第六章基本分析基本分析方法概述國際經(jīng)濟環(huán)境與證券投資宏觀經(jīng)濟運行與證券投資財政政策對證券市場的影響

貨幣政策對證券市場的影響收入政策對證券市場的影響證券投資的產(chǎn)業(yè)分析上市公司分析基本分析方法的理論基礎(chǔ)基本分析方法的內(nèi)容基本分析方法評價第一節(jié)基本分析方法概述一、基本分析方法的理論基礎(chǔ)1、證券的內(nèi)在價值 基本分析方法認為股票的價格變動存在一個穩(wěn)固的基礎(chǔ)，即內(nèi)在價值，不論證券價格怎樣變化，它最終會回歸于其內(nèi)在價值。股價＜內(nèi)在價值買入時機股價＞內(nèi)在價值賣出時機 關(guān)鍵在于估計證券的內(nèi)在價值IV。2、基本的判斷準則（1）現(xiàn)金股利D越高，IV越高；（2）股利增長率g越高，IV越高；（3）市場利率越高，k越高，IV越低；（4）證券風險越高，k越高，IV越低。一、基本分析方法的理論基礎(chǔ)1、分析框架： 利用可能影響公司股利、增長能力、風險度及市場利率的各種事件的相關(guān)信息來估計證券（股票）的內(nèi)在價值。2、主要內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟分析經(jīng)濟政策分析 產(chǎn)業(yè)分析二、基本分析方法的內(nèi)容1、適用性：

長期投資、種類選擇2、準確性：（1）證券內(nèi)在價值的估計建立在預(yù)期之上，具有主觀性。（2）各種信息的質(zhì)量會影響其準確性，尤其是財務(wù)信息的質(zhì)量。財務(wù)信息從客觀和主觀而言都存在不能反映真實情況的可能，從而影響基本分析方法的有效性。三、基本分析方法評價第二節(jié)國際經(jīng)濟環(huán)境與證券投資

一、國際貿(mào)易關(guān)系與證券投資

（一）是世界經(jīng)濟形勢 （二）是主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟形勢 （三）是與主要貿(mào)易國的貿(mào)易關(guān)系 （四）是公司主要出口國的相關(guān)變化二、國際金融市場的動態(tài)與證券投資三、國際利率、匯率變動與證券投資

進口企業(yè)成本↑→進口企業(yè)利潤↓→股價↓匯率上升→本幣貶值→出口產(chǎn)品競爭力↑→出口企業(yè)效益↑→股價↑資本外流→市場資金↓→證券市場價格↓

宏觀經(jīng)濟的主要指標股價與經(jīng)濟周期的關(guān)系圍繞經(jīng)濟周期的有關(guān)指標通貨膨脹對證券市場的影響第三節(jié)宏觀經(jīng)濟運行與證券投資

一、宏觀經(jīng)濟的主要指標一、宏觀經(jīng)濟的主要指標 國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、就業(yè)率、通貨膨脹和對外經(jīng)濟政策。GDP變動對證券市場的影響 公司利潤上升持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增強投資者信心行情上升收入提高經(jīng)營困難

