2023年制冰機(jī)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、國內(nèi)制冰設(shè)備行業(yè)的龍頭 PAGEREFToc374378181\h31、在國內(nèi)外享有知名度 PAGEREFToc374378182\h32、步步為營，完善產(chǎn)品鏈 PAGEREFToc374378183\h4二、下游需求旺盛是公司增長的根本動(dòng)力 PAGEREFToc374378184\h51、市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大 PAGEREFToc374378185\h52、食品行業(yè)消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)制冰設(shè)備市場(chǎng)需求 PAGEREFToc374378186\h5（1）食品預(yù)冷過程需要用到制冰機(jī) PAGEREFToc374378187\h6（2）肉類及水產(chǎn)品加工過程 PAGEREFToc374378188\h6（3）食品儲(chǔ)藏、運(yùn)輸環(huán)節(jié) PAGEREFToc374378189\h6（4）終端銷售環(huán)節(jié)-超市用片冰機(jī) PAGEREFToc374378190\h73、混凝土降溫是制冰機(jī)的主要市場(chǎng) PAGEREFToc374378191\h8（1）建筑用混凝土降溫市場(chǎng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大 PAGEREFToc374378192\h9（2）核電水電將迎來高速發(fā)展期 PAGEREFToc374378193\h104、礦井降溫趨勢(shì)不變，需政策助推 PAGEREFToc374378194\h115、冰蓄能技術(shù)：移峰填谷 PAGEREFToc374378195\h13三、儲(chǔ)備項(xiàng)目蓄勢(shì)待發(fā) PAGEREFToc374378196\h141、自制螺桿機(jī)提升毛利率 PAGEREFToc374378197\h142、研制真空制冰機(jī)和戰(zhàn)斗機(jī)彈前降溫系統(tǒng) PAGEREFToc374378198\h15四、歷史經(jīng)營情況回顧與預(yù)測(cè) PAGEREFToc374378199\h161、制冰系統(tǒng)和片冰機(jī)是公司利潤主要來源 PAGEREFToc374378200\h162、內(nèi)外兼修 PAGEREFToc374378201\h183、募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能翻番 PAGEREFToc374378202\h18五、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc374378203\h19一、國內(nèi)制冰設(shè)備行業(yè)的龍頭1、在國內(nèi)外享有知名度公司在國內(nèi)制冰設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)綜合占有率名列第一。公司主營業(yè)務(wù)為制冰、儲(chǔ)冰、送冰設(shè)備及制冰系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為制冰系統(tǒng)、片冰機(jī)、冷水機(jī)；管冰機(jī)、板冰機(jī)、塊冰機(jī)、冰蓄能設(shè)備等其他制冰設(shè)備；自動(dòng)儲(chǔ)冰庫、送冰系統(tǒng)、PU保溫冰庫、螺旋空冷器等制冰系統(tǒng)輔助設(shè)備。經(jīng)過多年發(fā)展，公司現(xiàn)已成為中國最大的制冰設(shè)備及制冰系統(tǒng)生產(chǎn)商和供應(yīng)商之一，在工業(yè)制冰設(shè)備制造領(lǐng)域處于絕對(duì)的領(lǐng)先地位。產(chǎn)品應(yīng)用廣泛。