公司投融資決策2一、投資決策的主要方法（一）投資決策概述投資決策的主要內(nèi)容3第一，確定投資方向第二，確定投資規(guī)模第三，方案的評(píng)價(jià)和決策第四，決策實(shí)施的跟蹤和修正投資決策的衡量標(biāo)準(zhǔn)4——現(xiàn)金流量（二）投資決策的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法51、回收期法優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便易理解；能反映資金周轉(zhuǎn)速度；可相對(duì)說明投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。缺點(diǎn)：未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；未考慮投資回收以后的收益。適用：少量資金或小企業(yè)的投資決策，在大量資金或大項(xiàng)目的投資決策中只能作參考。2、年平均收益率法6優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便易理解；考慮了整個(gè)投資經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量，即彌補(bǔ)了回收期法的一個(gè)缺陷。缺點(diǎn)：仍未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；不能反映投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。適用：小規(guī)模企業(yè)投資決策，在大項(xiàng)目投資決策中只能作參考。3、凈現(xiàn)值法7優(yōu)點(diǎn)：反映了貨幣時(shí)間價(jià)值；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)因素；體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率不易確定；無法反映單位投資收益；不能用于獨(dú)立關(guān)系投資方案的決策。適用：互斥關(guān)系投資方案的決策，使用很廣泛。4、獲利能力指數(shù)法優(yōu)點(diǎn)：反映了貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)；能反映單位投資收益；能用于獨(dú)立關(guān)系投資方案的決策。缺點(diǎn)：無法反映投資的總收益；不能用于互斥關(guān)系投資方案的決策。適用：獨(dú)立關(guān)系投資方案的決策。85、內(nèi)含報(bào)酬率9優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值；能反映投資項(xiàng)目的總收益。缺點(diǎn)：無法反映投資的總收益；不能用于互斥關(guān)系投資方案的決策；

當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金流量在正負(fù)間多次波動(dòng)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率。適用：貼現(xiàn)率事先難以確定并且是獨(dú)立關(guān)系投資方案的決策，應(yīng)用也很廣泛。（三）投資決策的分析方法101、量本利分析盈虧臨界點(diǎn)分析企業(yè)經(jīng)營安全性分析 安全邊際安全邊際率2、敏感性分析3、投資風(fēng)險(xiǎn)分析11投資風(fēng)險(xiǎn)是指某一時(shí)期內(nèi)所產(chǎn)生的實(shí)際收益 值與期望收益值的誤差程度。項(xiàng)目投資在決策時(shí)會(huì)面臨著市場(chǎng)和企業(yè)兩種不同類型的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要是通過方差、標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)等來衡量。投資收益要與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱。4、投資風(fēng)險(xiǎn)防范12董事會(huì)負(fù)責(zé)制建立和完善投資決策程序加強(qiáng)項(xiàng)目實(shí)施過程的管理建立與完善投資監(jiān)管制度二、融資決策的主要方法13（一）籌資規(guī)模的確定第一，銷售百分比法；

