供需寬松格局下雙焦下半年行情展望——2023年雙焦年中報(bào)告內(nèi)容要點(diǎn)

焦炭：2023年上半年焦炭供應(yīng)偏平穩(wěn)，產(chǎn)量同比小幅增加（前五月）；預(yù)計(jì)下半年焦企生產(chǎn)節(jié)奏總體平穩(wěn)，主要跟隨利潤(rùn)、下游需求進(jìn)行調(diào)節(jié)。需求方面，上半年在鋼材利潤(rùn)及終端需求變動(dòng)過程中，高爐經(jīng)歷了復(fù)產(chǎn)、負(fù)反饋減產(chǎn)、再?gòu)?fù)產(chǎn)的過程。鋼廠對(duì)于焦炭基本維持按需采購(gòu)節(jié)奏。

焦煤：上半年自兩會(huì)過后，煉焦煤產(chǎn)量逐步回升，整體高于歷年同期水平。進(jìn)口方面，上半年進(jìn)口量同比大增。在保供政策背景下，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)地?zé)捊姑汗?yīng)偏穩(wěn)定，進(jìn)口蒙煤、俄煤仍有增量預(yù)期。需求端，淡季鐵水有下滑預(yù)期，若粗鋼壓減政策落實(shí)，焦煤需求還將走弱。

總結(jié)：從雙焦自身供需來(lái)看，焦炭供需矛盾不突出，下半年供需相對(duì)平衡，主要跟隨成材、焦煤走勢(shì)。焦煤下半年供需寬松格局持續(xù)，將持續(xù)壓制其上方估值；加之動(dòng)力煤高庫(kù)存壓制，旺季價(jià)格上漲動(dòng)力不足，亦對(duì)焦煤形成拖累。三季度煤焦偏空操作為主。但需注意，雙焦下游庫(kù)存都在歷史低位，若遇需求好轉(zhuǎn)，短期向上彈性較大。四季度若焦炭落后產(chǎn)能集中淘汰，遇上冬儲(chǔ)，01合約或有階段性做多機(jī)會(huì)。

策略推薦：三季度逢高做空為主；四季度關(guān)注01合約階段性做多機(jī)會(huì)C目

錄ONTENTS1234市

場(chǎng)

回

顧焦炭供需分析供需分析焦煤行

情

展

望1市

場(chǎng)

回

顧市場(chǎng)回顧

2023年上半年，雙焦價(jià)格自高位大幅下挫，價(jià)格重心明顯下移，基本回到2020年水平，主因宏觀預(yù)期明顯轉(zhuǎn)弱、“金三銀四”旺季需求不及預(yù)期。一季度，預(yù)期主導(dǎo)，盤面高位偏強(qiáng)走勢(shì)。春節(jié)期間消費(fèi)火爆，節(jié)后地產(chǎn)銷售逐步回暖，2月制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期，基建投資及項(xiàng)目開工維持韌性，海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)鋼材出口，市場(chǎng)對(duì)旺季需求預(yù)期不斷被抬高，加之內(nèi)蒙煤礦事故、兩會(huì)致產(chǎn)地安檢加嚴(yán)，盤面表現(xiàn)出高位偏強(qiáng)走勢(shì)。二季度，宏觀數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售、居民中長(zhǎng)期貸款走弱，資金周轉(zhuǎn)問題難解，海外階段性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，制造業(yè)增速回落，宏觀預(yù)期調(diào)整為弱復(fù)蘇，下游需求負(fù)反饋預(yù)期逐步兌現(xiàn)，鋼廠減產(chǎn)，疊加粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期，原料需求預(yù)期下滑；加之進(jìn)口煤政策支持，澳煤再回中國(guó)，蒙煤進(jìn)口大增，煉焦煤過剩壓力加劇，雙焦價(jià)格大幅下挫。

下面以焦煤09合約為例（焦炭走勢(shì)大致相同），時(shí)間截至7.4日收盤，將2023年上半年的行情分為8個(gè)階段進(jìn)行解讀。市場(chǎng)回顧4、3月初至中旬，煤焦現(xiàn)貨偏強(qiáng)，下游需求較6、5月初

