長期融資決策

練習(xí)題長期融資決策

練習(xí)題1三、曙光公司是一家民營企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實(shí)力越來越強(qiáng)，截止2010年末，公司的總資產(chǎn)已達(dá)68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤為1292萬元。2011年初，公司為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司設(shè)計(jì)了三套籌資方案。三、曙光公司是一家民營企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實(shí)力越來越強(qiáng)，2方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2011年10月末增資發(fā)行股票，有關(guān)資料如下：①該公司生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；②其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；③曙光擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總額的40％；擬認(rèn)購額為人民幣8000萬元；④其余部分全部向社會(huì)公眾發(fā)行；⑤發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為；⑥前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符，并且資金使用效益良好；⑦公司前一次公開發(fā)行股票的時(shí)間是2010年6月末；⑧從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為；⑨發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％，但是證監(jiān)會(huì)有規(guī)定的除外；⑩近三年連續(xù)盈利；現(xiàn)公司股票市場價(jià)格為13．50元/股。方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2011年10月末增3方案二：向銀行借貸融資。擴(kuò)建生產(chǎn)線項(xiàng)目，投資建設(shè)期為一年半，即2011年4月1日——2012年10月1日。市建行愿意為本公司建設(shè)項(xiàng)目提供二年期貸款2億元，貸款年利率8％，貸款到期后一次還本付息。擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，投資收益率為12％。方案三：發(fā)行長期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定，得知：①企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求：②企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國家規(guī)定；③具有償債能力；④企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；⑤所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑥公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）；⑦債券票面年利率為6％。方案二：向銀行借貸融資。4公司其他有關(guān)資料如下：1．曙光公司的股本結(jié)構(gòu)如表1所示：長期融資決策-習(xí)題與答案ppt課件52．曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況如表2所示：2．曙光公司近三年的財(cái)務(wù)狀況如表2所示：6要求；1．簡要說明曙光公司增資發(fā)行股票和發(fā)行長期債券是否符合發(fā)行條件。2．分析上述三種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出較佳的籌資方案。要求；7解：（l）根據(jù)案情，曙光公司增資發(fā)行股票的條件均符合國家規(guī)定，其中：

①公司擬認(rèn)購的股本數(shù)額為公司發(fā)行的股本總額的40％，大于規(guī)定比例35％，同時(shí)擬購額8000萬元，也大于規(guī)定數(shù)額。

②本次增資發(fā)行股票的時(shí)間為2003年10月末，距前一次發(fā)行時(shí)間已間隔一年以上。

③公司預(yù)期投資收益率12％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利率8%。

④其他方面也都符合增資發(fā)行股票的條件。公司發(fā)行債券的條件也符合國家規(guī)定其中:①公司的凈資產(chǎn)超過3000萬元。②近三年平均可分配利潤約為2363萬元，足以支付公司債券一年的利息1200萬元。③其他條件均符合國家規(guī)定。

解：8（2）分析三種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)如下：

方案一：采用增資發(fā)行股票籌資方式

優(yōu)點(diǎn)：

①能增加公司的信譽(yù)。

②沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。

③沒有固定的到期日，不用償還。

④籌資風(fēng)險(xiǎn)小。

⑤籌資限制少?？梢允构镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率由年初的40％左右降低到30％左右。

缺點(diǎn)：

①資金成本較高。

②容易導(dǎo)致公司控制權(quán)分散。從曙光公司近三年的股本結(jié)構(gòu)來看，曙光法人股占絕對比重，因此公司擁有絕對的經(jīng)營管理和控制權(quán)。若發(fā)行2億元普通股股票，則必然稀釋公司原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大大削弱公司的經(jīng)營管理和控制權(quán)，為曙光法人股東所不愿意。會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)

長期融資決策-習(xí)題與答案ppt課件9方案二：采用向銀行借款籌資方式

優(yōu)點(diǎn)：

①籌資速度快。

②籌資成本較股票籌資成本低。

③借款彈性好。缺點(diǎn)：

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。根據(jù)案情，2002年未公司資產(chǎn)負(fù)債率為40％左右，而如果向銀行借款2億人民幣，則資產(chǎn)負(fù)債率將超過60％，很顯然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。但由于公司新建項(xiàng)目期限短，投產(chǎn)見效快，而且投資收益率高于貸款利率，因此該項(xiàng)借款將不會(huì)使企業(yè)面臨太大風(fēng)險(xiǎn)。

方案二：采用向銀行借款籌資方式

10方案三：采用發(fā)行長期債券籌資方式優(yōu)點(diǎn)：一般公司發(fā)行長期債券，會(huì)傳達(dá)利好消息，因?yàn)椴辉敢飧鷦e人分享收益。

①資金成本較低，本案中低于銀行借款(債券票面利率為6%，銀行貸款利率為8%)。

②保證普通股股東的控制權(quán)。

③可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，尤其是公司投資后預(yù)計(jì)投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，因此公司有更多的收益可用于分配給股東或留存以擴(kuò)大經(jīng)營。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高，這一點(diǎn)與銀行借款籌資方式基本相同，但同樣由于公司的經(jīng)濟(jì)效益良好，具有較強(qiáng)的償債能力，因此公司無須過分擔(dān)心。

