9月行業(yè)配置展望 核心觀點(diǎn)：繼政治局會(huì)議定調(diào)后系列活躍資本市場(chǎng)組合拳近日再度出臺(tái)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍會(huì)有相應(yīng)經(jīng)濟(jì)托底政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)政策概率較大。展望后期：1、科技板塊左側(cè)逢低布局。隨著中報(bào)業(yè)績(jī)雷風(fēng)險(xiǎn)整體基本披露完畢、出清，科技板塊最差業(yè)績(jī)中報(bào)基本落地，預(yù)計(jì)三季度開(kāi)始邊際逐步改善，整體產(chǎn)業(yè)周期目前海外均給出四季度反轉(zhuǎn)的指引，明年行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)確定性增長(zhǎng)，AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣雙位數(shù)高增概率較大。2、關(guān)注其他三季度有望逐步步入旺季的板塊，主要集中在風(fēng)電、軍工（訂單有望Q3末落地）、高端白酒；3、CXO等相關(guān)板塊有望在美債利率見(jiàn)頂以后迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)。本月市場(chǎng)表現(xiàn)：截至8月28日，萬(wàn)得全A/滬深300/創(chuàng)業(yè)板指/科創(chuàng)50月漲跌幅分別-7.2

/-6.5

/-7.9

/-9.2

，寬基指數(shù)中代表大盤風(fēng)格的上證50/滬深300相對(duì)抗跌，跑贏代表中小盤風(fēng)格的中證500/中證1000。行業(yè)風(fēng)格中金融地產(chǎn)板塊領(lǐng)先、周期/成長(zhǎng)表現(xiàn)靠后。行業(yè)表現(xiàn)上，漲幅排名前三的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為環(huán)保、煤炭、石油石化。配置建議：繼政治局會(huì)議定調(diào)后系列活躍資本市場(chǎng)組合拳近日再度出臺(tái)，包括印花稅減半征收、階段性收緊IPO節(jié)奏和引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模、進(jìn)一步規(guī)范減持行為、調(diào)降融資融券保證金等。政策方面底部再次明確，8月來(lái)看住建部及各地方相應(yīng)地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策都在積極出臺(tái)，逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)繼續(xù)釋放。建議穩(wěn)增長(zhǎng)板塊作為底倉(cāng)配置。展望后期，我們認(rèn)為行業(yè)配置層面：1、科技板塊左側(cè)逢低布局。隨著中報(bào)業(yè)績(jī)雷風(fēng)險(xiǎn)整體基本披露完畢、出清，科技板塊最差業(yè)績(jī)中報(bào)基本落地，預(yù)計(jì)三季度開(kāi)始邊際逐步改善，整體產(chǎn)業(yè)周期目前海外均給出四季度反轉(zhuǎn)的指引，明年行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)確定性增長(zhǎng)，AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣雙位數(shù)高增概率較大。2、關(guān)注其他三季度有望逐步步入旺季的板塊，主要集中在風(fēng)電、軍工（訂單有望進(jìn)一步落地）、高端白酒；3、CXO等相關(guān)板塊有望在美債利率見(jiàn)頂以后迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差、海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)9月行業(yè)配置參數(shù)表 資料來(lái)源：Wind，中信建投；

注：當(dāng)期增速為Q1盈利/營(yíng)收增速預(yù)判，通常>30為高，10-30為中，低于10為低4計(jì)算機(jī)：數(shù)據(jù)要素政策繼續(xù)落地資料來(lái)源：

Wind【軟件/信創(chuàng)】6月軟件業(yè)務(wù)/信息安全產(chǎn)品/電子商務(wù)平臺(tái)服務(wù)收入累計(jì)增速分別為+14.2/+10.8

/+6.1

，較5月變動(dòng)+0.9/+1.6/+7.1pct，景氣有所回暖。7月以來(lái)基礎(chǔ)軟硬件信創(chuàng)訂單陸續(xù)落地，麒麟軟件連續(xù)中標(biāo)，中信銀行公布65億通用基礎(chǔ)設(shè)施集采項(xiàng)目招標(biāo)結(jié)果；財(cái)政部辦公廳發(fā)布《操作系統(tǒng)政府采購(gòu)需求標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）》，標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步明確?！続I】商業(yè)化繼續(xù)推進(jìn)，7月18日微軟宣布Microsoft

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Copilot定價(jià)，特定商業(yè)用戶需每月額外支付30美元，定價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期。政策方面，國(guó)內(nèi)AI標(biāo)準(zhǔn)化加快。國(guó)家網(wǎng)信辦等七部門聯(lián)合公布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》，采取有效措施鼓勵(lì)生成式人工智能創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)生成式人工智能服務(wù)實(shí)行包容審慎和分類分級(jí)監(jiān)管，明確了提供和使用生成式人工智能服務(wù)總體要求；海外美國(guó)政府正式簽署行政命令，限制美企對(duì)華高科技產(chǎn)業(yè)投資，包括半導(dǎo)體和微電子、量子運(yùn)算與人工智能3大領(lǐng)域?！緮?shù)字經(jīng)濟(jì)】近期數(shù)據(jù)要素規(guī)劃及政策密集落地，8月15日上海市發(fā)布《立足數(shù)字經(jīng)濟(jì)新賽道推動(dòng)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)方案（2023-2025年）》明確到2025年數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)5000億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15

；數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表規(guī)定落地，利好具備優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源的企業(yè)價(jià)值重估。圖：中國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模 圖：軟件產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比（%）204060801001205001000150020000 02016

