010203請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。104我國碳市場不斷完善，CCER審批有望年內(nèi)重啟林業(yè)碳匯成為CCER熱點，市場潛力巨大核心標(biāo)的推薦風(fēng)險提示目

錄CONTENTS核心觀點請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。2我國碳市場不斷完善，CCER審批有望年內(nèi)重啟。

CCER是指對我國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量?？嘏牌髽I(yè)碳排放量如果超出了國家給的碳配額，既可以在全國碳市場直接購買其他企業(yè)的排放配額，也可以選擇在CCER市場上購買自愿減排量用于抵消自己的碳排放量，隨即形成了碳交易。

2017年起CCER項目申報運行暫停，至今尚未恢復(fù)。2023年7月7日，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場監(jiān)管總局對2012年6月13日發(fā)布的《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》進行了修訂，編制形成《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，并面向全社會公開征求意見。林業(yè)碳匯成為CCER熱點，市場潛力巨大。林業(yè)碳匯是指通過植樹造林、森林管理、植被恢復(fù)等措施，利用植物光合作用吸收大氣中的二氧化碳，并將其固定在植被和土壤中，從而減少溫室氣體在大氣中濃度的過程、活動或機制。需求端看，短期內(nèi)CCER供不應(yīng)求，2025年全國碳市場配額總量或從目前的

45

億噸擴容到

70

億噸，若CCER可抵消5%即需求量為3.5億噸，且CCER價格為50元/噸，CCER整體市場價值為175億元。從供給端看，2025年林業(yè)碳匯市場可開發(fā)規(guī)?？蛇_3500萬元，成為當(dāng)前CCER開發(fā)新熱點。上市公司參與林業(yè)碳匯的開發(fā)主要有自有林地開發(fā)以及代運營兩種模式。1）將自有林業(yè)資源進行CCER審核和備案，出售自愿減排指標(biāo)，獲得碳匯收入；2）設(shè)立具有林業(yè)碳匯代運營能力以及銷售能力的平臺型公司，與地方企業(yè)、政府合作開發(fā)林業(yè)碳匯項目，幫助中小林農(nóng)解決小面積林地碳匯開發(fā)成本不合算、林業(yè)碳匯銷售困難等問題。根據(jù)我們測算，若CCER碳價為50元/tCO2，木材售價為700元/立方米，項目周期為20年后采伐，開展CCER后每畝林地ROI為23.0%。建議關(guān)注：岳陽林紙：

“公司“漿紙+生態(tài)”

雙核發(fā)展，充分發(fā)揮央企平臺以及林業(yè)資源稟賦，具備碳匯開發(fā)成功經(jīng)驗與先發(fā)優(yōu)勢。截至22年底，公司擁有200萬畝自有林地及3511萬畝碳匯開發(fā)項目合同儲備。預(yù)計2025年末，累計簽約林業(yè)碳匯將達5,000萬畝，碳匯業(yè)務(wù)有望顯著增厚公司業(yè)績。建議關(guān)注：永安林業(yè)、東珠生態(tài)、福建金森。風(fēng)險提示：

CCER審批尚未重啟，與林業(yè)碳匯相關(guān)的碳交易規(guī)則并未明確；CCER審批重啟以及碳交易市場建設(shè)進程不及預(yù)期；各公司CCER林業(yè)碳匯項目推進不及預(yù)期；CCER碳匯價格波動超預(yù)期風(fēng)險。01請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。3我國碳市場不斷完善，CCER審批有望年內(nèi)重啟資料來源：wind，德邦研究所資料來源：wind，德邦研究所積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和，既是中國對國際社會的莊嚴(yán)承諾，也是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。我國是碳排放第一大國，據(jù)wind最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年中國大陸二氧化碳排放量達105.23億噸，占全球總排放量的31.1%；排名其后的國家分別為美國（占比13.9%）、印度（占比7.5%）。2020年9月，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上正式宣布：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和?！眻D：中國大陸二氧化碳排放量（百萬噸） 圖：2021年主要國家二氧化碳排放量占比1.1

國家核證自愿減排量（CCER）審批有望年內(nèi)重啟中國大陸,31.1%美國,13.9%俄羅斯,4.7%韓國,

1.8%伊朗,

1.9%德國,

1.9%日本,

3.1%其他,

34.1%印度,

7.5%中國大陸 美國 印度 俄羅斯 日本 德國伊朗 韓國 其他12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00二氧化碳排放量:中國大陸請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。4資料來源：UNFCCC,德邦研究所圖：2005到2022年中國CDM注冊項目數(shù)量變化趨勢資料來源：中為咨詢，德邦研究所備注：附件1國家指《聯(lián)合國氣候變化框架公約》附件1的締約方，主要為發(fā)達國家 CCER機制誕生于《京都協(xié)議書》CDM,中國自從2005年開始通過CDM項目參與國際碳排放交易。作為《京都議定書》框架下重要的國際碳交易機制，清潔發(fā)展機制CDM是指在發(fā)達國家資金或技術(shù)援助下，在發(fā)展中國家實施溫室氣體減排項目并據(jù)此獲得“經(jīng)核證的減排量”（CERs），以抵減發(fā)達國家的溫室氣體減排義務(wù)。從2005年至2012年，我國CDM注冊項目數(shù)量大幅增長，2012年注冊數(shù)量達1819個。2013年CDM市場開始萎縮，我國CDM注冊數(shù)量也大幅減少，2017年之后中國停止CDM項目注冊。CCER（國家核證自愿減排量）即中國的CER。根據(jù)我國生態(tài)環(huán)境部在《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》中的定義，CCER是指對我國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。1.1

國家核證自愿減排量（CCER）審批有望年內(nèi)重啟圖：清潔發(fā)展機制(CDM)機制東道國（非附件1國家）溫室氣體排放量溫室氣體排放量CERs基準(zhǔn)線情景 項目情景非附件1國家可以從生產(chǎn)CERs的項目中獲利附件1國家獲得CERs附件1國家總排放指標(biāo)獲得的CERs將加入可容許排放的指標(biāo)中333

114222

353504

634181961

191

0

1

0

0

0

0

00500100015002000CDM項目數(shù)量（個）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。52012年我國CCER體系正式確立。我國于2012年發(fā)布《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》和《溫室氣體自愿減排項目審定與核證指南》，確立了我國CCER體系。

2015年“自愿減排交易信息平臺”正式上線。2017年起CCER項目申報運行暫停，至今尚未恢復(fù)：2017年3月發(fā)改委發(fā)布公告暫停了溫室氣體自愿減排項目備案申請的受理，根據(jù)官方公報，《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》施行過程中存在著溫室氣體自愿減排交易量小、個別項目不夠規(guī)范等問題。2018年5月，國家自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)恢復(fù)運行，已經(jīng)備案的CCER可參與交易，但新項目備案申請一直停滯。圖：我國CCER發(fā)展歷程1.1

