第六章資本預算

本章考情分析

本章屬于財務(wù)管理的重點章節(jié)，在歷年試題中，除客觀題外,

通常還有計算分析題或綜合題O

2021年2021

2021

Y試卷

題奴年試卷n試卷I試卷n

I

單項選1題1

1題L5分1題L5分

擇題分

多項選1題2

擇題分

計算分1題8

析題分

0.67題0.75題0.75題

綜合題

10分11.25分11.25分

3題110題00.67題1.75題L75題

合計

分分10分12.75分12.75分

2021年教材的主要變化

本章內(nèi)容與2021年的教材相比沒有實質(zhì)性變化，只是個別

文字的調(diào)整。

本章主要內(nèi)容

1.項目的類型和評價過程

.投資項目的評價方法一

本

■X3.投資項目現(xiàn)金流量的估計

----------------------------

\4.投咨項目的風險衡量與越感件分析

第一節(jié)工程的類型和評價過程

1.新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張

2.設(shè)備或廠房的更新

一、項目的類型

3.研究與開發(fā)

4.勘探

5.其他項目

L提出各種項目的投資方案

2.估計投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量

3.計算投資方案的價值指標

4.比較價值指標與可接受標準

5.對已接受的方案進行再評價

第二節(jié)投資工程的評價方法

一、凈現(xiàn)值法

(一)凈現(xiàn)值(NetPresentValue)

1.含義:凈現(xiàn)值是指特定工程未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)

金流出的現(xiàn)值之間的差額。

2.計算:凈現(xiàn)值=2各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=2未來現(xiàn)金流入的

現(xiàn)值-2未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

折現(xiàn)率確實定：工程資本本錢。

【教材例6-1】設(shè)企業(yè)的資本本錢為10%,有三項投資工程。

有關(guān)數(shù)據(jù)如表6-1所示。

表6-1單位：萬元

A項目E項目C項目

年

浮收凈收

份折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量折舊現(xiàn)金流量

益益

0(20000)(9000)(12000)

118001000011800(1800)3000120080040004600

23240100001324030003000600060040004600

330003000600060040004600

口

504050404200420018'?"?1800

計

【答案】

凈現(xiàn)值(A)=(11800X0.9091+13240X0.8264)

-20000=21669-20000=1669(萬元)

凈現(xiàn)值(B)=(1200X0.9091+6000X0.8264+6000X0.7513)

-9000=10557-9000=1557(萬元)

凈現(xiàn)值(0=4600X2.487-12000=11440-12000=-560(萬元)

3.決策原那么:當凈現(xiàn)值大于0,投資工程可行。

4.優(yōu)缺點:

優(yōu)點具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。

缺點凈現(xiàn)值是個金額的絕對值,在比擬投資額不同的工程時

有一定的局限性。

【例題?單項選擇題】假設(shè)凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明該投資工程

()。

A.各年利潤小于0,不可行

B.它的投資報酬率小于0,不可行

C.它的投資報酬率沒有到達預定的折現(xiàn)率，不可行

D.它的投資報酬率超過了預定的折現(xiàn)率，不可行

【答案】C

【解析】凈現(xiàn)值為負數(shù)，即說明該投資工程的報酬率小于預

定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不說明該方案一定為虧損工程或

投資報酬率小于0。

(二)現(xiàn)值指數(shù)(獲利指數(shù)ProfitabilityIndex或現(xiàn)值比

率)

1.含義:現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比

率。

2.計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：

現(xiàn)值指數(shù)二工未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值+2未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

【教材例6-1】設(shè)企業(yè)的資本本錢為10%,有三項投資工程。

有關(guān)數(shù)據(jù)如表6-1所示。

表6T單位：萬元

A項目B項目C項目

年

凈收凈收

份折舊現(xiàn)金漪量凈收益折舊現(xiàn)金流量折舊現(xiàn)金流量

茄益

0(20000)<9000)(12000)

118001000011800(1800)3000120060040004600

23240100001324030003000600060040004600

330003000600060040004600

4口

504050404200420018001800

計

【答案】

根據(jù)表6-1的資料，三個工程的現(xiàn)值指數(shù)如下：

現(xiàn)值指數(shù)(A)=(11800X0.9091+13240X0.8264).

