第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

--質(zhì)量分析

--比率分析2023/10/241第六節(jié)現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

所謂“僵尸企業(yè)”主要是指一些管理不善、效益不佳，卻主要依靠銀行支持和政府照顧而勉強(qiáng)生存的企業(yè)。它們占用大量資金、土地等寶貴資源，卻不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。A股市場上“僵尸企業(yè)”并不少見。滬深兩市有多達(dá)266家上市公司的扣非后每股收益在2012年、2013年和2014年三年均為負(fù)數(shù)，且不少上市公司在2015年前三季度該指標(biāo)繼續(xù)為負(fù)數(shù)，比例占到上市公司總數(shù)的10%。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新給出的劃分“僵尸企業(yè)”的量化指標(biāo)是，“那些扣除非經(jīng)常損益后每股收益(下稱‘扣非后每股收益’)連續(xù)3年為負(fù)數(shù)的上市公司可以稱為標(biāo)準(zhǔn)的‘僵尸企業(yè)’。”董登新指出，這類上市公司長期微利、虧損，但是運(yùn)用各種手段逃避退市，占據(jù)著寶貴的上市資源。鋼鐵、煤炭、平板玻璃、水泥、電解鋁、船舶、石化、光伏、風(fēng)電等是我國著名的9大過剩行業(yè)，這與“A股僵尸”所分布的行業(yè)吻合度很高。

266家“僵尸”上市公司中，包括*ST安泰、*ST常林等31只ST股“不死鳥”。從行業(yè)分布看，主要是以鋼鐵、有色、造紙、紡織、船舶、石化、化工、機(jī)械、水泥、煤炭等為代表的197家傳統(tǒng)制造業(yè)公司，另外還有18家批發(fā)零售企業(yè)、10家房地產(chǎn)企業(yè)、5家建筑企業(yè)等。

266家“僵尸”上市公司中，山東鋼鐵、杭鋼股份、華菱鋼鐵等11家鋼企赫然在列。對(duì)于虧損原因，鋼企們均指向了“全球經(jīng)濟(jì)疲弱、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩且下行壓力較大，國際、國內(nèi)鋼市需求持續(xù)疲弱，鋼價(jià)屢創(chuàng)新低，而礦價(jià)基本平穩(wěn)等”。除了鋼鐵，9大過剩行業(yè)中的“僵尸”上市公司代表還有福建水泥等水泥股；煤氣化等煤炭股；中國鋁業(yè)、東方鉭業(yè)等有色股；*ST南紙、岳陽林紙等造紙股；云維股份、黑化股份等石化股；中國船舶、中船防務(wù)等船舶股。

靠銀行、資本市場和政府補(bǔ)貼生存：不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，“僵尸企業(yè)”卻占據(jù)了大量的社會(huì)資源。在主營業(yè)務(wù)連年虧損的同時(shí)，這些“僵尸企業(yè)”主要依靠銀行、資本市場和政府補(bǔ)貼生存。

266家“A股僵尸”2015年三季末負(fù)債總額合計(jì)高達(dá)1.6萬億元，266家公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到68.65%，而剔除43家金融企業(yè)后，A股市場整體的資產(chǎn)負(fù)債率是60.95%。另外2012年-2014年三年，266家公司從資本市場募集資金高達(dá)2500億元、獲得政府補(bǔ)助達(dá)356億元。除了銀行借款，“僵尸企業(yè)”還通過增發(fā)的形式募集資金。2012年至今，266家“A股僵尸”中，有12家增發(fā)募資超50億元，其中3家更是超100億元，但是這些上市公司經(jīng)過增發(fā)募資、重組后，效益未見好轉(zhuǎn)甚至不升反降。如增發(fā)募集資金最多的云天化，2013年增發(fā)募資137.48億元完成重組后，2014年虧損達(dá)25.83億元，同比下降535.87%。在每年終的“保殼戰(zhàn)”中，地方政府補(bǔ)助往往成為快速有效的方法。266家A股“僵尸企業(yè)”中，2012年-2014年合計(jì)收到的政府補(bǔ)助超過5億元的就有15家。其中以中國遠(yuǎn)洋為最，其三年合計(jì)收到政府補(bǔ)助29.78億元。一、現(xiàn)金流量表及現(xiàn)金流量的分類現(xiàn)金流量表及其相關(guān)概念的含義現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表。現(xiàn)金：庫存現(xiàn)金及隨時(shí)可用于支付的銀行存款現(xiàn)金等價(jià)物：企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性高、易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。期限短，一般是指從購買日起3個(gè)月內(nèi)到期通常包括3個(gè)月內(nèi)到期的債券投資權(quán)益投資變現(xiàn)金額通常不確定，不包含在此現(xiàn)金流量貨幣資金不同形態(tài)間的轉(zhuǎn)換不產(chǎn)生現(xiàn)金流入與流出現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物間的轉(zhuǎn)換不產(chǎn)生現(xiàn)金流入與流出現(xiàn)金流量表的格式：直接法2023/10/244項(xiàng) 目本期金額上期金額一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響

