經(jīng)理人員的薪酬與激勵(lì)

1?本章內(nèi)容經(jīng)理人員薪酬激勵(lì)的基本原理美國企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬結(jié)構(gòu)我國國有企業(yè)與上市公司的薪酬激勵(lì)制度2?薪酬激勵(lì)的基本原理3?企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人企業(yè)家代表一種素質(zhì)，是那些在商業(yè)活動(dòng)中有眼光、有膽量、有組織能力、有社會(huì)責(zé)任感的人物職業(yè)經(jīng)理人，是伴隨現(xiàn)代企業(yè)的誕生而出現(xiàn)，獨(dú)立從事企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)，以此為職業(yè)，將所經(jīng)營管理企業(yè)的成功視為人生成功的專職管理人4?經(jīng)理人員激勵(lì)的原因分析經(jīng)理人員也具有“個(gè)人效用函數(shù)”管理才能—人力資本：特殊的稀缺資源水激石則鳴，人激志則宏公司治理的關(guān)鍵問題：聘任、激勵(lì)與監(jiān)督經(jīng)理人員5?人力資本的產(chǎn)權(quán)特征人力資本天然歸屬個(gè)人人力資本的產(chǎn)權(quán)權(quán)利一旦受損，其資產(chǎn)可以立刻貶值或蕩然無存人力資本總是自發(fā)地尋求實(shí)現(xiàn)自我的市場(chǎng)人力資本難以度量6?激勵(lì)相容的合約設(shè)計(jì)地主與佃農(nóng)的故事經(jīng)理的投入與產(chǎn)出一個(gè)簡(jiǎn)單的公式：C=f（O，X）f---薪酬函數(shù)O---可觀察的產(chǎn)出水平；X---不可控因素7?地主與佃農(nóng)地主佃農(nóng)薪酬土壤氣候土地產(chǎn)出佃農(nóng)努力程度8?經(jīng)理人員薪酬激勵(lì)的基本原則市場(chǎng)原則公司自身發(fā)展階段匹配原則與業(yè)績(jī)掛鉤原則溝通協(xié)商原則9?市場(chǎng)原則步驟一：選擇一批具有可比性的樣本企業(yè)步驟二：需要對(duì)樣本企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬與企業(yè)效益指標(biāo)做相關(guān)性分析，篩選出最能影響薪酬的關(guān)鍵效益指標(biāo)步驟三：根據(jù)本企業(yè)的效益指標(biāo)在所有樣本企業(yè)中所處的位次，來確定企業(yè)經(jīng)理人員薪酬在樣本企業(yè)中應(yīng)處的位次10?公司自身發(fā)展階段匹配原則新創(chuàng)立和需要轉(zhuǎn)型的企業(yè)：低工資、高獎(jiǎng)金、高期權(quán)、管理層持股成熟階段的企業(yè)：高工資比率、低獎(jiǎng)金比率和期權(quán)數(shù)量11?與業(yè)績(jī)掛鉤原則首先要確定經(jīng)理人員薪酬與哪些業(yè)績(jī)指標(biāo)掛鉤其次，要回答業(yè)績(jī)好壞的標(biāo)準(zhǔn)是什么？誰有權(quán)力評(píng)價(jià)CEO的業(yè)績(jī)？薪酬與業(yè)績(jī)之間應(yīng)該是什么關(guān)系？第三，如果公司利益由于CEO的責(zé)任出現(xiàn)巨額虧損或重大經(jīng)營事故，在CEO的薪酬上應(yīng)該如何體現(xiàn)他的責(zé)任？12?美國企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬結(jié)構(gòu)13?美國企業(yè)經(jīng)理人員薪酬結(jié)構(gòu)基本工資：雇傭合同的關(guān)鍵要求，通常由競(jìng)爭(zhēng)性的“基準(zhǔn)比較法”來確定年度獎(jiǎng)金：根據(jù)年度業(yè)績(jī)發(fā)放經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃（ESO）其他薪酬，例如津貼14?經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃（ESO）標(biāo)準(zhǔn)的ESO：授予以CEO為首的高管人員的權(quán)利，使之能在今后10年內(nèi)按簽訂股權(quán)確認(rèn)書時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格購買本公司股票的權(quán)利實(shí)施前提：高效率的資本市場(chǎng)；健全的經(jīng)理人員市場(chǎng)；良好的融資條件和個(gè)人信用15?金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金金融市場(chǎng)資金盈余部門個(gè)人或家庭公司組織政府國外投資機(jī)構(gòu)資金股票債券商業(yè)票據(jù)股票債券商業(yè)票據(jù)資金短缺部門個(gè)人或家庭公司組織政府國外投資機(jī)構(gòu)收益收益

風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)16?股票期權(quán)期權(quán)是基本的金融衍生工具之一，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種基本類型看漲期權(quán)賦予持有者（多頭）在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格從期權(quán)出售者（空頭）處購買一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)則賦予持有者在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格向期權(quán)空頭處出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利17?IBM股票看漲期權(quán)多頭

