PAGEPAGEII金融全球化與中國衍生金融工具市場的發(fā)展摘要：衍生金融工具是二十世紀(jì)國際金融市場上最具革命性的金融創(chuàng)新，世界金融業(yè)自1970年代布雷頓森林貨幣體系瓦解后，浮動利率制形成與經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化浪潮使得利率、匯率、證券等多種金融產(chǎn)品價格劇烈波動，金融機構(gòu)及投資者對能轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險的新型金融工具的需求劇增，金融期貨、期權(quán)、互換、衍生證券、資產(chǎn)證券化等衍生工具應(yīng)運而生并迅速成為國際金融市場上最有效的避險工具，帶來了金融業(yè)的一場革命，推動了現(xiàn)代金融的發(fā)展進(jìn)程，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展及正式加入WTO，創(chuàng)建我國衍生金融市場是大勢所趨。本文主要在闡述衍生金融工具相關(guān)概念的基礎(chǔ)上重點分析我國在金融全球化背景下衍生金融工具市場發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題，最后提出一些解決辦法。關(guān)鍵詞：金融全球化；金融市場；衍生金融；衍生金融工具市場

目錄一、衍生金融工具相關(guān)概述 1（一）衍生金融工具的內(nèi)涵 1（二）衍生金融工具的種類 1（三）衍生金融工具的功能 3二、金融全球化背景下中國衍生金融工具市場發(fā)展現(xiàn)狀分析 3（一）我國金融衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀 3（二）我國匯率衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀 4（三）我國利率衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀 5三、金融全球化背景下中國衍生金融工具市場發(fā)展中存在的問題 6（一）衍生金融工具存在的風(fēng)險問題 6（二）匯率衍生品市場存在的主要問題 6（三）利率衍生品市場存在的主要問題 7（四）企業(yè)利用衍生金融工具存在制約因素 8四、金融全球化背景下中國衍生金融工具市場發(fā)展的建議 9（一）加強衍生金融工具的風(fēng)險防范 9（二）明確應(yīng)用外匯衍生工具的操作思路 11（三）更新應(yīng)用利率衍生工具基本策略 12（四）完善企業(yè)應(yīng)用金融衍生工具的風(fēng)險對策 12結(jié)束語 13參考文獻(xiàn) 14PAGE13一、衍生金融工具相關(guān)概述（一）衍生金融工具的內(nèi)涵衍生金融工具(FinancialDerivatives)是20世紀(jì)七八十年代全球金融創(chuàng)新的重要組成部分，其產(chǎn)生的原因是當(dāng)時浮動匯率制的形成后，在經(jīng)濟(jì)全球和金融自由化浪潮中，為轉(zhuǎn)移和規(guī)避金融資產(chǎn)價格波動風(fēng)險而出現(xiàn)。由于其品種數(shù)量龐大，又正處于發(fā)展中，因此對衍生金融工具的概念進(jìn)行準(zhǔn)確界定并非易事，迄今為止，還沒有一個被大家公認(rèn)的定義，而其名稱叫法也不統(tǒng)一，如:金融衍生品、衍生金融產(chǎn)品、金融派生品等。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·J·法博齊這樣解釋道:“一些合同給予合同持有者某種義務(wù)或?qū)δ骋环N金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣的選擇權(quán)。這些合同的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定，相應(yīng)的，這些合約被稱為衍生工具(Derivatives)。衍生金融工具包括期權(quán)合約、期貨合約、遠(yuǎn)期合約、互換協(xié)議、上限與下限協(xié)議等。另一些國外的文獻(xiàn)資料中，關(guān)于衍生金融工具的定義更多的是根據(jù)不同對象作出不同的描述。國內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對衍生工具的定義，如:“金融衍生工具是指從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來的新型金融工具。從理論上講，金融衍生工具是根據(jù)某種相關(guān)資產(chǎn)的預(yù)期價格變化而進(jìn)行定值的金融工具。