7、5月中至5月中旬，盤面

煤開啟暴在“棚改

跌模式，”、唐山

煤焦跟隨地區(qū)粗鋼

再度大幅下旬動(dòng)力2、春節(jié)后至2月中旬32、

月中

好，上游1、1月在宏觀強(qiáng)預(yù)期主導(dǎo)下維持偏強(qiáng)走勢(shì)。下旬，終則因兩會(huì)平控、內(nèi)蒙問題露天煤礦停產(chǎn)整頓等利好消息炒作下開始反彈。下探，并創(chuàng)出新低。，終端需求

端需求恢

環(huán)保、安恢復(fù)緩慢，

復(fù)進(jìn)程加

監(jiān)加強(qiáng)，而煤焦供給

快，月底

供應(yīng)偏緊卻在持續(xù)恢

內(nèi)蒙煤礦

，盤面維復(fù)，市場(chǎng)整

事故引發(fā)

持高位震體謹(jǐn)慎，盤

安全檢查

蕩走勢(shì)。面出現(xiàn)回調(diào)

加嚴(yán)預(yù)期8、6月逐步進(jìn)入淡季，交易主線為政策預(yù)期，利好政策頻繁“吹風(fēng)”，黑色開啟反彈。5、3月中下旬至5月初，旺季需求不及預(yù)期，需求負(fù)反饋逐步兌現(xiàn)，黑色開啟一波流暢下跌行情。。，焦煤反彈幅度較大。數(shù)據(jù)：博易大師，美爾雅期貨市場(chǎng)回顧

第一階段：1月：雙焦期現(xiàn)走勢(shì)分化。現(xiàn)貨均進(jìn)入降價(jià)周期，供需上呈現(xiàn)雙弱格局；而期貨卻在宏觀強(qiáng)預(yù)期主導(dǎo)下維持偏強(qiáng)走勢(shì)。焦煤弱于焦炭主因澳煤通關(guān)預(yù)期。

第二階段：春節(jié)后至2月中旬：在疫情防控政策放開后今年春節(jié)多數(shù)企業(yè)放假時(shí)間延長(zhǎng)，節(jié)后一段時(shí)間終端工程項(xiàng)目開復(fù)工進(jìn)度、勞務(wù)到位率同比大幅下降，需求恢復(fù)緩慢，而煤焦供給卻在持續(xù)恢復(fù)，盤面回調(diào)為主。

第三階段：

2月中下旬：終端需求恢復(fù)進(jìn)程加快，地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)情緒回暖；月底內(nèi)蒙煤礦事故引發(fā)安全檢查加嚴(yán)預(yù)期，焦煤反彈幅度較大。

第四階段：

3月初至中旬：焦炭現(xiàn)貨提漲，焦煤現(xiàn)貨偏強(qiáng)，下游需求較好，上游則因兩會(huì)環(huán)保、安監(jiān)加強(qiáng)，供應(yīng)偏緊，盤面維持高位震蕩走勢(shì)。

第五階段：3月中下旬至5月初：旺季需求不及預(yù)期，需求負(fù)反饋逐步兌現(xiàn)，黑色大幅下挫。其中，3.14至3月下旬的下跌主要是海外宏觀因素：硅谷銀行事件引發(fā)的，大宗普跌。同時(shí)粗鋼平控傳聞再起，原料受到明顯壓制，但成材相對(duì)堅(jiān)挺。3月下旬至3月底，海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放后，成材在粗鋼平控消息影響下，小幅反彈，原料保持震蕩走勢(shì)。自4.3日開始，成材供需壓力逐步加大，加之3月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，市場(chǎng)情緒逐步轉(zhuǎn)弱，黑色開始交易需求負(fù)反饋預(yù)期，原料端焦炭現(xiàn)貨開啟提降周期。而至4月中旬左右，鋼廠減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，鐵水見頂回落，盤面進(jìn)入加速下滑階段。市場(chǎng)回顧

第六階段：5月初至5月中旬：在經(jīng)歷前一波大幅下跌后，盤面在“棚改”、唐山地區(qū)粗鋼平控、內(nèi)蒙問題露天煤礦停產(chǎn)整頓等利好消息炒作下開始反彈，同時(shí)鋼廠在經(jīng)歷爐料成本大幅下移后，利潤(rùn)有所修復(fù)，開始復(fù)產(chǎn)，對(duì)原料進(jìn)行了階段性補(bǔ)庫(kù)。煤焦貿(mào)易商在盤面升水后投機(jī)情緒也有所好轉(zhuǎn)。

