第9章國有企業(yè)改制中的企業(yè)價值評估

9.1企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義

9.2國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估的特點

9.3企業(yè)價值評估方法在國有企業(yè)改制中的運用情況

9.4國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估相關問題探討

第9章國有企業(yè)改制中的企業(yè)價值評估9.1企業(yè)價值9.1企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義

9.1企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義所謂資產剝離是指在企業(yè)股份制改制過程中將原企業(yè)中不屬于擬建股份制企業(yè)的資產、負債從原有的企業(yè)賬目中分離出去的行為。剝離并非是企業(yè)經營失敗的標志，它是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的合理選擇。企業(yè)通過剝離不適于企業(yè)長期戰(zhàn)略、沒有成長潛力或影響企業(yè)整體業(yè)務發(fā)展的部門、產品生產線或單項資產，可使資源集中于經營重點，從而更具有競爭力。同時剝離還可以使企業(yè)資產獲得更有效的配置、提高企業(yè)資產的質量和資本的市場價值。資產剝離所謂資產剝離是指在企業(yè)股份制改制過程中將原企業(yè)中不屬于擬建股填平補齊填平補齊是指企業(yè)因生產中的某些部位、環(huán)節(jié),不協調,不配套,影響了正常生產,或達不到預定的生產能力,為改變這種狀況,實現均衡生產,提高生產能力,所進行的必要的革新、改造或添置。搞填平補齊項目,可以挖掘企業(yè)現有設備能力的潛力,用較少的投資,在較短的時間內,取得較大的經濟效益。所以它是一項增產增收,對國家、對企業(yè)、對職工都有利的好的措施。填平補齊填平補齊是指企業(yè)因生產中的某些部位、環(huán)節(jié),不協調,不國有獨資企業(yè)國有獨資企業(yè)國有獨資公司國有獨資公司國有獨資企業(yè)VS國有獨資工資國有獨資企業(yè)VS國有獨資工資國有控股企業(yè)國有控股公司是指通過持有其公司達到決定性表決權的股份，而對該公司進行經營控制，并主要從事資本經營及其他生產經營的國有企業(yè)。純粹型控股：純粹控股公司是指不直接從事生產經營活動，通過全部或部分擁有其他公司或企業(yè)的股權，而對其他公司或企業(yè)實行控股經營或參股經營的公司?；旌闲涂毓桑褐饕ㄟ^股份持有控制子公司，又直接進行一部分生產經營活動。這種控股公司投入全資子公司、控股子公司、參股子公司的資本總額，必須超過注冊資本金的50%以上，用于直接生產經營的資本總額只能小于公司注冊資本金的50%。在對子公司的關系上，它行使的是出資者權利，而在直接生產經營活動中，它還享有法人財產權。在授權一些企業(yè)集團的核心公司作為國有控股公司時，為了保持生產經營的穩(wěn)定，可以設立混合型控股公司。但要通過制定章程，防止母子公司之間發(fā)生不規(guī)范的競爭。國有控股企業(yè)國有控股公司是指通過持有其公司達到決定性表決權的國企分類國家統計局在《關于對國有公司企業(yè)認定意見的函》（國統函【2003】44號）國有企業(yè)廣、狹義之分廣義的國有企業(yè)是指具有國家資本金的企業(yè)，可分為三個層次：純國有企業(yè)（包括：國有獨資企業(yè)、國有獨資公司、國有聯營企業(yè)）、國有控股企業(yè)（包括：國有絕對控股企業(yè)、國有相對控股企業(yè)）、國有參股企業(yè)。狹義的國有企業(yè)指純國有企業(yè)。國有絕對控股企業(yè)在企業(yè)的全部資本中，國家資本（股本）所占比例大于50%的企業(yè)。國有相對控股企業(yè)在企業(yè)的全部資本中，國家資本（股本）所占的比例雖未大于50%，但相對大于企業(yè)中的其他經濟成分所占比例的企業(yè)（相對控股）；或者雖不大于其他經濟成分，但根據協議規(guī)定，由國家擁有實際控制權的企業(yè)（協議控制）。國有參股企業(yè)具有部分國家資本金，但國家不控股的企業(yè)。國企分類國家統計局在《關于對國有公司企業(yè)認定意見的函》（國統9.1企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義

