，總體平穩(wěn)中求進(jìn)。我們表示，長期看一看，光模塊/器件行業(yè)庫存回來化正常，數(shù)通800G及電信10GPON等高端光模塊產(chǎn)品持續(xù)起量，規(guī)模效應(yīng)料持續(xù)顯現(xiàn)出來，銷售費(fèi)用率料維持相對均衡的水平。非電信設(shè)備領(lǐng)域:（1）專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別同比下降0.8%和提升0.2%，過去數(shù)個季度整體呈現(xiàn)小幅波動。中長期看一看，業(yè)內(nèi)多數(shù)公司的渠道、品牌資金投入等已趨于穩(wěn)定，規(guī)模化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)出來；同時(shí)龍頭星網(wǎng)銳捷、海能達(dá)強(qiáng)化聯(lián)體提質(zhì)漸看見成果。因此，我們推斷，未來隨著龍頭企業(yè)持續(xù)膨脹市場，以星網(wǎng)銳捷、海能達(dá)為代表的持續(xù)提升經(jīng)營效率僅以及顯現(xiàn)出來規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率或?qū)⒎€(wěn)中有降。（2）IDC及CDN子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別為：3.0%、3.3%，同比變化-0.2%和-0.1%。從行業(yè)角度來看，我們表示行業(yè)具備規(guī)模效應(yīng)，基于長期來看，隨著IDC、CDN企業(yè)自身規(guī)模膨脹共振AI助推行業(yè)變革機(jī)遇助推總收入兩端快速增長，銷售費(fèi)用率料維持穩(wěn)中有降趨勢。（3）UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別為：7.4%和8%，分別提升了0.3和1.6個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要為總收入規(guī)模下降所致。我們表示，中長期來看，隨著UC行業(yè)迎接新一輪發(fā)展機(jī)遇，助推總收入規(guī)?；謴?fù)正常快速增長，其規(guī)模效應(yīng)必須盼望，未來銷售費(fèi)和用率料呈現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)中穩(wěn)中有升的態(tài)勢。（4）物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別為6.6%和5.4%，同比快速增長0.7和0.1個百分點(diǎn)。我們表示主要受到營收兩端市場需求疲軟導(dǎo)致增長速度大幅下滑影響，費(fèi)用率相對上升；頭部廠商持續(xù)競爭激烈，大力拓展全球客戶并使銷售費(fèi)用增加。我們表示，時(shí)程隨著整體行業(yè)市場需求回落，同時(shí)客戶拓展相對均衡后，物聯(lián)網(wǎng)廠商銷售費(fèi)用率料呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。（5）北斗導(dǎo)航及軍工通信銷售費(fèi)用率22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別同比均縮減0.7和0.3個百分點(diǎn)。其中，星網(wǎng)宇達(dá)、晨曦航空、上海瀚訊23Q1銷售費(fèi)用率下降顯著，我們認(rèn)為主要由于23Q1收入相比去年顯著提升使得費(fèi)用率攤薄所致。展望未來，板塊受益北斗/軍工訂單放量落地，收入規(guī)?？焖僭鲩L。我們預(yù)計(jì)未來銷售費(fèi)用率或?qū)⒊史€(wěn)中有降的趨勢。（6）大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率分別同比減少0.6和0.7個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率基本穩(wěn)定。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)行業(yè)屬于技術(shù)研發(fā)密集型行業(yè)，銷售費(fèi)用投入相對較低。行業(yè)落地快速啟動，政府、運(yùn)營商等客戶認(rèn)可度顯著提升，前期渠道投入步入收獲期，銷售費(fèi)用逐步攤薄，預(yù)計(jì)未來行業(yè)銷售費(fèi)用率有望持續(xù)穩(wěn)步下降。（7）廣電設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率同比下降0.7和提升0.2個百分點(diǎn)，費(fèi)用相對穩(wěn)定，主要源于業(yè)內(nèi)公司降本增效，提升經(jīng)營效率。（8）有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)22Q4和23Q1銷售費(fèi)用率同比提升1.3和0.7個百分點(diǎn)，主要源于期間收入有所下滑。3.3.財(cái)務(wù)費(fèi)用率：穩(wěn)中有降通信設(shè)備行業(yè)22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比均分別下降0.2個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來財(cái)務(wù)費(fèi)和用率整體或?qū)⒎€(wěn)中有降。