五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額

加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額

六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額

現(xiàn)金流量表

編制單位：年月單位：元

一、二、三中，每一部分又分為現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金凈流量三部分。一～四表現(xiàn)的是本期現(xiàn)金流量變動(dòng)額。2023/10/245

各類活動(dòng)的認(rèn)定與行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)一般企業(yè)的現(xiàn)金流量：經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三類經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量：經(jīng)營活動(dòng)是指企業(yè)投資與籌資活動(dòng)以外的所有交易與事項(xiàng)。與生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、繳納稅金等直接相關(guān)的業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量的分類與項(xiàng)目分析2023/10/246經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動(dòng)流入的現(xiàn)金銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金：含銷項(xiàng)稅、代銷代收現(xiàn)金收到的稅費(fèi)返還：指先征后退、先征后返收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金含經(jīng)營租賃收到的現(xiàn)金、罰款收入等經(jīng)營活動(dòng)流出的現(xiàn)金購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金：包括支付的進(jìn)項(xiàng)稅支付給職工以及為職工之負(fù)擔(dān)的現(xiàn)金不含為離退休人員和建工程人員相關(guān)開支支付的各項(xiàng)稅費(fèi)：本期實(shí)際支付的稅費(fèi)不含實(shí)際支付應(yīng)計(jì)入投資部分的耕地占用稅。支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2023/10/247企業(yè)得到的補(bǔ)貼收入到底是多少？利潤表中的“補(bǔ)貼收入”項(xiàng)目，僅反映企業(yè)取得的各種補(bǔ)貼收入以及退回的增值稅等。退回的所得稅，沖減“所得稅”項(xiàng)目；退回的消費(fèi)稅、營業(yè)稅等，沖減“主營業(yè)務(wù)稅金及附加”項(xiàng)目。必須將利潤表中的“補(bǔ)貼收入”項(xiàng)目與現(xiàn)金流量表中的“收到的稅費(fèi)返還”項(xiàng)目聯(lián)系起來分析，從而判斷一個(gè)企業(yè)實(shí)際接受政府的補(bǔ)貼情況。2023/10/248

投資活動(dòng)現(xiàn)金流入收回投資收到的現(xiàn)金取得投資收益收到的現(xiàn)金處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額包括天災(zāi)保險(xiǎn)賠償金處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金——如已宣未領(lǐng)股、利息投資活動(dòng)現(xiàn)金流出購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金不含資本化利息支出與融資租賃費(fèi)支出投資支付的現(xiàn)金取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額

支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2023/10/249籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)，是指導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本的規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流入吸收投資收到的現(xiàn)金取得借款收到的現(xiàn)金收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出償還債務(wù)支付的現(xiàn)金——指本金分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金也包括計(jì)入在建工程價(jià)值的資本化利息支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金如融資租賃費(fèi)2023/10/2410匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響指下述兩者的差額，即匯率變動(dòng)影響額。企業(yè)外幣現(xiàn)金流量及境外子公司現(xiàn)金流量折算成本位幣時(shí)采用發(fā)生日即期匯率或按系統(tǒng)合理方法確定的與現(xiàn)金流量發(fā)生日即期匯率類似的匯率現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”中外幣現(xiàn)金凈增加額按期末匯率折算2023/10/2411