這種相關(guān)資產(chǎn)可以是貨幣、外匯、債券、股票等金融資產(chǎn)。也可以是金融資產(chǎn)的價格(如利率、匯率、股票價格指教等)?！薄把苌鹑谏唐肥且载泿?、債券、股票等傳統(tǒng)金融商品為基礎(chǔ)，以扛桿或信用交易為特征的金融工具。它既指一類特定的交易方式，也指由這種交易方式形成的一系列合約。金融期貨、金融期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等都屬于衍生金融商品?！本C上所述，金融衍生工具是價值派生于原生金融工具的金融交易品種，是金融現(xiàn)貨的派生物，以扛桿和信用交易為特征，原生金融工具指現(xiàn)貨金融工具，包括股票、債券、利率或外匯等的現(xiàn)貨交易，也被稱為標(biāo)的資產(chǎn)。（二）衍生金融工具的種類根據(jù)國際貨幣基金組織的研究成果，衍生金融工具市場屬于資本市場的范圍，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，衍生金融工具有不同的分類方式。對其按照交易對象的形態(tài)分類，可以分為以下四種:(1)金融遠(yuǎn)期合約，是比較簡單而又常見的衍生金融工具，也是金融衍生產(chǎn)品中的基礎(chǔ)工具。期權(quán)、期貨、互換以及其他一些衍生金融工具都是在遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。它是由買賣雙方簽訂的在未來某一特定時間里以某一固定價格買賣某一特定數(shù)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)的合約。由于金融遠(yuǎn)期合約只體現(xiàn)了買賣雙方的特殊需要，所以它不具有市場代表性，它的特殊性質(zhì)決定了它的市場流動性較低。(2)金融期貨合約，它是在交易所按照一定規(guī)則反復(fù)交易的標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品合約。它是由買賣雙方簽訂的在未來某一特定時間以固定價格買賣某一特定數(shù)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)的合約。期貨合約的價值是以基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價值為基礎(chǔ)派生出來的，因此它屬于衍生金融工具。因為期貨價格是由眾多市場參與者進(jìn)行競爭得出的，而交易所是期貨合約的最終擔(dān)保人，買賣雙方無需擔(dān)心交易對手的資信度，因此期貨合約的市場流動性較高。(3)金融期權(quán)合約，也被稱為選擇權(quán)，它是一種賦予其持有者在特定日期以一定價格從期權(quán)的賣方手里購買或者給期權(quán)的賣方特定金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。它與期貨合約不同，期權(quán)合約中的買賣價格是提前確定的，合約的買入者可以行使權(quán)利也可以放棄，但是持有者必須向賣出者提供一定數(shù)量的權(quán)利金，賣出者必須履約的補償是得到這筆權(quán)利金。上市的合約權(quán)利金的多少由交易者在交易所通過集中競價確定，在柜臺交易的權(quán)利金由交易雙方協(xié)商確定，權(quán)利金體現(xiàn)的是合約的價值而非標(biāo)的資產(chǎn)的價值。(4)金融互換合約，是指交易雙方達(dá)成的在約定時間內(nèi)，以事前約定的本金和支付率為依據(jù)，定期互換支付款項的合約。即交易雙方簽訂的在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有同等經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流的合約，常見的有利率互換和匯率互換合約。對其按照原生資產(chǎn)的不同，可以分為以下幾類:(1)股票原生資產(chǎn)的企業(yè)股票，在衍生金融工具中為股票期貨、股票期權(quán)合約等;原生資產(chǎn)的股票指數(shù)，在衍生金融工具中為股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)合約等。(2)利率原生工具的短期存款，在衍生金融工具中為利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率互換合約等等;原生資產(chǎn)的長期債券，在衍生金融工具為債券期貨、債券期權(quán)合約等。(3)匯率原生資產(chǎn)的各類現(xiàn)匯，在衍生金融工具中為匯率遠(yuǎn)期、匯率期貨、匯率期權(quán)、匯率互換合約等。