分子行業(yè)來看：（1）無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比微增0.8和0.6個百分點(diǎn)。自2022年以來，無線設(shè)備子行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比基本無較大波動。在行業(yè)內(nèi)生增長動力相對較弱的時(shí)候，企業(yè)費(fèi)用投入平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率整體未來或?qū)⒒境制健＃?）主設(shè)備（主要中興通訊）22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.2和0.4個百分點(diǎn)，一方面受匯率波動影響，另一方面收入規(guī)模持續(xù)增長。展望未來，隨著收入持續(xù)增長，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，整體財(cái)務(wù)費(fèi)用投入平穩(wěn)，未來財(cái)務(wù)費(fèi)用率有望持續(xù)攤薄。中興通訊2020年定增落地后公司賬上現(xiàn)金充裕，21年、22年整體經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況優(yōu)秀，隨著公司收入與規(guī)模持續(xù)增長，整體財(cái)務(wù)費(fèi)用率有望穩(wěn)步下降。（3）光纖光纜子行業(yè)22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.8和上升0.1個百分點(diǎn)，主要是22年亨通光電貸款利率下降、貼現(xiàn)利息計(jì)入投資收益。近幾個季度均呈穩(wěn)中略降趨勢，預(yù)計(jì)未來數(shù)個季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率或?qū)⒊史€(wěn)中有降趨勢。（4）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變化-0.5%和-0.3%，過去四個季度持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。我們表示主要原因?yàn)槭芤嬗趨R率平添匯率風(fēng)險(xiǎn)收益并使財(cái)務(wù)費(fèi)用減少；頭部企業(yè)膨脹嶄新業(yè)務(wù)已明朗，融資市場需求相對增加。中長期看一看，未來隨著競爭日趨激烈，同時(shí)持續(xù)的新業(yè)務(wù)布局和膨脹平添融資市場需求，預(yù)計(jì)未來財(cái)務(wù)費(fèi)用率或?qū)⒎€(wěn)中有升。（5）光器件子行業(yè)22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比快速增長0.2和大幅大幅下滑0.1個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本均衡。我們預(yù)計(jì)未來行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率料保持穩(wěn)定態(tài)勢。非電信領(lǐng)域:（1）專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.3和1.1個百分點(diǎn)，一方面匯率波動影響；另一方面，海能達(dá)等相關(guān)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯。展望未來，隨著行業(yè)需求開始恢復(fù)，龍頭企業(yè)全球市場份額有望不斷提升，營收規(guī)模持續(xù)增大，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，疊加融資成功，財(cái)務(wù)費(fèi)用率長期看有望呈穩(wěn)中有降趨勢。（2）IDC及CDN子行業(yè)22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.2%、1.4%，同比變化-0.3pct、0.0pct。其中數(shù)據(jù)港及奧飛數(shù)據(jù)高于平均水平較多。IDC行業(yè)整體收入持續(xù)增長，費(fèi)用率逐步攤薄是大趨勢，但I(xiàn)DC行業(yè)由于是大投入行業(yè)，機(jī)柜規(guī)模擴(kuò)張需要較多資本投入，短期融資成本或有波動。但隨著收入貢獻(xiàn)逐步體現(xiàn)，未來財(cái)務(wù)費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。IDC及CDN行業(yè)作為網(wǎng)絡(luò)核心基礎(chǔ)設(shè)施，長期來看，收入有望在AIGC應(yīng)用帶來行業(yè)變革后快速增長，同時(shí)整體行業(yè)整合后預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用率長期將企穩(wěn)降低。（3）UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.7%、0.4%，預(yù)計(jì)主要為國內(nèi)企業(yè)逐步出海，外匯匯率波動變動帶來影響。