國家核證自愿減排量（CCER）審批有望年內(nèi)重啟2012年6月發(fā)改委印發(fā)施行《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》10月發(fā)改委印發(fā)《溫室氣體自愿減排項目審定與核證指南》2015年10月“自愿減排交易信息平臺”上線工作資料來源：各政府部門官網(wǎng),德邦研究所2017年3月，發(fā)改委暫停受理CCER項目的備案申請。原因為交易量小、不夠規(guī)范2018年2018年5月，國家自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)恢復(fù)運行請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。6今年以來多部門密集表態(tài)，CCER審批重啟加速：6月29日，生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)言人劉友賓表示生態(tài)環(huán)境部正加快推進各項準(zhǔn)備工作，力爭今年年內(nèi)盡早啟動全國溫室氣體自愿減排交易市場。7月7日，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場監(jiān)管總局對2012年的《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》進行了修訂，編制形成《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，并面向全社會公開征求意見。

資料來源：中證網(wǎng)，各政府部門官網(wǎng)，德邦研究所 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。7圖：23年以來各部門有關(guān)CCER的表態(tài)1.1

國家核證自愿減排量（CCER）審批有望年內(nèi)重啟發(fā)布日期 政策/會議行動 相關(guān)內(nèi)容2023年1月《關(guān)于加強新時代水土保持工作的意見》中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強新時代水土保持工作的意見》，并發(fā)出通知，研究將水土保持碳匯納入溫室氣體自愿減排交易機制。制定完善水土保持碳匯能力評價指標(biāo)和核算方法，健全水土保持標(biāo)準(zhǔn)體系。2023年2月北京城市副中心建設(shè)國家綠色發(fā)展示范區(qū)一打造國家級綠色交易所啟動儀式北京綠色交易所董事長王乃祥在啟動儀式表示，全國統(tǒng)一的CCER注冊登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)已開發(fā)完成2023年3月《關(guān)于公開征集溫室氣體自愿減排項目方法學(xué)建議的函》生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于公開征集溫室氣體自愿減排項目方法學(xué)建議的函》，建立完善溫室氣體自愿減排項目方法學(xué)體系，全面提升方法學(xué)的科學(xué)性、適用性和合理性。現(xiàn)向全社會公開征集溫室氣體自愿減排項目方法學(xué)建議。2023年5月中關(guān)村論壇林草碳匯創(chuàng)新國際論壇全國人大環(huán)資委委員、生態(tài)環(huán)境部氣候司司長李高表示，目前正在抓緊啟動全國統(tǒng)一的溫室氣體自愿減排交易系統(tǒng)各項工作，爭取今年內(nèi)重啟CCER2023月6月全國溫室氣體自愿減排注冊登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)建設(shè)項目初步驗收會逯世澤副司長在總結(jié)中強調(diào)，下一步新的全國溫室氣體自愿減排注冊登記系統(tǒng)將移交國家氣候戰(zhàn)略中心管理，要加強相關(guān)配套及測試工作，進一步完善系統(tǒng)相關(guān)功能，并做好全國碳市場下相關(guān)系統(tǒng)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。2023月6月生態(tài)環(huán)境部6月例行新聞發(fā)布會生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)言人劉友賓29日表示，生態(tài)環(huán)境部正加快推進各項準(zhǔn)備工作，力爭今年年內(nèi)盡早啟動全國溫室氣體自愿減排交易市場，維護市場誠信、公平、透明。2023年7月《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場監(jiān)管總局對《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》進行了修訂，編制形成《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》），并面向全社會公開征求意見。目前我國碳交易市場有兩類基礎(chǔ)產(chǎn)品，一類為政府分配給企業(yè)的碳排放配額，另一類為核證自愿減排量（CCER）。控排企業(yè)碳排放量如果超出了國家給的碳配額，既可以在全國碳市場直接購買其他企業(yè)的排放配額，也可以選擇在CCER市場上購買基于環(huán)保項目的自愿減排量用于抵消自己的碳排放量，隨即形成了碳交易。我國碳金融市場仍在發(fā)展初期。全國碳市場目前交易主題是重點排放單位以及符合國家有關(guān)交易規(guī)則的機構(gòu)和個人。23年中金公司、華泰證券、中信建投、東方證券等券商宣布公司自營參與碳排放權(quán)交易獲得證監(jiān)會無異議函，券商參與全國碳市場有望加速碳排放權(quán)交易的流通性，并能促進碳排放權(quán)價值的市場實現(xiàn)。圖：CCER交易基本原理1.2

碳市場不斷完善，CCER是碳配額的重要補充政府分配初始配額CEA盈余配額CEACCER自愿減排項目方配額盈余企業(yè)核證自愿減排量CCER碳排放配額CEA出售出售購買控排企業(yè)碳交易市場地方試點碳交易市場&全國統(tǒng)一的碳交易市場減排企業(yè)金融機構(gòu)使用比例主導(dǎo)補充（按配額的5-10

抵消）資料來源：《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》,德邦研究所繪制請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。資料來源：《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》,德邦研究所8持有對象重點排放單位以及大多數(shù)為非控排企業(yè)，符合國家有關(guān)交易

好比風(fēng)力、光伏、沼規(guī)則的機構(gòu)和個人

氣、生物質(zhì)發(fā)電等清潔能源項目的企業(yè)圖：碳配額

CEA與CCER的區(qū)別碳配額 CCER來源

政府發(fā)放或者拍賣

企業(yè)自主開發(fā)獲得9請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。圖：各地方試點碳市場CCER抵消限制CCER本質(zhì)是就是一種碳抵消機制，是碳配額市場的有效補充。碳市場按照1:1

的比例給予

CCER

替代碳排放配額，即1個

CCER

等同于1個配額，可以抵消1噸二氧化碳當(dāng)量的排放。地方試點市場：為避免過多的CCER涌入本地對碳配額市場造成沖擊，在各地的CCER試點中，或多或少都規(guī)定了CCER可用于抵消的比例，基本在3%-10%不等，并對項目類型、來源和時間做出嚴(yán)格限制。全國碳市場：2021年10月生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作的通知》，明確規(guī)定重點控排企業(yè)可使用5%比例內(nèi)的CCER抵消配額。資料來源：《2021國內(nèi)碳價格形成機制研究報告》,上海環(huán)境能源交易所，德邦研究所1.2

碳市場不斷完善，CCER是碳配額的重要補充試點抵消比例項目類型/來源、時間等限制條件上海≤排放量3非水電項目非長三角項目CCER≤22013年1月1日后實際產(chǎn)生的減排量北京≤配額量5非水電項目及非減排HFCs、PFCs、N2O、SF6

