2023年傳媒行業(yè)投資分析報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、消費升級和城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略支撐長期成長 PAGEREFToc355341809\h41、消費升級派生旺盛需求 PAGEREFToc355341810\h42、城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略提供持續(xù)推動力 PAGEREFToc355341811\h5二、在政策指引下尋找變革的方向 PAGEREFToc355341812\h71、產(chǎn)業(yè)政策將會逐漸深化 PAGEREFToc355341813\h72、執(zhí)行力度決定變革速度 PAGEREFToc355341814\h8三、在市場驅(qū)動下探索產(chǎn)業(yè)升級路徑 PAGEREFToc355341815\h111、傳播渠道融合加快 PAGEREFToc355341816\h11（1）傳播渠道呈現(xiàn)多樣化特征 PAGEREFToc355341817\h11（2）新媒體對傳統(tǒng)媒體沖擊明顯 PAGEREFToc355341818\h12（3）新媒體和傳統(tǒng)媒體加速融合 PAGEREFToc355341819\h132、內(nèi)容供給結(jié)構(gòu)性失衡 PAGEREFToc355341820\h14（1）下游渠道擴容依舊處于高位 PAGEREFToc355341821\h14（2）對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的爭奪激烈 PAGEREFToc355341822\h16（3）產(chǎn)能過剩，精品劇供不應(yīng)求 PAGEREFToc355341823\h183、產(chǎn)業(yè)升級緊迫而坎坷 PAGEREFToc355341824\h18（1）產(chǎn)業(yè)升級勢在必行 PAGEREFToc355341825\h18（2）升級方式殊途同歸 PAGEREFToc355341826\h20（3）升級過程并非一帆風順 PAGEREFToc355341827\h22四、投資策略與重點公司簡況 PAGEREFToc355341828\h231、投資策略：升級順利+業(yè)績確定 PAGEREFToc355341829\h232、重點公司簡況 PAGEREFToc355341830\h24（1）華錄百納：精品劇制作能力強，價格及產(chǎn)能皆有保證 PAGEREFToc355341831\h24（2）華策影視：產(chǎn)能逐步擴張，布局電影業(yè)務(wù) PAGEREFToc355341832\h26（3）藍色光標：最可能成為寡頭式整合營銷傳播集團的A股公司之一 PAGEREFToc355341833\h28（4）省廣股份：營銷服務(wù)平臺價值體現(xiàn) PAGEREFToc355341834\h29（5）光線傳媒：綜藝節(jié)目支撐穩(wěn)固，影視劇業(yè)務(wù)是新引擎 PAGEREFToc355341835\h31（6）掌趣科技：轉(zhuǎn)型布局清晰，并購預(yù)期顯著 PAGEREFToc355341836\h32（7）百視通：IPTV維持高增長，OTT提供業(yè)績彈性 PAGEREFToc355341837\h34（8）中南傳媒：受益教材教輔新政，數(shù)字化轉(zhuǎn)型具先發(fā)優(yōu)勢 PAGEREFToc355341838\h35五、風險提示 PAGEREFToc355341839\h371、政策落實的不確定性 PAGEREFToc355341840\h372、三網(wǎng)融合進度低于預(yù)期 PAGEREFToc355341841\h37一、消費升級和城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略支撐長期成長1、消費升級派生旺盛需求文化娛樂作為典型的可選型消費品，與居民消費水平和消費習(xí)慣相關(guān)性較高，當居民生活水平較高，基本生活需求得到滿足之后會產(chǎn)生對文化娛樂消費品的強烈需求。目前國內(nèi)人均GDP即將達到6000美元，步入中等收入水平行列，人均可支配收入的加速增長為居民消費文化產(chǎn)品提供了足夠的保證。自改革開放以來，國內(nèi)居民已經(jīng)基本解決了溫飽問題，經(jīng)歷了三次消費升級，居民的恩格爾系數(shù)逐步下滑，消費特征出現(xiàn)了明顯的變化：第一次消費升級過程中，對輕工、紡織等基本生活必須用品消費需求旺盛；第二次消費升級的過程中，對電視、冰箱、洗衣機等耐用消費品需求強烈，且后期對耐用消費品的消費呈現(xiàn)出高檔化的趨勢。目前正在進行的第三次消費轉(zhuǎn)型的特點表現(xiàn)為開始向發(fā)展型和享受型消費品轉(zhuǎn)移，對教育、娛樂、文化、交通、醫(yī)療、旅游等能夠提升自身價值和幸福感的消費需求強烈。