2023AutoABS發(fā)行單數(shù)再創(chuàng)新高高位。2023發(fā)行861,538.4717.05%2023經(jīng)濟有望總體回升，加之2022年基數(shù)較低，預(yù)計2023來增長。圖1：2017年~2023年上半年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理發(fā)行構(gòu)成方面，從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，2023（“utoS發(fā)行規(guī)模占信貸S57.50（和信用卡應(yīng)收賬款（P（以下簡稱“RMS）（CL）從發(fā)起機構(gòu)來看，2023年前六個月，參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的發(fā)起機構(gòu)的結(jié)構(gòu)仍保持穩(wěn)定。汽車金融公司、城商行、股份制銀行、國有銀行1占據(jù)發(fā)行規(guī)模前列。2023AutoABS共發(fā)行17單，規(guī)模合計884.6219.77%和57.50%2023AutoABS金融分別發(fā)行323220150億元以及104.162023年上半年共有45AutoABS產(chǎn)品，規(guī)模合計206.30倍。預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展以及汽車貸款市場滲透率提升等AutoABS產(chǎn)品的穩(wěn)步發(fā)展。2023共發(fā)行11247.08120%和217%發(fā)起機構(gòu)共有62023100元和60別為25億元及23.0520238半年會有更多消費金融公司參與個人消費類貸款A(yù)BS的發(fā)行，個人消費類貸款A(yù)BS發(fā)行規(guī)模有望持續(xù)上升。2023共發(fā)行11205.79行總額的12.79%和13.38%，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)、規(guī)模均較上年同期大幅提升，同比分別增長175.00%和90.97%的動力不足。2023共發(fā)行200.99總單數(shù)和發(fā)行總額的54.65%和13.06%。2023NPL指中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行及郵儲銀行。67.86%和89.09%31單，發(fā)行規(guī)模73.39238個NPL512.32NPL產(chǎn)品共發(fā)行2發(fā)行規(guī)模17.202023年下半年發(fā)行仍將保持穩(wěn)步增長。圖2-1：2018年~2023年上半年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況統(tǒng)計（按產(chǎn)品類型）數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理圖2-2：2018年~2023年上半年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況統(tǒng)計（按發(fā)起機構(gòu)）數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理2023年上半年，央行貨幣政策堅持精準有利的總基調(diào)，以降準、降息等政策工具維持流動性合理充裕，信貸資產(chǎn)支持證券整體發(fā)行利率主要集中于2%~3%之間，利率中樞較上年略有提升。產(chǎn)品發(fā)行利差仍與發(fā)起機構(gòu)、資產(chǎn)類型、期限等因素高度相關(guān)20236.3%，增速為112023年62,0002023s的利差平均為+2022年級產(chǎn)品sf sf與基準利率的平均利差51BP，AA+sf級產(chǎn)品與基準利率的平均利差77BP，2023年上半年AAAsf級產(chǎn)品的平均利差保持穩(wěn)定，AA+級產(chǎn)品的平均利差進一步收窄。2020年以來，AA+級產(chǎn)品sf sfsf+sf圖3：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各級別發(fā)行利率數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理從不同發(fā)起機構(gòu)優(yōu)先A（AAAsf級圖4：不同發(fā)起機構(gòu)優(yōu)先A檔（AAAsf級）發(fā)行利率數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理（AAAsf級ABS得益于基礎(chǔ)資產(chǎn)良好的歷史表現(xiàn)及較高的認可度，發(fā)行利率普遍較低；微小企業(yè)貸款A(yù)BS發(fā)行利率同樣較低，主要得益于其較好的資產(chǎn)歷史表現(xiàn)，以及發(fā)起機構(gòu)優(yōu)質(zhì)的貸款管理能力；NPL針對不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)細分類型，發(fā)行利率差異較大，其中信用卡NPL產(chǎn)品預(yù)期期限較短，整體發(fā)行利率較低，對公貸款及個人住房抵押貸款NPL產(chǎn)品發(fā)行利率整體較高。個人消費類貸款A(yù)BS的量高度相關(guān)。圖5：不同類型產(chǎn)品優(yōu)先A檔（AAAsf級）發(fā)行利率數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理和AutoABS近90%20232023年12.80%至12,501.80RMBS和Auto的占比仍維持第一和第二位。RMBS存量規(guī)模相較2022年末下滑14.16%至9,222.42億元，占總存量規(guī)模的ABS存量規(guī)模相較202212.00%至2,117.5616.94%；微小企業(yè)貸款A(yù)BS存量規(guī)模相較2022年末下滑22.44%至279.30億元，占總存量規(guī)模的2.23%；僅有個人消費類貸款A(yù)BS及NPL的存量規(guī)模不降反升，存量規(guī)模分別上升12.99%和9.85%至423.31449.243.39%和圖6：近年來信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量統(tǒng)計（按產(chǎn)品類型）數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理202339.21%至1,637.911.34同比下降7.8324.41%，其中33.54%6.47%。