公司產(chǎn)品在食品加工、商超物流、遠(yuǎn)洋捕撈等行業(yè)的冷鏈建設(shè)領(lǐng)域，包括水利水電、核電、建筑工程等行業(yè)在內(nèi)的混凝土降溫領(lǐng)域，礦井降溫等人工環(huán)境領(lǐng)域，蓄能調(diào)峰等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，以及精細(xì)化工行業(yè)反應(yīng)釜降溫、人工冰雪、食用冰、家用、制藥醫(yī)療等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。SNOWKEY品牌在國際市場(chǎng)享有知名度。公司已成為在國際市場(chǎng)上與歐、美、日等國際優(yōu)勢(shì)品牌制冰設(shè)備供應(yīng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的中國企業(yè)，在亞洲、南美洲、非洲、歐洲等市場(chǎng)占據(jù)相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)份額，主要產(chǎn)品出口到30余個(gè)國家地區(qū)，在國際市場(chǎng)已享有一定的知名度。2、步步為營，完善產(chǎn)品鏈公司采用多領(lǐng)域技術(shù)橫向發(fā)展的模式，不斷拓寬應(yīng)用領(lǐng)域。近年來，隨著公司研發(fā)成果的逐年增加，公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，核心產(chǎn)品不斷進(jìn)入環(huán)保節(jié)能等高技術(shù)、高精度工業(yè)制冰設(shè)備市場(chǎng)。二、下游需求旺盛是公司增長的根本動(dòng)力1、市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大根據(jù)中國制冷學(xué)會(huì)發(fā)表的《我國工商用制冰機(jī)行業(yè)現(xiàn)狀分析及發(fā)展趨勢(shì)》統(tǒng)計(jì)：全球市場(chǎng)工商業(yè)制冰機(jī)及制冰系統(tǒng)市場(chǎng)容量約為200億元人民幣，中國制冰機(jī)市場(chǎng)容量約為30億元。我們估算市場(chǎng)容量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一數(shù)字。預(yù)計(jì)在近年內(nèi)仍將保持并超過20%的增長率。隨著人類生產(chǎn)、生活對(duì)冰需求量的快速增加及冰的應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展，制冰機(jī)還將在生物菌養(yǎng)殖、果蔬急凍、冷凍干燥等商業(yè)領(lǐng)域內(nèi)得到廣泛應(yīng)用。另一方面，隨著我國工業(yè)加工精度以及自動(dòng)化水平不斷提高，可以預(yù)期未來制冰機(jī)在易腐食品冷鏈建設(shè)、煤炭化工、水利水電建設(shè)、海水淡化、冰蓄能技術(shù)、礦井降溫的防熱害等領(lǐng)域的應(yīng)用發(fā)展前景以及市場(chǎng)空間將得到進(jìn)一步擴(kuò)大。近年來，公司產(chǎn)品在食品加工業(yè)、核電和礦井降溫等行業(yè)發(fā)展較快。我們認(rèn)為，未來幾年公司業(yè)務(wù)的主要看點(diǎn)在于食品行業(yè)的拓展、建筑混凝土降溫，礦井降溫和冰蓄冷行業(yè)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定。我們將逐個(gè)分析。2、食品行業(yè)消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)制冰設(shè)備市場(chǎng)需求隨著人們生活水平的不斷提高，人們對(duì)食品衛(wèi)生和農(nóng)產(chǎn)品加工工藝要求越來越嚴(yán)格，再加上我國農(nóng)產(chǎn)品流通中損腐率高的情況亟待解決，并且我國肉、禽、蛋和水產(chǎn)品產(chǎn)量的逐年遞增，需要農(nóng)產(chǎn)品冷鏈行業(yè)不斷擴(kuò)容，這將促進(jìn)制冷設(shè)備的大力發(fā)展。