(4)商品原生資產(chǎn)的各種實物商品，在衍生金融工具中為商品遠(yuǎn)期、商品期貨、商品期權(quán)、商品互換合約等。（三）衍生金融工具的功能①保值功能遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換交易都可以通過消除或減少價格變化對經(jīng)營者造成的不利影響來達(dá)到對資產(chǎn)的保值目的，如利率互換可以對利率風(fēng)險實行保值，貨幣互換可以對匯率風(fēng)險進(jìn)行保值。②投機功能衍生工具在用今天固定今后的價格來消除價格變化不確定性的同時，不可避免地存在著投機的可能性，因為今天固定的未來價格與未來實際價格不一定是相同的，正是由于投機需求和保值需求的共同存在使金融衍生工具市場得以發(fā)展。③價格發(fā)現(xiàn)以遠(yuǎn)期和期貨交易為例我們可以知道，遠(yuǎn)期價格和期貨價格反映了市場供求雙方對將來價格的預(yù)期，并且可以影響將來價格，人們可通過遠(yuǎn)期和期貨價格來分析現(xiàn)貨價格的走勢，這就是價格發(fā)現(xiàn)的功能。期權(quán)市場不直接反映人們對將來價格的預(yù)期，但期權(quán)價格的變化，反映人們對未來價格波動率的預(yù)期，也即反映了對現(xiàn)貨資產(chǎn)價格風(fēng)險的預(yù)期。二、金融全球化背景下中國衍生金融工具市場發(fā)展現(xiàn)狀分析（一）我國金融衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀1990年11月26日，上海證券交易所的創(chuàng)立標(biāo)志著我國終于有了自己的證券交易場所。隨著交易所的成立，外匯期貨、國債期貨、指數(shù)期貨和權(quán)證等交易品種先后出現(xiàn)在我國金融衍生產(chǎn)品市場。1992年12月，國債期貨率先在上交所推出，但由于當(dāng)時市場條件還不成熟以及缺乏相關(guān)經(jīng)驗，在出現(xiàn)“327事件”后不久，國債期貨便關(guān)閉。2004年2月，中國銀監(jiān)會發(fā)布了《金融機構(gòu)金融衍生工具交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這也是我國第一部專門針對金融衍生工具的法規(guī)。2005年7月，權(quán)證在我國金融衍生產(chǎn)品市場上的推出進(jìn)入了實質(zhì)性操作階段，深圳證券交易所和上海證券交易所分別推出了經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)通過的《權(quán)證管理暫行辦法》。2005年8月，寶鋼權(quán)證在上海證券交易所掛牌上市，標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場的大幕已經(jīng)拉開，我國金融衍生產(chǎn)品市場正式鳴鑼開市。2010年2月20日證監(jiān)會宣布正式批復(fù)中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則，至此股指期貨市場的主要制度已全部發(fā)布。2010年2月22日9時起，正式接受投資者開戶申請。滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易。股指期貨的交易，標(biāo)志著我國衍生金融工具交易又邁上了一個新臺階。（二）我國匯率衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀在2005年8月10日之前，中國外匯衍生品主要包括:外匯期貨、遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易、外匯衍生品交易和離岸人民幣無本金交割遠(yuǎn)期匯率交易。之后，央行推出允許符合條件的主體開展遠(yuǎn)期外匯交易，并允許具有一定資格的主體開展掉期交易。1.外匯期貨外匯期貨，又稱為貨幣期貨，是一種在最終交易日按照當(dāng)時的匯率將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的期貨合約。1992年，上海外匯調(diào)劑中心首次推出外匯期貨交易，由于當(dāng)時實行雙軌匯率，外匯期貨價格難以反映匯率變動趨勢，加上嚴(yán)格的結(jié)售匯管理，外匯期貨交易清淡，1993年人民幣匯率期貨交易被迫停止。2.人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是確定匯價在前而實際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)(即期結(jié)售匯中兩者是同時發(fā)生的)?？