20000=216694-20000=1.08

現(xiàn)值指數(shù)(B)=(1200X0.9091+6000X0.8264+6000X

0.7513)4-9000=105574-9000=1.17

現(xiàn)值指數(shù)(C)=4600X2.4874-12000=114404-12000=0.95

3.與凈現(xiàn)值的比擬：

現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)指標，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指

標是絕對數(shù)指標，反映投資的效益。

4.決策原那么:當現(xiàn)值指數(shù)大于1,投資工程可行。

二、內(nèi)含報酬率(InternalRateofReturn)

1.含義

內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金

流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資工程凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)

率。

2.計算

(1)當各年現(xiàn)金流入量均衡時：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后

通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。

looo

【教材例6-1】設(shè)企業(yè)的資本本錢為10%,有三項投資工程。

有關(guān)數(shù)據(jù)如表6-1所示。

表67單位：萬元

A項目B項目C項目

年

凈收凈收

份折舊現(xiàn)金'流量凈收益折舊現(xiàn)金流蚩折舊現(xiàn)金流量

益

0(20000)(9000)(12000)

118001000011800(1800)3000120060040004600

23240100001324030003000600060040004600

330003000600060040004600

合

504050404200420018001800

計

【答案】

460046004600

0123

12000

4600X(P/A,i,3)=12000

(P/A,i,3)=12000/4600=2.609

利率系數(shù)

7%2.624

IRR2.609

8%2.577

IRR-7%2.609-2.624

8%-7%2.577-2.624

(2)一般情況下：逐步測試法

計算步驟：首先通過逐步測試找到使凈現(xiàn)值一個大于0,

個小于。的，并且最接近的兩個折現(xiàn)率，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)

含報酬率。

教材表6-4A方案內(nèi)含報酬率的測試單位：萬元

折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%

年份現(xiàn)金凈流量

折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值

0（20000）1（20000）1（20000）

1118000.84799950.86210172

2132400.71895060.7439837

凈現(xiàn)值（499）9

【答案】

利率凈現(xiàn)值

16%9

IRR

18%-499

IRR-16%0-9

18%-16%-499-9

IRR=16.04%

教材表6-5B項目內(nèi)含報酬率的測試單位：萬元

折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%

年份現(xiàn)金凈流量

折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值

0（9000）1（9000）1（9000）

112000.84710160.8621034

260000.71843080.7434458

360000.60936540.6413846

凈現(xiàn)值（22）338

利率凈現(xiàn)值

16%338

IRR

18%-22

IRR-16%0-338

18%-16%-22-338

IRR=IL88%

3.決策原那么

當內(nèi)含報酬率高于投資工程資本本錢時，投資工程可行。

4.根本指標間的比擬

相同點：

在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致。

當凈現(xiàn)值＞0時，現(xiàn)值指數(shù)＞L內(nèi)含報酬率〉資本本錢率;

當凈現(xiàn)值=0時，現(xiàn)值指數(shù)=1,內(nèi)含報酬率=資本本錢率;

當凈現(xiàn)值V0時，現(xiàn)值指數(shù)VI,內(nèi)含報酬率V資本本錢率。

區(qū)別點

凈現(xiàn)值絕對數(shù)指標，反映

投資效益

指標大小受折現(xiàn)率

影響，折現(xiàn)率的高

低將會影響方案的現(xiàn)值指數(shù)

優(yōu)先次序相對數(shù)指標，反映

）投資效率

指標大小不受折現(xiàn)r

率影響｛內(nèi)含報酬率

【例題】

現(xiàn)金流量時間分布（年）現(xiàn)值

工程折現(xiàn)率

2指數(shù)