第七階段：5月中下旬：動(dòng)力煤暴跌，帶動(dòng)煤焦盤面再度大幅下探，并創(chuàng)出新低。

第八階段：6月：動(dòng)力煤有所企穩(wěn)，淡季交易主線為政策預(yù)期，利好政策頻繁“吹風(fēng)”，黑色開啟反彈。但預(yù)期驅(qū)動(dòng)盤面上漲的驅(qū)動(dòng)不夠堅(jiān)實(shí)，盤面不時(shí)被弱現(xiàn)實(shí)拉下來(lái)，在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的“拉扯”中呈現(xiàn)出震蕩走勢(shì)。2

焦炭供需分析2.1

供應(yīng)：前五月產(chǎn)量同比小幅增加，但增速下滑

據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-5月，全國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量20313.1萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.6%，增速較上月下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。整體焦炭產(chǎn)量仍高于近五年同期水平。其中，5月份焦炭產(chǎn)量4150.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加1%，同比下降0.7%。

近兩年焦炭產(chǎn)能置換，新產(chǎn)能集中釋放，生產(chǎn)效率明顯提高，上半年焦企產(chǎn)能利用率整體中性偏低，但產(chǎn)量依舊保持相對(duì)較高水平。焦炭月度產(chǎn)量焦炭產(chǎn)量同比增速2023年2022年2021年2020年2019年2018年產(chǎn)量:焦炭:當(dāng)月同比產(chǎn)量:焦炭:累計(jì)同比4400.004200.004000.003800.003600.003400.003200.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)：Wind，美爾雅期貨2.1

供應(yīng)：整體偏穩(wěn)，主要依據(jù)利潤(rùn)、需求調(diào)節(jié)

1月至3月中旬，焦化利潤(rùn)整體偏低，焦企產(chǎn)能利用率中性偏低。3月中旬至5月初，盤面暴跌，焦炭現(xiàn)貨經(jīng)歷六輪提降，但原料煤成本下跌幅度更大，焦企利潤(rùn)得到一定修復(fù)，產(chǎn)能利用率小幅回升。5月初至中旬，焦炭現(xiàn)貨仍在提降，但部分原料煤開始企穩(wěn)反彈，焦企利潤(rùn)壓縮，供應(yīng)小幅下滑。之后焦炭供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)。直到6月中下旬，焦炭首輪提漲遲遲不能落地，部分焦企陷入虧損開始限產(chǎn)，而7月開始唐山因環(huán)保要求，限產(chǎn)加嚴(yán)，焦企供應(yīng)出現(xiàn)小幅收縮，但整體影響有限。

據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截止7月7日，全國(guó)獨(dú)立焦企全樣本剔除淘汰產(chǎn)能利用率73.78%，較前一周增0.24個(gè)百分點(diǎn)；焦炭日均產(chǎn)量67.41萬(wàn)噸，較前一周增0.22萬(wàn)噸。全國(guó)30家樣本焦企噸焦盈利獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率獨(dú)立焦企全樣本焦炭日均產(chǎn)量2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年10008006004002000959085807570656080757065605550-200-400數(shù)據(jù)：鋼聯(lián)，美爾雅期貨2.1

供應(yīng)：整體偏平穩(wěn)，主要依據(jù)利潤(rùn)、需求調(diào)節(jié)

據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截止7月7日，全國(guó)247家鋼廠自帶焦化剔除淘汰產(chǎn)能利用率86.58%，較前一周降0.61個(gè)百分點(diǎn)；焦炭日均產(chǎn)量46.73萬(wàn)噸，較前一周降0.33萬(wàn)噸。全國(guó)247家鋼廠焦化產(chǎn)能利用率全國(guó)247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年96949290888684828050494847464544數(shù)據(jù)：鋼聯(lián)，美爾雅期貨2.1

供應(yīng)：產(chǎn)能制約總體較弱，關(guān)注下半年山西關(guān)停4.

