外資公司財務(wù)分析2023/7/27外資公司財務(wù)分析[1]第四章

財務(wù)資料閱讀第一節(jié)會計資料閱讀一、資產(chǎn)負債表和損益表閱讀1、基本信息和結(jié)構(gòu)（1）資產(chǎn)負債表（2）損益表以及附表2、表尾資料閱讀外資公司財務(wù)分析[1]會計政策和方法明細資料變動較大的項目的原因說明重大事項關(guān)聯(lián)交易

返回外資公司財務(wù)分析[1]二、現(xiàn)金流量表閱讀1、功能2、結(jié)構(gòu)3、表尾資料外資公司財務(wù)分析[1]

現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出二、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出三、融資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出外資公司財務(wù)分析[1]合并報表編制的前期準(zhǔn)備：1、統(tǒng)一母子公司的會計報表決算日以及會計期間2、統(tǒng)一母子公司會計政策3、對子公司股權(quán)投資采用權(quán)益法核算4、對子公司外幣表示的會計報表進行折算外資公司財務(wù)分析[1]1、合并資產(chǎn)負債表抵消處理項目長期股權(quán)投資項目與子公司所有者權(quán)益項目抵消內(nèi)部債權(quán)債務(wù)抵消存貨中包含為實現(xiàn)的內(nèi)部銷售利潤的抵消借：主營業(yè)務(wù)收入貸：主營業(yè)務(wù)成本存貨固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)中包含的未實現(xiàn)銷售利潤的抵消盈余公積抵消外資公司財務(wù)分析[1]2、合并損益表（1）內(nèi)部銷售收入和內(nèi)部銷售成本的抵消購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品當(dāng)其全部實現(xiàn)銷售時的抵消處理母公司子公司收入3500收入5000成本3000成本3500購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品未實現(xiàn)對外銷售時的抵消處理購買企業(yè)內(nèi)部購進的商品作為固定資產(chǎn)使用時的抵消處理外資公司財務(wù)分析[1]（2）內(nèi)部應(yīng)收賬款集體的壞賬準(zhǔn)備的抵消（3）內(nèi)部利息收入和利息支出的抵消借：投資收益貸：財務(wù)費用（4）內(nèi)部投資收益合資公司利潤分配有關(guān)項目的抵消（5）內(nèi)部提取盈余公積的抵消外資公司財務(wù)分析[1]三、會計資料的復(fù)雜性1、會計政策和方法的誤區(qū)2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區(qū)3、外部審計的誤區(qū)外資公司財務(wù)分析[1]四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題1、會計信息數(shù)量和質(zhì)量存在的問題2、相關(guān)變化3、對會計報表的影響損益表：利潤資產(chǎn)負債表：資產(chǎn)外資公司財務(wù)分析[1]4、報表的粉飾行為（1）、目的改變資本市場的態(tài)度，減少稅收（2）、會計方法和政策的變更存貨計價折舊方法長期投資的核算方法（權(quán)益法和成本法）（3）、不適當(dāng)?shù)挠嬏衢L期投資減值準(zhǔn)備固定資產(chǎn)外資公司財務(wù)分析[1]無形資產(chǎn)在建工程委托貸款（4）高估利潤的途徑高估期末資產(chǎn)采用低估成本的會計方法收入與成本的不配比不適當(dāng)?shù)厣儆嬏豳M用費用遞延外資公司財務(wù)分析[1]（5）這些行為的后果法律后果信用等級債務(wù)市場的態(tài)度股權(quán)市場的態(tài)度外資公司財務(wù)分析[1]理論層面：行業(yè)分析---會計分析---財務(wù)分析----前景分析操作層面：財務(wù)資料閱讀---分析方法----應(yīng)用

返回外資公司財務(wù)分析[1]數(shù)量：現(xiàn)金流、明細資料等質(zhì)量：可靠性（忠實表達、可核性和中立性）和相關(guān)性資產(chǎn)負債、盈利性以結(jié)構(gòu)