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)也顯示，近幾年城鎮(zhèn)人均文化娛樂支出增速顯著大于人均可支配收入增速和消費支出增速，居民文化消費意愿強烈。2、城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略提供持續(xù)推動力十八大報告中提出以推進城鎮(zhèn)化為重點，著力解決制約經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的重大結(jié)構(gòu)性問題。新型城鎮(zhèn)化作為下一屆政府施政綱領(lǐng)的重要組成部分，提出將在“工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化協(xié)同推進城鎮(zhèn)化”的基礎(chǔ)上，推動“農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口真正融入城市”。本次新型城鎮(zhèn)化特別提出了要在農(nóng)村進行城鎮(zhèn)化建設(shè)的基礎(chǔ)上，強調(diào)生活方式的轉(zhuǎn)變，推動城市生活方式和文化向農(nóng)村的演進。目前農(nóng)村居民的消費仍然處于較為初級的形式，以物質(zhì)消費為主，文化消費支出占比僅為3%左右，不足城鎮(zhèn)居民文化消費支出占比的一半，人均文化消費總量僅為城鎮(zhèn)居民的七分之一。截止2023年底，全國人口中農(nóng)村居民人口占比48.7%，超過6.5億人，龐大的農(nóng)村居民在城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推動下，將成為文化產(chǎn)品的潛在消費客戶。農(nóng)村居民人均純收入實際增長速度已經(jīng)在2023和2023連續(xù)兩年超越城鎮(zhèn)居民，消費能力上升較快。在城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的帶動下，農(nóng)村人口龐大的數(shù)量和消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變后對文化消費的巨大需求，將為文化行業(yè)的長期成長提供持續(xù)的推動力。二、在政策指引下尋找變革的方向1、產(chǎn)業(yè)政策將會逐漸深化自2023年胡錦濤總書記在黨的十七大報告提出推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮以后，2023年國務(wù)院公布《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》、2023年中共中央“十四五”規(guī)劃中將文化產(chǎn)業(yè)定位為“國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)”，文化傳媒行業(yè)成為矚目的焦點。主管部門出臺了多項政策推動文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：中宣部、文化部、廣電總局、新聞出版總署相繼發(fā)布產(chǎn)業(yè)政策，推動體制改革釋放傳統(tǒng)媒體的活力，利用數(shù)字和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級。而發(fā)改委、財政部等部門則從財政、稅收、資金等多個角度對文化行業(yè)提供支持和幫助。本次十八大會議再次提到在原有文化體制改革、確定文化產(chǎn)業(yè)支柱地位的基礎(chǔ)上提出“扎實推進社會主義文化強國建設(shè)，堅持把社會效益放在首位、社會效益和經(jīng)濟效益相統(tǒng)一，推動文化事業(yè)全面繁榮、文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展”?？傮w而言，目前中央和各部委的產(chǎn)業(yè)政策主要集中于兩個方面：一是宏觀層面，推動文化體制改革，實現(xiàn)文化單位的企事業(yè)轉(zhuǎn)制，釋放存量文化資源的活力；二是具體產(chǎn)業(yè)方面，包括新聞出版、影視、動漫以及三網(wǎng)融合等領(lǐng)域，以培育和支持為主，實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。我們認為在“十四五規(guī)劃”的指導(dǎo)下，文化產(chǎn)業(yè)將在長期內(nèi)享受政策紅利，明年3月各級政府人事調(diào)整完成之后，預(yù)計產(chǎn)業(yè)政策將會在現(xiàn)有總體政策框架下逐步細化，為文化產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展指明路徑。