本科論文摘要作為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一的房地產(chǎn)行業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的影響深遠(yuǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)的能否健康發(fā)展很大程度上影響著國民經(jīng)濟(jì)能否健康持續(xù)發(fā)展。本文研究目的在于為房地產(chǎn)企業(yè)后續(xù)并購提供實(shí)踐參考和經(jīng)驗(yàn)借鑒，更好地適應(yīng)日益活躍的房地產(chǎn)并購市場，充分發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)，改善經(jīng)營績效，提高在行業(yè)中的競爭力;同時(shí)政策制定者和監(jiān)管部門也應(yīng)加強(qiáng)關(guān)于并購重組的法制建設(shè)，規(guī)范房地產(chǎn)公司的并購行，加大對并購市場的監(jiān)管力度，保證資本市場的持續(xù)性和有效性。除此之外，本文通過梳理企業(yè)并購動(dòng)因、并購風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的防范等相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，西方國家在企業(yè)并購動(dòng)因和并購風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)研究上己經(jīng)形成較為成熟的體系，而我國基本還處于發(fā)展探索階段，尤其是對于風(fēng)險(xiǎn)防控方面缺乏有力的觀點(diǎn)，而專門研究房地產(chǎn)行業(yè)并購的就更少。并且房地產(chǎn)行業(yè)與其他行業(yè)有一個(gè)很大不同點(diǎn)，它容易受國家政策調(diào)控影響，時(shí)效性較強(qiáng)。因此，本文針對以上不足，聯(lián)系當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀，對其并購動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)防控措施進(jìn)行探究。在研究方法上，本文主要采用文獻(xiàn)分析法和案例分析法。首先，在充分查找國內(nèi)外對并購研究資料的基礎(chǔ)上進(jìn)行歸納總結(jié)，剖析當(dāng)前我國房地產(chǎn)業(yè)并購浪潮背后的動(dòng)因及面臨的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。其次，圍繞融創(chuàng)中國收購萬達(dá)文旅項(xiàng)目這一案例進(jìn)行分析，分析其并購動(dòng)因、并購的影響、并購中遇到的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，最后提出相關(guān)對策以供同行業(yè)參考，促進(jìn)我國房地產(chǎn)市場良性發(fā)展。關(guān)鍵詞：融創(chuàng)中國；并購；萬達(dá)文旅

AbstractAsoneofthepillarindustriesofChina'snationaleconomy,therealestateindustryhasafar-reachingimpactonthenationaleconomy.Thepurposeofthisstudyistoprovidepracticalreferenceandexperienceforthefollow-upmergersandacquisitionsofrealestateenterprises,soastobetteradapttotheincreasinglyactiverealestatemergersandacquisitionsmarket,givefullplaytothesynergiesofmergersandacquisitions,improvebusinessperformanceandenhancecompetitivenessintheindustry.Atthesametime,policymakersandregulatorydepartmentsshouldalsostrengthenthelegalconstructionofmergersandacquisitions,regulatethemergersandacquisitionsofrealestatecompanies,strengthenthesupervisionofthemergersandacquisitionsmarket,andensurethesustainabilityandeffectivenessofthecapitalmarket.Inaddition,inthisarticle,throughcombingtheenterprisemergersandacquisitionsmotivationandm&ariskandriskpreventionandotherrelateddocumentscanbefoundthatthewesterncountriesinmergersandacquisitionsmotivationandm&ariskrelatedresearchhasformedamaturesystem,butourcountrydevelopsbasicisstillintheexploratorystage,especiallyforriskpreventionandcontrolthelackofastrongpointofview,andevenfewerandspecializesinrealestateindustrymergersandacquisitions.Andtherealestateindustryandotherindustrieshaveabigdifference,itiseasytobeaffectedbynationalpolicyregulation,timelinessisstrong.Therefore,inviewoftheabovedeficiencies,thispaper,inconnectionwiththecurrentsituationoftherealestateindustry,exploresitsm&amotivation,risksandriskpreventionandcontrolmeasures.Intermsofresearchmethods,thispapermainlyadoptsliteratureanalysisandcaseanalysis.First,onthebasisoffullysearchingthedomesticandforeignresearchdataonmergersandacquisitions,thispapersummarizesthecurrentrealestatemergersandacquisitionswaveinChinabehindthecauseandriskandriskcauses.Secondly,focusingonthecaseofsunacChina'sacquisitionofwandaculturaltourismproject,thispaperanalyzesitsm&amotivation,theimpactofm&a,therisksencounteredinm&aandthecausesofrisks,andfinallyputsforwardrelevantcountermeasuresforthereferenceoftheindustrytopromotethesounddevelopmentofChina'srealestatemarket.Keywords:sunacChina;Mergersandacquisitions.Wandatextbrigade本科論文目錄TOC\o"1-3"\h\u第1章緒論 11.1選題背景及研究意義 11.2企業(yè)并購績效文獻(xiàn)綜述 21.3本文研究方法 31.4企業(yè)并購相關(guān)概念 31.4.1企業(yè)并購的概念 31.4.2企業(yè)并購的分類 3第2章融創(chuàng)中國并購萬達(dá)文旅案例介紹 52.1融創(chuàng)中國簡介 52.2萬達(dá)商業(yè)簡介 52.3并購雙方動(dòng)因分析 52.3.1融創(chuàng)并購動(dòng)因分析 52.3.2萬達(dá)被并購動(dòng)因分析 6第3章融創(chuàng)中國并購萬達(dá)文旅面臨的問題 83.1業(yè)務(wù)集中，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大 83.2文旅產(chǎn)業(yè)過熱，競爭風(fēng)險(xiǎn)大 83.3并購頻繁，資金占用大 93.3.1融創(chuàng)中國并購金額大幅上升 93.3.2大量債務(wù)即將到期，再融資風(fēng)險(xiǎn)大 93.4監(jiān)管趨嚴(yán)，房企融資受限 103.5跨行業(yè)經(jīng)營難度大 10第4章融創(chuàng)地產(chǎn)并購戰(zhàn)略建議 114.1選擇合理并購目標(biāo)，避免盲目并購 114.2加快多元化轉(zhuǎn)型，防范行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 114.3拓寬融資渠道，調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 124.4加強(qiáng)并購后整合力度 12結(jié)論 14參考文獻(xiàn) 15附錄 15本科論文融創(chuàng)中國并購戰(zhàn)略研究第1章緒論1.1選題背景及研究意義隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國和全球其他國家的聯(lián)系越來越密切，在聯(lián)系中有合作也有競爭，尤其是為了占據(jù)更大的市場，企業(yè)之間的競爭也越來越激烈，在優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境中，就致使企業(yè)的并購現(xiàn)象也趨于常態(tài)化，無論是并購的規(guī)模還是并購的數(shù)量都逐年增加。企業(yè)的并購是有很多好處的，既能擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高經(jīng)濟(jì)規(guī)模；又能提高市場競爭力。在市場經(jīng)濟(jì)角度上，企業(yè)間的并購也是市場的運(yùn)行規(guī)則，優(yōu)勝劣汰的方式有利于社會(huì)資源的合理分配，另外，企業(yè)的并購能夠促進(jìn)我國的產(chǎn)業(yè)升級，在企業(yè)之間優(yōu)勢互補(bǔ)的條件下能進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高國家市場競爭力。