第七章工程項(xiàng)目的融資§1融資概述§2融資渠道與方式§3資金成本與資金結(jié)構(gòu)§4項(xiàng)目融資1§1、融資概述一、融資的概念二、融資的分類三、融資的要求和原則2§1、融資概述

一．融資的概念

融資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)和其他需要，通過(guò)合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。融資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本內(nèi)容，融資管理解決為什么要融資、從何種渠道以什么方式融資、要融通多少資金、如何合理安排融資結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。3二、融資的意義1滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要企業(yè)新建時(shí)，要按照經(jīng)營(yíng)方針?biāo)_定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模核定長(zhǎng)期資產(chǎn)需要量和流動(dòng)資金需要量，同時(shí)籌措相應(yīng)數(shù)額的資金，資本金不足部分需融通短期或長(zhǎng)期負(fù)債資金來(lái)滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要。42滿足經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的需要企業(yè)在成長(zhǎng)時(shí)期，因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或追加對(duì)外投資需要大量資金。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大有兩種形式：外延的擴(kuò)大再生產(chǎn)和內(nèi)涵的擴(kuò)大再生產(chǎn)。不管是外延的擴(kuò)大再生產(chǎn)還是內(nèi)涵的擴(kuò)大再生產(chǎn)，都會(huì)發(fā)生擴(kuò)張融資的動(dòng)機(jī)；企業(yè)面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必須積極開(kāi)拓有發(fā)展前途的投資領(lǐng)域，擴(kuò)大有利的對(duì)外投資規(guī)模，也會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張融資動(dòng)機(jī)。53滿足到期償債的需要企業(yè)要保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，必須做到以收抵支，如期足額償付到期債務(wù)本金和利息，以減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，保持較高的獲利能力是滿足到期償債的根本，但合理的財(cái)務(wù)籌劃甚至可能使資不抵債的企業(yè)也能保持一定的償債能力，這就是為償還某項(xiàng)債務(wù)而形成的償債融資。6償債融資有兩種情況：一是調(diào)整性償債融資。即企業(yè)有足夠的能力支付到期債務(wù)，但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)，而新增融資，從而使資本結(jié)構(gòu)更趨合理；二是惡化性償債融資。即企業(yè)現(xiàn)有支付能力已不足以償付到期舊債，被迫新增融資償還舊債，這種情況下，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)惡化。7三、融資的分類1．按資金使用期限的長(zhǎng)短分類按資金使用期限的長(zhǎng)短，可把企業(yè)融資分為短期性融資和長(zhǎng)期性融資兩種短期資金一般是指供一年以內(nèi)使用的資金。短期資金主要投資于貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。短期資金常采用利用商業(yè)信用和取得銀行短期借款等方式來(lái)融通。8長(zhǎng)期資金一般是指供一年以上使用的資金。長(zhǎng)期資金主要投資于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、設(shè)備和技術(shù)的改造更新，一般需幾年甚至十幾年才能收回。長(zhǎng)期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長(zhǎng)期貸款、融資租賃和內(nèi)部積累等方式來(lái)融通。長(zhǎng)期資金也被稱作資本。92按資金權(quán)益特征分類按資金的權(quán)益特征不同，可將企業(yè)融資分為所有者權(quán)益融資和負(fù)債融資兩大類企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式融通的資金都屬于企業(yè)所有者權(quán)益。所有者權(quán)益一般不用還本，因而稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或權(quán)益資本。企業(yè)采用吸收權(quán)益資本的方式融通資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資本成本相對(duì)較高。10企業(yè)通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集的資本屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要?dú)w還本金和利息，因而又稱之為企業(yè)的借入資本或債務(wù)資本。企業(yè)采用債務(wù)資本方式籌集資金，一般承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資本成本較低。113按資金的來(lái)源范圍分類按資金的來(lái)源范圍不同，可分為內(nèi)部融資和外部融資兩大類。內(nèi)部籌資指企業(yè)通過(guò)留用利潤(rùn)而形成的籌資來(lái)源。內(nèi)部籌資是在企業(yè)內(nèi)部“自然的”形成的，因此被稱為“自動(dòng)化的資本來(lái)源”，一般無(wú)需花費(fèi)籌資費(fèi)用，其數(shù)量通常由企業(yè)可分配利潤(rùn)的規(guī)模和利潤(rùn)分配政策（或股利政策）所決定。12外部籌資是指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時(shí)，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來(lái)源。