高通漲下GDP增長經(jīng)濟失衡行情下跌收入降低

從股價與宏觀經(jīng)濟的關(guān)系看，股票可分為三類：第一類是與宏觀經(jīng)濟運行關(guān)系密切的股票。第二類是與經(jīng)濟周期關(guān)系不很密切的行業(yè)。第三類是增長不受經(jīng)濟周期影響的行業(yè)。 ①股價指數(shù)有可能領(lǐng)先或滯后于經(jīng)濟運行的階段。 ②股價變動與經(jīng)濟周期的關(guān)系并非如影隨形。 ③在經(jīng)濟增長周期的不同 階段，不同行業(yè)的股票 的表現(xiàn)會不盡相同。二、股價與經(jīng)濟周期的關(guān)系確定經(jīng)濟是否處于周期的底部或頂部并不是明顯的從事后來看經(jīng)濟擴張與蕭條之間的轉(zhuǎn)折一般比較明顯，但在當時，任何人都很難說出經(jīng)濟到底是在加速發(fā)展還是會逐步衰退。經(jīng)濟周期具有循環(huán)特性先行指標、同步指標和滯后指標三、圍繞經(jīng)濟周期的有關(guān)指標（一）先行指標：注意：股票指數(shù)是一個先行經(jīng)濟指標。股價是公司未來盈利能力的預(yù)報器，故股票市場上揚（下跌）領(lǐng)先GDP增長（下降），這是對有效市場假設(shè)的進一步證明?！肮善笔袌鍪墙?jīng)濟的窗口”——不能從GDP來預(yù)測股票市場，而只能由股票市場預(yù)測GDP。三、圍繞經(jīng)濟周期的有關(guān)指標領(lǐng)先指標領(lǐng)先月數(shù)頂部底部生產(chǎn)工人每周工作時數(shù)10～143～7股票指數(shù)7～113～6貨幣供給量（M2）8～126～10制造商的新訂單（消費品和原材料行業(yè)）7～111～3判研規(guī)則：領(lǐng)先指標必須持續(xù)3個月，例如，若股票指數(shù)持續(xù)3個月上升，則意味著未來7～11個月時間內(nèi)，經(jīng)濟將增長。三、圍繞經(jīng)濟周期的有關(guān)指標（二）同步指標：失業(yè)率因公司增加雇傭工人使該比率立刻降低失業(yè)率，意味著現(xiàn)階段的經(jīng)濟活動正在擴充中，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)零售額國民生產(chǎn)總值三、圍繞經(jīng)濟周期的有關(guān)指標（三）滯后指標當經(jīng)濟活動已經(jīng)轉(zhuǎn)強（弱），滯后指標才開始變化滯后指標滯后月數(shù)頂部底部失業(yè)平均期限6～84～6存貨與銷售比率8～124～6每單位產(chǎn)量勞動力成本7～96～7貸款利率8～111～2三、圍繞經(jīng)濟周期的有關(guān)指標滯后指標與同步指標的應(yīng)用若經(jīng)濟前景趨好，則同步指標上升，但滯后指標尚未上升，即使上升，其速度也比同步指標慢且幅度小同步指標與滯后指標的比率呈現(xiàn)上升意味著經(jīng)濟前景更好若經(jīng)濟進入衰退期，則同步指標下降，而滯后指標尚未下降或仍處在上升中，所以，若二者的比值下降則表明經(jīng)濟進入衰退期三、圍繞經(jīng)濟周期的有關(guān)指標四、通貨膨脹對證券市場的影響早期的通貨膨脹：處于經(jīng)濟較為繁榮時期，物價雖有上漲，但仍處于市場可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場的各種交易。企業(yè)訂單不斷，購銷兩旺，就業(yè)狀況也令人滿意，收入呈上漲趨勢，所以證券市場的交易勢頭十分旺盛，各種證券的價格能夠上揚。中期通貨膨脹：供需比例的嚴重失調(diào)，企業(yè)效益的減少和收入的降低，證券價格立即呈下跌形態(tài)。投資者再也沒有信心去涉足證券市場，而逐步將資金撤離，經(jīng)過急劇下挫，證券市場交易清淡，其價格也一蹶不振。晚期的通貨膨脹：市場恢復(fù)仍需要通過一個較長時期的休整，投資者對前景不持樂觀態(tài)度，證券價格因此也十分低迷。四、通貨膨脹對證券市場的影響溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用刺激就業(yè)和企業(yè)的生產(chǎn)，中國需要溫和的通脹奔騰式的通貨膨脹將導(dǎo)致證券市場衰退價格被嚴重扭曲，貨幣大幅貶值，人們?yōu)楸Ｖ刀诜e商品，故資金流出資本市場，證券價格隨之下跌四、通貨膨脹對證券市場的影響財政政策的基本涵義財政政策的手段和功能財政政策的運作對證券市場的影響第四節(jié)財政政策對證券市場的影響

第四節(jié)財政政策對證券市場的影響

一、財政政策的基本涵義 財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準則和措施的總稱。財政政策分為長期、中期、短期財政政策。

二、財政政策的手段和功能 國家預(yù)算、稅收、國債、 財政補貼、財政管理體制 和轉(zhuǎn)移支付制度。三、財政政策的運作對證券市場的影響緊縮性財政政策：制約經(jīng)濟發(fā)展，證券市場走弱。擴張性財政政策：刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場走強。減少稅收、降低稅率、擴大減稅范圍→增加微觀經(jīng)濟主體的收入→刺激投資需求和消費需求→拉動社會總需求→刺激生產(chǎn)，增加利潤→股價上漲。擴大財政支出，加大財政赤字→擴大總需求，刺激投資→企業(yè)利潤增加→收入增加→股價上漲。減少國債發(fā)行→影響證券市場原有的平衡→導(dǎo)致資金轉(zhuǎn)向股市→股價上漲。增加財政補貼→擴大財政支出→股價上漲。第四節(jié)財政政策對證券市場的影響

貨幣政策貨幣政策的目標貨幣政策工具貨幣政策對股票市場的影響第五節(jié)貨幣政策對證券市場的影響

第五節(jié)貨幣政策對證券市場的影響

一、貨幣政策

貨幣政策指政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標而制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和準則。

二、貨幣政策的目標

貨幣政策的目標總體上包括：穩(wěn)定幣值(物價)；充分就業(yè)；經(jīng)濟增長；國際收支平衡。1995年通過的《中國人民銀行法》把貨幣政策目標定為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。貨幣政策的中間目標：利率和貨幣供應(yīng)量。三、貨幣政策工具

