長(zhǎng)期投資決策“公司的價(jià)值取決于其未來(lái)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)，只有公司投資的回報(bào)超過(guò)資本成本時(shí)，才會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。”——湯姆·科普蘭1精選課件案例導(dǎo)入當(dāng)年在拍立得公司（polaroidcorporation）的創(chuàng)始人蘭德發(fā)明了立即顯像照相機(jī)時(shí)，由于這項(xiàng)產(chǎn)品的需求潛能非常龐大，故蘭德根本不必應(yīng)用任何投資決策方法就可以決定：應(yīng)該馬上投入資本興建廠房，并開始生產(chǎn)。然而，并非每一個(gè)投資決策都可以如此輕易地制定。例如，很多公司通常為增加新生產(chǎn)線或維持現(xiàn)有生產(chǎn)線，使用新設(shè)備或繼續(xù)使用舊設(shè)備，以及購(gòu)買價(jià)昂但耐用的設(shè)備或購(gòu)買價(jià)廉但不耐用的設(shè)備等投資方案做出一個(gè)困難的抉擇，而這些為了維持公司經(jīng)營(yíng)所需制定的決策對(duì)公司的生存和發(fā)展往往能夠產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。在分析了大量倒閉的公司后，我們發(fā)現(xiàn)，這些公司的投資決策程序和制度都不健全。例如，這些公司在采用某投資方案前，大多沒有詳細(xì)地分析并比較其他可行的投資方案，而且在進(jìn)行投資決策時(shí)并未將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)；更為嚴(yán)重的是，他們也未適當(dāng)?shù)卦u(píng)估投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量。2精選課件項(xiàng)目六：長(zhǎng)期投資決策【學(xué)習(xí)目標(biāo)】知識(shí)目標(biāo)：解釋現(xiàn)金流量的內(nèi)涵；區(qū)分不同時(shí)期的現(xiàn)金流量；預(yù)測(cè)項(xiàng)目籌建期、經(jīng)營(yíng)期及終結(jié)期現(xiàn)金流入量及流出量；解釋凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)；說(shuō)明投資回收期、投資報(bào)酬率等指標(biāo)。能力目標(biāo)：靈活運(yùn)用籌建期、經(jīng)營(yíng)期及終結(jié)期的現(xiàn)金量；解釋凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)；說(shuō)明投資回收期、投資報(bào)酬率等指標(biāo)。素質(zhì)目標(biāo)：樹立資金時(shí)間價(jià)值的觀念；參與企業(yè)長(zhǎng)期投資的決策分析。

3精選課件學(xué)習(xí)內(nèi)容任務(wù)一長(zhǎng)期投資決策認(rèn)知任務(wù)二

長(zhǎng)期投資決策分析的評(píng)價(jià)指標(biāo)任務(wù)三

長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的案例

業(yè)務(wù)練習(xí)題及參考答案

4精選課件任務(wù)一長(zhǎng)期投資決策認(rèn)知一、長(zhǎng)期投資決策的性質(zhì)和內(nèi)容二、長(zhǎng)期決策應(yīng)考慮的重要因素返回5精選課件一、長(zhǎng)期投資決策的性質(zhì)和內(nèi)容

（一）性質(zhì)：企業(yè)為適應(yīng)今后若干年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的長(zhǎng)遠(yuǎn)需要的支出，它們通常不能由當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入來(lái)補(bǔ)償，在西方財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中稱之為“資本支出”。例如：由于廠房設(shè)備的更新、改建、擴(kuò)建；資源的開發(fā)利用；新產(chǎn)品的試制；老產(chǎn)品的換型、改造等方面的支出目的：提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，故亦稱“能量決策”。特點(diǎn)：涉及到大量資金的投入，并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有持續(xù)影響；因此在方案選擇時(shí)，考慮的重點(diǎn)除需認(rèn)真研究技術(shù)上的先進(jìn)性以外，還應(yīng)從成本與效益的關(guān)系上，著重評(píng)價(jià)該項(xiàng)投資在經(jīng)濟(jì)上的合理性。6精選課件（二）內(nèi)容：任何一項(xiàng)長(zhǎng)期投資決策都包括兩部分的內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)的投資。例如：某企業(yè)為了試制新產(chǎn)品，就要作出新建或擴(kuò)建多大規(guī)模的廠房，購(gòu)置什么樣的機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資的決策；同時(shí)也要作出增加多少材料，在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的存貨，以及貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)投資的決策。返回7精選課件二、長(zhǎng)期決策應(yīng)考慮的重要因素

長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)是投入的資金多，涉及的時(shí)間長(zhǎng)，所冒的風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)企業(yè)的盈虧和財(cái)務(wù)狀況的影響深遠(yuǎn)。在決策分析時(shí)，應(yīng)考慮：1、樹立兩個(gè)價(jià)值觀念：貨幣的時(shí)間價(jià)值（復(fù)習(xí)）投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（復(fù)習(xí)）2、弄清兩個(gè)特點(diǎn)概念：資金成本（復(fù)習(xí)）現(xiàn)金流量（重點(diǎn)）返回8精選課件現(xiàn)金流量1、概念