結(jié)論:將上述三種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡，曙光公司應(yīng)選擇發(fā)行債券融資這一方案。方案三：采用發(fā)行長期債券籌資方式11四、某企業(yè)集團(tuán)是一家大型國有控股企業(yè)，持有甲上市公司65%的股權(quán)和乙上市公司2000萬股無限售條件流通股（就是說隨時(shí)可以把股票賣了）。集團(tuán)董事長在2011年初的工作會(huì)上提出，“要通過并購重組、技術(shù)改造、基地建設(shè)等舉措，用5年左右的時(shí)間使集團(tuán)規(guī)模翻一番，努力躋身世界先進(jìn)企業(yè)行列”。根據(jù)集團(tuán)發(fā)展需要，經(jīng)研究決定，擬建設(shè)一個(gè)總投資額為8億元的項(xiàng)目，該項(xiàng)目已經(jīng)國家有關(guān)部門核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)兩年建成。集團(tuán)公司可提供自有資金2億元，尚有6億元的資金缺口。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率要求保持在恰當(dāng)水平。集團(tuán)財(cái)務(wù)部提出以下方案解決資金缺口：1.向銀行借款6億元，期限兩年，年利率7.5%，按年付息；2.直接在二級市場上出售乙公司股票，該股票的每股初始成本為18元，現(xiàn)行市價(jià)為30元，預(yù)計(jì)未來市場潛力不大；3.由集團(tuán)按銀行同期借款利率向甲公司借入其尚未使用的募股資金6億元。要求：假定你是集團(tuán)總會(huì)計(jì)師，請?jiān)诒容^三種方案后選擇較優(yōu)方案，并說明理由。四、某企業(yè)集團(tuán)是一家大型國有控股企業(yè)，持有甲上市公司65%的12解：應(yīng)當(dāng)選擇方案二。理由：（1）如果選擇方案一：第一，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率將上升；第二，還本付息壓力大，2年共需支付利息9000萬元，同時(shí)6億元本金需要償還。(600000000*7.5%*2=9000萬元)（2）如果選擇方案二：第一，集團(tuán)在二級市場出售乙公司的股權(quán)，變現(xiàn)速度快；第二，無還本付息壓力；第三，實(shí)施方案二可以提升集團(tuán)當(dāng)年利潤。（3）如果選擇方案三：根據(jù)國家有關(guān)上市規(guī)則規(guī)定，上市公司應(yīng)按照招股說明書規(guī)定的用途使用募股資金，控股股東不能違規(guī)占用上市公司資金，方案三不具有可行性。（網(wǎng)上找的）解：應(yīng)當(dāng)選擇方案二。13六、某股份有限公司為投資一大型項(xiàng)目需籌集一筆資金，經(jīng)研究，確定新籌資金的資本結(jié)構(gòu)為45％的債券，15％的優(yōu)先股，40％的普通股，其中普通股先由留存收益轉(zhuǎn)增，不夠部分再發(fā)行新股。各項(xiàng)資金的成本為：債券6.2％，優(yōu)先股9.4％，留存收益12％，新發(fā)普通股13.4％。問:(1)若該公司有足夠的留存收益轉(zhuǎn)增資本，則該投資項(xiàng)目的邊際資本成本為多少?45%*6.2%+15%*9.4%+40%*12%=9%⑵若該公司的留存收益一共只有2億元，則該公司為保持上述資本結(jié)構(gòu)，在不發(fā)行新股的情況下一共能籌集到多少資金?

2/40%=5六、某股份有限公司為投資一大型項(xiàng)目需籌集一筆資金，經(jīng)研究，確14⑶若該公司的留存收益還是只有2億元，而該公司要籌集資金的金額為6億元，而且要保持確定的資本結(jié)構(gòu)，則其邊際資本成本是多少?籌集的資金中普通股股本：6*40%=2.4億但是留存收益轉(zhuǎn)增只能籌集到的普通股股本為2億所以需要新發(fā)普通股為2.4-2=0.4億它的籌資成本為13.4%所以邊際資本成本45%*6.2%+15%*9.4%+2/6*12%+0.4/6*13.4%=9.09%(4)若債券的發(fā)行金額達(dá)到3億6千萬元時(shí)，發(fā)行成本上升為7.8％，問該公司為保證債券的發(fā)行成本不上升，總共能籌集到多少資金?若要超出這一金額籌集資金，則其邊際資本成本上升到多少（假設(shè)該公司的留存收益還是只有2億元）?總共能籌集3.6/45%=8億，其中募集的普通股為8*40%=3.2億如果按照8億來算，它的邊際資本成本為45%*7.8%+15%*9.4%+2/8*12%+1.2/8*13.4%=9.93%⑶若該公司的留存收益還是只有2億元，而該公司要籌集資金的金額15七、JPH有限公司的融資方式

JPH公司2005年×月資產(chǎn)負(fù)債表七、JPH有限公司的融資方式

JPH公司2005年×月資產(chǎn)負(fù)16JPH公司是廣東一家成立不久但增長速度很快的民營企業(yè)，產(chǎn)品的有高科技含量，但生產(chǎn)是勞動(dòng)密集型，產(chǎn)品99%出口。您從上表上看出了它的主要融資方式了嗎？

JPH公司是廣東一家