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資的可能性是有限的；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資往往難以滿足需要。于是企業(yè)就要廣泛開(kāi)展外部籌資，如發(fā)行股票、債券，取得借款。企業(yè)向外部籌資大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用。13三融資的基本原則（一）規(guī)模適當(dāng)原則合理確定融資規(guī)模避免因融資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，又防止融資過(guò)多，造成資金閑置。（二）融通及時(shí)原則合理安排資金的融通時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。避免過(guò)早融通資金形成的資金投放前的閑置，防止取得資金的時(shí)間滯后，錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)間。14（三）來(lái)源合理原則不同來(lái)源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同影響，因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金來(lái)源渠道和資金市場(chǎng)，合理選擇資金來(lái)源。（四）方式經(jīng)濟(jì)原則不同融資方式條件下的資金成本有高有低。對(duì)各種融資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的融資方式。與融資方式相聯(lián)系的問(wèn)題是資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)確定合理的資金結(jié)構(gòu)，以便降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。157.2融資渠道與方式一、融資渠道：融資渠道是指客觀存在的融通資金的來(lái)源方向與通道。我國(guó)企業(yè)目前融資渠道主要包括：1．國(guó)家財(cái)政資金2．銀行信貸資金3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4．其他企業(yè)資金5．社會(huì)公眾個(gè)人資金6．企業(yè)內(nèi)部積累161國(guó)家財(cái)政資金國(guó)家對(duì)企業(yè)的直接投資是國(guó)有企業(yè)主要的資金來(lái)源渠道，特別是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，其資本全部由國(guó)家投資形成?，F(xiàn)有國(guó)有企業(yè)的資金來(lái)源中，其資本部分大多是由國(guó)家財(cái)政以直接撥款方式形成的，除此以外，還有些是國(guó)家對(duì)企業(yè)“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。不管是何種形式形成的，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看，它們都屬于國(guó)家投入的資金，產(chǎn)權(quán)歸屬國(guó)家所有。172銀行信貸資金商業(yè)銀行和政策性銀行對(duì)企業(yè)各種貸款，是我國(guó)目前各類企業(yè)重要的資金來(lái)源。商業(yè)銀行是以盈利為目的、從事信貸資金投放的金融機(jī)構(gòu)，它主要為企業(yè)提供各種商業(yè)貸款。政策性銀行是為特定企業(yè)提供政策性貸款。183非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)主要指信托投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團(tuán)所屬的財(cái)務(wù)公司等。它們所提供的各種金融服務(wù)，既包括信貸資金投放，也包括物資的融通，還包括為企業(yè)承銷證券等金融服務(wù)。194其他企業(yè)資金企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，往往形成部分暫時(shí)閑置的資金，并為一定的目的而進(jìn)行相互投資；另外，企業(yè)間的購(gòu)銷業(yè)務(wù)可以通過(guò)商業(yè)信用方式來(lái)完成，從而形成企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用的存在，使其他企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的重要來(lái)源。205社會(huì)公眾個(gè)人資金企業(yè)職工和居民個(gè)人的結(jié)余貨幣，作為“游離”于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等之外的個(gè)人資金，可用于對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形成民間資金來(lái)源渠道，從而為企業(yè)所用。216企業(yè)內(nèi)部積累指企業(yè)內(nèi)部形成的資金，也稱企業(yè)留存收益，主要包括提取的法定盈余公積金、任意公積金和未分配利潤(rùn)等。這些資金的重要特征之一是，它們無(wú)需企業(yè)通過(guò)一定的方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)部自動(dòng)生成或轉(zhuǎn)移。22二、融資方式融資方式是指可供企業(yè)在融通資金時(shí)選用的具體融資形式。（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）利用留存收益；（4）向銀行借款；（5）利用商業(yè)信用；（6）發(fā)行公司債券；（7）融資租賃。利用（1）——（3）融通的資金為權(quán)益資金利用（4）——（7）融通的資金為債務(wù)資金23三、融資渠道與融資方式的關(guān)系融資渠道解決的是資金來(lái)源問(wèn)題，融資方式則解決通過(guò)何種方式取得資金的問(wèn)題，它們之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。一定的融資方式可能只適用于某一特定的融資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得247.3資金成本與資金結(jié)構(gòu)一、資金成本概述