2、內(nèi)容

3、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算9精選課件1、概念

現(xiàn)金流量：?jiǎn)渭冎赣捎谝豁?xiàng)長(zhǎng)期投資方案（或項(xiàng)目）而引起的，在未來(lái)一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。內(nèi)容包括：原始投資：Originalinvestment營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：Operatingcashflow終結(jié)回收：Finalrecovery返回10精選課件（1）原始投資：任何投資項(xiàng)目在初始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流出量。例如：A、固定資產(chǎn)上的投資——房屋、建筑物、設(shè)備的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本、安裝成本等。B、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資——對(duì)原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、存貨和貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)的墊支。C、其他投資費(fèi)用——項(xiàng)目有關(guān)的談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等11精選課件2、內(nèi)容

（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的數(shù)量。例如：A現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入B現(xiàn)金流出量：使用固定資產(chǎn)發(fā)生的各項(xiàng)付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本和交納的稅金。（3）終法回收：指投資項(xiàng)目在壽命周期終了時(shí)發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金回收?！艾F(xiàn)金流入量”例如：固定資產(chǎn)的殘值或中途變價(jià)的收入、對(duì)原墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的回收返回12精選課件3、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流凈量計(jì)算

公式1：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)運(yùn)成本-所得稅因?yàn)椋憾惡髢衾麧?rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)運(yùn)成本-折舊-所得稅營(yíng)業(yè)收入=凈利潤(rùn)+營(yíng)運(yùn)成本+折舊+所得稅將式代入公式1，得：公式2：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊

舉例返回13精選課件例1例1：假定某公司準(zhǔn)備在2000年搞一項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)的投資項(xiàng)目，其預(yù)計(jì)的有關(guān)資料如下：（1）該項(xiàng)目的原始投資在固定資產(chǎn)方面擬分別在第一年初和第二年初各投資500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在第二年末建成，并決定在投產(chǎn)前（即第二年年末）再墊支流動(dòng)資產(chǎn)100萬(wàn)元，以便進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（2）預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)可使用六年，期滿殘值為16萬(wàn)元，每年按直線法計(jì)提折舊。（3）投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)為300萬(wàn)元，以后五年均為600萬(wàn)元（假定銷售貨款均于當(dāng)年收現(xiàn)）。又假定第一年的付現(xiàn)成本為80萬(wàn)元，以后五年的付現(xiàn)成本為160萬(wàn)元。（4）假定該公司運(yùn)用的所得稅率為30%。要求：〈1〉為該公司計(jì)算各年的“現(xiàn)金凈流量”；〈2〉編制開發(fā)新產(chǎn)品投資項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量計(jì)算表。14精選課件解：每年計(jì)提折舊=（500×2-16）/6=164（萬(wàn)元）（1）編制該公司投產(chǎn)后各年度的預(yù)計(jì)收益表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第3年第4年第5年第6年第7年第8年銷售收入300600600600600600付現(xiàn)成本80160160160160160折舊164164164164164164稅前凈利56276276276276276所得稅16.882.882.882.882.882.8稅后凈利39.2193.2193.2193.2193.2193.2各年現(xiàn)金凈流量（NCF）=稅后凈利+折舊第3年的NCF=39.2+164=203.2（萬(wàn)元）第4--8年各年的NCF=193.2+164=357.2（萬(wàn)元）

15精選課件（2）各年現(xiàn)金凈流量求出以后，前面加上“原投資”的現(xiàn)金流出量，后面加上“終結(jié)回收”的現(xiàn)金流入量，就構(gòu)成了該項(xiàng)投資項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量計(jì)算表。新產(chǎn)品開發(fā)投資項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目012345678原始固–500-500投資流-100營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量各年NCF203.2357.2357.2357.2357.2357.2終結(jié)回收固定資產(chǎn)殘值16流動(dòng)資產(chǎn)回收100現(xiàn)金流量合計(jì)-500-500-100203.2357.72357.2357.2357.2473.2返回16精選課件任務(wù)二

長(zhǎng)期投資決策分析的評(píng)價(jià)指標(biāo)

一、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（一）凈現(xiàn)值

（二）現(xiàn)值指數(shù)法（三）內(nèi)含報(bào)酬率法二、靜態(tài)評(píng)價(jià)法（一）投資回收期法（二）投資報(bào)酬率法