具體來說，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品主要銷往海外市場，且以美元定價(jià)，受匯率影響較大，美元匯率波動導(dǎo)致匯兌損益變化。展望未來，隨著匯率平穩(wěn)波動，未來財(cái)務(wù)費(fèi)用率有望維持穩(wěn)定。（4）物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿絽R兌損益影響，22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.7%和0.6%，同比增長0.4個百分點(diǎn)和0.3個百分點(diǎn)。物聯(lián)網(wǎng)公司22Q2及22Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降，預(yù)計(jì)主要原因?yàn)閰R兌收益增加，而22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升預(yù)計(jì)系人民幣升值，匯兌產(chǎn)生部分損失所致。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營收增速已逐步提速，綜合推動財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降。我們預(yù)計(jì)隨著匯兌損益影響的減弱，未來數(shù)個季度行業(yè)整體財(cái)務(wù)費(fèi)用率或?qū)⒕S持穩(wěn)步下降趨勢。（5）北斗導(dǎo)航及軍工通信22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增長0.9個和0.1百分點(diǎn)。多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比持平或縮減，而合眾思壯、上海瀚訊、海蘭信波動較大。我們判斷，未來隨著軍工信息化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，訂單釋放帶動行業(yè)營收快速增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用率或?qū)⒎€(wěn)中有降。（6）大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.1和提升0.3個百分點(diǎn)，整體保持小幅波動，未來或?qū)⒎€(wěn)中有降，23Q1主要是收入增速放緩的影響。云計(jì)算及大數(shù)據(jù)行業(yè)企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流較為優(yōu)秀，新業(yè)務(wù)也逐步進(jìn)入收獲期，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較低。隨著核心業(yè)務(wù)落地快速推進(jìn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用有望被持續(xù)攤薄。隨著轉(zhuǎn)型企業(yè)逐步進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)未來財(cái)務(wù)費(fèi)用率有望穩(wěn)步下降。（7）廣電設(shè)備22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別上升0.5和0.0個百分點(diǎn)，整體保持小幅波動。過去數(shù)個季度來看，整體波動不大，主要原因或在于匯率波動影響。總體來看，近期財(cái)務(wù)費(fèi)用保持了小幅下降（8）有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別上升0.5和0.0個百分點(diǎn)，該板塊公司整體波動不大，需進(jìn)一步觀察人民幣波動所帶來的匯兌損益。4.歸屬于母公司凈利潤——多重因素導(dǎo)致增長速度有所大幅下滑通信設(shè)備行業(yè)23Q1歸屬于母公司凈利潤同比快速增長5%，增長速度大幅下滑，主要就是由于物聯(lián)網(wǎng)增長速度大幅大幅下滑，專網(wǎng)、軍工等子板塊也整體整體表現(xiàn)不盡如人意。我們表示，展望未來幾個季度，全球持續(xù)5G大規(guī)模建設(shè)和AI應(yīng)用領(lǐng)域落地，行業(yè)歸屬于上市公司的凈利潤將料穩(wěn)步提升。4.1.電信領(lǐng)域：（1）無線設(shè)備，22Q4板塊虧損，23年Q1同比下滑21.6%。其中，2022年Q4金信諾、春興精工業(yè)績虧損是造成板塊業(yè)績下滑的主要原因。金信諾盈利能力減弱，通信組件及連接器產(chǎn)品營業(yè)收入及毛利率下降主要為軍品業(yè)務(wù)審價(jià)調(diào)減收入影響，且公司PCB毛利率總體為負(fù)；而春興精工22年Q4虧損主要因?yàn)楣踞槍毓晒蓶|及關(guān)聯(lián)方其他應(yīng)收款大額信用減值。23年板塊業(yè)績同比下滑主要由于武漢凡谷利潤下滑所致。（2）主設(shè)備22Q4和23Q1歸母凈利潤分別提升28.9%和18.5%，主要源于中興通訊和烽火通信的利潤快速增長拉動。