第2章開放經(jīng)濟條件下內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

主要問題經(jīng)濟開放條件下的內(nèi)外均衡沖突性財政政策和貨幣政策如何搭配調(diào)節(jié)問題產(chǎn)生的背景內(nèi)外均衡沖突的根源：經(jīng)濟的開放性封閉經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟目標：經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、價格穩(wěn)定開放經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟目標：前三目標+國際收支平衡兩種經(jīng)濟目標在一定區(qū)間內(nèi)存在沖突性，即內(nèi)外均衡的沖突。政府進行經(jīng)濟調(diào)控的中心任務：實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的同時，確定合理的開放狀態(tài)，解決這兩者之間可能存在的矛盾。本章課堂內(nèi)容——

內(nèi)部均衡和外部平衡

相互沖突的調(diào)節(jié)原則一、米德沖突的提出二、米德沖突的解決：合理搭配原則（一）財政政策和貨幣政策的搭配（二）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增加政策的搭配附：丁伯根原則三、蒙代爾-弗萊明模型一、米德沖突英國經(jīng)濟學家米德（J.Meade）于1951年的《國際收支》中最早提出了固定匯率制下的內(nèi)部平衡和外部平衡相沖突問題。內(nèi)容：在固定匯率下，政府只能主要運用影響社會總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡。這樣在開放經(jīng)濟運行中，很可能會出現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部平衡難以兼顧的情形。這種情形被稱為“米德沖突”(Meade’sConflict)。JamesEMeade(1907-1995)對國際貿(mào)易理論和國際資本流動作出了開創(chuàng)性研究，而獲得1977年諾貝爾經(jīng)濟學獎。

固定匯率制下的內(nèi)外失衡內(nèi)部不均衡外部不平衡1經(jīng)濟衰退/失業(yè)增加國際收支逆差2經(jīng)濟衰退/失業(yè)增加國際收支順差3通貨膨脹國際收支逆差4通貨膨脹國際收支順差容易實現(xiàn)內(nèi)部和外部均衡衰退：實際消費與投資需求<潛在產(chǎn)出能力通脹：實際消費與投資需求>潛在產(chǎn)出能力逆差：國內(nèi)需求>國內(nèi)供給順差：國內(nèi)需求<國內(nèi)供給實際水平第1種情形：衰退與失業(yè)率高+國際收支逆差如果實行更加積極的財政政策和更加寬松的貨幣政策，會怎么樣呢？總需求增加導致進口增加，寬松的貨幣政策導致利率下降，由此導致金融資本流出增加，這會導致逆差更加嚴重。當然這個沖突問題會在浮動匯率制下會有所減輕，為什么？因為逆差導致市場上的本幣匯率自動下浮，有利于推動出口；本幣匯率下浮后，對外幣換匯成本增加，有利于減少國內(nèi)資本流出。米德沖突的一般解決米德沖突最有可能發(fā)生在：經(jīng)常項目逆差與國內(nèi)失業(yè)并存的情況下（第1種情況），或者在經(jīng)常項目順差與國內(nèi)通貨膨脹并存（第4種情況），而運用貨幣政策與財政政策的搭配可解決“米德沖突”。

財政政策

PK

貨幣政策

國內(nèi)經(jīng)濟均衡國際收支平衡“米德沖突”的觀點（固定匯率下）財政政策通常對國內(nèi)經(jīng)濟的作用較大，而貨幣政策則對國際收支的作用較大，因此應該：分配給財政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的任務分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的任務或者根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支的不同情況，將二者適當?shù)卮钆?，以同時實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支的均衡。二、如何合理搭配（一）搭配原則：丁伯根原則（二）搭配策略1、財政政策和貨幣政策的搭配（蒙代爾模型）2、支出轉(zhuǎn)換政策與支出增加政策的搭配（斯旺模型）（一）搭配原則：丁伯根原則也就是數(shù)量匹配原則。荷蘭經(jīng)濟學家丁伯根（J.Tinbergen）（1969年第一個經(jīng)濟學諾貝爾獎得主）最早提出將政策目標和工具聯(lián)系在一起的正式模型，即所謂“經(jīng)濟政策理論”（丁伯根原則）。該理論認為：

