2023年汽車電子行業(yè)分析報告目錄一、中國汽車產(chǎn)業(yè)崛起，汽車電子面臨重要發(fā)展機(jī)遇 PAGEREFToc369958020\h41、主要觀點 PAGEREFToc369958021\h4（1）汽車電子長期成長，迎來新一輪高成長期 PAGEREFToc369958022\h4（2）智能普及后，汽車智能化接踵而來 PAGEREFToc369958023\h5（3）車載電子受益最多，安全系統(tǒng)、車身電子結(jié)構(gòu)性成長 PAGEREFToc369958024\h5（4）汽車電子要求甚高，供應(yīng)鏈相對穩(wěn)定 PAGEREFToc369958025\h6（5）內(nèi)資獨立摸索，并購實現(xiàn)飛躍，規(guī)模決定未來 PAGEREFToc369958026\h72、風(fēng)險因素 PAGEREFToc369958027\h8二、汽車電子持續(xù)發(fā)展受供需兩端共同支持 PAGEREFToc369958028\h91、中國汽車產(chǎn)業(yè)的“黃金十年” PAGEREFToc369958029\h92、自主品牌占比提升，消費屬性日益增強(qiáng) PAGEREFToc369958030\h103、供需兩端支持中國汽車電子持續(xù)發(fā)展 PAGEREFToc369958031\h10三、成長性：技術(shù)升級，需求旺盛，結(jié)構(gòu)成長 PAGEREFToc369958032\h121、汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈類似于消費電子 PAGEREFToc369958033\h122、汽車電子規(guī)模增長受益于產(chǎn)量及單車價值雙提升 PAGEREFToc369958034\h133、安全系統(tǒng)、車載電子順應(yīng)用戶需求，發(fā)展向好 PAGEREFToc369958035\h14（1）安全系統(tǒng)電子技術(shù) PAGEREFToc369958036\h16（2）主動安全電子技術(shù) PAGEREFToc369958037\h16（3）被動安全電子技術(shù) PAGEREFToc369958038\h17（4）車載電子系統(tǒng)技術(shù) PAGEREFToc369958039\h184、汽車電子系統(tǒng)趨勢：智能化、網(wǎng)絡(luò)化、集成化 PAGEREFToc369958040\h19（1）汽車電子的智能化（信息輸入輸出） PAGEREFToc369958041\h19（2）汽車電子的網(wǎng)絡(luò)化（總線信息共享） PAGEREFToc369958042\h20（3）汽車電子的集成化（跨系統(tǒng)一體化） PAGEREFToc369958043\h21四、供應(yīng)鏈：門檻較高，配套穩(wěn)定，內(nèi)資崛起 PAGEREFToc369958044\h221、車用電子元器件種類繁多 PAGEREFToc369958045\h222、車用電子元器件要求嚴(yán)苛 PAGEREFToc369958046\h233、品種多、要求高，造就高壁壘 PAGEREFToc369958047\h25（1）應(yīng)用環(huán)境嚴(yán)苛 PAGEREFToc369958048\h25（2）產(chǎn)品少量多樣 PAGEREFToc369958049\h25（3）分工仔細(xì)與產(chǎn)品模塊化 PAGEREFToc369958050\h25（4）產(chǎn)品驗證耗時 PAGEREFToc369958051\h26（5）進(jìn)入產(chǎn)業(yè)壁壘高 PAGEREFToc369958052\h26（6）產(chǎn)品供應(yīng)鏈特殊 PAGEREFToc369958053\h274、供應(yīng)鏈相對穩(wěn)定，內(nèi)資把握利基市場 PAGEREFToc369958054\h27（1）全球老牌企業(yè)地位穩(wěn)定 PAGEREFToc369958055\h28（2）中國市場外資占據(jù)優(yōu)勢 PAGEREFToc369958056\h28（3）內(nèi)資企業(yè)卡位利基市場 PAGEREFToc369958057\h30五、內(nèi)資企業(yè)從模塊配套導(dǎo)入，并購縮短學(xué)習(xí)曲線 PAGEREFToc369958058\h311、汽車電子產(chǎn)品周期長，供應(yīng)鏈穩(wěn)定 PAGEREFToc369958059\h312、內(nèi)資發(fā)展路徑：野蠻成長，并購飛躍 PAGEREFToc369958060\h32（1）Tier1供應(yīng)商出身高貴 PAGEREFToc369958061\h33（2）臺灣供應(yīng)商辛勤耕耘 PAGEREFToc369958062\h33（3）中國廠商的SWOT分析 PAGEREFToc369958063\h343、需求結(jié)構(gòu)成長，擁有規(guī)模、資質(zhì)優(yōu)勢的公司受益 PAGEREFToc369958064\h354、重點上市公司簡況 PAGEREFToc369958065\h36（1）均勝電子：普瑞客戶優(yōu)勢明顯，汽車電子業(yè)務(wù)彈性大 PAGEREFToc369958066\h38（2）得潤電子：汽車連接器新貴，橫向擴(kuò)展車用照明 PAGEREFToc369958067\h39（3）長園集團(tuán)：細(xì)分行業(yè)隱性冠軍，受益新能源汽車大趨勢 PAGEREFToc369958068\h40（4）滬電股份：車用PCB穩(wěn)定供應(yīng)商，產(chǎn)能擴(kuò)充決定業(yè)績成長 PAGEREFToc369958069\h40一、中國汽車產(chǎn)業(yè)崛起，汽車電子面臨重要發(fā)展機(jī)遇2023年全球汽車產(chǎn)量8414萬輛，中國生產(chǎn)1927萬輛，占比27%，分別同比增長5%；當(dāng)年全球汽車電子產(chǎn)值1530億美元，中國本土產(chǎn)值2672億元，占比28%，分別同比增長8%、11%。受益于汽車普及后舒適、安全需求提升，汽車電子在整車成本中占比持續(xù)提升，現(xiàn)在已達(dá)25%左右，未來將繼續(xù)提高，意法半導(dǎo)體預(yù)計到2023年提升至50%。另一方面，當(dāng)前新能源汽車中汽車電子成本占比已經(jīng)達(dá)到47%，隨新能源汽車產(chǎn)量逐漸增加，汽車電子單車產(chǎn)值仍將持續(xù)提升。隨著單臺汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)值提升，我國汽車電子市場規(guī)?？焖僭鲩L，賽迪統(tǒng)計，從2023年的1216億元增長到2023年的2672億元；并預(yù)計到2023年，中國汽車電子市場規(guī)模將突破4000億，三年復(fù)合增速15%；其中車載空調(diào)、電視、導(dǎo)航，胎壓監(jiān)測等細(xì)分行業(yè)增速較高。