蛻襞c銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，客戶可按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)于1997年4月1日起在中國銀行進(jìn)行試點，此后多家銀行獲準(zhǔn)開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，但是業(yè)務(wù)依然不活躍。3.人民幣掉期2005年8月，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，允許符合條件的銀行辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣間的掉期業(yè)務(wù)。企業(yè)可以利用掉期交易規(guī)避匯率風(fēng)險，銀行可以利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸。2007年，人民幣掉期市場成交量增長5.2倍，銀行間遠(yuǎn)期外匯市場成交量增長59.2%主要成交品種為美元/人民幣。外幣對交易量穩(wěn)定增長，2007年，八種“貨幣對”累計成交折合898億美元，同比增長18.7%，成交品種主要為美元/港幣、美元/日元和歐元/美元，成交量合計占全部成交量的86%o2008年人民幣外匯掉期市場累計成交4403億美元，同比增長39.6%，人民幣外匯掉期作為一種衍生產(chǎn)品，在外匯市場上規(guī)避匯率風(fēng)險的作用正在逐漸增強。人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計成交174億美元，同比下降22.4%;八種“貨幣對”累計成交折合620億美元，同比下降30.9%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，合計成交量占全部成交量的77.6%。2009年，人民幣外匯掉期全年累計成交8018億美元，同比增長82.1%，增幅比上年提高42.5個百分點;其中美元仍是主要的交易貨幣，交易短期化趨勢有所上升，全年隔夜人民幣對美元外匯掉期成交量占掉期成交總量的64.8%，同比上升21個百分點。人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計成交98億美元，同比下降43.8%?！巴鈳艑Α笔袌隼塾嫵山徽酆?07億美元，同比下降35.8%，成交主要品種為美元/港幣和歐元/美元，合計成交量占總成交量的78.8%;“外幣對”遠(yuǎn)期和掉期分別成交20億美元和39億美元，同比分別增長2.8倍和4倍。（三）我國利率衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)狀我國利率衍生產(chǎn)品市場起步最早可追溯于1992年12月上交所推出的國債期貨交易，但由于當(dāng)時氣場條件不成熟，監(jiān)管政策還不完善，國債期貨推出不久便告天折。2005年，債券遠(yuǎn)期交易推出，之后又推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換等交易。在利率衍生產(chǎn)品推出以后，除2008,2009年受國際金融危機的影響，交易量出現(xiàn)下跌意外，整體上市場呈現(xiàn)了爆發(fā)性跨越式的大幅增長態(tài)勢。從我國目前利率衍生品市場來看，交易場所在銀行間同業(yè)拆借市場，參與主體主要是銀行間債券市場參與者，特別是機構(gòu)投資者參與較多。三大利率衍生品中，從交易量來看，利率互換交易量最大，其余兩種利率衍生品交易均比較平淡。三、金融全球化背景下中國衍生金融工具市場發(fā)展中存在的問題（一）衍生金融工具存在的風(fēng)險問題衍生金融工具的價格以基礎(chǔ)金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)，影響基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格的除了未來變化多端的供求關(guān)系外，還有金融市場上利率、匯率和商品價格的不斷變化，基礎(chǔ)金融工具的價格發(fā)生變化，必然連帶衍生金融工具的價格發(fā)生變化，而市場上利率、匯率及商品價格的不穩(wěn)定，也會使衍生金融工具的價格不斷波動。