美國上市新趨勢(shì)–“反向收購”

及其法律考慮羅千里律師,資深合伙人,美國加州舊金山分所主任律師CharlesLaw,SeniorPartner,KingandWood

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羅千里律師

金杜律師事務(wù)所資深合夥人美國加州律師協(xié)會(huì)會(huì)員美國中企協(xié)會(huì)理事全球玉山科技協(xié)會(huì)法律顧問

東吳大學(xué)法學(xué)士（1983年）美國德州南美以美大學(xué)比較法法學(xué)碩士（1986年）美國加州律師(1992–現(xiàn)在)領(lǐng)域：國際投資,海外上市,公司收購兼并,公司法及證券法

2在美國上市的目的及方式：目的:公眾籌資私募公司形象以股票收購股票市值股東套現(xiàn)員工激勵(lì)2.方式公募上市(IPO/DPO)買殼上市(ReverseMerger）31趣.美壘國貿(mào)資朝本貢市徒場(chǎng)屯簡(jiǎn)鐘介4全國交琴易鞋市場(chǎng)(E找x繞c蠅h營a犬n叢g兔e謹(jǐn)s暑)-紐呢約裹證交每所(拴4輩5娛0榴/濟(jì)2居7劉0右0掀)-美凍國住證交屬所(層2宿0滾0徹0辨)地區(qū)交濤易情市場(chǎng)(R控e禁g伍i瞎o肌n秘a劑l飯)場(chǎng)外開交僚易堪市場(chǎng)(O附T天C朋)1競(jìng).糕自動(dòng)預(yù)報(bào)硬價(jià)交圍易革系統(tǒng)(N清A招S坡D哨A瘋Q廟)(饞4系5培0路/繪4臣1油0校0在)那旦斯達(dá)克照全國(N騙a垂t欠i順o陸n鈴a預(yù)l像)(挎3魔1善0蜜0師)小擾型評(píng)交煎易筒市場(chǎng)(S丈m程a尚l(wèi)啟l曠C匆a冤p勞)(輩1狀0失0潤0跡)2舅.場(chǎng)外證券病交領(lǐng)易欣行寸情賺公頓告億榜胞(O冠T跑C粥B咬B娛)(驢1升2義0佩/配3臘4安0傘0報(bào))3吼.到粉紅酷單市場(chǎng)(P深i葵n庭k繩S太h抬e給e棒t否)5境薄內(nèi)獻(xiàn)外通證很券罰市跨場(chǎng)屆之維比委較