1）企業(yè)價值評估可以科學核定公司制改造企業(yè)原有資產的價值總量

我國固定資產折舊率偏低，部分資產的折舊額低于實際消耗，從而形成資產賬面價值高于其實際價值；物價的變動也造成以前購買的資產現在的市場價值與賬面價值有較大差異，并且無形資產現在已成為有些企業(yè)的大筆無形財富，但在以前的企業(yè)資產賬面上企業(yè)的無形資產卻又無法反映，以上種種因素造成企業(yè)賬面價值與真實的市場價值不符，所以有必要通過企業(yè)價值評估進行企業(yè)價值的確定，為公司制改造準備條件。9.1企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義1）企業(yè)價值評2）企業(yè)價值評估也是維護公司制企業(yè)各方投資者利益的依據公司制企業(yè)以股權平等、利益共享、風險共擔為重要特征，股東以各自出資的多少作為股權、利益和風險分擔的依據。在原有企業(yè)改組為公司時，僅以賬面價值折股就會損害原企業(yè)或新投資入股的投資者的利益，所以企業(yè)價值評估可以維護各方投資者的平等權益。另外，國有企業(yè)公司化改制實際是原企業(yè)法人地位終止和新公司產生的過程，所以原企業(yè)財產以有償等價方式轉讓給新公司，即是一個產權交易的過程，而確定“產權”的合理價格，并以股權形式反映原企業(yè)所有者的產權，只能通過企業(yè)價值評估來實現。9.1企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義

2）企業(yè)價值評估也是維護公司制企業(yè)各方投資者利益的依據9.19.2

國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估的特點

1）評估對象層面

國有獨資企業(yè)實施改制，自企業(yè)價值評估基準日到企業(yè)改制后進行工商變更登記期間：因企業(yè)盈利而增加的凈資產，應上交國有產權持有單位，或經國有產權持有單位同意，作為改制企業(yè)國有權益；因企業(yè)虧損而減少的凈資產，應由國有產權持有單位補足，或者由改制企業(yè)用以后年度國有股份應得的股利補足。

9.2國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估的特點1）評估對象層面2）評估范圍層面企業(yè)價值評估的范圍，是指需要進行評估的單位及其資產。按照《國有企業(yè)價值評估管理辦法細則》的規(guī)定，國有資產占用單位包括：國家機關、軍隊、社會團體及其他占有國有資產的社會組織；國營企業(yè)、事業(yè)單位；各種形式的國內聯營和股份經營單位。這些國有資產占用單位凡是有下列情形之一的，都應當進行企業(yè)價值評估，詳見圖9-1：

2）評估范圍層面企業(yè)價值評估的范圍，是指需要進行評估的單位2）評估范圍層面國家機關、軍隊、社會團體及其他占有國有資產的社會組織國營企業(yè)、事業(yè)單位各種形式的國內聯營和股份經營單位資產拍賣、轉讓企業(yè)兼并、出售、聯營、股份經營與外國公司、企業(yè)和其他經濟組織或者個人開辦中外合資經營企業(yè)或者中外合作經營企業(yè)企業(yè)破產清算資產抵押及其他擔保企業(yè)租賃依據國家有關規(guī)定需要進行企業(yè)價值評估的其他情形情形企業(yè)價值評估的范圍2）評估范圍層面國家機關、軍隊、社會團體及其他占有國有資產3）評估程序層面一是批準制度二是清產核資三是財務審計四是企業(yè)價值評估五是交易管理六是定價管理七是轉讓價款管理八是依法保護債權人利益九是維護職工合法權益十是管理層收購。根據國務院國有資產監(jiān)督管理委員會《關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》，國有企業(yè)改制必須遵循以上程序3）評估程序層面一是批準制度根據國務院國有資產監(jiān)督管理委員3）評估程序層面確定評估基準日進行資產清查制定改制方案委托評估機構確定資產權屬、清查所有資產清查帳外財產盤點銀行存款盤點往來賬務合理調整有關項目并審批記錄評估結果準備階段評估階段落實階段3）評估程序層面確定評估基準日進行資產清查制定改制方案委托1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況收益法，是估算預測企業(yè)或其他資產綜合體在未來特定時間內的預期收益，選擇合適的折現率，將其還原為當前的資本額或投資額的方法。收益法是一種科學的企業(yè)價值評估方法，在發(fā)達國家也應用廣泛，但在我國卻沒有得到應有的重視。收益法未能有效應用，原因也是多方面的。收益法中的主要參數收益額、折現率的預測難度較大，受較強的主觀判斷和未來收益不可預見因素的影響。數據來源主要依靠但又不限于參照客戶企業(yè)提供的資料。