2、執(zhí)行力度決定變革速度由于文化行業(yè)事關(guān)國家意識形態(tài)，監(jiān)管部門涉及到中宣部、文化部、廣電總局、新聞出版總署等多個部門，統(tǒng)一監(jiān)管難度較大。原有文化企業(yè)多屬于事業(yè)單位，體制落后，內(nèi)部利益錯綜復(fù)雜，需要多個監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)和自上而下的推動才能真正實現(xiàn)政策落地。新聞出版行業(yè)，目前四大國有出版集團正在緊張的組建過程中，而“三跨”（跨地域、跨行業(yè)、跨監(jiān)管部門）兼并重組由于涉及到深層次市場化改革和地方政府在就業(yè)、輿論、政績等方面的利益，目前進展緩慢。目前已經(jīng)完成的整合僅限于省內(nèi)的出版社和發(fā)行渠道整合，真正已經(jīng)完成的跨區(qū)域兼并重組案例稀少，多局限于行業(yè)龍頭對落后企業(yè)的整合，行業(yè)真正實現(xiàn)強強聯(lián)合還有待自上而下的進一步推動。三網(wǎng)融合長路漫漫。今年作為推進廣電和電信業(yè)務(wù)雙向階段性進入成為試點階段工作的最后一年，雖然有12個試點城市廣電企業(yè)獲得互聯(lián)網(wǎng)接入牌照，中國電信集團獲得《互聯(lián)網(wǎng)傳播視聽節(jié)目許可證》，獲準從事互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務(wù)、IPTV傳輸服務(wù)和電視分發(fā)服務(wù)，但與“培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司；探索建立工作機制，調(diào)整完善管理體系，基本形成保障三網(wǎng)融合規(guī)范有序開展的政策體系和機制體系”這一要求相比，進度仍然低于預(yù)期。中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司年底將正式掛牌，但從現(xiàn)實狀況來看，國網(wǎng)公司的整合方式、進度尚不明朗，地方情況各不相同，在短時間內(nèi)實現(xiàn)整合難度較大，截止目前只有21個省市按照要求完成了一省一網(wǎng)整合。三、在市場驅(qū)動下探索產(chǎn)業(yè)升級路徑與新聞出版、有線電視網(wǎng)絡(luò)、報刊等壟斷屬性較強的行業(yè)不同，影視動漫、營銷服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)放開管制較早，民營資本進入較為充分，市場競爭激烈，行業(yè)的發(fā)展和變革更多的是在市場驅(qū)動下進行。1、傳播渠道融合加快（1）傳播渠道呈現(xiàn)多樣化特征截止2023年底，中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民規(guī)模達到5.13億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率達到38.3%，網(wǎng)民的規(guī)模也達到3.56億，IPTV用戶亦快速增長，2023年底有望達到2350萬。龐大用戶群體顯示互聯(lián)網(wǎng)、以及IPTV等以數(shù)字傳播的形式已成為傳媒行業(yè)不可忽視的力量，對圖書、報紙、電視、廣播等傳統(tǒng)傳播渠道形成了有力補充，媒體傳播渠道呈現(xiàn)出多樣化的趨勢。（2）新媒體對傳統(tǒng)媒體沖擊明顯互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)等作為新興的傳播渠道，可以實現(xiàn)多種內(nèi)容表現(xiàn)形式的融合，用戶能夠從更高的水平上與廣告進行互動。網(wǎng)絡(luò)廣告還可以基于對用戶數(shù)據(jù)的分析，掌握用戶習(xí)慣，將廣告更加精確的推動至目標客戶。互聯(lián)網(wǎng)廣告不僅擁有更大的覆蓋范圍、更好的時效性和互動性這些優(yōu)點，與宏觀經(jīng)濟環(huán)境的相關(guān)性較低也使得其在宏觀環(huán)境低迷的情況下能夠持續(xù)保持較高的增速。今年上半年傳統(tǒng)媒體廣告刊例花費同比增速降低至最低點，但互聯(lián)網(wǎng)廣告持續(xù)維持40%以上的增速，這對報紙、電視、廣播等形式單一、互動性不足的傳統(tǒng)傳播渠道來講，形成了明顯的沖擊。（3）新媒體和傳統(tǒng)媒體加速融合盡管傳統(tǒng)媒體在表現(xiàn)形式和互動性上與新媒體存在一定差距，但傳統(tǒng)媒體內(nèi)容編輯的專業(yè)性和權(quán)威性仍然是其最大的優(yōu)勢，電視臺作為覆蓋面最廣的傳播渠道，在未來較長一段時間內(nèi)仍然是最重要的媒體。