經(jīng)營活動(dòng)各種攤銷性費(fèi)用，應(yīng)計(jì)性費(fèi)用；投資活動(dòng)用非貨幣對(duì)外投資：債轉(zhuǎn)股，股權(quán)互換；籌資活動(dòng)債務(wù)轉(zhuǎn)股本，非貨幣入資，非貨幣還債。不涉及現(xiàn)金流量的三類活動(dòng)2023/10/2412二、現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析（一）現(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)律分析正常情況下經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量除了要維護(hù)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的正常周轉(zhuǎn)外，還應(yīng)該有足夠的補(bǔ)償經(jīng)營性長期資產(chǎn)折舊與攤銷，以及支付利息和現(xiàn)金股利的能力補(bǔ)償固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷這些資產(chǎn)也可以通過處置來補(bǔ)償支付利息費(fèi)用支付本年度現(xiàn)金股利補(bǔ)償本年度已計(jì)提但應(yīng)由以后年度支付的應(yīng)計(jì)費(fèi)用為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，對(duì)外進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)投資提供額外資金支持2023/10/2413現(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)律分析投資活動(dòng)中的對(duì)外投資現(xiàn)金流量和經(jīng)營性長期資產(chǎn)現(xiàn)金流量的補(bǔ)償機(jī)制不同，在整體上反映了企業(yè)利用現(xiàn)金擴(kuò)張狀況對(duì)外投資現(xiàn)金流出量的補(bǔ)償機(jī)制通過對(duì)外出售投資或者獲得投資收益來補(bǔ)償經(jīng)營性長期投資現(xiàn)金流出量的補(bǔ)償機(jī)制通過處置或攤銷折舊（經(jīng)營活動(dòng)）來補(bǔ)償流出量為負(fù)數(shù)，一般表明企業(yè)在擴(kuò)張；2023/10/2414現(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)律分析籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)的需要，在整體上反映企業(yè)融資狀況及其成效經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)需要現(xiàn)金支持時(shí)，籌資活動(dòng)應(yīng)及時(shí)足額籌措到相應(yīng)資金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量，是經(jīng)營投資活動(dòng)的發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)經(jīng)營投資活動(dòng)產(chǎn)生大量現(xiàn)金時(shí)，籌資活動(dòng)應(yīng)及時(shí)清償相應(yīng)貸款，避免不必要利息支出2023/10/2415（二）現(xiàn)金流量質(zhì)量以及現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征是指企業(yè)現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行順暢運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量。高質(zhì)量的現(xiàn)金流量的特征企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與狀態(tài)體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求。在穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)有足夠的支付能力，并能為企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┈F(xiàn)金流量的支持?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量能夠適應(yīng)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的需求，且無不當(dāng)融資行為。2023/10/2416正確評(píng)價(jià)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)某企業(yè)現(xiàn)金凈減少100萬元，是否意味著償債能力很差?反之，凈增加100萬元，是否應(yīng)認(rèn)為其獲利能力與償債能力好呢?