8.4IPO抑價(jià)IPO和低定價(jià)由于沒(méi)有當(dāng)前市價(jià)可參考，為IPO定價(jià)是非常困難的未上市公司相對(duì)已公開(kāi)上市的公司來(lái)說(shuō)，信息不對(duì)稱往往更加嚴(yán)重承銷(xiāo)商希望其客戶在IPO時(shí)平均都能賺個(gè)好收益如果定價(jià)過(guò)低，相當(dāng)于發(fā)行人“將錢(qián)留在了桌上”15-2IPO和低定價(jià)InitialPublicOfferings(IPOs)1.Evidenceofunderpricing(抑價(jià))2.PerformanceLiteratureJayRitter/ritter/新股的折價(jià)發(fā)行什么是新股的折價(jià)發(fā)行？提示：首日回報(bào)率折價(jià)=(首日收盤(pán)價(jià)–發(fā)行價(jià)格)/發(fā)行價(jià)格“留在桌上的錢(qián)”

=發(fā)行股票份數(shù)*(首日收盤(pán)價(jià)–發(fā)行價(jià)格)新股的折價(jià)發(fā)行：例子一個(gè)例子公司：阿里巴巴股票代碼:1688首次公開(kāi)發(fā)行日:2007-11-6首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)格:HK$13.50發(fā)行規(guī)模:香港聯(lián)交所，858,900,000股首日收盤(pán)價(jià):HK$39.50折價(jià)為多少?

折價(jià)=(39.5-13.5)/13.5=193%“留在桌上的錢(qián)”=858,900,000*(39.5-13.5)=HK$22,331,400,000美國(guó)IPO的折價(jià)IPO和低定價(jià)歐洲國(guó)家IPO平均折價(jià)率非歐洲國(guó)家IPO平均折價(jià)率首次公開(kāi)發(fā)行股票的長(zhǎng)期相對(duì)表現(xiàn)首次公開(kāi)發(fā)行的股票非發(fā)行者股票博弈中的三方:首次公開(kāi)發(fā)行的公司包銷(xiāo)商投資者關(guān)于折價(jià)發(fā)行的解釋理論1:動(dòng)態(tài)的信息采集在累計(jì)投標(biāo)過(guò)程中，包銷(xiāo)商可能采用折價(jià)的方式促使投資者挖掘關(guān)于新股真實(shí)價(jià)格的信息.在均衡狀態(tài),投資者挖掘到真實(shí)的信息；而折價(jià)發(fā)行的方式使投資者賺取正的回報(bào).關(guān)于折價(jià)發(fā)行的解釋理論2:羊群效應(yīng)投資者們不僅關(guān)注自己關(guān)于新股發(fā)行的信息，同時(shí)也關(guān)注其他投資者是否會(huì)認(rèn)購(gòu).即使一個(gè)投資者掌握了利好消息,當(dāng)他/她發(fā)現(xiàn)沒(méi)有其他的投資者愿意認(rèn)購(gòu)時(shí)，他/她可能也會(huì)決定不認(rèn)購(gòu).為了防止這種現(xiàn)象的發(fā)生，發(fā)行方可能采取折價(jià)的方式吸引最初的一些潛在投資者認(rèn)購(gòu)，從而吸引其他的投資者跟進(jìn)，無(wú)論其掌握的信息如何.啟示：如果發(fā)行價(jià)格上調(diào)，將出現(xiàn)更大的折價(jià)；如果發(fā)行價(jià)格下調(diào)，則會(huì)嚇跑潛在的投資者.關(guān)于折價(jià)發(fā)行的解釋理論3：信號(hào)假說(shuō)發(fā)行方試圖在投資者中間“留下好的口碑”，以期使公司和內(nèi)部人在未來(lái)能以較高的價(jià)格賣(mài)出股票.啟示：首次公開(kāi)發(fā)行的折價(jià)越大,公司在未來(lái)再次發(fā)行股票的概率越大.關(guān)于折價(jià)發(fā)行的解釋理論4：營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)高額的折價(jià)可能產(chǎn)生良好的宣傳效應(yīng)，從而產(chǎn)生更高的品牌認(rèn)知度和更多的收入。理論5：規(guī)避法律訴訟如果投資者在新股發(fā)行中遭受損失，那么公司可能面臨潛在的集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于法律訴訟問(wèn)題的擔(dān)心能解釋一部分的新股發(fā)行折價(jià)。關(guān)于折價(jià)發(fā)行的解釋理論6：腐敗“放長(zhǎng)線釣大魚(yú)”：將股票分配給某些優(yōu)先客戶，以期在將來(lái)?yè)Q取更多業(yè)務(wù).例子：在美國(guó)，一些投行將某些熱門(mén)的新股分配給前世通公司CEO，以換取未來(lái)世通公司的股票包銷(xiāo)業(yè)務(wù).關(guān)于折價(jià)發(fā)行的解釋理論7:期權(quán)的行權(quán)發(fā)行新