返回17精選課件（一）凈現(xiàn)值

1、含義：將一項(xiàng)投資方案在未來(lái)期間所能獲得的各種報(bào)酬（現(xiàn)金流入量）按照資本成本折成總現(xiàn)值后，再與原投資額（現(xiàn)金流出量）折成的現(xiàn)值進(jìn)行對(duì)比，其差額就叫做“凈現(xiàn)值”（用NPV表示）。NPV=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-原始投資總現(xiàn)值18精選課件2、計(jì)算：（重點(diǎn)）（1）計(jì)算項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)“現(xiàn)金凈流量”：各年NCF=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-所得稅=稅后凈利+折舊（2）根據(jù)資本成本將未來(lái)的各種報(bào)酬折算成總現(xiàn)值①將各年NCF折成現(xiàn)值：各年NCF相等，按年金法折成現(xiàn)值各年NCF不等，按復(fù)利法折成現(xiàn)值②將固定資產(chǎn)的殘值或中途變現(xiàn)價(jià)值，及期末回收的流動(dòng)資產(chǎn)，按復(fù)利折成現(xiàn)值。③將①+②，求得未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值（3）計(jì)算投資方案的“凈現(xiàn)值”（NPV）凈現(xiàn)值（NPV）=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-原投資額的現(xiàn)值19精選課件例2例：假定公司計(jì)劃期間有兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，兩項(xiàng)目的原始投資額均為期初一次投入300萬(wàn)元，資本成本為14%，兩項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命均為五年，期滿無(wú)殘值。它們?cè)趬勖芷趦?nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為700萬(wàn)元，但分布情況不同。要求：采用凈現(xiàn)值法來(lái)評(píng)價(jià)甲、乙兩方案孰優(yōu)。方案項(xiàng)目012345甲方案

原始投資

（300）

各年的NCF140140140140140乙方案

原始投資

（300）

各年的NCF

1301601801508020精選課件①計(jì)算甲方案的凈現(xiàn)值：=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-原投資=NCF?（P/A,14%,5）-300=140×3.43308-300=480.6312-300=180.6312（萬(wàn)元）>0故甲方案可行②計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值：采用復(fù)利現(xiàn)值法各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,14%,n）現(xiàn)值11300.87719114.034721600.76947123.145231800.67497121.494641500.5920888.8125800.5193741.5496未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值489.0061原投資額300凈現(xiàn)值（NPV）189.0061因?yàn)橐曳桨傅膬衄F(xiàn)值大于甲方案，故乙方案較優(yōu)。返回21精選課件（二）現(xiàn)值指數(shù)法

1、概念：簡(jiǎn)稱PVI，是指任何一項(xiàng)投資方案的未來(lái)報(bào)酬按資本成本折算的總現(xiàn)值與原投資額的現(xiàn)值之比?，F(xiàn)值指數(shù)（PVI）=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值2、方法及運(yùn)用：（兩方案原始投資不等時(shí)）“現(xiàn)值指數(shù)法”方案選擇標(biāo)準(zhǔn)：若“現(xiàn)值指數(shù)”大于1，方案可行；如“現(xiàn)值指數(shù)”小于1，則不可行。22精選課件例2假定公司計(jì)劃期間有兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，兩項(xiàng)目的原始投資額均為期初一次投入300萬(wàn)元，資本成本為14%，兩項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命均為五年，期滿無(wú)殘值。它們?cè)趬勖芷趦?nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為700萬(wàn)元，但分布情況不同。要求：采用凈現(xiàn)值法來(lái)評(píng)價(jià)甲、乙兩方案孰優(yōu)。方案項(xiàng)目012345甲方案

原始投資

（300）

各年的NCF140140140140140乙方案

原始投資

（300）

各年的NCF

1301601801508023精選課件①甲方案未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值=各年NCF（P/A,14%,5）=140×3.433=480.63（萬(wàn)元）甲方案PVI=480.63/300=1.60②乙方案未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值=130×0.87719+160×0.76947+180×0.67497+150×0.59208+80×0.51937=489.0061(萬(wàn)元)乙方案PVI=489.0061/300=1.63結(jié)論：甲、乙方案的PVI均大于1，都屬可行；但乙的PVI為1.63高于甲方案的1.60，故乙方案較優(yōu)返回24精選課件（三）內(nèi)含報(bào)酬率法

