2023-9-22023-9-2中中信期貨研究|有色與新材料專(zhuān)題報(bào)告(鋰鈷)易咨詢(xún)業(yè)務(wù)項(xiàng)下服務(wù)，其中的觀點(diǎn)和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。中信期貨不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)人員為客戶(hù)；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見(jiàn)，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2012】669號(hào)投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2012】669號(hào) 色金屬指數(shù) 要點(diǎn)2022/102023/12023/42023/7色與新材料研究團(tuán)隊(duì)明80401745nzhaomingciticsfcom-82723054fanciticsfcom需求增長(zhǎng)放緩。另一方面，三元和鐵鋰需求呈現(xiàn)兩極分化，造成氫氧化鋰和碳酸鋰價(jià)差一路走低至負(fù)值，同時(shí)對(duì)鈷鹽的需求也造成較大的影響。整體上看，鋰的需求相對(duì)穩(wěn)定，但政策利好可能會(huì)帶來(lái)其超預(yù)期增長(zhǎng)，供應(yīng)雖有擾動(dòng)但不改增量較大的事實(shí)；鈷的需求偏弱且增長(zhǎng)緩慢，目前進(jìn)口恢復(fù)將帶來(lái)大量的供應(yīng)增長(zhǎng)。增供應(yīng)；國(guó)內(nèi)受江西宜春鋰礦山整頓停產(chǎn)和冶煉企業(yè)利潤(rùn)不佳影響，二季度鋰鹽產(chǎn)量環(huán)大型項(xiàng)目的投料生產(chǎn)，還有新增供應(yīng)，但鋰價(jià)的大幅下跌造成部分冶煉企業(yè)端的消費(fèi)都表現(xiàn)較差，在終端需求預(yù)期偏弱和產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存較弱的背景下，下游對(duì)鋰鹽的備庫(kù)采購(gòu)都很謹(jǐn)慎，盡管宏觀政策方面有刺激消費(fèi)的預(yù)期，但二季度脈沖式的大量補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)。整體看，目前碳酸鋰面臨供需趨松的局面，若終端消費(fèi)沒(méi)有出現(xiàn)有力政策幅過(guò)剩。較弱水平，近期消費(fèi)電子實(shí)際拐點(diǎn)暫未到來(lái)，動(dòng)力電池中三元電池占比的下滑也對(duì)硫5 4/15在全球新能源車(chē)行業(yè)高速發(fā)展的過(guò)程中，對(duì)鋰和鈷的需求也爆發(fā)式增長(zhǎng)，動(dòng)力電池用鋰、鈷占比不斷攀升，新能源車(chē)電池成為鋰鈷最重要的應(yīng)用方向。季度末沖量效應(yīng)以及新車(chē)型的大批量推出帶來(lái)的銷(xiāo)量增萬(wàn)輛2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年所車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)較好，歐洲市場(chǎng)繼續(xù)恢復(fù)。6月歐洲新能源汽較高的增長(zhǎng)速度。除中國(guó)外，歐美是新能源車(chē)消費(fèi)的重要地區(qū)，由于目前美國(guó)能源車(chē)基數(shù)不大，在IRA補(bǔ)貼政策推動(dòng)下9月銷(xiāo)量或?qū)⒕S5/1545.040.035.030.025.020.015.010.0 5.00.020232022202120201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月140.0120.0100.080.060.040.020.00.020232022202120201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ind儲(chǔ)能是目前碳酸鋰需求最重要的增長(zhǎng)極之一。根據(jù)儲(chǔ)能與電力設(shè)備公眾號(hào)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年上半年共統(tǒng)計(jì)了131個(gè)儲(chǔ)能中標(biāo)項(xiàng)目，總規(guī)模達(dá)到12.54GW/32.41GWh，相比于2022年上半年(總規(guī)模4.02GW/7.92GWh)在功率和根據(jù)有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，樣本企業(yè)共生產(chǎn)儲(chǔ)能電池16.5GWH，環(huán)比增長(zhǎng)5%，1600014000120001000080006000400020000電力儲(chǔ)能電池產(chǎn)量(15家樣本)兆瓦時(shí)家庭及工商業(yè)儲(chǔ)能電池產(chǎn)量(9家樣本)兆瓦時(shí)2023-022023-032023-012023-042023-022023-032023-012023-042023-062023-05全球電子行業(yè)延續(xù)衰退局面，但有弱改善跡象。