1、資金成本的概念

企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。

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籌集費(fèi)用：是資金在籌集過(guò)程中支付的各種費(fèi)用，包括為取得銀行借款支付的手續(xù)費(fèi)；為發(fā)行股票、債券支付的廣告費(fèi)、印刷費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。通常這部分費(fèi)用在籌資過(guò)程中一次性發(fā)生，用資過(guò)程中不再發(fā)生。

使用費(fèi)用：是企業(yè)為占用資金而發(fā)生的支出。包括：銀行借款的利息、債券的利息、股票的股利等。一般而言，使用費(fèi)用是資本成本的主要組成部分。

262、資金成本的計(jì)算資金成本的表現(xiàn)形式有兩種：絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)數(shù)（資金成本率）表示其計(jì)算公式為：3、資金成本的作用

籌資決策中的作用選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的參考標(biāo)準(zhǔn)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)

計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的基準(zhǔn)收益率

投資決策中的作用27二、個(gè)別資金成本的計(jì)算各種籌資方式所籌集資金的成本計(jì)算公式:

1、銀行借款資金成本————————————————債券資金成本＝籌資總額×（1－銀行借款籌資費(fèi)率）年利息×（1－所得稅率）

2、債券資金成本計(jì)算公式:年利息×（1－所得稅率）————————————————銀行借款資金成本＝籌資總額×（1－債券籌資費(fèi)率）

注意：銀行借款及債券利息屬于企業(yè)稅前支付項(xiàng)目，可以抵減一部分稅金，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1－所得稅率）28計(jì)算公式:

3、優(yōu)先股資金成本————————————————普通股資金成本＝籌資總額×（1－優(yōu)先股籌資費(fèi)率）年股利額

4、普通股資金成本計(jì)算公式:預(yù)期第一年普通股股利————————————————優(yōu)先股資金成本＝籌資總額×（1－普通股籌資費(fèi)率）

注意：股利屬于企業(yè)稅后支付項(xiàng)目，不可以抵減稅金

5、留存收益資金成本無(wú)籌資費(fèi)率，其余同普通股。29三、綜合資金成本的計(jì)算

綜合資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的，故也稱為加權(quán)平均資金成本。綜合資金成本的計(jì)算公式為：

例題分析:

大洋公司共有資金10000萬(wàn)元，其中銀行借款500萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券2500萬(wàn)元，普通股5000萬(wàn)元，優(yōu)先股1500萬(wàn)元，留存收益500萬(wàn)元；以上各資金成本分別為7％、8％、11％、9％、10％。計(jì)算該公司綜合資金成本。

30例：某公司需要融資300萬(wàn)元，公司所得稅率為25%，有兩種融資方案：方案一為向銀行長(zhǎng)期貸款300萬(wàn)，年利率12%，貸款手續(xù)費(fèi)率為0.4%，每年付息一次到期一次還本；方案二發(fā)行面值3元的普通股60萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)5元，發(fā)行費(fèi)率3%，假定每年每股支付股利為0.42元。問(wèn)哪種方案對(duì)公司最有利？