貨幣政策工具可分為一般性政策工具和選擇性政策工具。一般性政策工具是指西方經(jīng)常采用的三大政策工具。選擇性政策工具主要有兩類：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。

四、貨幣政策對股票市場的影響

凱恩斯學派認為，貨幣政策的作用機理是：中央銀行政策操作改變貨幣供給量，貨幣供給量的變動影響利率，利率的變化影響資本的邊際效率，資本邊際效率的變化使投資以乘數(shù)增減，投資的變動影響總支出和總收入。其中起主要作用的因素是利率。根據(jù)運作方向可以將貨幣政策分為緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強信貸控制，股價下跌。 松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，提高利率，放松信貸控制，股價上漲。

第五節(jié)貨幣政策對證券市場的影響

四、貨幣政策對股票市場的影響

內(nèi)在價值下降利率上升影響公司融資成本，減少公司利潤股價下跌股市部分資金轉(zhuǎn)化為儲蓄公開市場業(yè)務(wù)購進有價證券貨幣供應(yīng)量增加股價上漲調(diào)節(jié)法定存款準備金率和再貼現(xiàn)率資金供求股價選擇性工具控制信貸股價第五節(jié)貨幣政策對證券市場的影響

第六節(jié)收入政策對證券市場的影響

一、收入政策及其目標

收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標和總?cè)蝿?wù)在分配方面制定的原則和方針。 收入政策的目標包含收入總量目標和收入結(jié)構(gòu)目標。收入總量目標調(diào)控主要通過財政、貨幣機制來實施，從而影響證券市場。二、我國當前的分配格局三、收入政策對證券市場的影響

超分配政策→增加收入→證券價格上漲 緊分配政策→減少收入→證券價格下跌產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資產(chǎn)業(yè)的景氣周期性與股票投資產(chǎn)業(yè)的生命周期與股票投資第七節(jié)證券投資的產(chǎn)業(yè)分析

一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資

由于市場類型的不同，產(chǎn)業(yè)可分為4種：完全競爭、不完全競爭或壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。如：

完全競爭

不完全競爭（包括壟斷競爭和寡頭競爭）

完全壟斷1、完全競爭型產(chǎn)業(yè)：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動；產(chǎn)品同質(zhì)、無差別；沒有一個企業(yè)能夠影響產(chǎn)品價格；企業(yè)永遠是價格的接受者而不是價格的制造者；企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品的需求決定；生產(chǎn)者和消費者對市場非常了解，可自由出入市場。 完全競爭是一個理論假設(shè)，根本特點在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場價格。一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資2、不完全競爭型產(chǎn)業(yè)：介于完全競爭和完全壟斷之間的市場。壟斷競爭（狹義的不完全競爭）：每個企業(yè)在市場上都具有一定的壟斷力，它們之間又存在激烈的競爭。沒有一個企業(yè)能有效影響其他企業(yè)的行為。寡頭壟斷：指相對少數(shù)的企業(yè)在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形，這些企業(yè)稱為寡頭。3、完全壟斷型產(chǎn)業(yè)： 指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形。可以通過制定生產(chǎn)量、銷售量和價格實現(xiàn)利潤最大化。 與完全競爭型一樣，在現(xiàn)實中完全壟斷也很少見，但鐵路、郵電、城市供水等行業(yè)被認為近似于完全壟斷型。一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資1、增長型行業(yè)：收入增長的速率與經(jīng)濟周期無關(guān),呈增長形態(tài)。如：依靠技術(shù)進步的高科技行業(yè)2、周期型行業(yè)：運動形態(tài)與經(jīng)濟周期緊密相關(guān)。如：耐用品消費品業(yè)3、穩(wěn)定型行業(yè)：運動形態(tài)受經(jīng)濟周期的影響小。如：公用事業(yè)、食品業(yè)二、產(chǎn)業(yè)的景氣周期性與股票投資 一般地，產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為4個階段，即初創(chuàng)期(也叫幼稚期)、成長期、成熟期和衰退期。銷售價格

初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期

行業(yè)的生命周期三、產(chǎn)業(yè)的生命周期與股票投資1、初創(chuàng)期：指一個新的行業(yè)剛剛誕生不久的階段。新行業(yè)的形成方式有三種：分化、衍生和新生長。這一階段只有不多的創(chuàng)業(yè)公司投資新興行業(yè)，由于研究開發(fā)費用高，大眾對產(chǎn)品缺乏了解，因此風險高、收益低，企業(yè)普遍虧損。2、成長期：指一個行業(yè)迅速擴大再生產(chǎn)的階段。需求彈性：較高，能力較強。生產(chǎn)技術(shù)：技術(shù)進步快，創(chuàng)新能力強，生產(chǎn)率上升快。產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)