1、主要觀點（1）汽車電子長期成長，迎來新一輪高成長期汽車電子受益于：1）全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢持續(xù)，中國本土整車產(chǎn)能持續(xù)提升；2）汽車電子成本占比提升，無論合資還是內(nèi)資車企均有尋求本地化供應(yīng)的動力和壓力；3）中國電子行業(yè)發(fā)展迅速，跨國企業(yè)的本地化研發(fā)、消費電子的快速崛起為本土汽車電子供應(yīng)商提供了充沛的優(yōu)秀人力資源，技術(shù)擴(kuò)散理論同樣適用于汽車電子領(lǐng)域。（2）智能普及后，汽車智能化接踵而來智能化浪潮席卷一切，在智能普及之后，智能汽車、智能家居未來逐漸清晰；汽車也將成為一臺智能設(shè)備，在人機(jī)交互和信息搜集的能力將大大增強(qiáng)。Tesla讓人們認(rèn)識到人與汽車的交互不局限于傳統(tǒng)的無數(shù)按鈕，通過觸摸屏和語音輸入更自然的人們對汽車的信息輸入。我們認(rèn)為以智能為核心，智能汽車可能成為信息產(chǎn)生和收集端，配合App實現(xiàn)各類功能；汽車智能化可能沿著車載娛樂、輔助駕駛、人車交互、智能交通、車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛的路徑發(fā)展。谷歌研制無人駕駛汽車，蘋果iOS7的最大亮點是車載Siri功能，微軟WindowsEmbedded平臺早已應(yīng)用在福特汽車上，科技巨頭涉足紛紛汽車工業(yè)。汽車與乘客的交互越來越人性化，汽車本身成為商業(yè)數(shù)據(jù)的另一個重要入口；因此智能交通對車用電子需求更多、要求更高。在汽車電子內(nèi)涵越來越廣的背景下，汽車電子系統(tǒng)的智能化、網(wǎng)絡(luò)化、集成化趨勢明顯。（3）車載電子受益最多，安全系統(tǒng)、車身電子結(jié)構(gòu)性成長汽車電子主要分四大類：動力系統(tǒng)、底盤與安全系統(tǒng)、車身電子、車載電子；全球汽車電子器件在汽車總成本占比持續(xù)提升，1970年為2%，1980年為5%，1990年為15%，2023年為20%，2023年為25%；ST預(yù)計到2023年將升至50%。在20世紀(jì)80年代曾出現(xiàn)成本占比快速提升的狀況，主因半導(dǎo)體技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動動力和底盤系統(tǒng)的電子產(chǎn)品用量大幅提升。就我國而言，如今動力系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)經(jīng)過多年發(fā)展，已相對完善，而車身與車載電子經(jīng)過4年復(fù)合30%增速發(fā)展后仍有巨大空間。受中低端車型占比快速提升影響，國內(nèi)汽車電子ASP在2023、2023年出現(xiàn)下降，到2023年恢復(fù)成長；目前我國汽車電子成本占比僅18.6%，低于全球平均的25%，有很大的向上空間?；谙M升級的假設(shè)，我們認(rèn)為1）高端車型使用的車載娛樂、車身控制、安全系統(tǒng)等將向下滲透，中低端車型汽車電子成本占比提升，2）中低端車型在新車中占比下降，后裝市場上車載電子用量提升。我們認(rèn)為汽車電子未來將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性成長的態(tài)勢：車載電子從80年代提供附加功能升級到如今的基本功能，成本占比（汽車電子類）從1%提升到如今30%，未來將是智能汽車的最大受益者；安全系統(tǒng)和車身電子，將受益汽車基本普及后，用戶舒適、安全需求的大幅提升。（4）汽車電子要求甚高，供應(yīng)鏈相對穩(wěn)定由于汽車的生命周期長達(dá)15年~30年，車用電子元器件的使用壽命須保證在30年以上；此外，還要求車用電子元器件的失效率在運行10~15年中為零故障。相比于消費電子、家電、儀器儀表、飛機(jī)，車用電子元器件的應(yīng)用環(huán)境非常嚴(yán)苛，對溫度、氣候等適應(yīng)能力要求甚高，如溫度適應(yīng)范圍廣、耐沖擊性強(qiáng)，耐電源波動強(qiáng)。全球汽車電子供應(yīng)鏈主要被歐美日廠家把持，如德爾福、電裝等公司初期就是從大型汽車公司中獨立出來，跟隨整車企業(yè)發(fā)展壯大；他們是主流的Tier1供應(yīng)商。臺灣汽車電子企業(yè)起步較晚，借助本土強(qiáng)勁的電子研發(fā)實力，通過日本廠Tier2供應(yīng)商的角色走向國際化。中國內(nèi)資企業(yè)部分有整車廠扶持，部分依靠自身實力起步，但整體規(guī)模較小，以車載產(chǎn)品和中低端控制產(chǎn)品為主。民營企業(yè)主要集中在后裝市場，競爭較為激烈；但內(nèi)資供應(yīng)商整體在國內(nèi)汽車電子市場占比有所提升，后續(xù)增長潛力強(qiáng)勁。（5）內(nèi)資獨立摸索，并購實現(xiàn)飛躍，規(guī)模決定未來身處電子行業(yè)的公司，切入汽車電子供應(yīng)鏈具有戰(zhàn)略意義：在增長減緩的傳統(tǒng)工業(yè)電子和劇烈波動的消費電子產(chǎn)業(yè)以外，打開新的發(fā)展空間；并由于汽車電子與消費電子不同的產(chǎn)品及供應(yīng)鏈特性，可為公司提供持續(xù)穩(wěn)定增長的收入來源。目前內(nèi)資汽車電子企業(yè)，大致可分為兩類：一是做獨立產(chǎn)品，多集中在車載電子產(chǎn)品，供應(yīng)后裝市場為主，二是做配套產(chǎn)品，如雨刷電機(jī)等，主要做國際大廠的代工訂單。由于大多企業(yè)規(guī)模偏小，價格戰(zhàn)壓力下盈利能力偏弱，導(dǎo)致技術(shù)投入不足，在汽車電子這樣高投資、長回報的行業(yè)較難勝出。但與消費電子類似，我國的市場、人才、資金優(yōu)勢給企業(yè)發(fā)展也提供了機(jī)遇。我們認(rèn)為國內(nèi)企業(yè)從事汽車電子可能的發(fā)展路徑是三步走：首先自主摸索、通過并購實現(xiàn)飛躍，規(guī)模大后吸引國際大廠的注意力，切入全球供應(yīng)鏈。汽車電子軟硬件產(chǎn)品的認(rèn)證周期都比較長，內(nèi)資企業(yè)迅速切入供應(yīng)鏈有難度，通過內(nèi)涵式發(fā)展需要較多積累；并購，尤其是跨國并購是快速掌握資源、縮短學(xué)習(xí)曲線的好辦法，均勝電子、得潤電子都通過此方式進(jìn)入高端客戶產(chǎn)業(yè)鏈。從細(xì)分產(chǎn)品看，由于傳統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈穩(wěn)定，國內(nèi)廠家進(jìn)入較難，尤其是半導(dǎo)體領(lǐng)域，基本被國外大廠壟斷；我們認(rèn)為內(nèi)資的機(jī)會在于快速成長的新增需求中，如車載產(chǎn)品（音響、電視、空調(diào)等），安全產(chǎn)品（LED大燈、胎壓監(jiān)測等）。另外相比前裝市場的嚴(yán)格認(rèn)證，后裝市場進(jìn)入壁壘相對較低，面對此市場較多的產(chǎn)品市場，如車載導(dǎo)航、胎壓檢測等，國內(nèi)廠家的機(jī)會較多。2、風(fēng)險因素汽車整車產(chǎn)能過剩的風(fēng)險；零組件技術(shù)升級速度過慢的風(fēng)險；供應(yīng)商切入進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。