應(yīng)具體而論：對(duì)一家成長型的、極具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)來說，為培育新的利潤增長點(diǎn)，擴(kuò)大投資規(guī)模，需要耗用資金，現(xiàn)金凈流量很可能是負(fù)數(shù)。對(duì)一個(gè)經(jīng)營連續(xù)虧損、已納入清算或停業(yè)計(jì)劃的企業(yè)來說，通過變賣資產(chǎn)很可能使現(xiàn)金流量表描述的現(xiàn)金是增加的。2023/10/2417（三）現(xiàn)金流量分類凈額變化狀況的質(zhì)量分析經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析：小于零不能維持貨幣運(yùn)行，應(yīng)通過其他活動(dòng)補(bǔ)償；在企業(yè)成長初期，這是正常狀態(tài)。等于零恰好維持經(jīng)營活動(dòng)，但不能補(bǔ)償應(yīng)計(jì)和攤銷性費(fèi)用（A）；短期經(jīng)營沒有問題，但長期經(jīng)營無法維持。大于零，但小于應(yīng)計(jì)和攤銷性費(fèi)用只能部分補(bǔ)償A；大于零，且等于A可全補(bǔ)償A，但不能為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供貨幣；大于A，能部分為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)提供貨幣。2023/10/2418現(xiàn)金流量分類凈額變化狀況的質(zhì)量分析投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量應(yīng)看投資現(xiàn)金流出與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略吻合程度及其效益現(xiàn)金流量小于零：通常是正?，F(xiàn)象現(xiàn)金流量大于等于零：通常反倒不正常籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量應(yīng)關(guān)注籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量與經(jīng)營投資活動(dòng)現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)程度現(xiàn)金流量小于零：需關(guān)注企業(yè)是否面臨償債壓力或缺乏投資機(jī)會(huì)現(xiàn)金流量大于零：需要關(guān)注籌資與投資、經(jīng)營規(guī)劃是否協(xié)調(diào)2023/10/2419（四）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額的質(zhì)量分析有以下幾種可可能：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入絕對(duì)大于現(xiàn)金流出，并有較大額度積累完全可以對(duì)外投資或歸還到期債務(wù)。經(jīng)營活動(dòng)正常，對(duì)外投資得到高額回報(bào)，暫時(shí)不需要外部資金，可歸還本息，也表明企業(yè)有足夠經(jīng)營能力和獲利能力。經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定，投資項(xiàng)目成效明顯但未到投資回收高峰，企業(yè)信譽(yù)良好，外部資金亦不時(shí)流入，證明該企業(yè)風(fēng)平浪靜、成熟而平穩(wěn)地持續(xù)經(jīng)營。經(jīng)營每況愈下，不得不盡力收回對(duì)外投資，或處置內(nèi)部資產(chǎn)，同時(shí)大額度籌集維持生產(chǎn)所需的資金，企業(yè)將面臨必然的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2023/10/2420現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少額的質(zhì)量分析現(xiàn)金凈流量總額出現(xiàn)負(fù)增長，總體上不是好現(xiàn)象，至少會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力。有以下幾種可能：經(jīng)營正常、投資和籌資亦無大的起伏波動(dòng)，企業(yè)僅靠期初現(xiàn)金余額維持財(cái)務(wù)活動(dòng)，即出現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量都為負(fù)數(shù)，這時(shí)需要詳細(xì)分析該企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的具體內(nèi)容。如果經(jīng)營活動(dòng)凈流量大于零，這部分為負(fù)數(shù)是由投資活動(dòng)引起的，這種情況屬正常；如果是由于償還債務(wù)和利息引起的，只要銷售正常，將來及時(shí)籌集到流動(dòng)資金，企業(yè)還是能維持的，但不能長久維持。