31解：根據(jù)資金成本評(píng)價(jià)項(xiàng)目的融資方案。貸款方案：

股票方案：若單從資金成本看，公司應(yīng)選擇股票方案。32

7.4項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)知識(shí)項(xiàng)目融資的概念項(xiàng)目融資的作用項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目融資的參與者項(xiàng)目融資步驟項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)33項(xiàng)目融資的概念傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量狀況，對(duì)具體項(xiàng)目的考慮是次要的。項(xiàng)目融資是為一個(gè)特定項(xiàng)目所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，以該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來(lái)源，以該項(xiàng)目資產(chǎn)抵押作為貸款的安全保障。如果項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需求借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)保或其它形式給予項(xiàng)目附加的信用支持。34項(xiàng)目導(dǎo)向有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)非公司負(fù)債型融資信用結(jié)構(gòu)多樣化融資成本較高項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)35項(xiàng)目導(dǎo)向項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)以項(xiàng)目為主體安排的融資，主要是依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。由于項(xiàng)目導(dǎo)向，有些對(duì)于投資者很難借到的資金則可以利用項(xiàng)目來(lái)安排，有些投資者很難得到的擔(dān)保條件則可以通過(guò)組織項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。因而，采用項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資方式相比較一般可以獲得較高的貸款比例，根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的狀況可以為項(xiàng)目提供60一70%的資本需求量，在某些項(xiàng)目中甚至可以做到l00％的融資。進(jìn)一步，項(xiàng)目融資的貸款期限可以根據(jù)項(xiàng)目的具體需要和經(jīng)濟(jì)生命期來(lái)安排設(shè)計(jì)，做到比一般商業(yè)貸款期限長(zhǎng)，有的項(xiàng)目貸款期限可以長(zhǎng)達(dá)20年之久。36有限追索項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)在某種意義上，貸款人對(duì)項(xiàng)目借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資的重要標(biāo)志。傳統(tǒng)形式：完全追索項(xiàng)目融資：有限或無(wú)追索追索的程度則是根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)，現(xiàn)金流量的強(qiáng)度和可預(yù)測(cè)性，項(xiàng)目借款人在這個(gè)行業(yè)部門(mén)中的經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)以及管理能力，借貸雙方對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式等多方面的綜合因素通過(guò)談判來(lái)確定。37風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者(借款人)、與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其它參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。項(xiàng)目借款人應(yīng)學(xué)會(huì)如何識(shí)別和分析項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，確定自己、貸款人及其他參與者所能承受風(fēng)險(xiǎn)的最大能力及可能性，利用一切優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)出對(duì)投資者具有最低追索的融資結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)38非公司負(fù)債型融資（off-balancefinance）非公司負(fù)債型融資，亦稱為資產(chǎn)負(fù)債表之外的融資，是指項(xiàng)目的債務(wù)不表現(xiàn)在項(xiàng)目實(shí)際借款人的公司資產(chǎn)負(fù)債表中的一種融資形式。這樣，一方面可以實(shí)現(xiàn)貸款人對(duì)借款人有限追索；另一方面，使得項(xiàng)目所在公司有可能以有限的財(cái)力從事更多的投資，同時(shí)將投資的風(fēng)險(xiǎn)分散和限制在更多的項(xiàng)目之中。對(duì)于項(xiàng)目的借款者而言，如果這種項(xiàng)目的貸款安排全部反映在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，很可能造成公司的資產(chǎn)負(fù)債比失衡，超出銀行通常所能接受的安全警戒線，并且這種狀況在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)可能無(wú)法獲得改善。公司將因此無(wú)法籌措新的資金，影響未來(lái)的發(fā)展能力。采用非公司負(fù)債型的項(xiàng)目融資則可以避免這一問(wèn)題。項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)39信用結(jié)構(gòu)多樣化一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面。典型的做法包括：在市場(chǎng)方面，可以要求對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品感興趣的購(gòu)買(mǎi)者提供一種長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)合同做為融資的信用支持；在工程建設(shè)方面，可以要求工程承包公司提供固定價(jià)格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項(xiàng)目設(shè)計(jì)者提供工程技術(shù)保證等；在原材料和能源供應(yīng)方面，可以要求供應(yīng)方在保證供應(yīng)的同時(shí)，在定價(jià)上根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)品的價(jià)格變化設(shè)計(jì)一定的浮動(dòng)價(jià)格公式，保讓項(xiàng)目的最低收益。項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)40融資成本較高