二、汽車電子持續(xù)發(fā)展受供需兩端共同支持1、中國汽車產(chǎn)業(yè)的“黃金十年”中國汽車產(chǎn)業(yè)在2023年~2023年經(jīng)歷了高速發(fā)展的黃金十年，年產(chǎn)量從234萬輛增長到1927萬輛，CAGR達(dá)到21%；同期，中國汽車產(chǎn)量在全球的市占率從3%提升到23%。同樣的，中國汽車工業(yè)總產(chǎn)值也經(jīng)歷快速成長，從2023年的4433億增長到2023年的5.1萬億，CAGR達(dá)28%，是中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要引擎之一。2、自主品牌占比提升，消費屬性日益增強(qiáng)自我國自主研發(fā)汽車以來，自主品牌市占率快速提升；目前在商用車領(lǐng)域，市場基本被自主品牌占領(lǐng)；在乘用車領(lǐng)域，不同于商用車追求性價比，由于消費者的個性化需求，外資品牌、合資品牌目前仍是市場主流，但自主品牌的占用率正在逐漸提升。乘用車成為主流，其中舒適性和運動性較好的轎車、SUV占比提升，擠占傳統(tǒng)MPV和交叉型微車的份額；汽車消費屬性日益增強(qiáng)，其中受益消費升級的SUV更是成為國內(nèi)車市的亮點。3、供需兩端支持中國汽車電子持續(xù)發(fā)展隨著全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程不斷深化，中國及亞太區(qū)汽車產(chǎn)量全球占比持續(xù)提升；成本優(yōu)勢、本土市場仍是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的根基。中國汽車零部件跟隨整車組裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其中汽車電子研發(fā)也逐步向中國大陸轉(zhuǎn)移；汽車電子部件在整車成本中占比提升，電子部件從提供附加功能轉(zhuǎn)變到提供基礎(chǔ)功能，整車企業(yè)對汽車電子需求增加，同時成本壓力加大。與消費電子邏輯類似，生產(chǎn)、研發(fā)本土化帶來的技術(shù)擴(kuò)散+自主品牌認(rèn)可提高帶來的本地供應(yīng)鏈需求，從供需兩端支持中國汽車電子產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。三、成長性：技術(shù)升級，需求旺盛，結(jié)構(gòu)成長1、汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈類似于消費電子早在1932年Motorola將真空管收音機(jī)內(nèi)至于車體之中，開啟了車輛電子化的大門；1967年德國車用電子大廠Bosch也采用IC技術(shù)發(fā)明了第一個利用電子控制的汽油噴射系統(tǒng)。汽車電子供應(yīng)鏈?zhǔn)怯?）上游車用半導(dǎo)體與IC業(yè)者、2）中游汽車電子系統(tǒng)廠商、3）下游整車廠（OEM/ODM）與維修廠（AM/OES）組成。我們可以將汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈與消費電子產(chǎn)業(yè)鏈做一個比較：在上游組件部分實際上是一樣的，車用電子元器件與消費類產(chǎn)品的供應(yīng)鏈組成結(jié)構(gòu)相同；中游由系統(tǒng)廠商控制而非消費電子中的代工廠，到了下游同樣是交給整車廠和維修廠，不同之處在于消費電子品牌商接觸制造環(huán)節(jié)更少，而汽車電子售后維修市場規(guī)模較消費電子要大很多（汽車產(chǎn)品單機(jī)價值高、生命周期長）。2、汽車電子規(guī)模增長受益于產(chǎn)量及單車價值雙提升隨著單臺汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)值提升，我國汽車電子市場規(guī)?？焖僭鲩L，賽迪統(tǒng)計，從2023年的1216億元增長到2023年的2672億元，五年CAGR為17%。汽車電子單臺產(chǎn)值方面，從大趨勢上看是向上的，但近年有較大波動，2023年起出現(xiàn)下滑后尚未回到2023年的高點；我們認(rèn)為出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因主要有1）國內(nèi)2023年起汽車產(chǎn)量高速增長，其中又以中低端車型占主要份額，因此拉低了單車電子產(chǎn)品的產(chǎn)值；2）在2023年之前后裝占比較小，近年后裝市場占比提升，而后裝市場的統(tǒng)計難以做到前裝市場那樣精確，存在一定低估現(xiàn)象。我國汽車電子市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，雙重受益于汽車產(chǎn)量增長，與單臺汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)值增長的趨勢；預(yù)計未來5仍將保持10%以上的增速。全球范圍內(nèi)，2023~2023年，全球汽車電子銷售額從1120億美元增長到1460億美元；對應(yīng)我國汽車電子在全球市占率從2023年的17%快速提升到2023年的27%。全球前五大汽車電子廠商的產(chǎn)品均涵蓋了多類汽車電子產(chǎn)品，在車用電子穩(wěn)定系統(tǒng)、汽車電子控制系統(tǒng)形成壟斷，掌握并引領(lǐng)汽車電子核心技術(shù)、具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢。傳統(tǒng)半導(dǎo)體龍頭，如ST、ADI、飛思卡爾、日立、松下等，在不同細(xì)分市場形成了各自的產(chǎn)品優(yōu)勢，并產(chǎn)業(yè)鏈積極進(jìn)行資本并購和建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，形成競爭與合作態(tài)勢。目前，全球中高端汽車電子產(chǎn)品仍集中于歐洲、北美、日本等地區(qū)，所占比重超過65%，是全球汽車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的主要技術(shù)領(lǐng)先者。隨著汽車制造業(yè)向新興地區(qū)轉(zhuǎn)移，新興市場后發(fā)崛起。汽車電子器件在汽車總成本占比持續(xù)提升，1970年為2%，1980年為5%，1990年為10%，2023年為15%，2023年為25%左右；ST預(yù)計到2023年將升至50%。3、安全系統(tǒng)、車載電子順應(yīng)用戶需求，發(fā)展向好目前汽車的創(chuàng)新70%來源于汽車電子產(chǎn)品，電子產(chǎn)品成本占比已經(jīng)從上世紀(jì)70年代的2%，成長到現(xiàn)在的25%左右，未來仍將繼續(xù)提升；由于汽車技術(shù)的發(fā)展主要圍繞汽車安全性能、舒適便捷、節(jié)能減排/動力性能這三條主線進(jìn)行，對應(yīng)的汽車電子應(yīng)用也可分為：1）底盤控制與安全系統(tǒng)，2）車載電子、車身電子，3）動力控制系統(tǒng)，這三個方面。