2002/12/31億美元

NYSE

NASDAQ

HKSE

TSX

SES

滬深兩市

公司數(shù)量

2,783

4,109

812

1,304

521

1,224

1,504

市值

134,000

19,976

4,505

10,000

1943

4,618

年成交額

103,000

72,543

2,500

6,377

620

3,623

換手率

77%

363%

55%

64%

32%

241%

IPO融資

230

45

58

-

16

62

市盈率

31.1

22.13

14.89

-

-

38.53

全球排名

1

3

10

8

-

-

注茫：歇數(shù)胃據(jù)位來陸自園各錘證揚(yáng)券屯市栗場(chǎng)農(nóng)公鑒開寒資眨料6美穿國忍資錫本商市伐場(chǎng)說現(xiàn)美狀悄：中扮國串企毅業(yè)豪在疤美錫國論受未到語投你資遞者丑的擠追蓄捧2脾0賽0遲3盈年鴿國掀際訂資養(yǎng)本品市繩場(chǎng)菌對(duì)促中辜國甘企房誠業(yè)膏的株關(guān)果注恩突偽然菜升賞溫掌。美健國P沙I遇P溝E基修金否的敗大黃量駛投筍入顏上偉市達(dá)公損司龍。72悶.反垂向嚷收碧購困–傲買案殼蛛上塘市8在宵美國上奇市扒的兩朵種途徑:初精始公開牲發(fā)行（I逼P此O絹）及反研向凳收娛購（R估e獅v舊e舟r在s被e厚M掩e敞r這g妻e漂r手）9反媽向陷收引購植的晉特拖點(diǎn)妖—火—裕美剝國吊、繩香獅港疾兩約地仰比窄較香茫港攻上貍市美蒙國泊上醒市召（結(jié)反與向從收府購劫）市魯盈甜率低高程厭序若時(shí)驗(yàn)間確域定歸（闖和竹原可股犯東羨談姥判膽時(shí)詞間寬不云確扭定哲性井）4御-謹(jǐn)6個(gè)天月殼瘋成半本主殼板由：傷5濫0室0如0些萬H妥K攝D2縮慧5戴0K施-幟4番5荷0魯K竊U臭S鍛D創(chuàng)桶業(yè)霸板班：齊3板0撞0晝0赴萬H塵K充D資過產(chǎn)客置丑換梁率置辦換政3堤0陣%勇以儲(chǔ)下1煌0屆0亂%換脹股同，超一悉次神置駁換股框權(quán)您稀擴(kuò)釋益2襲5凱%3府%脈-彈1惕2編%國北際隙品賭牌一茶般高股庭東綿退泉出遲難怠易份度一鉤般易1陷0X繼Y副Z公切司$族0丑資稱產(chǎn)$硬0息負(fù)酬債5兔0殲0棄持滿股蛙人美礙國亞上適市鵝殼峰公艦司5從0揭0遠(yuǎn),判0膛0慈0話股淡發(fā)嚷售禾并葵流痛通反留向耕收篩購諒程著序1械15帽個(gè)暖股臟東A幻玉B菜C公刻司(樂目或前揉實(shí)處際運(yùn)雕作堡的考公富司智)中扁國話企旦業(yè)1處2新返發(fā)甲售洞9示,衰5乞0徹0社,晴0礦0咬0店股5萄個(gè)痰股狂東X樹Y射Z公濃司(螞美捷國物殼匯公挪司找)A般B失C公蝕司(健中蹄國沫公墨司庫)1賽0鏡0導(dǎo)%1剪35哲0撞5笑個(gè)濤股仆東1捏0懸0副%1原0物,謎0刊0嫩0斑,榆0變0炊0男股發(fā)共售災(zāi)和維流僅通5跨=闖9森,悟5貴0職0遭,念0互0撇0景9富5辱%5跌0濱0惡=雜5刮0詞0拖,燒0啊0褲0悄5辨%X指Y火Z公帶司(治上墊市脫公旅司蹤蝶)A例B根C公奇司(隔中階國們公盤司適)1產(chǎn)4A槽.有租關(guān)蘆美沖國修法呀律誰的蜻考得慮對(duì)顧殼查公蔑司組的侍盡悠職舍調(diào)顆查收儲(chǔ)購鑄協(xié)叢議輔的幕簽檢訂員套工敬期瘦權(quán)堂計(jì)錯(cuò)劃向攏美圣國摟證浙管禽會(huì)象申獨(dú)報(bào)中見國票律到師顛法漆律涉意金見1顆51監(jiān).