要實現(xiàn)N個獨立的政策目標，至少需要相互獨立的N個有效的政策工具。決策者只有一個獨立的工具而試圖實現(xiàn)多種目標是不可能成功的。如果要實現(xiàn)內(nèi)外均衡，就需要兩個政策工具。丁伯根原則的數(shù)學表達式經(jīng)濟含義：兩個政策工具線性無關(guān)，對兩種政策目標有著不同的影響，也就是說，決策者只有一個獨立的工具而試圖實現(xiàn)兩個目標，這是不可能成功的。在開放經(jīng)濟條件下，只運用財政政策同時實現(xiàn)內(nèi)外均衡兩個目標是不夠的，必須尋找新的政策工具并進行合理搭配。同理，其他單一政策（如貨幣政策）也不能同時解決內(nèi)部均衡和外部平衡這兩個問題。（二）財政政策和貨幣政策的搭配蒙代爾模型——財政政策與貨幣政策的搭配貨幣擴張：貨幣政策預算增加：財政政策II逆差/膨脹I逆差/衰退IV順差/衰退III順差/膨脹ABCEEBIB蒙代爾模型的介紹在財政和貨幣政策的搭配圖中，IB曲線表示內(nèi)部均衡，在這條線上國內(nèi)經(jīng)濟達到均衡。在這條線的左邊，國內(nèi)經(jīng)濟處于衰退和失業(yè)增加狀態(tài)；右邊，國內(nèi)經(jīng)濟處于膨脹狀態(tài)。EB曲線表示外部均衡，在這條線上，國際收支達到平衡。在這條線的上邊，表示國際收支逆差，下邊表示國際收支順差。沿預算軸線向右移動,表示財政政策擴張、預算增加；向左移動，表示財政政策緊縮、預算削減。沿利率軸線向上移動，表示貨幣政策的擴張，銀根放松；向下移動，表示貨幣政策緊縮，銀根收緊。IB曲線和EB曲線的斜率都為負，表示當一種政策擴張時，為達到內(nèi)部均衡或外部平衡，另一種政策必須緊縮；或一種政策緊縮時，另一種政策必須擴張。IB曲線比EB曲線更為陡峭，是因為蒙代爾假定：相對而言，預算對國民收入、就業(yè)等國內(nèi)經(jīng)濟變量影響較大，而利率則對國際收支影響較大。例如，在收縮貨幣的同時，只需要較少的預算擴大即可使國內(nèi)經(jīng)濟平衡；而在擴大預算時，只需要較少的貨幣收縮就可以使國際收支平衡。財政政策與貨幣政策的搭配：解決內(nèi)外均衡沖突的方法區(qū)間經(jīng)濟狀況財政政策貨幣政策I失業(yè)、衰退/國際收支逆差擴張緊縮II通貨膨脹/逆差緊縮緊縮III通貨膨脹/順差緊縮擴張IV失業(yè)、衰退/順差擴張擴張蒙代爾模型的補充說明應注意的是，財政政策和貨幣政策的效果都不是單一的，并不是說財政政策只會影響內(nèi)部均衡，而貨幣政策只影響外部平衡。例如，當政府擴大預算時，國民收入增加，一方面，收入增加會帶來進口需求增加，形成經(jīng)常賬戶的逆差；另一方面，在貨幣政策不變的情況下，（社會需求上升導致追逐貨幣），利率會上升，進而形成資本賬戶的順差，這都會對外部平衡帶來影響。之所以用財政政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡，用貨幣政策調(diào)節(jié)外部平衡，完全是基于預算和利率對國內(nèi)外經(jīng)濟變量影響各有強弱這一假設之上的。蒙代爾最優(yōu)“分配原則”

又稱“有效市場分類原則”：每一目標應當指派給對這一目標有著相對最大影響力、在影響政策目標上有相對優(yōu)勢的工具。反過來說，政策工具應該分配給它能最大影響的、而且影響能有相對效率的目標上。如果在目標與工具的對應分配上出現(xiàn)錯誤，則經(jīng)濟會不穩(wěn)定，且距均衡點會越來越遠。