原因：大量前期工作有限追索性質(zhì)成本包括：融資的前期費(fèi)用(融資顧問(wèn)費(fèi)，成功費(fèi)，貸款的建立費(fèi)，承諾費(fèi)，以及法律費(fèi)用等)——與項(xiàng)目規(guī)模有直接關(guān)系，一般占貸款金額的0.5—2％左右利息成本

——一般高于同等條件公司貸款的0.3-1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)項(xiàng)目的借款人的追索程度是密切相關(guān)的。項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)41項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的比較項(xiàng)目融資傳統(tǒng)融資融資基礎(chǔ)項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量(放貸者最關(guān)注項(xiàng)目效益)借貸人/發(fā)起人的資信追索程度有限追索(特定階段或范圍內(nèi))或無(wú)追索完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其它資產(chǎn)償還債務(wù))風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)所有參與者集中于發(fā)起人/放貸者/擔(dān)保者股權(quán)比例(本貸比)發(fā)起人出資比例較低(通常<30%)，杠桿比率高發(fā)起人出資比例較高，通常>30~40%會(huì)計(jì)處理資產(chǎn)負(fù)債表外融資(通過(guò)投/融資結(jié)構(gòu)，使債務(wù)不出現(xiàn)在發(fā)起人，僅出現(xiàn)在項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表上)項(xiàng)目債務(wù)是發(fā)起人的債務(wù)的一部分，出現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表上42項(xiàng)目融資的作用為超過(guò)投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國(guó)公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。43項(xiàng)目融資的參與者直接主辦者（通常是項(xiàng)目公司）實(shí)際投資者貸款銀行(通常是多家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán))產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者或設(shè)施使用者工程承包商設(shè)備、材料、能源供應(yīng)商融資顧問(wèn)有關(guān)政府機(jī)構(gòu)法律與稅務(wù)顧問(wèn)44項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系45完成項(xiàng)目融資的階段與步驟投資決策分析項(xiàng)目可行性研究，投資決策融資決策分析融資方式、融資目標(biāo)、融資顧問(wèn)選擇融資結(jié)構(gòu)分析設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)融資談判選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書(shū)、組織貸款銀團(tuán)、起草融資法律文件、融資談判項(xiàng)目融資的執(zhí)行簽署融資文件、執(zhí)行投資計(jì)劃、控制與管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)46項(xiàng)目融資成功的條件認(rèn)真完成項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無(wú)誤及早確定項(xiàng)目的主要資金來(lái)源保證項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)的合理性建立相應(yīng)的平衡制約機(jī)制，明確規(guī)定項(xiàng)目的決策程序，妥善處理項(xiàng)目投資(或參與)各方的利益沖突保證項(xiàng)目的主要投資者投入足夠的資源，并承擔(dān)起項(xiàng)目的管理責(zé)任組織一支有經(jīng)驗(yàn)的盡職的項(xiàng)目管理隊(duì)伍充分利用各項(xiàng)目參與方對(duì)項(xiàng)目利益的追求和熱情47第八章工程項(xiàng)目可行性研究§8.1概述一、可行性研究的概念概念一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目要經(jīng)歷投資前期、建設(shè)期及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期三個(gè)時(shí)期，其全過(guò)程如下圖。可行性研究是項(xiàng)目投資前期階段中的一項(xiàng)重要工作，是研究和控制的重點(diǎn)。機(jī)會(huì)研究初步可行性研究項(xiàng)目建議書(shū)可行性研究項(xiàng)目評(píng)估投資決策談判簽約工程設(shè)計(jì)施工安裝試運(yùn)轉(zhuǎn)竣工驗(yàn)收投產(chǎn)項(xiàng)目后評(píng)估48可行性研究的發(fā)展歷程項(xiàng)目的可行性研究從20世紀(jì)初誕生以來(lái)(較早的可行性研究工作是在20世紀(jì)30年代美國(guó)開(kāi)發(fā)田納西河流域進(jìn)行的)到現(xiàn)在，大致經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：