A工程-1002。20010%1.83

B工程-1001802010%1.80

A工程-100卷020020%1.56

B工程-1001802Q20%1.64

【答案】

A內(nèi)含報酬率52%B內(nèi)含報酬率90%

區(qū)別點

r凈現(xiàn)值絕對數(shù)指標，反映

投資效益

指標大小受折現(xiàn)率＜

展將"影響方案售現(xiàn)值指數(shù)

優(yōu)先次序I

相對數(shù)指標，反映

萬投資效率

指標大小不受折現(xiàn)

率影響

會出現(xiàn)多重內(nèi)部收

益率問題

【例題】假設(shè)某工程初始投資為100萬元，第1年末的凈現(xiàn)

金流量為230萬元，第2年末的凈現(xiàn)金流量為-L32萬元。

【答案】

-100+230/(1+10%)-132/(1+10%)2小

-100+230/(1+20%)-132/(1+20%)2=0

【例題?多項選擇題】對互斥方案進行優(yōu)選時，以下說法正

確的有()。

A.投資工程評價的現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法結(jié)論可能不

一致

致

C.投資工程評價的凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)論一定一致

D.投資工程評價的凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法結(jié)論可能不一

致

【答案】AD

【解析】由于現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值的大小受折現(xiàn)率上下的影響,

折現(xiàn)率上下甚至會影響方案的優(yōu)先次序,而內(nèi)含報酬率不受折現(xiàn)

率上下的影響，所以選項B、C不正確。

總結(jié)

指標凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率

指標性質(zhì)絕對指標相對指標相對指標

衡量投資的效衡量投資的效

指標反映的收益特性衡量投資的效率

區(qū)益率

別是

是否受設(shè)定折現(xiàn)率的

占《折現(xiàn)率的高低將會影響方案的否

影響

優(yōu)先次序)

是否反映項目投資方

否是

案本身報酬率

【例題?單項選擇題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值

小于零的折現(xiàn)率()。

A.一定小于該投資方案的內(nèi)含報酬率

B.一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率

C,一定等于該投資方案的內(nèi)含報酬率

D.可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報酬率

【答案】B

【解析】在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小,

所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率,一定大于該投資方

案的內(nèi)含報酬率。

隨堂練習

【提示】點擊上面的“隨堂練習〃即進入相關(guān)的試卷。

三、回收期(PaybackPeriod)

1.回收期(靜態(tài)回收期、非折現(xiàn)回收期)

(1)含義：

回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需

要的時間。

(2)計算方法

①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：

5夕

原始投資額少夕？

投資回收期二I---------------------L〃入一

每年現(xiàn)金凈流量：1

【教材例6-11的C方案

460046004600

0123

V

12000

【答案】

回收期(C)=12000/4600=2.61(年)

②如果現(xiàn)金凈流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入

設(shè)M是收回原始投資的前一年

第M年的尚未回收額

投資回收期=M-----------------------------------

第M+1年的現(xiàn)金凈流量

【教材例6-1】的B方案

時點尊1.2

現(xiàn)金凈流量-9000120060006000

累計現(xiàn)金凈流量-9000-7800-18004200

【答案】

投資回收期=2+1800/6000=2.3(年)

(3)指標的優(yōu)缺點

優(yōu)回收期法計算簡便，并且容易為決策人所正確理解，可以

點大體上衡量工程的流動性和風險。

缺不僅無視了時間價值，而且沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金

點流，也就是沒有衡量盈利性。

【提示】主要用來測定方案的流動性而非盈利性。

2.折現(xiàn)回收期(動態(tài)回收期)

(1)含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以

工程現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。

(2)計算

投資回收期二M+第M年的尚未回收額的現(xiàn)值/第M+1年的現(xiàn)金

凈流量的現(xiàn)值

根據(jù)【教材例6-1】的資料：折現(xiàn)率10%

B項目的折現(xiàn)回收期單位：萬元

時點0123

凈現(xiàn)金流量-9000120060006000

折現(xiàn)系數(shù)10.90910.82640.7513

凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-90001090.924958.44507.8

累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-9000-7909.08-2950.681557.12