展望未來，國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)/東數(shù)西算+全球AI軍備競賽浪潮下，ICT設(shè)備公司有望充分受益，未來收入有望持續(xù)穩(wěn)定快速增長，同時(shí)毛利水平有望穩(wěn)中有升，而費(fèi)用投入偏剛性，凈利潤有望持續(xù)快速釋放，預(yù)計(jì)未來數(shù)個季度或?qū)⒈３殖掷m(xù)快速增長趨勢。（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)22Q4和23Q1歸母凈利潤分別同比增長66%和39%，22Q4行業(yè)歸母凈利潤仍為負(fù)，主要受到疫情等因素導(dǎo)致部分公司虧損，但虧損同比收窄，而23Q1呈現(xiàn)利潤的快速增長態(tài)勢展望未來，我們認(rèn)為，隨著疫情影響的逐步消除，行業(yè)多年來持續(xù)洗牌、集中度逐步提升，龍頭企業(yè)傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展、新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)入收獲期，有望顯著領(lǐng)先于行業(yè)平均增速。（4）光纖光纜子行業(yè)凈利潤22Q4和23Q1行業(yè)歸母凈利潤分別同比增長212%和減少7%，22Q4大幅增長主要21年受到中天科技高端通信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值低基數(shù)影響；23Q1利潤下滑主要是中天科技利潤下滑，以及特發(fā)信息、鑫茂科技同比轉(zhuǎn)虧所致。展望未來，流量持續(xù)高增和5G建設(shè)有望拉動新一輪光纖需求增長，供求改善價(jià)格有望持續(xù)穩(wěn)中有升，具有自主光棒技術(shù)并具備一定產(chǎn)能規(guī)模的企業(yè)，有望充分享受新一輪增長周期，同時(shí)海纜、特高壓等新的增長曲線景氣共振。（5）光器件子行業(yè)22Q4和23Q1季度整體歸母凈利潤分別同比增長40.8%和下降2.6%。長期來看，各大廠商積極布局AI，有望逐步拉動800G高端光模塊需求增長；海外5G/10GPON電信需求的持續(xù)增長，我們預(yù)計(jì)未來光模塊行業(yè)利潤有望持續(xù)增長。4.2.非電信領(lǐng)域：（1）專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1歸屬上市公司股東凈利潤同比提升106.3%和下降99.3%，近幾個季度波動較大，其中22Q4同比大幅增長主要源于亞聯(lián)發(fā)展的減虧以及海能達(dá)和中威電子扭虧為盈，23Q1主要行業(yè)季節(jié)周期性明顯，一季度為投入期以及需求淡季。展望未來我們認(rèn)為，行業(yè)集群通信龍頭海能達(dá)、企業(yè)網(wǎng)龍頭星網(wǎng)銳捷份額提升以及新業(yè)務(wù)市場拓展，收入有望穩(wěn)定增長趨勢，同時(shí)提升經(jīng)營效率，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，利潤有望迎來較快增長。中長期看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、軍工專網(wǎng)和5G行業(yè)專網(wǎng)應(yīng)用有望給行業(yè)注入新的增長動力。（2）IDC及CDN子行業(yè)22Q4歸母凈利潤同比下滑152%、23Q1歸母凈利潤同比增長58%，22Q4下滑主要是由于光環(huán)新網(wǎng)、網(wǎng)宿科技、美利云單季度利潤側(cè)負(fù)增長。但23Q1同比趨勢顯著改善，潤澤科技、數(shù)據(jù)港、科華數(shù)據(jù)、網(wǎng)宿科技單季度同比增速較快。我們認(rèn)為，圍繞核心城市資源較多的龍頭IDC公司中長期來看將顯著領(lǐng)先行業(yè)平均水平。IDC&CDN作為互聯(lián)網(wǎng)重要的基礎(chǔ)設(shè)施，受益于AI變革下網(wǎng)絡(luò)流量的高速增長、云業(yè)務(wù)持續(xù)拓張、新型應(yīng)用的涌現(xiàn)等因素，行業(yè)整體需求仍維持穩(wěn)健增長。短期主要關(guān)注IDC行業(yè)所屬公司機(jī)柜上架情況，中長期關(guān)注行業(yè)競爭格局變化。（3）UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4歸母凈利潤同比提升43.4%、23Q1歸母凈利潤同比下降12.7%。展望未來，混合辦公或?qū)⒊蔀樾纶厔?，員工在不同場景下高效的溝通協(xié)作需求愈發(fā)強(qiáng)烈，即無論員工在辦公室、家中或差旅途中，均應(yīng)能得到高效的溝通協(xié)作體驗(yàn)，這加速了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，亦有望進(jìn)一步加速了該市場的發(fā)展。值得注意的是，未來隨著海外需求回暖以及chatGPT應(yīng)用逐步推廣和成熟后，有望給UC統(tǒng)一通信帶來新機(jī)會。（4）物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈22Q4和23Q1歸母凈利潤同比分別下降8%和下降33%。主要受到疫情導(dǎo)致行業(yè)疲軟而研發(fā)投入相對剛性以及人民幣升值帶來一定匯兌影響所致。