上市公司收購(gòu)相關(guān)法規(guī)、程序及案例介紹2023/8/51上市公司收購(gòu)相關(guān)法規(guī)、程序及案例介紹2023/7/3012023/8/52

一、并購(gòu)重組概況和監(jiān)管的新變化

二、上市公司的收購(gòu)和股東權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)

三、上市公司重大資產(chǎn)重組 四、定向發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)

五、吸收合并及股份回購(gòu)內(nèi)容提要2023/7/302

一、并購(gòu)重組概況和監(jiān)管的新變化

二、上2023/8/53并購(gòu)重組的概念和范圍并購(gòu)重組主要包括：

1、上市公司存量股份轉(zhuǎn)讓（上市公司的收購(gòu)及股東權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)）

2、（重大）資產(chǎn)重組（購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)）

3、上市公司定向發(fā)行股份（增量）購(gòu)買資產(chǎn)

4、涉及上市公司的合并（吸收合并和新設(shè)合并）5、股份回購(gòu)

上述活動(dòng)均對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、收入及利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。2023/7/303并購(gòu)重組的概念和范圍并購(gòu)重組主要包括：

2023/8/54并購(gòu)重組的作用整合集團(tuán)內(nèi)部資源，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)現(xiàn)橫向或縱向的產(chǎn)業(yè)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，應(yīng)對(duì)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。優(yōu)勝劣汰，提升上市公司的質(zhì)量，化解績(jī)差公司的退市風(fēng)險(xiǎn)。

活躍的上市公司收購(gòu)活動(dòng)，有利于培育公司控制權(quán)市場(chǎng)，形成有效的外部治理約束。

2023/7/304并購(gòu)重組的作用整合集團(tuán)內(nèi)部資源，消除同業(yè)2023/8/55并購(gòu)重組和IPO的比較優(yōu)勢(shì)

1、對(duì)相關(guān)上市公司和擬注入資產(chǎn)的歷史盈利記錄、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性要求相對(duì)寬松，更側(cè)重于未來

2、進(jìn)程相對(duì)較快，沒有輔導(dǎo)期的要求

3、有利于標(biāo)的上市公司現(xiàn)有股東的利益劣勢(shì)

1、不融資，沒有資金流入（但現(xiàn)在由于有定向發(fā)行融資手段，該劣勢(shì)不再明顯）

2、重組方在并購(gòu)重組過程中需要承擔(dān)一定的成本

2023/7/305并購(gòu)重組和IPO的比較優(yōu)勢(shì)

1、對(duì)相關(guān)上2023/8/56并購(gòu)重組的成本效益分析成本分析（部分成本對(duì)現(xiàn)有控股股東不適用）

1、買殼成本：股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、化解上市公司債務(wù)成本、填實(shí)上市公司窟窿成本

2、發(fā)行成本，主要是中介費(fèi)用

3、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)部分權(quán)益的讓渡

4、自身規(guī)范成本：置入資產(chǎn)補(bǔ)交稅金，土地權(quán)屬的規(guī)范、環(huán)保等，今后的稅費(fèi)增加

5、重組交易成本：交易、資產(chǎn)過戶涉及的稅費(fèi)

6、隱性成本：財(cái)富曝光、“婆婆”增多等2023/7/306并購(gòu)重組的成本效益分析成本分析（部分成本2023/8/57并購(gòu)重組的成本效益分析效益分析

1、資產(chǎn)證券化，享受資本市場(chǎng)流動(dòng)性帶來的溢價(jià)及快速變現(xiàn)

2、優(yōu)秀的融資平臺(tái)：快速資本融資、更好的借貸平臺(tái)

3、新境界的外部公司治理機(jī)制：百年老店

4、稅收優(yōu)惠：個(gè)人股票轉(zhuǎn)讓免稅等

5、隱性效益：政策傾斜：用地、用人；產(chǎn)品及公司廣告效應(yīng)；良好的并購(gòu)平臺(tái)2023/7/307并購(gòu)重組的成本效益分析效益分析

1、資2023/8/58股權(quán)分置改革后的新局面上市公司基本完成股改工作，股權(quán)的流動(dòng)性增強(qiáng)，使得證券市場(chǎng)配置資源的功能得以實(shí)現(xiàn)?？毓晒蓶|的行為模式發(fā)生變化，控股股東與中小股東具有共同利益基礎(chǔ)。控股股東有高透明度，其增持、減持會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。近期市場(chǎng)估值下降，有利于行業(yè)內(nèi)部整合。IPO暫停，并購(gòu)重組借殼上市仍可行。2023/7/308股權(quán)分置改革后的新局面上市公司基本完成股2023/8/59法律環(huán)境新變化2005年10月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見的通知（26條意見）