2017

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2025E資料來(lái)源：國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心《中國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告(2020-2021)》中國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模（億元，左） 同比增速（%，右）-100102030402020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05軟件產(chǎn)業(yè):軟件業(yè)務(wù)收入:累計(jì)同比軟件產(chǎn)業(yè):信息安全產(chǎn)品收入:累計(jì)同比軟件產(chǎn)業(yè):電子商務(wù)平臺(tái)服務(wù)收入:累計(jì)同比5傳媒：游戲銷售收入環(huán)比改善【游戲】版號(hào)：7月共88款游戲過(guò)審，版號(hào)發(fā)放常態(tài)化。游戲銷售：游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告顯示，上半年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1442.63億元，環(huán)比上升22.2，同比下降2.4，Q2起伴隨部分新游戲上線產(chǎn)業(yè)收入呈現(xiàn)環(huán)比回暖趨勢(shì)?！緩V告】據(jù)CTR媒介動(dòng)量，6月花費(fèi)增幅回落至個(gè)位數(shù)同比+8.9，相較5月下行12.5pct，整體依舊弱復(fù)蘇?！緮?shù)據(jù)】數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表規(guī)定落地，利好具備優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源的企業(yè)價(jià)值重估。圖：電玩/配件/游戲/攻略銷售額及同比資料來(lái)源：

CTR媒介動(dòng)量圖：廣告花費(fèi)同比資料來(lái)源：

Wind140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%10000090000800007000060000500004000030000200001000002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06銷售額:電玩/配件/游戲/攻略（萬(wàn)）當(dāng)月同比（右）-30-20-1001020302021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06廣告花費(fèi)同比（%）

%6通信：AI服務(wù)器景氣持續(xù)高企資料來(lái)源：iFinD【運(yùn)營(yíng)商】算力資本開(kāi)支：三大運(yùn)營(yíng)商23年資本支出總額達(dá)3591億元，較2022年微幅增長(zhǎng)2，5G建設(shè)投入趨勢(shì)性下降，資本支出向算力網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域傾斜。中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃23年在算力網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域投資452億元，同比增35

；中國(guó)電信23年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資同比高增40至380億元，其中算力（云資源）約195億元；中國(guó)聯(lián)通規(guī)劃算網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)超20。關(guān)注運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)要素發(fā)展?！痉?wù)器】23Q2北美五大云廠商資本開(kāi)支環(huán)比下降1.9

，主因非AI服務(wù)器需求下降，TrendForce下修2023全球服務(wù)器整機(jī)出貨量同比減少5.94

，2024年出貨同比僅增2.3，而AI服務(wù)器需求則持續(xù)高企：英偉達(dá)Q2營(yíng)收同比增101

超此前指引，預(yù)計(jì)Q3將實(shí)現(xiàn)170

的同比正增；市調(diào)機(jī)構(gòu)Gartner預(yù)計(jì)，2024年AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)671億美元，2027年達(dá)1194億美元，年均增長(zhǎng)超20

；TrendForce預(yù)估2023年AI服務(wù)器出貨量近120萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.4

，2022-2026年AI服務(wù)器出貨量年復(fù)合成長(zhǎng)率22?！菊摺棵绹?guó)政府正式簽署行政命令，限制美企對(duì)華高科技產(chǎn)業(yè)投資，包括半導(dǎo)體和微電子、量子運(yùn)算與人工智能3大領(lǐng)域。圖：信驊7月?tīng)I(yíng)收同比降幅收窄（%）資料來(lái)源：

TrendForce圖：全球AI服務(wù)器出貨量預(yù)測(cè)050010001500200025002022A2023E2024E2025E2026EAI服務(wù)器出貨量（千臺(tái)）100806040200-20-40-60-8001002003004005006002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06信驊：?jiǎn)卧聽(tīng)I(yíng)收（左，百萬(wàn)新臺(tái)幣）同比（右，%）消費(fèi)電子：需求低位，旺季將臨手機(jī)/PC：消費(fèi)電子需求仍處低位，步入旺季有望邊際改善。智能手機(jī)方面，7月國(guó)內(nèi)智能手機(jī)當(dāng)月產(chǎn)量同比+1.6

，相較6月小幅回升，下半年隨旺季來(lái)臨、新機(jī)上市有望邊際繼續(xù)改善，臺(tái)積電下調(diào)23年?duì)I收指引至10

左右降幅，并預(yù)期去庫(kù)周期或?qū)⒊掷m(xù)至4Q23；PC方面，7月國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)整機(jī)當(dāng)月產(chǎn)量同比-22.7

，降幅趨緩但仍在底部，聯(lián)想表示渠道庫(kù)存消化接近尾聲，AMD預(yù)計(jì)H2市場(chǎng)將逐季增長(zhǎng)。7月中國(guó)臺(tái)灣電子組件出口相較6月上行1.5pct至-26.0

，下行趨緩、底部震蕩，后續(xù)觀察旺季需求表現(xiàn)。AR/VR：6月steam

VR/AR滲透率1.73，低位震蕩，仍需產(chǎn)品及生態(tài)進(jìn)一步提升催化；蘋果下調(diào)明年Vision

Pro產(chǎn)量預(yù)測(cè)，由于評(píng)價(jià)/銷量均不理想Meta

Quest

Pro頭顯或停產(chǎn)。圖：智能手機(jī)產(chǎn)量同比情況圖：Steam

VR

活躍玩家占比資料來(lái)源：iFinD資料來(lái)源：Steam8%7%6%5%4%3%2%1%0%2020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05Steam