傳統(tǒng)媒體在未來并不會消失，但是傳播渠道的多樣化讓人們有更多的機會、通過更多的途徑接觸到各種信息，多種傳播方式的互補和融合將成為趨勢。今年最火爆的娛樂節(jié)目《中國好聲音》利用電視臺直播、視頻網(wǎng)站回看、花絮的播放、微博互動等多種營銷方式提升選手和節(jié)目的曝光率。藍色光標的收購也重點在互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域進行布局，和戶外廣告、電視廣告、平面廣告、會展服務(wù)等多種方式進行渠道的互動和融合。2、內(nèi)容供給結(jié)構(gòu)性失衡（1）下游渠道擴容依舊處于高位今年前三季度全國新增影院439家，新增銀幕數(shù)2549塊，每天增長銀幕數(shù)在9塊以上。目前全國影院已達到3293家，銀幕總數(shù)達到11835塊，數(shù)字銀幕超過1.1萬塊，渠道建設(shè)增速依然維持在高位?；ヂ?lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站等渠道如雨后春筍般快速崛起，網(wǎng)絡(luò)視頻的免費、便捷的操作、豐富的內(nèi)容，培養(yǎng)了人們利用互聯(lián)網(wǎng)在線看電視、看電影的習(xí)慣。觀看視頻已經(jīng)超越搜索和郵箱，成為登錄網(wǎng)站最主要的應(yīng)用。2023Q2，中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)市場規(guī)模達到22.9億元，環(huán)比上一季度上漲16.2%，同比上漲37.2%。其中視頻廣告市場規(guī)模達到20.1億，環(huán)比增長21.6%，同比增長49.7%，受整體經(jīng)濟環(huán)境影響，視頻行業(yè)廣告收入增速放緩，預(yù)計明年增速60%以上。（2）對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的爭奪激烈今年是廣電總局頒布“限娛令”的第一年，在“限娛令”和“限廣令”的影響下，電視臺時段資源減少，為了保證在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)較高的收視率，各大電視臺對電視劇更加依賴。以晚間黃金時間為例，全國整體層面電視劇播出比重有所提升，而省級衛(wèi)視尤其明顯，播出比重、收視比重皆明顯提高。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容成為各家電視臺爭奪的對象，熱播電視劇發(fā)行價格水漲船高。類似《中國好聲音》這種優(yōu)質(zhì)綜藝節(jié)目也給電視臺的收視率和廣告收入雙雙帶來豐厚的回報，預(yù)計明年在示范效應(yīng)的帶動下，各家電視臺對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的爭奪會更加激烈。（3）產(chǎn)能過剩，精品劇供不應(yīng)求2023年電視劇產(chǎn)量合計14942集，與2023年相比，小幅增長2%，依然維持在高位；但晚上黃金時間段各地電視臺播出的總計僅3469集，而真正實現(xiàn)多地高收視的精品劇更少。全年電影故事片產(chǎn)量達到558部，能夠進入院線進行播放的僅有256部，不能為影院帶來票房的影片更是“一周游”行情居多?？傮w來講，目前國內(nèi)電視劇和電影的劇本創(chuàng)作、內(nèi)容制作依然處于較為粗糙的階段，也是國產(chǎn)電影受到進口片強烈沖擊的重要原因，高端供不應(yīng)求、低端產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性失衡局面暫時沒有得到扭轉(zhuǎn)。3、產(chǎn)業(yè)升級緊迫而坎坷（1）產(chǎn)業(yè)升級勢在必行在政策和技術(shù)進步的推動下，傳媒公司所處的政策環(huán)境和市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了較大的變化。盡管出版發(fā)行、報刊企業(yè)、有線電視等行業(yè)在未來一段時間內(nèi)還將擁有政策性壟斷紅利，但在新媒體的沖擊下，發(fā)展形勢越來越不容樂觀，在體制改革的推動下盡快擺脫對政府的依賴，向市場化方向轉(zhuǎn)變、進行數(shù)字化升級是大勢所趨。影視劇等行業(yè)的公司上市前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，作為內(nèi)容生產(chǎn)企業(yè)，需要足夠的創(chuàng)意進行支撐，產(chǎn)品的最大特點在于質(zhì)量的不可控從而導(dǎo)致比較難進行大規(guī)模產(chǎn)能擴張，對公司的發(fā)展壯大和業(yè)績波動會產(chǎn)生較大的影響。最典型的例子莫過于好萊塢的大型電影制片廠，經(jīng)歷了早期的風光之后，最后均寄人籬下，被大型傳媒集團收購?