（1）食品預(yù)冷過程需要用到制冰機(jī)根據(jù)國家要求，家禽屠宰螺旋預(yù)冷槽里的水溫要控制在0℃-4℃，僅通過冷水機(jī)對(duì)水溫進(jìn)行冷卻無法達(dá)到這一要求，在實(shí)際生產(chǎn)過程中必須往預(yù)冷槽里加入大量的片冰用以控制水溫；此外，胴體預(yù)冷工序必需加冰才能保證達(dá)到溫度要求。（2）肉類及水產(chǎn)品加工過程為了保證肉類及水產(chǎn)品的新鮮程度，在加工過程中，需要將符合衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)的片冰摻入肉制品或水產(chǎn)品，以達(dá)到降溫、保鮮、防止細(xì)菌滋生的目的。（3）食品儲(chǔ)藏、運(yùn)輸環(huán)節(jié)我國農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展仍處于起步階段，果蔬、肉類、水產(chǎn)品流通腐損率分別達(dá)到20-30％、12％、15％，僅果蔬一類每年損失就達(dá)1000億元以上。2023年發(fā)改委頒布的《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》提出，2023年我國果蔬、肉類、水產(chǎn)品冷鏈流通率分別達(dá)到20%、30%、36%以上，冷藏運(yùn)輸率分別提高到30%、50%、65%左右，流通環(huán)節(jié)產(chǎn)品腐損率分別降至15%、8%、10%以下。目前全國有冷藏庫近2萬座，冷庫總?cè)萘?80萬噸，機(jī)械冷藏汽車20230輛。計(jì)劃到2023年，推動(dòng)全社會(huì)通過改造、擴(kuò)建和新建，增加冷庫庫容1000萬噸，新增冷藏車4萬輛。按照一座冷庫制冷系統(tǒng)150萬元左右估算，未來幾年平均每年冷庫用制冷系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模超過75億元。（4）終端銷售環(huán)節(jié)-超市用片冰機(jī)目前超市中應(yīng)用的制冰機(jī)主要為片冰機(jī)。片冰機(jī)占地面積小，無土木工程，耗電低，產(chǎn)冰成本比傳統(tǒng)用冰要節(jié)省60%。目前，中國超市行業(yè)用制冰機(jī)很多種產(chǎn)品類型，日產(chǎn)冰量0.5-6.0T/D，片冰厚度1.6-2.5mm。按照新建一個(gè)大型超市需要2-4臺(tái)制冰機(jī)，我國每年新增約1000家大超市計(jì)算，未來幾年平均每年我國需要2023-4000臺(tái)制冰機(jī)，即2億元的市場(chǎng)規(guī)模。2023年,公司向福建圣農(nóng)食品公司提供成套制冰系統(tǒng)，銷售金額超過3000萬元；2023年向鄭州思念食品公司提供制冰系統(tǒng)金額超過1000萬元。目前，公司食品加工領(lǐng)域制冰系統(tǒng)的訂單旺盛，隨著食品冷鏈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，結(jié)合公司在食品行業(yè)市場(chǎng)占有率第二的情況，我們預(yù)計(jì)未來幾年公司食品行業(yè)銷售收入將保持30%以上的增長。3、混凝土降溫是制冰機(jī)的主要市場(chǎng)在建筑行業(yè)制冰設(shè)備的主要作用是混凝土攪拌降溫，消除溫度應(yīng)力，防止砼體出現(xiàn)溫度裂縫。在混凝土固化過程中，由于混凝土的體積較大，大量的水化熱和固化熱聚積在混凝土內(nèi)部而不易散發(fā)，導(dǎo)致內(nèi)部溫度急劇上升，而混凝土表面散熱較快，使得混凝土結(jié)構(gòu)內(nèi)外出現(xiàn)較大的溫差，使混凝土表面產(chǎn)生一定的溫度應(yīng)力。在溫度應(yīng)力超過混凝土抗裂能力時(shí)，混凝土?xí)霈F(xiàn)溫度裂縫，因此在混凝土攪拌時(shí)需要向攪拌站中加入冰或冰水，較大的混凝土塊在澆筑后，往往也通以冷水進(jìn)行冷卻，消除溫度應(yīng)力。在水利水電、核電、路橋建設(shè)、高層建筑等大型混凝土工程中，能有效合理的控制混凝土的攪拌溫度，控制固化時(shí)的溫度應(yīng)力，使混凝土更加符合建筑質(zhì)量要求。