底盤控制與安全系統(tǒng)：ABS防抱死系統(tǒng)、TPMS（TirePressureMonitoringSystem，胎壓檢測系統(tǒng)）、安全氣囊；動力控制系統(tǒng)：自動/手自一體變速箱、EMS（EngineManagementSystem）發(fā)動機(jī)管理系統(tǒng)；車身電子：AirConditioner、汽車防盜系統(tǒng)、CarInstrument、中控鎖；車載電子：車載音響、車載電視、GPS（或?qū)Ш街鳈C(jī)）等。汽車工業(yè)發(fā)展多年，動力和車身系統(tǒng)發(fā)展相對完善，隨著客戶對車輛的安全性能、舒適便捷、互聯(lián)通信的需求提升，過去幾年安全系統(tǒng)、車載電子的增長比較明顯；并且在可見的未來，這一趨勢也將持續(xù)。根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計，我國汽車電子的應(yīng)用結(jié)構(gòu)中，車載電子產(chǎn)值占比提升明顯，擠占了相對完善的動力系統(tǒng)的份額；另外，底盤控制與安全系統(tǒng)一直是汽車工業(yè)的重中之重，未來仍是新技術(shù)投向的重點，其發(fā)展空間也較為寬廣。（1）安全系統(tǒng)電子技術(shù)汽車技術(shù)發(fā)展的大趨勢之一是電子技術(shù)在汽車安全領(lǐng)域里的應(yīng)用，這也是我國的汽車和關(guān)鍵零部件能否進(jìn)入歐美市場的關(guān)鍵所在。汽車用戶認(rèn)為安全性比性能、娛樂、節(jié)能等指標(biāo)更重要；最新安全法規(guī)的制定也推動安全技術(shù)的發(fā)展，歐美對ABS/ESC和TPMS都有強(qiáng)制安裝要求，最近歐洲在制定安裝防追尾系統(tǒng)的要求；車載技術(shù)使駕駛員存在分心的可能，、導(dǎo)航，甚至電影、上網(wǎng)等功能增加了分心導(dǎo)致事故的概率。因此汽車安全技術(shù)提升需求明確。汽車安全系統(tǒng)電子技術(shù)的種類概括起來，主要是主動安全和被動安全。主動安全是能夠預(yù)防事故發(fā)生的技術(shù)，而被動安全是用于事故發(fā)生后為駕駛者和乘客提供保護(hù)，避免或降低傷亡程度的技術(shù)。除了傳統(tǒng)的設(shè)計更安全的車身和結(jié)構(gòu)來提高汽車被動安全保護(hù)外，現(xiàn)代汽車的安全性主要通過電子技術(shù)來實現(xiàn)。最重要的安全性系統(tǒng)是通過底盤系統(tǒng)的電子化來實現(xiàn)的，電子技術(shù)在底盤系統(tǒng)的應(yīng)用首先反映在主動安全領(lǐng)域，電子技術(shù)提供了最重要的技術(shù)保障。（2）主動安全電子技術(shù)防抱死制動系統(tǒng)（ABS）、牽引力控制和汽車穩(wěn)定性控制系統(tǒng)（ESC）；輪胎氣壓監(jiān)測和報警系統(tǒng)（TPMS）；駕駛員輔助系統(tǒng)，如碰撞報警和防撞避免系統(tǒng)，車道保持系統(tǒng)，盲點預(yù)警系統(tǒng)，車尾監(jiān)視系統(tǒng)；電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS，用于車到保持和碰撞避免）；車身電子安全系統(tǒng)：自適應(yīng)前照燈系統(tǒng)（AFS）、汽車電子燈光控制系統(tǒng)、汽車夜視系統(tǒng)；線控技術(shù)：線控制動、線控轉(zhuǎn)向等。目前全球最重要的主動安全技術(shù)是ABS/ESC，而ESC更是核心所在，該系統(tǒng)的普及推廣和市場前景高于EPS和ACC等；值得一提的是，ESC也是一體式汽車底盤控制系統(tǒng)的核心和集成基礎(chǔ)，系統(tǒng)的集成都是圍繞ESC來實現(xiàn)的。（3）被動安全電子技術(shù)電控/智能自動收緊安全帶；電控/智能安全氣囊；主動頭部保護(hù)系統(tǒng)；側(cè)翻乘客保護(hù)系統(tǒng)；事故安全助手等。（4）車載電子系統(tǒng)技術(shù)如消費品一般，在經(jīng)過高價引入、降價放量、基本普及之后，用戶開始追求舒適性，車載電子就順應(yīng)這樣的需求。乘坐舒適、網(wǎng)絡(luò)信息化、系統(tǒng)性能改善也是汽車系統(tǒng)電子化的主要驅(qū)動力；車載電子的主要產(chǎn)品有以下幾個：智能導(dǎo)航系統(tǒng)：智能導(dǎo)航/智能交通系統(tǒng)（ITS）。通過車載終端的定位及通信系統(tǒng)收集車輛和道路信息，智能交通系統(tǒng)可以實現(xiàn)目標(biāo)監(jiān)控、調(diào)度及道路交通信息服務(wù)、車輛輔助導(dǎo)航等。ITS的開發(fā)將于電子、衛(wèi)星定位、通訊等多個學(xué)科結(jié)合；從全球定位衛(wèi)星和智能交通網(wǎng)絡(luò)獲取沿途天氣、前方道路車流量、交通事故、交通堵塞等各種情況，根據(jù)駕駛員提供的目標(biāo)資料，向其提供距離最短并能繞過擁堵區(qū)域的最佳行駛路線。車載信息系統(tǒng)（Telematics，車聯(lián)網(wǎng)）。實現(xiàn)汽車與外界的網(wǎng)絡(luò)連接，提供如車載、GPS導(dǎo)航、實時交通信息、多媒體娛樂、Car2Car通訊等。車聯(lián)網(wǎng)通常也包括與安全相關(guān)的功能，如遙控門鎖、防盜報警、遠(yuǎn)程故障診斷及其他緊急事故發(fā)生時的必要裝置。在這里，汽車相當(dāng)于一臺移動的網(wǎng)絡(luò)終端，并與ITS連接，共享信息。自動汽車空調(diào)控制。根據(jù)設(shè)置在車內(nèi)外的溫度傳感器輸出的信息，由ECU中的微機(jī)計算出經(jīng)過空調(diào)熱交換后進(jìn)入車內(nèi)應(yīng)該達(dá)到的出風(fēng)溫度；自動將車內(nèi)溫度保持在設(shè)定的溫度值范圍，是車內(nèi)溫度、濕度始終處于最佳值，為駕駛員和乘客提供一個舒適的乘車環(huán)境。4、汽車電子系統(tǒng)趨勢：智能化、網(wǎng)絡(luò)化、集成化現(xiàn)代汽車通過電子化的滲透，完成安全、舒適、節(jié)能等要求，汽車上的電控單元越來越多，傳感器和線束也成倍增長；汽車計算機(jī)系統(tǒng)與駕駛員、乘客的交互也越來越多，“人機(jī)交互”的關(guān)注度快速提升，觸摸屏、聲控等新技術(shù)也逐漸融入汽車電子。未來汽車電子系統(tǒng)將向智能化、網(wǎng)絡(luò)化、集成化趨勢演進(jìn)。（1）汽車電子的智能化（信息輸入輸出）汽車電子在快速發(fā)展的過程中，傳感技術(shù)、計算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在汽車上得到了廣泛的應(yīng)用，現(xiàn)代汽車技術(shù)正朝著更加主動智能化趨勢的方向發(fā)展，以達(dá)到“人、車、環(huán)境”的智能協(xié)調(diào)。傳感器技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在智能化中具有至關(guān)重要的作用。控制系統(tǒng)的智能化的特點是系統(tǒng)能夠主動協(xié)助駕駛員采取必要的動作，體現(xiàn)在系統(tǒng)必須具有三個方面的特征，即：具有“實時感知”能力，“判斷決策”能力和“操控執(zhí)行”的能力。