1、含義：簡(jiǎn)稱IRR，指一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計(jì)算的，實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，也稱“內(nèi)部收益率”或“內(nèi)在收益率”?；驹恚壕褪歉鶕?jù)這個(gè)報(bào)酬率對(duì)投資方案的全部現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于該方案原投資額的現(xiàn)值。因此，內(nèi)含報(bào)酬率的實(shí)質(zhì)就是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報(bào)酬率。25精選課件2、計(jì)算：因各年NCF是否相等而不同（1）若各年NCF相等：①先求年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）內(nèi)含報(bào)酬率要求：未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值=原投資的現(xiàn)值則：各年NCF×（P/A，i,n）=原投資額的現(xiàn)值。所以：年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）=原投資額的現(xiàn)值/各年NCF②查“1元的年金現(xiàn)值表”，在已知壽命期（n）的同一行中，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較小和較大的年金現(xiàn)值系數(shù)及其相應(yīng)的兩個(gè)折現(xiàn)率。③采用“插值法”計(jì)算出該投資方案的“內(nèi)含報(bào)酬率”的近似值。（2）若各年NCF不等：（測(cè)試法、插值法）。26精選課件見例2（1）因甲方案的各年NCF相等，均為140萬(wàn)元，故可先求其年金現(xiàn)值系數(shù)：（P/A，i,5）=原投資額的現(xiàn)值/各年NCF=300/140=2.14386查“1元年金現(xiàn)值表”，可得35%2.21996i2.1428640%2.03516設(shè)i-35%=x%x%/5%=0.0771/0.1848，則x%=2.09%i=35%+2.09%=37.09%27精選課件（2）因乙方案的各年NCF不等，需采用試誤法。乙方案凈現(xiàn)值的逐次測(cè)試計(jì)算表單位：萬(wàn)元第一次測(cè)試35%第二次測(cè)試40%各年NCF（P/F,35%,n）NPV（P/F,35%,n）NPV11300.7407496.300.7142992.8621600.5487087.790.5102081.6331800.4064473.160.3644365.6041500.3010745.160.2603139.055800.2230117.840.1859314.87未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)320.25294.01原投資額300.00300.00凈現(xiàn)值（NPV）20.25（5.99）采用插值法、試誤法，可得：IRR=35%+3.86%=38.86%（3）結(jié)論：甲方案的IRR為37.09%，乙方案的IRR為38.86%，均大大高于資本成本14%，故均屬可行，但兩者比較，乙方案較優(yōu)。返回28精選課件（一）投資回收期法

1、意義：“回收期”（paybackperiod,簡(jiǎn)稱pp）是指以投資項(xiàng)目的各年“現(xiàn)金凈流量”（NCF）來(lái)回收該項(xiàng)目的原投資總額所需的時(shí)間（通常用年來(lái)表示）。2、“回收期法”及應(yīng)用：——根據(jù)方案的預(yù)計(jì)回收期，確定方案是否可行（1）若“預(yù)計(jì)回收期”比“要求的回收期”短，則負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度較小，可行；（2）若“預(yù)計(jì)回收期”比“要求的回收期”長(zhǎng)，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度較大，不可行。注：“要求的回收期”：一般是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命的一半。29精選課件3、計(jì)算：因各年的NCF是否相等而各有所異。（1）若各年NCF相等：預(yù)計(jì)回收期（PP）=原投資額/各年NCF（年均NCF）

注：如投資方案的各年現(xiàn)金凈流量完全相等，但由于壽命周期末有殘值，使最后一年的現(xiàn)金凈流量與其他各年的NCF有差異。為了簡(jiǎn)化計(jì)算，可將殘值分?jǐn)偟礁髂甑默F(xiàn)金凈流量?jī)?nèi)，即“平均NCF”。（2）若各年NCF不等：預(yù)計(jì)回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計(jì)NCF與各年末尚未回收的投資金額進(jìn)行計(jì)算。30精選課件“回收期法”的優(yōu)點(diǎn)在于計(jì)算簡(jiǎn)便，易理解，并可促使決策者想方設(shè)法縮短回收期，及早收回投資。但其嚴(yán)重缺陷是沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；另外，它也不能說(shuō)明該投資項(xiàng)目將來(lái)究竟能獲得多大經(jīng)濟(jì)效益。因此，“回收期法”只能只評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的第二位方法，在實(shí)際工作中，通常都是把測(cè)定“回收期”與計(jì)算“凈現(xiàn)值”、“現(xiàn)值指數(shù)”和“內(nèi)含報(bào)酬率”等指標(biāo)結(jié)合起來(lái)加以應(yīng)用。31精選課件見例2（1）計(jì)算甲方案的回收期：各年NCF相等PP=原投資額/各年NCF=300/140=2.14（年）（2）計(jì)算乙方案的回收期：因各年NCF不等，需先編制回收期計(jì)算表各年NCF年末累計(jì)NCF年末尚未回收的投資余額113013017021602901031804704150620580700PP=2+10/180=2.06（年）（3）結(jié)論：甲、乙兩方案投資回收期分別為2.14年和2.06年，均較要求的回收期（5/2=2.5年）短，故均屬可行。乙方案的預(yù)計(jì)回收期較甲方案更短，故乙方案較優(yōu)。

返回32精選課件（二）投資報(bào)酬率法

1、含義及計(jì)算公式：（averagerateofreturnoninvestment.ARR）一項(xiàng)投資方案的年平均凈利（稅后凈利）與原投資額之比。公式：ARR=年平均凈利/原始投資額

ARR=年均現(xiàn)金流入量/原始投資額2、“平均投資報(bào)酬率法”的運(yùn)用：“平均投資報(bào)酬率法”就是根據(jù)各個(gè)投資方案預(yù)期的ARR的大小，來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的決策分析方法。ARR越高，說(shuō)明項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益越好；反之，ARR低，則說(shuō)明其經(jīng)濟(jì)效益差。返回33精選課件任務(wù)三