氣體的項目>50來自北京項目CCER2013年1月1日后實際產(chǎn)生的減排量。廣東≤排放量10CO2或CH4氣體的減排量占項目溫室氣體減排總量的50

以上;非水電項目、化石能源的發(fā)電、供熱和余能利用項目;非由清潔發(fā)展機制機制項目(CDM)于注冊前產(chǎn)生的減排量。≥50

來自廣東項目CCER或PHCER時間限制暫無。深圳≤排放量10風(fēng)電、光伏、垃圾焚燒發(fā)電、農(nóng)村戶用沼氣和生物質(zhì)發(fā)電項目;清潔交通減排項目;海洋固碳減排項目；林業(yè)碳匯項目；農(nóng)業(yè)減排項目。風(fēng)電、光伏、垃圾焚燒發(fā)電項目指定地區(qū)：廣東(部分地區(qū))、新疆、西藏、青海、寧夏、內(nèi)蒙古、甘肅、陜西、安徽、江西、湖南、四川、貴州、廣西、云南、福建、海南等省份;全國范圍內(nèi)的林業(yè)碳匯項目、農(nóng)業(yè)減排項目;其余項目類型需來自深圳市和與深圳市簽署碳交易區(qū)域戰(zhàn)略合作協(xié)議的省份和地區(qū)。時間限制暫無。湖北≤配額量10農(nóng)村沼氣、林業(yè)類項目。100來自湖北項目CCER。項目計入期：2015.01.01-2015.12.31天津≤排放量10僅來自減排CO2氣體的項目；非水電項目優(yōu)先使用京津冀地區(qū)項目CCER。2013年1月1日后實際產(chǎn)生的減排量。重慶≤排放量8項目類型限制暫無區(qū)域限制暫無2010年12月31日后實際產(chǎn)生的減排量

（碳匯除外）碳市場第一個履約周期市場交易量與履約所需的配額缺口量較為接近，交易主體以完成履約為主要目的。全國碳市場第一個履約周期（2019-2020年度）以發(fā)電行業(yè)為重點，共847家重點排放單位存在約1.88億噸的缺口，碳排放配額累計成交量1.79億噸，累計成交額76.71億元；用于配額清繳抵消CCER的累計使用量為3273萬噸。存量CCER有限，22年CCER年度成交量大幅下降。2021年10月生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作的通知》，明確規(guī)定重點控排企業(yè)可使用5%比例內(nèi)的CCER抵消配額，引起21年年末CCER總交易量激增，合計達到17533萬噸。2022年CCER交易量僅有795.9萬噸，同比下降95.46%。一方面是因為當(dāng)前市場中剩余的可流通CCER數(shù)量約為1000萬噸，遠低于第一履約期間的可流通數(shù)量，另一方面是因為2021-2022年度實際排放量的履約工作將在2023年底進行，2022年底并無履約清繳要求，重點控排企業(yè)對CCER項目需求不強。資料來源：

《2022中國碳市場年報》，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院，德邦研究所2980請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。10253680661753379620182019202020212022圖：18-22年CCER總成交量變化（萬噸）1.3

當(dāng)前CCER有市無價，亟待審批重啟資料來源：廣州碳排放權(quán)交易中心,，，德邦研究所180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月10月

11月

12月四川 福建CCER交易量地域和月份的不均衡現(xiàn)象較為嚴(yán)重。按地域結(jié)構(gòu)來看，截止2023年6月30日，CCER成交主要位于上海環(huán)境能源交易所，共計17434萬噸，占全國成交量的38.4%。其次是廣東和天津排放權(quán)交易所，其CCER成交量分別為7267萬噸與6758萬噸，占總成交量的16.0%與14.9%。按2022年各月情況來看，CCER成交主要集中于個別月份，其中3月份成交量超150萬噸，6月份成交量超160萬噸，分別占全年交易量的17.37%與18.45%。圖：截至23年6月30日各地方交易CCER成交量

（單位:

萬噸）圖：2022年CCER成交量的各交易所月度分布（單位：萬噸）廣東 深圳 天津 北京 上海 湖北 重慶資料來源：廣州碳排放權(quán)交易中心,，德邦研究所1.3

當(dāng)前CCER有市無價，亟待審批重啟廣東,7267深圳,

2829天津,6758北京,

4817上海,

17434四川,

3697湖北,

862

重慶,

229福建,

1543廣東 深圳 天津 北京 上海 湖北 重慶 四川 福建請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。11不同市場CCER價格分化，總體呈現(xiàn)上升趨勢。CCER普遍采用線下協(xié)商的交易方式，市場價格的透明性較低，2022年CCER成交價格取決于CCER項目的類型、地域和時間，北上廣市場的CCER價格普遍更高。復(fù)旦碳價指數(shù)顯示，全國CCER中間價從2022年1月的38.62元/噸左右上升至23年6月的54.65元/噸，總體呈上升趨勢。作為配額市場的重要補充，CCER價格的合理價格應(yīng)低于CEA的價格。2022年下半年，由于CCER市場重啟時間仍不明確，供給的短缺導(dǎo)致市場預(yù)期CCER將持續(xù)上漲，CCER價格一度高于CEA價格。23年以來，CCER市場重啟的信號日益明朗，進一步推動了CCER價格向合理區(qū)間的回歸。圖：復(fù)旦CCER碳價指數(shù)（單位：元/噸）8075706560555045403530全國CCER 北上CCER 廣州CCER資料來源：復(fù)旦大學(xué)可持續(xù)發(fā)展研究中心，德邦研究所，注：CCER價格為中間價其余CCER7065605550454035CEA價格 全國CCER價格資料來源：復(fù)旦大學(xué)可持續(xù)發(fā)展研究中心，德邦研究所注：CCER價格為中間價圖：復(fù)旦CCER與CEA碳價指數(shù)（單位：元/噸）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。121.3

當(dāng)前CCER有市無價，亟待審批重啟02請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。13林業(yè)碳匯成為CCER熱點，市場潛力巨大我國目前的CCER項目集中于可再生能源的利用，其中發(fā)展最活躍的當(dāng)屬風(fēng)電光伏，相對而言林業(yè)碳匯等項目占比較低。就整體而言，CCER項目類型仍十分有限。截止2017年CCER備案暫停時，處于審定公示的CCER項目2871個，已備案861個，已簽發(fā)254個。主要集中于可再生能源的利用，其中發(fā)展最活躍的當(dāng)屬風(fēng)電項目和太陽能發(fā)電項目，相對而言林業(yè)碳匯占比和備案簽發(fā)率均較低。2.1

CCER開發(fā)項目集中于風(fēng)電光伏，林業(yè)碳匯占比小資料來源：中國核證減排交易信息平臺、《CCER一級市場開發(fā)情況梳理與展望》,中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院，德邦研究所圖：按類型劃分的CCER項目情況按類型劃分的CCER項目情況類型審定公示（個）已備案已簽發(fā)風(fēng)力發(fā)電9463379135.6227.00太陽能發(fā)電8271664720.0728.31豬糞便沼氣利用3931184130.0334.75垃圾焚燒發(fā)電16020612.5030.00水力發(fā)電134833261.9438.55生物質(zhì)發(fā)電106541650.9429.63碳匯造林7111115.499.09垃圾填埋氣發(fā)電4818437.5022.22低濃度瓦斯發(fā)電4321548.8423.81工業(yè)余熱利用2811339.2927.27森林經(jīng)營碳匯24000.000.00熱電聯(lián)產(chǎn)1610662.5060.00其他細(xì)分類型7512216.0016.67總計287186125429.9929.50請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。14按區(qū)域分布來看，西北地區(qū)擁有624個審定公示CCER項目，位列第一，主要得益于其豐富的太陽能資源與風(fēng)力資源。其次是華東地區(qū)，審定公示項目多達608個，但備案率和簽發(fā)率都位于最低水平，僅有20%左右，CCER項目的投入產(chǎn)出效率較低。再次是華北地區(qū)，擁有485個審定公示項目，源于較豐富的風(fēng)力資源。值得一提的是，西南地區(qū)擁有豐富的水能資源且開發(fā)較為成熟，CCER項目的備案率與簽發(fā)率分別為37.91%與39.26%，遠超平均水平。資料來源：中國核證減排交易信息平臺、《CCER一級市場開發(fā)情況梳理與展望》,中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院，德邦研究所圖：按區(qū)域劃分的CCER項目情況2.1