系統(tǒng)的“感知”能力是通過各種傳感器和網(wǎng)絡(luò)提供的環(huán)境信息得到的；電控單元通過算法軟件，對傳感器信號進(jìn)行處理，對駕駛員的動作意圖進(jìn)行分析判斷、對系統(tǒng)自身狀態(tài)和周邊環(huán)境狀態(tài)進(jìn)行分析，最終做出適當(dāng)?shù)呐袛啵l(fā)出必要的控制指令，執(zhí)行機(jī)構(gòu)根據(jù)控制器的指令采取動作，協(xié)助駕駛員操控或自主操控汽車。實際上，目前正在開發(fā)的具有高度反應(yīng)性的駕駛員輔助系統(tǒng)等（主動安全性系統(tǒng)）都具有相當(dāng)高的智能化程度。如：1）車道偏離防止系統(tǒng)/車道保持系統(tǒng)，2）主動碰撞避免系統(tǒng)，3）自適應(yīng)巡航控制系統(tǒng)，4）智能駕駛的無人駕駛汽車。（2）汽車電子的網(wǎng)絡(luò)化（總線信息共享）隨著越來越多的電子系統(tǒng)在汽車上的應(yīng)用，汽車電子技術(shù)功能的日益強(qiáng)大和系統(tǒng)的日益復(fù)雜化，車載電子設(shè)備間的數(shù)據(jù)通信共享和各個系統(tǒng)間的功能協(xié)調(diào)變得越來越重要。數(shù)據(jù)的快速交換、高可靠性及低成本是對汽車電子網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的要求。利用總線技術(shù)將汽車中各種電控單元、智能傳感器、智能儀表等聯(lián)接起來，從而構(gòu)成汽車內(nèi)部局域網(wǎng)，并通過協(xié)議進(jìn)行相互通信，實現(xiàn)各系統(tǒng)間的信息等資源的共享。在系統(tǒng)中，各子處理機(jī)獨立運行，控制改善汽車某一方面的性能，同時也為其他電子裝置提供數(shù)據(jù)服務(wù)。汽車網(wǎng)絡(luò)總線技術(shù)得到了很大的發(fā)展，并正在快速推廣應(yīng)用。汽車總線技術(shù)使汽車形成一個網(wǎng)絡(luò)，主要優(yōu)點包括：大大減少汽車線束的數(shù)量、連接點和重量，提高系統(tǒng)的可靠性和可維護(hù)性；采用通用傳感器，達(dá)到數(shù)據(jù)信息共享目的；改善系統(tǒng)的靈活性，即通過軟件可實現(xiàn)系統(tǒng)功能的變化。全面采用網(wǎng)絡(luò)控制技術(shù)已成為大車企的追求，通過總線實現(xiàn)車內(nèi)信息交互，成為提高汽車性能和減少線束數(shù)量的有效途徑。（3）汽車電子的集成化（跨系統(tǒng)一體化）單個電控系統(tǒng)本身是一個機(jī)電一體的集成系統(tǒng)，包括傳感器（包括雷達(dá)和圖像）、執(zhí)行器、ECU，但這個單一的機(jī)電一體系統(tǒng)已經(jīng)滿足不了汽車技術(shù)發(fā)展的需要和市場的要求，這里所講的一體化集成，更重要的是系統(tǒng)和系統(tǒng)之間的一體化集成，這是當(dāng)前汽車電子技術(shù)發(fā)展的重要趨勢。集成控制系統(tǒng)通過總線進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)通訊，通過傳感器和系統(tǒng)之間的信息共享，控制器對各子系統(tǒng)進(jìn)行協(xié)調(diào)和優(yōu)化，使車輛的整體系統(tǒng)性能水平達(dá)到最佳，保證車輛行駛的安全性，改進(jìn)汽車的操縱性，優(yōu)化汽車的穩(wěn)定性，提高舒適性，燃油經(jīng)濟(jì)性等等。除系統(tǒng)性能的加強(qiáng)外，一體化集成可以達(dá)到降低系統(tǒng)總體成本或提高汽車價值的目的。當(dāng)前最典型的兩個集成領(lǐng)域在于底盤一體化集成和動力傳動系統(tǒng)的集成。如碰撞避免系統(tǒng)–ACC，ESC&EPS系統(tǒng)的集成。該系統(tǒng)在應(yīng)用防撞雷達(dá)和ACC功能的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。系統(tǒng)集成影像系統(tǒng)技術(shù)，識別行車道，也可以在汽車兩側(cè)裝有雷達(dá)或其他類型的傳感器，用以探測本身車輛與兩邊鄰近行車道上車輛/物體的距離。根據(jù)需要和道路狀況，系統(tǒng)通過與ESC系統(tǒng)的集成，能夠?qū)崿F(xiàn)高強(qiáng)度的緊急制動能力，實現(xiàn)防撞。這是一個具有高度反應(yīng)性的駕駛員輔助系統(tǒng)，智能化程度比較高。通過與EPS系統(tǒng)的集成，系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)緊急換道實現(xiàn)避撞和自動超車這一更高級的主動安全功能。當(dāng)然，這一系統(tǒng)技術(shù)目前在國外還沒有完全成熟。四、供應(yīng)鏈：門檻較高，配套穩(wěn)定，內(nèi)資崛起1、車用電子元器件種類繁多汽車電子占整車成本25%以上，所用電子元器件種類繁多，主要可分為集成電路、傳感器、分立器件等三類元器件。其中，MCU和電源IC是汽車半導(dǎo)體中占比例最大的兩類產(chǎn)品，MCU占到成本比例的1/4，電源IC在其中的比例接近20%位居第二，而在新一代的電動汽車中，比例更高。車用傳感器在汽車智能化、安全化、環(huán)保節(jié)能化和舒適化趨勢下，車用傳感器的應(yīng)用種類和數(shù)量趨增大。如全球車用傳感器市場規(guī)模在2023年為142億美元。新一代混合動汽車和電動汽車的半導(dǎo)體應(yīng)用需求，包括多路電池管理芯片（通常需要上百路的電池單體檢測管理）、多路電池電壓均衡控制、高電壓監(jiān)控、大電池檢測、大型功率半導(dǎo)體器件以及眾多高性能的MCU與DSP，因為需要來對復(fù)雜的電池進(jìn)行計量管理。車用其它電子元器件：包括無源元件、連接器、傳輸線等主要用于發(fā)動機(jī)控制、馬達(dá)、發(fā)電機(jī)組、剎車、儀表板、導(dǎo)航系統(tǒng)、安全氣囊、電池供電電源系統(tǒng)等。新式的48V動力傳動技術(shù)由于具有油電混合動力的優(yōu)點且降低了復(fù)雜度，可望為汽車產(chǎn)業(yè)帶來重大變化。業(yè)界多家汽車元件供應(yīng)商正加速汽車內(nèi)部電源48V架構(gòu)的采用。這項稱為48V的汽車動力技術(shù)，結(jié)合了雙重電壓設(shè)置以及‘啟動-停車’（start-stop）技術(shù)的優(yōu)勢，能夠更有效率地擷取汽車的煞車能源，為汽車中所需越來越多的電子負(fù)載提供更多功率，同時提高燃油效率，甚至可高達(dá)15%。2、車用電子元器件要求嚴(yán)苛汽車電子對芯片（含專有芯片）有很高的要求：溫度范圍、高可靠性、高處理能力、MCU要有豐富的外圍接口和高集成度。高性能的車用電源管理芯片，可有效降低汽車電瓶的負(fù)載，提供超強(qiáng)的失效保護(hù)性能：包括過壓與欠壓、過流與短路保護(hù)、過高溫與過低溫保護(hù)等。國際汽車協(xié)會針對車用電子組件產(chǎn)品的操作溫度，從Grade0的-40℃~+150℃到Grade4的0~+70℃，共有五種等級。這一產(chǎn)品驗證規(guī)格針對車用IC功能及其所在位置的不同，提供了完整的定義，而這些詳盡的產(chǎn)品驗證規(guī)格對車用電子產(chǎn)品測試有一定的幫助。