米焦?fàn)t節(jié)奏

從產(chǎn)能來(lái)看，近幾年焦化行業(yè)集中產(chǎn)能置換，時(shí)間貫穿2022-2023年。2020年底全國(guó)焦炭產(chǎn)能經(jīng)歷了一輪比較嚴(yán)格的去產(chǎn)能階段。2021年、2022年是焦炭新產(chǎn)能的集中釋放期。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2021年焦炭產(chǎn)能凈增2601.5萬(wàn)噸，2022年焦炭產(chǎn)能凈增約2500萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2023年淘汰焦化產(chǎn)能4838萬(wàn)噸，新增4971萬(wàn)噸，凈新增133萬(wàn)噸。

山西今年將全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米及以下焦?fàn)t，預(yù)計(jì)集中關(guān)?？赡茉谒募径?，對(duì)目前焦炭正常供應(yīng)暫未產(chǎn)生較大影響。在焦炭總體產(chǎn)能充裕的情況下，產(chǎn)能對(duì)供應(yīng)的制約偏弱。

下半年原料煤供應(yīng)寬松格局大概率持續(xù)，原料、產(chǎn)能對(duì)焦炭供應(yīng)的制約弱化，焦炭供應(yīng)仍主要依據(jù)下游需求、焦企利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)，供應(yīng)彈性較大。預(yù)計(jì)下半年焦企生產(chǎn)節(jié)奏總體平穩(wěn)，主要跟隨下游需求。2.2

需求：上半年先增后降，上游向下游讓利

據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-5月，我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量3.75億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.2%,

其中5月生鐵產(chǎn)量7700萬(wàn)噸，同比下降4.8%。一季度全國(guó)生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比增速達(dá)到7.6%，因春節(jié)后地產(chǎn)銷售逐步回暖，2月制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期，基建投資及項(xiàng)目開工維持韌性，海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)鋼材出口，終端需求呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。但4、5月全國(guó)生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比增速分別降至5.8%、3.2%，主因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱，海外補(bǔ)庫(kù)告一段落，終端需求負(fù)反饋下，高爐減產(chǎn)，焦炭現(xiàn)貨經(jīng)歷十輪提降。原料讓利后，鋼廠利潤(rùn)得到修復(fù)，再度開啟復(fù)產(chǎn)。鐵水保持高位下，焦炭剛需支撐較強(qiáng)。全國(guó)生鐵產(chǎn)量產(chǎn)量:生鐵:當(dāng)月同比產(chǎn)量:生鐵:累計(jì)同比15.0010.005.002023年2022年2021年2020年2019年8500.08000.07500.07000.06500.06000.05500.00.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)：Wind，美爾雅期貨2.2

需求：下半年鐵水有回落壓力，階段性需求彈性仍大

下半年，終端資金問題仍然掣肘，地產(chǎn)積重難返，制造業(yè)投資增速回落，基建能否持續(xù)發(fā)力存疑，終端需求難有實(shí)質(zhì)性改善。淡季鋼材供應(yīng)維持高位，而需求偏弱，累庫(kù)現(xiàn)象初現(xiàn)，后續(xù)若累庫(kù)現(xiàn)象持續(xù)加重，鋼廠出貨不暢，利潤(rùn)下滑，在供需壓力下將自主減產(chǎn)，鐵水也將面臨見頂回落，從而壓制焦炭需求。固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)資金累計(jì)增速固定資產(chǎn)投資完成額:房地產(chǎn)業(yè):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比合計(jì)其他資金：定金及預(yù)收款國(guó)內(nèi)貸款自籌資金其他資金：個(gè)人按揭貸款35.0025.0015.005.0060.0040.0020.000.00-5.00-15.00-25.00-35.00-20.00-40.00數(shù)據(jù)：Wind，美爾雅期貨2.2

需求：下半年鐵水有回落壓力，階段性需求彈性仍大

粗鋼壓減政策自今年3月份便開始有所傳言，但官方到目前為止并未出臺(tái)正式文件。7月唐山環(huán)保限產(chǎn)加碼，從實(shí)際情況來(lái)看，鋼廠主要是限燒結(jié)，但由于區(qū)域內(nèi)多數(shù)鋼廠燒結(jié)礦庫(kù)存富裕，因此限燒結(jié)影響有限，鐵水繼續(xù)保持高位。市場(chǎng)對(duì)下半年粗鋼壓減政策還有預(yù)期，仍對(duì)焦炭需求構(gòu)成利空。但在下游普遍維持低庫(kù)存策略的情況下，一旦預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游階段性集中補(bǔ)庫(kù)需求彈性是比較大的。247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量247家樣本鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年260250240230220210200190181716151413121110數(shù)據(jù)：鋼聯(lián)，美爾雅期貨2.2