2023/10/2421不同發(fā)展階段現(xiàn)金流量構(gòu)成規(guī)律階段初創(chuàng)與成長期成熟期衰退期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量初創(chuàng)＜0成長期＞0＞0＜0投資現(xiàn)金凈流量＜0＜0或＞0＞0籌資現(xiàn)金凈流量＞0＜0或＞0＜0現(xiàn)金凈流量合計(jì)＞0＞0＜0凈利潤＜0＞0＜02023/10/2422（五）正常企業(yè)的現(xiàn)金流量構(gòu)成特征經(jīng)營活動(dòng)中取得的現(xiàn)金流入足以用于經(jīng)營活動(dòng)中所需的現(xiàn)金支出，并有一定的現(xiàn)金凈流入量用于償還債務(wù)或用于投資；經(jīng)營要有自持性當(dāng)企業(yè)擴(kuò)張或改變經(jīng)營戰(zhàn)略需要長期投資時(shí)，一般需要籌集長期資金；外部籌資的金額可以很大內(nèi)部融資是涓涓細(xì)流性質(zhì)如果長期投資有效，就會(huì)在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入，企業(yè)將不會(huì)面臨還債困境。對(duì)內(nèi)投資的補(bǔ)償是通過折舊攤銷來進(jìn)行的2023/10/2423現(xiàn)金流量類型蘊(yùn)含的含義經(jīng)營現(xiàn)金流為“+”投資現(xiàn)金流為“+”籌資現(xiàn)金流為“+”主營業(yè)務(wù)在現(xiàn)金方面能自給自足，投資收益狀況良好，這時(shí)仍然進(jìn)行融資，如果沒有新的投資機(jī)會(huì)，會(huì)造成資金浪費(fèi)經(jīng)營現(xiàn)金流為“+”投資現(xiàn)金流為“+”籌資現(xiàn)金流為“-”企業(yè)進(jìn)入成熟期。公司經(jīng)營和投資良性循環(huán)，融資活動(dòng)的負(fù)數(shù)是由于償還借款引起，不足以威脅企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況經(jīng)營現(xiàn)金流為“+”投資現(xiàn)金流為“-”籌資現(xiàn)金流為“+”企業(yè)處于高速發(fā)展期。表現(xiàn)為經(jīng)營活動(dòng)中大量貨幣資金回籠，同時(shí)為擴(kuò)大市場份額，企業(yè)仍需要大量追加投資。籌集資金為的是擴(kuò)大投資，擴(kuò)張時(shí)期應(yīng)著重分析投資的盈利能力。經(jīng)營現(xiàn)金流為“+”投資現(xiàn)金流為“-”籌資現(xiàn)金流為“-”公司雖經(jīng)營狀況好，但企業(yè)在償還債務(wù)的同時(shí)繼續(xù)投資，所以應(yīng)隨時(shí)關(guān)注經(jīng)營情況的變化，防止財(cái)務(wù)狀況惡化。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量構(gòu)成看企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量2023/10/2424經(jīng)營現(xiàn)金流為“-”投資現(xiàn)金流為“+”籌資現(xiàn)金流為“+”靠借錢維持生產(chǎn)經(jīng)營需要，財(cái)務(wù)狀況惡化，應(yīng)著重分析投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入是來自投資收益還是收回投資，如果是后者，企業(yè)的形勢將非常嚴(yán)峻。經(jīng)營現(xiàn)金流為“-”投資現(xiàn)金流為“+”籌資現(xiàn)金流為“-”可認(rèn)為企業(yè)處于衰退期。這個(gè)時(shí)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小于流出，同時(shí)企業(yè)為了償還債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金不足，如果投資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要來自收回投資，則企業(yè)處于破產(chǎn)的邊緣，需要高度警惕。經(jīng)營現(xiàn)金流為“-”投資現(xiàn)金流為“-”籌資現(xiàn)金流為“+”企業(yè)靠借債維持日常經(jīng)營和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，財(cái)務(wù)狀況很不穩(wěn)定，如果是出于投入期的企業(yè)，一旦渡過難關(guān)還有發(fā)展，成長期或成熟期的企業(yè)則非常危險(xiǎn)。經(jīng)營現(xiàn)金流為“-”投資現(xiàn)金流為“-”籌資現(xiàn)金流為“-”企業(yè)財(cái)務(wù)狀況危急，必須扭轉(zhuǎn)，這樣的情況往往發(fā)生在擴(kuò)張時(shí)期，由于市場變化導(dǎo)致經(jīng)營狀況惡化，加上擴(kuò)張期投入了大量資金，會(huì)使企業(yè)陷入進(jìn)退兩難的境地。