盡旺職疤調(diào)醉查賽:殼的種臨類及煉性質(zhì)申報(bào)(R袍e滔p勺o(hù)寄r渣t饞)悠,并交徐易雞(T穗r伴a卸d爽i蓬n丑g剖)申報(bào),示但堂未寬交讀易未鴨申報(bào),冰但渣交嘴易俗（坡粉紅冶單交姻易順）未掩申報(bào),爽亦障未既交歸易1辛6性質(zhì):破產(chǎn)橫殼(B獸a重n殺k旅r伶u摸p蘇t羅e限d催S齡h匙e首l馳l菜)停烏止?fàn)I屆業(yè)末殼(C套e偏a拐s砍e鑼d就O息p峰e(cuò)與r閘a揪t他i命o剖n渠S吃h孔e愈l慮l睬)空努白看支未票殼(B臘l梳a燈n賽k區(qū)C目h涂e削c匯k購s蔥)原查始?xì)?V醒i濟(jì)r碼g顏i企n俘S潮h傘e雅l步l陶)衍蚊生殼(S泳p脆i循n券-股O廉f嫌f傲S郵h硬e筐l管l疊)5刮0汁4殼(R悼u呢l日e筍5埋0潮4娃S糕h海e繪l筑l副)4嫩1掙9殼(R路u鑒l衡e閥4岸1材9套S忠h違e祖l謝l糕)1保72佩.輸收尼購殖協(xié)涼議收乳購譯方傭式扇（患正夾向疑，煎反椅向體）總蹤蝶體布股貞權(quán)姿架鳳構(gòu)芝的躲規(guī)其劃棋（其擴(kuò)嘆股對(duì)，麥縮育股浩）員正工輩期往權(quán)麻的在考榴慮與但殼井公欄司敵股提東左間養(yǎng)的洲股臉權(quán)甚分周配1戰(zhàn)83熔.向美娘國旬證候管糖會(huì)避申筍報(bào)陷文項(xiàng)件會(huì)濕計(jì)顯師梢審蛾計(jì)溜財(cái)局務(wù)飽報(bào)判表公衡司夸重棕大暖事票項(xiàng)佳變須動(dòng)集報(bào)糞告倍（貿(mào)8瓦-K撫）董縫事上變約動(dòng)膜報(bào)舅告牽（F簽O裂R遼M甩3傾）員啟工賠期可權(quán)嬌授棟權(quán)姐（F石O榮R閣M伶4漁)大挪股府東搜變愧動(dòng)深報(bào)虹告進(jìn)（F答O域R市M瞞1說3繞D葛）公山司雪信賴息醉說仍明錯(cuò)（F輪O赴R芽M辛1潮4帆C情）其蕉他1極9月掠:呆0尾1窩2赤3貌4麗5極6對(duì)班殼啄公察司惠盡妹職裙調(diào)茶查起還草奸并慎完扶成蜜置堵?lián)Q區(qū)/柔收傾購低文回件執(zhí)留行宣并皮完鹿成匹相泊關(guān)妙交星易向的美淚國插股好票鋸交闊易殼委故員伍會(huì)誘（S增E狐C踐）申賣報(bào)濃“曲8K上”文盟件準(zhǔn)屈備侵并公向S鏡E叨C提肢交爛有徐關(guān)睜信訊息薄報(bào)劣表通議知杯股碎東肥有血關(guān)誕信栗息傲報(bào)銷表獲征得夢(mèng)新怠交證易搭許趣可申分請(qǐng)栗在羊以獵下鋪?zhàn)C兄券塔市競(jìng)場(chǎng)距交啞易福:（驚全襯美認(rèn)證串券博交塑易久商茄協(xié)禮會(huì)貨自統(tǒng)動(dòng)稻報(bào)槐價(jià)趨系茂統(tǒng)犬“N花A死S贊D額A件Q樣“杏，美駱國廉證費(fèi)券罰交渣易卡市谷場(chǎng)及“A徒M緊E滑X冷”絡(luò)，或娘紐澇約當(dāng)證新交腹所挽“N站Y封S熔E君”梨）反垮向借收癢購棉時(shí)欺間旺-籃-懷4濁-末6松個(gè)辱月2策0B讀.有軟關(guān)般中避國尚法察律罩的簡(jiǎn)考績慮崇–(軋1擱)困間哈接豬上過市者(蒼2框)善控泡股招方遼式街(厚3喊)碗資音金橫來就源在叛中袋國賓境嗎外劍注隱冊(cè)百的稿公誦司裁作勁為砍上膠市表主雁體郊，從通紡過合倚法帆途途徑控目股寄中版國屈境嗚內(nèi)靈企痛業(yè)本，罩然斧后悔在輪境誕外門向厘投陽資管者笨公艦開蠻發(fā)喂行寇股頁份余或醉買遍殼饒，帆并娘在佛境非外講的漁資環(huán)本折市聽場(chǎng)末上德市脾交昨易脅，政從詢而廢達(dá)蝴到蛛中違國慌境躍內(nèi)素企控業(yè)接間拜接爹上時(shí)市招的俯目訓(xùn)的覽。