需求：出口利潤(rùn)維持低位，出口對(duì)需求貢獻(xiàn)有限

出口需求方面，2023年1-5月份我國(guó)焦炭及半焦炭累計(jì)出口339萬(wàn)噸，同比增19萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口11.86萬(wàn)噸，同比減12.61萬(wàn)噸，累計(jì)凈出口327.14萬(wàn)噸，同比增31.63萬(wàn)噸。春節(jié)后海外制造業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)焦炭出口需求回升，但階段性補(bǔ)庫(kù)過后，隨著海外需求下滑，焦炭出口需求亦有所回落。今年焦炭出口利潤(rùn)整體偏低，加上出口需求在焦炭總需求中占比非常小，對(duì)國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)的影響比較有限。焦炭?jī)舫隹跀?shù)量焦炭出口利潤(rùn)2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年600.00400.00200.000.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-200.00-400.00-600.001月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月-20.00-40.00數(shù)據(jù)：Wind，美爾雅期貨2.3

庫(kù)存：下游維持低庫(kù)存策略，總庫(kù)存歷史低位

庫(kù)存方面，2023年上半年，下游鋼廠繼續(xù)維持低庫(kù)存策略，按需采購(gòu)為主，焦炭總庫(kù)存波動(dòng)幅度較小，與歷年相比處于最低位。焦炭總庫(kù)存:港口+全樣本焦企+247家鋼廠焦炭庫(kù)存：港口2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年1600150014001300120011001000900550500450400350300250200150100800數(shù)據(jù)：鋼聯(lián)，美爾雅期貨2.3

庫(kù)存：下游維持低庫(kù)存策略，總庫(kù)存歷史低位

焦企庫(kù)存因下游按需采購(gòu)為主，與歷年同期相比偏高，但壓力不大。短期鐵水仍在高位，剛需支撐之下，焦企出貨較為順暢。焦炭庫(kù)存：獨(dú)立焦企全樣本焦炭庫(kù)存：國(guó)內(nèi)247家鋼廠2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年100095090085080075070065060055021019017015013011090705030數(shù)據(jù)：鋼聯(lián)，美爾雅期貨2.4

利潤(rùn)：上半年焦企利潤(rùn)中性偏低，焦化盤面利潤(rùn)震蕩為主

上半年焦企利潤(rùn)中性偏低。自3月開始，焦煤價(jià)格一路下跌，焦企利潤(rùn)有所修復(fù)，但仍以微利為主。至6月下旬左右，原料煤反彈帶動(dòng)焦炭成本回升，部分焦企陷入虧損。目前首輪提漲落地完成，多數(shù)焦企仍在盈虧平衡線附近。

焦化盤面利潤(rùn)整體為震蕩走勢(shì)，無(wú)明顯方向。焦企盈利調(diào)查120010008006004002000焦化利潤(rùn)：盤面全國(guó)30家焦企盈利山西準(zhǔn)一盈利山東準(zhǔn)一盈利2023年2022年2021年2020年2019年10008006004002000-200-400-600-200-400-600-800-10002019/5/312020/5/312021/5/312022/5/312023/5/31數(shù)據(jù)：鋼聯(lián)，美爾雅期貨2.5

焦炭供需總結(jié)