“殺雞焉用牛刀”（三）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增加政策的

搭配這種政策搭配是澳大利亞經(jīng)濟學家斯旺（T.Swan）提出來的。右圖稱為斯旺模型貶值國內(nèi)支出增加II失業(yè)/逆差I(lǐng)通脹/逆差I(lǐng)V通脹/順差I(lǐng)II失業(yè)/順差ABCE升值本幣匯率DEBIB斯旺模型介紹IB線（內(nèi)部均衡）代表實際匯率與國內(nèi)吸收結(jié)合條件下，實現(xiàn)的內(nèi)部均衡。從左到右向下傾斜，表示匯率上升將減少出口，增加進口，所以要維護內(nèi)部均衡就必須增加國內(nèi)支出。在IB線的右邊，有通貨膨脹的壓力，因為匯率一定時，國內(nèi)支出大于維持內(nèi)部均衡所需要的國內(nèi)支出；在IB線的左邊，有通貨膨脹壓力，因為國內(nèi)支出比維護內(nèi)部均衡所需要的國內(nèi)支出要少。EB線（外部均衡）表示實際匯率與國內(nèi)支出結(jié)合以實現(xiàn)外部均衡，即經(jīng)常項目的收支平衡。該線從左到右向上傾斜，這是因為匯率降低會增加出口，減少進口，所以要防止經(jīng)常項目收支出現(xiàn)順差，就需要擴大國內(nèi)支出，抵消進口的減少。EB線右邊，國內(nèi)支出大于維持經(jīng)常項目平衡所需要的國內(nèi)支出，結(jié)果出現(xiàn)經(jīng)常項目收支逆差；EB線的左邊，就會出現(xiàn)經(jīng)常項目收支順差。斯旺模型的結(jié)論利用支出增減性政策謀取內(nèi)部均衡，而利用支出轉(zhuǎn)換政策（匯率調(diào)節(jié)等）謀取外部平衡。三、蒙代爾-弗萊明模型蒙代爾-弗萊明模型是由美國經(jīng)濟學家蒙代爾（R.Mundell）和英國經(jīng)濟學家弗萊明（J,M.Fleming）在封閉條件下的IS-LM模型基礎上，加入了外部平衡BP的分析而形成的。分析內(nèi)容：不同政策手段搭配時的政策效果。其模型的基本結(jié)論是：

貨幣政策在固定匯率下對刺激經(jīng)濟毫無效果，在浮動匯率下則效果顯著；財政政策在固定匯率下對刺激的經(jīng)濟效果顯著，在浮動匯率下則效果甚微或毫無效果。Mundell（1932-）JohnMarcusFleming1911–19761、蒙代爾-弗萊明模型的基本框架內(nèi)部均衡商品市場的均衡貨幣市場的均衡外部平衡國際收支平衡（1）商品市場均衡商品市場的總供給Y=總需求（內(nèi)需+外需）：利率對需求影響的系數(shù)，c是匯率對出口需求的影響系數(shù)；Y代表總供給：代表國內(nèi)吸收（包括消費、投資、政府支出），是利率i的減函數(shù)，：為自發(fā)吸收余額。：為凈出口，凈出口是匯率e（直接標價法）的增函數(shù)，是收入Y（產(chǎn)出）的減函數(shù)，t為邊際進口傾向。商品市場均衡模型YiIS如果利率i不變，則國內(nèi)需求不變。如果e↑，本幣貶值導致出口需求↑；為使得國內(nèi)商品市場均衡，就要求產(chǎn)出Y↑，并以此帶動進口↑，使得國內(nèi)商品供給增加。IS曲線向右上移動。e↑e↓商品市場均衡模型YiIS如果產(chǎn)出Y不變，即國內(nèi)商品市場供給不變。如果e↑，本幣貶值導致出口需求↑，為使得國內(nèi)商品市場均衡，就得要求i↑，以此抑制國內(nèi)需求。IS曲線向右上移動。e↑e↓反之：如果Y不變，i增加使得國內(nèi)需求減少，那么就得e提高，貶值帶來出口需求增加，國內(nèi)總供給=總需求國內(nèi)貨幣總供給Ms=MdYiLM貨幣市場均衡模型如果Y不變，Ms↑，要維持等式左右相等，i↓，LM曲線向右下移動。經(jīng)濟含義：當Y不變↑，則總產(chǎn)出引起的貨幣需求不變。而國內(nèi)Ms↑，為維持國內(nèi)貨幣市場均衡，只能降低利率i，提高貨幣需求。Ms↑Ms↓（2）貨幣市場均衡經(jīng)常賬戶余額+資本金融賬戶余額=0BPiy資本完全不流動(w=0)國際貿(mào)易逆差國際貿(mào)易順差BPiy資本完全流動(w=∞)i*：國際市場利率（3）國際收支平衡i*e↑e↓當資本不完全流動時由上述公式可得：BPi資本不完全流動(w>0)國際貿(mào)易逆差國際貿(mào)易順差y當BP曲線在什么樣情形下移動？如果國內(nèi)總產(chǎn)出Y不變，本幣貶值，e上升，顯然i下降，BP表現(xiàn)為向下移動。經(jīng)濟含義：國內(nèi)產(chǎn)出不變，進口需求不變，而e上升（本幣貶值）導致出口增加，使得貿(mào)易收支失衡；為維持國際收支平衡，降低本國利率i，導致資本流出，金融賬戶逆差，這樣恢復外部平衡。BP整體向下移動。BPi資本不完全流動(w>0)國際貿(mào)易逆差國際貿(mào)易順差yi*i’BP’一國內(nèi)外均衡的情形外部均衡：國內(nèi)均衡（商品市場、貨幣市場）與外部平衡YiLM資本不完全流動時的內(nèi)外均衡模型BPIS2、蒙代爾-弗萊明模型分析這里主要探討在內(nèi)外部非均衡的情況下，市場調(diào)節(jié)是如何最終實現(xiàn)內(nèi)外均衡的。（1）資本完全不流動內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