第一階段是從20世紀(jì)初到20世紀(jì)50年代前期，在這一階段，項(xiàng)目的可行性研究主要采用財(cái)務(wù)分析方法，即從企業(yè)角度出發(fā)，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的收入與支出的比較來(lái)判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣。第二階段是從20世紀(jì)50年代初到20世紀(jì)60年代末期。在這一階段，可行性研究從側(cè)重于財(cái)務(wù)分析發(fā)展到同時(shí)從微觀和宏觀角度評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，費(fèi)用一效益分析(或稱經(jīng)濟(jì)分析)作為一種項(xiàng)日選擇的方法被普遍接受。世界銀行和聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織(UNIDO)都在其貸款項(xiàng)目的評(píng)價(jià)中同時(shí)采用了財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)分析兩種方法。49

第三階段是從20世紀(jì)60年代末期到現(xiàn)在。這一階段的主要研究成果有：1968年及1974年，牛津大學(xué)的李托和穆里斯編寫(xiě)的《發(fā)展中國(guó)家工業(yè)項(xiàng)目分析手冊(cè)》和《發(fā)展中國(guó)家項(xiàng)目評(píng)價(jià)和規(guī)劃》；1972年、1978年、1980年聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織(UNIDO)編寫(xiě)的《項(xiàng)目評(píng)價(jià)準(zhǔn)則》、《工業(yè)可行性研究手冊(cè)》、《工業(yè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)手冊(cè)》等。

我國(guó)自1979年起，引進(jìn)了可行性研究，并將其用于項(xiàng)目建設(shè)前期的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析。明確了建設(shè)項(xiàng)目的決策和實(shí)施必須嚴(yán)格遵守國(guó)家規(guī)定的基本建設(shè)程序，“可行性研究是建設(shè)前期工作的重要內(nèi)容，是基本建設(shè)程序中的組成部分。

國(guó)家發(fā)改委于1987年、1993年、2006年頒發(fā)了《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》第一版、第二版、第三版為正確進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究、科學(xué)決策項(xiàng)目投資提供了指導(dǎo)原則。50二、可行性研究的作用

１.作為經(jīng)濟(jì)主體投資決策的依據(jù)

2．作為籌集資金和向銀行申請(qǐng)貸款的依據(jù)

3．編制科研試驗(yàn)計(jì)劃和新技術(shù)、新設(shè)備需用計(jì)劃以及大型專用設(shè)備生產(chǎn)預(yù)安排的依據(jù)

4．作為從國(guó)外引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備以及與國(guó)外廠商談判簽約的依據(jù)

5．與項(xiàng)目協(xié)作單位簽訂經(jīng)濟(jì)合同的依據(jù)

6．作為向當(dāng)?shù)卣⒁?guī)劃部門(mén)、環(huán)境保護(hù)部門(mén)申請(qǐng)有關(guān)建設(shè)許可文件的依據(jù)

7．作為該項(xiàng)目工程建設(shè)的基礎(chǔ)資料

8．作為項(xiàng)目科研、機(jī)構(gòu)設(shè)置、職工培訓(xùn)、生產(chǎn)組織的依據(jù)