在西方國家，因?yàn)樗麄兊慕?jīng)濟(jì)更發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)市場的環(huán)境更完善，也就使得西方國家的企業(yè)并購更加常見，企業(yè)之間的并購能匯聚兩個(gè)企業(yè)的財(cái)富，還能互補(bǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)，整體提升并購企業(yè)的實(shí)力。但是企業(yè)之間的并購現(xiàn)象發(fā)生的強(qiáng)弱并不是穩(wěn)定的，可能這段時(shí)期并購的情況很常見，又可能下段時(shí)期并購現(xiàn)象很少。通過總結(jié)并購現(xiàn)象的歷史發(fā)展規(guī)律我們能夠發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模的企業(yè)并購是間歇式發(fā)生的，每隔一段時(shí)期就會(huì)出現(xiàn)，有一定的周期性。美國作為經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家，是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，在企業(yè)并購上發(fā)展時(shí)間較長，已經(jīng)有100多年的歷史。對我國而言，由于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步較晚，直到改革開放后，在20世紀(jì)80年代市場經(jīng)濟(jì)的提出才有利的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，那時(shí)的中國建立了社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，為企業(yè)的大規(guī)模并購創(chuàng)造了條件，從那之后，國內(nèi)市場的企業(yè)為了擴(kuò)大市場規(guī)模，提高在同行業(yè)中的競爭力都紛紛進(jìn)行并購，特別是在最近幾年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，逐漸蕭條的情況下，我國的經(jīng)濟(jì)還能迅猛發(fā)展的原因就和企業(yè)的大規(guī)模并購撇不開關(guān)系。在國家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，我國的房地產(chǎn)行業(yè)也快速發(fā)展，一舉成為我國的重要支柱產(chǎn)業(yè)，關(guān)系著國計(jì)民生。特別是在上世紀(jì)90年代的時(shí)候，我國出臺(tái)了國家住房制度改革政策，對房地產(chǎn)行業(yè)有很大的扶持，進(jìn)一步促進(jìn)了我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。但是現(xiàn)如今我國的房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)飽和，隨著國家新政策的影響，房地產(chǎn)行業(yè)的競爭變的日趨激烈，大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)為了生存，不得不采用并購的方式擴(kuò)大市場份額的占有量，突破融資困難的境地，以及構(gòu)建新的產(chǎn)業(yè)模式。但是企業(yè)的并購都是逼出來的，如果經(jīng)濟(jì)市場沒有較大的競爭，就不會(huì)有企業(yè)愿意并購，并購也是為了在市場中活下去，是為了提高經(jīng)營業(yè)績，改善自身企業(yè)的不利地位等。在我國的房地產(chǎn)并購史上有一場意義深遠(yuǎn)的“世紀(jì)并購”，這場并購改變了我國房地產(chǎn)行業(yè)拿地競爭的競爭方式，進(jìn)入股權(quán)兼并的房地產(chǎn)時(shí)代。這場驚天動(dòng)地的企業(yè)并購就是發(fā)生在2017年7月10日的融創(chuàng)中國收購部分萬達(dá)企業(yè)活動(dòng)中，當(dāng)時(shí)融創(chuàng)中國收購了萬達(dá)企業(yè)的13個(gè)文化旅游項(xiàng)目和70多家城市酒店，對我國房地產(chǎn)的發(fā)展影響深遠(yuǎn)，可謂里程碑式事件。本文就是在這樣的市場背景下，研究我國房地產(chǎn)企業(yè)并購后的發(fā)展問題，房地產(chǎn)企業(yè)為我國的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)很大，房地產(chǎn)企業(yè)的未來發(fā)展前景也會(huì)影響著國民經(jīng)濟(jì)，保證我國房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有重要意義。為了更好的研究并購企業(yè)的發(fā)展情況，本文結(jié)合了相關(guān)理論研究，再結(jié)合融創(chuàng)中國收購萬達(dá)文旅的動(dòng)因等，運(yùn)用多種方法對融創(chuàng)并購萬達(dá)文旅后的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行分析，研究并購前后的績效變化，找出并購后存在的問題或者風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，然后再給出合理的建議。這些建議不僅對融創(chuàng)并購萬達(dá)文旅有用，我相信也能為其他并購企業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)很好的參考。1.2企業(yè)并購績效文獻(xiàn)綜述在我國企業(yè)并購績效的研究中，雖然起步較晚，但是已經(jīng)有眾多學(xué)者在這方面取得了重大進(jìn)展，對我國并購企業(yè)的發(fā)展有深遠(yuǎn)影響，一定程度上幫助完善了我國相關(guān)理論的研究，同時(shí)又增加了我國在企業(yè)并購中的實(shí)踐指導(dǎo)。在2003年，張新整理了在1992年以后近10年的1200多家并購企業(yè)，研究他們的收益情況，發(fā)現(xiàn)并購方在并購后沒有很好的收益，但是被并購方在并購后一般都有較好的經(jīng)濟(jì)收益；除此之外，張新還研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購后并購方的每股收益和凈資產(chǎn)收益率等是下降的，但是被并購方的卻是上升的。在2008年，邵軍等通過研究寶恒地產(chǎn)與中糧地產(chǎn)的并購發(fā)現(xiàn)，并購后的企業(yè)短期績效有所提升。在2012年的時(shí)候，何敏在研究中運(yùn)用事件研究法，研究了2008年的22個(gè)房地產(chǎn)并購企業(yè)的短期績效發(fā)現(xiàn)，合并企業(yè)的短期績效確實(shí)有所提高，但是這種績效僅僅為短期績效，不利于并購企業(yè)的長期發(fā)展，沒有長期持續(xù)性。在同年的李丹等的研究中，李丹特別對比了上海和深圳兩個(gè)城市的并購交易數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，前期的股東財(cái)富有一定的上升，但是一段時(shí)間之后，就會(huì)出現(xiàn)股價(jià)下跌的情況。在2013年的時(shí)候，林季紅等研究了我國企業(yè)在跨國并購后的績效情況，在2001年后的10年間里，也是運(yùn)用事件研究法研究了我國大約110個(gè)上市企業(yè)的跨國并購案例，再結(jié)合整體發(fā)展后發(fā)現(xiàn)，我國房地產(chǎn)在跨國并購后的中短期績效和并購前相比是下降的，在剛剛并購?fù)瓿蓵r(shí)的一段時(shí)間內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較大。通過以上的研究分析我們能夠發(fā)現(xiàn)，企業(yè)之間的并購在短期效益上一般會(huì)受到不利的影響，但是長期發(fā)展后就會(huì)取得較好的成效，另外，事件研究法在研究企業(yè)并購績效上有重要作用，一定要合理使用事件研究法。1.3本文研究方法本文在研究方法上主要采用文獻(xiàn)分析法和案例分析法，通過大量的文獻(xiàn)分析和案例分析，得出科學(xué)的結(jié)果。本文會(huì)在充分學(xué)習(xí)理解了相關(guān)的理論知識(shí)后，結(jié)合我國研究人員的相關(guān)研究，在歸納總結(jié)中找到共同點(diǎn)，再充分分析我國的房地產(chǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，找到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，然后結(jié)合我國融創(chuàng)并購萬達(dá)文旅的具體案例，分析融創(chuàng)并購萬達(dá)文旅的動(dòng)因以及并購中面臨的問題，最后再對癥下藥，給出并購后企業(yè)合理的發(fā)展建議以供參考，也希望能促進(jìn)我國房地產(chǎn)并購企業(yè)健康良好的發(fā)展。1.4企業(yè)并購相關(guān)概念1.4.1企業(yè)并購的概念企業(yè)之間的并購包含兩個(gè)內(nèi)容，一個(gè)叫做企業(yè)的兼并，另一個(gè)叫做企業(yè)的收購，這兩個(gè)內(nèi)容都是企業(yè)擴(kuò)大市場規(guī)模，獲得更強(qiáng)市場競爭力的外延式戰(zhàn)略發(fā)展途徑。對于企業(yè)的兼并來講，就是兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)通過法定形式組合在一起，共同運(yùn)轉(zhuǎn)的方式。這個(gè)時(shí)候的企業(yè)就只有一個(gè)公司存在，這個(gè)公司可以是原來兼并前的某一個(gè)，也可以是新設(shè)立的一個(gè)。對于企業(yè)的收購來講，相當(dāng)于某個(gè)企業(yè)出售了自己部分的控制權(quán)，是被收購的對象，收購企業(yè)就會(huì)以交易的形式獲得更多的股份，以此實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。收購一般都是收購一些在當(dāng)前市場環(huán)境中發(fā)展不景氣，股價(jià)較低的一些企業(yè)，這樣能降低收購成本還能增加成功收購的概率。1.4.2企業(yè)并購的分類在企業(yè)并購的其他分類方式中，我們還可以將企業(yè)并購具體的分為縱向，橫向和混合形式的并購。下面本文將具體介紹這三種并購方式。首先對于橫向并購而言，這種并購行為發(fā)生在同一生產(chǎn)領(lǐng)域，同一個(gè)行業(yè)或者有兩個(gè)以上的經(jīng)營相同產(chǎn)品之間的并購行為。