9.3企業(yè)價值評估方法在國有企業(yè)

改制中的運用情況1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況9.3企業(yè)價值評估方法1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況

另一方面，也必須注意，企業(yè)管理當局出于某種利益動機（驅動）下，往往有意拔高或降低、甚至提供虛假盈利預測值而難以做到客觀公正。同時，預測本身也有自身的弱點。未來預測的復雜性、預測方法的局限性、預測本身所固有的不確定性等增加了收益法的評估難度。收益法的應用要求評估人員具有多方面的知識和技能，否則，就會產生較大的盲目性和評估風險，缺乏科學依據。1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況另一方面上述原因使得人們普遍認為，使用收益法計算的評估值隨意性太大，彈性太大，缺乏客觀性和可度量性，使得收益法在我國目前應用較少。但是成本法從投入的角度來度量企業(yè)價值，無法客觀反映企業(yè)未來的獲利能力，存在明顯的不足。1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況應借鑒國外收益法的理論與實踐經驗，加強對收益法預測技術的研究、提高評估人員的專業(yè)技能等，從而加快收益法在我國的應用進程。上述原因使得人們普遍認為，使用收益法計算的評估值隨意性太大，2）成本法在國有企業(yè)改制中的運用情況成本法是實現企業(yè)重建思路的具體技術手段，具體是將構成企業(yè)的各種要素資產的評估值加總求得企業(yè)整體價值的方法。成本法的局限性在于：一方面，采用成本法模糊了單項資產與整體資產的區(qū)別。凡整體性資產都具有綜合獲利能力，它由單項資產構成，卻不是單項資產的簡單加總，而是經過企業(yè)有效配置后作為一項獨立的獲利能力而存在。用成本法來評估，只能根據單項資產加總的價格而定，而不是評估它的獲利能力。2）成本法在國有企業(yè)改制中的運用情況成本法是實現企業(yè)重建思另一方面，采用成本法難以真實反映資產的經營效果，不能很好地體現企業(yè)價值評估的評價功能。企業(yè)價值評估可以通過對資產未來的經營情況、收益能力的預測來評價資產的價值。而成本法是從投入的角度，即從資產購建的角度評價，沒有考慮資產的實際效能和企業(yè)運行效率。成本法在國外極少采用。在我國國有企業(yè)效益低下、資產盤子大、非經營性資產占有相當大比重，而且在證券市場不完善的條件下，為防止國有資產流失，成本法卻不失為一種比較恰當而且無奈的選擇。2）成本法在國有企業(yè)改制中的運用情況另一方面，采用成本法難以真實反映資產的經營效果，不能很好地體3）市場法在國有企業(yè)改制中的運用情況市場法是指通過市場調查，選擇一個或幾個與評估對象相同或類似的資產作為比較對象，分析比較對象的近期成交價格和交易條件，進行對比、分析、調整，估算出資產價值的各種評估技術方法的總稱。這種方法的典型是市盈率乘數法。我國的上市公司在股權設置、股權結構等方面還有許多特殊因素，市場發(fā)育也不盡完善。因此在短期內國內企業(yè)整體評估還不宜采用市盈率乘數法，但可以作為輔助方法，或作為粗略估算方法。站在實務的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結果的驗證或參考。3）市場法在國有企業(yè)改制中的運用情況市場法是指通過市場調運用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：首先，因為評估對象和參考企業(yè)所面臨的風險和不確定性往往不盡相同，要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對價值比率的調整是運用市場法極為關鍵的一步，需要評估師有豐富的實踐經驗和較強的技術能力。3）市場法在國有企業(yè)改制中的運用情況運用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：3）市場法在國有企1）債權資產評估在評估企業(yè)的流動資產時，最大的難題是如何正確評估企業(yè)的債權資產。企業(yè)的債權主要是企業(yè)的應收賬款和應收票據，它們在企業(yè)的流動資產中占有較大的比重。（1）折現值法折現值法的公式為：

P＝（FA－BA－BD）／（1＋I·n）。式中：P為應收賬款評估價值；FA為應收賬款賬面價值；BA為已確定的壞賬損失；BD為預計的壞賬損失；I為月折現率（一般用社會折現率）；n為平均回收月數。9.4國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估