衍生金融工具品種的多樣性和結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性也是導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因，衍生金融工具的技術(shù)含量很高，基礎(chǔ)模型復(fù)雜，操作難度很大，一些專業(yè)的經(jīng)濟(jì)專家都很難對所有產(chǎn)品有充分的了解和認(rèn)識，普通的交易主體就更難熟練運用了，利用不能熟練駕馭的金融工具進(jìn)行交易，無疑會增加風(fēng)險。衍生金融工具交易過程的信息未充分披露及其不對稱也在一定程度上加劇了風(fēng)險。信息的不充分披露是指衍生金融工具的相關(guān)信息沒有在合約中充分披露。比如，交易前賣方只知道商品的真實價格，而不能預(yù)計到買方愿意為商品支付的價格，這些信息不會在合約中披露，這就使買者的標(biāo)的價格很難與真實價格相符，從而影響交易的結(jié)果，加劇風(fēng)險。信息的不對稱性是指交易雙方所獲得的有關(guān)合約的信息存在差異，獲得真實信息的交易者就可以利用這些信息在交易中獲利，甚至損害對方的利益，從而導(dǎo)致了風(fēng)險的產(chǎn)生。衍生金融工具的杠桿效應(yīng)也使得其產(chǎn)生的風(fēng)險比普通的金融產(chǎn)品危害大的多。衍生金融工具的杠桿作用使得投資者以較少的初始投資就可以獲得較高的回報，同時，在出現(xiàn)虧損時，這種杠桿作用也會將損失擴(kuò)大數(shù)倍，以至于為投資者帶來的風(fēng)險也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般金融產(chǎn)品。（二）匯率衍生品市場存在的主要問題1.匯率衍生產(chǎn)品市場交易品種較少中國自從2005年7月21日匯改以來，人民幣匯率形成機制更加市場化，匯率變動更具靈活性和彈性。因此，匯率波動的幅度加大，匯率風(fēng)險同時也增大。雖然央行先后推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯，掉期等品種，但是從目前的現(xiàn)狀來看，現(xiàn)有的交易品種、交易方式以及市場規(guī)模來看還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有滿足未來避險的需求。2.銀行間外匯衍生品市場沒有真正成為外匯市場中心由于目前我國銀行在外匯業(yè)務(wù)中受到多方面的限制，銀行間外匯衍生品市場還沒有真正成為外匯市場的中心。如對外匯間的衍生品交易來說，交易主體均是銀行與企業(yè)或者個人之間進(jìn)行的，屬于零售、代理性質(zhì)，銀行間的外匯衍生品市場沒有成為外匯市場的中心，和國際外匯市場的發(fā)展?fàn)顩r不相符合。3.中國還沒有形成有一定權(quán)威性的地區(qū)定價中心中國只能作為國際金融市場的參與者，這和中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模和影響力不相符合。在中國外匯衍生品交易中，銀行是代理客戶在國際金融市場進(jìn)行交易，對于銀行自身的外匯資產(chǎn)，也是通過國際金融市場進(jìn)行風(fēng)險管理，中國銀行在國際主要的金融中心僅僅是參與者。（三）利率衍生品市場存在的主要問題1.國債期貨市場亟待建設(shè)完善我國國債期貨市場在上世紀(jì)90年代初推出不到3年就宣布夭折，至今國債期貨市場仍然處于仿真交易調(diào)研階段。何時重開還是個未知數(shù)，相比西方國家的成熟市場，我國國債期貨市場已經(jīng)落后。如何建設(shè)和發(fā)展國債期貨市場也成為未來國內(nèi)金融衍生品市場發(fā)展的一個標(biāo)志。2.債券遠(yuǎn)期市場沒有賣空功能理論上講，若投資者預(yù)期債券價格在未來一段時間會下跌，就可以利用債券遠(yuǎn)期做一筆賣出交易，到期便可以以較低的市場價格錨入標(biāo)的債券，完成交割賺取差價。但在我國的目前市場實踐中，債券遠(yuǎn)期并沒有被用作利率衍生產(chǎn)品，而主要是用于買斷式回購，同時債券市場上又存在債券市場賣空需求得不到滿足的情況。這種情況的主要原因是由于現(xiàn)券市場流動性不足，深度不夠。因此，在投資者簽訂遠(yuǎn)期賣出合約后，很可能會面臨到期無法在市場上融到標(biāo)的債券，或者由于債券僅被少數(shù)大型機構(gòu)壟斷導(dǎo)致融券成本畸高的尷尬境地。這樣必然會對債券遠(yuǎn)期市場的進(jìn)一步發(fā)展造成障礙。3.利率互換市場同質(zhì)化較嚴(yán)重目前，我國利率互換市場的主要參與者還是國有銀行。股份銀行和外資銀行等銀行機構(gòu)，由于其本身行業(yè)特性和需求，這些機構(gòu)參與市場的目的和市場預(yù)期基本一致，由于缺乏企業(yè)類機構(gòu)客戶的參與，造成市場同質(zhì)化比較嚴(yán)重，市場活躍度不高。而在國際市場上，企業(yè)的套期保值需求往往會成為推動利率互換市場發(fā)展的重要力量之一。