（1）建筑用混凝土降溫市場(chǎng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大我國混凝土降溫市場(chǎng)規(guī)模將逐步擴(kuò)大。我國高質(zhì)量混凝土建筑此前只能使用進(jìn)口制冰系統(tǒng)產(chǎn)品，隨著我國制冰設(shè)備制造行業(yè)技術(shù)的不斷發(fā)展，國產(chǎn)制冰系統(tǒng)逐漸擠占了進(jìn)口產(chǎn)品市場(chǎng)，國產(chǎn)制冰系統(tǒng)大大降低了對(duì)進(jìn)口設(shè)備的依賴性，使我國建筑行業(yè)的多個(gè)新領(lǐng)域工程項(xiàng)目開始提高混凝土入模溫度要求，國內(nèi)市場(chǎng)范圍不斷擴(kuò)大。目前，公司在建筑混凝土降溫領(lǐng)域的收入大部分來自出口。公司不斷地拓展新地區(qū)如西非、東南亞、沙特等的市場(chǎng)。此外，公司也接到包括華潤混凝土和北京城建等的訂單，國內(nèi)市場(chǎng)也將逐步打開。（2）核電水電將迎來高速發(fā)展期核電裝機(jī)目標(biāo)提升。根據(jù)最新完成的《核電中長期發(fā)展調(diào)整規(guī)劃》顯示，到2023年全國核電裝機(jī)目標(biāo)為8000萬千瓦，高出此前業(yè)界普遍預(yù)期的6000－7000萬千瓦水平。目前我國已建和在建的核電站約4100萬千瓦，2023年8000萬千瓦的目標(biāo)一般要在2023年左右完成。因此，2023-2023年四年間，平均每年需要完成975萬千瓦的裝機(jī)容量，即約9套機(jī)組。未來幾年平均每年公司在核電行業(yè)的銷售收入有望超過3000萬元。近年來，隨著公司生產(chǎn)技術(shù)水平不斷提高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)，公司搶占建筑、水利水電、核電等原由國外制冰設(shè)備供應(yīng)商占有的部分內(nèi)銷市場(chǎng)份額。目前，公司在國內(nèi)核電領(lǐng)域市場(chǎng)占有率名列第一。2023-2023年，公司核電行業(yè)銷售收入分別為1376、2519和1807萬元。我們認(rèn)為公司市場(chǎng)占有率仍將進(jìn)一步提升，按照設(shè)備單價(jià)550萬元計(jì)算，未來幾年公司每年在核電行業(yè)的收入將有望超過3000萬元。水電將迎來建設(shè)高峰，公司年平均收入可能超千萬元。根據(jù)電力行業(yè)十四五規(guī)劃，到2023年，全國常規(guī)水電裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)到2.84億千瓦左右，抽水蓄能達(dá)到4100萬千瓦左右。截止到2023年底，我國水電裝機(jī)容量已達(dá)到21215萬千瓦，抽水蓄能達(dá)到1836萬千瓦。因此，在2023-2023年期間，平均每年需完成裝機(jī)容量2362萬千瓦（含抽水蓄能），估算新開工機(jī)組約15套/年。我們按照公司2023-2023年在水電行業(yè)的銷售情況估算，公司未來幾年平均每年水電行業(yè)銷售收入約為1000萬元。4、礦井降溫趨勢(shì)不變，需政策助推礦井熱害嚴(yán)重影響作業(yè)人員的工作效率和身體健康。煤炭是我國主要的能源消耗品種。我國煤炭采掘一般采用礦井開采（埋藏較深）和露天開采（埋藏較淺）兩種方式。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國露天采煤占不到5%，礦井開采煤炭產(chǎn)量占95%以上。在深井開采條件下，地溫不斷升高，熱害以及有毒有害氣體、粉塵的危害也日益增大。礦井熱害不僅影響井下作業(yè)人員的工作效率，影響礦山的經(jīng)濟(jì)效益，而且嚴(yán)重地影響井下作業(yè)人員的身體健康和生命安全，嚴(yán)重影響礦山安全?！睹旱V安全規(guī)程》規(guī)定：生產(chǎn)礦井采掘工作面空氣溫度不得超過26℃，機(jī)電設(shè)備硐室的空氣溫度不得超過30℃；采掘工作面的空氣溫度超過30℃、機(jī)電設(shè)備硐室的空氣溫度超過34℃時(shí)，必須停止作業(yè)。人工制冷方案中，冰冷降溫方案最優(yōu)。