【答案】

折現(xiàn)回收期=2+2950.68/4507.8=2.65(年)

【例題?多項選擇題】動態(tài)投資回收期法是長期投資工程評

價的一種輔助方法，該方法的缺點有()。(2021年)

A.無視了資金的時間價值

B.無視了折舊對現(xiàn)金流的影響

C,沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流

D.促使放棄有戰(zhàn)略意義的長期投資工程

【答案】CD

【解析】動態(tài)投資回收期要考慮資金的時間價值，選現(xiàn)A錯

誤；投資回收期是以現(xiàn)金流量為根底的指標，在考慮所得稅的情

況下，是考慮了折舊對現(xiàn)金流的影響的，選項B錯誤。

四、會計報酬率

(1)特點：計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計的

收益和本錢觀念。

(2)計算:

會計報酬率二年平均凈收益/原始投資額X100%

【教材例6-1】設(shè)企業(yè)的資本本錢為10%,有三項投資工程。

有關(guān)數(shù)據(jù)如表6-1所示。

表6-1單位：萬元

B項目C項目

年

凈收凈收

份折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量折舊現(xiàn)金流量

益益

0(20000)(9000)(12000)

118001000011800(1800)3000120060040004600

23240100001324030003000600060040004600

33000300060006004000460。

4

口

504050404200420018001800

計

【答案】

會計報酬率(A)=[[1800+3240)/2]/20000X100%=12.6%

會計報酬率(B)=[(-1800+3000+3000)/3]/9000X

100%=15.6%

會計報酬率(C)=600/12000X100%=5%

(3)優(yōu)缺點:

它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解；使用財務(wù)報告的數(shù)據(jù)，

優(yōu)點

容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤。

使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的

塊點

時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響。

【例題?多項選擇題】以下關(guān)于評價投資工程的會計報酬率

法的說法中，正確的有（）。

A.計算會計報酬率時，使用的是年平均凈收益

B.它不考慮折舊對現(xiàn)金流量的影響

C.它不考慮凈收益的時間分布對工程價值的影響

D.它不能測度工程的風險性

【答案】ABCD

某企業(yè)擬進行-項固定資產(chǎn)投資，投資額

為2000萬元，分兩年投入，該工程的現(xiàn)金流量表（局部）如下:

現(xiàn)金流量表(部分)價值單位：萬元

建諛期經(jīng)營期

項目合計

0123456

凈收益-30060014006006002900

凈現(xiàn)金流

-1000-10001001000(B)100010002900

里

累計凈現(xiàn)

-1000-2000-1900(A)90019002900-

金流量

折現(xiàn)凈現(xiàn)

金流量

-1000-943.489839.61425.78747.37051863.28

(資本成

本率6%)

要求：

(1)計算上表中用英文字母表示的工程的數(shù)值。

(2)計算或確定以下指標：

①靜態(tài)回收期；

②會計報酬率；

③動態(tài)回收期；

④凈現(xiàn)值；

⑤現(xiàn)值指數(shù)；

⑥內(nèi)含報酬率。

【答案】

(1)計算表中用英文字母表示的工程：

(A)=-1900+1000=-900

(B)=900-(-900)=1800

(2)計算或確定以下指標：

①靜態(tài)回收期：

靜態(tài)回收期=3+|-9001/1800=3.5(年)

②會計報酬率=(2900/5)/2000X100%=29%

③動態(tài)回收期

建設(shè)期經(jīng)營期

合計

0123456

折現(xiàn)凈

現(xiàn)金金

1425.71863.2

量(資本-1000-943.489839.6747.3705

88

成本率

6%)

累計折

-1854.-1014.1158.21863.2

現(xiàn)凈現(xiàn)-1000-1943.4410.98-

4888

金流量

動態(tài)回收期=3+1014.8/1425.78=3.71(年)