VR活躍玩家占比-30-20-10010201601401201008060402002018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06智能手機(jī):產(chǎn)量:當(dāng)月值（左，百萬(wàn)臺(tái)）當(dāng)月同比（右，%）30半導(dǎo)體：需求底部震蕩，Q3存儲(chǔ)價(jià)格跌幅趨緩iFinD產(chǎn)/需：行業(yè)產(chǎn)需底部震蕩，AI逐步貢獻(xiàn)需求增量。6月全球半導(dǎo)體銷售額同比-17.3，相較5月繼續(xù)上行3.8pct，產(chǎn)需處于底部區(qū)域。需求端結(jié)構(gòu)上，7月新能源汽車銷量淡季不淡，傳統(tǒng)消費(fèi)電子/服務(wù)器依舊疲弱，7月智能手機(jī)/PC產(chǎn)量同比增速分別+1.6

/-22.7，信驊7月?tīng)I(yíng)收同比-45.8

。庫(kù)存：手機(jī)/PC渠道繼續(xù)去庫(kù)，目前整體尚未回歸合理水平。全球手機(jī)鏈芯片大廠23Q2庫(kù)存環(huán)比下降，H2需求有望回暖，臺(tái)積電預(yù)計(jì)IC設(shè)計(jì)廠商庫(kù)存調(diào)整將延續(xù)至23Q4。價(jià)格：8月DDR4

8GeTT現(xiàn)貨平均價(jià)環(huán)比下行2.5，隨著原廠陸續(xù)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)Q3存儲(chǔ)芯片跌幅有望收窄。據(jù)芯智訊，三星擬調(diào)漲部分NAND

Flash晶圓報(bào)價(jià)，國(guó)內(nèi)模組廠跟進(jìn)漲價(jià)。圖：全球半導(dǎo)體銷售額同比（%）圖：全球芯片平均交貨時(shí)間SusquehannaFinancial

Group80.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.02001-062002-072003-082004-092005-102006-112007-122009-012010-022011-032012-042013-052014-062015-072016-082017-092018-102019-112020-122022-012023-02半導(dǎo)體:銷售額:全球:當(dāng)月同比（%）5101520253019-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06芯片交貨時(shí)間（周）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈：7月臺(tái)股營(yíng)收同比降幅繼續(xù)縮窄資料來(lái)源：iFinD圖：日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額及同比資料來(lái)源：

Wind【IC制造】臺(tái)股營(yíng)收：7月臺(tái)股IC制造營(yíng)收同比降8.8

，較6月上行6.4pct。23Q3產(chǎn)能利用率復(fù)蘇力度尚不明朗。政策：制造業(yè)務(wù)制裁則有所放松，美國(guó)政府計(jì)劃允許臺(tái)積電和三星電子等中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)廠商維持并擴(kuò)張?jiān)谥袊?guó)大陸的芯片制造業(yè)務(wù)?！綢C設(shè)計(jì)/封測(cè)】7月IC設(shè)計(jì)/封測(cè)臺(tái)股營(yíng)收同比分別達(dá)-11.2

/-17.3

，相比6月變化+5.5/2.1pct，同比降幅縮窄。全球手機(jī)鏈芯片大廠23Q2庫(kù)存環(huán)比下降，H2需求有望回暖，臺(tái)積電預(yù)計(jì)IC設(shè)計(jì)廠商庫(kù)存調(diào)整將延續(xù)至23Q4；封測(cè)方面，23Q3產(chǎn)能利用率緩慢回溫，日月光預(yù)計(jì)庫(kù)存調(diào)整可能持續(xù)至24Q1，CoWoS供不應(yīng)求?！景雽?dǎo)體設(shè)備】出貨額：7月日本半導(dǎo)體制造設(shè)備出貨額同比-12.6

，環(huán)比微降-3.7pct，仍處于下行周期；海外Q2

ASML新訂單下滑明顯。國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程繼續(xù)加速。政策：日本23個(gè)品類向中國(guó)等出口時(shí)需獲得經(jīng)產(chǎn)相許可；荷蘭政府限制部分DUV設(shè)備出口?！景雽?dǎo)體材料】臺(tái)股營(yíng)收：7月臺(tái)企半導(dǎo)體材料營(yíng)收同比下行8.9pct至-12.6

，整體仍處于底部震蕩。圖：臺(tái)股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)營(yíng)收當(dāng)月同比（MA3M）（%）-40-200204060804003503002502001501005002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額（左，十億日元）當(dāng)月同比（右，%）160140120100806040200-20-4010-0110-0811-0311-1012-0512-1213-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-1019-0519-1220-0721-0221-0922-0422-1123-06IC設(shè)計(jì)IC制造IC封裝測(cè)試10面板：8月液晶面板價(jià)格繼續(xù)上漲，稼動(dòng)率仍偏低資料來(lái)源：iFinD價(jià)格：隨前期面板價(jià)格跌破現(xiàn)金成本疊加庫(kù)存去化至合理低位，8月液晶電視/平板電腦/筆記本/液晶顯示器價(jià)格月環(huán)比繼續(xù)分別+3.1

/0

/+1.1

/+0.5。當(dāng)前終端需求仍偏弱，面板廠商嚴(yán)格控制產(chǎn)能稼動(dòng)率維持供需平衡，后續(xù)漲價(jià)持續(xù)性仍需觀察旺季需求表現(xiàn)。臺(tái)股營(yíng)收：7月臺(tái)股面板企業(yè)營(yíng)收同比+18.3，較6月回升13.4pct，繼續(xù)回暖。圖：面板價(jià)格數(shù)據(jù)（美元/片）資料來(lái)源：