9．作為對(duì)項(xiàng)目考核和后評(píng)價(jià)的依據(jù)51

1.機(jī)會(huì)研究（1）機(jī)會(huì)研究主要是為項(xiàng)目主體尋求具有良好發(fā)展前景，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較大貢獻(xiàn)，并具有較大成功可能性的投資發(fā)展機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)研究是從經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會(huì)及自然狀況等大的方面發(fā)生的變化中挖掘潛在的發(fā)展機(jī)會(huì)，通過(guò)創(chuàng)造性的思維提出項(xiàng)目設(shè)想。（2）特點(diǎn):①研究范圍比較大，粗略；②效益、費(fèi)用的估算精度要求為誤差在±30%以內(nèi)。

2.初步可行性研究（1）初步可行性研究主要對(duì)項(xiàng)目在市場(chǎng)、技術(shù)、環(huán)境、選點(diǎn)、效益、資金等方面的可行性進(jìn)行初步分析，基本上是粗線條的，同時(shí)為項(xiàng)目實(shí)施設(shè)計(jì)出主要方案或方案綱要。（2）初步可行性研究，一方面可以為投資發(fā)起活動(dòng)提供資料，另一方面也為了防止項(xiàng)目有明顯的不可行性，淘汰不可行方案，最后決定是否要投入必要的資金、人力、材料進(jìn)行可行性研究。這一階段精度要求為±20%以內(nèi)。三、可行性研究階段的劃分52

3.詳細(xì)可行性研究詳細(xì)可行性研究一般要對(duì)產(chǎn)品的綱要、技術(shù)、工藝及設(shè)備、廠址選擇及廠區(qū)規(guī)劃，資金籌措建設(shè)計(jì)劃及項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果等方面進(jìn)行詳細(xì)、系統(tǒng)的分析，論證、計(jì)劃和規(guī)劃。這階段費(fèi)用和效益的估算精度誤差要求為±10%以內(nèi)。

4.評(píng)估決策階段538.2可行性研究的步驟簽訂委托協(xié)議定組建工作小組市場(chǎng)調(diào)查與預(yù)測(cè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)符合要求否？重新構(gòu)想或設(shè)計(jì)方案制定工作計(jì)劃方案研制與優(yōu)化編寫(xiě)并提交《報(bào)告》一、可行性研究的程序54

1．簽訂委托協(xié)議可行性研究編制單位與委托單位，應(yīng)就項(xiàng)目可行性研究工作的范圍、內(nèi)容、重點(diǎn)、深度要求、完成時(shí)間、經(jīng)費(fèi)預(yù)算和質(zhì)量要求交換意見(jiàn)，并簽訂委托協(xié)議，據(jù)此開(kāi)展可行性研究各階段的工作。

2．組建工作小組根據(jù)委托項(xiàng)目可行性研究的范圍、內(nèi)容、技術(shù)難度、工作量、時(shí)間要求等組建項(xiàng)目可行性研究工作小組。一般工業(yè)項(xiàng)目和交通運(yùn)輸項(xiàng)目可分為市場(chǎng)組、工藝技術(shù)蛆、設(shè)備組、工程組、總圖運(yùn)輸及公用工程組、環(huán)保組、技術(shù)經(jīng)濟(jì)組等專業(yè)組。各專業(yè)組的工作一般應(yīng)由項(xiàng)目負(fù)責(zé)人統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

3．制定工作計(jì)劃內(nèi)容包括各項(xiàng)研究工作開(kāi)展的步驟、方式、進(jìn)度安排、人員配備、工作保證條件、工作質(zhì)量評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)和費(fèi)用預(yù)算，并與委托單位交換意見(jiàn)。

4．市墻調(diào)查與預(yù)測(cè)市場(chǎng)調(diào)查的范圍包括地區(qū)及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)、有關(guān)企事業(yè)單位和行業(yè)主管部門(mén)等，主要搜集項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面所必需的信息資料和數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)主要是利用市場(chǎng)調(diào)查所獲褥的信息資料，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)和需求信息進(jìn)行定性與定量分析。55