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅速，新的技術(shù)和商業(yè)模式的出現(xiàn)會派生新的需求，對行業(yè)原有生態(tài)進行顛覆式的創(chuàng)新，導(dǎo)致原有業(yè)務(wù)出現(xiàn)快速的衰落，因而涉足新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、發(fā)展新的商業(yè)模式成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型必然性的選擇。（2）升級方式殊途同歸我們認為不同行業(yè)和類型的公司進行產(chǎn)業(yè)升級的過程中有所不同，但主線依然是沿著產(chǎn)能擴充、業(yè)務(wù)擴張、平臺化戰(zhàn)略等多個層次依次遞進：1、產(chǎn)能擴充：上市后獲得資金，積極擴張產(chǎn)能，鞏固先發(fā)優(yōu)勢，充分享受行業(yè)馬太效應(yīng)；2、橫向擴張：原有的業(yè)務(wù)較為單一或商業(yè)模式不具有可持續(xù)性，需要在新的領(lǐng)域進行拓展；3、平臺化戰(zhàn)略：擺脫內(nèi)容制作不確定性對公司業(yè)績的波動性影響。華策影視：作為一家以電視劇制作發(fā)行為主營業(yè)務(wù)的公司，上市之前的電視劇產(chǎn)量06-08年僅局限在百集以內(nèi)，10年上市以后產(chǎn)能迅速擴張至320集，目前已經(jīng)擁有年產(chǎn)800集電視的能力，預(yù)計2年之后產(chǎn)能將擴張至1000集，毛利率和凈利率水平也處于上升通道中。掌趣科技：掌趣科技通過與中國移動合作開發(fā)功能機游戲起家，智能的出現(xiàn)和迅速普及對原有功能機游戲產(chǎn)生了強大的沖擊。掌趣隨即開始調(diào)整戰(zhàn)略，將智能游戲和網(wǎng)頁游戲作為未來的重點。華誼兄弟：華誼兄弟在原有主營業(yè)務(wù)主要集中于電影票房收入和電視劇制作發(fā)行，在立足內(nèi)容制作的基礎(chǔ)上將產(chǎn)業(yè)鏈進行延伸，推進至影院放映、電視臺、主題公園、游戲等收益較為穩(wěn)定的下游環(huán)節(jié)，構(gòu)建娛樂產(chǎn)業(yè)平臺。（3）升級過程并非一帆風順產(chǎn)業(yè)升級是一項系統(tǒng)性的工程，依靠對企業(yè)現(xiàn)有資源進行重新分配，經(jīng)歷時間的積累進而實現(xiàn)企業(yè)收入結(jié)構(gòu)與發(fā)展方式的演進。上市公司在對企業(yè)的人力、資金和技術(shù)等有限的要素投入進行重新分配的同時，需要在短期股東回報和長期公司的發(fā)展之間做出權(quán)衡。企業(yè)在短期和長期回報之間的博弈在一段時間內(nèi)會持續(xù)存在，資本市場目前對短期業(yè)績更加關(guān)注的行為迫使我們必須考慮到長期投入資源對短期盈利能力的擠占，在挑選產(chǎn)業(yè)升級標的時需要更加注重盈利的確定性。四、投資策略與重點公司簡況1、投資策略：升級順利+業(yè)績確定十八大順利舉行之后，隨著黨和政府換屆逐漸完成，未來改革方向漸趨明確，政策將會強化和細化，行業(yè)會在政策的指引和市場的驅(qū)動下走向轉(zhuǎn)型和升級的道路；與此同時，消費升級亦會帶動企業(yè)通過多種方式進行產(chǎn)業(yè)升級順應(yīng)市場需求。但在產(chǎn)業(yè)升級的過程中，難免會遇到技術(shù)、資金、政策的難題，技術(shù)進步和新商業(yè)模式的出現(xiàn)會對現(xiàn)有格局產(chǎn)生顛覆性影響，企業(yè)轉(zhuǎn)型和升級的成功與否短期內(nèi)還難以判斷，因此確定性的業(yè)績預(yù)期是我們判斷轉(zhuǎn)型是否順利的重要參考依據(jù)。2、重點公司簡況（1）華錄百納：精品劇制作能力強，價格及產(chǎn)能皆有保證※價格上升有空間。隨著“限娛令""限廣令”的執(zhí)行，在收視率壓力下，為了贏得黃金時段的市場，一線衛(wèi)視對精品電視劇的首播權(quán)、獨播權(quán)爭奪加劇，精品劇價格還有上升的空間，預(yù)計提價區(qū)間為15%-20%?！穭≈谱靼l(fā)行能力強。公司制作發(fā)行的電視劇在各大電視臺、網(wǎng)絡(luò)熱映的比例很高，2023年《金太狼的幸福生活》、《中國騎兵》播出期間分別保持全國同時段收視率第一、第二，發(fā)行價格接近300萬/集；而對于預(yù)計明年確認收入的儲備劇目，根據(jù)題材、編導(dǎo)陣容等方面的信息，我們看好其中相當一部分成為明年的精品劇。※電視劇產(chǎn)能儲備充分，在保證質(zhì)量的情況下呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。目前各階段均有多個項目運作，預(yù)計2023全年產(chǎn)量為10-12部，13年可以達到13-15部?！