金融工程專題金融工程專題——“破局”系列三核心觀點本文從消費、制造業(yè)、房地產(chǎn)三維度出發(fā)，綜合構(gòu)建得到了美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)。指數(shù)結(jié)果顯示，美國短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大概率仍偏強(qiáng)。向后看，我們預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)仍存下行壓從消費、制造業(yè)、房地產(chǎn)三維度出發(fā)，綜合構(gòu)建美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指的前瞻監(jiān)測指標(biāo)，并綜合構(gòu)建得到了美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)。該指數(shù)的邊際變化對美國GDP增速邊際變化方向的領(lǐng)先一個季度費增速若放緩，美國經(jīng)濟(jì)整體景氣仍然存在下行壓力。結(jié)構(gòu)上，美國制造業(yè)周期續(xù)景氣周期有望回升。從實際數(shù)據(jù)上，我們也可以觀測到制造業(yè)景氣度的邊際向美國不同經(jīng)濟(jì)部門的周期錯位后續(xù)有望強(qiáng)化中國資產(chǎn)的投資價值。美國制造業(yè)景氣周期回升將有望拉動中國出口表現(xiàn)，提升中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈整體上，我們預(yù)計美國將呈現(xiàn)消費向下、制造業(yè)向上的特征，從而有望強(qiáng)化xuhaotian@stocke.co相關(guān)報告金融工程專題2/162/16 42美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)構(gòu)建 5 8 12 3/163/16 4 4 金融工程專題4/164/16—國房景氣指數(shù)—消費者信心指數(shù)(右軸)資料來源：Wind，浙商證券研究所 —中間價:美元兌人民幣—北上資金累計凈流入（右軸，億元）資料來源：Wind，浙商證券研究所金融工程專題5/165/162美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)構(gòu)建資料來源：Wind，浙商證券研究所76543210資料來源：Wind，浙商證券研究所金融工程專題6/166/16細(xì)分維度NAHB/富國銀行住房市場指數(shù)資料來源：Wind，浙商證券研究所0.5 資料來源：Wind，浙商證券研究所金融工程專題7/167/16位置，從而豐富指標(biāo)所傳遞的信息維度。因此，我們將各維度的細(xì)分指標(biāo)合成后，對歷史濾波結(jié)果造成影響。為分別展示景氣指數(shù)的邊際變化及相對0軸的位置對經(jīng)濟(jì)景氣資料來源：Wind，浙商證券研究所。注：為展示指標(biāo)結(jié)果，GDP增速通過線性插值為月頻。金融工程專題8/168/16資料來源：Wind，浙商證券研究所。注：為展示指標(biāo)結(jié)果，GDP增速通過線性插值為月頻。基于指標(biāo)邊際變化基于指標(biāo)相對位置領(lǐng)先一季度領(lǐng)先二季度資料來源：Wind，浙商證券研究所。注：統(tǒng)計區(qū)間為2002.3-2023.6。3美國經(jīng)濟(jì)前景如何？金融工程專題9/169/163210 資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所。注：左軸單位：十億美元；右軸單位：萬美元金融工程專題10/1610/168%6%4%過去一年滾動財政赤字/GDP543210資料來源：Wind，浙商證券研究所美國經(jīng)濟(jì)短期無虞，但展望2024年，居民部門消費韌性的不確定性將有所提升：資料來源：Wind，浙商證券研究所金融工程專題00資料來源：Wind，浙商證券研究所。單位：億美元資料來源：Wind，浙商證券研究所金融工程專題12/1612/1620%15%10% 6420資料來源：Wind，浙商證券研究所4美國經(jīng)濟(jì)對國內(nèi)市場影響幾何？金融工程專題13/1613/1676資料來源：Wind，浙商證券研究所。左軸單位：億元。資料來源：Wind，浙商證券研究所金融工程專題14/1614/16資料來源：Wind，浙商證券研究所50%40%30%20%10% 6420資料來源：Wind，浙商證券研究所率的企穩(wěn)回升和外資回流。另一方面，美國制造業(yè)調(diào)整時間已經(jīng)較為充分，且近期持續(xù)邊際改善，后續(xù)制造業(yè)景氣周期有望回升，從而拉動中國出口表現(xiàn)，提升中國蘇的彈性。整體上，我們預(yù)計美國將呈現(xiàn)消費向下、制造業(yè)向上的特征，從而有望金融工程專題15/1615/16國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)。該指數(shù)的邊際變化對美國GD本輪周期至今已持續(xù)39個月，調(diào)整時間已經(jīng)較為美國不同經(jīng)濟(jì)部門的周期錯位后續(xù)有望強(qiáng)化中國資產(chǎn)的投資價值。基于我們對美國經(jīng)‘風(fēng)險提示金融工程專題16/1616/162.增持：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋1020%;3.中性：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－1010％之間波動；行業(yè)的投資評級：2.中性：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%10%以上；我們在此提醒您，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示制作。本報告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“本公本公司的交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見