當(dāng)前CCER開發(fā)集中于風(fēng)電項目，林業(yè)碳匯占比小地區(qū)審定公示（個）已備案/備案率已簽發(fā)/簽發(fā)率東北151662543.7137.88華北4851503530.9323.33華東6081492824.5118.79華南187481425.6729.17華中3861233931.8731.71西北6241624925.9630.25西南4301636437.9139.26總計287186125429.9929.50請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。15請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。7月7日，CCER《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》（征求意見稿）出臺，對主要環(huán)節(jié)進行備案管理的模式進行了調(diào)整，明確了各市場參與主體權(quán)利和責(zé)任。進一步突出項目業(yè)主和第三方審定與核查機構(gòu)的主體責(zé)任，加強全流程信息公開要求，強化事中事后監(jiān)管，切實維護市場誠信、公開、透明。圖：CCER新舊管理辦法對比資料來源：《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，

《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，德16邦研究所2023《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》2012溫室氣體范圍人為排放的二氧化碳(CO2)、甲烷(CH4)、氧化亞氮(N2O)、氫氟碳化物(HFCs)、全氟化碳(PFCs)、六氟化硫(SF6)和三氟化氮(NF3)等。二氧化碳

(C02)、甲烷(CH4

)、氧化亞氮

(N2

0)、氫氟碳化物(

HFCs)、全氟化碳(

PFCs)

和六氟化硫(SF6)等六種溫室氣體基本原則全國溫室氣體自愿減排交易及相關(guān)活動應(yīng)當(dāng)堅持市場導(dǎo)向，遵循公平、公正、公開、誠信和自愿的原則。溫室氣體自愿減排項目應(yīng)當(dāng)具備真實性、唯一性和額外性，項目產(chǎn)生的減排量應(yīng)當(dāng)可測量、可追溯、可核查。溫室氣體自愿減排交易應(yīng)遵循公開、公平、公正和誠信的原則，所交易減排量應(yīng)基于具體項目，并具備真實性、可測量性和額外性。交易主體中華人民共和國境內(nèi)登記的法人和其他組織，可以依據(jù)本辦法開展溫室氣體自愿減排活動，申請溫室氣體自愿減排項目和減排量的登記。符合國家有關(guān)規(guī)定的法人、其他組織和個人，可以依據(jù)本辦法開展溫室氣體自愿減排交易活動。國內(nèi)外機構(gòu)、企業(yè)、團體和個人均可參與溫室氣體自愿減排量交易主管部門生態(tài)環(huán)境部國家發(fā)改委登記交易管理組織建立統(tǒng)一的全國溫室氣體自愿減排注冊登記機構(gòu)和全國溫室氣體自愿減排交易機構(gòu)國家自愿減排交易登記簿方法學(xué)生態(tài)環(huán)境部負(fù)責(zé)組織制定國家主辦部門備案交易方式核證自愿減排量的交易應(yīng)當(dāng)通過交易系統(tǒng)進行。從事核證自愿減排量交易的交易主體，應(yīng)當(dāng)在注冊登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)開設(shè)賬戶?？缇辰灰琢硇幸?guī)定。在經(jīng)國家主管部門備案的交易機構(gòu)內(nèi)進行交易。經(jīng)備案的交易機構(gòu)的交易系統(tǒng)與國家登記簿連接，實時記錄減排量變更情況

。審定與核查機構(gòu)開展審定與核查機構(gòu)審批時，市場監(jiān)督管理總局會同生態(tài)環(huán)境部根據(jù)工作需要制定并公布審定與核查機構(gòu)需求信息，組織相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜医M成專家評審委員會，對審批申請進行評審。國家主管部門接到審定與核證機構(gòu)備案申請材料后，對審定與核證機構(gòu)備案申請進行審查，審查時間不超過6個月，并于審查完成后對符合條件的審定與核證機構(gòu)予以備案:監(jiān)管制度增加對機構(gòu)的行為規(guī)范、報告制度等要求并設(shè)立審定與核查技術(shù)委員會，增加法律監(jiān)管與處罰力度增加監(jiān)督管理內(nèi)容：【雙隨機

一公開】、【共同監(jiān)管】、【檢查措施】、【禁止性規(guī)定】、【注登和交易機構(gòu)監(jiān)管】、【信息披露】、【公眾監(jiān)督】2.2

CCER管理新規(guī)出臺，推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明?！稖厥覛怏w自愿減排交易管理辦法（試行）》征求意見稿在與《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》充分銜接的基礎(chǔ)上，對主要環(huán)節(jié)進行備案管理的模式進行了調(diào)整，更加體現(xiàn)簡政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)的改革要求。通過項目設(shè)計、項目公示、項目審定、項目登記四個步驟將開發(fā)項目確立為核證自愿減排項目，減排量核算、減排量公示、減排量核查、減排量登記四個步驟是對已確立的核證自愿減排項目產(chǎn)生的減排量進行核查登記。圖：CCER項目開發(fā)流程2.2

CCER管理新規(guī)出臺，推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展項目設(shè)計申請溫室氣體自愿減排項目登記的法人或者其他組織應(yīng)當(dāng)按照方法學(xué)等相關(guān)技術(shù)規(guī)范要求編制項目設(shè)計文件，并委托符合規(guī)定的審定與核查機構(gòu)對項目進行審定。項目公示項目業(yè)主申請項目登記前，應(yīng)當(dāng)通過注冊登記系統(tǒng)公示相關(guān)項目材料，并對公示材料的真實性負(fù)責(zé)。審定與核查機構(gòu)應(yīng)當(dāng)依照國家有關(guān)規(guī)定對項目進行審定；符合條件的，出具項目審定報告，并通過注冊登記系統(tǒng)及時向社會公開。項目審定 項目登記審定與核查機構(gòu)出具審定報告后，項目業(yè)主可以向注冊登記機構(gòu)申請項目登記。