這種并購行為在同行業(yè)中非常常見，并且包含以下特征：這種并購方式能夠擴(kuò)大企業(yè)的運(yùn)營規(guī)模，進(jìn)而降低商品的生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)高利潤；通過這種并購企業(yè)還能增大市場份額的占有量，甚至做到壟斷行業(yè)，進(jìn)而減少競爭壓力；并購后還能提高經(jīng)濟(jì)實(shí)力，較好的利用財(cái)務(wù)杠桿；并購后使得企業(yè)經(jīng)營內(nèi)容更加集中，也能促進(jìn)企業(yè)之間的合作交流，加強(qiáng)企業(yè)管理；企業(yè)之間的橫向并購還能優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，能提高生產(chǎn)工藝，升級工藝結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)。然后對于縱向并購而言，縱向并購一般發(fā)生在同一種產(chǎn)品的生產(chǎn)上，是一個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)的某一部分，算是上下游的關(guān)系，并且互相之間連接緊密時(shí)的一種并購方式?？v向并購又可以分為前向并購和后向并購，顧名思義，前向并購就是向生產(chǎn)的上游并購，一般指原材料供應(yīng)階段；后向并購就是指向生產(chǎn)的下游并購，一般指產(chǎn)品的加工，包裝，以及銷售環(huán)節(jié)?？v向并購的特點(diǎn)主要包括：其能在生產(chǎn)上保證原材料的供應(yīng)充足，還能確保原材料的質(zhì)量；縱向并購能夠使得各個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)更加緊密，能夠提高運(yùn)作效率；這種并購方式還能擴(kuò)大產(chǎn)品銷售渠道，整合上下游企業(yè)，提高市場競爭力；還能降低交易成本，減少各個(gè)環(huán)節(jié)的交易次數(shù)，方便快捷，還節(jié)約資金。對于混合并購的方式而言，這是一種多元化的并購方式，一般發(fā)生在經(jīng)營產(chǎn)品無關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購行為。其所具備的優(yōu)點(diǎn)就是：混合并購能夠分散市場風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)的抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力；也能擴(kuò)大經(jīng)營范圍，實(shí)現(xiàn)多元化的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)；同時(shí)能夠提高企業(yè)的資金使用率，增大資金的流通；最后這種混合并購也能提升企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)而提高知名度，有利于企業(yè)之間的資源共享，提高影響力。本文研究的融創(chuàng)中國并購萬達(dá)文旅案例屬于橫向并購，下文就從橫向并購的角度出發(fā)，對融創(chuàng)中國并購萬達(dá)文旅案例進(jìn)行深入分析。

第2章融創(chuàng)中國并購萬達(dá)文旅案例介紹2.1融創(chuàng)中國簡介融創(chuàng)中國的全稱是融創(chuàng)中國控股有限公司，是在2010年的香港交易所上市的，融創(chuàng)中國是一個(gè)以“至臻，致遠(yuǎn)”為品牌發(fā)展理念的房地產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍主要為高端住宅，高級建筑等高水平的建筑，旨在中國打造高端精品的行業(yè)品牌，專門開發(fā)高端業(yè)務(wù)，在路線方針上也是高端精品的發(fā)展形式，宣傳自身的“臻生活”品牌導(dǎo)向，一直專注于高標(biāo)準(zhǔn)的住房，引領(lǐng)人們的美好生活。目前融創(chuàng)中國在發(fā)展規(guī)模上已經(jīng)形成了以北京和周圍一二線城市為核心，并逐漸向華南核心城市發(fā)展的戰(zhàn)略運(yùn)營模式。在2016年初，就已經(jīng)進(jìn)駐到了佛山，珠海，東莞珠三角地區(qū)，在廣東省及其附近形成了明顯的市場優(yōu)勢，并且還不斷的發(fā)掘市場的潛力；另外在2017年7月，融創(chuàng)中國又一舉收購了萬達(dá)企業(yè)的13個(gè)文旅項(xiàng)目和70多家酒店，增大了融創(chuàng)中國的市場規(guī)模，抓住了發(fā)展機(jī)遇，并且在2018年的上半年就成立了文旅集團(tuán)，在弘揚(yáng)了各種文化的同時(shí)不斷提高盈利能力，保證了企業(yè)的健康平穩(wěn)發(fā)展。2.2萬達(dá)商業(yè)簡介萬達(dá)集團(tuán)我們都很熟悉，現(xiàn)在幾乎在全國的一二線城市都能看到萬達(dá)集團(tuán)旗下的相關(guān)項(xiàng)目，尤其是萬達(dá)廣場，在全國遍地開花。其創(chuàng)立于1988年，至今已經(jīng)發(fā)展了30余年，企業(yè)是以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主要產(chǎn)業(yè)的，并且發(fā)展規(guī)模巨大，已經(jīng)成為了聞名中外的大型企業(yè)集團(tuán)。旗下包括有萬達(dá)影院，萬達(dá)酒店，萬達(dá)游樂園，以及萬達(dá)廣場和萬達(dá)文旅等一些家喻戶曉得品牌，還擁有體育發(fā)展企業(yè)，影視文化和兒童教育企業(yè)，以及不動(dòng)產(chǎn)企業(yè)。萬達(dá)集團(tuán)實(shí)力強(qiáng)勁，資金雄厚，在2017年的世界財(cái)富500強(qiáng)中位列380名，當(dāng)年的企業(yè)收入達(dá)到了2143億元的天文數(shù)字。發(fā)展至今，萬達(dá)集團(tuán)的高端酒店和百貨大樓已經(jīng)成為人們休閑娛樂的主要聚集地，影響了人們的生活，為人們的生活帶來了很大的便利。2.3并購雙方動(dòng)因分析2.3.1融創(chuàng)并購動(dòng)因分析在兩個(gè)企業(yè)發(fā)生并購的動(dòng)因中，融創(chuàng)中國方面主要可以分為以下三點(diǎn)，即：想要獲取價(jià)低質(zhì)優(yōu)的土地儲(chǔ)備；想要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；想要取得較好的財(cái)務(wù)效應(yīng)。下面本人將圍繞這三點(diǎn)展開具體詳細(xì)的論述。在獲取價(jià)低質(zhì)優(yōu)的土地儲(chǔ)備方面，由于土地資源在一個(gè)企業(yè)的發(fā)展中是至關(guān)重要的，是企業(yè)發(fā)展的根基，因此必須重視。在我國的土地出讓方式的拍賣中主要實(shí)施招拍掛的流程，但是我國在土地資源交易上管理較為嚴(yán)格，限制了企業(yè)獲取資金和土地儲(chǔ)備的渠道，特別是在我國的一級土地市場中，競爭尤其的激烈，一線城市因?yàn)橥恋刭Y源有限且稀缺，不僅價(jià)格昂貴而且拿地困難。這個(gè)時(shí)候通過企業(yè)并購的方式就能夠快速的獲得較低價(jià)格的土地控制權(quán)，大大減少了開發(fā)成本；不僅如此，如果企業(yè)并購的是二級市場，那么將能夠獲得更多的價(jià)格便宜且地段優(yōu)越的土地資源。在這次融創(chuàng)中國并購萬達(dá)文旅的事件中，融創(chuàng)中國收購的平均地價(jià)約為592.4元/平方米，價(jià)格較為廉價(jià)，通過并購萬達(dá)文旅這塊城市核心地帶的肥肉，融創(chuàng)中國將能極大地增加企業(yè)的市場競爭力和品牌知名度，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的方面，融創(chuàng)中國通過并購萬達(dá)文旅擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，做到了企業(yè)的多元化經(jīng)營，在提高了市場競爭力后就能夠吸引更多的投資者投資入股，增加市場份額，盡快成為行業(yè)中的佼佼者甚至領(lǐng)導(dǎo)者。這次的收購，融創(chuàng)中國收購了萬達(dá)文旅的大量土地資源，還依靠著土地資源實(shí)現(xiàn)迅速向多個(gè)區(qū)域擴(kuò)張的野心，極快的占領(lǐng)了北京，上海，天津等重要城市的市場資源，在高端房地產(chǎn)市場中有了不可替代的地位。這樣的并購能夠快速增加企業(yè)的市場份額，開辟新的市場環(huán)境，入駐到更廣的經(jīng)營業(yè)務(wù)，在擴(kuò)大了市場范圍的基礎(chǔ)上又能提高企業(yè)的品牌知名度，增加產(chǎn)品的銷售量，提高商品的銷售額，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長。第三，在取得財(cái)務(wù)效應(yīng)方面，融創(chuàng)中國看到了萬達(dá)文旅在資源上和市場潛力上都有較大的價(jià)值，但是目前萬達(dá)文旅的股價(jià)信息完全被低估了，因此這個(gè)時(shí)候就可以實(shí)行并購，及時(shí)獲得這方面的潛在利益。通過較低的價(jià)格收購萬達(dá)文旅后，融創(chuàng)中國可以對萬達(dá)文旅進(jìn)行二次開發(fā)，挖掘市場潛力，從而獲得潛在的利潤，即股價(jià)升值后產(chǎn)生的溢價(jià)和額外收入。萬達(dá)文旅作為萬達(dá)旗下的產(chǎn)業(yè)也享有很大的品牌效應(yīng)，所以在融創(chuàng)中國收了萬達(dá)文旅后還能通過其強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，高效的運(yùn)營管理模式，以及較大的市場占有率等優(yōu)點(diǎn)迅速帶來可觀的財(cái)務(wù)效應(yīng)，獲得較好的收益。在如此大規(guī)模的收購勢頭下，融創(chuàng)中國的經(jīng)濟(jì)效益也是不斷提高，有望成為下一個(gè)千億房產(chǎn)公司。2.3.2萬達(dá)被并購動(dòng)因分析在萬達(dá)文旅被并購的動(dòng)因中，本文將從實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型，降低資產(chǎn)負(fù)債率以及保留管理經(jīng)營權(quán)等三個(gè)方面展開詳細(xì)的論述。