5．方案研制與優(yōu)化在調(diào)查研究、搜集資料的基礎(chǔ)上，針對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品規(guī)格、場(chǎng)址工藝、設(shè)備、總圖、運(yùn)輸、原材料供應(yīng)、環(huán)境保護(hù)、公用工程和輔助工程、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置、實(shí)施進(jìn)度等，提出備選方案。進(jìn)行方案論證比選優(yōu)化后，提出推薦方案。

6．項(xiàng)目評(píng)價(jià)對(duì)推薦方案進(jìn)行環(huán)境評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)分析，以判別項(xiàng)目的環(huán)境可行性、經(jīng)濟(jì)合理性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。當(dāng)有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)結(jié)論不足以支持項(xiàng)目方案成立時(shí)，應(yīng)重新構(gòu)想方案或?qū)υO(shè)計(jì)方案進(jìn)行調(diào)整，有時(shí)甚至完全否定該項(xiàng)目。

7．編寫(xiě)并提交可行性研究報(bào)告。項(xiàng)目可行性研究各專業(yè)方案，經(jīng)過(guò)技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證和優(yōu)化之后，由各專業(yè)組分工編寫(xiě)。經(jīng)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人銜接協(xié)調(diào)綜合匯總，提出可行性研究報(bào)告初稿。與委托單位交換意見(jiàn)，修改完善后，向委托方提交正式的可行性研究報(bào)告。56

二、編制依據(jù)

1．國(guó)民經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策

例如，國(guó)家關(guān)于一定時(shí)期內(nèi)優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策、國(guó)家為縮小地區(qū)差別確立的地區(qū)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略以及國(guó)家為加強(qiáng)民族團(tuán)結(jié)而確定的地區(qū)發(fā)展規(guī)劃。

2．項(xiàng)目建議書(shū)

項(xiàng)目建議書(shū)是工程項(xiàng)目投資決策前的總體設(shè)想，主要論證項(xiàng)目的必要性，同時(shí)初步分析項(xiàng)目建沒(méi)的可能性，它是進(jìn)行各項(xiàng)投資準(zhǔn)備工作的主要依據(jù)?；A(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目只有經(jīng)國(guó)家主管部門(mén)同意，并列入建設(shè)前期工作計(jì)劃后，方可開(kāi)展可行性研究的各項(xiàng)工作?？尚行匝芯看_定的項(xiàng)目規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)原則上不應(yīng)突破項(xiàng)目建議書(shū)相應(yīng)的指標(biāo)。57

3．委托方的意圖可行性研究的承擔(dān)單位應(yīng)充分了解委托方建設(shè)項(xiàng)目的背景、意圖、設(shè)想，認(rèn)真聽(tīng)取委托方對(duì)市場(chǎng)行情、資金來(lái)源、協(xié)作單位、建設(shè)工期以及工作范圍等情況的說(shuō)明。

4．有關(guān)的基礎(chǔ)資料進(jìn)行廠址選擇、工程設(shè)計(jì)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析需要可靠的自然、地理、氣象、水、地質(zhì)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等基礎(chǔ)資料和數(shù)據(jù)。對(duì)于基礎(chǔ)資料不全的，還應(yīng)進(jìn)行地形勘測(cè)、地質(zhì)勘探、工業(yè)試驗(yàn)等補(bǔ)充工作。

5．有關(guān)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)方面的規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)、定額等指標(biāo)例如，鋼鐵聯(lián)合企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資指標(biāo)、飯店單位客房投資指標(biāo)等，都是進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的重要依據(jù)。

6、有關(guān)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本參數(shù)和指標(biāo)例如，基準(zhǔn)折現(xiàn)率、社會(huì)折現(xiàn)率、基準(zhǔn)投資回收期，匯率等，這些參數(shù)和指標(biāo)都是對(duì)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行衡量的重要判據(jù)。58三、可行性研究報(bào)告的內(nèi)容

工程項(xiàng)目的重要特點(diǎn)之一是它的不重復(fù)性，因而，每個(gè)工程項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)自身的效術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)確定可行性研究的工作要