A、固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

B、浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)（2）資本不完全流動內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)同上（3）資本完全流動內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)同上（1）資本完全不流動內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)A、固定匯率制的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)如果某點A產(chǎn)出Y偏高，國際收支逆差時，市場自動調(diào)節(jié)過程如下：國際收支逆差本幣需求減少央行買入本幣減少貨幣供給LM曲線左移動利率上升，產(chǎn)出下降，國際收支平衡。BPiy資本完全不流動(w=0)貿(mào)易逆差貿(mào)易順差ABISLMLM’B、浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)浮動匯率制下：當局不干預外匯市場，不影響貨幣供給Ms,也自然不導致LM移動。那么是否會導致曲線IS和BP移動呢？iYALMISBPIS’YY*BP’Bi0i1資本完全不流動條件下，國際收支失衡引起的曲線移動資本流動狀況匯率制度IS曲線LM曲線BP曲線完全不流動固定O★O浮動★O★（2）資本不完全流動內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)A、固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)iYISLMBPABLM’資本不完全流動，固定匯率制下內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)ii*Y0Y1同樣假定當國內(nèi)商品市場和貨幣市場處在均衡時，國際收支并沒有達到均衡，BP直線在國內(nèi)均衡點的上方。當國內(nèi)均衡時是處在國際收支逆差狀況，因此導致本幣貶值，外幣升值。為維持匯率不變，央行會向外匯市場供給外幣，購買本幣，這樣就減少了國內(nèi)貨幣供應量，由此導致LM曲線向左移動到LM’。由于匯率維持不變，IS不發(fā)生變動，LM左移，貨幣政策收縮，導致收入下降，利率上升。而根據(jù)公式當e維持不變時，BP曲線也不會發(fā)生變化。利率上升，導致資本流出減少，國際收支逆差減弱，直到國際收支平衡，國內(nèi)外均衡在B點同時實現(xiàn)。B、浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)iYISLMBPABBP’