14條：支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用資本市場(chǎng)做優(yōu)做強(qiáng)；支持具備條件的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市；支持上市公司通過多樣化的支付手段進(jìn)行收購(gòu)兼并，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。近期國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)調(diào)研中強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)大型企業(yè)并購(gòu)重組，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰落后產(chǎn)能。2023/7/309法律環(huán)境新變化2005年10月，國(guó)務(wù)院批2023/8/510法律環(huán)境新變化2006年9月，《上市公司收購(gòu)管理辦法》

規(guī)范上市公司股東權(quán)益變動(dòng)信息披露、上市公司的收購(gòu)及要約義務(wù)豁免的程序2008年5月，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》

鼓勵(lì)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的實(shí)質(zhì)性重組，增強(qiáng)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力2008年8月，《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》

對(duì)財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行資格管理，發(fā)揮財(cái)務(wù)顧問在并購(gòu)重組中的積極作用2023/7/3010法律環(huán)境新變化2006年9月，《上市公2023/8/511法律環(huán)境新變化2008年9月，關(guān)于修改《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六十三條的決定

上市公司30%以上的股東增持股份，一年之內(nèi)不超過2%的，可以先增持再進(jìn)行備案豁免2008年10月，《上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》

符合條件的上市公司回購(gòu)股份可以自主進(jìn)行，無(wú)須報(bào)證監(jiān)會(huì)審核無(wú)異議，也無(wú)須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問發(fā)表意見2023/7/3011法律環(huán)境新變化2008年9月，關(guān)于修改2023/8/512法律行政法規(guī)部門規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)則《公司法》《證券法》《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》《上市公司收購(gòu)管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購(gòu)、吸收合并、分立等管理辦法《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》重大資產(chǎn)重組的法規(guī)體系披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則2023/7/3012法律行政法規(guī)部門規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)2023/8/513新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響同一控制下的企業(yè)合并（權(quán)益結(jié)合法）

1、注入資產(chǎn)以賬面價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)處理（較低的入賬價(jià)值）

2、溢價(jià)無(wú)需攤銷（較高的未來收益和凈資產(chǎn)收益率）

3、發(fā)行股份按面值入賬，股東權(quán)益增加較少，有利于未來凈資產(chǎn)收益率的提高

2023/7/3013新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響同一控制下的企業(yè)合并（2023/8/514并購(gòu)重組監(jiān)管思路鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)的、有利于持續(xù)發(fā)展的并購(gòu)重組創(chuàng)新，允許采用股權(quán)作為并購(gòu)重組的工具

加強(qiáng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易的實(shí)時(shí)監(jiān)控，形成并購(gòu)重組監(jiān)管與市場(chǎng)交易監(jiān)管的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。以股價(jià)異動(dòng)監(jiān)管為重點(diǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，適應(yīng)全流通市場(chǎng)環(huán)境下上市公司監(jiān)管的新要求。

2023/7/3014并購(gòu)重組監(jiān)管思路鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)2023/8/515并購(gòu)重組監(jiān)管思路從完全依靠證監(jiān)會(huì)事前監(jiān)管，轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與強(qiáng)化的事后監(jiān)管相結(jié)合。

培育及加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)顧問及其項(xiàng)目主辦人的管理，強(qiáng)化對(duì)并購(gòu)重組相關(guān)當(dāng)事人的市場(chǎng)約束機(jī)制。

2023/7/3015并購(gòu)重組監(jiān)管思路從完全依靠證監(jiān)會(huì)事前監(jiān)2023/8/516二、上市公司的收購(gòu)和

股東權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)2023/7/3016二、上市公司的收購(gòu)和

股東權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)2023/8/517收購(gòu)或權(quán)益變動(dòng)的主要形式證券市場(chǎng)的交易（集中競(jìng)價(jià)交易和大宗交易）協(xié)議轉(zhuǎn)讓（直接或間接）要約收購(gòu)（全面要約或部分要約)國(guó)有股份行政劃轉(zhuǎn)上市公司定向發(fā)行新股換股方式吸收合并司法拍賣或裁定以上市公司股權(quán)作為出資設(shè)立新公司信托或資產(chǎn)管理安排繼承、贈(zèng)與、合并計(jì)算等控股股東改制（間接收購(gòu)的特殊形式）2023/7/3017收購(gòu)或權(quán)益變動(dòng)的主要形式證券市場(chǎng)的交易2023/8/518參與主體

上市公司收購(gòu)的主要參與主體受讓人（包括一致行動(dòng)人）出讓人（原持股股東）被收購(gòu)公司的董事會(huì)財(cái)務(wù)顧問及其他中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門（證監(jiān)會(huì)和相關(guān)主管部門）證券交易所、登記公司2023/7/3018參與主體 上市公司收購(gòu)的主要參與主體2023/8/519信息披露的基本要求