相關問題探討應收票據的評估一般采用折現的方法，其價值的確認比較準確。1）債權資產評估9.4國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估

相關問（2）貼現法貼現法的公式為：P＝（FA－BA－BD）×（1－I·n）式中：I為月貼現率，其余符號含義同折現值法公式。1）債權資產評估對應收賬款的評估有兩種方法可以選用采用折現值法和貼現法，采用這兩種方法評估后的應收賬款價值比較準確，但問題是：確定應收賬款的賬面價值（即FA）并不難，難的是已確定的壞賬損失（BA）和預計的壞賬損失（BD）。（2）貼現法1）債權資產評估對應收賬款的評估有兩種方法可以首先，確定已確認的壞賬損失（BA）。按會計制度規(guī)定，若企業(yè)經過函證，確認債務人已經死亡或破產，債務無法清償，則可以直接計入已確認的壞賬損失（BA）。這種情況比較好確認，在執(zhí)行過程中也沒有太大的問題。最大的難題是：償還期超過3年的應收賬款如何確認?是不是要把所有償還期超過3年的應收賬款都轉作壞賬損失呢?處理這部分應收賬款，不能一次性全部轉作已確認的壞賬損失（BA），應該遵循以下幾個原則：客觀性原則，保證國有資產不流失的原則，保護投資者權益的原則。1）債權資產評估首先，確定已確認的壞賬損失（BA）。按會計制度規(guī)定，若企業(yè)經其次，針對賬齡超過3年但未確定為壞賬損失的部分和3年以內的應收款項分別情況，最好采用賬齡分析法即按應收賬款拖欠時間的長短來分析判斷。一般來說，拖欠時間越長，估計的壞賬率越高，反之，估計的壞賬率越低。1）債權資產評估這就要求必須掌握所有關于應收賬款的期限的資料，再按期限的長短分別估計壞賬率。其次，針對賬齡超過3年但未確定為壞賬損失的部分和3年以內的應產成品是指生產過程已經全部完成并已驗收入庫，可以按照合同規(guī)定的條件送交訂貨單位，或者作為商品對外出售的產品。在企業(yè)價值評估的過程中，產成品應按市場法進行評估，還是按成本法進行評估，也是一個有爭議的問題。對產成品資產的評估，可以根據不同的目的、具體的情況選用相應的評估方法。一般而言，可以分為以下兩種情況，具體見表9-2：2）產成品評估產成品是指生產過程已經全部完成并已驗收入庫，可以按照合同規(guī)定2）產成品評估表9-2產成品資產的評估產權變動情況評估目的行為方式評估方法產權不變?yōu)榱苏_地反映企業(yè)價值及其變動承包、租賃、聯營重置成本法產權變動為了產權轉讓活動兼并、拍賣、出售現行市價法2）產成品評估表9-2國有企業(yè)股份制改組中企業(yè)價值評估是屬于產權變動情況下的企業(yè)價值評估，因此，產成品評估宜采用現行市價法（市場法）進行。采用市場法評估產成品，應扣除相應的稅金、銷售費用和應承擔的管理費用（包括損耗）。2）產成品評估市場法評估產成品價值，采用現行市價，勢必包括正常的利潤，而這部分利潤在產品沒有銷售出去時根本就不會實現。但評估中人為地把利潤提前實現作為凈資產，有悖于會計準則。因此，可考慮對這部分未實現的利潤也進行調整，以防給改制后企業(yè)造成潛虧。國有企業(yè)股份制改組中企業(yè)價值評估是屬于產權變動情況下的企業(yè)價從企業(yè)價值評估的角度考慮，長期投資按其性質分為兩大類：（1）股權投資，或稱權益投資，即對其他企業(yè)或所屬企業(yè)產權的投資。股權投資又有兩種形式，一是直接投資，二是間接投資。（2）債權投資，即通過證券市場購買各種長期債券的投資，債權投資是有期限的長期投資，在一段時間后，收回投資本金。3）長期投資評估從企業(yè)價值評估的角度考慮，長期投資按其性質分為兩大類：3）長長期投資與其他資產不同，它是一種特殊的資產，其特殊性主要表現在以下方面：（1）長期投資的實際數量難以確認。（2）長期投資價值的增減變動不取決于投資企業(yè)本身，而主要取決于被投資企業(yè)的經營狀況。3）長期投資評估基于長期投資資產的這兩個特點，在進行長期投資的評估時，要采取特殊的方法進行評估。長期投資與其他資產不同，它是一種特殊的資產，其特殊性主要表現3）長期投資評估