長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的案例

一、舊設(shè)備是否需要更新的決策分析二、設(shè)備是“翻新”還是“更新”的決策分析三、固定資產(chǎn)是舉債購(gòu)置還是租賃的決策分析四、購(gòu)固定資產(chǎn)是分期付款或一次付款決策分析五、通過(guò)固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析返回34精選課件一、舊設(shè)備是否需要更新的決策分析

20世紀(jì)50年代以來(lái)，生產(chǎn)設(shè)備的壽命周期大為縮短。有時(shí)盡管舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，但市場(chǎng)上已出現(xiàn)了性能好、效率更高的機(jī)器；如不更新，就必然會(huì)出現(xiàn)材料及能源消耗大、精密度低、生產(chǎn)效率差，且維修費(fèi)用高等問題。于是，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新，就成為極大多數(shù)企業(yè)經(jīng)常遇到的熱點(diǎn)決策問題。若新設(shè)備使用年限與舊設(shè)備的剩余使用年限相同，可采用“凈現(xiàn)值法”結(jié)合“差量分析”來(lái)計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè)備的現(xiàn)金流量的差額，以確定舊設(shè)備更新是否有利。

35精選課件例3假定某公司原有一套生產(chǎn)設(shè)備的主機(jī)系四年前購(gòu)入，原購(gòu)置成本為200,000元，估計(jì)尚可使用六年，期滿無(wú)殘值，已提折舊80,000元（按直線法計(jì)提），帳面折余價(jià)值為120,000元。若繼續(xù)使用舊主機(jī)每年可獲銷售收入凈額298,000元，每年付現(xiàn)的直接材料，直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用等營(yíng)業(yè)成本為226,000元?，F(xiàn)該公司為了提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，準(zhǔn)備更換一臺(tái)裝有電腦自動(dòng)控制設(shè)備的新主機(jī)，約需價(jià)款300,000元，估計(jì)可使用六年，期滿估計(jì)有殘值15000元，購(gòu)入新主機(jī)時(shí)，舊主機(jī)可作價(jià)70,000元。使用新主機(jī)后，每年可增加銷售收入50,000元；同時(shí)每年可節(jié)約付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本10,000元。若公司的資本成本為12%。要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率，為該公司作出是繼續(xù)使用舊主機(jī)，還是更換新主機(jī)的決策分析。36精選課件1、為了便于進(jìn)行決策分析，把上述給定的資料進(jìn)行分項(xiàng)綜合編列成表，如圖示：摘要原主機(jī)新主機(jī)購(gòu)入成本（元）200000300000使用年限（年）106已使用年限數(shù)（年）40期滿殘值（元）0150000年折舊額（元）2000047500賬面價(jià)值（元）120000300000可作價(jià)700000年銷售收入（元）298000348000年付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本（元）22600021600037精選課件2、計(jì)算使用新主機(jī)與繼續(xù)用舊主機(jī)的現(xiàn)金流量的差額:購(gòu)置新設(shè)備的每年NCF=銷售收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本=348000-216000=132000（元）繼續(xù)使用舊設(shè)備的每年NCF=銷售收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本=298000-226000=72000（元）購(gòu)置新設(shè)備每年增加的NCF=新設(shè)備的每年NCF-舊設(shè)備的每年NCF=132000-72000=60000（元）38精選課件3、計(jì)算購(gòu)置新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值（NPV）。（1）購(gòu)置新設(shè)備增加的未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值=[購(gòu)置新設(shè)備每年增加的NCF×（P/A，12%，6）]+[新設(shè)備第6年末的殘值×（P/F，12%，6）]=（60000×4.11141）+（15000×0.50663）=254284.05（元）（2）購(gòu)新設(shè)備需增加的投資額=購(gòu)新設(shè)備的價(jià)款-舊設(shè)備的作價(jià)=300000-70000=230000（元）所以：購(gòu)置新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值（NPV）=購(gòu)新設(shè)備增加的未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-購(gòu)新設(shè)備增加的投資額=254284.05—230000=24284.05（元）則，購(gòu)置新設(shè)備能增加凈現(xiàn)值24284.5元，故更新主機(jī)的投資方案是可行的。39精選課件4、采用內(nèi)含報(bào)酬率法來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，由于購(gòu)置新主機(jī)除第六年末有殘值15000元外，其余各年增加NCF均為60000元，則可將殘值平均分?jǐn)偟礁髂曛?，并視各年NCF相等：（P/A，i，6）=購(gòu)置新主機(jī)增加的投資額/平均每年增加的NCF=（300000—70000）/（60000+15000/6）=230000/62500=3.680查表，采用插值法，得：16%3.68474I3.68018%3.49760則，IRR=16%+0.05%=16.05%，高于資本成本12%，證明該更新方案是可行的。返回40精選課件二、設(shè)備是“翻新”還是“更新”的決策翻新——是指生產(chǎn)設(shè)備在使用一定時(shí)期后，為了延長(zhǎng)其使用壽命或恢復(fù)其原的使用價(jià)值，而對(duì)它的主要組成部分或零部件進(jìn)行拆修或更換，俗稱“大修理”。更新——是指重新購(gòu)置或建造新設(shè)備而言。