2023/10/2425三、現(xiàn)金流量表附注對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量分析的信息含量——間接法權(quán)責(zé)發(fā)生制收付實(shí)現(xiàn)制利潤表顯示公司本年實(shí)現(xiàn)凈利潤100萬元財(cái)務(wù)經(jīng)理說公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)原因：企業(yè)產(chǎn)品積壓客戶財(cái)務(wù)困難，企業(yè)的應(yīng)收帳款增加不能利用商業(yè)信用延長付款期限現(xiàn)金短缺要求公司必須盡快找到其他的融資渠道，來補(bǔ)充經(jīng)營所需要的流動(dòng)資金2023/10/2426將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量剔除影響利潤不影響現(xiàn)金收支的因素如減值準(zhǔn)備、折舊攤銷、遞延所得稅資產(chǎn)與負(fù)債的變動(dòng)剔除非經(jīng)營活動(dòng)損益的影響如固定資產(chǎn)處置或報(bào)廢損益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資損益、財(cái)務(wù)費(fèi)用考慮不影響利潤但是影響經(jīng)營現(xiàn)金收支的經(jīng)營活動(dòng)因素如存貨變動(dòng)、應(yīng)收和應(yīng)付變動(dòng)這類調(diào)整就是管理重點(diǎn)2023/10/2427將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈利潤+減值、折舊、攤銷等非現(xiàn)金支出+財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資損失、固定資產(chǎn)處置損失（收益則為“－”）-存貨增加-應(yīng)收款項(xiàng)的增加+應(yīng)付款項(xiàng)的增加=經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量2023/10/2428現(xiàn)金VS利潤，哪個(gè)更重要？凈利潤企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)運(yùn)營正常，自身能夠產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，企業(yè)的實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展所需的資源能夠得到保障。沒有經(jīng)營現(xiàn)金流入，盈利質(zhì)量不佳，需外部融資補(bǔ)充自身現(xiàn)金不足。應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，特別是對(duì)流動(dòng)資金的管理。雖然虧損，但仍有經(jīng)營現(xiàn)金流入，能夠確保生產(chǎn)銷售的正常進(jìn)行，應(yīng)重點(diǎn)提高產(chǎn)品的盈利能力。企業(yè)自身失去造血的機(jī)能，持續(xù)虧損，經(jīng)營惡化，又得不到外部資金的補(bǔ)充，將面臨破產(chǎn)清算的局面。2023/10/2429四、影響現(xiàn)金流量變化的主要原因分析影響經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量變化的主要原因行業(yè)特點(diǎn)不同行業(yè)的商業(yè)慣例不同發(fā)展階段營銷策略收付異常關(guān)聯(lián)交易異常運(yùn)作錯(cuò)編或編錯(cuò)前者主觀故意，后者是態(tài)度與水平問題2023/10/2430影響投資活動(dòng)現(xiàn)金流量變化的主要原因分析擴(kuò)張加劇戰(zhàn)線收縮和處置不良固定資產(chǎn)投資收益獲取影響籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量變化的主要原因分析融資環(huán)境不當(dāng)融資與理財(cái)能力銀行承兌匯票結(jié)算2023/10/2431附：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流陷阱設(shè)置直接虛構(gòu)進(jìn)賬單、對(duì)賬單，虛增銀行存款將籌資性流入、投資性流入粉飾為經(jīng)營性流入，將經(jīng)營性支出放到投資性支出人為夸大經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量而減少現(xiàn)金流出量利用合并會(huì)計(jì)報(bào)表的合并范圍調(diào)整經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量對(duì)應(yīng)收賬款期末余額的調(diào)節(jié)對(duì)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)通過收到的稅費(fèi)返還調(diào)節(jié)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量通過對(duì)“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目的操縱來調(diào)節(jié)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量2023/10/24322023/10/2433