人工制冷方案大約有礦井壓氣空調(diào)方案、制冰降溫方案、冷水方案等。以某礦井為例，礦井人工制冰降溫方案不論從初投資、年平均計(jì)算費(fèi)用，還是單位制冷量費(fèi)用、年噸煤降溫成本均是方案中最低的，且工作面經(jīng)濟(jì)效益最好。目前我國多數(shù)煤礦均采取人工制冰降溫方案。市場(chǎng)啟動(dòng)速度待定，需政策助推。礦井降溫是長期趨勢(shì)。國內(nèi)目前急需要進(jìn)行實(shí)施降溫的礦井約80多家，冰冷礦井降溫市場(chǎng)規(guī)模將可達(dá)10-20億元。但由于近年來，中國礦業(yè)方面整合力度較大，市場(chǎng)啟動(dòng)速度并不確定，需政策驅(qū)動(dòng)。因此公司在這一領(lǐng)域的收入增長相對(duì)穩(wěn)定。5、冰蓄能技術(shù)：移峰填谷冰蓄能技術(shù)能夠有效地起到移峰填谷的作用。近年來隨著現(xiàn)代工業(yè)的建設(shè)和人民生活水平的提高，空調(diào)的用電需求量越來越大，大中城市空調(diào)的用電量已占其高峰用電量的40-50%，使得電力系統(tǒng)峰谷負(fù)荷差加大，電網(wǎng)效率下降，局部電網(wǎng)不得不實(shí)行拉閘限電。冰蓄冷中央空調(diào)正是利用夜間耗電制冰、白天融冰制冷的技術(shù)，有效的起到了移峰填谷的作用，直接支持了國家能源戰(zhàn)略的實(shí)施。2023年12月，冰蓄能技術(shù)被列為《國務(wù)院能源政策白皮書》，成為節(jié)能減排三大支撐技術(shù)之一；2023年3月被列為《國家級(jí)重點(diǎn)支持高新技術(shù)》。未來行業(yè)增長相對(duì)穩(wěn)定。截止到目前，我國使用中央空調(diào)建筑物的蓄冷項(xiàng)目已經(jīng)有600多個(gè)。相對(duì)于每年3000億-5000億元中央空調(diào)市場(chǎng)來說，冰蓄冷市場(chǎng)份額還很小。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國冰蓄冷空調(diào)市場(chǎng)需求量?jī)H有15億元左右。根據(jù)《中國制冰機(jī)行業(yè)研究》，目前我國每年新增的公共建筑面積約為3億平方米，中國“十四五”期間冰蓄能市場(chǎng)價(jià)值約為2023億-4000億元。但由于冰蓄能行業(yè)增長與客戶具體需求聯(lián)系緊密，我們預(yù)計(jì)未來幾年冰蓄能行業(yè)增長相對(duì)穩(wěn)定。三、儲(chǔ)備項(xiàng)目蓄勢(shì)待發(fā)1、自制螺桿機(jī)提升毛利率公司延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，計(jì)劃自制制冷壓縮機(jī)。公司計(jì)劃自產(chǎn)制冷壓縮機(jī)，主要由以下幾方面的考慮：（1）目前比較知名的下游廠商資金充足，更傾向于采購進(jìn)口壓縮機(jī)。但是進(jìn)口的設(shè)備價(jià)格高，比如日本的產(chǎn)品比國內(nèi)煙臺(tái)冰輪大冷等高出好多倍。（2）國內(nèi)壓縮機(jī)與國外相比，質(zhì)量有差距、運(yùn)行不太穩(wěn)定。（3）制冷壓縮機(jī)目前用在制冰上還是有缺陷。（4）雖然小型的制冰機(jī)還用的是活塞機(jī)，但總體看來，螺桿機(jī)替代活塞機(jī)是個(gè)趨勢(shì)。（5）公司在市場(chǎng)上有一定的影響力，和國外研發(fā)機(jī)構(gòu)也交流過技術(shù)，借助上市后的平臺(tái)，至少有能力研發(fā)生產(chǎn)自己配套的壓縮機(jī)。目前項(xiàng)目正在研發(fā)當(dāng)中，預(yù)計(jì)今年樣機(jī)會(huì)研制成功。我們假設(shè)2023年，公司壓縮機(jī)自制程度為10%，2023-2023年分別為30%、60%和100%，公司生產(chǎn)壓縮機(jī)的毛利率分別為25%、30%、35%和40%，單臺(tái)壓縮機(jī)售價(jià)2.5萬元，按照公司成本和生產(chǎn)經(jīng)營情況計(jì)算，在以上假設(shè)條件下，由于自制壓縮機(jī)，公司毛利率將提升0.3、1.2、2.6和4.8個(gè)點(diǎn)。