鹃_始進入電影業(yè)務(wù)，移植在電視劇方面的成功經(jīng)驗。2023年前三季度上映了《烏龍戲鳳2023》《痞子英雄之全面開戰(zhàn)》，后者票房達到8945萬，得到市場認可；此外，公司還新增投資了《偵緝蜜語》，將穩(wěn)步推進《夏天的拉花》、《偵緝蜜語》、《天仙奇?zhèn)b》、《小龜大冒險》等電影項目的拍攝和制作，并擇機公映，這些項目的潛力為公司未來業(yè)績帶來想象空間?！蓛r支撐及催化因素：精品電視劇價格及產(chǎn)量皆有提升空間；電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期?！L險因素：電視劇銷售價格下滑，電影實際表現(xiàn)不及預(yù)期。（2）華策影視：產(chǎn)能逐步擴張，布局電影業(yè)務(wù)※公司發(fā)行實力強。公司與浙江衛(wèi)視、湖南衛(wèi)視等一線衛(wèi)視臺關(guān)系密切，劇集在一線衛(wèi)視播出的發(fā)行價格有保證，銷售均價在180萬/集左右；電視劇市場目前精品劇供應(yīng)不足、普通劇產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象較突出，各大衛(wèi)視在精品劇的爭奪上必將更加激烈，價格還有上升空間?！a(chǎn)能擴張還有較大空間。今年投拍電視劇集數(shù)在800集，權(quán)益集數(shù)為300集，而公司的目標權(quán)益集數(shù)在500集以上，未來兩年的產(chǎn)能擴張增速預(yù)計不低于30%；公司對于2023年的儲備十分充分，預(yù)計將有多部精品劇成為市場熱點。※逐漸布局影視上下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司目前開始布局影視上下游產(chǎn)業(yè)及藝人經(jīng)紀、廣告等業(yè)務(wù)，一方面，已擬將超募資金中的相當一部分投入到電影業(yè)務(wù)中，有望帶來超預(yù)期的市場表現(xiàn)；而今年新成立的影院公司及對海寧影視基地的投資彰顯了公司對于上下游產(chǎn)業(yè)的重視，預(yù)計2023年開始貢獻業(yè)績?！蓛r支撐及催化因素：電視劇業(yè)務(wù)的增長具備確定性，業(yè)績有保障；電影業(yè)務(wù)有望帶來亮點；而向產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局凸顯了公司的長期看點，產(chǎn)業(yè)鏈整合后公司的優(yōu)勢進一步放大，同時有助于提高公司的盈利能力和風險控制水平?！L險因素：電視劇及電影的質(zhì)量波動性，財務(wù)費用壓力。注：股價對應(yīng)為2023-11-29的收盤價（3）藍色光標：最可能成為寡頭式整合營銷傳播集團的A股公司之一※行業(yè)景氣度持續(xù)高位。受益消費升級和企業(yè)對品牌經(jīng)營愈加重視，營銷服務(wù)行業(yè)有望繼續(xù)保持20%以上的增速?！袭a(chǎn)業(yè)鏈，客戶資源及ARPU漸改善。公司通過并購逐漸擴大廣告業(yè)務(wù)的份額，整合產(chǎn)業(yè)鏈的同時亦帶來了客戶資源結(jié)構(gòu)的改善，預(yù)計明年內(nèi)生保持40%左右的增長?！①徺Y源豐富，并購擴張將持續(xù)支撐業(yè)績增長。目前國內(nèi)行業(yè)集中度較低，企業(yè)年均營業(yè)收入尚不足100萬，優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)并購資源豐富，公司擁有先發(fā)上市帶來的融資優(yōu)勢，將充分享受并購紅利，支撐整體業(yè)績增速；另一方面從國際經(jīng)驗來看，成熟市場呈現(xiàn)較高的集中度，少量寡頭集團占據(jù)很大份額，這有助于提供真正意義上的跨媒體、跨地域、跨品牌營銷階段的整合營銷，我們判斷國內(nèi)也將走上相似的道路，而作為行業(yè)龍頭，藍色光標是A股中最可能成為寡頭式整合營銷傳播集團的公司之一?！蓛r支撐及催化因素：并購資產(chǎn)一、二級市場的價格差使得業(yè)績增厚，同時帶動整合營銷能力加強使內(nèi)生增長加速?！L險因素：并購進度不達預(yù)期；費用壓力帶來的財務(wù)風險。（4）省廣股份：營銷服務(wù)平臺價值體現(xiàn)※客戶結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化。公司主要客戶在汽車行業(yè)之外向通信、金融、保健等行業(yè)拓展，收入來源變得豐富，抗風險能力得到加強?！a(chǎn)業(yè)鏈擴張漸趨完善。