一、階段性、分層次的披露要求

5％（舉牌預(yù)警點(diǎn)，簡(jiǎn)式披露）

通過證券交易增持，5%必須先履行信息披露義務(wù)

（中兆投資增持商業(yè)城）20％或成為第一大股東實(shí)際控制人（詳式披露）30％（要約收購(gòu)或申請(qǐng)豁免）2023/7/3019信息披露的基本要求 一、階段性、分層次2023/8/520信息披露的基本要求5％－20％（不包括20％）：

1、未成為公司第一大股東或?qū)嶋H控制人：簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書

2、成為第一大股東或?qū)嶋H控制人：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書20％－30％（包括30％）：

1、未成為公司第一大股東：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書

2、成為公司第一大股東：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，財(cái)務(wù)顧問核查減持情況下：持股5％以上的股東減持

簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書2023/7/3020信息披露的基本要求5％－20％（不包括2023/8/521信息披露的基本要求30%以上--收購(gòu)人擬持有、控制的股份如將達(dá)到或超過上市公司已發(fā)行股份的30%，即觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)，應(yīng)當(dāng)履行要約收購(gòu)報(bào)告的義務(wù)和程序，除非獲得證監(jiān)會(huì)的豁免。

2023/7/3021信息披露的基本要求30%以上--收購(gòu)人2023/8/522信息披露的基本要求30%以上股東12個(gè)月內(nèi)增持不超過2%

實(shí)行較為靈活的監(jiān)管措施--“先增持，后豁免”

1、首次增持后公告后續(xù)增持計(jì)劃，后續(xù)增持計(jì)劃實(shí)施完畢申請(qǐng)豁免要約義務(wù)；

2、借鑒董、監(jiān)、高持股管理，設(shè)定增持股份時(shí)間窗口；

3、定期報(bào)告披露增持進(jìn)展，增持達(dá)1%發(fā)布臨時(shí)公告。2023/7/3022信息披露的基本要求30%以上股東12個(gè)2023/8/523股東增持股份

1、適用對(duì)象：已持股30%以上的股東（含持股50%以上的股東），且公司上市滿一年。

2、首次增持發(fā)生次日公告增持計(jì)劃，12個(gè)月內(nèi)增持不超過總股本2%。

3、增持期間相關(guān)股東可以擇機(jī)增持，禁止增持的“敏感期”除外，增持達(dá)1%公告。

4、增持期間，相關(guān)股東及其一致行動(dòng)人持有的股份不得減持，鼓勵(lì)公司董監(jiān)高不減持持有公司股份。

5、期限屆滿后，向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)備案豁免。2023/7/3023股東增持股份 1、適用對(duì)象：已持股302023/8/524股東增持股份

30%以下的股東如何增持股份：

1、增持股份后不超過30%的，每增加5%，履行信息披露義務(wù)。

2、持股29.5%的股東可以通過如下兩種方式增持股份超過30%。

（1）主動(dòng)發(fā)出部分要約（至少5%）；

（2）先通過二級(jí)市場(chǎng)增持至30%，總股份乘以30%不是整數(shù)手的以最接近的整數(shù)手為準(zhǔn)，履行信息披露義務(wù)，滿一年后，可以每年增持不超過2%。2023/7/3024股東增持股份 30%以下的股東如何增2023/8/525信息披露的基本要求特殊披露時(shí)點(diǎn)的把握

1、持股達(dá)到5％以后，增持或減持達(dá)到或超過5％（一般為簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）

2、股改限售流通股，每減持達(dá)到或超過1％，但不超過5％的（上市公司公告），累積達(dá)到5％的（簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）

3、出現(xiàn)控制權(quán)爭(zhēng)奪時(shí)，增持或減持達(dá)到或超過1％（簡(jiǎn)要公告）

4、減持低于5％的（要求不明確，建議進(jìn)行簡(jiǎn)要公告，公告后作為5％以下的股東）2023/7/3025信息披露的基本要求特殊披露時(shí)點(diǎn)的把握

2023/8/526信息披露的基本要求

二、信息披露的主要內(nèi)容：《內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》第15、16、17號(hào)對(duì)信息披露內(nèi)容有明確的規(guī)定，主要包括：

1、信息披露義務(wù)人的介紹，同時(shí)應(yīng)當(dāng)披露其控制人的情況，直至披露到國(guó)資部門、自然人或者其他人員；

2、本次權(quán)益變動(dòng)的方式及具體情況（例如股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的基本要素）說明；

3、當(dāng)事人前六個(gè)月買賣上市公司掛牌交易股份的情況；

4、收購(gòu)人的資金來源、財(cái)務(wù)資料、與上市公司的重大交易、本次收購(gòu)對(duì)上市公司的后續(xù)計(jì)劃和影響分析等（上市公司收購(gòu)的補(bǔ)充披露要求）。2023/7/3026信息披露的基本要求 二、信息披露的主要2023/8/527關(guān)注要點(diǎn)