2023年二季度全球電腦出平板電腦的出貨量將降至3.848億臺(tái)，同比下降15.2%(此前預(yù)期為下降IDC預(yù)測(cè)，2023年全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量同比下降3.2%；7月27日，s市場(chǎng)衰退有所放緩，根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)二季度中國(guó)市場(chǎng)智能手機(jī)同比下降僅僅9/Lg可穿戴設(shè)備市場(chǎng)復(fù)蘇的一年，Z0Zt-Z0ZL年復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到g%。L00.060.080.0L0.090.0g0.0V0.0t0.0Z0.0L0.00.0Z0ZtZ0ZZZ0ZLZ0Z00L0Z0t0V90g0V0t0Z00Z0ZtZ0ZZZ0ZLZ0Z00L0Z0t0VnVg0V00tg0t00Zg0Z00Lg0L00g00Z0ZtZ0ZZZ0ZLZ0Z00L0Z0t0VL80L90LV0LZ0L008090V0Z00Z0ZZZ0ZLZ0Z0Z0L60L0Z0t0VLtZ鋰正極產(chǎn)量Lt.6萬(wàn)噸，同比增加V6.L%，環(huán)比減少L.9%。鈷酸LLL%020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月7/1500002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月00單位：噸2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年600000機(jī)量超預(yù)期少2%。三元所占比重為32.8%，保持在較低水平。7月份三元電池的裝車(chē)量?jī)HGWH比增長(zhǎng)較小，造成氫氧化鋰和硫酸鈷需求偏弱。502020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月82023年502021年2022年2023年0月11月12月2月3月5月6月7月2月3月三元電池磷酸鐵鋰電池三元電池裝車(chē)量鐵鋰電池裝車(chē)量%%2021-072022-072023-072019-032020-032021-032022-032023-03費(fèi)費(fèi)出現(xiàn)增長(zhǎng)復(fù)。圖表22：中國(guó)碳酸鋰表觀消費(fèi)單位：萬(wàn)噸圖表23：中國(guó)氫氧化鋰表觀消費(fèi)單位：萬(wàn)噸7654321020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月M9/15化1噸，同比增長(zhǎng)35%，環(huán)比增長(zhǎng)13%，1-7月累計(jì)表觀消費(fèi)4.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%。四氧化三鈷主要對(duì)應(yīng)消費(fèi)電子的需求，目前四氧化三鈷表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)，預(yù)示著消費(fèi)電子需求可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)9月份的拐點(diǎn)初現(xiàn)將帶來(lái)表觀消費(fèi)繼續(xù)增加；硫酸鈷對(duì)應(yīng)三元電池，在目前消費(fèi)端預(yù)期不佳且三元含鈷量日態(tài)。圖表24：中國(guó)四氧化三鈷表觀消費(fèi)單位：噸圖表25：中國(guó)硫酸鈷表觀消費(fèi)單位：噸0020202021202220237月8月9月10月11月12月0020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月M二、全球鋰鈷供應(yīng)2.1鋰供應(yīng).1鋰進(jìn)口量大增增15圖表26：中國(guó)鋰輝石精礦進(jìn)口量單位：噸圖表27：中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量單位：噸4000003500003000002500002000001500001000005000002021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30,00025,00020,00015,00010,0005,00002021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月300002500020000150001000050000202020211月2月3月4月5月6月2022202320202021202220232000001800001600001400001200001000008000060000400002000008月9月10月11月12月1月8月9月10月11月12月202220238月9月10月11月12月7月7月研究所.2中國(guó)鋰化合物產(chǎn)量同比累計(jì)同比+35.7%。預(yù)計(jì)8月，隨著礦端供應(yīng)的恢復(fù)，冶煉開(kāi)工率或?qū)⑸蠞q，碳。