④凈現(xiàn)值二1863.28萬元

⑤現(xiàn)值指數(shù)=(89+839.6+1425.78+747.3+705)/1943.4=1.96

⑥內(nèi)含報酬率

設(shè)利率28%單位：萬元

年限123456合計

凈現(xiàn)金

-1000-100010010001800100010002900

流量

折現(xiàn)系

10.78130.61040.47680.37250.29100.2274

數(shù)(28%)

折折凈

現(xiàn)金流-1000-781.361.04476.8670.5291227.4-54.56

里

設(shè)利率26%單位：萬元

年限0123456合計

凈現(xiàn)金

-1000-100010010001800100010002900

流蚩

折現(xiàn)系

10.79370.62990.49990.39680.31490.2499

數(shù)(26%)

折現(xiàn)凈

現(xiàn)金流-1000-793.762.99499.9714.24314.9249.948.23

S3

里

(i-26%)/(28%-26%)=(0-48.23)/(-54.56-48.23)

1=26.94%

五、互斥工程的優(yōu)選問題

（一）工程壽命相同，但是投資額不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含

報酬率進行優(yōu)選結(jié)論有矛盾時：

【提示】此時應(yīng)當以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先。

【例題?多項選擇題】以下關(guān)于投資工程評估方法的表述中，

正確的有（）o

A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比擬投資額不同的

工程的局限性,它在數(shù)值上等于投資工程的凈現(xiàn)值除以初始投資

額

B.動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值

的缺點，但是仍然不能衡量工程的盈利性

C.計算內(nèi)含報酬率時,如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大

于零，說明工程的內(nèi)含報酬率小于該試算的折現(xiàn)率

D.內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥工

程的優(yōu)劣

【答案】BD

【解析】現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值

的比率，選項A錯誤；無論動態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒有考

慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量,所以不能衡量盈利性,選項B正確;

計算內(nèi)含報酬率時，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零,

說明工程的內(nèi)含報酬率高于該試算的折現(xiàn)率，選項C錯誤；對于

互斥工程應(yīng)當凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因為凈現(xiàn)值大可以給股東帶來的財

富就大，股東需要的是實實在在的報酬而不是報酬的比率。

（二）工程壽命不相同時

L共同年限法（重置價值鏈法）

計算原理決策原則

假設(shè)投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個

選提調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案

項目達到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。

為優(yōu)。

【提示】通常選最小公倍壽命為共同年限。

【教材例6-2］假設(shè)公司資本本錢是10%,有A和B兩個互斥

的投資工程。A工程的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬，內(nèi)含報酬

率19.73%；B工程的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬元，內(nèi)含報

酬率32.67%o

【答案】

B工程的現(xiàn)金流量如以下圖所示：

1300012000

70004'

小

-17800

1300010°

7000翠

1300012000

0

z370。044

-17800

-17800

1300012000

7000

4t1300012000

7000.