Wind圖：臺(tái)股面板營(yíng)收及同比0204060800501001502002502021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09液晶電視面板:55英寸（左）液晶顯示器面板:21.5英寸（右）筆記本電腦面板:14英寸（右）平板電腦面板:10.1英寸（右）80706050403020100-10-20-30-40-50020010050040030080070060020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07臺(tái)股營(yíng)收:面板:當(dāng)月值（億新臺(tái)幣，左）當(dāng)月同比（%，右）動(dòng)力電池：需求弱復(fù)蘇11產(chǎn)量/裝車：7月裝車同比較6月回升。7月動(dòng)力電池產(chǎn)量61.0GWH，同比+29.1

，較6月下行16.5pct，月環(huán)比+1.5；裝車量達(dá)32.2GWH，同比+33.3，較6月上行11.5pct，月環(huán)比-2.0

；結(jié)構(gòu)上，降本需求下磷酸鐵鋰?yán)^續(xù)占優(yōu)，裝車量同比增51.1，三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車量同比增7.4

。排產(chǎn)：8-9月鋰電需求繼續(xù)平穩(wěn)弱復(fù)蘇。產(chǎn)業(yè)鏈：供給隨原礦廠家產(chǎn)能釋放微增，需求端繼續(xù)弱復(fù)蘇，當(dāng)前下游補(bǔ)庫(kù)幅度較低，碳酸鋰價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏弱，現(xiàn)貨價(jià)月環(huán)比下滑21.2；正極材料、電解液價(jià)格隨之下行；隔膜環(huán)節(jié)價(jià)格月環(huán)比持平。資料來(lái)源：iFinD圖：動(dòng)力電池產(chǎn)量（兆瓦時(shí)）資料來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投圖：動(dòng)力電池價(jià)格250200150100500-5070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07動(dòng)力電池產(chǎn)量:當(dāng)月值（左，MWh）當(dāng)月同比（右，%）3000.950.900.850.800.750.700.650.6014.0012.0010.008.006.004.002.000.002022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-08均價(jià):鋰電池:高端動(dòng)力18650(三元/國(guó)產(chǎn)/2500mAh)（左）均價(jià):鋰電池:方形動(dòng)力電芯(三元)（右）12光伏：8月排產(chǎn)有所上升，海外需求下行裝機(jī)/需求：國(guó)內(nèi)方面，大基地項(xiàng)目支持下新能源裝機(jī)同比持續(xù)高企，7月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量達(dá)18.74GW，同比+173.6

，環(huán)比上升8.9

；海外方面，歐洲夏休、去庫(kù)期需求偏弱，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行擾動(dòng)疊加去年高基數(shù)，出口數(shù)據(jù)下滑，7月太陽(yáng)能電池出口金額同比-28.2

，環(huán)比6月下行23.7pct；逆變器出口金額同比-13.0

。美國(guó)商務(wù)部針對(duì)東南亞四國(guó)光伏產(chǎn)品的反規(guī)避調(diào)查終裁落地，五家企業(yè)被暫時(shí)認(rèn)為存在規(guī)避行為。展望：CPIA預(yù)計(jì)今年全球光伏新增裝機(jī)預(yù)期由原先280-330GW上調(diào)至305-350GW，將2023年中國(guó)光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)由95-120GW上調(diào)至120-140GW，同比增長(zhǎng)37-60。排產(chǎn)：據(jù)infolink，8月組件排產(chǎn)邊際上升，一線廠家調(diào)升較明顯。新技術(shù)：N型TOPCon技術(shù)供不應(yīng)求，訂單持續(xù)旺盛。資料來(lái)源：

海關(guān)總署，中信建投500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%05101520251-2月

3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月資料來(lái)源：國(guó)家能源局，中信建投10月

11月

12月120100806040200-20-400100,000200,000300,000400,000500,000600,0002020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07圖：國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)（GW） 圖：太陽(yáng)能電池出口（萬(wàn)美元）2021年 2022年 2023年 23年同比（右） 太陽(yáng)能電池:出口金額:當(dāng)月值（左，萬(wàn)美元）當(dāng)月同比（右，%）14013光伏產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格小幅反彈硅料供需短暫性偏緊，產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格小幅反彈。Q3有效供應(yīng)增量不及預(yù)期、拉晶環(huán)節(jié)新產(chǎn)能投放導(dǎo)致需求提速，硅料庫(kù)存快速去化，近期價(jià)格有所反彈，截至8月23日多晶硅致密料價(jià)格月環(huán)比+11.9；當(dāng)前硅片供應(yīng)相對(duì)偏緊，硅料漲價(jià)與電池高利潤(rùn)對(duì)硅片價(jià)格起到支撐作用，210mm價(jià)格月環(huán)比+16.0；電池片供應(yīng)偏緊，下游組件廠商接受度有限，預(yù)計(jì)價(jià)格維持穩(wěn)定震蕩，單晶210mm電池片價(jià)格月環(huán)比+1。組件價(jià)格則延續(xù)下行，單晶210mmPERC組件價(jià)格月環(huán)比回落5.3。圖：多晶硅（致密料）價(jià)格（元/千克）資料來(lái)源：

PV

Infolink圖：?jiǎn)尉ERC電池片價(jià)格（元/瓦）資料來(lái)源：

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Infolink601101602102603103602022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08現(xiàn)貨價(jià):多晶硅料(致密料):平均價(jià)1.41.31.21.11.00.90.80.70.62022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08現(xiàn)貨價(jià)（平均價(jià)）：?jiǎn)尉erc電池片（182mm）現(xiàn)貨價(jià)（平均價(jià)）：?jiǎn)尉erc電池片（210mm）14汽車：7-8月銷量維持韌性，智能化仍有催化資料來(lái)源：

通聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投銷量：受益政策支持購(gòu)車需求繼續(xù)釋放，7-8月銷量維持韌性。據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，7月乘用車市場(chǎng)零售177.5萬(wàn)輛，環(huán)比-6.3，因去年車購(gòu)稅減半政策疊加購(gòu)買延遲因素導(dǎo)致高基數(shù)影響，同比-2.3，其中新能源車零售64.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.9，環(huán)比-3.6。8月1-20日狹義乘用車零售185.0萬(wàn)輛，環(huán)比4.7，同比-1.3

；新能源車零售35.1萬(wàn)輛，同比+29

，環(huán)比上月同期+1

。政策：多項(xiàng)政策支持汽車消費(fèi)，包括新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)、24-27年新能源車車輛購(gòu)置稅“兩免兩減半”

等。展望：據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，8月新能源車零售環(huán)比+9.2，同比+31.5

；9月逐步迎來(lái)消費(fèi)旺季。智能汽車：8月26日，馬斯克試駕FSD

Beta

V12，此前其表示今年TSL可實(shí)現(xiàn)L4-5級(jí)自動(dòng)駕駛，將開(kāi)放FSD許可給其他汽車廠商使用，特斯拉已在中國(guó)建立數(shù)據(jù)中心，以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的本地化；近期北京、上海等多地正式開(kāi)放智能網(wǎng)聯(lián)乘用車無(wú)人駕駛商業(yè)化試點(diǎn)；工業(yè)和信息化部、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)近日聯(lián)合修訂印發(fā)《國(guó)家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南(智能網(wǎng)聯(lián)汽車)(2023版)》，相關(guān)產(chǎn)業(yè)法規(guī)逐步健全。國(guó)內(nèi)方面，小鵬等智能化產(chǎn)品亦陸續(xù)落地。圖：新能源車銷量及同比 圖：5家頭部車企支付交易金額同比資料來(lái)源：中汽協(xié)，中信建投8007006005004003002001000-100-20090807060504030201002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07新能源汽車:銷量:當(dāng)月值（左，萬(wàn)輛） 當(dāng)月同比（右，%）100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%0.0010.0020.0030.0040.0050.0003-1904-0204-1604-3005-1405-2806-1106-2507-0907-2308-0608-205家頭部車企支付交易金額（億元） 同比（右）社零：7月消費(fèi)復(fù)蘇依舊平淡【總量】7月社零當(dāng)月同比+2.5

（弱于wind一致預(yù)期的+5.3)，兩年復(fù)合增速達(dá)2.6，均較6月小幅下行；餐飲消費(fèi)同比增速在基數(shù)抬高下放緩至15.8

，兩年復(fù)合增速6.8

，較6月上行1.2pct。場(chǎng)景類消費(fèi)中出行鏈維持高景氣，暑期游持續(xù)高景氣，第三批出境游目的地開(kāi)放，據(jù)國(guó)家鐵路集團(tuán)，7月1日至8月21日全國(guó)鐵路日均發(fā)送旅客比2019年同期增長(zhǎng)13.6

。餐飲鏈則復(fù)蘇偏慢；取決于居民收入預(yù)期的商品類消費(fèi)復(fù)蘇平淡?！窘Y(jié)構(gòu)】7月必選消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)健，可選消費(fèi)同比增速普遍繼續(xù)回落，可選服裝/通訊器材同比增速放緩，分別為2.6

/3.0

，化妝品/金銀珠寶同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，尤其化妝品兩年復(fù)合增速實(shí)現(xiàn)負(fù)增表現(xiàn)。地產(chǎn)鏈中家居/建材同比表現(xiàn)依舊負(fù)增。圖：社零數(shù)據(jù)及分行業(yè)限額以上企業(yè)商品零售總額同比（%）資料來(lái)源：Wind16農(nóng)林牧漁：供給充足格局未變，豬價(jià)彈性有限【生豬養(yǎng)殖】?jī)r(jià)格：受收儲(chǔ)催化及7月以來(lái)暴雨天氣影響短期供應(yīng)，豬價(jià)反彈，截止8月25日，外三元生豬現(xiàn)貨價(jià)17.2元/公斤，月環(huán)比上行21

；生豬期貨價(jià)周環(huán)比持平。8月中旬以來(lái)，在需求平淡、全局供應(yīng)充足下，豬價(jià)高位回落，重回震蕩格局。中期供給端依舊充足，22年12月能繁母豬存欄量到達(dá)高點(diǎn)，支撐23年Q3前供應(yīng)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)Q3價(jià)格仍將震蕩偏弱。產(chǎn)能/養(yǎng)殖利潤(rùn)：22年12月能繁母豬存欄量到達(dá)高點(diǎn)，隨后產(chǎn)能去化，據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部，2023年7月份全國(guó)能繁母豬存欄量為4271萬(wàn)頭，為正常保有量的104.2

，環(huán)比小幅下行。23H1頭均養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損約300元/頭，當(dāng)前去化速度偏慢，但或推動(dòng)23Q4豬價(jià)回升?！巨r(nóng)產(chǎn)品/農(nóng)產(chǎn)品加工】?jī)r(jià)格：截至8月24日，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)200同比下行3.1

；截至8月23日，壽光蔬菜價(jià)格指數(shù)同比-17.7

，整體在合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。高溫天氣、黑海沖突引發(fā)市場(chǎng)供給端擔(dān)憂，CBOT玉米、大豆、小麥等期貨價(jià)格高位震蕩。圖：豬價(jià)近期弱勢(shì)震蕩（元/公斤）圖

：能繁母豬存欄量（萬(wàn)）資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：Wind30.0028.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.0005000100001500020000250003000021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):生豬價(jià)格:生豬:外三元（右）44504400435043004250420041504100405040002021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/07生豬存欄:能繁母豬17食品：餐飲鏈消費(fèi)呈K型分化資料來(lái)源：Wind【調(diào)味品/食品/乳制品】7月暑期人流量高增，但客單仍承壓，餐飲鏈平穩(wěn)恢復(fù)，7月社零餐飲收入增速當(dāng)月同比增15.8