在申請項目登記時，應(yīng)當(dāng)通過注冊登記系統(tǒng)提交相關(guān)材料，并由審定與核查機構(gòu)予以確認(rèn)。減排量登記減排量核查減排量公示項目業(yè)主申請減排量登記前，應(yīng)當(dāng)資料稱來。源：《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》,生態(tài)環(huán)境部，德邦研究所審定與核查機構(gòu)出具核查報告后，項目業(yè)主可以向注冊登記機構(gòu)申請減排量登記。經(jīng)注冊登記系統(tǒng)登記的項目減排量稱為“核證自愿減排量”。審定與核查機構(gòu)應(yīng)當(dāng)依照國家有關(guān)規(guī)定對項目減排量進行核查；符合條件的，出具減排量核查報告，并通過注冊登記系統(tǒng)及時向社會公開。通過注冊登記系統(tǒng)公示減排量核算報告，并對公示材料的真實性負(fù)責(zé)。在公示減排量核算報告時，應(yīng)當(dāng)同步公示其所委托的審定與核查機構(gòu)的名申請項目減排量登記的項目業(yè)主應(yīng)當(dāng)按照方法學(xué)等相關(guān)技術(shù)規(guī)范要求編制減排量核算報告，并委托符合規(guī)定的審定與核查機構(gòu)對減排量進行核查。減排量核算18請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。CCER項目原則：全國溫室氣體自愿減排交易及相關(guān)活動應(yīng)當(dāng)堅持市場導(dǎo)向，遵循公平、公正、公開、誠信和自愿的原則。溫室氣體自愿減排項目應(yīng)當(dāng)具備真實性、唯一性和額外性，項目產(chǎn)生的減排量應(yīng)當(dāng)可測量、可追溯、可核查。符合下列條件之一的，不得申請溫室氣體自愿減排項目登記：1）屬于法律法規(guī)、國家政策規(guī)定有溫室氣體減排義務(wù)的項目；2）納入國家或者地方碳排放權(quán)交易市場配額管理的項目；3）不具唯一性的項目。林業(yè)碳匯兼具生態(tài)效益、社會效益和經(jīng)濟效益，“額外性”充分。碳匯是指通過植樹造林、森林管理、植被恢復(fù)等措施，利用植物光合作用吸收大氣中的二氧化碳，并將其固定在植被和土壤中，從而減少溫室氣體在大氣中濃度的過程、活動或機制。額外性是指

項目活動所產(chǎn)生的減排量相對于基準(zhǔn)線是額外的,

即這種項目活動在沒有外來的

CCER支持下,

存在諸如財務(wù)、技術(shù)、融資、風(fēng)險和人才方面的競爭劣勢和/或障礙因素,

因而該項目的減排量在沒有

CCER時就難以產(chǎn)生。林業(yè)項目通常前期投入大回報周期長，符合“額外性”要求。2.2

林業(yè)碳匯額外性充分，納入CCER確定性較高圖：CCER額外性論證資料來源：

《額外性論證和評價工具方法》，德邦研究所是否是首個同類項目確定項目活動的替代方案投資分析評估該項目活動在經(jīng)濟或財務(wù)上是否不具備吸引力或可行性障礙分析證明是否存在阻止該項目活動實施的阻礙普遍性分析判斷類似項目是否跟該項目活動存在本質(zhì)不同項目具備額外性項目不具備額外性否否否是是是請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。國家積極推進林業(yè)碳匯交易工作，納入CCER確定性較高。5月30日林草碳匯創(chuàng)新國際論壇上，國家林草局副局長唐芳林提出，建立完善林草碳匯交易機制、建立健全體現(xiàn)林草碳匯價值的精準(zhǔn)補償機制。《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》中也明確指出支持可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷減排、節(jié)能增效等對減碳增匯有重要貢獻的項目發(fā)展。圖：21年以來林業(yè)碳匯相關(guān)政策梳理2.2

林業(yè)碳匯額外性充分，納入CCER確定性較高資料來源：各發(fā)文單位官網(wǎng),德邦研究1所9時間發(fā)文單位政策文件主要內(nèi)容2021年3月生態(tài)環(huán)境部碳排放權(quán)交易管理暫行條例(草案修改稿)

(征求意見稿)國家鼓勵企業(yè)事業(yè)單位在我國境內(nèi)實施可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目實現(xiàn)溫室氣體排放的替代、吸附或者減少2021年7月

國家林草局、國家發(fā)展和改革委員會“十四五”林業(yè)草原保護發(fā)展規(guī)劃綱要明確了“十四五”期間我國林業(yè)草原保護發(fā)展的總體思路、目標(biāo)要求和重點任務(wù)。2021年10月

國務(wù)院2021年10月

國務(wù)院2021年10月

市場監(jiān)管總局《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳

關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，持續(xù)鞏固提升碳匯能力;提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯達峰碳中和工作的意見》 增量;提升統(tǒng)計監(jiān)測能力，做好碳達峰碳中和工作。2030年前碳達峰行動方案 鞏固生態(tài)系統(tǒng)固碳作用;提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力;加強生態(tài)系統(tǒng)碳匯基礎(chǔ)支撐貫徹實施《國家標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展綱要》行動計劃

實施碳達峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化提升工程;制定地區(qū)、重點行業(yè)、企業(yè)、產(chǎn)品碳排放核算報告核查標(biāo)準(zhǔn)。2021年11月

國家林草局“關(guān)于探索完善林業(yè)碳匯交易助推生態(tài)林產(chǎn)

關(guān)于健全林業(yè)碳匯交易制度的問題，加強制度頂層設(shè)計和制度建設(shè)，為全國開業(yè)發(fā)展路徑的建議”復(fù)文 展溫室氣體自愿減排(CCER

)林業(yè)碳匯項目開發(fā)奠定重要基礎(chǔ)2021年12月

市場監(jiān)督管理總局、標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會林業(yè)碳匯項目審定和核證指南有效指導(dǎo)和規(guī)范審定和核證人員對林業(yè)碳匯項目的審定和核證工作，為林業(yè)碳匯項目實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)提供保障自然資源部、國家發(fā)2023年4月

展改革委、財政部、國家林草局《生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力鞏固提升實施方案》“十四五”期間，基本摸清我國生態(tài)系統(tǒng)碳儲量本底和增匯潛力，初步建立與國際接軌的生態(tài)系統(tǒng)碳匯計量體系，加快構(gòu)建有利于碳達峰碳中和的國土空間開發(fā)保護格局，促進生態(tài)保護修復(fù)取得明顯成效。2023年7月

自然資源部溫室氣體自愿減排項目應(yīng)當(dāng)來自于可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷減排、節(jié)能增《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）

效等有利于減碳增匯的領(lǐng)域，能夠避免、減少溫室氣體排放，或者實現(xiàn)溫室氣體的清除。CCER林業(yè)碳匯交易方式：林業(yè)碳匯自愿交易項目產(chǎn)生的碳匯量經(jīng)備案后，在國家登記簿中登記，并在經(jīng)國家發(fā)展改革委備案的交易機構(gòu)內(nèi)交易。已用于抵消碳排放的碳匯量，應(yīng)于交易完成后在國家登記簿中注銷。上市公司參與林業(yè)碳匯的開發(fā)主要有自有林地開發(fā)以及代運營兩種模式。1）將自有林業(yè)資源進行CCER審核和備案，出售自愿減排指標(biāo)，獲得碳匯收入；2）設(shè)立具有林業(yè)碳匯代運營能力以及銷售能力的平臺型公司，與地方企業(yè)、政府合作開發(fā)林業(yè)碳匯項目，幫助中小林農(nóng)解決小面積林地碳匯開發(fā)成本不合算、林業(yè)碳匯銷售困難等問題。圖：林業(yè)碳匯市場運營模式林業(yè)碳匯市場運行模式上游中游下游主體職能村集體、政府、民眾、企業(yè)碳交易平臺政府國內(nèi)外碳匯收購方提供土地、經(jīng)營碳匯林項目提供交易平臺，測算碳匯林價值，信息披露，監(jiān)管收購碳匯供應(yīng)碳交易需求資料來源：頭豹研究院，德邦研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。202.3