ft

-17800

-178001300012000

130007000

7000t

-17800-5800

表6~9項目的現(xiàn)金流量分布單位：萬元

項目AB重置B

折現(xiàn)系

時間現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值

數(shù)（10%）

01-40000-40000-17800-17800-17800-17800

10.909113000118187000636470006364

20.82648000661213000107441300010744

30.75131400010518120009016-5800-4358

40.683012000819670004781

50.6209110006830130008072

60.5645150008467120006774

凈現(xiàn)值12441832414577

內(nèi)含報

19.73%32.67%

酬率

【提示】通過重復凈現(xiàn)值計算共同年限法下的調(diào)整后凈現(xiàn)值

速度可以更快。

2.等額年金法

計算步驟決策原則

（1）計算兩項目的凈現(xiàn)值；

（2）計算凈現(xiàn)值的等額年金額=該方案凈現(xiàn)值/（P/A,i,n）

（3）永續(xù)凈現(xiàn)值=等額年金額/資本成本i選擇永續(xù)凈現(xiàn)值最大的

【提示】等額年金法的最后一步即永續(xù)凈現(xiàn)值的計算，并非總方案為優(yōu)。

是必要的。在資本成本相同時，等額年金大的項目永續(xù)凈現(xiàn)值

肯定大，根據(jù)等額年金大小就可以直接判斷項目的優(yōu)劣。

【教材例6-2］假設(shè)公司資本本錢是10%,有A和B兩個互斥

的投資工程。A工程的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬元，內(nèi)含報

酬率19.73%；B工程的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬元，內(nèi)含

報酬率32.67%o

【補充要求】利用等額年金法進行優(yōu)選。

【答案】

A工程的凈現(xiàn)值的等額年金=12441/4.3553=2857（萬元）

A工程的永續(xù)凈現(xiàn)值=2857/10%=28570（萬元）

B工程的凈現(xiàn)值的等額年金=8324/2.4869=3347（萬元）

B工程的永續(xù)凈現(xiàn)值=3347/10%=33470（萬元）

比擬永續(xù)凈現(xiàn)值，B工程優(yōu)于A工程。

【提示】通常在實務(wù)中，只有重置概率很高的工程才適宜采

用上述分析方法。對于預計工程年限差異不大的工程，可直接比

擬凈現(xiàn)值，不需要做重置現(xiàn)金流的分析。

共同年限法與等額年金法的缺點：

（1）有的領(lǐng)域技術(shù)進步快，不可能原樣復制；

（2）如果通貨膨脹比擬嚴重，必須考慮重置本錢的上升，兩

種方法均未考慮；

（3）從長期來看，競爭會使工程凈利潤下降，甚至被淘汰,

兩種方法均未考慮。

六、總量有限時的資本分配

（一）獨立工程的含義

所謂獨立工程是指被選工程之間是相互獨立的,采用一個工

程時不會影響另外工程的采用或不采用。

（二）獨立投資工程的排序問題

決策前提決策原則

在資本總量不受限制的凡是凈現(xiàn)值為正數(shù)的項目或者內(nèi)含報酬率大于資本成本的項

情況下目，都可以增加股東財富，都應(yīng)當被采用。

現(xiàn)值指數(shù)排序并尋找凈現(xiàn)值最大的組合就成為有用的工具，有

在資本總量受到限制時

限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。

【教材例6-3】甲公司可以投資的資本總量為10000萬元，

資本本錢為10%?，F(xiàn)有三個投資工程，有關(guān)數(shù)據(jù)如表6-10所示

表6-10單位：萬元

時間現(xiàn)金流入凈現(xiàn)

012現(xiàn)值指數(shù)

項（年末）現(xiàn)值值

目現(xiàn)值系數(shù)

10.90910.8264

（10%）

現(xiàn)金流量-1000090005000

A

現(xiàn)值-10000818241321231423141.23

現(xiàn)金流量-500050572000

B

現(xiàn)值-500045971653625012501.25

現(xiàn)金流量-500050001881

C

現(xiàn)值-500045461554610011001.22

【答案】

首先，計算工程的現(xiàn)值指數(shù)并排序，其優(yōu)先順序為B、A、Co

在資本限額內(nèi)優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的工程，即優(yōu)先安排B,用掉