一、收購(gòu)人的主體資格

二、收購(gòu)目的（戰(zhàn)略型或財(cái)務(wù)型）

三、收購(gòu)人身份的核查（實(shí)際控制關(guān)系和一致行動(dòng)關(guān)系的核查）

四、特殊收購(gòu)主體（信托、管理層）

五、收購(gòu)人的實(shí)力和資信情況（納稅情況、銀行信用記錄、收購(gòu)資金來源）

六、對(duì)上市公司影響（同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性）2023/7/3027關(guān)注要點(diǎn) 一、收購(gòu)人的主體資格

二、收2023/8/528關(guān)注要點(diǎn)

二、規(guī)范運(yùn)作

新《收購(gòu)辦法》第7條明確指出，被收購(gòu)公司的控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方有損害被收購(gòu)公司及其他股東合法權(quán)益的，上述控股股東、實(shí)際控制人在轉(zhuǎn)讓被收購(gòu)公司控制權(quán)之前，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)消除損害；未能消除損害的，應(yīng)當(dāng)就其出讓相關(guān)股份所得收入用于消除全部損害做出安排，對(duì)不足以消除損害的部分應(yīng)當(dāng)提供充分有效的履約擔(dān)?；虬才牛⒁勒展菊鲁倘〉帽皇召?gòu)公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)。2023/7/3028關(guān)注要點(diǎn) 二、規(guī)范運(yùn)作

新《收購(gòu)辦2023/8/529要約收購(gòu)全面要約和部分要約強(qiáng)制要約和主動(dòng)要約初始要約和競(jìng)爭(zhēng)要約2023/7/3029要約收購(gòu)全面要約和部分要約2023/8/530要約收購(gòu)要約收購(gòu)總結(jié)：新《收購(gòu)辦法》完善和規(guī)范了要約收購(gòu)的各項(xiàng)要求

1、提高了要約收購(gòu)的價(jià)格下限

2、明確了部分要約收購(gòu)的底線為總股本的5％，有利于維護(hù)市場(chǎng)秩序。

3、明確以退市為目的的全面要約和證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制收購(gòu)人發(fā)出的全面要約，必須向公司股東提供現(xiàn)金選擇。

4、允許收購(gòu)人發(fā)出有條件的要約。

2023/7/3030要約收購(gòu)要約收購(gòu)總結(jié)：新《收購(gòu)辦法》完2023/8/531要約收購(gòu)案例收購(gòu)人以現(xiàn)金作為支付方式

2006年2月，中國(guó)石化以現(xiàn)金方式10.18元/股對(duì)齊魯石化除中國(guó)石化外的其他股東發(fā)出收購(gòu)要約，收購(gòu)價(jià)格較齊魯石化停牌前收盤價(jià)格溢價(jià)24.45%。 要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，中?guó)石化持股比例由82.1%上升到99.5%，齊魯石化股權(quán)分布不符合上市條件，終止上市。中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部資源整合，減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易。2023/7/3031要約收購(gòu)案例收購(gòu)人以現(xiàn)金作為支付方式2023/8/532要約收購(gòu)案例收購(gòu)人以股份作為支付方式

2007年12月，中國(guó)東方電氣集團(tuán)對(duì)東方鍋爐除中國(guó)東方電氣集團(tuán)外的其他股東發(fā)出收購(gòu)要約，以集團(tuán)持有的東方電氣股票作為支付方式。 要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，東方鍋爐權(quán)分布不符合上市條件，終止上市。東方鍋爐流通股股東成為東方電氣的股東。集團(tuán)將要約收購(gòu)取得的東方鍋爐股權(quán)注入東方電氣，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資產(chǎn)整合及整體上市。2023/7/3032要約收購(gòu)案例收購(gòu)人以股份作為支付方式2023/8/533要約收購(gòu)案例案例點(diǎn)評(píng)

1、采用換股方式進(jìn)行要約，為企業(yè)并購(gòu)提供了新的支付手段，即解決了中小股東持有和交易股份的問題，也避免收購(gòu)人大量現(xiàn)金流出。

2、要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，東方鍋爐雖然不具有上市地位，但可以保留其法人地位，及所從事行業(yè)的特殊資質(zhì)地位，也可以保留地方主要納稅人的地位，繼續(xù)取得地方政府的支持。2023/7/3033要約收購(gòu)案例案例點(diǎn)評(píng)