在實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型方面，萬達(dá)集團(tuán)出售了自己的房地產(chǎn)項(xiàng)目，集中精力搞商業(yè)服務(wù)業(yè)，正在將集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)，這種放棄房地產(chǎn)行業(yè)主攻商業(yè)服務(wù)業(yè)的經(jīng)營模式，一方面可以將企業(yè)的管理更加集中，有利于優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的管理工作，另一方面還可以實(shí)現(xiàn)第三產(chǎn)業(yè)的升級，提高第三產(chǎn)業(yè)的市盈率。對于萬達(dá)集團(tuán)來講，其旗下的萬達(dá)文旅集團(tuán)的市盈率在10%左右，但是其發(fā)展的第三產(chǎn)業(yè)的市盈率往往會(huì)更高，一般能獲得更好的經(jīng)營利潤，甚至比其他產(chǎn)業(yè)高出兩三倍的市盈率。通過這次的并購使得萬達(dá)集團(tuán)的股權(quán)重新回到了A股市場，IPO上市獲得了向輕資產(chǎn)方面的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，同時(shí)這種轉(zhuǎn)型也能為萬達(dá)獲得更好的收益。第二，在降低資產(chǎn)負(fù)債率方面，由于房地產(chǎn)行業(yè)為了擴(kuò)大市場，獲得經(jīng)營資金，一般情況下都會(huì)有較嚴(yán)重的負(fù)債率，萬達(dá)集團(tuán)出售文旅房產(chǎn)企業(yè)也是為了降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，通過出售房產(chǎn)還能獲得大量的資金，用于償還債務(wù)，解決資金短缺的困境，加速資金周轉(zhuǎn)，在一定程度上降低了財(cái)務(wù)杠桿，降低企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，在第三產(chǎn)業(yè)上獲得更穩(wěn)定的發(fā)展。第三，在保留管理經(jīng)營權(quán)方面，萬達(dá)集團(tuán)旗下的文旅部門的品牌不變，融創(chuàng)中國僅僅獲得了文旅地產(chǎn)的股權(quán)，經(jīng)營權(quán)依然在萬達(dá)集團(tuán)手中，這次的收購中雙方在一些方面已經(jīng)達(dá)成了一定的協(xié)議，具體包括品牌不變，項(xiàng)目建設(shè)不變，規(guī)劃內(nèi)容不變，運(yùn)營管理不變等四大不變協(xié)議。這樣的協(xié)議使得萬達(dá)集團(tuán)仍然能維持自身的品牌影響力和運(yùn)營管理主動(dòng)權(quán)，這就有利于雙方企業(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)，互利共贏，在競爭激烈的市場中能通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，占據(jù)有力的市場地位。

第3章融創(chuàng)中國并購萬達(dá)文旅面臨的問題3.1業(yè)務(wù)集中，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大隨著我國房地產(chǎn)行業(yè)的迅速發(fā)展，至今已經(jīng)行業(yè)飽和，經(jīng)營潛力大大減小。特別是從2015年開始，我國房地產(chǎn)行業(yè)的利潤就逐年下滑，為了謀求更好的發(fā)展之路，像萬科，恒大，碧桂園等這樣的大型地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)紛紛尋求新時(shí)代環(huán)境下的創(chuàng)新型多元化發(fā)展之路。隨著不斷的轉(zhuǎn)型，已經(jīng)基本形成了產(chǎn)業(yè)多元化的格局，保證在競爭中降低風(fēng)險(xiǎn)。但是融創(chuàng)中國卻不是走這樣的發(fā)展之路，而是逆流而上，繼續(xù)集中自身的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，收購了萬達(dá)文旅的房地產(chǎn)項(xiàng)目。直到2017年，融創(chuàng)中國才逐漸放下集中并購?fù)恋氐囊靶?，開始逐漸往多元化的方向發(fā)展，但是融創(chuàng)中國的多元化發(fā)展依然是房地產(chǎn)意義上的多元化，較為局限，沒有向其他行業(yè)滲透。在2016年到2018年三年期間，融創(chuàng)中國在并購萬達(dá)文旅前后的各業(yè)務(wù)模塊收入占比情況見下表1所示。表1并購前后融創(chuàng)中國的各業(yè)務(wù)板塊收入占比情況2016.122017.122018.06物業(yè)銷售97.90%94.99%95.19%其他2.10%5.01%4.81%數(shù)據(jù)來源：融創(chuàng)中國年報(bào)和半年報(bào)根據(jù)上表1所包含的內(nèi)容可知，在融創(chuàng)中國并購萬達(dá)文旅之前，其物業(yè)銷售收入占比為97.90%，其他收入占比僅為2.1%；但是在融創(chuàng)中國并購了萬達(dá)文旅之后，雖然物業(yè)銷售以外的收入占比有所提升，但是占比仍然較少，還不到5%。與獲得較好轉(zhuǎn)型的保利地產(chǎn)的其他業(yè)務(wù)收入占比為9%相比，仍然處于不利地位。保利地產(chǎn)除了房地產(chǎn)行業(yè)之外，已經(jīng)將企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大到了輕工業(yè)，科技行業(yè)，軍民融合行業(yè)，教育，以及物流行業(yè)等等其他多個(gè)行業(yè)。但是相比之下的融創(chuàng)中國，業(yè)務(wù)仍然集中于地產(chǎn)行業(yè)，模塊單一，一旦我國的房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)較大的風(fēng)波就有可能影響到融創(chuàng)中國的生存問題。3.2文旅產(chǎn)業(yè)過熱，競爭風(fēng)險(xiǎn)大在當(dāng)今中國，不僅重視經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也逐漸重視文化軟實(shí)力，文化軟實(shí)力能夠更好的提升國家的形象，能夠更好的樹立文明大國形象。所以文旅產(chǎn)業(yè)在我國迅速崛起，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)研究表明，在我國未來的5到10年，文化旅游產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到15萬億的龐大數(shù)字，將占據(jù)我國經(jīng)濟(jì)總量的20%左右，在經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)上，將呈現(xiàn)出全球化，信息化以及資本聚集化的特點(diǎn)。為了大力發(fā)展我國的文旅產(chǎn)業(yè)，在2018年3月，國務(wù)院還專門設(shè)立了文旅部，旨在以自身的行動(dòng)帶動(dòng)我國文旅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并且在同年的4月份，國務(wù)院的文旅部門就頒發(fā)了《關(guān)于在旅游領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式指導(dǎo)意見》，表明大力支持文旅行業(yè)發(fā)展的決心。那么利用房地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)文化旅游行業(yè)的發(fā)展就是一個(gè)有效的途徑，因?yàn)槲覈姆康禺a(chǎn)行業(yè)規(guī)模巨大，影響范圍大，當(dāng)房地產(chǎn)切入到文化旅游行業(yè)之后，能夠迅速帶動(dòng)文化旅游產(chǎn)業(yè)在全國范圍內(nèi)的發(fā)展，另外，房地產(chǎn)與文化旅游產(chǎn)業(yè)融合之后，還能通過文旅產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大房地產(chǎn)的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，能夠給地產(chǎn)行業(yè)注入新的動(dòng)力，也能在國家政策的扶持下更好的發(fā)展，順應(yīng)了時(shí)代發(fā)展潮流，就能健康穩(wěn)定的生存。3.3并購頻繁，資金占用大3.3.1融創(chuàng)中國并購金額大幅上升企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，收購方是要支付巨額的費(fèi)用的，特別是在當(dāng)今我國土地價(jià)格上升較快的前提下，融創(chuàng)中國逐漸減少通過招拍掛的方式在一級城市拿地，而是通過并購其他企業(yè)獲得大量的價(jià)低質(zhì)優(yōu)的土地資源。雖然在并購時(shí)能夠以較低的價(jià)格獲得土地資源，但是融創(chuàng)中國在并購其他企業(yè)后是要付收購資金的，這個(gè)就導(dǎo)致從2015年起，融創(chuàng)中國用于并購的資金數(shù)額大幅度上升，并且這種上升幅度還在增加，在2016年并購資金投入上漲了62%，僅一年就進(jìn)行了12次并購，達(dá)到了366億元的并購金額；甚至在2017年的并購資金投入上漲了120%，一年內(nèi)進(jìn)行了9次并購，雖然次數(shù)稍有減少，但是并購總金額卻達(dá)到了807億之多。這種過多的并購資金投入嚴(yán)重阻礙了企業(yè)在其他項(xiàng)目上的投資活動(dòng)，并且嚴(yán)重短缺的現(xiàn)金流大大減弱了企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，不利于企業(yè)的發(fā)展。3.3.2大量債務(wù)即將到期，再融資風(fēng)險(xiǎn)大融創(chuàng)中國在發(fā)展投資時(shí)必然會(huì)進(jìn)行大量的融資，也致使企業(yè)的負(fù)債壓力較大，特別是在2017年和2018年兩年間，融創(chuàng)中國有大量的負(fù)債資產(chǎn)即將到期，需要償還的債款達(dá)到了1113億之多，對于融創(chuàng)中國當(dāng)前的瘋狂并購模式的資金消耗，將很難按時(shí)償還應(yīng)還債款，一旦不能按時(shí)償還債款，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)問題，再融資時(shí)，就會(huì)遇到困難，而一旦不能及時(shí)融資就會(huì)阻礙集團(tuán)的發(fā)展，對擴(kuò)大市場和投資項(xiàng)目產(chǎn)生不利影響。這樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)初步顯現(xiàn)出來，在2018年時(shí)，融創(chuàng)中國的拿地金額大幅度降低，沒有足夠的資金參與土地資源的競爭，在當(dāng)年的拿地金額中僅僅投入了390億，位列全國房地產(chǎn)企業(yè)的第19位，企業(yè)的資金不足也就導(dǎo)致融創(chuàng)中國的業(yè)務(wù)能力和盈利能力大幅度下降。3.4監(jiān)管趨嚴(yán)，房企融資受限隨著近些年國家加大了對房地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管力度，控制地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，許多地產(chǎn)公司在融資上就受到了很大的限制。特別是在2018年以來，銀行在信用賒銷上也加大了對房地產(chǎn)企業(yè)的信托監(jiān)管，不僅是在銀行渠道的融資受限，自從《資管新規(guī)》頒布以來，一些非銀行的融資渠道例如債券，股權(quán)等也受到了很大的限制。在2016年到2018年三年期間，融創(chuàng)中國在不同機(jī)構(gòu)的融資情況見下表2所示。表22016—2018年融創(chuàng)中國資金來源構(gòu)成單位：億201620172018.銀行貸款379.34772.88685.56其他借貸441.311039.17967.90優(yōu)先票據(jù)27.5890.59164.11資產(chǎn)支持證券32.8331.7131.29公司債99.2199.2899.33非公開發(fā)行公司債148.17159.07149.46合計(jì)1128.442192.702097.65資料來源：融創(chuàng)中國年報(bào)根據(jù)上表2中的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示我們能夠發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)中國的融資渠道主要為銀行貸款和其他借貸方式，這兩種借貸方式所借貸的金額總和都在同年借貸總額的70%以上，對銀行貸款和其他借貸依賴較大。但是隨著近些年國家對房地產(chǎn)行業(yè)的融資限制，使得融創(chuàng)中國在融資渠道上不得不向海外融資方向發(fā)展，但是海外融資成本較高，大大增加了企業(yè)還債時(shí)的壓力，不利于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。3.5跨行業(yè)經(jīng)營難度大在當(dāng)前房地產(chǎn)市場壓力較大的情況之下，許多房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)加快多元化發(fā)展模式，及時(shí)擺脫單一地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，加快在其他行業(yè)的投資，轉(zhuǎn)型。但是不同行業(yè)有不同的發(fā)展模式，也面臨著不同的壓力，尤其是跨行經(jīng)營的情況下，企業(yè)在別的行業(yè)缺乏相關(guān)的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，想要快速實(shí)現(xiàn)健康經(jīng)營有一定的難度，所以說跨行經(jīng)營的較大難度也限制了融創(chuàng)中國向其他行業(yè)的發(fā)展。融創(chuàng)中國雖然已經(jīng)收購了萬達(dá)文旅，但是萬達(dá)文旅主要經(jīng)營的就是文化，教育，旅游等相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，和房地產(chǎn)相比還是有很大的差異的，所以融創(chuàng)中國想要順利的發(fā)展起來萬達(dá)文旅還有有一定的難度的，而且在萬達(dá)文旅的經(jīng)營權(quán)力上，兩家企業(yè)都有一定的話語權(quán)，但是經(jīng)營理念的不同必定會(huì)出現(xiàn)意見分歧的情況，這就進(jìn)一步加大了萬達(dá)文旅的發(fā)展難度，在高效管理上和業(yè)務(wù)創(chuàng)新上必須要有專業(yè)化人才才行，只有實(shí)現(xiàn)了地產(chǎn)和文化旅游的有機(jī)結(jié)合，才能真正的走得遠(yuǎn)，飛得高。

第4章融創(chuàng)地產(chǎn)并購戰(zhàn)略建議4.1選擇合理并購目標(biāo)，避免盲目并購房地產(chǎn)行業(yè)的不斷并購確實(shí)能為企業(yè)帶來實(shí)實(shí)在在的利益，但是任何事情都有兩面性，都有利有弊，都有一個(gè)限度問題，對于企業(yè)的并購也是一樣，盲目的并購不僅不會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，還會(huì)造成企業(yè)的資金流斷裂，使得企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，這就很大程度上給企業(yè)帶來了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的發(fā)展。就拿融創(chuàng)中國收購了萬達(dá)文旅這件事來說，融創(chuàng)中國收購文旅產(chǎn)業(yè)確實(shí)契合了當(dāng)前的社會(huì)市場發(fā)展規(guī)律，作為國家大力支持的文化旅游產(chǎn)業(yè)，及時(shí)占據(jù)資源，獲得發(fā)展優(yōu)勢確實(shí)也是各個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)都在布局的事情。但是，融創(chuàng)中國近幾年的瘋狂收購行為已經(jīng)大大減少了企業(yè)的資金流，就已經(jīng)存在很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)了，隨著并購萬達(dá)文旅又占據(jù)了融創(chuàng)中國的將近400億資金，可謂是雪上加霜，火上澆油的效果，大大增加了融創(chuàng)中國的財(cái)務(wù)杠桿，使得融創(chuàng)中國的負(fù)債率大大提升，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)悄然來臨。之前融創(chuàng)中國在收購樂視時(shí)就已經(jīng)吃虧損失了160億，就是因?yàn)闆]有評估好收購風(fēng)險(xiǎn)，因此當(dāng)融創(chuàng)中國再次進(jìn)行收購項(xiàng)目時(shí)一定要合理分析市場情況，明確企業(yè)當(dāng)前的戰(zhàn)略目標(biāo)，收購前還要做好充分的調(diào)查，盡最大的努力最詳盡的了解要收購的企業(yè)，還要分析自身企業(yè)的實(shí)力，資金情況，結(jié)合當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展?jié)摿?，以及所要面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有多大，在后期出現(xiàn)虧損的概率有多大，在這樣的綜合評判后，企業(yè)才能決定是否進(jìn)行收購，才能將風(fēng)險(xiǎn)降到最小，防止企業(yè)出現(xiàn)虧損。4.2加快多元化轉(zhuǎn)型，防范行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)今競爭激烈的經(jīng)濟(jì)市場中，有可能一夜之間就會(huì)毀滅掉一個(gè)企業(yè)，一個(gè)行業(yè)的沒落就會(huì)引發(fā)更多的企業(yè)破產(chǎn)倒閉，因此，當(dāng)前社會(huì)的健康發(fā)展規(guī)律應(yīng)該是多元化的發(fā)展，將業(yè)務(wù)范圍盡可能的擴(kuò)大，盡量將企業(yè)的資產(chǎn)劃分到多個(gè)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中去，才能將行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)稀釋，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。融創(chuàng)中國收購萬達(dá)文旅雖然也算是跨行業(yè)發(fā)展，將房地產(chǎn)向文化旅游方面滲透，但是融創(chuàng)中國收購萬達(dá)文旅主要看中的還是萬達(dá)文旅的土地資源，對文化旅游業(yè)沒有什么經(jīng)驗(yàn)，其實(shí)還是沒有擺脫房地產(chǎn)行業(yè)的限制，產(chǎn)業(yè)仍然單一。所以說為了在當(dāng)今社會(huì)中更好的生存融創(chuàng)中國不能抱著房地產(chǎn)不放，這塊肥肉已經(jīng)沒有之前那么肥了，已經(jīng)被炸取得沒有什么營養(yǎng)，所以要及時(shí)醒悟，尋找其他更適合社會(huì)發(fā)展的新行業(yè)才是正確的決定。例如，融創(chuàng)中國可以向當(dāng)前國內(nèi)非常熱門的金融，物流，社會(huì)服務(wù)等行業(yè)轉(zhuǎn)型，多元化的發(fā)展，保證企業(yè)資產(chǎn)的相對穩(wěn)定安全。特別是在2018年國家出臺(tái)了相關(guān)控制房地產(chǎn)融資的政策規(guī)定后，就說明房地產(chǎn)行業(yè)的壓力進(jìn)一步加大，需要及時(shí)的轉(zhuǎn)變發(fā)展方式才能拯救企業(yè)的命運(yùn)。國家給了你文化旅游行業(yè)的機(jī)遇，就要抱緊國家的大腿，朝著文化旅游的方向發(fā)展即可，而不是僅僅小心眼的看到了萬達(dá)文旅背后的土地資源，卻不顧文化旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這樣傻乎乎的話，早晚會(huì)受到制裁，搗毀不聽話的企業(yè)。為了進(jìn)一步加快企業(yè)的多元化進(jìn)程，融創(chuàng)中國可以通過地產(chǎn)金融化的方式獲得更多的融資渠道，解決資金緊張問題，當(dāng)資金來源穩(wěn)定了也就一定程度上穩(wěn)定了企業(yè)的發(fā)展。除了金融地產(chǎn)，隨著我國老年人的增多，養(yǎng)老地產(chǎn)也是一個(gè)不錯(cuò)的發(fā)展方向；然后還可以加以利用當(dāng)前發(fā)展迅猛的租賃市場，租房已經(jīng)成為了當(dāng)今社會(huì)青年的主要居住形式，合理的開發(fā)租賃產(chǎn)業(yè)也是一個(gè)不錯(cuò)的發(fā)展方向。通過向這些行業(yè)的轉(zhuǎn)型，融創(chuàng)中國就能實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，擺脫行業(yè)單一的風(fēng)險(xiǎn)，獲得健康的發(fā)展。