返回外資公司財務(wù)分析[1]會計靈活性：八項計提等會計信息數(shù)量和質(zhì)量的變化：現(xiàn)金流量表、損益表附表

返回外資公司財務(wù)分析[1]第二節(jié)非會計資料閱讀一、行業(yè)情況二、審計報告三、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)外資公司財務(wù)分析[1]第五章比率分析法第一節(jié)財務(wù)分析目的和主要比率一、財務(wù)分析目的1、償債能力測試2、盈利能力測試3、市場號召力測試外資公司財務(wù)分析[1]二、償債能力測試比率1、償債能力測試依據(jù)債務(wù)保障程度資產(chǎn)效率支付能力外資公司財務(wù)分析[1]2、短期償債能力分析債務(wù)保障程度：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（2.88，2.09，2.14）速動比率=速動資產(chǎn)/流動資產(chǎn)(2.45，1.74，1.75)資產(chǎn)效率：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=年賒銷凈額/年均應(yīng)收帳款(13.76，14.45)存貨周轉(zhuǎn)率=年銷售成本/年均存貨(16.5，16.5)支付能力：銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金/年銷售收入(0.519，0.58)購買商品、接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金/年銷售成本(0.43，0.55)外資公司財務(wù)分析[1]3、長期償債能力分析債務(wù)保障程度：資產(chǎn)負債率=負債總額/總資產(chǎn)03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數(shù)=EBIT/I03年：21.17倍，資產(chǎn)效率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/年均總資產(chǎn)03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.235外資公司財務(wù)分析[1]三、盈利能力分析1、幾個重要比率：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年均股東權(quán)益03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%資產(chǎn)收益率=凈利潤/年均總資產(chǎn)03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%銷售利潤率=凈利潤/年銷售收入03年：3.16%=1-0.0085-0.951702年：3.43%=1-0.0093-0.948501年：5.39%=1-0.017-0.9292，00年：8.78%=1-0.0098-0.9024外資公司財務(wù)分析[1]第二節(jié)綜合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析

98年99年00年流動比率4.22.61.8速動比率1.90.90.5資產(chǎn)負債率23%33%47%存貨周轉(zhuǎn)率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帳期30天38天50天總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.3次/年2.5次/年2次/年銷售利潤率3.8%2.5%2%資產(chǎn)利潤率12.1%6.5%2.8%股東權(quán)益收益率9.7%5.7%5.4%外資公司財務(wù)分析[1]三、杜邦分析法凈資產(chǎn)收益率（6.9%，7.80%）資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）