但在我國目前的情況下，由于利率并未市場化，企業(yè)客戶隊進(jìn)行利率市場的需求和熱情都較低，同時也缺乏對利率換市場功能的認(rèn)識和交易的經(jīng)驗。4.遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場發(fā)展緩慢我國遠(yuǎn)期利率協(xié)議在2007年11月就已經(jīng)推出，雖然每月都有所發(fā)展，但是由于是產(chǎn)品中結(jié)構(gòu)比較單一，所以市場交投發(fā)展緩慢。（四）企業(yè)利用衍生金融工具存在制約因素1.場內(nèi)工具品種較少，投機套利成風(fēng)我國衍生金融工具由于起步較晚，雖然發(fā)展速度已經(jīng)屬于較快水平，但是交易所中的交易品種和發(fā)達(dá)國家相比仍然相對較少，尤其是覆蓋面較低。很多在發(fā)達(dá)國家市場中交投活躍且交易量較大的產(chǎn)品在國內(nèi)由于種種原因還沒有上市，或者仍然處于初步試水階段，從而導(dǎo)致衍生金融產(chǎn)品的總體品種較少。因此，也造成了大量資金集中在少數(shù)衍生工具上，引起投機炒作等情況。因此，多元化交易所衍生金融工具產(chǎn)品，是未來的必然趨勢，也是引導(dǎo)市場逐步完善的必要條件。2.場外工具交易量少，流動性較低場外衍生金融工具等方面，在國際上交易比較活躍的利率期權(quán)、股權(quán)權(quán)益類產(chǎn)品、信用類產(chǎn)品等，我國市場仍然基本尚處于空白階段。而且場外交易市場也非常不活躍，交易量比較低迷。以遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率互換交易為例，國內(nèi)2011年這兩類交易合約名義本金總額合計不足2萬億人民幣，基本相當(dāng)于全球總量的萬分之一都不到。交易量低導(dǎo)致流動性低，從而也就限制了我國企業(yè)利用這類產(chǎn)品進(jìn)行套期保值的空間。3.市場相對封閉，跨境交易渠道不暢雖然中國已經(jīng)加入WTO十年有余，但是中國的金融市場開放程度和其他行業(yè)相比還是相對較慢的。特別是衍生金融工具市場相對更加封閉，這樣導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)無法直接參與到全球衍生品市場交易中來。只能通過迂回渠道參加境外交易，既增加了交易成本，也造成信息部不對稱，交易經(jīng)驗匱乏。企業(yè)也較難控制交易風(fēng)險，合法權(quán)益也容易造成損害。4.基礎(chǔ)配套措施相對落后目前，我國仍然缺乏衍生金融產(chǎn)品交易市場的相關(guān)配套的部門和規(guī)則，比如交易中介，風(fēng)險防控與清算等部門和制度。同時，也非常缺乏相關(guān)的專業(yè)人才，技術(shù)和風(fēng)險管理水平仍然非常粗糙，很難適應(yīng)國際化交易的要求。同時，由于衍生品交易過程和計算模型都非常復(fù)雜，需要較高的電子信息系統(tǒng)的支持，國內(nèi)在這方面也相對落后。5.監(jiān)管缺乏系統(tǒng)性2008年席卷全球的國際金融危機把衍生品金融監(jiān)管問題推到了前所未有的高度。無論是國家還是企業(yè)自身，如何監(jiān)管衍生金融工具的風(fēng)險，成為非常重要的問題。國際市場上，衍生金融工具的監(jiān)管一般有政府監(jiān)管、行業(yè)自律和市場參與者內(nèi)部控制三個層次相互作用而進(jìn)行，而我國目前這三個方面的建設(shè)都需要很長的路要走。四、金融全球化背景下中國衍生金融工具市場發(fā)展的建議（一）加強衍生金融工具的風(fēng)險防范1.完善相關(guān)會計制度和法律制度首先應(yīng)完善相關(guān)會計制度，制定出一套詳細(xì)的衍生金融工具業(yè)務(wù)會計處理準(zhǔn)則，提高衍生金融工具業(yè)務(wù)的透明度。由于目前國際市場上尚無有關(guān)衍生業(yè)務(wù)會計處理的統(tǒng)一框架，給監(jiān)管當(dāng)局評價有關(guān)機構(gòu)的衍生金融業(yè)務(wù)和風(fēng)險帶來了很大困難。加強對衍生業(yè)務(wù)的公開披露，不僅有助于股東準(zhǔn)確評估衍生業(yè)務(wù)為公司帶來的風(fēng)險和收益，還有助于投資者評估交易對手的信用風(fēng)險。我國衍生金融市場起步比較晚，發(fā)展也較為緩慢，相關(guān)會計制度還不配套，隨著衍生金融工具的不斷發(fā)展，交易品種日益增多，與國際金融市場的聯(lián)系越來越密切，我國應(yīng)在考慮我國國情的基礎(chǔ)上，適時頒布與國際接軌的會計制度以促進(jìn)衍生金融市場的健康發(fā)展。