光線傳媒（300251）投資分析報(bào)告光線傳媒（300251）投資分析報(bào)告基本面分析宏觀層面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式分析2012年經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)13年以來(lái)新低。雖然全年經(jīng)濟(jì)增速走勢(shì)在經(jīng)歷三季度的低點(diǎn)后，于四季度起步回調(diào)，但2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回升依然面臨內(nèi)生動(dòng)力不足的挑戰(zhàn)。2013年中國(guó)出口形勢(shì)預(yù)計(jì)將略好于2012年，但在歐美日去債務(wù)化的大背景下，中國(guó)出口低速增長(zhǎng)將成為常態(tài)。消費(fèi)是2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，全年消費(fèi)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的貢獻(xiàn)超過(guò)投資，然而收入分配問(wèn)題短期內(nèi)難有明顯改善，消費(fèi)亦難獨(dú)撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回升大勢(shì)。投資依然是2013年保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力。2.金融市場(chǎng)分析2013年第三季度,金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)。貨幣市場(chǎng)交易量增速減緩,市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行;債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大;股票市場(chǎng)指數(shù)回升,成交量上升;保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng);外匯掉期交易活躍。3.政策分析“十二五”時(shí)期，是我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，政策扶持力度會(huì)持續(xù)加碼。同時(shí)，必將帶動(dòng)電影產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。WTO裁決對(duì)于電影市場(chǎng)的影響沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么迅猛和劇烈，對(duì)行業(yè)的影響將會(huì)是溫和與漸進(jìn)的過(guò)程，但就中長(zhǎng)期而言，存在改變產(chǎn)業(yè)格局的可能性。十八屆三中全會(huì)主要議題是深化文化體制改革、推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮，規(guī)劃中對(duì)于電影產(chǎn)業(yè)的主要扶持政策將體現(xiàn)為：加大對(duì)電影制作的扶持力度、擴(kuò)大院線經(jīng)營(yíng)規(guī)模和影院建設(shè)、培育新型業(yè)態(tài)、加大投融資政策支持、鼓勵(lì)“走出去”等方面。中觀層面-傳媒行業(yè)分析文化傳媒行業(yè)在美國(guó)處于成熟期，現(xiàn)階段中國(guó)卻屬于成長(zhǎng)期，市場(chǎng)容量和市場(chǎng)空間不斷在擴(kuò)大，吸引資金大量流入，預(yù)期利潤(rùn)要高于處在其他時(shí)期的行業(yè)。同時(shí)，國(guó)家優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的政策以及意識(shí)形態(tài)上對(duì)抗西方文化價(jià)值觀的需要，政府會(huì)對(duì)該行業(yè)有一定程度的政策傾斜。十八大上提出的“文化強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略，可以很清晰的看出文化傳媒行業(yè)被列為了國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè)。文化傳媒行業(yè)目前屬于周期性行業(yè)，由2013上半年其與滬深300指數(shù)與GDP的關(guān)系便可反映出該行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的順周期性。從數(shù)據(jù)分析中可知，文化傳媒行業(yè)年增長(zhǎng)率與GDP年增長(zhǎng)率基本持平。但歷史數(shù)據(jù)表明，自2013年4月以來(lái)，傳媒行業(yè)迎來(lái)一次結(jié)構(gòu)性牛市。