在運行溫度方面，從駕駛艙內(nèi)-40℃~+850℃，與發(fā)動機(jī)相關(guān)的電子元器件則須承受高達(dá)-40℃~+1500℃甚至由于汽車的生命周期長達(dá)20年~30年。因此，車用電子元器件的使用壽命須保證在30年以上。此外，還要求車用電子元器件的失效率在運行10~15年中為零故障。相比于消費電子、家電、儀器儀表、飛機(jī)，車用電子元器件的主要特點是溫度適用范圍廣、耐沖擊性強(qiáng)、耐電源波動強(qiáng)；總結(jié)起來是要求極高，穩(wěn)定性極強(qiáng)。3、品種多、要求高，造就高壁壘汽車電子產(chǎn)品種類繁多、要求嚴(yán)苛，使得產(chǎn)品驗證耗時、新供應(yīng)商進(jìn)入客戶供貨體系壁壘高。同時汽車電子產(chǎn)品還有專業(yè)分工、產(chǎn)品模組化特點。（1）應(yīng)用環(huán)境嚴(yán)苛汽車電子與普通電子產(chǎn)品比較，應(yīng)用環(huán)境非常嚴(yán)苛，對溫度、氣候等適應(yīng)能力要求甚高。汽車屬于全球性產(chǎn)品，需通過嚴(yán)格機(jī)械性能或物理驗證，包括沙塵、濕度、鹽分、燃油添加劑、震動與劇烈沖擊等。通常傳感器需能承受的-40℃～120℃溫度變化范圍，且需維持相當(dāng)程度精確性。（2）產(chǎn)品少量多樣隨著通訊、電子、光電等技術(shù)發(fā)展與整合，汽車電子組件與產(chǎn)品應(yīng)用多樣化，需求少有共通標(biāo)準(zhǔn)。汽車廠為加大價格差異化程度，汽車電子產(chǎn)品以多樣少量為原則，導(dǎo)致成本高，兼容性低。在產(chǎn)品導(dǎo)入初期，多數(shù)應(yīng)用于高檔車上；接下來生產(chǎn)成本的下降幅度，將是能否大量導(dǎo)入市場的關(guān)鍵因素。（3）分工仔細(xì)與產(chǎn)品模塊化汽車電子產(chǎn)品朝向系統(tǒng)化、制造模塊化方向發(fā)展，例如目前汽車的整合式(all-in-one)車燈，近/遠(yuǎn)燈/小燈/停車燈都以模塊方式呈現(xiàn)，不但美觀，模塊制造與維修等提供相當(dāng)?shù)某杀窘?jīng)濟(jì)性與便利性。時下流行的LED車燈具有美觀明亮、省能與耐久性特征。（4）產(chǎn)品驗證耗時由于汽車與人的生命安全有很密切關(guān)系，汽車電子產(chǎn)品與一般3C產(chǎn)品大不相同，汽車電子產(chǎn)品在運作溫度范圍、功率消耗、尺寸與抗電磁干擾雜音能力，都屬于每個汽車廠要求的特殊規(guī)格，須符合車廠嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)，亦是汽車電子產(chǎn)品必須具備的基本需求。汽車電子組件或產(chǎn)品通常需要經(jīng)過數(shù)年研發(fā)與測試驗證，汽車電子產(chǎn)品已由過去的單一零組件產(chǎn)品延伸至系統(tǒng)化產(chǎn)品。汽車電子產(chǎn)品屬性特殊，必須具備極佳的耐震性、耐候性、可靠性，且汽車電子產(chǎn)品多數(shù)與駕控安全有密切關(guān)系，開發(fā)成本高昂與產(chǎn)品驗證的周期長。除了統(tǒng)一的TS16949之外，每個汽車電子產(chǎn)品都要經(jīng)過下游客戶嚴(yán)格的認(rèn)證，難度遠(yuǎn)高于TS16949。（5）進(jìn)入產(chǎn)業(yè)壁壘高目前汽車電子產(chǎn)業(yè)大都由世界級廠商所主導(dǎo)，以美國、日本及德國為主要技術(shù)領(lǐng)先國，如汽車電子系統(tǒng)大廠Visteon、NipponSeiki、Delphi、RobertBosch、SiemensVDO、Denso，甚至是汽車半導(dǎo)體大廠的Motorola、Infineon、STM、Renesas、Toshiba等，都已累積相當(dāng)研發(fā)的經(jīng)驗，所以要想進(jìn)入汽車電子產(chǎn)品與系統(tǒng)的障礙很高。（6）產(chǎn)品供應(yīng)鏈特殊為減少直接物料與間接物料的采購成本，主要車廠加快采購速度，汽車電子產(chǎn)品逐漸重視國際采購甚至聯(lián)合采購。在國際汽車產(chǎn)業(yè)重新整合、聯(lián)盟合并后，全球汽車供應(yīng)鏈勢必將重新面臨重組、洗牌等問題?？梢灶A(yù)見國際車廠，會將采購重心，轉(zhuǎn)移到中國大陸與亞太等需求成長的地區(qū)。4、供應(yīng)鏈相對穩(wěn)定，內(nèi)資把握利基市場如我們前面所述，汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈可分為上中下游，其中上游組件主要是傳統(tǒng)半導(dǎo)體廠，中游系統(tǒng)模塊部分前十玩家多由歐、美、日大廠占據(jù)，深圳航盛是唯一營收排名進(jìn)入前十的大陸廠商，而下游前裝市場則是整車廠。（1）全球老牌企業(yè)地位穩(wěn)定傳統(tǒng)汽車電子供應(yīng)鏈相對穩(wěn)定，這有歷史原因：不少專業(yè)汽車電子廠都是從整車廠獨立出來的，所以他們不僅有頻繁的業(yè)務(wù)關(guān)系，更有血緣和資本的聯(lián)系。在這樣的背景下，整車企業(yè)和汽車電子供應(yīng)商成為利益共同體，建立了共贏的戰(zhàn)略合作聯(lián)盟關(guān)系。在全球汽車電子供應(yīng)鏈中，Tier1（一線）供應(yīng)商仍以汽車工業(yè)發(fā)達(dá)的歐美日廠家為主，其中歐洲大廠擅長引擎?zhèn)鲃酉到y(tǒng)和安全系統(tǒng)，日本大廠精通于車身系統(tǒng)及駕駛信息系統(tǒng)，美國廠商以引擎?zhèn)鲃酉到y(tǒng)及底盤系統(tǒng)為其專長。國際大廠因具有核心技術(shù)，因而能有效將眾多分系統(tǒng)整合成一體化系統(tǒng)，以滿足整車客戶及終端用戶的需求。（2）中國市場外資占據(jù)優(yōu)勢跨國汽車電子企業(yè)進(jìn)入中國的時間晚于跨國整車企業(yè)，但同樣已經(jīng)占據(jù)了明顯的優(yōu)勢，主要原因：跨國汽車電子企業(yè)在我國的發(fā)展進(jìn)程不是單純追求市場擴(kuò)張，而是與中國汽車節(jié)能、環(huán)保和安全法規(guī)體系的不斷完善密切相關(guān)。縱觀我國20年的汽車工業(yè)發(fā)展歷程，每一次汽車節(jié)能、環(huán)保、安全強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)出臺都帶來新一輪跨國汽車電子企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。由于我國汽車強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)仍處于追隨國外發(fā)展的階段，這些企業(yè)進(jìn)入中國的產(chǎn)品已經(jīng)相對成熟，開發(fā)成本已經(jīng)被攤銷，使得他們比沒有外資背景的國內(nèi)競爭對手有條件在更長的時間內(nèi)保持高利潤，或者在內(nèi)資企業(yè)取得進(jìn)步時利用其價格空間進(jìn)行打壓。我國汽車電子制造企業(yè)近3000家，其中外資企業(yè)數(shù)占19.8%（獨資企業(yè)4.1%、合資企業(yè)15.7%），本土企業(yè)數(shù)占80.2%。