5000萬元；下一個應(yīng)當是A工程，但是資金剩余5000萬元，A

工程投資是10000萬元，無法安排；接下來安排C,全部資本使

用完畢。因此，應(yīng)中選擇B和C,放棄A工程。

【例題?單項選擇題】對于多個投資組合方案，當資金總量

受到限制時，應(yīng)在資金總量范圍內(nèi)選擇（

A.使累計凈現(xiàn)值最大的方案進行組合

B.累計會計收益率最大的方案進行組合

C.累計現(xiàn)值指數(shù)最大的方案進行組合

D.累計內(nèi)部收益率最大的方案進行組合

【答案】A

【解析】在主要考慮投資效益的條件下，多方案比擬決策的

主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能

多的凈現(xiàn)值總量。

隨堂練習

【提示】點擊上面的“隨堂練習〃即進入相關(guān)的試卷。

第三節(jié)投資工程現(xiàn)金流量的估計

一、投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成

二、投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

本節(jié)主

要內(nèi)容

飛、二、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響

一、投資工程現(xiàn)金流量的構(gòu)成

（一）現(xiàn)金流量的含義

在投資決策中是指一個工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收

入增加的數(shù)量。

「針對投資項目而言

5增加的數(shù)量

（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成

一般而言，投資工程的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入

量和現(xiàn)金凈流量。

二、投資工程現(xiàn)金流量的估計方法

（一）新建工程現(xiàn)金流量確實定

工程計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程

的全部時間。

建設(shè)起點投產(chǎn)日終結(jié)點

（二）新建工程現(xiàn)金流量的估計（不考慮所得稅）

，建設(shè)期現(xiàn)金流量

，營業(yè)現(xiàn)金流量

＜終結(jié)現(xiàn)金流量

【提示1】時點化假設(shè)

①以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在〃時點即“零〃時點。

不管它的日歷時間是幾月幾日。在此根底上，一年為一個計息期O

②對于原始投資,如果沒有特殊指明,均假設(shè)現(xiàn)金在每個“計

息期期初〃支付；如果特別指明支付日期，如3個月后支付100

萬元，那么要考慮在此期間的貨幣時間價值。

③對于收入、本錢、利潤，如果沒有特殊指明，均假設(shè)在“計

息期期末〃取得。

【提示2】墊支營運資本的估算

注意：墊支營運資本，指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)

營性流動負債之間的差額，即增加的經(jīng)營營運資本。

【例題?計算題】某公司的銷售部門預計企業(yè)投產(chǎn)新產(chǎn)品，如

果每臺定價3萬元，銷售量每年可以到達10000臺，銷售量不會

逐年上升，但價格可以每年提高2乳生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營運資

本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%o假設(shè)這些營運資本在

年初投入，工程結(jié)束時收回，假設(shè)產(chǎn)品的適銷期為5年，那么第

5年年末回收的營運資本為多少？

【答案】

單位：萬元

年份012345

3X10000=33X10000X31836.32472.

銷售收入31212

0000(1+2%)=30600249648

營運資本需

要量（需要3OOOOX130600X10%31212X3183.63247.2

占用流動資0%=3000=306010%=3121.2249648

金）

墊支營運資

63.672

本（流動資30006061.262.424

48

金投資額）

那么第5年年末回收的營運資本

=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（萬元）

【例題?綜合題】資料：

A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)

找到一個投資時機，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件

出售給B公司。B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。

預計該工程需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門

估計每年固定本錢為（不含折舊）40萬元，變動本錢是每件180

元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為

50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件。B公司可以接

受250元/件的價格。生產(chǎn)部門估計需要250萬元的經(jīng)營營運資

本投資。

(2)—(4)略

(5)為簡化計算，假設(shè)沒有所得稅。

要求：

(1)計算評價該工程使用的折現(xiàn)率；［以后講)

(2)計算工程的凈現(xiàn)值(請將結(jié)果填寫在給定的“計算工程

的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程)；

單位：元

現(xiàn)金流量含項012345合計

目

營業(yè)現(xiàn)金流量

現(xiàn)金凈流量

折現(xiàn)系數(shù)

凈現(xiàn)值

【答案】

(1)(以后考點)

(2)計算工程的凈現(xiàn)值:

單位：元

時間012345合計

投資-75000-75000

0000

墊支營-25000-25000

運資本0000

營業(yè)收100001000010000100001000050000

入000000000000000000

變動成-72000-72000-72000-72000-72000-36000

本0000000000000

付現(xiàn)固-400000-400000-400000-400000-400000-20000

定成本00

營業(yè)現(xiàn)2400000240000024000002400000240000012000

金流量000

回收殘50000050000

值0

回收營250000025000

運資本00

現(xiàn)金-100002400000240000024000002400000540000050000

凈流量00000

折現(xiàn)系1.00000.90910.82640.75130.68300.62