4.3拓寬融資渠道，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)在融創(chuàng)中國的融資渠道中，主要就是通過借貸，很小的一部分才是通過股權(quán)或者債券融資，對于借貸融資過于依賴，融資渠道過分單一，這種情況對于一個(gè)企業(yè)的健康發(fā)展是極其不利的。所以說，在融資渠道上，融創(chuàng)中國也應(yīng)該朝著多元化融資渠道的方向發(fā)展，減少對某個(gè)融資渠道的過分依賴，防止被相關(guān)企業(yè)卡脖子?，F(xiàn)在在中國就有了一種比較新的融資渠道，就是REITs，這是一種專門為房地產(chǎn)投資設(shè)立的信托基金，在美國發(fā)展比較完善，在我國還處于起步階段，雖然相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)不足，但是也表明暗藏著更多的機(jī)遇，特別是REITs能夠大力支持住房租賃資產(chǎn)，而住房租賃正是近些年發(fā)展的方向，所以融創(chuàng)中國應(yīng)該及時(shí)抓住機(jī)遇，重視REITs這種信托基金，能在一定程度上減少融創(chuàng)中國的負(fù)債率，降低財(cái)務(wù)杠桿，走更加健康的經(jīng)營之路。4.4加強(qiáng)并購后整合力度融創(chuàng)中國收購了萬達(dá)文旅后，是需要對文旅產(chǎn)業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行整合的，因?yàn)檫@兩個(gè)行業(yè)在經(jīng)營模式上不用，管理方式也不同，必須要做到兩個(gè)行業(yè)的有機(jī)統(tǒng)一，才能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。而具體要整合的部分可以從企業(yè)文化，人力資源和經(jīng)營策略三個(gè)方面進(jìn)行。第一，在企業(yè)文化上，融創(chuàng)中國可以設(shè)立專門的文化整合管理團(tuán)隊(duì)，分別詳細(xì)的了解兩個(gè)行業(yè)的文化內(nèi)涵，在行為規(guī)范，價(jià)值觀以及領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)上做深入的研究，然后才能做到很好的融合。第二，在人力資源整合上，融創(chuàng)中國必須和萬達(dá)文旅的相關(guān)人員溝通，盡最大的努力保留住萬達(dá)文旅原來的工作人員，尤其是核心工作人員，避免在收購時(shí)人才的流失，一旦擅長文旅運(yùn)營的關(guān)鍵人才流失的話，就更難發(fā)展文旅產(chǎn)業(yè)了。為了更好的留住人才，要充分的了解萬達(dá)文旅相關(guān)員工的薪資情況，福利待遇情況，在待遇上留住人才。第三，在經(jīng)營策略上，房地產(chǎn)行業(yè)和文化旅游行業(yè)肯定是有不同的，特別是融創(chuàng)中國收購了萬達(dá)的13個(gè)文旅項(xiàng)目，這就會(huì)引起經(jīng)營策略的不同，要尋找兩者的共同點(diǎn)。這兩個(gè)行業(yè)一個(gè)擅長運(yùn)營，一個(gè)專注開發(fā)，所以融創(chuàng)中國在收購了萬達(dá)文旅后就要在經(jīng)營策略上找到適合企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營模式，而且，因?yàn)槿f達(dá)文旅在經(jīng)營方面有更多的經(jīng)驗(yàn)，可以將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)交給文旅部門，畢竟他們更加的專業(yè)，在處理突發(fā)事件上有更好的能力。

結(jié)論隨著我國對房地產(chǎn)行業(yè)的不斷調(diào)整，地產(chǎn)行業(yè)的生存空間也受到了極大地?cái)D壓，在當(dāng)前如此激烈的房地產(chǎn)行業(yè)競爭中，實(shí)力不足的企業(yè)終將會(huì)面臨失敗，因此及時(shí)的調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，出售萬達(dá)文旅部門也是形勢所迫，是必然的選擇，而融創(chuàng)中國收購萬達(dá)文旅一定程度上能夠擴(kuò)大自身的房地產(chǎn)實(shí)力，可以通過利用萬達(dá)文旅價(jià)低質(zhì)優(yōu)的土地資源緩解當(dāng)前土地資源較高的的拿地成本，另外還可以通過萬達(dá)文旅的文化旅游行業(yè)拓寬融創(chuàng)中國的業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上慢慢向多元化方向發(fā)展，符合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。但是融創(chuàng)中國收購萬達(dá)文旅也是有很大的風(fēng)險(xiǎn)的，首先融創(chuàng)中國必須支付一筆巨額的收購款，會(huì)使得融創(chuàng)中國本就困難的資金鏈變得更加的危險(xiǎn)。融創(chuàng)中國在2017年和2018年并購幅度很大，很多時(shí)候是盲目的并購，這種盲目的并購不斷地增加企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，使得企業(yè)中隱藏著巨大的危機(jī)，特別是隨著財(cái)務(wù)杠桿的升高，企業(yè)的負(fù)債率也是不斷地攀升，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流急劇短缺，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不平衡，再加上國家最近嚴(yán)格控制了企業(yè)的融資渠道，這就給融創(chuàng)中國的融資帶來了很大的不利因素，很可能在融資不順利的情況下導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。為了降低融創(chuàng)中國的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，本文在徹底分析了融創(chuàng)中國的發(fā)展現(xiàn)狀后，結(jié)合了當(dāng)前國內(nèi)的政策規(guī)定，在預(yù)測了行業(yè)的未來發(fā)展情況下，結(jié)合融創(chuàng)中國的企業(yè)實(shí)力，給出了一些有建設(shè)性的戰(zhàn)略建議。建議融創(chuàng)中國在發(fā)展中注重行業(yè)的轉(zhuǎn)型，逐漸向多元化的方向發(fā)展；還建議企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視收購后的整合工作，確保經(jīng)營模式正確健康；還建議企業(yè)應(yīng)該避免盲目并購，抓緊時(shí)間適當(dāng)?shù)慕档推髽I(yè)的負(fù)債率。我希望這些建議對融創(chuàng)中國的發(fā)展有積極的作用，也相信這些建議能夠?yàn)槠渌禺a(chǎn)企業(yè)的發(fā)展提供一定的參考價(jià)值。參考文獻(xiàn)[1]郭倩宇,于謙龍.中國大型房地產(chǎn)民企并購風(fēng)險(xiǎn)研究——以融創(chuàng)中國為例[J].當(dāng)代會(huì)計(jì),2017(11):3-5.[2]姚懿軒.基于財(cái)務(wù)困境視角的融創(chuàng)并購樂視的戰(zhàn)略動(dòng)因研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2018(01):48-51.[3]谷文林,林寧,彭筱恩.內(nèi)部控制、高管代理成本與并購績效[J].武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)(信息與管理工程版),2018,40(04):460-465.[4]陳玥.房地產(chǎn)企業(yè)并購案例分析——以融創(chuàng)、萬達(dá)“世紀(jì)并購”為例[J].價(jià)值工程,2018,37(08):19-22.[5]薛金燕.融創(chuàng)并購之后的財(cái)務(wù)狀況分析及風(fēng)險(xiǎn)警示[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),2018(21):54+56.[6]王玉翠,馬琳.融創(chuàng)中國并購樂視網(wǎng)案例研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2018(17):96-97.[7].融創(chuàng)并購之路[J].中國房地產(chǎn),2015(08):11.[8]項(xiàng)英.“融創(chuàng)中國”收購“綠城中國”的并購績效分析[J].財(cái)會(huì)通訊,2017(02):103-106.[9]牛玉林.萬達(dá)與融創(chuàng)聯(lián)姻的過程、動(dòng)機(jī)與啟示[J].會(huì)計(jì)師,2017(15):37-38[10]郭云貴,陳麗麗,張毅輝.融創(chuàng)中國并購聯(lián)想地產(chǎn)業(yè)務(wù)的案例分析[J].北京經(jīng)濟(jì)管理職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào),2017,32(03):40-44.[11]苗野.房企并購:看面子都是土豪看里子全是負(fù)債[J].商訊,2018(03):30-31.[12].控成本與擴(kuò)規(guī)模兼顧并購成開發(fā)商“另類”拿地模式[J].成功營銷,2018(10):13-14.[13]黃亮雄,錢馨蓓,李青.領(lǐng)導(dǎo)人訪問與中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家的海外并購[J].國際商務(wù)(對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)),2018(06):47-60.[14]戴罡,李彤彤,張方.近年全球制藥企業(yè)并購趨勢分析[J].中國藥學(xué)雜志,2018,53(23):2065-2068.[15]周運(yùn)蘭,魏婧婭,陳玥.萬達(dá)商業(yè)、融創(chuàng)與富力地產(chǎn)股權(quán)并購案分析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2018(21):22-24.[16]魏少玲,吳雪.融創(chuàng)中國并購樂視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2019(06):147-148+150.