1、采用換股方式2023/8/534三、上市公司重大資產(chǎn)重組2023/7/3034三、上市公司重大資產(chǎn)重組2023/8/535資產(chǎn)重組簡(jiǎn)介上市公司通過資產(chǎn)重組，可以迅速改變公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)和管理水平，從根本上轉(zhuǎn)變公司的盈利能力，提高資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)：存量資產(chǎn)的重新配置資產(chǎn)重組的動(dòng)因：獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等資產(chǎn)重組的模式：資產(chǎn)購(gòu)買、出售、置換、剝離、投資等

2023/7/3035資產(chǎn)重組簡(jiǎn)介上市公司通過資產(chǎn)重組，可以2023/8/536重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（一）審核制度的重大調(diào)整

在監(jiān)管理念上，《重組辦法》將105號(hào)文的“事中審核備案制”調(diào)整為“事后核準(zhǔn)制”。充分尊重股東自治，發(fā)揮市場(chǎng)主體積極性，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。同時(shí)，在缺乏有效救濟(jì)措施的市場(chǎng)環(huán)境下，實(shí)行事后核準(zhǔn)制對(duì)上市公司虛假重組也起到有效的震懾作用。

105號(hào)文件重組流程主線：董事會(huì)決議—證監(jiān)會(huì)審核—股東大會(huì)決議—實(shí)施《重組辦法》重組流程主線：董事會(huì)決議—股東大會(huì)決議—證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)—實(shí)施2023/7/3036重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（一）審核制度的重2023/8/537重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（二）強(qiáng)化保護(hù)中小股東合法權(quán)益手段

規(guī)范股東大會(huì)表決制度：根據(jù)《公司法》，強(qiáng)調(diào)股東大會(huì)2/3特別表決機(jī)制，并貫徹關(guān)聯(lián)股東回避表決制度；引入網(wǎng)絡(luò)及其他投票表決方式：股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)提供網(wǎng)絡(luò)或者其他方式為股東參加股東大會(huì)提供便利。盈利預(yù)測(cè)的持續(xù)披露義務(wù)：重組完成后三年內(nèi)持續(xù)披露相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估預(yù)測(cè)利潤(rùn)數(shù)的差異情況。偏離盈利數(shù)值的補(bǔ)償措施：對(duì)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況，交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)提前作出可行的補(bǔ)償安排。2023/7/3037重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（二）強(qiáng)化保護(hù)中小2023/8/538重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（三）強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)《重組辦法》明確財(cái)務(wù)顧問等中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，首次明確提出了財(cái)務(wù)顧問對(duì)實(shí)施重大資產(chǎn)重組的上市公司應(yīng)履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)，持續(xù)督導(dǎo)期限不少于一年。確立了財(cái)務(wù)顧問“明責(zé)、盡責(zé)、問責(zé)”制度。

通過確立事后核準(zhǔn)制度，強(qiáng)化了財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組的事前把關(guān)職責(zé)。充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，推進(jìn)重組的市場(chǎng)化進(jìn)程。2023/7/3038重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（三）強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)2023/8/539重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（四）提高監(jiān)管效率和工作透明度

優(yōu)化重大資產(chǎn)重組的計(jì)算指標(biāo)：重組辦法在綜合考慮因上市公司資產(chǎn)凈額較小而容易引發(fā)資產(chǎn)重組的因素基礎(chǔ)上，規(guī)定構(gòu)成重大資產(chǎn)重組不僅須達(dá)到上市公司凈資產(chǎn)額50％以上，且必須超過5000萬(wàn)。取消長(zhǎng)期連續(xù)停牌機(jī)制：為保證投資者正常的交易需求，重組辦法將原105號(hào)文規(guī)定的特別重大重組方案披露日起連續(xù)停牌制度予以取消，在充分信息披露的基礎(chǔ)上實(shí)行短期的臨時(shí)停牌制度。加強(qiáng)信息管理：《重組辦法》專章規(guī)定了重大資產(chǎn)重組的信息管理制度，細(xì)化信息保密要求和公平、及時(shí)披露機(jī)制。2023/7/3039重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（四）提高監(jiān)管效率2023/8/540重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（五）吸納了“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”的創(chuàng)新制度

明確發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的適用范圍：對(duì)于向特定對(duì)象募集資金用于購(gòu)買特定對(duì)象資產(chǎn)的行為同樣認(rèn)定為上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。規(guī)范發(fā)行價(jià)格的認(rèn)定依據(jù)：規(guī)定了發(fā)行價(jià)格不得低于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。同時(shí)細(xì)化了交易均價(jià)的計(jì)算公式。鎖定限售的一般要求：確立了12個(gè)月和36個(gè)月的兩種股份限售期，并對(duì)鎖定36個(gè)月的具體情形進(jìn)行列舉式規(guī)定。2023/7/3040重組辦法的創(chuàng)新及要點(diǎn)（五）吸納了“發(fā)行2023/8/541