在中國汽車市場的份額中，外資企業(yè)占67.7%，本土企業(yè)占32.3%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，德國大陸、博世、電裝位列前三名，這三家外資公司的市場份額合計占到國內(nèi)汽車電子市場的比例2023年為40%，2023年為28%；其次是外資公司德爾福、偉世通、法雷奧、天合、現(xiàn)代莫比斯等，其合計市場份額占比為26%，而本土企業(yè)航盛電子是唯一一家躋身國內(nèi)汽車電子市場份額前十強(qiáng)的企業(yè)?？鐕囯娮悠髽I(yè)在中國經(jīng)過近20余年的發(fā)展，成功站穩(wěn)腳跟，并基本完成了在中國的布局，開始建立獨立的研發(fā)體系。（3）內(nèi)資企業(yè)卡位利基市場雖然前十位供應(yīng)商中外資占9席的局面并未改變，但他們的市占率卻在快速下降，內(nèi)資企業(yè)投資加速，國內(nèi)市場上越來越多的內(nèi)資供應(yīng)商正在快速崛起。目前，國內(nèi)汽車電子企業(yè)規(guī)模普遍較小，產(chǎn)業(yè)能力處于較低的層次，配套集中在汽車電子零部件的中低端市場領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)汽車電子本土企業(yè)營銷在10億元以上的不足20家。近年來，部分企業(yè)在政府的支持下，通過自主創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化發(fā)展，在產(chǎn)品質(zhì)量和價格競爭力上有了提高，擴(kuò)大了在國內(nèi)自主品牌整車中的配套率，部分汽車電子產(chǎn)品開始在中檔汽車中配套。中高檔轎車用的動力總成控制、電控裝置、關(guān)鍵傳感器、執(zhí)行器、總線技術(shù)仍處于起步階段。由于汽車配套的高門檻條件，本土企業(yè)把握機(jī)遇能力備受考驗，尤其是要進(jìn)入主流合資品牌整車配套任重而道遠(yuǎn)。五、內(nèi)資企業(yè)從模塊配套導(dǎo)入，并購縮短學(xué)習(xí)曲線1、汽車電子產(chǎn)品周期長，供應(yīng)鏈穩(wěn)定與我們熟悉的消費電子不同，由于汽車這個終端產(chǎn)品單價高、用戶更換周期長、與用戶人身安全關(guān)系極高，汽車電子在產(chǎn)品和供應(yīng)鏈兩個方面呈現(xiàn)出與消費電子諸多不同；我們嘗試總結(jié)如下：2、內(nèi)資發(fā)展路徑：野蠻成長，并購飛躍我們分別考察歐美日等汽車工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)汽車電子供應(yīng)商，與汽車工業(yè)薄弱，靠配套供應(yīng)起家的臺灣汽車電子供應(yīng)鏈的不同發(fā)展軌跡。我們認(rèn)為中國汽車電子的發(fā)展背景有其獨特性：一部分受整車廠扶持的公司依靠穩(wěn)定的銷售關(guān)系加大研發(fā)投入，一部分民企在市場中野蠻成長；在做大規(guī)模亟需打破瓶頸之際，可能通過并購海外公司獲得專利、技術(shù)、人才、渠道。（1）Tier1供應(yīng)商出身高貴以日本電裝為例，1949年從豐田獨立以來，依托豐田的資源發(fā)展順利，研發(fā)快速追趕世界一流，產(chǎn)品線迅速擴(kuò)張；1971年開啟國際化步伐，1994年進(jìn)入中國煙臺成立工廠；到2023年形成營收2216億人民幣，其中近半營收來自日本本土。（2）臺灣供應(yīng)商辛勤耕耘臺灣汽車工業(yè)起步于50年代，以整車組裝為主，本地化采購僅30%左右；此后隨技術(shù)能力提高，本地采購率逐漸提升，到90年代，積極實施國際化戰(zhàn)略，零部件產(chǎn)業(yè)進(jìn)入國際分工體系；直到2023年裕隆再次推出自主品牌納智捷，開始進(jìn)入自主品牌發(fā)展期。臺灣汽車電子供應(yīng)商多借助大陸設(shè)廠降低成本，同時在本土建立完整的研發(fā)團(tuán)隊，并在全球布局，設(shè)有營銷據(jù)點；通過Tier2廠商的角度切入全球或大陸汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。（3）中國廠商的SWOT分析大陸汽車產(chǎn)業(yè)與臺灣類似，同樣是后發(fā)地區(qū)，同樣是工業(yè)化進(jìn)程中發(fā)展汽車工業(yè)。但不同的是，臺灣電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，半導(dǎo)體關(guān)鍵組件制造技術(shù)全球領(lǐng)先，這為汽車電子工業(yè)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。無論汽車電子的軟硬件產(chǎn)品，整車客戶的認(rèn)證周期比較長，內(nèi)資企業(yè)迅速切入供應(yīng)鏈有難度，通過內(nèi)涵式發(fā)展需要較多積累；并購，尤其是跨國并購是快速掌握資源、縮短學(xué)習(xí)曲線的好辦法，均勝電子、得潤電子都通過此方式進(jìn)入高端器件產(chǎn)業(yè)鏈。3、需求結(jié)構(gòu)成長，擁有規(guī)模、資質(zhì)優(yōu)勢的公司受益2023~2023年，中國汽車電子市場規(guī)模從1353億成長到2672億，復(fù)合增速達(dá)19%；其中車載電子和車身電子增速較高，分別為29%和27%。細(xì)項產(chǎn)品中，隨著汽車消費屬性增強(qiáng)，消費者對舒適要求提高，車載空調(diào)、電視、音響需求旺盛，增速超過市場平均。我們認(rèn)為汽車電子未來將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性成長的態(tài)勢：車載電子從80年代提供附加功能升級到如今的基本功能，成本占比（汽車電子類）從1%提升到如今30%，未來將是智能汽車的最大受益者；安全系統(tǒng)和車身電子，將受益汽車基本普及后，用戶舒適、安全需求的大幅提升。4、重點上市公司簡況大陸汽車工業(yè)發(fā)展多年，在汽車零配件領(lǐng)域出現(xiàn)多家有競爭力的上市公司；而大陸消費電子廠家在近5年切入國際一線大廠，實現(xiàn)突飛猛進(jìn)后，已經(jīng)積累起較多的資金、技術(shù)和人才資源，正逐漸進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域。汽車電子中發(fā)展最快的安全系統(tǒng)、車載系統(tǒng)中，車載娛樂/導(dǎo)航系統(tǒng)是我國消費電子產(chǎn)業(yè)相對容易切入部分，而PCB、連接器、LED等均已布局多時。從細(xì)分產(chǎn)品看，由于傳統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈穩(wěn)定，國內(nèi)廠家進(jìn)入較難，尤其是半導(dǎo)體領(lǐng)域，基本被國外大廠壟斷；我們認(rèn)為內(nèi)資的機(jī)會在于快速成長的新增需求中，如車載產(chǎn)品（音響、電視、空調(diào)等），安全產(chǎn)品（LED大燈、胎壓檢測等）。