表9-3對長期債權投資的評估方法債券類型評估方法可上市交易的債券一般采用按現行市價，即按照評估基準日的收盤價確定評估值的方法非上市交易且一年內到期的債券根據本金加上持有期利息確定評估值非上市交易且超過—年到期的債券根據本利和的現值確定評估值對于長期債權投資的評估，普遍做法見表9-3：3）長期投資評估表9-3為了正確評估長期投資的價值，一般在評估時應按照被投資企業(yè)的所有者權益總額和評估企業(yè)在被投資企業(yè)的投資比例來計算長期投資評估值。其計算方法為：長期投資的評估值＝被投資企業(yè)所有者權益總額×投資比例3）長期投資評估該方法是按賬面的所有者權益來進行計算的，它假定被投資企業(yè)的資產既沒有增值，也沒有減值。但實際上并非如此，被投資企業(yè)資產的賬面價值和實際價值會有很大偏離。為了正確評估長期投資的價值，一般在評估時應按照被投資企業(yè)的所對被投資企業(yè)重新進行評估之后，評估后的企業(yè)價值與評估前的企業(yè)價值之間的差額乘以投資比例即為長期投資的調整額。其計算公式為：長期投資調整額＝被投資企業(yè)資產增減額×投資比例從理論上講，這樣做是合理的，評估的結果也比較正確。但在實際操作時卻有很大的困難，主要的問題是工作量太大。另外，在沒有硬性規(guī)定的情況下，投資企業(yè)也無法決定被投資企業(yè)是否進行評估。如果被投資企業(yè)不同意評估，這種方法就無法實施。3）長期投資評估考慮到我國的國情，應由國有資產管理部門規(guī)定兩個比例，即長期投資在投資企業(yè)資產中的比例和投資企業(yè)的投資在被投資企業(yè)資產中的比例。凡是超過這兩個比例的，在企業(yè)價值評估時，就必須對被投資企業(yè)進行評估。對被投資企業(yè)重新進行評估之后，評估后的企業(yè)價值與評估前的企業(yè)在國企改制中，無形資產不評估造成國有資產的巨大流失根據我國無形資產會計準則的規(guī)定，無形資產是指企業(yè)為上次商品、提供勞務、出租給他人，或為管理目的而持有的、沒有實物形態(tài)的非貨幣性長期資產。無形資產不具有實體性，看不見、摸不著，但卻可能為企業(yè)帶來超額的經濟利益，這也決定了無形資產評估的復雜性與困難性。目前無形資產的評估有三種較為成熟的方法，即重置成本法、收益法、市場法。4）無形資產評估在國企改制中，無形資產不評估造成國有資產的巨大流失4）無形資作業(yè)1.名詞解釋國有企業(yè)改制、資產剝離、填平補齊2.簡答題P2191(1)(4)3、思考題p2192(1)(2)作業(yè)謝謝大家！謝謝大家！

1、用愛心來做事，用感恩的心做人。

2、人永遠在追求快樂，永遠在逃避痛苦。

3、有多大的思想，才有多大的能量。

4、人的能量=思想+行動速度的平方。

5、勵志是給人快樂，激勵是給人痛苦。

6、成功者絕不給自己軟弱的借口。

7、你只有一定要，才一定會得到。

8、決心是成功的開始。

9、當你沒有借口的那一刻，就是你成功的開始。

10、命運是可以改變的。

11、成功者絕不放棄。

12、成功永遠屬于馬上行動的人。

13、下定決心一定要，才是成功的關鍵。

14、成功等于目標，其他都是這句話的注解。

15、成功是一個過程，并不是一個結果。

16、成功者學習別人的經驗，一般人學習自己的經驗。

17、只有第一名可以教你如何成為第一名。

18、學習需要有計劃。

19、完全照成功者的方法來執(zhí)行。

20、九十九次的理論不如一次的行動來得實際。

21、一個勝利者不會放棄，而一個放棄者永遠不會勝利。

22、信心、毅力、勇氣三者具備，則天下沒有做不成的事。23、如果你想得到，你就會得到，你所需要付出的只是行動。

24、一個缺口的杯子，如果換一個角度看它，它仍然是圓的。

25、對于每一個不利條件，都會存在與之相對應的有利條件。

26、一個人的快樂，不是因為他擁有的多，而是他計較的少。