截至2013年5月文化傳媒行業(yè)各子行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，新媒體板塊迎來(lái)了一次波瀾壯闊的行情，影視動(dòng)漫和互聯(lián)網(wǎng)子版塊漲幅分別達(dá)37.47%和33.15%，營(yíng)銷服務(wù)板塊上漲14.47%，有線電視板塊上漲10.40%，平面媒體板塊漲幅最小，僅5.40%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，文化傳媒板塊有強(qiáng)大的銷售能力與市場(chǎng)空間的支撐，2013年下半年總體持續(xù)向好。微觀層面光線傳媒公司概況光線傳媒（ENLIGHTMEDIA）成立于1998年，經(jīng)過(guò)十年發(fā)展，已成為中國(guó)最大的民營(yíng)傳媒娛樂(lè)集團(tuán)，其日播娛樂(lè)資訊節(jié)目《娛樂(lè)現(xiàn)場(chǎng)》、《音樂(lè)風(fēng)云榜》均已連續(xù)播出十年以上。通過(guò)持續(xù)的改進(jìn)和創(chuàng)新，始終領(lǐng)導(dǎo)電視潮流，成為同類節(jié)目的榜樣，光線引人注目的E標(biāo)已經(jīng)成為電視界著名標(biāo)志之一，被觀眾和廣告商視為收視率的保證，同時(shí)光線傳媒也是中國(guó)最大的電影和電視劇公司之一。由此可見(jiàn)，該公司在傳媒行業(yè)中的龍頭地位，同時(shí)也可以反映出光線傳媒廣闊的市場(chǎng)和強(qiáng)大的影響力。在行業(yè)中所處的地位從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，光線傳媒自2013年初便表現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，截止2013年六月公司股票累計(jì)漲幅達(dá)107.9%遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于文化傳媒板塊平均漲幅，而且跑贏大市，逆勢(shì)上漲。由此可見(jiàn)，該公司在行業(yè)中的地位首屈一指，該公司的興衰影響著傳媒板塊的價(jià)格走向。從財(cái)務(wù)狀況分析，2013年一季報(bào)披露光線傳媒每股收益0.34元，在文化傳媒行業(yè)中排名第三年，與中文傳媒和華錄百納相差大約6個(gè)百分點(diǎn)，總體財(cái)務(wù)狀況良好，造成每股收益略低于行業(yè)其它公司的原因可能是一季度公司影片票房較低以及影片電視劇上線率下降等。由于2013年4月底《致青春》和《廚子戲子痞子》的熱賣，公司中報(bào)每股盈利可能會(huì)有較大提升，超過(guò)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其次公司在2013年下半年又有新的發(fā)行計(jì)劃，可以合理地估計(jì)公司在2013年后半期在財(cái)務(wù)狀況上會(huì)至少維持現(xiàn)有局面。從公司規(guī)模角度看，光線傳媒現(xiàn)總市值173億人民幣，排名傳媒行業(yè)第七位，落后于第一名樂(lè)視網(wǎng)30%。一方面，光線傳媒可能因其總市值低于行業(yè)其他公司而在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力上受到影響；另一方面，光線傳媒總市值偏低有利于控盤，便于主力機(jī)構(gòu)建倉(cāng)拉升，相對(duì)于行業(yè)排名靠前的企業(yè)有這樣的優(yōu)勢(shì)。從估值水平來(lái)看，光線傳媒在行業(yè)中排名第10位，行業(yè)中體現(xiàn)的估值水平相對(duì)較高。短期內(nèi)可能面臨估值過(guò)高回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，但是長(zhǎng)期來(lái)看由于估值水平采用市盈率來(lái)衡量，大量資金流入的高增長(zhǎng)企業(yè)可能會(huì)因此承受更高的P/E成本。所以高線傳媒的高估值（市盈率指標(biāo)）可能在短期內(nèi)面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但是長(zhǎng)期來(lái)看由于其偏離行業(yè)平均水平的市盈率主要由前期資金流入造成的，并非投機(jī)因素，故建議2013年后半期長(zhǎng)期持有光線傳媒。財(cái)務(wù)分析2013年第一季度光線傳媒凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率317.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷年年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，由此可見(jiàn)公司在2013年盈利能力的大幅度提升。凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量在第一季度扭負(fù)為正，大幅上升，顯示公司收益質(zhì)量高，資金流動(dòng)性強(qiáng)，具有很高的投資價(jià)值，處于高增長(zhǎng)階段財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)三張簡(jiǎn)表可以反映出光線傳媒總體上在2013年一季度經(jīng)營(yíng)上的成功，主要體現(xiàn)在穩(wěn)定的流動(dòng)與速動(dòng)比率，保持公司的償債能力，分散資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債能短期指標(biāo)與上年持平，保持公司盈利慣性?