外資公司財務(wù)分析[1]缺乏內(nèi)在邏輯關(guān)系缺乏動態(tài)缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)返回外資公司財務(wù)分析[1]四、雷達圖表法1、指標(biāo)分類收益性：資金利潤率、銷售利潤率安全性：流動（速動）比率、資產(chǎn)負債率、金融利息負擔(dān)率流動性：流動資金周轉(zhuǎn)率、全部資金周轉(zhuǎn)率生產(chǎn)性：全員勞生產(chǎn)率、人均利潤率成長性：總資產(chǎn)增長率、利潤增長率、銷售增長率2、繪制雷達圖用+、-表示好于或壞于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)外資公司財務(wù)分析[1]3、分析（1）穩(wěn)定理想型均為（+），大規(guī)模投資、研發(fā)新產(chǎn)品，擴大公司規(guī)模（2）保守型收益、安全和流動性為（+），生產(chǎn)和成長性為（-）老企業(yè)常出現(xiàn)此情況，應(yīng)該注意市場動向、探討銷售策略、開發(fā)新產(chǎn)品和市場。可能轉(zhuǎn)向穩(wěn)定理想型或消極保守型（3）成長型僅安全性為（-）應(yīng)該注意調(diào)度資金外資公司財務(wù)分析[1]（4）特殊型收益、流動和生產(chǎn)性為（+）擁有特殊技術(shù)的企業(yè)常出現(xiàn)此狀態(tài)。應(yīng)該致力于增加銷售、積累資金?？赡苻D(zhuǎn)向成長型（5）積極擴大型安全、生產(chǎn)和成長性為（+）公司擴大經(jīng)營范圍或開發(fā)新產(chǎn)品市場出現(xiàn)這種狀態(tài)根據(jù)預(yù)算擴大經(jīng)營范圍、投產(chǎn)高利潤產(chǎn)品、注意壓縮和節(jié)約成本。防止轉(zhuǎn)向活動型外資公司財務(wù)分析[1]（6）消極安全型僅僅安全性為（+）財力雄厚但消極經(jīng)營。應(yīng)該充分利用資源，發(fā)開新產(chǎn)品（7）活動型生產(chǎn)和成長性為（+）恢復(fù)期，銷售急劇增長時的狀態(tài)應(yīng)該補充資金、制定長期的利潤計劃、提高流動性和收益性（8）均衡縮小型無性均為（-）應(yīng)該全面整頓、努力向成長型轉(zhuǎn)型外資公司財務(wù)分析[1]第六章現(xiàn)金流量分析法第一節(jié)總量分析法一、總量分析法的目標(biāo)1、一些悖論2、盈利質(zhì)量和支付能力分析外資公司財務(wù)分析[1]二、總量分析模式1、企業(yè)內(nèi)源自己產(chǎn)生能力有多強？經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是否為負數(shù)？如果是，則是否意味著企業(yè)沒利潤可言，或企業(yè)正處于成長過程中？公司的流動資金管理是否存在問題？2、公司是否有能力通過營業(yè)現(xiàn)金流來履行其短期財務(wù)責(zé)任？在不降低經(jīng)營靈活性的情況下，公司是否能夠繼續(xù)履行短期財務(wù)責(zé)任？3、企業(yè)為增長投資了多少資金？是否符合企業(yè)整體經(jīng)營策略？是內(nèi)源還是外源資金？4、扣除資金投資后是否有盈余的現(xiàn)金流？是長期趨勢？5、在支付現(xiàn)金股利時，主要運用內(nèi)源還是外源資金？如果是外源資金，則是否持續(xù)？是否符合公司整體的經(jīng)營風(fēng)險？外資公司財務(wù)分析[1]NI310,638,893加：少數(shù)股東權(quán)益38,763,040計提壞賬或轉(zhuǎn)銷的壞賬–4,137,713固定資產(chǎn)折舊97,179,752無形資產(chǎn)攤銷6,786,183長期資產(chǎn)的損失（減：收益）582,327財務(wù)費用9,347,051投資損失（減：收益）-43,883,563遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO存貨減少（減：增加）-26,024,550經(jīng)營性應(yīng)收項目減少（減：增加）112,970,305經(jīng)營性應(yīng)付項目增加（減：減少）-521,273,544增值稅增加凈額-44,946,975

流動資金投資后的CFO-63,998,793加：利息收入減：利息費用支付利息后的現(xiàn)金流長期資產(chǎn)投資對現(xiàn)金流量的影響支付股利的影響外部融資活動對現(xiàn)金流的影響外資公司財務(wù)分析[1]三、分析1、流動資金投資前現(xiàn)金流分析2、流動資金投資后現(xiàn)金流分析應(yīng)收賬款政策付款政策銷售預(yù)期（存貨）返回外資公司財務(wù)分析[1]NI368952845加：少數(shù)股東權(quán)益25699395計提資產(chǎn)簡直準(zhǔn)備-103887固定資產(chǎn)折舊183431375無形資產(chǎn)攤銷7525880長期待攤費用攤銷228810預(yù)提費用增加（減：減少）1536598處置固定、悟性和其他長期資產(chǎn)損失（減：收益）-441542財務(wù)費用23229366投資損失（減：收益）119528409遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO729337250存貨減少（減：增加）56222695經(jīng)營性應(yīng)收項目減少（減：增加）-249900999經(jīng)營性應(yīng)付項目增加（減：減少）-112112677其它