第二，線性回歸法；第三，項(xiàng)目預(yù)算法。（二）籌資方式14權(quán)益性籌資第一，資本金；第二，吸收直接投資；第三，股票籌資；

第四，留成收益。債務(wù)性籌資15第一，銀行借款；

第二，企業(yè)債券；

第三，可轉(zhuǎn)換債券；第四，融資租賃；第五，商業(yè)信用；第六，創(chuàng)投基金、風(fēng)險(xiǎn)基金；第七，信托投資公司等等?？赊D(zhuǎn)換債券實(shí)際上是一種股票期權(quán)?；I資風(fēng)險(xiǎn)最小的方式是發(fā)行股票?；I資風(fēng)險(xiǎn)最大的方式是銀行短期借款。融資租賃與經(jīng)營租賃最大的區(qū)別在于資產(chǎn)所有權(quán)的歸屬。16發(fā)行企業(yè)債券和向銀行借款在企業(yè)活動(dòng)中都具有抵減所得稅效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。發(fā)行企業(yè)債券和向銀行借款也是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。17（三）資本成本181、個(gè)別資本成本借款資本成本債券資本成本普通股資本成本留成收益資本成本（不必考慮籌資費(fèi)用影響）2、加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本＝Σ某種個(gè)別資本成本×該資本成本占全部資本的比重加權(quán)平均資本成本主要是在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的決策時(shí)使用！19無論是權(quán)益性籌資還是債務(wù)性籌資、無論是商業(yè)信用籌資還是利用銀行借款籌資等等，都有一個(gè)資本成本問題！20（四）籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范211、控制企業(yè)負(fù)債規(guī)模：一般來說，負(fù)債規(guī)?？刂圃谫Y產(chǎn)負(fù)債率50%以下為好。當(dāng)然這個(gè)負(fù)債規(guī)模并不是絕對(duì)的，它應(yīng)當(dāng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營情況等綜合因素來調(diào)節(jié)。但無論如何調(diào)節(jié)，這個(gè)規(guī)模必須與企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力相適應(yīng)。2、控制負(fù)債成本：隨著我國金融體制改革的深入，各種負(fù)債方式的成本都不相同?，F(xiàn)在既有基準(zhǔn)利率、浮動(dòng)利率，又有協(xié)議利率和市場(chǎng)利率，更有典當(dāng)行的高息。急要錢的利率就高，信譽(yù)不高的企業(yè)貸款利率也高等等。因此要貸到款、要降低負(fù)債成本，就必須提高企業(yè)信譽(yù)，就必須制定好借款計(jì)劃。223、控制負(fù)債結(jié)構(gòu)：23首先應(yīng)注重資產(chǎn)占用與資金來源之間的合理的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。其次要考慮借款長短期限的搭配，力爭做到還款有序、從善。4、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：24從靜態(tài)角度講，增加權(quán)益比重可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而可以降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。從動(dòng)態(tài)角度講，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)利潤率上升時(shí)可以適當(dāng)提高負(fù)債比例，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)利潤率下降時(shí)就應(yīng)該注意降低負(fù)債比例，以此來控制籌資風(fēng)險(xiǎn)。5、加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)管理：25加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，提高企業(yè)盈利能力，以提高企業(yè)抗收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)能力；加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力，以提高企業(yè)抗現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)能力。6、實(shí)施債務(wù)重整：26對(duì)一些負(fù)債比例太高、經(jīng)營狀況不太好、籌資風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)來說，應(yīng)該采用停息掛帳、豁免部分債務(wù)或利息、債轉(zhuǎn)股等方法來重整。7、防止匯率風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)借外債的企業(yè)來說，匯率波動(dòng)是企業(yè)潛在的籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可通過貸款貨幣軟硬搭配的方式避險(xiǎn)。27（五）資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的防范281、建立健全資金運(yùn)作管理和監(jiān)控制度建立資金運(yùn)作管理體系和制度確立資金預(yù)算監(jiān)控制度完善內(nèi)部監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度建立資金運(yùn)作情況的分析制度2、對(duì)資金運(yùn)作環(huán)節(jié)實(shí)施監(jiān)控–對(duì)經(jīng)營活動(dòng)環(huán)節(jié)資金運(yùn)作的監(jiān)控29對(duì)投資活動(dòng)環(huán)節(jié)資金運(yùn)作的監(jiān)控對(duì)籌資活動(dòng)環(huán)節(jié)資金運(yùn)作的監(jiān)控其他運(yùn)作環(huán)節(jié)資金運(yùn)作的監(jiān)控（六）資本結(jié)構(gòu)30、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比 例關(guān)系。、最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)， 使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大 時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。3、資本結(jié)構(gòu)的決策方法31比較資本成本法比較企業(yè)價(jià)值法無差別點(diǎn)分析法4、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法32存量調(diào)整。具體有三種方式：債務(wù)資本過高時(shí)，將部分債務(wù)資本轉(zhuǎn)化為權(quán)益資本；債務(wù)資本過高時(shí)，將部分長期債務(wù)買斷或提前歸還，并籌集相應(yīng)的權(quán)益資本；權(quán)益資本過高時(shí)，通過減資并增加相應(yīng)的負(fù)債額，來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。增量調(diào)整。具體有兩種方式：33債務(wù)資本過高或權(quán)益資本過低時(shí)，可通過追加權(quán)益資本來擴(kuò)大投資，以此來提高權(quán)益資本比重、改善資本結(jié)構(gòu)；債務(wù)資本過低時(shí)，通過追加負(fù)債籌資規(guī)模來提高負(fù)債籌資比重。減量調(diào)整。具體方式有：34權(quán)益資本過高時(shí)，一般企業(yè)可通過減少資本金來降低其比重；如果是上市公司，則可在現(xiàn)金流充裕情況下回購部分流通股票等；債務(wù)資本過高時(shí)，可利用稅后留存歸還債務(wù)，以此來減少總資產(chǎn)，并相應(yīng)減少債務(wù)比重。三、公司理財(cái)與價(jià)值增值35（一）公司理財(cái)目標(biāo)1、生存公司生存的條件是：（1）以收抵支；（2）到期償債。2、發(fā)展持續(xù)性發(fā)展的表現(xiàn)：（1）市場(chǎng)份額的逐步擴(kuò)大；（2）企業(yè)素質(zhì)的不斷提高；（3）經(jīng)濟(jì)效益的明顯上升；（4）資本規(guī)模的日益膨脹。36?373、獲利獲利的要求有：（1）現(xiàn)金要合理持有，避免浪費(fèi)；（2）應(yīng)收賬款要盡快回籠，防止壞賬；（3）存貨要加快周轉(zhuǎn)，避免積壓；（4）對(duì)外投資要確保收益，防止損失；（5）固定資產(chǎn)要充分利用，防止閑置。理財(cái)目標(biāo)的綜合表達(dá)381、公司利潤最大化優(yōu)點(diǎn)：（1）利潤直接反映了公司創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少；（2）利潤在一定程度上反映出公司經(jīng)濟(jì)效益的高低和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的大?。唬?）利潤是公司補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉。缺陷：（1）利潤最大化容易導(dǎo)致公司的短期經(jīng)營行為；（2）利潤最大化忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值；（3）利潤最大化未能有效考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；（4）利潤最大化未反映創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系；（5）利潤最大化未考慮股東投資的資本成本。392、每股盈余最大化40優(yōu)點(diǎn)：反映了創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系；缺陷：