附錄一中文譯文自20世紀(jì)初，世界五次大型并購浪潮充分促進(jìn)了企業(yè)的成長和壯大。目前世界上幾乎所有的大型企業(yè)都通過并購成長起來。目前，盡管一些中國企業(yè)采取兼并使他們盡快變得更強(qiáng)更大，但我們認(rèn)為許多大打折扣的企業(yè)并購在中國和其他國家不應(yīng)該被遺忘。美國的經(jīng)驗(yàn)表明，至少有一半以上的兼并活動(dòng)是不成功的。然而，鑒于西方企業(yè)兼并的歷史，在企業(yè)兼并的動(dòng)因分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深入分析企業(yè)兼并的風(fēng)險(xiǎn)以啟發(fā)盲目實(shí)施兼并的中國企業(yè)。1.企業(yè)并購的動(dòng)因西方企業(yè)并購的歷史,經(jīng)歷了從主橫向兼并到主縱向兼并和主混合合并的發(fā)展過程，發(fā)生在20世紀(jì)80年代和90年代的最后兩個(gè)合并浪潮曾提出了多樣化的趨勢，三種類型沒有區(qū)別清楚。盡管西方學(xué)者到海外并且深入研究了企業(yè)兼并問題，但到現(xiàn)在為止，還沒有形成系統(tǒng)的理論框架。在這里，根據(jù)西方企業(yè)并購的歷史，我們主要分析了企業(yè)并購的主要?jiǎng)右颉?.1規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指，在指定的技術(shù)條件下，單位產(chǎn)品的平均成本將隨著產(chǎn)出規(guī)模的增加而減少。經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)的主要根源在以下幾個(gè)方面。首先，隨著產(chǎn)出規(guī)模的增加，固定費(fèi)用分?jǐn)偢嗟漠a(chǎn)出，即單位變動(dòng)成本不改變，單位平均成本將隨著產(chǎn)出的增加而減少。其次，隨著產(chǎn)出規(guī)模的增加，勞動(dòng)分工更加仔細(xì)，當(dāng)一個(gè)人反復(fù)做同一工作，他們必將積累經(jīng)驗(yàn)和提高勞動(dòng)技能，相應(yīng)地也會(huì)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。第三，企業(yè)規(guī)模的增加可以提高企業(yè)的信用等級和企業(yè)市場地位，并加強(qiáng)企業(yè)與供應(yīng)商和消費(fèi)者的議價(jià)能力。第四，隨著企業(yè)規(guī)模的增加，“大規(guī)模儲(chǔ)備”可以減少。在工業(yè)生產(chǎn)中，由于設(shè)備故障和預(yù)定服務(wù)的需求，適當(dāng)?shù)脑O(shè)備儲(chǔ)備可以確保生產(chǎn)過程的來連續(xù)和設(shè)備的定期維修和故障設(shè)備的更換。然而，儲(chǔ)備所需的設(shè)備沒有改變企業(yè)在一定范圍內(nèi)的規(guī)模。一個(gè)需要某些特殊設(shè)備的大型企業(yè)，與只使用一個(gè)特殊設(shè)備的小型企業(yè)一樣，他們都需要一套備用設(shè)備，以確保持續(xù)生產(chǎn)。事實(shí)上，一些企業(yè)實(shí)行橫向合并，以獲得大范圍的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。1.2交易成本所謂交易成本是指需要支付給市場機(jī)制組織的成本，其中包括金錢，時(shí)間和精力的交易支出。一般的交易成本可分為兩類。一個(gè)是談判成本，包括搜尋成本，信息成本和談判簽訂交易合同，協(xié)議支付。另一種是合同價(jià)，是指為防止一方打破合同或協(xié)議的項(xiàng)目所支付的費(fèi)用成本。關(guān)于交易成本的原因，威廉姆森從三個(gè)方面做了分析。一個(gè)是人類有限的理性思考，也就是因?yàn)槿藗儠?huì)受不完全信息和知識(shí)缺乏的影響，因此他們不能客觀，準(zhǔn)確地分析和判斷事物，使交易雙方不能事先簽署一個(gè)完整的合同終止以上兩種行為。二是人類的機(jī)會(huì)主義行動(dòng)，即人們可能會(huì)為實(shí)現(xiàn)自己的利益最大化而采取損害別人利益的行動(dòng)。不完全合同的存在，將進(jìn)一步加劇人們的機(jī)會(huì)主義行動(dòng)。三是資本的特殊性，即在不影響資本價(jià)值的前提下可以用于不同的目的和不同的用戶。在交易活動(dòng)或彼此的控制中，交易一方或雙方有一個(gè)高度相互依賴性，這樣的交易就有高度的資本特殊性。高度的資本特殊性使擁有特殊資本的一方很難退出交易，因?yàn)樘厥赓Y本用于其他方面時(shí)，他的價(jià)值會(huì)達(dá)到下限值。很明顯，內(nèi)部市場交易（即垂直并購）可以充分節(jié)約交易成本。在實(shí)踐中，一些企業(yè)實(shí)行縱向合并只是為了節(jié)約大范圍的交易成本。1.3范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指由該企業(yè)在同一時(shí)間提供多方面的產(chǎn)品或服務(wù)（不包括垂直合并）誘發(fā)的有關(guān)費(fèi)用比由該企業(yè)生產(chǎn)的每一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)引起的成本較低的情況。范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的產(chǎn)品基于一種或幾種在同一時(shí)間可以由多方面的產(chǎn)品或服務(wù)共享的資源，如技術(shù)、生產(chǎn)線、銷售渠道、品牌、信譽(yù)、管理和文化資源。在實(shí)踐中，一些企業(yè)實(shí)行多元化并購只是為了獲取更大程度的范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。1.4分散風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)企業(yè)提供多種的非相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)，生命周期、依賴資源、使用技術(shù)、涉及的細(xì)分市場的不同，以及國家政策的變化和國際市場波動(dòng)的影響，使風(fēng)險(xiǎn)在不同的產(chǎn)品或服務(wù)中多元化。在實(shí)踐中，一些企業(yè)實(shí)施非相關(guān)的混合并只是為了分散風(fēng)險(xiǎn)。1.5提升企業(yè)核心競爭力去年合并浪潮發(fā)生在20世紀(jì)80年代和90年代，其合并的主要?jiǎng)右蚴翘岣咂髽I(yè)核心競爭力。20世紀(jì)70年代以來，信息技術(shù)的快速發(fā)展，企業(yè)面臨的環(huán)境更加復(fù)雜，即使是那些在市場上占據(jù)領(lǐng)先地位的大型企業(yè)，也要面臨一些不知名的小企業(yè)或者其他國有企業(yè)的強(qiáng)大競爭。在此背景下，更多的企業(yè)合并是從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略考慮合并的效果，其目的是獲得長期發(fā)展的企業(yè)核心競爭力。1.6經(jīng)理的動(dòng)因?yàn)榱俗非髠€(gè)人利益最大化，企業(yè)經(jīng)理們傾向于通過并購迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，不僅可以提高管理人員的收入，也能提高管理人員的社會(huì)地位，使企業(yè)始終擁有雄厚的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和權(quán)利與地位的更大保障。在實(shí)踐中，只是因?yàn)槿绱?，一些企業(yè)合并后可以得到經(jīng)理的支持。2.從企業(yè)合并的動(dòng)因看企業(yè)兼并的風(fēng)險(xiǎn)我們主要依據(jù)企業(yè)兼并的歷史分析了企業(yè)并購的動(dòng)因，從企業(yè)并購的動(dòng)因來看，企業(yè)兼并風(fēng)險(xiǎn)的主要根源有以下幾個(gè)方面。2.1并非所有的橫向兼并都可以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)只存在于專業(yè)行業(yè)。這些行業(yè)的特征包括固定成本比例高，這樣，規(guī)模的增加可以使更多的產(chǎn)出分?jǐn)偣潭ǔ杀尽Ｈ欢?，在一些零星工業(yè)中，專業(yè)技能是企業(yè)的優(yōu)越資源，如廚師餐飲業(yè)的烹飪技能，咨詢顧問在咨詢業(yè)的知識(shí)掌握等等，這些行業(yè)幾乎都有沒有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。這可以給為什么第一次大規(guī)模的合并浪潮以橫向?yàn)橹鳎谖鞣綒v史上主要的合并是在汽車制造業(yè)，鋼鐵，石油集中，化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以很好的解釋。進(jìn)一步說，由于技術(shù)進(jìn)步，固定費(fèi)用已經(jīng)在很大程度上減少了，但這些高固定成本的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的基礎(chǔ)上使產(chǎn)生的橫向兼并效應(yīng)大幅度減少。日本豐田公司的長期實(shí)踐證明，形成昂貴固定費(fèi)用的住要原因是企業(yè)采用專業(yè)的技術(shù)和管理模式，而新的技術(shù)和管理模式可以充分減少或避免許多固定的費(fèi)用。80年代以來，豐田通過在汽車裝配過程減少制造、機(jī)械裝配時(shí)間和批量生產(chǎn)管理費(fèi)用來減少日常管理開支，另外計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)的應(yīng)用也大大減少了固定成本和新的汽車設(shè)計(jì)過程的直接成本。（2）經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)生有特定的范圍。當(dāng)某些企業(yè)取得了最佳規(guī)模，橫向兼并不能降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ㄙM(fèi)用。（3）當(dāng)企業(yè)規(guī)模大，勞動(dòng)力成本始終較高。美國國家統(tǒng)計(jì)辦公室統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，有超過500名員工的公司比小公司支付的平均工資的高35％以上，因?yàn)楣と嗽诖蠊颈仍谛」靖菀捉⒐?huì)和具有更強(qiáng)的談判能力。（4）隨著規(guī)模的擴(kuò)大，勞動(dòng)分工更加精細(xì)。雖然這有利于提高勞動(dòng)生產(chǎn)力，但精細(xì)的分工，使工人長期從事單一和重復(fù)的工作，難免產(chǎn)生無聊的情緒，降低生產(chǎn)效率，提高離職的比率。（5）橫向兼并容易受到管理層的限制。由于管理范圍的限制，管理層一定會(huì)增加，這不僅增加了管理費(fèi)用，而且還容易導(dǎo)致信息失真，降低溝通效率。2.2當(dāng)垂直合并節(jié)約交易成本時(shí)，它不僅會(huì)增加內(nèi)部組織的溝通成本，還可能會(huì)降低企業(yè)的彈性。橫向兼并使企業(yè)從最初生產(chǎn)單一產(chǎn)品向生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，企業(yè)不僅失去了生產(chǎn)的專業(yè)優(yōu)勢，而且也增加了為保持相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力的相對平衡而產(chǎn)生的溝通成本。當(dāng)一個(gè)用內(nèi)部權(quán)威模式的交易組織的費(fèi)用比市場機(jī)制組織的費(fèi)用多時(shí)，橫向兼并不僅不能降低成本，而且可可能增加成本。所有世界跨國公司的外包活動(dòng)，組織合并等都充分體現(xiàn)了這些。面對復(fù)雜的市場需求和激烈的市場競爭，企業(yè)必須不斷地調(diào)整其產(chǎn)品或服務(wù)。但是，橫向兼并很大程度上提高了企業(yè)退出壁壘的可能性，這樣肯定會(huì)降低企業(yè)的靈活性。

2.3固定合并產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和分散風(fēng)險(xiǎn)效果的同時(shí)也增加了管理的復(fù)雜性。（1）相對于混合合并，固定合并可能會(huì)導(dǎo)致負(fù)面協(xié)同效應(yīng)。例如，一旦出現(xiàn)問題，在某些共同享用同一個(gè)品牌的產(chǎn)品，它會(huì)產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)影響其他相關(guān)產(chǎn)品。（2）非混合并購使企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域，并且在不同的領(lǐng)域生產(chǎn)管理流程有較大的差異，這使得管理變得復(fù)雜。如果管理者不熟悉這一新的領(lǐng)域，他只能增加風(fēng)險(xiǎn)而不能分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）合并后的企業(yè)文化整合是非常困難的。許多研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)文化不同是導(dǎo)致合并失敗的主要原因。企業(yè)文化是企業(yè)一種重要的軟資源，是從長期生產(chǎn)和管理實(shí)踐中形成的價(jià)值觀念和行為規(guī)范，合并雙方的企業(yè)文化融合是有必然性的。然而，因?yàn)槠髽I(yè)文化的特殊性和穩(wěn)定性，雙方通常無法接受對方的企業(yè)文化。當(dāng)雙方的企業(yè)文化不能有效整合，無論是個(gè)體層或組織層，都將發(fā)生沖突，摩擦成本也將會(huì)增加。2.4實(shí)驗(yàn)材料一般來說，企業(yè)核心競爭力是一種不能被模仿，不能被替代，不能被超越的專業(yè)技能和技術(shù)，是企業(yè)提供給消費(fèi)者的附加值。合并后的協(xié)同效應(yīng)可以產(chǎn)生專業(yè)的技能和技術(shù)，以提高核心競爭力的企業(yè)。但合并后，如果雙方不能在管理，文化等方面實(shí)施有效整合，提高核心競爭力的并購動(dòng)因有可能僅僅是一個(gè)美好愿望。此外，并購后隨著企業(yè)規(guī)模迅速增加，市場占有率大幅提高，合并后的企業(yè)可能面臨政府反壟斷方面的風(fēng)險(xiǎn)。