流動資金投資后的CFO423546270外資公司財務(wù)分析[1]加：利息收入（稅后凈額）6543680X（1-33%）=43842656減：利息費用（稅后凈額）-23229366X（1-33%）=-15563675支付利息后的現(xiàn)金流451825251長期資產(chǎn)投資對現(xiàn)金流量的影響固定、無形和其他資產(chǎn)購買和銷售198329469投資（購買）和銷售627649其他7315665支付股利和外援融資前的活動現(xiàn)金流量（自由現(xiàn)金流量）658098034支付股利的影響241620053支付股利后的活動現(xiàn)金流416477981外部融資活動對現(xiàn)金流的影響外資公司財務(wù)分析[1]四、一些啟示1、計算自由現(xiàn)金流，檢驗企業(yè)是否創(chuàng)造了營業(yè)現(xiàn)金盈余；2、流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流量，評估企業(yè)如何管理流動資金；3、利息支付后的營業(yè)現(xiàn)金流量，評估企業(yè)償還利息的能力；4、股利支付前的現(xiàn)金流量，評估企業(yè)內(nèi)部資助長期投資的金融靈活性；5、股利支付后現(xiàn)金流量，檢驗股利政策是否可持續(xù)；6、外部融資后的現(xiàn)金流量，檢驗企業(yè)的財務(wù)政策。外資公司財務(wù)分析[1]第二節(jié)結(jié)構(gòu)分析法一、結(jié)構(gòu)表的構(gòu)造1、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表2、先進流出結(jié)構(gòu)表3、現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)表外資公司財務(wù)分析[1]二、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%外資公司財務(wù)分析[1]三、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析項目第一年第二年第三年經(jīng)營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%外資公司財務(wù)分析[1]四、現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)表經(jīng)營活動投資活動融資活動1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---外資公司財務(wù)分析[1]第七章信用分析第一節(jié)信用評級一、主要綜合性信用評級機構(gòu)國外：國內(nèi)：

二、國外的新特點4、

企業(yè)債券的信用等級下降明顯5、

不可提前贖回的企業(yè)債券變得越來越流行

外資公司財務(wù)分析[1]1、主要機構(gòu)：穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、菲奇2、評估對象：主權(quán)、企業(yè)評級、金融企業(yè)評級、保險公司、基金評級、結(jié)構(gòu)融資評級3、

方法：定性分析、定量分析返回外資公司財務(wù)分析[1]1、早期隸屬于銀行的咨詢公司，1988年上海遠東資信評估公司，1997年，央行確定9家綜合性評估公司。2、主要針對企業(yè)債券和基金評級，但基金評級不規(guī)范。3、方法的技術(shù)含量不高。返回外資公司財務(wù)分析[1]三、我國企業(yè)債券的信用評級制度框架以及問題框架1、

發(fā)行債券者需要申請信用評級2、

企業(yè)債券信用評級機構(gòu)的資格認定3、

企業(yè)債券信用等級的披露4、

面向全國發(fā)行的債券的信用等級最低為A級5、

評級機構(gòu)對評級的責(zé)任存在的問題1、企業(yè)債券信用評級指標(biāo)體系為達成共識產(chǎn)業(yè)分析、企業(yè)分析、財務(wù)分析、債務(wù)保護條款分析2、關(guān)于企業(yè)債券信用評級的方法