翻新成本通常低于購(gòu)置新設(shè)備的投資，但翻新后的設(shè)備，在性能、效率、消耗和精度方面則肯定不如新設(shè)備。因此，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備在翻新和更新兩方案中進(jìn)行抉擇時(shí)，必須研究分析它們的“相關(guān)收入”和“相關(guān)成本”，因?yàn)樗鼈儠?huì)影響未來(lái)各年的現(xiàn)金流量。相關(guān)收入——指兩方案在銷售收入方面出現(xiàn)的差異。

相關(guān)成本——指翻新的成本與更新設(shè)備的投資和應(yīng)用新設(shè)備所帶來(lái)的成本節(jié)約額。

如果兩方案帶來(lái)的銷售收入相同，那么只需比較兩者的相關(guān)成本。若兩方案的使用年限也相同，就可采用凈現(xiàn)值法結(jié)合差量分析，來(lái)確定究竟是翻新方案有利還是更新方案較優(yōu)。

41精選課件例4

假定公司有一臺(tái)鍋爐已陳舊，如現(xiàn)在加以翻新，需支付翻新成本20,000元，并預(yù)計(jì)在第五年末還需大修一次，估計(jì)大修成本8,000元。如按時(shí)大修，該鍋爐尚可使用十年，期滿有殘值5,000元。另外該鍋爐每年需付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本估計(jì)為18,000元。若該公司現(xiàn)在還有個(gè)方案，即將舊鍋爐作價(jià)出售，可得價(jià)款7,000元；另行購(gòu)置一臺(tái)新鍋爐需支付買價(jià)及安裝成本60,000元，新鍋爐使用壽命亦為十年。預(yù)計(jì)購(gòu)入后的第五年末大修一次，估計(jì)大修成本2,500元。使用期滿，也有殘值5,000元。新鍋爐每年付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本10,000元。又假定該公司的資本成本為18%。要求：采用凈現(xiàn)值法為該公司作出鍋爐是翻新還是更新的決策分析。42精選課件1、計(jì)算購(gòu)置新鍋爐增加的現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值：由于新、舊鍋爐的使用年限相同，且期末殘值相等，屬無(wú)關(guān)成本，決策時(shí)不考慮。購(gòu)置新鍋爐，每年?duì)I動(dòng)成本節(jié)約額=18000－10000=8000（元）新鍋爐第五年末大修成本節(jié)約額=8000－2500=5500（元）購(gòu)置新鍋爐增加的現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值=[營(yíng)運(yùn)成本節(jié)約額×（P/A，18%，10）]+[大修成本節(jié)約額×（P/F，18%，5）]=（8000×4.49409）+（5500×0.43711）=38356.825（元）43精選課件

2、計(jì)算購(gòu)置新鍋爐比舊鍋爐翻新增加的凈現(xiàn)值：購(gòu)置新鍋爐增加的NPV=購(gòu)新鍋爐增加的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值-購(gòu)新鍋爐增加的投資額=38356.825-（60000-20000-7000）=5356.825（元）3、結(jié)論：購(gòu)置新鍋爐方案比舊鍋爐翻新方案能增加凈現(xiàn)值5356.825元，故更新比翻新為佳。注意：在實(shí)際工作中,由于翻新和更新設(shè)備的使用年限往往不盡相同，因而且在決策分析時(shí)必須首先按資本將各年相關(guān)的現(xiàn)金流量折算成相關(guān)的年均現(xiàn)金流量，并計(jì)算出年均成本；然后選擇年均成本較低的作為方案的選優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。返回44精選課件三、固定資產(chǎn)是舉債購(gòu)置還是租賃的決策分析

在企業(yè)財(cái)力負(fù)擔(dān)有限的情況下，如需要增添機(jī)器設(shè)備、房屋、土地、建筑物等固定資產(chǎn)時(shí)，可通過(guò)舉債購(gòu)置或向租賃公司租用。這兩種方式各有好處（舉債購(gòu):所有權(quán)；租賃：省力），需要通過(guò)比較分析來(lái)取舍。45精選課件

1、對(duì)于舉債購(gòu)置方案，一般可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法來(lái)確定是否可行。2、租賃方案，首先應(yīng)先計(jì)算其租金的“內(nèi)部利息率”（IRI）。它與IRR（內(nèi)含報(bào)酬率相似，即能使各期租金的總現(xiàn)值正好等于租賃資產(chǎn)市價(jià)的折現(xiàn)率。計(jì)算：（1）計(jì)算租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù)。（一般情況，每期租金相等，屬年金問題）租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù)=租賃資產(chǎn)市價(jià)/每年末支付的租金（2）查表，利用插值法求出租金的“內(nèi)部利息率”IRI（3）將“內(nèi)部利息率”（IRI）與舉債借款利率比較。若IRI<借款利率，則租賃方案優(yōu)IRI<借款利率，則舉債購(gòu)置較優(yōu)46精選課件例5假定公司準(zhǔn)備在計(jì)劃年度添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，需款300000，可使用十年，期滿無(wú)殘值。使用該項(xiàng)設(shè)備可使利康公司每年增加銷售收入260000元，折舊每年按直線法計(jì)提，折舊以外的付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為198000元，所得稅率為30%，這項(xiàng)設(shè)備的添置有兩個(gè)方案可選擇：一是向交通銀行借款，利率為14%（復(fù)利）；二是向租賃公司租，每年末支付租金54000元。要求：為該公司作出該項(xiàng)設(shè)備是舉債購(gòu)置還是租賃的決策分析。47精選課件