公司通過并購等方式向電視媒體代理、互聯(lián)網(wǎng)媒體、互動營銷、管理咨詢等上下游業(yè)務(wù)拓展，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，自有媒體、品牌管理、公關(guān)活動等整合營銷業(yè)務(wù)日趨壯大，逐漸實現(xiàn)營銷服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋?！珖鴺I(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)基本形成。收購重慶年度、青島先鋒、上海窗之外、北京合眾傳播，實現(xiàn)區(qū)域擴張，為實現(xiàn)真正的整合營銷創(chuàng)造了越加豐富的跨地域條件?！蓛r支撐及催化因素：產(chǎn)業(yè)鏈和客戶資源的逐漸豐富完善，并購帶來的業(yè)績增厚?！L險因素：并購進度不及預(yù)期，日系汽車在華業(yè)務(wù)萎縮導(dǎo)致廣告投放量減少。（5）光線傳媒：綜藝節(jié)目支撐穩(wěn)固，影視劇業(yè)務(wù)是新引擎※綜藝節(jié)目市場穩(wěn)固，仍具備增長空間。目前相關(guān)業(yè)務(wù)維持較為穩(wěn)健的增速，而我們認為其還有較大增長空間：一方面公司加強了與衛(wèi)視層面的合作，今年分別與深圳衛(wèi)視、遼寧衛(wèi)視、安徽衛(wèi)視、東南衛(wèi)視、廣西衛(wèi)視等合作制作綜藝節(jié)目，未來衛(wèi)視層面尚有較大市場可挖掘；另一方面，隨著“限娛令”“限廣令”的實施，電視劇資源方面衛(wèi)視臺對地面臺形成了較強的擠壓，為了保持收視率，地面臺對綜藝節(jié)目的需求將增加，市場會不斷擴大?！铀俨季钟耙晞I(yè)務(wù)，有望成為新的增長引擎。公司2023年獨立發(fā)行了7部電影，市場份額達到4.32%，占比從第七名上升到第四名，2023年前三季度已經(jīng)發(fā)行了10部電影，全年預(yù)計13-15部，數(shù)量進一步上升；公司亦加大了對影視劇的制作投入，數(shù)度投入超募資金；我們判斷，隨著國內(nèi)票房市場的不斷擴大以及政府對國產(chǎn)電影的扶持政策不斷出臺，明年的國產(chǎn)電影票房將回暖，利好公司相關(guān)業(yè)務(wù)?！旅襟w領(lǐng)域拓展值期待。公司三季度投入超募資金7500萬元用于收購互動娛樂公司金華長風32%的股權(quán)，彰顯了公司向新媒體領(lǐng)域拓展的發(fā)展方向。我們認為，積極向新媒體領(lǐng)域拓展，有益于公司既有電視節(jié)目、影視劇等大量優(yōu)質(zhì)資源在新媒體層面的開發(fā)增值，同時亦開拓了新的收入來源，方向值得肯定。股價支撐及催化因素：綜藝節(jié)目市場的持續(xù)穩(wěn)定增長；影視劇業(yè)務(wù)爆發(fā)?！L險因素：電視臺尤其是地面電視臺景氣度持續(xù)下滑；影視劇表現(xiàn)不達預(yù)期。（6）掌趣科技：轉(zhuǎn)型布局清晰，并購預(yù)期顯著※向智能游戲和網(wǎng)頁游戲轉(zhuǎn)型的思路極為明確。及時調(diào)整移動游戲的重心轉(zhuǎn)向智能游戲，目前已經(jīng)開發(fā)并投入運營多款基于ios及android平臺的智能游戲，2023前三季度移動終端游戲?qū)崿F(xiàn)增長11.91%，全年智能機游戲預(yù)計收入達到2023萬，明年將迎來更快的增長；積極把握頁游快速發(fā)展的機遇，迅速布局市場，除了經(jīng)典的《籃球經(jīng)理世界》《冠軍足球》外，今年開發(fā)了包括《足球城市》《龍騰九州》《古神開天》《吞食天地》《九州戰(zhàn)魂》在內(nèi)的多款游戲，預(yù)計全年將實現(xiàn)收入7000萬，增速60%?！劳新?lián)運分成模式的同時亦加強自身平臺建設(shè)和流量導(dǎo)入，規(guī)避風險并提升盈利能力。公司通過“自研+代理+委托+孵化”的方式實現(xiàn)多產(chǎn)品線運營，自建運營平臺擺脫對運營商的過度依賴并實現(xiàn)用戶流量的導(dǎo)入，這樣能夠規(guī)避單一游戲運營帶來的風險，同時亦能減少分成成本，提升盈利能力?！①忣A(yù)期顯著。目前手游、頁游市場集中度較低，存在大量規(guī)模小但開發(fā)實力強的團隊，公司作為A股上市龍頭，可以利用相對充裕的資金以及融資平臺優(yōu)勢實現(xiàn)并購擴張。我們預(yù)期公司年底及明年并購頁游公司和智能游戲公司概率較大?！蓛r支撐及催化因素：享受智能游戲市場及頁游市場快速擴張的收益，并購帶來的業(yè)績增厚。※風險因素：開發(fā)的游戲市場表現(xiàn)不佳；并購進度不及預(yù)期。（7）百視通：IPTV維持高增長，OTT提供業(yè)績彈性※IPTV用戶數(shù)量將維持高增長。三網(wǎng)融合正在加速推進中，隨著去年底增加第二批試點城市及隨后廣電43號文的頒布，IPTV的合法推廣城市數(shù)量大幅增加，將推動IPTV用戶數(shù)量保持每年30%以上的增長，通過用戶的快速發(fā)展彌補CNTV、地方廣電參與分成帶來的影響?！