，兩年復(fù)合增速+6.8

，相較6月環(huán)比上行1.2pct。調(diào)味品B端表現(xiàn)動(dòng)銷偏弱，庫(kù)存依舊處于去化通道，C端維持韌性，7月糧油食品銷額當(dāng)月同比+5.5

，環(huán)比上行6.2pct；乳制品需求弱復(fù)蘇，原奶價(jià)格持續(xù)回落；今年以來(lái)消費(fèi)品呈K型分化，休閑零食/中低端餐飲相對(duì)景氣，而偏可選的高端餐飲5月以來(lái)復(fù)蘇偏慢。表：主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化圖：天貓休閑零食銷額當(dāng)月同比資料來(lái)源：魔鏡，中信建投-60%-40%-20%0%20%40%60%80%1601401201008060402002021-01 2021-06 2021-112022-042022-092023-022023-07天貓?zhí)詫歘零食銷售額（億元）啤酒銷售額（天貓+京東）同比（右，%）18酒類：關(guān)注白酒旺季動(dòng)銷，啤酒產(chǎn)量同比下滑資料來(lái)源：

Wind【白酒】批價(jià)/庫(kù)存：Q2白酒銷售淡季，行業(yè)整體以庫(kù)存消化為主。4月淡季以來(lái)行業(yè)動(dòng)銷偏淡，結(jié)構(gòu)上宴席消費(fèi)景氣高企帶動(dòng)地方酒需求修復(fù)。前期酒企加速渠道回款下行業(yè)庫(kù)存略增，目前高于去年同期，其中高端和地方酒龍頭表現(xiàn)較佳，部分?jǐn)U張型次高端偏平淡。8月中下旬起迎中秋國(guó)慶旺季備貨，預(yù)計(jì)后續(xù)起量為先，宏觀逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)繼續(xù)釋放，但效果仍需觀察?！酒【啤啃枨螅浩【?月產(chǎn)量同比繼續(xù)回落，月產(chǎn)量同比-3

，相較6月下滑，后續(xù)基數(shù)走高背景下增速仍有壓力，需求端平穩(wěn)復(fù)蘇。均價(jià)：7月36大中城市啤酒均價(jià)同比上行1.7

，環(huán)比下行1.2

。成本：23年以來(lái)紙箱/鋁材/玻璃瓶等包材價(jià)格下行，近期澳麥雙反征稅提前終止，盈利能力有望繼續(xù)改善。圖：各類酒企產(chǎn)品批價(jià) 圖：36大中城市啤酒均價(jià)（元）3.903.853.804.202018-082019-062020-042021-022021-122022-1036大中城市日用工業(yè)消費(fèi)品平均價(jià)格:啤酒:罐裝350ml左右2,8604.152,8404.102,8204.052,8004.002,7803.952,7602,7402,7208001,0009509008507502023/03 2023/04 2023/05資料來(lái)源：今日酒價(jià)，中信建投2023/062023/072023/08瀘州老窖系列:國(guó)窖1573汾酒系列:青花30(53%vol

500ml)五糧液系列:普五(八代)酒鬼系列:內(nèi)參茅臺(tái)飛天系列:飛天(2021):散瓶(右)19醫(yī)藥：創(chuàng)新藥投融資低位震蕩，中藥集采符合預(yù)期資料來(lái)源：

Datayes【創(chuàng)新藥鏈】投融資交易額：據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資交易總額約16.46億美元，環(huán)比/同比分別為2.9

/-30.63。融資同比目前磨底，需待海外利率環(huán)境進(jìn)一步明朗。政策：醫(yī)保支付政策優(yōu)化，反腐工作大力推進(jìn)。7月國(guó)家醫(yī)保局公布《談判藥品續(xù)約規(guī)則》及《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》，新規(guī)下支付政策環(huán)境更加友好，進(jìn)入醫(yī)保的創(chuàng)新藥遠(yuǎn)期價(jià)格降價(jià)壓力預(yù)期亦有所緩解；行業(yè)反腐8月以來(lái)加速推進(jìn)?！局兴帯空撸杭煞€(wěn)步推進(jìn)，降幅符合預(yù)期。

8月17日，山東省公共資源交易中心發(fā)布《中藥配方顆粒采購(gòu)聯(lián)盟集中采購(gòu)文件（征求意見(jiàn)稿）》，山東省牽頭14省參與，200個(gè)國(guó)標(biāo)中藥配方顆粒集采開(kāi)始，整體降幅符合預(yù)期。行業(yè)基本面平穩(wěn)，政策支持導(dǎo)向不該改?！踞t(yī)療服務(wù)】消費(fèi)額：眼科醫(yī)療服務(wù)需求修復(fù)相對(duì)較佳，8月前三周通策醫(yī)療/愛(ài)爾眼科支付交易金額累計(jì)同比分別-43.4/-28.5。圖：全球生物醫(yī)藥融資情況 圖：愛(ài)爾眼科/通策醫(yī)療支付交易金額（百萬(wàn)元)資料來(lái)源：