期權(quán)價(jià)格：$5,執(zhí)行價(jià)格：$100,執(zhí)行時(shí)間：2008年5月1日（歐式期權(quán)）3020100-5708090100110120130損益($)2008/05/01的IBM股票市價(jià)18?IBM股票看漲期權(quán)空頭期權(quán)價(jià)格：$5,執(zhí)行價(jià)格：$100,執(zhí)行時(shí)間：2008年5月1日（歐式期權(quán)）-30-20-1005708090100110120130損益($)2008/05/01的IBM股票市價(jià)19?ESO的運(yùn)作機(jī)制ESO提供激勵(lì)經(jīng)理人員努力工作股價(jià)上揚(yáng)公司業(yè)績(jī)提升20?ESO構(gòu)成要素授予時(shí)機(jī)受聘、升職和年度業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定執(zhí)行價(jià)格期權(quán)授予時(shí)的市場(chǎng)價(jià)或折溢價(jià)年限一般為10年執(zhí)行時(shí)間期權(quán)授予后2-4年股利收益不享有股利收益股票來源發(fā)行新股、市場(chǎng)回購執(zhí)行條件股價(jià)、盈利增長(zhǎng)率、市場(chǎng)份額執(zhí)行方式現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)21?ESO：順風(fēng)飛揚(yáng)1952年，美國輝瑞制藥公司首次推出TowersPerrin咨詢公司調(diào)查，全美最大500家上市公司有80%實(shí)施了經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃行使ESO成為經(jīng)理人員的主要收入來源股票期權(quán)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象擴(kuò)大到一般員工（EmployeeStockOptionPlan）越來越多的國家開始采用ESO22?1998年美國收入最高的6名CEO工資+獎(jiǎng)金長(zhǎng)期報(bào)酬艾斯納（迪斯尼）576.456982.8卡爾馬津（歌廣）40019793.4威爾（花旗）74315966.3凱斯（美國在線）117.715805.7巴雷特（英特爾）22811423.2韋爾奇（通用）1010.57355.9資料來源：《BusinessWeek》1999，4單位：萬美元23?ESO的積極影響改變公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)降低直接激勵(lì)成本促進(jìn)管理層注重股東價(jià)值增強(qiáng)薪酬激勵(lì)效果降低新興企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成本24?ESO的負(fù)面影響粉飾公司利潤、選擇性的信息披露助長(zhǎng)股市泡沫公司投資決策短視行為公司分紅政策的短視行為激化各利益相關(guān)者的矛盾25?我國的實(shí)踐26?我國企業(yè)的薪酬激勵(lì)制度：年薪制1992年，上海英雄金筆廠等3家企業(yè)率先推行1994年9月，深圳出臺(tái)《試點(diǎn)辦法》1998年企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)，實(shí)行年薪制的經(jīng)營者占17.5%27?深圳市年薪試點(diǎn)辦法激勵(lì)對(duì)象：國企董事長(zhǎng)、總經(jīng)理年薪組成：基本年薪、增值年薪、獎(jiǎng)勵(lì)年薪基本年薪：一類企業(yè)6萬，二類企業(yè)4.8萬，三類企業(yè)3.6萬（1998年）總經(jīng)理增值年薪董事長(zhǎng)增值年薪28?年薪制：虎頭蛇尾1998年1月，原勞動(dòng)部宣布在全國國有企業(yè)暫停實(shí)施年薪制，年薪制浪潮逐漸退溫問題之一：觀念障礙，部分企業(yè)職工和企業(yè)經(jīng)營者對(duì)較高的年薪收入仍持有顧慮問題之二：制度障礙，缺乏較完善的經(jīng)理人員市場(chǎng)問題之三：操作障礙，多元化的目標(biāo)使得考核企業(yè)經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)變得十分困難29?MBO：橫空出世冰棍理論管理層收購：目標(biāo)公司的管理層利用借貸所融資本購買本公司的股份，從而改變所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲取預(yù)期收益的一種收購行為MBO:使經(jīng)理人擁有相當(dāng)?shù)目刂茩?quán)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的激勵(lì)效用最大化典型案例：北京四通集團(tuán)、萬家樂、奧美的、深圳方大、宇通客車30?MBO存在的主要問題收購價(jià)格確定不透明或不合理收購資金來源不清晰收購價(jià)格（元/股）收購時(shí)每股凈資產(chǎn)粵美的3.004.07宇通客車7.006.35深圳方大3.283.45數(shù)據(jù)來源：《新財(cái)富》2002年1月31?維科精華（600152）MBO前賬面凈資產(chǎn)5.0資產(chǎn)評(píng)估4.4資產(chǎn)核銷0.3（應(yīng)收賬款）債務(wù)剝離1.0（長(zhǎng)債及投資）職工安置2.0其他0.3MBO時(shí)確認(rèn)凈資產(chǎn)0.8單位：億元人民幣數(shù)據(jù)來源：《新財(cái)經(jīng)》2003年5月32?MBO：生死時(shí)速2003年3月，國家財(cái)政部緊急"叫停"的MBO就是這樣一場(chǎng)瘋狂的比賽，參賽雙方是監(jiān)管部門的容忍程度和個(gè)體欲望的貪婪程度33?股權(quán)激勵(lì)：十年磨一劍1999年8月，十五屆四中全會(huì)報(bào)告首次提出“股權(quán)激勵(lì)”2000年初，股權(quán)激勵(lì)在A股上市公司的第一次探索無疾而終2003年，國資委頒布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人考核管理辦法》，在股權(quán)激勵(lì)上確立了“先境外，后境內(nèi)”的方針2006年1月，國資委公布了《國有控股上市公司（境外）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》于此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》2006年末，《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》出臺(tái)34?