四、定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)2023/7/30412023/8/542相關(guān)背景定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)已成為主流資產(chǎn)重組方式動(dòng)因:流動(dòng)性溢價(jià)支付能力考慮資產(chǎn)重組、收購(gòu)一并完成稅收考慮增大持股比例

注:特定對(duì)象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。2023/7/3042相關(guān)背景定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)已成為主流2023/8/543定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)上市公司收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組、吸收合并等活動(dòng)中，使用的一種重要工具，即上市公司向特定人新發(fā)一定數(shù)量的股份作為對(duì)價(jià)，取得特定人資產(chǎn)的行為。定向發(fā)行即可以使上市公司獲得新的資產(chǎn)注入，又可以引入戰(zhàn)略投資者或新的控股股東，還可以作為收購(gòu)其他上市公司的支付手段實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張。

1、籌劃階段－防止價(jià)格波動(dòng)

2、30天停牌階段-鎖定發(fā)行價(jià)格，編制重組預(yù)案

3、董事會(huì)和股東大會(huì)審議階段－確定資產(chǎn)定價(jià)、編制報(bào)告書

4、報(bào)證監(jiān)會(huì)審核階段－進(jìn)展情況及時(shí)披露

5、實(shí)施階段-資產(chǎn)過戶、股份登記（開始計(jì)算鎖定期）2023/7/3043定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)上市公司收購(gòu)兼并、2023/8/544發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特別規(guī)定發(fā)行股份所購(gòu)買資產(chǎn)的基本要求

有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性；上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)；2023/7/3044發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特別規(guī)定發(fā)行股份所購(gòu)2023/8/545發(fā)行股份定價(jià)發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。（不打折）計(jì)算公式：交易均價(jià)=決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總量發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的首次董事會(huì)決議公告后，董事會(huì)在6個(gè)月內(nèi)未發(fā)布召開股東大會(huì)通知的，上市公司應(yīng)當(dāng)重新召開董事會(huì)審議發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，并以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。（可以重新定價(jià)）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議未獲批準(zhǔn)的，上市公司董事會(huì)如再次作出發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的決議，應(yīng)當(dāng)以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。2023/7/3045發(fā)行股份定價(jià)發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次2023/8/546特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；屬于下列情形之一的，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：（一）特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人；（二）特定對(duì)象通過認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)；（三）特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)其用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間不足12個(gè)月。涉及豁免的，收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份發(fā)行股份鎖定期2023/7/3046特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份2023/8/547

取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)實(shí)施。向特定對(duì)象購(gòu)買的相關(guān)資產(chǎn)過戶至上市公司后，上市公司聘請(qǐng)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)對(duì)資產(chǎn)過戶事宜和相關(guān)后續(xù)事項(xiàng)的合規(guī)性及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行核查，并發(fā)表明確意見。上市公司應(yīng)當(dāng)在相關(guān)資產(chǎn)過戶完成后3個(gè)工作日內(nèi)就過戶情況作出公告，并向證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)提交書面報(bào)告，公告和報(bào)告中應(yīng)當(dāng)包括中介機(jī)構(gòu)的結(jié)論性意見。

上市公司完成前款規(guī)定的公告、報(bào)告后，可以到證券交易所、證券登記結(jié)算公司為認(rèn)購(gòu)股份的特定對(duì)象申請(qǐng)辦理證券登記手續(xù)。（先過戶再登記）

發(fā)行股份登記2023/7/3047取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，上市公司應(yīng)當(dāng)及2023/8/548發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)特別事項(xiàng)向獨(dú)立第三方發(fā)行股份

獨(dú)立第三方是指獨(dú)立于上市公司現(xiàn)有股東及其關(guān)聯(lián)人的單位或個(gè)人，其通過本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，并不取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)。獨(dú)立第三方擬進(jìn)入上市公司的資產(chǎn)必須與上市公司的主業(yè)有關(guān)聯(lián)性，如屬于相同、相似業(yè)務(wù)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)。本次資產(chǎn)購(gòu)買有利于上市公司主業(yè)突出、有利于行業(yè)整合或產(chǎn)業(yè)升級(jí)。上市公司通過本次交易可以對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)實(shí)施有效控制，并能夠提出切實(shí)可行的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員整合計(jì)劃。2023/7/3048發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)特別事項(xiàng)向獨(dú)立第三方發(fā)2023/8/549定向發(fā)行股份特別事項(xiàng)111號(hào)文被立案稽查的上市公司，若滿足“脫胎換骨，更名改姓”，重組完成有助于減輕或消除違法違規(guī)行為造成的不良后果，在立案調(diào)查期間，并購(gòu)重組可以同時(shí)進(jìn)行。當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局提出意見后，報(bào)上市公司監(jiān)管部會(huì)商稽查部門，共同研究決定。2023/7/3049定向發(fā)行股份特別事項(xiàng)111號(hào)文2023/8/550重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（一）符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定。