動(dòng)脈網(wǎng)，中信建投3503002502001501005005045403530252015105021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06支付交易金額:通策醫(yī)療 支付交易金額:愛(ài)爾眼科604020014012010080010002000300040005000600021-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07全球生物醫(yī)藥融資額（百萬(wàn)美元） 事件數(shù)（右）20消費(fèi)建材：地產(chǎn)竣工高景氣，開(kāi)工需求仍為拖累資料來(lái)源：Wind需求：地產(chǎn)竣工相對(duì)景氣，地產(chǎn)開(kāi)工仍為拖累。下游需求方面，“保交樓”等政策支持疊加前期項(xiàng)目積壓背景下，23年以來(lái)竣工持續(xù)加速，7月竣工面積當(dāng)月同比+33.1，維持相對(duì)高增；另一方面，受Q2專項(xiàng)債發(fā)行不及預(yù)期拖累，7月廣義基建投資同比下滑，相較6月下行6.4pct至+5.3；而地產(chǎn)開(kāi)工端需求仍為拖累，7月同比-25.9，后續(xù)延續(xù)低迷概率較大。消費(fèi)建材企業(yè)訂單弱復(fù)蘇為主，觀察城中村改造項(xiàng)目需求增量情況.成本：22年下半年以來(lái)瀝青價(jià)格步入下行通道，8月前四周瀝青現(xiàn)貨價(jià)格月環(huán)比基本持平，低位震蕩，板塊盈利能力仍處于改善通道。圖：瀝青期貨價(jià)格逐步回落（元/噸）資料來(lái)源：

Wind圖：消費(fèi)建材原料端價(jià)格表現(xiàn)55005000450040003500300025002000150021-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):瀝青50007000900085080075070065060055050045040022-0822-0822-0922-1022-1022-1122-1222-1223-0123-0223-0323-0323-0423-0523-0523-0623-0723-0723-08INE原油期貨價(jià)（元/噸）PVC期貨價(jià)（右）21家用電器：銷量旺季尾聲，內(nèi)銷排產(chǎn)回落資料來(lái)源：Wind，中信建投【空調(diào)】需求：銷量旺季尾聲，內(nèi)銷排產(chǎn)回落，外需改善。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，步入銷量旺季尾聲，2023年9月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)640萬(wàn)臺(tái)，較去年同期內(nèi)銷實(shí)績(jī)下跌9.9

；空調(diào)出口排產(chǎn)399.5萬(wàn)臺(tái)，較去年同期出口實(shí)績(jī)上漲16.2

。目前庫(kù)存已補(bǔ)充至良性水平，后續(xù)預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)的景氣表現(xiàn)。7月空調(diào)銷量1661萬(wàn)臺(tái)，同比+26.2

。據(jù)奧維云網(wǎng)，8月前三周空調(diào)線上銷額累計(jì)同比-23.4

。成本：銅價(jià)相比22年明顯下行，海運(yùn)價(jià)格低位，板塊盈利仍處改善通道。資料來(lái)源：

奧維云網(wǎng)，中信建投圖：空調(diào)線上銷售額及同比100806040200-20-4021-05

21-09

22-01

22-05

22-09

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23-05圖：空調(diào)產(chǎn)/銷/出口數(shù)量同比（%）產(chǎn)量 銷量出口-100%-50%0%50%100%150%200%1401201008060402002022w442022w462022w482022w502022w522023w22023w42023w62023w82023w102023w122023w142023w162023w182023w202023w222023w242023w262023w282023w302023w322023w34銷售額空調(diào)（億）銷售額同比（%，右）22家用電器：掃地機(jī)以價(jià)換量資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，中信建投【集成灶】需求：據(jù)奧維云網(wǎng)，8月前三周集成灶線上銷額同比-13.84

。商品房銷售從4月以來(lái)持續(xù)偏弱，尤其三四線市場(chǎng)低迷，地產(chǎn)竣工端增量有限，集成灶需求復(fù)蘇速度偏緩?！緬叩貦C(jī)/洗碗機(jī)】需求：掃地機(jī)方面，據(jù)奧維云網(wǎng)，8月前三周線上銷額累計(jì)同比-9.13

，目前以價(jià)換量，滲透率低位震蕩；洗碗機(jī)方面，8月前三周線上銷額同比2.31

，受地產(chǎn)需求偏弱及消費(fèi)力承壓影響。圖：集成灶線上銷額情況資料來(lái)源：

奧維云網(wǎng)，中信建投圖：掃地機(jī)線上銷額情況100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%100090080070060050040030020010002022w442022w462022w482022w502022w522023w22023w42023w62023w82023w102023w122023w142023w162023w182023w202023w222023w242023w262023w282023w302023w322023w34銷售額集成灶（百萬(wàn)）銷售額同比（%，右）100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%20001800160014001200100080060040020002022w442022w462022w482022w502022w522023w22023w42023w62023w82023w102023w122023w142023w162023w182023w202023w222023w242023w262023w282023w302023w322023w34銷售額掃地機(jī)（百萬(wàn)）銷售額同比（%，右）休閑服務(wù)：客流恢復(fù)至疫前，消費(fèi)力小幅承壓資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：

Wind【免稅】客流量：截至8月24日?？诿捞m機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班月環(huán)比上行18

，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班月環(huán)比上行11

，同比因低基數(shù)高增。7月?？诿舛愂袌?chǎng)環(huán)比邊際改善，離島免稅銷售額、購(gòu)物人次環(huán)比+13

、15

，但彈性受消費(fèi)力疲軟制約相對(duì)有限?！倦娪啊坑^影人數(shù)：多款爆品帶動(dòng)影視高景氣。據(jù)貓眼專業(yè)版，截至8月22日，暑期檔票房突破190億，刷新中國(guó)影視票房同期最高記錄；票房收入月環(huán)比下行7