表1：近年來信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場成交情況（單位：億元）201820192020202120222023.1~6一級發(fā)行量9,323.359,433.368,230.488,827.983,556.841,538.48二級交易量2,146.714,344.743,953.077,470.336,180.001,637.91產(chǎn)品存量10,898.2214,363.5715,935.9517,507.3314,336.6312,501.80交易筆數(shù)759筆1,115筆1,351筆2,416筆3,044筆1,220筆筆均金額2.833.902.933.092.031.34換手率24.30%34.40%26.09%44.67%38.81%24.41%數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理換手率當年二級交易量年初產(chǎn)品存量年末產(chǎn)品存量)/2]，20236月末換手率已經(jīng)經(jīng)過年化處理。1,106.65成交量的67.56%。2023年上半年RMBS產(chǎn)品成交量或受到房貸早償率上升的影響有所下降，RMBS2023Auto交易量為338.33交易量為77.60量為68.61交易量為46.72圖7：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場交易基礎(chǔ)資產(chǎn)分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，CNABS，中誠信國際整理受宏觀經(jīng)濟下行的影響，各類零售資產(chǎn)拖欠率及累計違約率3均于2023年上半年出現(xiàn)不同程度的上早償率4ABS早償率明顯上行，需持續(xù)關(guān)注各類基礎(chǔ)資產(chǎn)后續(xù)信用表現(xiàn)RMBS截至2023年6RMBS2017年至2020A/B所得的百分比，其中，A為該收款期間以及之前各收款期間內(nèi)的所有違約貸款在成為違約貸款時的未償本金余額之和，B為初始起算日資產(chǎn)池余額。違約貸款根據(jù)各類產(chǎn)品定義或有不同。早償率=1-（1-提前還款率）12，提前還款率是指當月提前償還本金與月初貸款本金余額之比。2016-12015-1。水平較低，仍處于可控范圍。2021年發(fā)行的產(chǎn)品累計違約率較往年發(fā)行的產(chǎn)品同期數(shù)小幅優(yōu)化。2022年發(fā)行的產(chǎn)品樣本量較少，受單一產(chǎn)品影響較高，累計違約率相較歷史同期數(shù)產(chǎn)品水平略高。圖8：RMBS累計違約率數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理2023MS1~300.26~0.24之間，天和61~900.093%~0.116%之間和0.059%~0.077%2018年至2023年上31~6031~6061~90天的平均遷徙率為56.61%RMBS圖9：RMBS拖欠率逾期資產(chǎn)遷徙率2018年2019年2020年2021年2022年2023年H1平均1~30天至31~60天19.93%26.43%32.56%32.44%39.06%39.56%29.32%31~60天至61~90天53.39%55.75%57.12%56.99%62.24%60.61%56.61%數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理3~42020年42020年末，RMBS12%20218%~10%10.00%2023年RMBS圖10：RMBS年化提前償付率數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理RMBS31~6061~90AutoABS2022年發(fā)行的AutoABS2023ABSAutoABS產(chǎn)品表現(xiàn)的影2023年以來發(fā)行的Auto圖11：AutoABS累計違約率數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理圖12：AutoABS拖欠率逾期資產(chǎn)遷徙率1~3031~60天31~6061~90天數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理2019年9.98%62.20%2020年13.28%58.01%2021年10.35%55.91%2022年12.26%62.83%202313.67%63.05%平均11.41%61.31%6來看，2023年以來AutoABS2023年6223uto圖12：AutoABS拖欠率逾期資產(chǎn)遷徙率1~3031~60天31~6061~90天數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理2019年9.98%62.20%2020年13.28%58.01%2021年10.35%55.91%2022年12.26%62.83%202313.67%63.05%平均11.41%61.31%從早償率來看，AutoABS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率通常在6%上下波動，每年春節(jié)所在月份，早2023ABS現(xiàn)仍呈現(xiàn)類似特征，于春節(jié)次月回彈至8%以上，受近期利率下行等因素影響，到2023年6月2021232016-2201722016-120172月5月的數(shù)據(jù)。2015-12015-22016-12016-22017-1、德寶天2017-220183月及以前的數(shù)據(jù)。