只要將租賃方案的租金內(nèi)部利息率計(jì)算出來(lái)，與銀行借款利率比較，即可作出哪方案較優(yōu)的決策。（1）租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù)=租賃資產(chǎn)市價(jià)/每年末支付的租金=300000/54000=5.55556（2）查表，并用插值法計(jì)算如下：12%5.65022IRI5.5555614%5.21612則IRI=12%+0.44%=12.44%（3）結(jié)論：根據(jù)計(jì)算，可知租賃方案的租金內(nèi)部利息率為12.44%，顯然小于舉債的借款利率14%，即說(shuō)明租賃方案優(yōu)于舉債方案。返回48精選課件四、購(gòu)固定資產(chǎn)是分期付款或一次付款決策分析

假定公司準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)數(shù)控車床，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：一是向A公司購(gòu)入，需款300000元，但可分六次付款，每年末付50000元。另一方案是向B公司購(gòu)入，一次付現(xiàn)，只需210000元。若該公司的資本成本為12%。要求：為該公司購(gòu)置數(shù)控車間是分期付款還是一次付現(xiàn)的決策分析。49精選課件向A公司購(gòu)入，分六次付款，總金額雖為300000元，高于B公司一次付現(xiàn)金額，但是不同時(shí)點(diǎn)上付出的，無(wú)法直接比較，需折成現(xiàn)值。PA=A·（P/A，i，n）=50000×（P/A，12%，6）=50000×4.11141=205270.5（元）結(jié)論：計(jì)算表明，分期付款方案考慮貨幣時(shí)間價(jià)值并折現(xiàn)后，實(shí)際付款金額比一次付現(xiàn)方案要少4429.5元（210000-205570.5），故分期付款方案較優(yōu)。返回50精選課件五、通過(guò)固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析

公司在計(jì)劃年度準(zhǔn)備開發(fā)新產(chǎn)品A，若其經(jīng)濟(jì)壽命為五年。生產(chǎn)新產(chǎn)品A的原始投資，各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量及終結(jié)回收的資料如下：期初購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備的成本80000元期初需要墊支的流動(dòng)資產(chǎn)70000元期初需要開支的研制費(fèi)用5000元第五年末可回收的設(shè)備殘值10000元第五年末可回收的流動(dòng)資產(chǎn)70000元壽命周期內(nèi)每年的銷售收入78000元壽命周期內(nèi)需付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本45000元壽命周期前四年需支付的設(shè)備維修費(fèi)5000元又假定該公司開發(fā)新產(chǎn)品的預(yù)期投資報(bào)酬率為10%要求：采用NPV和IRR法對(duì)該項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)方案是否可行作出評(píng)價(jià)。51精選課件1、計(jì)算各年的營(yíng)業(yè)“現(xiàn)金凈流量”（NCF），并編制方案的現(xiàn)金流量計(jì)算表。各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）=各年銷售收入-各年付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本=78000-45000=33000（元）新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元項(xiàng)目012345原：設(shè)備投資-80000墊支流動(dòng)資產(chǎn)-70000開支研制費(fèi)用-5000營(yíng)：各年NCF3300033000330003300033000前4年設(shè)備維修費(fèi)-5000-5000-5000-5000終：殘值回收10000流動(dòng)資產(chǎn)回收70000合計(jì)-1550002800028000280002800011300052精選課件2、采用凈值法評(píng)價(jià)：按資本成本10%折成現(xiàn)值，并編制NPV計(jì)算表。（1）1—4年按年金折現(xiàn)：=28000*（P/A，10%，4）=28000*3.176987=88756.36（元）（2）第5年末按復(fù)利折現(xiàn)：=113000*（P/A，10%，5）=113000*0.62092=70163.96（元）（3）未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值=88756.36+70163.96=158920.32（元）（4）原投資額=155000元（5）NPV=158920.32—155000=3920.32（元）可見，開發(fā)新產(chǎn)品方案的NPV是正數(shù)，故方案可行。53精選課件3、內(nèi)含報(bào)酬率法由于各年現(xiàn)金流量不等，需應(yīng)用逐次測(cè)試法。用資本成本10%測(cè)試，其凈現(xiàn)值為正數(shù)，可稍提高其折現(xiàn)率，用12%進(jìn)行第二次測(cè)試。未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值=1—4年NCF×（P/A，12%，4）+第五年末NCF×（P/F，12%，5）=28000×3.03735+113000×0.56743