2、研制真空制冰機(jī)和戰(zhàn)斗機(jī)彈前降溫系統(tǒng)真空制冰機(jī)真正做到環(huán)保制冷。真空制冰機(jī)完全采用對(duì)水的臨界狀態(tài)的控制完成制冰，革命性的取消制冷劑的使用，既不破壞大氣，也不增加溫室氣體，真正做到環(huán)保制冷。真空制冰機(jī)制冰量大，成冰速率高，用于大規(guī)模大送冰量的制冰工程，與片冰相比，真空制冰機(jī)的成冰更便于輸送，換熱效率更高。真空制冰機(jī)還可以用于礦井熱害防控，海水淡化工程等項(xiàng)目。公司正在與技術(shù)合作對(duì)象進(jìn)行深入接觸，實(shí)質(zhì)性的開發(fā)也已進(jìn)展了2-3年的時(shí)間，預(yù)計(jì)2023年完全持有真空制冰機(jī)生產(chǎn)技術(shù)，并推出樣機(jī)。此外，公司也在研制戰(zhàn)斗機(jī)彈前降溫系統(tǒng)，可能會(huì)在今年內(nèi)研制出樣機(jī)。四、歷史經(jīng)營情況回顧與預(yù)測(cè)1、制冰系統(tǒng)和片冰機(jī)是公司利潤主要來源制冰系統(tǒng)和片冰機(jī)銷售是公司利潤主要來源。近三年來，公司營業(yè)收入逐年增加。2023-2023年，營業(yè)收入分別同比增長5.1%、33.3%、14.3%，其中，制冰系統(tǒng)和片冰機(jī)銷售收入合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的80%以上，是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，也是公司收入和利潤的主要來源。從這幾年經(jīng)營情況看，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)務(wù)造成的影響不明顯。這是因?yàn)椋海?）從公司收入結(jié)構(gòu)看，超市和食品領(lǐng)域收入占總收入的一半左右，這一部分受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響不大；(2)化工、核電等行業(yè)和國家政策導(dǎo)向的影響較大，和整個(gè)大環(huán)境影響小。今年國家不會(huì)放松基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，核電業(yè)務(wù)今年會(huì)恢復(fù)。國家對(duì)環(huán)保抓得比較緊，新的項(xiàng)目也比較難審批，有的化工行業(yè)靠改造、擴(kuò)產(chǎn)，給公司業(yè)務(wù)帶來機(jī)會(huì)。（3）公司不斷地拓展新應(yīng)用領(lǐng)域和市場(chǎng)。（4）公司產(chǎn)品技術(shù)水平不斷提高，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，搶奪國外公司的訂單。我們預(yù)計(jì)隨著四季度新產(chǎn)能投放和新業(yè)務(wù)初步貢獻(xiàn)利潤，公司今年收入增長在30%以上。綜合毛利率呈小幅下降趨勢(shì)，但總體維持在高位。近年來，公司綜合毛利率基本維持在44%以上的高位，但自2023年起，呈小幅下降趨勢(shì)。這主要是因?yàn)椋海?）制冰系統(tǒng)為非標(biāo)產(chǎn)品，毛利率受到客戶具體要求的影響，2023年及2023年上半年內(nèi)銷制冰系統(tǒng)毛利率出現(xiàn)下降；（2）2023年，為進(jìn)一步開拓食品加工行業(yè)的客戶，公司向河南雙匯投資發(fā)展股份銷售了多臺(tái)大中型的單體冰機(jī)，應(yīng)客戶的特殊要求，產(chǎn)品使用了較多的不銹鋼替代普通鋼材，導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本增加，毛利率出現(xiàn)下降。未來毛利率下降的空間有限。（1）公司不斷提高技術(shù)水平，推出新產(chǎn)品，提高利潤率。（2）公司在市場(chǎng)上有一定的定價(jià)能力。（3）引進(jìn)高端人才，提高生產(chǎn)和管理效率。（4）公司在招投標(biāo)的時(shí)候會(huì)考慮到成本上漲的因素而提價(jià)。