2023年上半年焦炭供應(yīng)偏平穩(wěn)，產(chǎn)量同比小幅增加（前五月）。預(yù)計(jì)下半年焦企生產(chǎn)節(jié)奏總體平穩(wěn)，主要跟隨利潤(rùn)、下游需求進(jìn)行調(diào)節(jié)。關(guān)注四季度山西關(guān)停4.3米及以下焦?fàn)t產(chǎn)能節(jié)奏，預(yù)計(jì)影響有限。需求方面，上半年在鋼材利潤(rùn)及終端需求變動(dòng)過程中，高爐經(jīng)歷了復(fù)產(chǎn)、負(fù)反饋減產(chǎn)、再?gòu)?fù)產(chǎn)的過程。鋼廠對(duì)于焦炭采購(gòu)整體較為謹(jǐn)慎，基本維持按需采購(gòu)節(jié)奏。目前淡季鋼材供需壓力持續(xù)累積，后期若政策落地不及預(yù)期，鐵水面臨見頂回落壓力，加之粗鋼壓減預(yù)期，焦炭需求仍受到一定抑制。但在下游低庫(kù)存背景下，一旦預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游階段性集中補(bǔ)庫(kù)需求彈性還是比較大的。3焦煤供需分析.1

國(guó)內(nèi)供應(yīng)：兩會(huì)后供應(yīng)回升，整體產(chǎn)量高于歷年同期水平

2023年1-5月份，我國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量20730萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.5%。1-3月初，因春節(jié)放假、煤礦事故、兩會(huì)等因素影響，煉焦煤煤礦開工率受到一定影響，但仍高于歷年同期水平。兩會(huì)后，供應(yīng)端擾動(dòng)減弱，煉焦煤煤礦開工率迅速回升，煉焦煤產(chǎn)量在3月達(dá)到峰值。4、5月份受制于下游需求負(fù)反饋影響，煤礦庫(kù)存壓力加大，煉焦煤產(chǎn)量較3月有所下滑。6月份山西煤礦事故多發(fā)，引發(fā)全省安監(jiān)加嚴(yán)，產(chǎn)地供應(yīng)短期有小幅回落，但目前安監(jiān)影響逐步弱化，產(chǎn)地供應(yīng)也逐步恢復(fù)。在國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)的政策背景下，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)地?zé)捊姑汗?yīng)偏穩(wěn)定，仍有小幅增量預(yù)期。煉焦煤煤礦開工率：匯總煉焦煤月度產(chǎn)量2023年2022年2023年2022年2021年2020年2019年500045004000350030002500100.00%95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%1月

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12月數(shù)據(jù)：汾渭，Wind，美爾雅期貨.1

進(jìn)口：澳煤放開，上半年進(jìn)口量同比大增

雖然進(jìn)口量在煉焦煤總進(jìn)口量中占比只有10%左右，但卻能從結(jié)構(gòu)上對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)進(jìn)行補(bǔ)充，尤其是對(duì)國(guó)內(nèi)主焦煤供應(yīng)的補(bǔ)充，其中，澳大利亞、蒙古是我國(guó)主焦煤進(jìn)口的主要國(guó)。

2023年1-5月，我國(guó)煉焦煤累計(jì)進(jìn)口3739萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)77.62%。其中2、3月份煉焦煤進(jìn)口當(dāng)月同比增速分別達(dá)到131.73%、144.16%，為近幾年最高。4、5月份隨著國(guó)內(nèi)下游需求走弱，煉焦煤進(jìn)口量也隨之下降。煉焦煤進(jìn)口量同比增速進(jìn)口數(shù)量:煉焦煤:當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:煉焦煤:當(dāng)月同比進(jìn)口數(shù)量:煉焦煤:累計(jì)同比2023年2022年2021年2020年2019年200.00150.00100.0050.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.000.00-50.00-100.001月

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12月數(shù)據(jù)：Wind，美爾雅期貨.1

進(jìn)口：澳煤放開，上半年進(jìn)口量同比大增

雖然自年初澳煤進(jìn)口禁令便逐漸放開，但今年上半年我國(guó)煉焦煤進(jìn)口增量卻主要來(lái)自蒙煤、俄羅斯煤，澳煤進(jìn)口量大大低于預(yù)期。1-5月，我國(guó)自澳大利亞累計(jì)進(jìn)口煉焦煤81萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于禁令之前的水平，2020年1-5月我國(guó)自澳大利亞進(jìn)口煉焦煤有2124萬(wàn)噸，目前的水平相比2020年同期下降了96%。這是因?yàn)椋诎拿哼M(jìn)口禁令期間，其貿(mào)易流向已經(jīng)發(fā)生了明顯變化，更多出口到日韓、印度以及歐洲部分國(guó)家。自主要國(guó)家進(jìn)口煉焦煤數(shù)量自澳大利亞進(jìn)口煉焦煤數(shù)量澳大利亞蒙古加拿大俄羅斯聯(lián)邦美國(guó)2023年2022年2021年2020年2019年50045040035030025020015010050700600500400300200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月