其中22Q4有方科技、鴻泉物聯(lián)、美格智能歸母凈利潤同比下滑較大，23Q1移遠(yuǎn)通信、有方科技、漢威科技受下游需求波動較大影響。我們認(rèn)為，短期來看關(guān)注宏觀環(huán)境復(fù)蘇后整體需求的回暖，長期看萬物互聯(lián)的趨勢不變，挖掘物體間的流量帶來物聯(lián)網(wǎng)需求的持續(xù)快速增長，同時(shí)隨著整體供應(yīng)鏈影響緩解，費(fèi)用投入在需求回升后攤薄，我們預(yù)計(jì)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈公司歸母凈利潤有望重回快速增長趨勢。（5）北斗導(dǎo)航及軍工通信子行業(yè)凈利潤22Q4和23Q1分別同比分別下降78.4%和47.1%。中長期看隨著軍改完成，軍工通信訂單將逐步落地，同時(shí)，周邊局勢持續(xù)緊張，國防信息化、武器系統(tǒng)化作為國防戰(zhàn)略方向有望持續(xù)受到重視，另外軍民融合、自主化程度提升也都是板塊業(yè)績持續(xù)改善的驅(qū)動因素，預(yù)計(jì)該子領(lǐng)域有望長期持續(xù)增長。（6）大數(shù)據(jù)板塊22Q4和23Q1歸母凈利潤同比分別減少2032%和14%。整體看，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長不確定加大以及疫情影響，大數(shù)據(jù)行業(yè)主要下游客戶中，運(yùn)營商、政府、大型國企等客戶結(jié)算有所推遲，導(dǎo)致單季度收入確認(rèn)較少。長期看，云計(jì)算和大數(shù)據(jù)行業(yè)應(yīng)用蓬勃發(fā)展，政企、運(yùn)營商等客戶應(yīng)用落地迅速推進(jìn)，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的拖累漸低，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速內(nèi)生增長。（7）廣電設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1歸母凈利潤同比分別增長3535%和下滑40%。（21Q4歸母凈利潤為500萬元）整體看，廣電網(wǎng)絡(luò)雙向改造及三網(wǎng)融合進(jìn)度較慢，需求增長疲軟，而行業(yè)競爭激烈，行業(yè)整體的盈利能力長期看仍將承壓。我們判斷，由于廣電網(wǎng)絡(luò)改造緩慢推進(jìn)以及新一代網(wǎng)絡(luò)投入的不確定性，未來數(shù)個季度內(nèi)盈利情況或?qū)㈦y以顯著改善，在這一環(huán)境下，積極并購轉(zhuǎn)型尋求新發(fā)展的公司相對值得期待。（8）有線網(wǎng)絡(luò)子行業(yè)22Q4和23Q1歸母凈利潤同比分別下滑131%和38%，主要源于期間收入有所下滑。我們判斷，未來行業(yè)景氣度有望回暖帶動有線網(wǎng)絡(luò)板塊收入端增長，而企業(yè)費(fèi)用控制得當(dāng)或?qū)佑芰M(jìn)一步增強(qiáng)。4.3.電信運(yùn)營領(lǐng)域：電信運(yùn)營板塊22Q4和23Q1歸母凈利潤分別同比大幅大幅下滑6%和快速增長10%。隨著5G用戶的持Chinian蔓延以及千兆寬帶持續(xù)升級，推動C端的業(yè)務(wù)ARPU值穩(wěn)步提升。運(yùn)營商重點(diǎn)發(fā)力政企、云、IDC等數(shù)字經(jīng)濟(jì)底層提振業(yè)務(wù)方向，嶄新業(yè)務(wù)發(fā)展逐步步入收獲期，政企業(yè)務(wù)收入增長速度顯著高于整體總收入增長速度，對整體營收增長速度形成關(guān)鍵助推。成本和費(fèi)用端的看一看，目前運(yùn)營商CAPEX激進(jìn)快速增長，成本中占比較高的固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)相對平衡，共振管理和營銷效率的持續(xù)提升，以及運(yùn)營商用戶規(guī)?？焖僭鲩L后顯著的規(guī)模效應(yīng)，助推運(yùn)營商整體盈利能力料不斷提高，基本面持續(xù)向不好。5.ROE——同比持平，子行業(yè)整體整體表現(xiàn)不一通信設(shè)備行業(yè)23Q1ROE同比持平，23Q1光纖光纜、光器件、無線設(shè)備、UC統(tǒng)一通信、軍工等行業(yè)出現(xiàn)下降，主設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、運(yùn)營商、IDC有所提高。5.1.電信設(shè)備領(lǐng)域：（1）無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1ROE均同比快速增長2.9和下降0.2個百分點(diǎn)，板塊個股分化及波動較為明顯。無線設(shè)備子板塊業(yè)績與5G建設(shè)情況關(guān)聯(lián)非常大，國內(nèi)基站建設(shè)步伐漸趨穩(wěn)中求進(jìn)。且由于該板塊產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力較差，行業(yè)價(jià)格壓力不斷加強(qiáng)，盈利能力存有誤定性。我們表示，公司仍須利用產(chǎn)品拓展及嶄新業(yè)務(wù)布局回去提升自身盈利能力。（