即使競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司成套設(shè)備還是能夠至少消化大部分原材料上漲帶來的成本提升。（5）今年人力成本上升較大，但鋼價(jià)有一定下降，并且公司會(huì)相應(yīng)的提價(jià)以彌補(bǔ)成本上漲帶來的損失，因此今年毛利率不會(huì)下降。長期來看，毛利率可能會(huì)呈下降趨勢(shì)，但公司有以上各種措施控制毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。2、內(nèi)外兼修公司國內(nèi)市場(chǎng)銷售模式是以直售為主，經(jīng)銷為輔，國內(nèi)銷售主要以行業(yè)開拓為主；國際市場(chǎng)銷售模式是經(jīng)銷為主，直銷為輔，公司國際銷售主要以地區(qū)開拓為主。外銷占比接近一半，毛利率超過50%。目前，公司SNOWKEY品牌在國際市場(chǎng)中已享有一定的知名度，在亞洲、南美洲等市場(chǎng)占據(jù)了相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)份額。近年來，公司外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重基本保持在40%以上，主要以毛利率高的制冰系統(tǒng)為主，毛利率高于內(nèi)銷約10-20個(gè)百分點(diǎn)。3、募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能翻番公司募投項(xiàng)目主要有兩個(gè)，高效節(jié)能制冰系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。高效節(jié)能制冰系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目總投資3.8億元，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，項(xiàng)目將于今年10月前后投產(chǎn)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增制冰機(jī)、冷水機(jī)產(chǎn)能1573臺(tái)/套，蓄冰盤管15萬冷噸小時(shí)，實(shí)現(xiàn)銷售收入4.04億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額1.3億元。技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)將加強(qiáng)公司在環(huán)保冷媒、制冰機(jī)及其集成配件等方面的基礎(chǔ)研究和新工藝、新產(chǎn)品的研究開發(fā)，提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司已有一批具有市場(chǎng)前景的工藝技術(shù)成果，本項(xiàng)目建設(shè)將進(jìn)一步推動(dòng)這些科技成果的產(chǎn)業(yè)化，完成產(chǎn)品從研發(fā)到工業(yè)應(yīng)用的轉(zhuǎn)變，并產(chǎn)生良好的經(jīng)濟(jì)效益。五、風(fēng)險(xiǎn)因素制造業(yè)投資增速放緩。國家冷鏈發(fā)展速度低于預(yù)期。原材料價(jià)格和人工成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)開拓不利，競(jìng)爭(zhēng)激烈。新項(xiàng)目研發(fā)不順利。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｔ谒邪鍓K中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢(shì)頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢(shì)來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較