（一）強(qiáng)盜式的現(xiàn)金創(chuàng)造

一是捏造現(xiàn)金資產(chǎn)。造假者通過偽造會(huì)計(jì)記錄，編造假賬的方式虛增企業(yè)資產(chǎn)，更為直接的是通過偽造文件虛報(bào)銀行存款。2003年，意大利有著四十多年歷史的跨國企業(yè)帕瑪拉特公司（Parmalat

Finanziaria

SpA)在短短兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)破產(chǎn)崩盤，其管理當(dāng)局進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐導(dǎo)致正是造成這次破產(chǎn)危機(jī)的元兇。其欺詐手法除了一般財(cái)務(wù)作假之外，該公司管理層居然憑空制造在美國銀行高達(dá)49億美元的現(xiàn)金及有價(jià)證券存款，甚至在會(huì)計(jì)師致函銀行要求確認(rèn)該巨額存款后竟自用掃描儀、復(fù)印機(jī)和傳真機(jī)硬生生“做”了一份銀行的確認(rèn)傳真出來。二是虛構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)。為了粉飾經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，有的公司往往采取虛構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)的方式造成公司經(jīng)營規(guī)模不斷發(fā)展、業(yè)務(wù)不斷增長的假象。典型的做法是同時(shí)虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入與經(jīng)營性現(xiàn)金流出或同時(shí)虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入與投資性現(xiàn)金流出。這樣，一方面提高了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，另一方面又不影響報(bào)表的平衡關(guān)系。如藍(lán)田股份1998年、1999年、2000年經(jīng)營性活動(dòng)凈現(xiàn)金流一直都很好，其手法就是同時(shí)虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入與投資性現(xiàn)金流出。從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看到，藍(lán)田股份1998年2000年三年間累計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入177734萬元，但同期投資性凈流出187981萬元。藍(lán)田股份虛構(gòu)收入的同時(shí)虛增了經(jīng)營性現(xiàn)金流入，為了使現(xiàn)金流量凈值保持真實(shí)水平，公司把虛增收入帶來的現(xiàn)金流通過虛增投資名義消化掉，從而達(dá)到了捏造經(jīng)營收入，虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入的目的，讓投資者誤以為公司1998年2000年18.

8億元的投資都是靠自我發(fā)展積累形成的。制造出公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大、運(yùn)行良好、發(fā)展迅猛、創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力很強(qiáng)的假象。2023/10/2434（二）欺騙性的現(xiàn)金流粉飾

在現(xiàn)金流量表正表中，現(xiàn)金流量由經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分組成。而對(duì)這三部分現(xiàn)金流的組合分析，大致可以得出對(duì)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的評(píng)價(jià)。比如當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量也為正數(shù)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，我們可以初步認(rèn)為企業(yè)已步入成熟期，經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)都已產(chǎn)生現(xiàn)金回報(bào)，并有能力償還債務(wù)或向投資者支付報(bào)酬；又如當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也為正數(shù)，我們可以判斷企業(yè)目前正常經(jīng)營活動(dòng)已出現(xiàn)問題，主營業(yè)務(wù)活動(dòng)需要調(diào)整，需通過籌集資金來滿足日常經(jīng)營活動(dòng)及企業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的資金需求。而對(duì)于一個(gè)永續(xù)經(jīng)營的公司來講，報(bào)表使用者往往更關(guān)注的是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的主要來源，主營業(yè)務(wù)突出、收入穩(wěn)定是企業(yè)運(yùn)營良好的重要標(biāo)志。因此，許多公司往往運(yùn)用一些會(huì)計(jì)上的技巧，有意無意改變企業(yè)現(xiàn)金流量的性質(zhì)，達(dá)到粉飾現(xiàn)金流量表的目的。

2023/10/24351、把投資收益列為經(jīng)營活動(dòng)收入

一些公司的財(cái)務(wù)往往把閑置的現(xiàn)金投入到有價(jià)證券投資中，當(dāng)公司需要現(xiàn)金的時(shí)候，再把這些證券賣掉。對(duì)于普通的公司來講，這種經(jīng)營活動(dòng)并不是公司的主營業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)的收益應(yīng)該作為投資收益列入到投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量項(xiàng)目中。但在現(xiàn)實(shí)中，有些公司的管理層把自己當(dāng)作了證券公司（只有在證券公司，證券交易收入才使公司核心經(jīng)營收入的一部份），將證券投資收入作為公司的主營業(yè)務(wù)收入，列入經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中去。如A自2010年至2013年8月間，共投入資金6.

8億元，大肆炒作本公司股票，公司利用自己所掌握的中期財(cái)務(wù)報(bào)表、年度財(cái)務(wù)報(bào)表以及成立北京某分公司等內(nèi)幕消息，進(jìn)行大量內(nèi)幕交易，并將炒作本公司股票的高額利潤作為公司的主營業(yè)務(wù)收入。為了使虛增的主營業(yè)務(wù)更真實(shí)，A采取修改客戶合同、私刻客戶印章，向客戶索要空白合同、粘貼復(fù)印偽造合同等四種手段，從2010年開始，先后偽造銷售合同1242份，合同金額17.

2968億元，虛開銷售發(fā)票2079張，金額17.

0823億元。同時(shí)，偽造了1509份銀行進(jìn)賬單，以及相應(yīng)的對(duì)賬單，金額共計(jì)17.

0475億元，使經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入虛增17.