3.實(shí)驗(yàn)材料和參數(shù)設(shè)定

由以上分析，我們至少可以得到以下兩個(gè)啟示。首先，合并是一個(gè)非常復(fù)雜的工作。好的合并動(dòng)機(jī)不是總能帶來好合并的效果。其次，雖然合并是企業(yè)成長的主要途徑，但無論是否采取合并，合并的風(fēng)險(xiǎn)是非常高的。特別是在面臨國內(nèi)或國際兼并浪潮時(shí)，企業(yè)必須認(rèn)真對待，不能只為與時(shí)并進(jìn)而盲目地采取合并措施。附錄二外文原文M&FinancialAnalysisCorporatemergersandacquisitionshavebecomeamajorformofcapitaloperation.Enterpriseuseofthismodeofoperationtoachievethecapitalcostoftheexternalexpansionofproductionandcapitalconcentrationtoobtainsynergies,enhancingcompetitiveness,spreadbusinessplaysaveryimportantrole.M&Aprocessinvolvesalotoffinancialproblemsandsolvefinancialproblemsisthekeytosuccessfulmergersandacquisitions.Therefore,itappearsinmergeranalysisofthefinancialproblemstoimprovetheefficiencyofM&Financehasanimportantpracticalsignificance.Afinancialeffectresultingfrommergersandacquisitions1.Savingtransactioncosts.M&Amarketisessentiallyanalternativeorganizationtorealizetheinternalizationofexternaltransactions,asappropriateunderthetermsoftrade,businessorganizations,thecostmaybelowerthaninthemarketforthesametransactioncosts,therebyreducingproductionandoperationthetransactioncosts.2.Toreduceagencycosts.Whenthebusinessseparationofownershipandmanagement,becausetheinterestsofcorporatemanagementandbusinessownerswhichresultedininconsistenciesinagencycosts,includingallcontractcostswiththeagent,theagentmonitoringandcontrolcosts.Throughacquisitionsoragencycompetition,theincumbentmanagersoftargetcompanieswillbereplaced,whichcaneffectivelyreducetheagencycosts.3.Lowerfinancingcosts.Throughmergersandacquisitions,canexpandthesizeofthebusiness,resultinginacommonsecurityrole.Ingeneral,largecompanieseasieraccesstocapitalmarkets,largequantitiestheycanissuesharesorbonds.Astheissueofquantity,relativelyspeaking,stocksorbondscostwillbereducedtoenableenterprisestolowercapitalcost,refinancing.4.Toobtaintaxbenefits.M&Abusinessprocesscanmakeuseofdeferredtaxintermsofareasonabletaxavoidance,butthecurrentlossofbusinessasaprofitpotentialacquisitiontarget,especiallywhentheacquiringcompanyishighlyprofitable,cangivefullplaytocomplementaryacquisitionsbothtaxadvantage.Sincedividendincome,interestincome,operatingincomeandcapitalgainstaxratedifferencebetweenthelargemergersandacquisitionstakeappropriatewaystoachieveareasonablefinancialdealwiththeeffectoftaxavoidance.5.Toincreasebusinessvalue.M&Amovementthrougheffectivecontrolofprofitableenterprisesandincreasebusinessvalue.Thedesiretocontrolaccesstotherightofthemainbusinessbytradingaccesstotheotherrightsownedbythecontrolsubjectstore-distributionofsocialresources.Effectivecontroloverenterprisesintheoperationofthemarketconditions,formostoverwhoareincompetitionforcontrolofitsmotivesistoseekthecompany'smarketvalueandtheeffectivemanagementoftheconditionshouldbethedifferencebetweenthemarketvalue.Second,thefinancialevaluationofM&ABeforemerger,M&Abusinessgoalmustbetoevaluatethefinancialsituationofenterprises,inordertoprovidereliablefinancialbasisfordecision-making.Evaluatetheenterprise'sfinancialsituation,notonlyinthepastfewyears,acarefulanalysisoffinancialreportinginformation,butalsoontheacquiredwithinthenextfiveyearsormoreyearsofcashflowandassets,liabilities,forecast.1.Thecompanyliquidityandsolvencypositionistomaintainthebasicconditionsforgoodfinancialflexibility.Company'sfinancialflexibilityisimportant,itmainlyreferstotheenterprisestomaintainagoodliquidityfortimelyrepaymentofdebt.Goodcashflowperformanceinagoodincome-generatingcapacityandfundingfromthecapitalmarketcapacity,butalsothecompany'soverallProfitability,Profitabilityisthesizeofwhichcanbecompany'soverallbusinessconditionsandcompetitionprospectscometoembody.Specificassessment,thefixedcoststopredictthetotalexpendituresandcashflowtrends,thefixedcostsanddiscretionaryspendingisdividedintosomepartsofconstraints,inordertoaccuratelyestimatethecompany'sworkingcapitaldemandinthenearfuture,ontheaccountsreceivableturnoverandinventoryturnoverrateofthedatatobereviewed,shouldincludeotherfactorsthataffectfinancialflexibility,suchasshort-termcorporatedebtlevels,capitalstructure,thehighertheinterestrateofZhaiwurelativelyspecificweight.2.Examinethefinancialsituationofenterprisesalsohavetoassessthepotentialforback-upliquidity.Whenthecapitalmarketfundingconstraints,poorcorporateliquidity,theliquidityofthecapitalassessmentshouldfocusonthestudyoftheavailabilityofback-upliquidity,theanalysisofenterprisecangetthecashmanagement,corporatefinancetotheoutsideworldtheabilitytosellconvertiblesecuritiescanbringtheamountofavailableliquidity.Intheanalysisofvarioussourcesoffinancingenterprises,theenterprisesshouldpayparticularattentiontoitslendersarecloselyrelatedtotheeaseofborrowing,becauseoncegotintrouble,helplesstotheoutsideworld,thoseclosetothelendinginstitutionsarelikelytohelpbusinessesgetridofdilemma.Othersincludeconvertiblesecuritiesareconvertibleatanytimefromthestockmarketintocash,torepayshort-termcorporatedebtmaturity.DeterminationofM&AtransactionpriceM&Mpriceisthecostofanimportantpartofthetargetcompany'svalueisdeterminedbasedonM&Aprices,soenterprisesinM&JueceO'clockontargetedbusinessJinxingscientific,objectivevalueofPingGu,carefullyXuanzeacquisitionDuixiangtoShiZaimarketcompetitionitselftideinaninvincibleposition.Measureofthevalueofthetargetcompany,generallyadjustedbookvaluemethod,marketvalueofcomparativelaw,price-earningsratiomethod,discountedcashflowmethod,incomeapproachandothermethods.1.Thebookvalueadjustmentmethod.Netbalancesheetshallbethecompany'sbookvalue.However,toassessthetruevalueofthetargetcompanymustalsobeonthebalancesheetitemsforthenecessaryadjustments.Ontheonehand,ontheassetshouldbebasedonmarketpricesandthedepreciationoffixedassets,businessclaimsinreliability,inventory,marketablesecuritiesandchangesinintangibleassetstoadjust.Onliabilitiessubjecttodetailedpresentationofitsdetailsfortheverificationandadjustment.M&Afortheseitemsonebyoneconsultations,thetwosides,bothsidesreachedanacceptablevalueofthecompany.Mainlyappliedtothesimpleacquisitionofthebookvalueandmarketvalueofthedeviationfromsmallnon-listedcompanies.2.Themarketvalueofco