另外相比前裝市場的嚴(yán)格認(rèn)證，后裝市場進(jìn)入壁壘相對較低，面對此市場較多的產(chǎn)品市場，如車載導(dǎo)航、胎壓檢測等，國內(nèi)廠家的機(jī)會較多。我們從供需兩個維度尋找投資標(biāo)的：1）需求：我們認(rèn)為車載、車身、安全系統(tǒng)電子產(chǎn)品增長較快，就細(xì)分產(chǎn)品而言，過去四年復(fù)合增速超過20%的產(chǎn)品2023年總規(guī)模達(dá)到900億元，即使按最低增速20%計，新增市場也有180億；另外智能汽車、新能源汽車漸行漸近，產(chǎn)業(yè)鏈公司均將受益。2）供給：汽車電子供應(yīng)商需通過最基本的TS16949認(rèn)證，其次再通過整車廠更嚴(yán)格的認(rèn)證流程；因此我們認(rèn)為在現(xiàn)在這個時點汽車電子產(chǎn)品已經(jīng)形成規(guī)模的上市公司具有先發(fā)的資質(zhì)和客戶優(yōu)勢。（1）均勝電子：普瑞客戶優(yōu)勢明顯，汽車電子業(yè)務(wù)彈性大均勝電子2023年收購德國普瑞，現(xiàn)公司業(yè)務(wù)有汽車電子、汽車功能件，2023年汽車電子收入占比63%，利潤占比54%；普瑞從1988年介入汽車電子產(chǎn)業(yè)，配套寶馬、大眾，2023年與均勝集團(tuán)成立合資公司進(jìn)入中國市場，2023年被均勝電子100%控股。公司未來主要的看點是德國普瑞，現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要是空調(diào)控制和駕駛員控制系統(tǒng)，還有電子控制單元和儀表、傳感器系統(tǒng)、創(chuàng)新自動化生產(chǎn)線等業(yè)務(wù)板塊。公司在汽車電子領(lǐng)域最大的優(yōu)勢是德國普瑞擁有國際大廠的穩(wěn)定客戶，寶馬、大眾、通用三大客戶在2023年收入比重合計75%；其背后是普瑞對研發(fā)的持續(xù)投入，每年研發(fā)費用在2023~4000萬歐元，銷售收入占比7~10%，技術(shù)人員占比25%。前瞻性的研發(fā)還需要工藝的支持，普瑞擁有自己的創(chuàng)新生產(chǎn)線，在電焊、SMT貼片、測試等工藝都有優(yōu)勢。未來公司產(chǎn)品增長點在于：1）從高端市場向下滲透；2）進(jìn)入新能源電控領(lǐng)域，在寶馬i3新車型有所布局，隨新車上市新能源電源管理系統(tǒng)將貢獻(xiàn)業(yè)績。（2）得潤電子：汽車連接器新貴，橫向擴(kuò)展車用照明得潤電子與Kromberg&SchubertGroup合作，進(jìn)入汽車連接器和線束領(lǐng)域。公司的合肥汽車連接器和線束項目投資1.55億，預(yù)計到2023年底達(dá)產(chǎn)，將為公司新增汽車電子配套年產(chǎn)能30萬套。公司的連接器業(yè)務(wù)涉及家電、電腦、汽車、通訊、LED等領(lǐng)域，專業(yè)化、規(guī)模化優(yōu)勢明顯。全球汽車連接器2023年市場規(guī)模93億美元，競爭格局較為分散。公司較早布局汽車連接器行業(yè)，目前已經(jīng)參與客戶的開發(fā)設(shè)計，產(chǎn)品批量供貨；通過與外資的深入合作，切入了高端外資汽車品牌的供應(yīng)鏈體系中。2023年與德國科世成立的合資公司目前已經(jīng)可以小批量供貨，產(chǎn)品以整車線束為主；接下來將在產(chǎn)品和產(chǎn)量兩方面所有進(jìn)展。2023年8月收購天津飛樂，進(jìn)入車用照明領(lǐng)域；基于汽車連接器和照明產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)，有望共享客戶資源，增強(qiáng)公司的一體化供應(yīng)能力。與其他汽車電子產(chǎn)品類似，車燈產(chǎn)品同樣認(rèn)證期長，但一旦進(jìn)入則基本穩(wěn)定。（3）長園集團(tuán)：細(xì)分行業(yè)隱性冠軍，受益新能源汽車大趨勢長園集團(tuán)通過不斷并購整合，在多個高技術(shù)細(xì)分行業(yè)成為龍頭；公司業(yè)務(wù)主要分為電子和電網(wǎng)兩塊，汽車電子相關(guān)產(chǎn)品為子公司長園電子的熱縮材料、和長園維安的PTC熱敏電阻，以及未來可能的大容量電池電路保護(hù)系統(tǒng)。公司的汽車電子業(yè)務(wù)由子公司深圳長園電子和上海長園維安經(jīng)營。長園電子的熱縮材料產(chǎn)品偏向行業(yè)應(yīng)用，如汽車、電力設(shè)備、軍工、核電等，應(yīng)用于汽車中主要是熱縮雙壁管等；受益于汽車電子用量增加，汽車電子輻照材料市場規(guī)模隨之成長，未來單臺汽車應(yīng)用產(chǎn)值有望達(dá)1000元，中國市場空間就超過20億。而公司目前汽車電子業(yè)務(wù)收入僅7000萬左右，有望突破日、美壟斷。長園維安的熱敏電阻產(chǎn)品偏向消費電子，應(yīng)用于如智能中的電路保護(hù)系統(tǒng)。目前iPhone單臺應(yīng)用PTC產(chǎn)值僅0.6元，而Tesla單臺產(chǎn)值約4000元；在新能源汽車的大趨勢下受益明顯。公司目前全球智能PTC份額30%，是蘋果認(rèn)證合格供應(yīng)商，有望取得新能源汽車電路保護(hù)的業(yè)務(wù)突破。（4）滬電股份：車用PCB穩(wěn)定供應(yīng)商，產(chǎn)能擴(kuò)充決定業(yè)績成長滬電股份主營PCB板，20%營收來源于車用PCB，其中德國大陸自2023年起一直名列前五大客戶，2023年成為第一大客戶，營收占比12.73%，另外如德國博世也是公司的穩(wěn)定客戶。公司車用PCB多為4~8層板，主要用于客戶如點火器等產(chǎn)品模塊中。公司近年尋求通訊PCB外的市場空間，其汽車電子業(yè)務(wù)營收及其占比不斷提升；未來業(yè)績成長的主要動力來自于供給的產(chǎn)能擴(kuò)充與需求的4G拉動。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當(dāng)時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機(jī)市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機(jī)銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風(fēng)險，未來幾年風(fēng)險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風(fēng)險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強(qiáng)制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊。因此，盡管“廠家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強(qiáng)制保險如果推行強(qiáng)制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險是客觀存在的。（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)