08億元。憑借虛假的主營業(yè)務(wù)增長，A公司在2011年到2013年實(shí)現(xiàn)了年均增長160%高速度發(fā)展，股票價(jià)值從上市初期17.

15元暴漲330.

60元。

2023/10/24362、粉飾“收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”

“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的先進(jìn)流量”欄目中有一項(xiàng)是“收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”，該項(xiàng)目反映了除主營業(yè)務(wù)以外其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金活動(dòng)，如罰款收入、流動(dòng)資產(chǎn)損失中由個(gè)人賠償?shù)默F(xiàn)金收入等。一般地該項(xiàng)目金額應(yīng)該較小，但該項(xiàng)目也極易成為現(xiàn)金流量表上藏污納垢的隱身地。有的公司收回了“別人欠自己的錢”，雖然這筆錢與經(jīng)營無關(guān)，但仍記入該項(xiàng)目。一些企業(yè)借用關(guān)聯(lián)單位的現(xiàn)金款項(xiàng)，不把在籌資活動(dòng)“借款所收到的現(xiàn)金”中反映，卻列入“收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目，從而增大了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。如某上市公司2012年報(bào)現(xiàn)金流量表上“收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的金”225942萬元，主要為收到的關(guān)聯(lián)方往來款，占銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金近三分之一，支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金245634萬元，主要為支付的關(guān)聯(lián)方往來款，這種關(guān)聯(lián)方往來款顯然虛增了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量。

2023/10/24373、調(diào)整經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金支出

一些公司蓄意調(diào)整經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金支出，使經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量更好看，從而欺騙和誤導(dǎo)報(bào)表使用者，產(chǎn)生公司經(jīng)營良好、經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金能力很強(qiáng)的假象。如在世界通訊事件中，世通的高管人員以“預(yù)付容量”為借口，要求分支機(jī)構(gòu)將原已確認(rèn)為經(jīng)營費(fèi)用的線路成本沖回，轉(zhuǎn)至固定資產(chǎn)等資本支出賬戶，以此降低經(jīng)營費(fèi)用，調(diào)高經(jīng)營利潤。從而使虛增固定資產(chǎn)38.

52億美元，低估經(jīng)營成本38.

52億美元，稅前利潤也被相應(yīng)虛增了38.

52億美元。這種造假手法在現(xiàn)金流量表上的反映為：使大量本應(yīng)列入經(jīng)營性支出的資金流，錯(cuò)誤地列為投資性支出，從而虛增了世通經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者、債權(quán)人等報(bào)表使用者對(duì)世通現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力的判斷。

2023/10/2438（三）技巧性的“財(cái)務(wù)包裝”為使現(xiàn)金流更容易為投資者所接受，一些公司在政策法規(guī)允許的范圍內(nèi)采取了一些相對(duì)“合法”的操縱手段，如調(diào)整財(cái)務(wù)政策、利用關(guān)聯(lián)方交易、應(yīng)收賬款證券化交易等等。相對(duì)于前述兩種違法違規(guī)的造假行為，這種包裝利用的是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和披露要求允許公司管理層行使合理酌處權(quán)，而在一定“合理”限度內(nèi)，這種“財(cái)技”是合的。

1、調(diào)整應(yīng)付賬款的支付期限通過調(diào)整財(cái)務(wù)政策操縱現(xiàn)金流量，比較常見的方式：延長向供貨商支付貨款的期限，從而減少會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營性現(xiàn)金支付，改善經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。如美國家得寶公司（Home

Depot)

2002年應(yīng)付賬款的支付期限為41天，高于2001年財(cái)政年度的34天和2000年度的22天，分析師指出此舉使該公司2002年度的經(jīng)營性現(xiàn)金流增加了8億美元，占當(dāng)年48億美元經(jīng)營性現(xiàn)金流的17%。但是利用延長支付期限來改善現(xiàn)金流的方法，一般只能湊效一次。之后，公司只有通過不斷提高營業(yè)能力，來獲得持續(xù)增長的現(xiàn)金流了。A公司2012年度實(shí)現(xiàn)凈利潤2296萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額35206萬元，后者是前者的14.

33倍。一般來說，該公司現(xiàn)