，F(xiàn)金流量表上體現(xiàn)出公司一季度現(xiàn)金銷售增多，占去年全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入的50%，體現(xiàn)出公司收入質(zhì)量的提高和流動(dòng)性的增強(qiáng)。公司一季度投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出7103萬(wàn)，可能是進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資導(dǎo)致的，需要引起關(guān)注，可能會(huì)對(duì)未來(lái)盈利產(chǎn)生不良影響。損益表上，主要觀察后三項(xiàng)指標(biāo)。其中，銷售毛利率高出2012年全年約13個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高出約15個(gè)百分點(diǎn)，ROA低于2012年全年四個(gè)季度等權(quán)重加權(quán)平均ROA大約0.175個(gè)百分點(diǎn)，與去年大致持平。由此可見(jiàn)，關(guān)向傳媒在2013年一季度強(qiáng)大的盈利能力。綜上對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表的簡(jiǎn)要分析，光線傳媒在2013年第一季度顯示出強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)、銷售管理以及財(cái)務(wù)成本管理的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2013年光線傳媒股價(jià)持續(xù)向好股東人數(shù)股票價(jià)格通常與股東人數(shù)成反比，股東人數(shù)越少，則代表籌碼越集中，股價(jià)越有可能上漲，因此2013年光線傳媒股東人數(shù)大幅減少，因此預(yù)計(jì)股價(jià)將有上升的希望。技術(shù)面分析1．K線當(dāng)股價(jià)經(jīng)歷了前一段時(shí)間的連續(xù)上漲了一段時(shí)間，此時(shí)買方做多的力量已經(jīng)不足，后續(xù)買盤跟不上，賣方在股價(jià)連續(xù)上漲的情況下還希望賣個(gè)更高價(jià)格。因此并不急于大幅拋售股票，這時(shí)多空雙方在一個(gè)不大范圍內(nèi)達(dá)到了暫時(shí)的平衡。一旦空方發(fā)現(xiàn)股價(jià)不能繼續(xù)上漲，將會(huì)加大拋盤壓力，所以再此出現(xiàn)的十字星將會(huì)是一個(gè)頂部十字星。2．成交量在到達(dá)頂峰之前，上漲并沒(méi)有伴隨著放量；到達(dá)頂峰后放量并沒(méi)有上漲，反而下跌，到底后放量反彈。當(dāng)股價(jià)連續(xù)下跌了一段時(shí)間，已產(chǎn)生了較大跌幅，此時(shí)賣方做空的力量已經(jīng)不足，下跌無(wú)動(dòng)力，而買方因連續(xù)下跌的陰影影響，買入謹(jǐn)慎，但因超跌又有少量買盤。此時(shí)，多空力量在一個(gè)極小范圍內(nèi)達(dá)到了某種平衡，這便會(huì)出現(xiàn)十字星，極有可能是底部十字星。3.指數(shù)平滑移動(dòng)平均線（MACD）MACD稱為指數(shù)平滑移動(dòng)平均線，是從雙移動(dòng)平均線發(fā)展而來(lái)的，由快的移動(dòng)平均線減去慢的移動(dòng)平均線。當(dāng)MACD從負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)向正數(shù)，是買的信號(hào)。當(dāng)MACD從正數(shù)轉(zhuǎn)向負(fù)數(shù)，是賣的信號(hào)。當(dāng)MACD以大角度變化，表示快的移動(dòng)平均線和慢的移動(dòng)平均線的差距非常迅速的拉開(kāi)，代表了一個(gè)市場(chǎng)大趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。從光線傳媒的MACD指標(biāo)來(lái)看，正值逐漸減少，總體表現(xiàn)為空頭市場(chǎng)。CCICCI指標(biāo)專門測(cè)量股價(jià)是否已超出常態(tài)分布范圍，屬于超買超賣類指標(biāo)中較特殊的一種，波動(dòng)于正無(wú)限大和負(fù)無(wú)限小之間，但是，又不須要以0中軸線，這一點(diǎn)也和波動(dòng)于正無(wú)限大和負(fù)無(wú)限小的指標(biāo)不同。CCI主要測(cè)量脫離價(jià)格正常范圍的變異性，目前光線傳媒的CCI指標(biāo)為-51.86，屬于空頭排列。心理面分析針對(duì)光線傳媒近期的表現(xiàn)來(lái)看，在經(jīng)歷了十八屆三中全會(huì)之后一段時(shí)間大盤上揚(yáng)之后，該股股價(jià)有了一定的下跌，目前進(jìn)入盤整期。很多股民在前端時(shí)間的牛市時(shí)高價(jià)買入，現(xiàn)今已被套牢。不可否認(rèn)，中國(guó)的散戶處