，同比因低基數(shù)正增長(zhǎng)+248。四部國(guó)產(chǎn)電影票房突破20億大關(guān)。【航空/旅游】航班量：執(zhí)行航班高位震蕩，暑期旺季尾聲。截止暑運(yùn)第七周（8月12日-8月18日），境內(nèi)航司日均執(zhí)飛客運(yùn)航班共計(jì)13077班次，同比2019年同期增長(zhǎng)6.80

；8月10日文旅部公告恢復(fù)第三批出境游，開(kāi)放目的地達(dá)78個(gè)。據(jù)同程旅行數(shù)據(jù)，受中秋國(guó)慶連休、第三批出境目的地開(kāi)放等影響出境游咨詢量超4倍?！揪频辍咳胱÷剩?月環(huán)比繼續(xù)提升。據(jù)STR數(shù)據(jù)，全國(guó)7月入住率72.18

（同比2019年+1.22pct，除2月反彈外首次超過(guò)19年同期，6月為-1.18pct），房?jī)r(jià)同比同比2019年+12.44

（6月為+4.6

），綜合RevPAR恢復(fù)至2019年的114.77

（6月為103.6

）。圖：重點(diǎn)航空公司客座率（%） 圖：電影觀影人次_周度（萬(wàn)）959085807570656055502020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07中國(guó)國(guó)航:客座率:當(dāng)月值春秋航空:客座率:當(dāng)月值東方航空:客座率:當(dāng)月值南方航空:客座率:當(dāng)月值00.20.40.60.811.21.4w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w532018 2019 2020 2021 2022 202324投資：基建/制造業(yè)投資邊際下滑，地產(chǎn)投資延續(xù)低迷7月基建投資、制造業(yè)投資環(huán)比改善，地產(chǎn)投資依舊低迷：【基建】Q2專項(xiàng)債支持力度減弱，疊加高溫天氣淡季影響，7月廣義基建投資同比下滑，相較6月下行6.4pct至+5.3

，支撐項(xiàng)主要來(lái)自于公用事業(yè)、交通運(yùn)輸。8-9月專項(xiàng)債發(fā)行預(yù)計(jì)提速，支撐后續(xù)基建投資韌性表現(xiàn)?！镜禺a(chǎn)】7月地產(chǎn)投資降幅維持低迷達(dá)-12.2

?！氨＝粯恰闭呦沦Y金或優(yōu)先保存量項(xiàng)目竣工，同時(shí)4月以來(lái)地產(chǎn)銷售動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，未來(lái)前景尚不確定下開(kāi)工/投資預(yù)計(jì)仍將低位震蕩?！局圃鞓I(yè)】7月制造業(yè)投資回落，相較6月下行1.7pct至4.3

，政策支持下高端制造業(yè)如汽車、電氣機(jī)械投資需求維持旺盛，分別高增19

、39

，7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)同比+11.5

，但傳統(tǒng)行業(yè)在需求疲弱、庫(kù)存高位下擴(kuò)產(chǎn)意愿仍偏弱。7月企業(yè)中長(zhǎng)貸同比轉(zhuǎn)負(fù)，歷經(jīng)兩年上行后，目前工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率仍處低位，后續(xù)制造業(yè)投資的動(dòng)能預(yù)計(jì)不足。資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：

Wind(40)(20)0204019-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05圖：房地產(chǎn)開(kāi)工、施工、竣工累計(jì)同比房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比（%）房屋施工面積:累計(jì)同比（%）房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比（%）房屋竣工面積:累計(jì)同比（%）50403020100-10-20-3018-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07圖：各領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（%）制造業(yè) 基建投資 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)25通用機(jī)械設(shè)備：需求平淡，Q3預(yù)計(jì)仍低位震蕩資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：

Wind，中信建投【工業(yè)機(jī)器人/機(jī)床】產(chǎn)銷：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量未見(jiàn)復(fù)蘇，7月制造業(yè)投資增速邊際下行，企業(yè)中長(zhǎng)貸同比亦轉(zhuǎn)負(fù)。7月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月同比相較6月下降1.2pct至-13.3，成型機(jī)床產(chǎn)量當(dāng)月同比仍低迷，較6月下行3.8pct至-21.4

。進(jìn)出口方面，7月機(jī)床進(jìn)口金額當(dāng)月同比相較6月下行16.3pct至-29.1；出口回落16.6pct至+0.8，兩者均有下行。工業(yè)企業(yè)仍處去庫(kù)周期，擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力偏弱，23Q3行業(yè)景氣預(yù)計(jì)依舊低位震蕩。政策：

8月16日北京市發(fā)布促進(jìn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的若干措施，提出將設(shè)立100億元規(guī)模的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金。圖：工業(yè)機(jī)器人/機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)同比（%） 圖：機(jī)床進(jìn)出口情況（%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.002016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03工業(yè)機(jī)器人:產(chǎn)量:累計(jì)同比 金屬成形機(jī)床:產(chǎn)量:累計(jì)同比金屬切削機(jī)床:產(chǎn)量:累計(jì)同比6040200-20-40-60-802021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06機(jī)床:出口數(shù)量:當(dāng)月同比機(jī)床:進(jìn)口數(shù)量:當(dāng)月同比26工程機(jī)械：8月銷量同比延續(xù)低迷資料來(lái)源：Wind，中信建投銷量/出口：內(nèi)需疲弱，外需下滑，工程機(jī)械銷量持續(xù)低位震蕩，7月銷量同比-29.7，較6月環(huán)比繼續(xù)下行5.6pct，其中國(guó)內(nèi)銷量同比-44.7

，受地產(chǎn)開(kāi)工疲弱+開(kāi)工淡季拖累；出口方面，海外處于弱衰退周期，挖機(jī)出口銷量同比-13.8。據(jù)CME估計(jì)，8月挖掘機(jī)（含出口）銷量12600