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12月：Wind，美爾雅期貨數(shù)據(jù).1

進(jìn)口：澳煤放開，上半年進(jìn)口量同比大增

蒙煤方面，一季度進(jìn)口量同比大增433%；4、5月份伴隨國(guó)內(nèi)需求走弱，蒙煤甘其毛都口岸日通車數(shù)大幅下滑至500車左右；6月隨著國(guó)內(nèi)焦煤補(bǔ)庫(kù)需求釋放，蒙煤通關(guān)量快速回升，甘其毛都口岸日通車數(shù)再次回升至1000車以上，最高時(shí)超過1100車。疫情后我國(guó)自蒙煤進(jìn)口能力大幅提升，預(yù)計(jì)下半年仍有增量預(yù)期。

其他煤方面，因俄烏沖突，下半年預(yù)計(jì)俄煤進(jìn)口將延續(xù)高位。美、加煤方面，海外需求下行，海外焦煤市場(chǎng)疲軟，進(jìn)口性價(jià)比較低。甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)車數(shù)自蒙古進(jìn)口煉焦煤數(shù)量2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年150013001100900500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00700500300100-1000.001月

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12月數(shù)據(jù)：汾渭，Wind，美爾雅期貨.2

需求：鐵水下行壓力下，需求高度受限，四季度冬儲(chǔ)行情仍可期待

煉焦煤需求參照前文分析焦炭需求內(nèi)容，此處不再贅述。

展望下半年，目前鋼材需求進(jìn)入淡季，鋼材供需壓力有增加態(tài)勢(shì)，鐵水產(chǎn)量或逐步面臨下行壓力，加之粗鋼壓減政策若落實(shí)，鐵水減量壓力較大，焦煤需求將走弱。但與焦炭類似，由于當(dāng)前焦煤產(chǎn)業(yè)鏈下游庫(kù)存已至極低位置，當(dāng)下游需求好轉(zhuǎn)時(shí)，焦煤的價(jià)格彈性也隨之放大，四季度冬儲(chǔ)行情仍值得期待。全國(guó)230家獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率：按區(qū)域獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率：230家合計(jì)2023年2022年2021年2020年2019年?yáng)|北華北華東華中西北西南全國(guó)959085807570656055958575655545數(shù)據(jù)：Wind，美爾雅期貨.3

庫(kù)存：上游庫(kù)存壓力不大，下游庫(kù)存歷史極低位

3月至5月初，在下游需求負(fù)反饋由預(yù)期逐步兌現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)的過程中，煉焦煤價(jià)格大幅下挫，上游庫(kù)存累積，部分煤礦甚至出現(xiàn)頂倉(cāng)現(xiàn)象。5月中下旬，隨著盤面反彈，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，下游開啟了階段性補(bǔ)庫(kù)，上游迅速降庫(kù)，目前庫(kù)存壓力不大。煉焦煤總庫(kù)存：洗煤廠精煤+港口+全樣本焦企+247家鋼廠煉焦煤庫(kù)存:港口合計(jì)樣本洗煤廠（110家）：精煤：庫(kù)存：中國(guó)（周）2023年2022年2021年2020年2019年300250200150100502023年2022年2021年2020年2019年8007006005004003002001002023年2022年2021年2020年2019年4300380033002800230018000數(shù)據(jù)：鋼聯(lián)，美爾雅期貨.3

庫(kù)存：上游庫(kù)存壓力不大，下游庫(kù)存歷史極低位

隨著下游階段性補(bǔ)庫(kù)暫告一段落，鋼焦企業(yè)對(duì)煉焦煤采購(gòu)仍回到此前的按需采購(gòu)為主，場(chǎng)內(nèi)煉焦煤庫(kù)存位于近幾年最低位，這就使得集中補(bǔ)庫(kù)時(shí)價(jià)格彈性將被放大。煉焦煤庫(kù)存:獨(dú)立焦企全樣本煉焦煤可用天數(shù)：國(guó)內(nèi)247家鋼廠2023年2022年2021年2020年2019年2023