圖浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)i*iY0Y1在上述國際收支失衡情形下，這里由于采用的是浮動匯率制度，央行不干預外匯市場上，國內(nèi)貨幣供給不變，LM曲線不變化。由于國際收支為逆差，在外匯市場上，本幣貶值，由此導致自發(fā)出口增加，BP曲線會向下右移動，同時IS也向右上移動，此時會出現(xiàn)一個新的國內(nèi)外均衡點B。本幣貶值導致出口增加，為維持商品市場和國際收支平衡，產(chǎn)品Y也會增加。由于貨幣政策不變，即貨幣供給不變，當Y增加時，導致利率i也會隨需求提高而上升。i上升導致資本流出減少，流入增加，推動國際收支從逆差走向平衡。資本不完全流動條件下，國際收支失衡引起的曲線移動資本流動狀況匯率制度IS曲線LM曲線BP曲線不完全流動固定O★O浮動★O★（3）資本完全流動內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)A、固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)I’YISLMBPABiLM’圖固定匯率制下資本完全流動時的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)B、浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)I’YISLMBPABiIS’圖浮動匯率制下資本完全流動時的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)在資本完全流動時，國內(nèi)利率<國外利率，

使得逆差出現(xiàn)?？偨Y(jié)：在蒙代爾-弗萊明模型中，內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的關(guān)鍵在于國際收支不平衡時，不同匯率制度和不同資本流動自由程度下匯率和貨幣供給的變動。在固定匯率下，匯率e不變，導致LS曲線不發(fā)生變化，而LM因央行干預外匯市場改變貨幣供給量，使得LM曲線發(fā)生變化；在浮動匯率下，央行不必干預外匯市場，貨幣供給不變，使得LM曲線不發(fā)生變化；而BP曲線在資本完全流動時，在調(diào)節(jié)過程中不會發(fā)生變化，在非資本完全流動時，其變動與IS變化一致。不同匯率制度和不同資本流動情況下曲線移動見下表。不同條件下，國際收支失衡引起的曲線移動資本流動狀況匯率制度IS曲線LM曲線BP曲線完全不流動固定O★O浮動★O★不完全流動固定O★O浮動★O★完全流動固定O★O浮動★OO3、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟政策的相對有效性分析蒙代爾-弗萊明模型的基本結(jié)論是：在完全資本流動的條件下，貨幣政策在固定匯率下對刺激經(jīng)濟毫無效果，在浮動匯率下則效果顯著；財政政策在固定匯率下對刺激的經(jīng)濟效果顯著，在浮動匯率下則效果甚微或毫無效果。內(nèi)外均衡條件商品市場均衡的IS曲線貨幣市場均衡的LM曲線國際收支平衡的BP曲線（1）固定匯率制下的財政政策LMISBPAi0=i*IS’BiYY0Y1Y2i1CLM’在初始均衡下，A為均衡點，國內(nèi)利率和國際利率重疊即i=i*。如果政府實行擴張性的財政政策，將自發(fā)性吸收加大，IS曲線右上移到IS’.擴張性財政政策導致國內(nèi)需求增加（例如通過政府發(fā)放國債，所籌資金用于基礎設施建設或民生保障），如果貨幣供應量不增加，會導致貨幣流動性短缺，導致貨幣價格即i上升，超過國際利率i*，國內(nèi)收入或產(chǎn)出Y0也會增長到Y(jié)1。由于國內(nèi)利率高于國際利率，在國際資本完全流動情形下，國外的資本就會流入本國，造成資本賬戶順差，在外匯市場上，形成對本國貨幣需求，本幣有升值壓力。