圖13：AutoABS年化提前償付率數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理整體來看，2023年以來新發(fā)行AutoABS產(chǎn)品及存續(xù)AutoABS產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)有所下滑，忽略2020年初短期因素影響外，拖欠率及累計違約率皆處于歷年來較高水平，且暫未呈現(xiàn)下降趨勢；早償率短期升高后仍維持高位震蕩。長期仍需關(guān)注國內(nèi)汽車市場產(chǎn)銷量、個人汽車貸款政策對AutoABS產(chǎn)品信用質(zhì)量的影響。個人消費類貸款A(yù)BS個人消費類貸款A(yù)BS產(chǎn)品的累計違約率因發(fā)起機構(gòu)客戶選擇與風(fēng)控策略以及項目的交易結(jié)構(gòu)2023圖14：個人消費類貸款A(yù)BS累計違約率數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理8考慮數(shù)據(jù)一致性，計算時未包含永盈系列、永動系列、楚盈系列、幸福系列。從拖欠率來看，個人消費類貸款A(yù)BS存續(xù)產(chǎn)品的表現(xiàn)呈現(xiàn)波動狀態(tài)，2023年上半年個人消費類貸款存續(xù)產(chǎn)品1~30天逾期率在1.311%~1.735%之間，31~60天逾期率在0.766%~0.977%0.655%~0.899%年至2023年6月逾期1~30天的資產(chǎn)下遷至31~60天的平均遷徙率為54.10%，逾期31~60天的資產(chǎn)下遷至61~90天的平均遷徙率為產(chǎn)品的遷徙率較RMBS和AutoABS產(chǎn)品更高，且202315類貸款A(yù)BS拖欠率逾期資產(chǎn)遷徙率2019年2020年2021年2022年2023年H1平均1~30天至31~60天53.06%56.11%59.75%45.08%58.89%54.10%31~60天至61~90天74.89%87.83%96.97%81.47%84.62%85.22%數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理2019S8~9200年以后，早償率呈逐年上升趨勢。并且，由于2023圖16：個人消費類ABS年化提前償付率數(shù)據(jù)來源：受托報告，中誠信國際整理9由于部分產(chǎn)品采用隨借隨還方式還款，提前償付本金不具有代表意義，因此計算時未包含永盈系列、永動系列、幸福系列。此外，由于未披露提前償付本金明細，因此計算時未包含和智系列。整體來看，個人消費類貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期率于2023年上半年持續(xù)上升，且仍無明顯下降趨勢，利率下滑及降杠桿意愿導(dǎo)致早償率大幅抬升。長期需關(guān)注宏觀經(jīng)濟下行、失業(yè)率走高和居民可支配收入增長放緩對個人消費類貸款A(yù)BS產(chǎn)品表現(xiàn)的影響。2023AutoABS產(chǎn)品及個人消費類貸ABS產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模擴張商業(yè)銀行資本管理辦法對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)及風(fēng)險計量方法做出更詳細規(guī)范，將促進行業(yè)信息披露規(guī)范化并影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級投資2023年2征求意見稿（相關(guān)部門陸續(xù)出臺多重舉措促進房地產(chǎn)市場健康平穩(wěn)發(fā)展，對存續(xù)RMBS產(chǎn)品信用表現(xiàn)和早償率等指標影響有待觀察16持。2023年7月14上述政策對存量RMBS產(chǎn)品信用表現(xiàn)和早償率等指標的影響有待進一步觀察。車金融行業(yè)健康發(fā)展2023年7月142023年8月工具。管理辦法的發(fā)布有利于引到汽車金融公司聚焦主業(yè)，提高服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，推動汽車金融行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。促銷費政策引導(dǎo)金融資源加強對消費信貸領(lǐng)域支持，將帶動個人消費類貸款A(yù)BS及AutoABS產(chǎn)品發(fā)行2023年72023年72023年8和Auto產(chǎn)品發(fā)行有望提速。表2：2023年以來我國資產(chǎn)證券化行業(yè)相關(guān)政策（主要）時間政策內(nèi)容或影響商業(yè)銀行資本管理辦法2023.5人民銀行及中國銀保監(jiān)會《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》全面構(gòu)建差異化監(jiān)管體系，將自2024年1月1日起施行。房地產(chǎn)2023.1有關(guān)部門《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表計劃行動方案》風(fēng)險傳染，重新推進21條工作任務(wù)。2023.2人民銀行及銀保監(jiān)會《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見（征求意見稿）》支持商業(yè)銀行發(fā)行用于住房租賃的金融債券，拓寬住房租賃企業(yè)債券融資渠道，創(chuàng)新住房租賃擔保債券（CoverBond），穩(wěn)步發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs），引導(dǎo)各類社會資金有序投資住房租賃領(lǐng)域。2023.7人民銀行及國家金融監(jiān)管局《關(guān)于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限的通知》適度延期2022年11月提出的“金融16條”支持房地產(chǎn)政策，并對房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資和專項借款支持項目發(fā)放的配套融資予以展期至2024年底。2023.7國新辦“2023年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布