=85045.8+64119.59=149165.39(元)10%3920.32I012%-5834.61

IRR=10%+0.8%=10.8%

可見，開發(fā)新產(chǎn)品方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.8%，大于該公司預(yù)期的投資報(bào)酬率10%，故方案可行。

返回54精選課件業(yè)務(wù)練習(xí)題（一）

某廠有一臺(tái)大型設(shè)備目前已開始老化，生產(chǎn)效率不高，但企業(yè)目前無(wú)足夠的資金購(gòu)買新設(shè)備，因此該廠擬對(duì)該設(shè)備進(jìn)行大修理，估計(jì)要花18,000元，該設(shè)備還能使用5年，大修理后使用年限不變，但每年能使企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增加5,000元，并使?fàn)I運(yùn)成本增加600元，設(shè)備5年末的殘值增加800元。企業(yè)的資本成本為8%。要求：運(yùn)用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法分別對(duì)該廠該項(xiàng)大修理方案作出合理評(píng)價(jià)。已知：（P/A,8%,5）=3.993；(F/A,8%,5)=5.867；(P/F,8%,5)=0.68155精選課件業(yè)務(wù)練習(xí)題（二）已知：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的變價(jià)凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，并增加經(jīng)營(yíng)成本30000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備的替換不會(huì)妨礙企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。企業(yè)所得稅率為33%。要求：（1）計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量。（2）計(jì)算差量?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)，然后分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)做出是否更新設(shè)備的決策，并說(shuō)明理由：①該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%；②該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。56精選課件業(yè)務(wù)練習(xí)題（三）某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款100萬(wàn)元，資金來(lái)源系銀行借款，年利息率10%，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值10萬(wàn)元。投入使用后，可使每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加80.39萬(wàn)元，同時(shí)經(jīng)營(yíng)成本增加48萬(wàn)元。所得稅率為33%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量。57精選課件業(yè)務(wù)練習(xí)題（四）某公司為開發(fā)新產(chǎn)品，需購(gòu)入一套生產(chǎn)設(shè)備，有關(guān)資料如下：期初購(gòu)置設(shè)備需一次性支付價(jià)款30萬(wàn)元，期初需墊支流動(dòng)資金40萬(wàn)元，設(shè)備的使用年限為5年，每年可增加銷售收入60萬(wàn)元，每年需增加付現(xiàn)成本48萬(wàn)元，期滿可回收設(shè)備殘值1萬(wàn)元，期滿可回收墊支的流動(dòng)資金40萬(wàn)元，要求的最低投資報(bào)酬率為8%。要求：采用凈現(xiàn)值法對(duì)該方案進(jìn)行決策分析。

58精選課件業(yè)務(wù)練習(xí)題（五）某公司準(zhǔn)備開發(fā)新產(chǎn)品，需購(gòu)入一套設(shè)備，其買價(jià)為120000元，安裝費(fèi)為1000元。如果該套設(shè)備預(yù)計(jì)可用6年，期滿后的殘值為1400元，每年可加工甲產(chǎn)品15000件，每件能提供的貢獻(xiàn)毛益為5元。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，假設(shè)在今后六年內(nèi)產(chǎn)銷能平衡，該廠規(guī)定其投資報(bào)酬率至少應(yīng)達(dá)到12%。要求：作出這套設(shè)備是否應(yīng)購(gòu)置的決策分析。59精選課件業(yè)務(wù)練習(xí)題（一）

某廠有一臺(tái)大型設(shè)備目前已開始老化，生產(chǎn)效率不高，但企業(yè)目前無(wú)足夠的資金購(gòu)買新設(shè)備，因此該廠擬對(duì)該設(shè)備進(jìn)行大修理，估計(jì)要花18,000元，該設(shè)備還能使用5年，大修理后使用年限不變，但每年能使企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增加5,000元，并使?fàn)I運(yùn)成本增加600元，設(shè)備5年末的殘值增加800元。企業(yè)的資本成本為8%。要求：運(yùn)用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法分別對(duì)該廠該項(xiàng)大修理方案作出合理評(píng)價(jià)。已知：（P/A,8%,5）=3.993；(F/A,8%,5)=5.867；(P/F,8%,5)=0.68160精選課件業(yè)務(wù)練習(xí)題（一）參考答案（1）凈現(xiàn)值法：每年現(xiàn)金凈流量增加額：5000-600=4400（元）5年增加的NCF折成現(xiàn)值=4400*（P/A，8%，5）=4400*3.993=17569.2(元)

第5年末增加的殘值折成現(xiàn)值=800*（P/F，8%，5）=800*0.681=544.8(元)

所以未來(lái)報(bào)酬增加的總現(xiàn)值=17569.2+544.8=18114(元)NPV=未來(lái)報(bào)酬增加的總現(xiàn)值-原始投資增加額