股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況《管理辦法》出臺(tái)后的一年多時(shí)間，先后有54家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)方案191家上市公司表示要在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出股權(quán)激勵(lì)方案2007年初，管理層緊急叫停了股權(quán)激勵(lì)的一切嘗試，開展上市公司專項(xiàng)治理活動(dòng)2007年底，中糧地產(chǎn)、中化國際同時(shí)公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，掀起新一輪的股權(quán)激勵(lì)浪潮2008年1月24日，尚福林在《中國資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》中明確指出要建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的規(guī)章制度，推動(dòng)市場(chǎng)化并購重組35?股權(quán)激勵(lì)的常見模式（1）業(yè)績(jī)股票：業(yè)績(jī)股票是指公司用普通股作為長(zhǎng)期激勵(lì)性報(bào)酬支付給經(jīng)營者，股權(quán)的轉(zhuǎn)移由經(jīng)營者是否達(dá)到了事先規(guī)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)來決定虛擬股票：公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票，激勵(lì)對(duì)象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益。如果實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)，則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅，但沒有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開公司時(shí)自動(dòng)失效。股票期權(quán)36?股權(quán)激勵(lì)的常見模式（2）股票增值權(quán)：公司給予激勵(lì)對(duì)象一種權(quán)利—經(jīng)營者可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)量的股票股價(jià)上升所帶來的收益，但不擁有這些股票的所有權(quán)，自然也不擁有表決權(quán)、配股權(quán)限制性股票：上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益37?股權(quán)激勵(lì)的常見模式（3）延期支付：公司為激勵(lì)對(duì)象設(shè)計(jì)一攬子薪酬收入計(jì)劃，其中有一部分屬于股權(quán)激勵(lì)收入，股權(quán)激勵(lì)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市價(jià)折算成股票數(shù)量，在一定期限后，以公司股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。經(jīng)營者/員工持股：根據(jù)公司的業(yè)績(jī)收入，按照一定比例，將公司的股份獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營者或員工管理層收購38?激勵(lì)模式短期激勵(lì)性長(zhǎng)期激勵(lì)性約束性現(xiàn)金流壓力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響經(jīng)營者持股限制性股票延期支付業(yè)績(jī)股票股票期權(quán)股票增值權(quán)虛擬股票注：代表較強(qiáng)（大）；代表適中；代表較弱（?。└鞣N激勵(lì)模式的使用分析39?我國上市公司的實(shí)踐在近期已公布股權(quán)激勵(lì)方案中，單純使用股票期權(quán)的上市公司約占80%，另外10%使用的是限制性股票的方式，還有10%采用是股票期權(quán)與其他形式結(jié)合的方式公司：深振業(yè)、萬科、伊利、中捷股份、華僑城、中興通訊，等等40?股權(quán)激勵(lì)：雙刃劍2007年12月20日，中糧地產(chǎn)與中化國際同時(shí)公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，兩家上市公司雙雙漲停2008年1月31日，伊利股份預(yù)虧，股價(jià)放量跌停，預(yù)虧原因：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)近7.3億的成本費(fèi)用2008年3月6日，海南海藥因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)預(yù)虧5000萬元，股價(jià)大跌41?案例：華晨汽車的期權(quán)之爭(zhēng)42?股權(quán)激勵(lì)：“中國式”考量激勵(lì)模式指標(biāo)體系執(zhí)行成本和約束條件行權(quán)資金來源基本結(jié)論:在中國這樣一個(gè)以政府為主導(dǎo)的新興市場(chǎng)引入股權(quán)激勵(lì)，困難重重，問題多多43?做無差錯(cuò)能手，向零缺陷邁進(jìn)。7月-237月-23Friday,July21,2023天長(zhǎng)地久有時(shí)盡，9000推行無絕期。13:13:4513:13:4513:137/21/20231:13:45PM質(zhì)量是成功的伙伴，貫標(biāo)是質(zhì)量的保障。7月-2313:13:4513:13Jul-2321-Jul-23優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，是走向世界的橋梁。13:13:4513:13:4513:13Friday,July21,2023處處講質(zhì)量，貫徹生產(chǎn)線。7月-237月-2313:13:4513:13:45July21,2023不要小看自己，人有無限可能。2023年7月21日1:13下午7月-237月-23創(chuàng)質(zhì)量第一讓顧客滿意。21七月20231:13:45下午13:13:457月-23內(nèi)部審核定期做,系統(tǒng)維持不會(huì)錯(cuò)。七月231:13下午7月-2313:13July21,2023精心組織、科學(xué)施工、