碳匯開發(fā)助力生態(tài)資源價值變現(xiàn)林業(yè)碳匯投資周期較長，并非所有林地都可以申請CCER。碳匯自愿交易項目產(chǎn)生的碳匯量，須采用經(jīng)備案的方法學(xué)進行科學(xué)測算，申請備案的林業(yè)碳匯自愿交易項目應(yīng)是2005年2月16日后開工建設(shè)的項目。我國林業(yè)碳匯方法學(xué)包括碳匯造林、竹子造林、森林經(jīng)營、竹林經(jīng)營，為我們CCER林業(yè)碳匯項目提供了依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)。林業(yè)碳匯項目的項目計入期在20-60年，土地合格性、土壤擾動等要求各有不同。圖：碳匯項目CCER方法學(xué)碳匯造林項目竹子造林碳匯項目森林經(jīng)營碳匯項目竹林經(jīng)營碳匯項目自愿減排方法學(xué)編號AR-CM-001-V01AR-CM-002-V01AR-CM-003-V01AR-CM-005-V01發(fā)布時間2013/11/42013/11/42014/1/232016/2/25項目時間2005年2月16日后--2005年2月16日后土地范疇不屬于濕地和有機土不屬于濕地礦質(zhì)土壤不屬于濕地和有機土土地合格性--土地類型造林地權(quán)屬清晰，具有縣級以上-人民政府核發(fā)的土地權(quán)屬證書無林地 -人工幼、中齡林

-土壤擾動符合水土保持要求，土壤擾動面

符合水土保持要求，草地、林地:

符合水土保持要求土壤擾動面積比積比例不超過地表面積的10、且土壤擾動面積比例不超過地表面積例不超過地表面積的10

且20年內(nèi)

符合水土保持要求請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。21原有林木處理方式20年內(nèi)不重復(fù)擾動禁止燒除的10不清除不清除枯木處理不移除地表枯落物、不移除樹根、枯死木及采伐剩余物不清除原有的散生林木不重復(fù)擾動禁止燒除除改善衛(wèi)生狀況外，不移除枯死木和地表枯落物不移除枯落物項目計入期計入期最短為20年，最長不超過

計入期最短為20年，最長不超過30

計入期最短為20年，最長不超過60

計入期最短為20年，最長不超過4060年

年

年

年資料來源：頭豹研究院，德邦研究所

2.3

碳匯開發(fā)助力生態(tài)資源價值變現(xiàn)2.4

林業(yè)碳匯空間廣闊，市場潛力亟待激發(fā)0.00500,000.001,000,000.001,500,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中國:森林面積（萬公頃）資料來源：wind，德邦研究所中國:森林蓄積量（萬立方米）-右請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。2220212025相對2005年新增森林蓄積量（萬立方米510,423654,400每1立方米產(chǎn)生二氧化碳（噸/立方米）1.831.83若CCER價格為30元/噸林業(yè)碳匯市場規(guī)模（億元）1330.352120.787若CCER價格為50元/噸林業(yè)碳匯市場規(guī)模（億元）2217.263534.645若CCER價格為70元/噸林業(yè)碳匯市場規(guī)模（億元）3104.164948.50從供給端看，2025年林業(yè)碳匯可開發(fā)規(guī)模約3535億元。2021年我國森林面積為2.2億公頃，森林蓄積量為175.6億立方米，根據(jù)《“十四五”林業(yè)草原保護發(fā)展規(guī)劃綱要》，2025年森林蓄積量目標(biāo)為190億立方米。若CCER價格為50元/噸，每1立方米吸收1.83噸二氧化碳，從供應(yīng)端測算，2025年我國林業(yè)碳匯可開發(fā)規(guī)模約為3535億元，市場潛力巨大。從需求端看，短期內(nèi)CCER供不應(yīng)求。全國碳市場第二履約期配額分配方案中，延續(xù)了上一個履約周期對燃?xì)鈾C組和配額缺口較大企業(yè)實施履約豁免機制，新增靈活履約機制及個性化紓困機制。

根據(jù)《中國碳市場回顧與展望》，十四五期間，電力、石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空八大能耗行業(yè)有望均納入全國碳市場，全國碳市場的配額總量或會從目前的

45

億噸擴容到

70

億噸，若CCER可抵消5%-10%即需求量為3.5-7億噸。而目前若CCER價格為50元/噸，CCER整體市場需求為175-350億元。圖：我國森林面積及森基蓄積量不斷提升 圖：從供應(yīng)端，我國林業(yè)碳匯市場規(guī)模測算25,000.00 2,000,000.00資料來源：wind，《“十四五”林業(yè)草原保護發(fā)展規(guī)劃綱要》,德邦研究所注：根據(jù)《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，申請登記的溫室氣體自愿減排項目應(yīng)當(dāng)2012

年6

月13

日之后開工建設(shè)項目類型項目審定階段項目備案階段減排量備案階段數(shù)量/項占比/數(shù)量/項項目備案率數(shù)量/項減排量備案率/碳匯造林項目66681015.2330森林經(jīng)營碳匯項目2626.827.700竹子造林碳匯項目11110000竹林經(jīng)營碳匯項目44.10000合計971001313.4323.1資料來源：《中國林業(yè)碳匯核證減排量項目市場發(fā)展的現(xiàn)狀、問題與建議》曹先磊

程寶棟，林業(yè)碳匯CCER項目設(shè)計文件，德邦研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。23碳匯造林構(gòu)成我國林業(yè)碳匯CCER主體，當(dāng)前總體備案率較低。在現(xiàn)有的CCER項目中，全國總計有97個林業(yè)碳匯項目進入項目審定階段，13個項目進入備案階段，3個項目實現(xiàn)減排量備案。碳匯造林項目進入審定階段的項目量居首，共66個，其中10個進入項目備案階段，3個進入減排量備案階段。相比與其他類型，林業(yè)碳匯項目受到氣候、降水等不可控因素影響，項目實施過程可能與初始設(shè)計存在偏差，且項目前期產(chǎn)生的碳匯吸收量較少，因此截止2017年CCER備案暫停時其整體簽發(fā)率較低。林業(yè)碳匯供給端面臨挑戰(zhàn)，對開發(fā)團隊專業(yè)性、林木優(yōu)質(zhì)性、前期資金投入具有一定門檻。根據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院，我國林業(yè)碳匯市場面臨的挑戰(zhàn)有：1）中國林業(yè)資源分布不均，林業(yè)集成優(yōu)勢低，欠缺專業(yè)性開發(fā)；2）碳匯項目產(chǎn)權(quán)與激勵未明，法律建設(shè)不足，林業(yè)碳匯項目收益空間或被壓縮；3）林木成長周期長，前期投入大，核算制度與林木生長錯配。圖：不同類型林業(yè)碳匯CCER項目分布狀況2.4