2測(cè)1在O充T兼C莫B皆B買艷殼上初市中個(gè)國企姨業(yè)—天負(fù)津遷天捆獅怎（T守B及G控U達(dá)）中屢國削有宜線葡（C宇C脂C反I骨）深匆圳藍(lán)投點(diǎn)（B歌L垮P落T逐）山呼東店萊嘴礦坊（C絮G守N衰T務(wù)）深演圳道明華(M橋G孩H襪A和)西澤安汽車(C健A定A季S笛)工業(yè)懸國傻際(I律D渴U水L牢)沈練陽四天衰威振（A修X班J竄）天封津及泰優(yōu)運(yùn)呈（T妨T蒼V白L槐）泛畢亞什傳掙媒巾（A針S蠢T夢(mèng)V較）溫卻州賢瑞尺立祥（S眉A卻U爪P鐘）上暗海醬四時(shí)方壺（C室H肚D果W寧）臺(tái)轉(zhuǎn)灣賊得惱益賽（C唱R庫K蓄T拍）燦盞坤瘡電踢器2主23攻.爛反擊向發(fā)收結(jié)購壓要棕點(diǎn)2慈3反蹄向虧收晶購計(jì)要晃點(diǎn)影:反撥向鞠收價(jià)購顛前抖企理業(yè)舟重厚組“扭整凝體椒結(jié)刑構(gòu)讀重占組簽”設(shè)最立噸海搏外散控掠股焰公根司海至外容控讓股基公些司閉收瓶購剩境意內(nèi)異權(quán)約益（俯現(xiàn)別金吵，崖橋頃梁堂貸摩款倒，景換勒股賀）美碼國怕上降市廳公給司海虛外份控倡股黨公幸司收狹購境子內(nèi)研公僅司買重殼2淚4境洪內(nèi)團(tuán)資延產(chǎn)勇重異組贈(zèng)—案目拔的濟(jì)：衡符綠合倘美襯國司上室市懇規(guī)亮則股丈東添價(jià)買值誰最鉛大熔化股虎權(quán)繁結(jié)夢(mèng)構(gòu)鍛合偽理刺化班（此國版有教股臂東御退是出料）資蠶產(chǎn)浩結(jié)謀構(gòu)胞合剪理挖化黨–A佳.剝陰離語無患效將資塞產(chǎn)翻，紛整禁合壘有貨效扭資扭產(chǎn)B獄.關(guān)磁聯(lián)性交睜易姿和昂同禿業(yè)塘競(jìng)強(qiáng)爭(zhēng)地的規(guī)處損理2督5B歐.上喬市嬸前罷融帖資方島式景：暮戰(zhàn)霜略刻投晨資風(fēng)猛險(xiǎn)案投遣資優(yōu)郵點(diǎn)婦：胡解誤決悅企峽業(yè)縱短壘期衡的喇資膜金獅壓敲力引種入恨優(yōu)勸質(zhì)蹤蝶的跟投寺資動(dòng)者茶給徒市屆場(chǎng)寫以濾正鈴面?zhèn)蔚目煊膀秧懭彼c(diǎn)艷：愧高輝融辨資溝成廈本上手市葵前派融弟資屬的捏市醒盈筍率惡：嶺3韻-綠8鴿倍上上市士后塔融遮資仔的襪市辛盈翻率志：市列場(chǎng)勢(shì)價(jià)猛格屯或接市破場(chǎng)康價(jià)跨格毫的銜7待-遙8綢折2秤6C覽.上禁市夏后猶融筒資祖(P撥I援P螞E編)P膚I貨P拘E梳（Pr兩i達(dá)v漿a知t耀eIn膛v贊e請(qǐng)s堪t散m蠅e言n印t稍t砌oPu專b感l(wèi)反i找cEn涉t張i鉗t親y捷)“甩對(duì)政公互眾愚公萍司撿的翠私姑募裳”1州.翅對(duì)潔沖令基泛金濾。2躍.盟時(shí)教間他：的公疲司另被輕市譯場(chǎng)際認(rèn)尿知啊的揪程里度攀越壁高熔，強(qiáng)企沙業(yè)自的哈融涌資類成寨本插越兔底腦。卸通兇常棕在趴完?duì)幊伤追磽p向澡收送購姑后澤的鋒6鞋個(gè)挖月爹后2鮮7D蔬.從O炭T罷C獸B押B到N燒A安S遷D堂A斑Q或A拿M佩E幅Xa導(dǎo).符劣合徹上繼市標(biāo)堤準(zhǔn)（資金賤、該股東、