（二）不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件。

（三）重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形。2023/7/3050重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（一）符合國(guó)2023/8/551資產(chǎn)定價(jià)審核的基本視角并購(gòu)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生的交易行為，交易的核心原則是資產(chǎn)定價(jià)的公允性。審核的視角應(yīng)當(dāng)在于－－定價(jià)方法的科學(xué)性定價(jià)依據(jù)的合理性定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化審核的立足點(diǎn)是－－關(guān)注中小股東利益是否得到保護(hù)在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為：置入上市公司的資產(chǎn)是否被高估置出上市公司的資產(chǎn)是否被低估2023/7/3051資產(chǎn)定價(jià)審核的基本視角并購(gòu)重組的實(shí)質(zhì)是2023/8/552強(qiáng)化約束

對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估增值率較高情形，采取強(qiáng)化約束的措施，包括：

1、要求重組方對(duì)購(gòu)買資產(chǎn)采用收益法評(píng)估所依據(jù)的利潤(rùn)作出保證和補(bǔ)償機(jī)制，以遏制盲目高作價(jià)，確保上市公司的利益不受損失，如新華傳媒，中國(guó)遠(yuǎn)洋等，重組方均對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)近三年的利潤(rùn)作出保證，并承諾以現(xiàn)金補(bǔ)足；

2、加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的后續(xù)監(jiān)管，規(guī)定由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)重組后3年的實(shí)際盈利金額與原資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告預(yù)測(cè)金額的差異情況出具專項(xiàng)審計(jì)意見等。2023/7/3052強(qiáng)化約束對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估增值率較高情形2023/8/553重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（四）重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰、資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法。2023/7/3053重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（四）重大資2023/8/554資產(chǎn)權(quán)屬清晰股權(quán)注入

——是否合法擁有該項(xiàng)股權(quán)的全部權(quán)利

——是否有出資不實(shí)或影響公司合法存續(xù)的情況

——將有限責(zé)任公司相關(guān)股權(quán)注入上市公司是否已取得其他股東的同意

——是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形

——是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛資產(chǎn)注入

——是否已經(jīng)辦理了相應(yīng)的權(quán)屬證明

——是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形

——是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛2023/7/3054資產(chǎn)權(quán)屬清晰股權(quán)注入2023/8/555債權(quán)債務(wù)糾紛處理合法

上市公司：

轉(zhuǎn)移債務(wù)——債權(quán)人書面同意并履行法定程序轉(zhuǎn)讓債權(quán)——履行通知債務(wù)人等法定程序承擔(dān)他人債務(wù)——被承擔(dān)債務(wù)人是否已取得其債權(quán)人同意并履行了法定程序2023/7/3055債權(quán)債務(wù)糾紛處理合法上市公司：2023/8/556重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（五）有利于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力重組目的與公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是否一致；購(gòu)買資產(chǎn)是否有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，出售資產(chǎn)是否導(dǎo)致公司盈利下降；重組后主要資產(chǎn)是否為現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)；重組后有無(wú)確定的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)；重組后是否需取得特許資格；交易安排是否導(dǎo)致購(gòu)入資產(chǎn)不確定。2023/7/3056重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（五）有利于2023/8/557重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（六）有利于增強(qiáng)獨(dú)立性資產(chǎn)是否整體進(jìn)入；關(guān)聯(lián)交易比例是否較小或減??；采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)是否獨(dú)立。2023/7/3057重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（六）有利于2023/8/558重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（七）是否損害上市公司法人治理結(jié)構(gòu)重組后上市公司是否資產(chǎn)完整、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立（在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能否保持獨(dú)立；商標(biāo)權(quán)和專有技術(shù)使用權(quán)是否全部進(jìn)入上市公司；本次交易是否導(dǎo)致上市公司與控股股東之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，是否已就原有的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題作出合理安排；本次交易是否導(dǎo)致上市公司收入嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易收入及相應(yīng)利潤(rùn)在上市公司收入和利潤(rùn)中所占比重是否合理。2023/7/3058重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（七）是否損2023/8/559重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（七）是否損害上市公司法人治理結(jié)構(gòu)本次交易是否導(dǎo)致控股股東或交易對(duì)方侵害上市公司利益或增加上市公司風(fēng)險(xiǎn)的情形；重組后是否會(huì)因產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)安全等問題使上市公司陷入糾紛，從而損害利益相關(guān)者的合法權(quán)益；重組后“三會(huì)”制度能否有效發(fā)揮作用。2023/7/3059重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（七）是否損2023/8/560重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（八）其他重組程序是否合法。重組是否涉及國(guó)有企業(yè)改制、職工安置。上市公司日常監(jiān)管情況：上市公司是否涉及訴訟或糾紛，是否已妥善解決;上市公司是否存在拖欠稅費(fèi)問題，是否已采取妥善措施解決；上市公司有無(wú)不良監(jiān)管記錄，是否已徹底解決監(jiān)管部門在巡檢或?qū)ｍ?xiàng)核查中提出的問題，是否正在被我會(huì)稽查；上市公司及控股股東、重組方有無(wú)被投訴情況，投訴情況是否屬實(shí)，有關(guān)問題是否解決。中介機(jī)構(gòu)是否盡職，其出具的意見是否完整、明確。2023/7/3060重大資產(chǎn)重組審核中的關(guān)注點(diǎn)（八）其他2023/8/561定向發(fā)行案例中國(guó)船舶整體上市 方案基本內(nèi)容：