林業(yè)碳匯空間廣闊，市場潛力亟待激發(fā)03請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。24核心標(biāo)的推薦岳陽林紙是國內(nèi)大型文化紙央企，“漿紙+生態(tài)”

雙核發(fā)展。作為央企造紙企業(yè)標(biāo)桿，公司以林漿紙產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進入生態(tài)行業(yè)，形成紙業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)互為依托的“生態(tài)鏈”，造紙產(chǎn)能達100萬噸/年，擁有近200萬畝林業(yè)基地和岳陽、懷化、寧波三大產(chǎn)業(yè)基地。2022年公司業(yè)績表現(xiàn)靚麗，實現(xiàn)營收97.81億元，同比+25%；歸母凈利潤6.16億元，同比+107%，其中制漿造紙業(yè)/市政園林/林業(yè)營收分別為64.87/9.82/7.66億元，分別占比66.32%/10.04%/7.83%，毛利率分別為16.76%/14.43%/2.9%。圖：岳陽林紙營業(yè)總收入及同比3.1

岳陽林紙：漿紙生態(tài)雙核發(fā)展，碳匯開發(fā)儲備豐富圖：岳陽林紙歸母凈利潤及同比60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00同比(%)-右-1000.00%-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

2023Q1歸母凈利潤（億元）同比(%)-右請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。25資料來源：wind，岳陽林紙公司公告，德邦研究所營業(yè)總收入（億元）資料來源：wind，岳陽林紙公司公告，德邦研究所公司充分發(fā)揮央企平臺優(yōu)勢以及林業(yè)資源優(yōu)勢，具備碳匯開發(fā)成功經(jīng)驗與先發(fā)優(yōu)勢。林業(yè)碳匯的開發(fā)具有一定的壁壘，公司擁有近200萬畝林業(yè)基地，預(yù)計可用年碳匯約200萬噸，同時擁有林學(xué)、園林專業(yè)人員超過200人。2017年就與殼牌能源合作并迎來首單碳匯交易收益，成為湖南最早進入碳匯交易市場的央企。2021年公司與內(nèi)蒙古包鋼股份股份簽訂了總量超過5000萬噸的碳匯合作協(xié)議，將向包鋼股份提供不少于200萬噸/年的CCER的自愿減排指標(biāo)，排放周期不少于25年。公司打造林業(yè)碳匯開發(fā)專業(yè)平臺，目前儲備項目合同面積達3511萬畝。2021年公司成立專業(yè)平臺森海碳匯，積極拓展碳匯業(yè)務(wù)，積極參與新的方法學(xué)開發(fā)，著重解決中小林農(nóng)小面積林地碳匯開發(fā)成本不合算、林業(yè)碳匯銷售困難等問題。截至22年底公司簽訂正式開發(fā)合同9份，正式開發(fā)合同面積達3,511萬畝（其中256萬畝農(nóng)田）。預(yù)計2025年末，累計簽約林業(yè)碳匯將達5,000萬畝。2022年森海碳匯實現(xiàn)營收3.54億元，同比增長1982%，歸母凈利潤649.97萬元，同比增長280%。表：岳陽林紙部分碳匯項目3.1

岳陽林紙：漿紙生態(tài)雙核發(fā)展，碳匯開發(fā)儲備豐富簽訂時間 項目名稱 合作方 合作期限 林地規(guī)模 預(yù)計收益2021年11月開發(fā)生物質(zhì)發(fā)電減排項目(CCER) 湖南駿泰新材料科技有限責(zé)任公司請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。26建的20MW生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)汽輪發(fā)電機組10年（不含申報期）

已投產(chǎn)的70MW生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)汽輪發(fā)電機組和在預(yù)計碳減排量45萬噸2022年2月

永興縣林業(yè)碳匯開發(fā)項目 永興銀都投資發(fā)展集團有限公司 10年（不含申報期）

第一期50萬畝 2000萬元期、第三期約40萬畝。第一期合作開發(fā)面積60萬畝，后續(xù)合作開發(fā)第二

2000萬元2022年3月

江口縣林業(yè)碳匯開發(fā)項目 貴州江口梵凈山投資控股有限公司 22（含申報期）2022年6月

甘肅省白銀市會寧縣林業(yè)碳匯開發(fā)項目

甘肅會寧通寧建設(shè)發(fā)展有限公司 30（不含申報期）第三期合作開發(fā)面積約60萬畝，第一期合作開發(fā)面積約40萬畝，后續(xù)開發(fā)第二期

2000萬元2022年7月

西藏自治區(qū)日喀則市林業(yè)碳匯開發(fā)項目

西藏國有資產(chǎn)管理有限公司 22（含申報期） 森林/林地約2750萬畝 1億元2022年7月

湖北省咸寧市通山縣林業(yè)碳匯開發(fā)項目

通山縣石航珍稀植物培育中心 21.5（含申報期） 森林/林地約200萬畝 3000萬元2023年3月

五峰土家族自治縣林業(yè)碳匯開發(fā)項目 五峰長森林業(yè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司

20年（不含申報期）

約177萬畝 2000萬元資料來源：wind，岳陽林紙公司公告，德邦研究所 3.2

東珠生態(tài)：生態(tài)修復(fù)行業(yè)領(lǐng)先，積極外延碳匯業(yè)務(wù)圖：

15年-23Q1東珠生態(tài)營業(yè)總收入及同比圖：

15年-23Q1東珠生態(tài)歸母凈利潤及同比東珠生態(tài)專注生態(tài)修復(fù)以及市政景觀兩大業(yè)務(wù)主線。東珠生態(tài)環(huán)保股份有限公司成立于2001年，二十多年深耕不輟，業(yè)務(wù)已覆蓋生態(tài)濕地保護、水環(huán)境治理、市政景觀、國儲林、森林公園、礦山修復(fù)、美麗鄉(xiāng)村建設(shè)等多個板塊，成為一家集投融資運營、規(guī)劃設(shè)計咨詢、林碳開發(fā)管理、生態(tài)環(huán)境治理為一體的強綜合性、高專業(yè)性的生態(tài)修復(fù)與治理服務(wù)商，致力于成長為生態(tài)修復(fù)行業(yè)龍頭企業(yè)。

由于市場競爭加劇及在建項目建設(shè)進度緩慢，2022年公司業(yè)績承壓，資產(chǎn)減值和信用減值計提增加。22年全年收入為12.42億元，歸母凈利潤為0.35億元；其中生態(tài)修復(fù)和市政景觀收入占比分別為55%和45%，毛利率分別為26.69%和18.43%。40.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002015

2016

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2023Q1營業(yè)總收入(億） 營業(yè)總收入同比(%)60.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.006.005.004.003.002.001.000.0020152016201720182019202020212022