為了維持固定匯率制度，本國貨幣當局就在外匯市場賣出本幣，買入外幣，導致國內(nèi)貨幣供應量Ms增加，LM右移動到LM’，這樣IS’和LM’所決定的國內(nèi)利率又會回到初始水平，與國際利率重疊，而在貨幣被動擴張過程中，產(chǎn)出水平也會比在經(jīng)濟封閉條件下使用財政政策所能達到的水平更高，國內(nèi)產(chǎn)出會增加到Y(jié)2。小結(jié)：在固定匯率制度下，當資本完全流動時，財政政策對實現(xiàn)經(jīng)濟擴張的目標是有效的。問題：在資本不完全流動或完全不流動時，財政政策擴張是如何影響內(nèi)外均衡目標的？（2）固定匯率制下的貨幣政策圖2：固定匯率制度下的貨幣政策LMISBPAi0=i*BiYY0Y1i1LM’貨幣當局采取擴張性的貨幣政策下，LM曲線右移動到LM’，國內(nèi)均衡點從點A移動到B點，導致國內(nèi)利率低于國際利率。國內(nèi)資本流出，外匯市場上本幣有貶值壓力。為維持匯率穩(wěn)定，貨幣當局拋出外幣，購買本幣，導致國內(nèi)貨幣供應量緊縮，表現(xiàn)為LM’向左移動，直到恢復到初始LM，使得國內(nèi)利率重新與國際利率水平相等。在過程中，貨幣供給主動的擴張被維持固定利率而實行的貨幣緊縮所抵消，所以在固定匯率制度下，當資本完全流動時，貨幣政策對實現(xiàn)經(jīng)濟擴張的目標是無效的。（3）浮動匯率制下的財政政策iYISLMBPi=i*AIS’Y0Y1I’B圖3：浮動匯率制度下的財政政策在浮動匯率制度下，政府擴張開支造成IS曲線向右移動，在國內(nèi)貨幣供給量不變情形下，本幣利率上升，造成本幣有升值壓力。但貨幣當局不會為維持匯率干預市場，這樣本幣升值會隨著利率上升導致國外資本流入而升值。升值又導致凈出口下降和產(chǎn)出下降。IS’曲線往左回移動，重新回到原來IS曲線位置，國內(nèi)利率重新回落到國際利率水平，經(jīng)濟回到初始均衡點。在此過程中，財政支出帶來的擴張效應被本幣升值帶來的凈出口下降所抵消。所以在浮動匯率制度下，當資本完全流動時，財政政策對實現(xiàn)經(jīng)濟擴張的目標是無效。（4）浮動匯率制下的貨幣政策LMISBPAi0BiYY0Y1i1LM’IS’Y2C浮動匯率制度下，貨幣當局增加貨幣供給引起LM曲線向右移動，本國利率隨著下降，本幣有對外貶值壓力。由于當局無維持匯率穩(wěn)定義務，造成這種貶值實現(xiàn)。本幣貶值導致凈出口上升，國內(nèi)產(chǎn)出水平增加，由此使得IS曲線也會向右移動，帶動國內(nèi)利率水平回升，直到IS曲線達到IS’位置時，IS’曲線和LM’曲線決定的國內(nèi)利率水平重新回到國際利率水平，經(jīng)濟在B點重新回到內(nèi)外均衡。這一過程中，貨幣供給增加引發(fā)的本幣貶值進一步增加了商品市場的需求，產(chǎn)出水平比封閉經(jīng)濟下使用的貨幣政策所能達到的產(chǎn)出水平更高。所以在浮動匯率制度下，當資本完全流動時，貨幣政策對實現(xiàn)經(jīng)濟擴張的目標是有效的?？偨Y(jié)：完全資本流動情形下（1）固定匯率制度財政政策擴張，總需求增加，貨幣供給不變時，總產(chǎn)出增加同時，利率也上升；利率上升導致資本流入增加，貨幣當局結(jié)匯增加，國內(nèi)貨幣供給增加，總產(chǎn)出增加，利率也下降至國際利率水平。而貨幣政策擴張，產(chǎn)出增加，但利率下降，資本外逃，本幣有貶值壓力，為維持匯率，吸收本幣，供給外幣，導致國內(nèi)貨幣供給緊縮，利率回升至國際水平，產(chǎn)出也回到原來水平。（2）浮動匯率制度財政政策擴張，總需求增加，貨幣供給不變時，總產(chǎn)出增加同時，利率上升，資本流入增加導致本幣匯率升值，出口減少，總產(chǎn)出也減少。貨幣政策擴張，導致總產(chǎn)出增加，利率下降，導致資本流出增加，本幣貶值，出口增長，總產(chǎn)出再次增加。利率隨出口需求回升至國際水平。從財政政策、貨幣政策對產(chǎn)出的影響效果來看，蒙代爾-弗萊明模型的結(jié)論是：

在資本完全流動的情形下，固定匯率制度下財政政策有效，而貨幣政策無效（但可以改變基礎貨幣的構(gòu)成）；

浮動匯率制度下，貨幣政策有效，而財政