仍未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和股東投資的機(jī)會(huì)成本等因素。3、股東財(cái)富最大化41優(yōu)點(diǎn)：

（1）每股價(jià)格高低反映了資本和獲利之間的關(guān)系；

（2）股價(jià)受預(yù)期盈余的影響反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；

（3）股價(jià)受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小影響反映了每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)；（4）有利于社會(huì)資源的合理流動(dòng)和配置。缺陷：

（1）強(qiáng)調(diào)股東利益的同時(shí)，對(duì)企業(yè)其他人員、對(duì)債權(quán)人、對(duì)社會(huì)和環(huán)境等方面的利益重視不夠；

（2）股價(jià)高低除受企業(yè)效益好壞的影響，還受國家宏觀政策、股民心理等多方面因素影響。424、公司價(jià)值最大化43優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；反映了對(duì)公司資產(chǎn)增值保值的要求；有利于解決公司理財(cái)決策上的片面性和經(jīng)營行為上的短期性；更能揭示公司市場(chǎng)認(rèn)可的價(jià)值，促進(jìn)社會(huì)資源的合理流動(dòng)和配置，提高社會(huì)效益。缺陷：

（1）對(duì)于上市公司，即期價(jià)格未必就體現(xiàn)其盈利能力；

（2）對(duì)于非上市公司，因受各種評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法的局限，難以做到客觀和準(zhǔn)確。44（二）影響理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素451、投資報(bào)酬率2、風(fēng)險(xiǎn)3、投資項(xiàng)目4、資本結(jié)構(gòu)5、股利政策（三）公司價(jià)值來自何方461、企業(yè)的凈資產(chǎn)2、企業(yè)的無形資產(chǎn)3、企業(yè)的盈利能力或獲取現(xiàn)金的能力（四）提高公司價(jià)值的途徑471、提高盈利能力（杜邦體系分析）2、企業(yè)并購3、包裝上市（五）企業(yè)的價(jià)值評(píng)估48現(xiàn)金流量折現(xiàn)法；經(jīng)濟(jì)利潤法；相對(duì)價(jià)值法；凈資產(chǎn)帳面價(jià)值法。（六）可持續(xù)增長率分析49

可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率?？沙掷m(xù)增長率與實(shí)際增長率之間的關(guān)系。四、企業(yè)兼并與收購50（一）兼并與收購的含義

1、含義兼并是指企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，并取得對(duì)這些企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得其他企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。2、兼并與收購的異同點(diǎn)51相同點(diǎn)表現(xiàn)為：都是擴(kuò)張和做強(qiáng)做大的手段；都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象。不同點(diǎn)表現(xiàn)為：52法人實(shí)體形態(tài)不同。被兼并方法人實(shí)體形態(tài)不復(fù)存在，被收購方仍然存在；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度不同。兼并方承擔(dān)被兼并方的所有債權(quán)債務(wù)，收購方則以收購出資為限承擔(dān)被收購方的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)不同。被兼并方大都已停滯，被收購方則處于正常經(jīng)營狀態(tài)。3、并購的協(xié)同效應(yīng)53并購的戰(zhàn)略價(jià)值經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)（二）兼并與收購的類型541、按行業(yè)相互之間的聯(lián)系劃分：有橫向、縱向和混合并購。2、按并購的實(shí)現(xiàn)方式劃分：有承擔(dān)債務(wù)式、現(xiàn)金購買式和股份交易式并購。3、按是否通過證券交易所劃分：有要約和協(xié)議收購。（三）企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析551、并購成本效益分析并購?fù)瓿沙杀荆翰①彵旧硇袨樗l(fā)生的價(jià)款和費(fèi)用。整合與營運(yùn)成本：并購后為了使目標(biāo)企業(yè)走