2023Q1歸母凈利潤（億） 歸母凈利潤同比(%)資料來源：wind，東珠生態(tài)公司公告，德邦研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。27資料來源：wind，東珠生態(tài)公司公告，德邦研究所積極整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，林業(yè)碳匯有望貢獻新的增長點。作為“國家林業(yè)和草原局碳足跡國家創(chuàng)新聯(lián)盟”發(fā)起單位，公司立足主業(yè)在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域積極探尋優(yōu)化升級產(chǎn)業(yè)鏈的機會，積極拓展林業(yè)碳匯相關(guān)業(yè)務(wù)。22年公司通過上海環(huán)境能源交易所、北京綠色交易所的交易系統(tǒng)平臺交易儲備了CCER（國家核證自愿減排量）1萬噸，未來等待市場構(gòu)建完善準(zhǔn)備擇機轉(zhuǎn)讓給減排領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作方或者注銷減碳。公司擁有專業(yè)的碳匯團隊，由專門的碳匯開發(fā)與運營團隊、顧問團隊與林業(yè)資源承攬團隊三部分構(gòu)成。截至22年底，公司已與永德縣人民政府、永平縣人民政府、瑪納斯縣人民政府、瀘州航空發(fā)展集團投資有限公司等政府或平臺公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，為未來的新增長點埋下伏筆。2023年公司與瑪納斯縣瑪河農(nóng)業(yè)投資有限公司簽署《溫室氣體自愿減排項目（林草碳匯資源開發(fā)）合同》，約定開發(fā)面積林地329萬畝，草地746萬畝，合作期限為31年。2021年請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。28年份 項目新設(shè)立全資子公司東珠碳匯（上海）生態(tài)科技有限公司同上海環(huán)境能源交易所股份有限公司以及綠技行（上海）科技發(fā)展有限公司達成戰(zhàn)略合作，共同完成《森林碳匯參與碳市場交易交易途徑可行性研究》課題及其相關(guān)研究公司與四川省長江造林局簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議中擬選擇四川省內(nèi)林業(yè)資源豐富，林地面積500萬畝以上的縣區(qū)作為試點，共同開發(fā)林業(yè)碳匯項目公司與寧化縣人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議中雙方將就寧化縣林業(yè)資源開展林業(yè)增匯減排合作，共同開發(fā)林業(yè)碳匯項目2022年新設(shè)立子公司東珠碳匯（福建）科技有限公司、東珠碳匯（天津）科技有限公司作為“國家林業(yè)和草原局碳足跡國家創(chuàng)新聯(lián)盟”發(fā)起單位，與國家林草局及其聯(lián)盟協(xié)同構(gòu)建創(chuàng)新共同體，為碳足跡行業(yè)出謀劃策通過上海環(huán)境能源交易所、北京綠色交易所的交易系統(tǒng)平臺交易儲備了CCER（國家核證自愿減排量）一萬噸整公司與永德縣人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議中雙方將就永德縣330萬畝縣林業(yè)資源開展林業(yè)增匯減排合作，共同開發(fā)區(qū)域內(nèi)林業(yè)碳匯項目公司與永平縣人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議中雙方將就永平縣300萬畝縣林業(yè)資源開展林業(yè)增匯減排合作，共同開發(fā)區(qū)域內(nèi)林業(yè)碳匯項目公司與瀘州航空發(fā)展集團投資有限公司簽署項目投資框架協(xié)議，雙方將依托四川省瀘州市轄區(qū)內(nèi)約920萬畝林業(yè)資源，共同開發(fā)林業(yè)碳匯項目公司與中國電建集團成都勘測設(shè)計研究院有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，共同開發(fā)林業(yè)碳匯項目與海東河湟新區(qū)管理委員會簽訂關(guān)于新能源和碳匯開發(fā)交易中心總部經(jīng)濟項目《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》與山西晉農(nóng)信投資發(fā)展有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議中雙方約定就山西區(qū)域內(nèi)進行合作，共同開拓區(qū)域內(nèi)碳匯項目與杭州超騰能源技術(shù)股份有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議中雙方約定就全國范圍內(nèi)的碳匯項目展開合作，共同開發(fā)林業(yè)碳匯項目與上海寶碳新能源環(huán)保科技有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議中雙方約定就全國范圍內(nèi)的碳匯項目展開合作，共同開發(fā)林業(yè)碳匯項目2023年與瑪納斯縣瑪河農(nóng)業(yè)投資有限公司簽署《溫室氣體自愿減排項目（林草碳匯資源開發(fā)）合同》合計開發(fā)面積林地329萬畝，草地746萬畝。資料來源：東珠生態(tài)公司公告，德邦研究所表：東珠生態(tài)林業(yè)碳匯布局3.2

東珠生態(tài)：生態(tài)修復(fù)行業(yè)領(lǐng)先，積極外延碳匯業(yè)務(wù)資料來源：wind，福建金森公司年報，德邦研究所資料來源：wind，福建金森公司年報，德邦研究所福建金森森林資源豐富，區(qū)位優(yōu)勢顯著，是全國首家純森林資源培育型國有控股上市公司。公司的主營業(yè)務(wù)為森林培育營管護，森林保有管護，木材生產(chǎn)銷售，22年末經(jīng)營的森林資源面積近80萬畝、林木蓄積量734萬立方米，商品林比例極高，完成植樹造林總面積8,641畝。公司區(qū)位優(yōu)勢顯著，經(jīng)營的森林資源主要位于福建（閩北）杉木中心產(chǎn)區(qū)，是我國南方集體林區(qū)用材林森林認(rèn)證蓄積量最大的森林資源培育企業(yè)。2022年公司實現(xiàn)營收1.72億元，同比-8.32%；歸母凈利潤0.1億元，同比-21.18%，其中林業(yè)收入占96.04%，毛利率為53.84%。圖：15年-23Q1福建金森營業(yè)總收入及同比 圖：

15年-23Q1福建金森歸母凈利潤及同比40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002.502.001.501.000.500.0020152016201720182019202020212022

2023Q1營業(yè)總收入(億） 營業(yè)總收入同比(%)-150.00-50.00-100.000.0050.00100.00150.000.600.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20-0.302015

2016

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2022

2023Q1歸母凈利潤（億）歸母凈利潤同比(%)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。293.3

福建金森：積極探索綠色金融創(chuàng)新，林業(yè)碳匯貢獻新增長點80070060050040030020010002015

2016

2017

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2019

2020

2021

2022積蓄量（萬立方米）積極探索綠色金融創(chuàng)新，林業(yè)碳匯有望推動生態(tài)資源變現(xiàn)。公司自有森林積蓄量穩(wěn)步提升，22年達到734萬立方米，森林資源面積近80萬畝，碳匯儲備豐富。公司2016年備案FFCER碳匯項目，包括

12

個鄉(xiāng)鎮(zhèn)林場，總面積為

4252.07

公頃，年均減排量為16,731

噸。2021年3月，公司以自營項目的林業(yè)碳匯未來收益權(quán)進行質(zhì)押，獲得郵政銀行貸款100萬元，這也是全國首筆林業(yè)碳匯收益權(quán)質(zhì)押貸款。21年6月，全國首批林地林木的