鵒TT業(yè)務(wù)具有牌照優(yōu)勢、內(nèi)容優(yōu)勢和運營IPTV多年帶來的經(jīng)驗優(yōu)勢。OTT機頂盒業(yè)務(wù)已經(jīng)得到廣電總局許可，獲得200萬個機頂盒編號和335萬個互聯(lián)網(wǎng)電視編號，明年通過與電信運營商的合作推動OTT業(yè)務(wù)的增長將是亮點。OTT的優(yōu)點在于有著更好的網(wǎng)絡(luò)適用環(huán)境和互動體驗；業(yè)界最大的困擾在于廣電總局的牌照和內(nèi)容管控，而百視通是七家牌照擁有者之一，有明顯先發(fā)優(yōu)勢，IPTV積累的豐富經(jīng)驗亦有助于OTT業(yè)務(wù)的迅速拓展，此外在視頻資源方面，公司依托SMG強大的影視版權(quán)庫的同時大力購買優(yōu)質(zhì)版權(quán)，合計儲備了超過35萬小時的電視劇終端新媒體版權(quán)，內(nèi)容端亦有優(yōu)勢?！耙辉贫嗥痢睗u見成效。除了電視屏，公司亦在屏、PC屏積極布局，2023年電視業(yè)務(wù)已經(jīng)取得一定突破，參股的風行網(wǎng)憑借資源優(yōu)勢在長視頻網(wǎng)站居于前列，預(yù)計二者明年還能取得更大進步。※股價支撐及催化因素：IPTV的高增長，OTT業(yè)務(wù)取得超預(yù)期突破。※風險因素：有線競爭加劇，IPTV推廣不及預(yù)期；OTT業(yè)務(wù)的政策影響。（8）中南傳媒：受益教材教輔新政，數(shù)字化轉(zhuǎn)型具先發(fā)優(yōu)勢※受益教輔新政明顯。一方面，教輔新政的發(fā)布施行有利于國有出版集團,隨著市場的規(guī)范及目錄類教輔份額的上升，公司將直接受益；另一方面，中南傳媒擁有湘版教材的版權(quán)，教輔新政使得公司在湘版教材的配套教輔方面具備壟斷優(yōu)勢。※教材有提價預(yù)期。教材已多年維持在低價，從我們了解的情況來看，未來一兩年內(nèi)教材價格可能會存在一定幅度的提升，倘若提價出現(xiàn)，公司將明顯受益。※數(shù)字化轉(zhuǎn)型布局較早，版權(quán)優(yōu)勢明顯。公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型規(guī)劃較早，數(shù)媒商用已初具雛形。而我們根據(jù)國外經(jīng)驗結(jié)合國內(nèi)實際判斷，教育是數(shù)字化商用最具看點的領(lǐng)域，而公司是擁有教材版權(quán)僅有的兩家地方出版集團之一，未來隨著數(shù)字化教育的逐漸推廣，有望為公司業(yè)績帶來新增長點?！湓５馁Y金帶來并購預(yù)期。公司IPO上市后資金充裕，未來一旦得到政策推動或者尋找到好的目標企業(yè)，公司將充分享受并購帶來的業(yè)績紅利。※股價支撐及催化因素：教輔新政、教材提價預(yù)期帶來的直接利好；數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速推進；并購預(yù)期。※風險因素：教材提價、并購、數(shù)字化推進等潛在利好不達預(yù)期。五、風險提示1、政策落實的不確定性傳媒各行業(yè)的指導(dǎo)性政策均已出臺，由于行業(yè)長期處于壟斷地位，各方利益紛繁復(fù)雜，在政策的落實方面需要經(jīng)歷較長時間的博弈，進而影響政策的執(zhí)行一度。另一方面，行業(yè)涉及意識形態(tài)監(jiān)管，社會效應(yīng)較強，監(jiān)管部門和地方政府在政策細化和執(zhí)行方面均較為謹慎，也會影響政策落實的進度。2、三網(wǎng)融合進度低于預(yù)期今年是三網(wǎng)融合試點的最后一年，盡管中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司在年底之前掛牌，但45億的啟動資金無異于杯水車薪，廣電系統(tǒng)內(nèi)部關(guān)于國家有線網(wǎng)絡(luò)的整合進度和方式均無定論。下一步的進展將依賴于更高層面的政策推動和地方政府對網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投入，存在一定的不確定性。

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?；A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經(jīng)談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進行價格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應(yīng)每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據(jù)中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內(nèi)市場容量進行測算，由于臨床