2007年，滬東重機(jī)向中船集團(tuán)及部分機(jī)構(gòu)投資者定向發(fā)行4億股，其中3億股以中船集團(tuán)核心造船、修船類資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，1億股以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，募集資金用于技術(shù)改造。重組完成后，中船集團(tuán)持股比例由53.27%上升到61.06%。2023/7/3061定向發(fā)行案例中國(guó)船舶整體上市2023/8/562定向發(fā)行案例方案點(diǎn)評(píng)

1、做好保密工作，盡早鎖定發(fā)行價(jià)格，集團(tuán)控股比例提升，推動(dòng)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且向上市公司傾斜利益。

2、與配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等其他再融資方式相比，保薦費(fèi)和承銷費(fèi)較低。

3、重組完成后，公司關(guān)聯(lián)銷售占比由50%大幅下降至7%左右。

2023/7/3062定向發(fā)行案例方案點(diǎn)評(píng)2023/8/563定向發(fā)行案例寶鋼集團(tuán)整體上市 方案基本內(nèi)容：

2005年，寶鋼股份向?qū)氫摷瘓F(tuán)定向發(fā)行30億股，寶鋼集團(tuán)以主業(yè)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，同時(shí)公司向社會(huì)公開增發(fā)20億股，募集資金用于收購(gòu)寶鋼集團(tuán)不繡鋼和特鋼等鋼鐵資產(chǎn)、礦石供應(yīng)和營(yíng)銷加工服務(wù)等供應(yīng)鏈及化工和信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)。2023/7/3063定向發(fā)行案例寶鋼集團(tuán)整體上市2023/8/564定向發(fā)行案例寶鋼集團(tuán)整體上市方案點(diǎn)評(píng)

1、母公司資產(chǎn)規(guī)模大，部分業(yè)務(wù)需要進(jìn)一步培育，同時(shí)承擔(dān)較多的社會(huì)職能，有一定的不良資產(chǎn)，不適合全部注入上市公司。

2、保持集團(tuán)控股比例基本不變，部分資產(chǎn)套現(xiàn)緩解集團(tuán)資金壓力，同時(shí)避免股票二級(jí)市場(chǎng)壓力。

3、集團(tuán)公司和公眾投資者同股同價(jià)，但需要鎖定三年，有利于維護(hù)投資者信心。

2023/7/3064定向發(fā)行案例寶鋼集團(tuán)整體上市方案點(diǎn)評(píng)2023/8/565

五、吸收合并及股份回購(gòu)2023/7/30652023/8/566吸收合并上市公司吸收合并非上市公司非上市公司股東人數(shù)200人以下海通證券、葛洲壩非上市公司股東人數(shù)超過200人（涉及公發(fā)）上市公司吸收合并上市公司上海一百吸收合并華聯(lián)商廈中國(guó)鋁業(yè)吸并包頭鋁業(yè)H股公司吸收合并國(guó)內(nèi)上市公司中國(guó)鋁業(yè)吸并山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)上海電氣吸并上電股份非上市公司吸收合并上市公司非上市公司符合A股IPO條件上港集團(tuán)2023/7/3066吸收合并上市公司吸收合并非上市公司2023/8/567吸收合并特別事項(xiàng)換股價(jià)格的考慮因素吸收方與被吸收方的股票市價(jià)吸收方與被吸收方的公司估值（資產(chǎn)和盈利能力，隱含價(jià)值如土地、無(wú)形資產(chǎn)等）相關(guān)程序股東大會(huì)絕對(duì)多數(shù)債權(quán)人公告現(xiàn)金選擇權(quán)吸收合并2023/7/3067吸收合并特別事項(xiàng)吸收合并2023/8/568需明確的問題

1、吸收合并不同于非公開發(fā)行，發(fā)行對(duì)象不受10名的限制。

2、相關(guān)資產(chǎn)過戶和驗(yàn)資手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便，涉及的稅費(fèi)較低，資產(chǎn)過戶和股權(quán)交換均不涉及所得稅。

3、程序相對(duì)復(fù)雜，如債權(quán)人公告等。

吸收合并2023/7/3