外資公司財務(wù)分析[1]四、影響債務(wù)等級評定的因素1、規(guī)模大2、利潤高而穩(wěn)定3、杠桿作用小五、我國信用評級的方法1、五方面：企業(yè)狀況、還債能力、盈利能力、成長性和前景2、計分3、專家法外資公司財務(wù)分析[1]第二節(jié)信用分析一、信貸供給者1、商業(yè)銀行2、其他金融機構(gòu)3、債券市場4、商業(yè)信用的授予者外資公司財務(wù)分析[1]二、資信分析過程1、考察貸款的本質(zhì)和目的2、貸款類型和有效擔(dān)保3、分析潛在借款人的財務(wù)狀況4、通過預(yù)測來評估還款的可能性5、匯總包括貸款合同條款在內(nèi)的貸款結(jié)構(gòu)外資公司財務(wù)分析[1]貸款目的決定：第一，是否貸款第二，確定貸款結(jié)構(gòu)比如：流動資金、并購返回外資公司財務(wù)分析[1]貸款類型：開口的信用額度周轉(zhuǎn)循環(huán)額度流動資金貸款定期貸款抵押貸款擔(dān)保：應(yīng)收賬款存貨機器和設(shè)備不動產(chǎn)返回外資公司財務(wù)分析[1]第一、經(jīng)營策略分析第二，會計資料分析財務(wù)報表是否良好地反映基本經(jīng)濟狀況？企業(yè)經(jīng)營狀況比獲利能力報告所顯示的狀況是強還是弱？有相當(dāng)大的影響潛在借款人還款能力的資產(chǎn)負債表外負債？第三,財務(wù)報表分析獲利能力？持續(xù)時間有多長？與主營利潤相關(guān)的風(fēng)險？第四，財務(wù)杠桿作用有多大？企業(yè)資金流轉(zhuǎn)狀況如何？資金來龍去脈？與要求的債務(wù)清償相比，資金流量預(yù)計有多大？返回外資公司財務(wù)分析[1]第八章長期投資及其財務(wù)分析第一節(jié)并購以及財務(wù)分析一、程序：確定財務(wù)顧問（契約文件：義務(wù)、費用、免責(zé)）物色獵物公司（商業(yè)因素、財務(wù)因素、規(guī)模因素）接洽定價支付方式（普通股、優(yōu)先股、其他有價證券、現(xiàn)金）接洽資金融通外資公司財務(wù)分析[1]二、并購目標(biāo)以及財務(wù)分析1、目標(biāo)：規(guī)模經(jīng)濟效益取得稅收減免多元化資金技術(shù)管理者私利稅負新企業(yè)進入壁壘體現(xiàn)政府意圖外資公司財務(wù)分析[1]2、財務(wù)分析（1）收購方或被收購方向公眾披露消息可能帶來的好處（2）比較收購方與被收購方的產(chǎn)業(yè)特征。是橫向還是縱向？之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密程度如何？如果兩個企業(yè)分屬互不相關(guān)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)部門，收購方是否有大量現(xiàn)金余額，而不愿將活動現(xiàn)金歸還股東？（3）評價兩方經(jīng)營關(guān)鍵優(yōu)勢，這些優(yōu)勢是否互補？（4）對比兩個企業(yè)合并前之前的業(yè)績。評價被收購方是否是行業(yè)中效益不佳的企業(yè)?如果是，是否意味著存在改善管理的機會？收購方是否屬于“夕陽產(chǎn)業(yè)”中的企業(yè)尋求投資轉(zhuǎn)向？（5）評價雙方應(yīng)稅收益狀況。收購方是否存在前期結(jié)轉(zhuǎn)的稅收抵扣？被收購方是否存在應(yīng)稅收益？外資公司財務(wù)分析[1]三、定價以及財務(wù)分析要求：收購價格與目標(biāo)企業(yè)為收購方帶來的預(yù)期收益之間進行比較1、收益倍數(shù)法；（1）預(yù)測收益狀況第一步：確定目標(biāo)企業(yè)收購前收入模型銷售額（1+歷史銷售增長率）X銷售利潤率X（1-平均稅率）第二步：預(yù)期目標(biāo)企業(yè)并購后取得的績效改善，比如，規(guī)模經(jīng)濟和市場占有率提升后的利潤率上升；研發(fā)、銷售的合并節(jié)省了費用，營業(yè)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)抵消了稅收。將改善情況填加到以上模型中。外資公司財務(wù)分析[1]（2）確定價格/收益倍數(shù)第一，對上市公司而言，應(yīng)該使用具有可比增長和風(fēng)險特征的企業(yè)的倍數(shù)；第二，對未上市公司而言，一上市公司為可比者。第三，如果使用并購前的價格-收益倍數(shù)，則一定確保是在并購首次宣布之