進(jìn)入8月，預(yù)計(jì)三元需求的變化不大，氫氧化鋰開(kāi)工率將維持150007月8月9月10月11月12月圖表30：中國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量單位：噸圖表31：中國(guó)氫氧化鋰產(chǎn)量0007月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年20年2021年2022年2023年07月8月9月10月11月12月年初以來(lái)碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，但是進(jìn)口鋰輝石精礦價(jià)格變化相對(duì)更為平碳-2.8萬(wàn)/噸左右；而國(guó)內(nèi)鋰云母精礦對(duì)碳酸鋰價(jià)格傳導(dǎo)更為順圖表32：進(jìn)口鋰精礦提鋰成本和利潤(rùn)單位：元/噸圖表33：外購(gòu)云母提鋰成本單位：元/噸000ulul0000潤(rùn)-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23鋰云母(Li2O:2.0%-2.5%)鋰云母(Li2O:1.5%-2.0%)成本(右)10000800060004000200002500002000001500001000005000002023-02-242023-04-242023-06-22023-02-242023-04-242023-06-24SMM1.4鋰冶煉廠庫(kù)存處于較高水平在鋰價(jià)開(kāi)始高位震蕩的情況下，下游開(kāi)始采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)，在各方惜售和囤貨的情況維持高位。相對(duì)于一季度，5-6月的結(jié)構(gòu)開(kāi)始恢復(fù)正常，說(shuō)明基我們預(yù)計(jì)到8月份，隨著階段性補(bǔ)庫(kù)的結(jié)束，如果終端消費(fèi)表現(xiàn)不好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)對(duì)碳酸鋰補(bǔ)庫(kù)需求難以持續(xù)，而隨著鋰鹽供應(yīng)的放量，上游冶煉廠累出現(xiàn)。15May-20Nov-20May-21Nov-21May-22Nov-22May-23May-20Nov-20May-21Nov-21May-22Nov-22May-23冶煉廠碳酸鋰庫(kù)存：下游碳酸鋰庫(kù)存：其他9000080000700006000050000400003000020000100002023-06-012023-06-152023-06-29 02023-07-132023-07-27 0鋰將由目前的平衡局面逐漸轉(zhuǎn)向過(guò)剩。供應(yīng)方面由于江西停礦問(wèn)題的解決和新項(xiàng)目的釋放，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將有較大增量，且海外鋰礦成本逐漸下移，料定國(guó)將進(jìn)一步增加。5-6月下游電動(dòng)車(chē)需求方面整體表現(xiàn)優(yōu)異，但是存儲(chǔ)能增長(zhǎng)良好，但目前占比不高，增量貢獻(xiàn)尚小，消費(fèi)電子仍待轉(zhuǎn)折。二季度正極企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)，帶來(lái)國(guó)內(nèi)鋰供需緊平衡。目前海外項(xiàng)目放量，終端增速放圖表35：國(guó)內(nèi)碳酸鋰平衡單位：噸圖表36：國(guó)內(nèi)氫氧化鋰平衡單位：噸碳酸鋰平衡2500020000150001000050000Jun-20Dec-20Jun-21Dec-21Jun-22Dec-22Jun-23-5000-10000-15000-20000氫氧化鋰平衡6000400020000-2000-4000-60002.2鈷供應(yīng).1鈷進(jìn)口環(huán)比下滑前由于運(yùn)輸問(wèn)題，剛果鈷原料不能運(yùn)回國(guó)內(nèi)造成的階段性短缺問(wèn)題逐漸解決，50%，同比-20%。隨著印尼鎳項(xiàng)目的進(jìn)展，由此產(chǎn)生的伴生鈷產(chǎn)品將呈現(xiàn)逐漸增15圖表37：中國(guó)鈷中間品進(jìn)口量單位：噸圖表38：中國(guó)鈷礦進(jìn)口量單位：噸20年2021年2022年2023年20年2021年2022年2023年,0000002國(guó)內(nèi)鈷原料產(chǎn)量環(huán)比持平。下游圖表39：中國(guó)硫酸鈷產(chǎn)量單位：金屬?lài)崍D表40：中國(guó)氯化鈷產(chǎn)量單位：金屬?lài)?020年2021年2022年2023年002020年2021年2022年2023年001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖表41：中國(guó)四氧化三鈷產(chǎn)量單位：實(shí)物噸圖表42：中國(guó)電解鈷產(chǎn)量單位：實(shí)物噸2020年20212020年2021年2022年2023年2000200018001600160014001200120010008008006004004002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15Mar-21-500.3國(guó)內(nèi)鈷鹽供需平衡Mar-21-500鈷鹽也將繼續(xù)維持需求偏弱的局面，短期的進(jìn)口不足將帶來(lái)階段性的趨緊逐步改善，整體過(guò)剩來(lái)臨。進(jìn)入9月份，剛果鈷中間品將大量進(jìn)入國(guó)內(nèi)，帶來(lái)供應(yīng)的增長(zhǎng)。而下游需求方面整體表現(xiàn)維持偏弱狀態(tài)，普遍以按需采購(gòu)為主。市場(chǎng)對(duì)新能源車(chē)銷(xiāo)量預(yù)期較悲觀，且動(dòng)力電池中三元占比和三元中鈷含量均呈下降趨勢(shì)，消費(fèi)電子行業(yè)近期增量有限，二季度電腦和手機(jī)的出貨量都維持在。圖表43：國(guó)內(nèi)