其次要完善金融法律法規(guī)，金融市場是高度市場化的經(jīng)濟(jì)市場，衍生金融工具的交易需要有完善的法律法規(guī)做保障，才能正常有序的進(jìn)行，監(jiān)管部門應(yīng)及時跟蹤國際金融市場的最近動態(tài)，為國內(nèi)制定金融法律法規(guī)提供有價值的參考。完善的金融立法，能夠為衍生金融工具的交易提供公平合理的交易規(guī)則，并成為金融市場上的硬性約束。2.加強對衍生金融市場的監(jiān)管對衍生金融工具的交易進(jìn)行全方位的監(jiān)管是使衍生金融市場健康發(fā)展的必要條件，具體的監(jiān)管措施包括以下幾個方面。一是對金融機構(gòu)或企業(yè)參與衍生金融品交易資格的監(jiān)管。要明確從事衍生金融業(yè)務(wù)的資格標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格從事衍生品交易的審批程序，對從事衍生金融工具交易的機構(gòu)進(jìn)行最低資本額的限制，確定其風(fēng)險承擔(dān)限額，并對其進(jìn)行定期或不定期的檢查，形成有效的約束和控制機制。二是建立衍生金融工具監(jiān)管的組織機構(gòu)。要設(shè)立金融創(chuàng)新監(jiān)管部門，遏制衍生金融工具的盲目創(chuàng)新和使用，并制定從事衍生金融工具業(yè)務(wù)的規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)，明確使用領(lǐng)域。例如我國的銀監(jiān)會在2005年10月成立的業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部，積極的參與了衍生金融工具的監(jiān)管協(xié)作工作，對我國金融機構(gòu)和企業(yè)從事衍生金融工具的種類和投資限額進(jìn)行協(xié)作監(jiān)管，使我國金融市場在次貸危機中受到較小的沖擊。三是建立穩(wěn)定有序的金融市場，保護(hù)衍生金融市場參與者的合法權(quán)益。嚴(yán)格規(guī)范它們競爭和交易的全過程，約束其進(jìn)行理性化經(jīng)營，為整個金融體系的健康運行提供良好、穩(wěn)定的市場環(huán)境。作為金融市場的監(jiān)管部門，如美國的證券交易委員會和中國證監(jiān)會，在對金融市場上各項活動進(jìn)行有效監(jiān)督和保護(hù)中小投資者利益等方面有著舉足輕重的作用。這些監(jiān)管部門要對股票或債券的公開發(fā)行、上市、交易等方面，實施以公開、公正、公平為原則的監(jiān)督程序。一個具有有效監(jiān)管程序的金融市場必然會給投資者和交易者帶來信心，反之則會削弱資本市場的功能。四是加強對衍生金融工具交易風(fēng)險的監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)要求市場參與者進(jìn)行自律管理，完善內(nèi)部控制制度，督促他們建立風(fēng)險識別、控制的管理框架，并對企業(yè)或金融機構(gòu)的風(fēng)險管理政策和程序、風(fēng)險的度量和控制以及內(nèi)部、外部審計做出明確的規(guī)定。監(jiān)管部門還應(yīng)制定一定的政策，減少風(fēng)險的傳播感染效應(yīng)，有效的進(jìn)行風(fēng)險控制。五是政府應(yīng)進(jìn)行必要的宏觀調(diào)控和市場參與，比如，某個金融機構(gòu)因突發(fā)事件發(fā)生財務(wù)危機時，國家銀行應(yīng)積極采取措施進(jìn)行挽救，迅速注入資金或進(jìn)行一定的干預(yù)，以避免造成金融市場過度動蕩。金融全球化也帶來了金融風(fēng)險的全球化，因此要加強金融監(jiān)管的國際合作，將金融危機對全球經(jīng)濟(jì)的影響降到最低。在此次次貸危機中，各國政府聯(lián)手救市，相互合作，展示了危機爆發(fā)后各國聯(lián)手拯救世界經(jīng)濟(jì)的合作姿態(tài)。（二）明確應(yīng)用外匯衍生工具的操作思路1.鎖定匯率，規(guī)避匯率波動風(fēng)險公司幣種多元化，業(yè)務(wù)涉及人民幣、澳元、歐元、東南亞貨幣等多種幣種。在現(xiàn)在的國際環(huán)境下，即便是相對穩(wěn)定的人民幣自從匯改以后，波動也越來越大，其他貨幣作為自由兌換貨幣，其波動風(fēng)險更大。同時公司作為國際型大企業(yè)，在投身國際市場時也無法避免的會面臨較大的匯率波動風(fēng)險敞口。匯率變動是經(jīng)常性的，在國際貿(mào)易往來中，時間越長，由匯率變動所帶來的風(fēng)險也就越大。而公司的很多原料都需要從國際進(jìn)口，其很多投資也需要像其他國家投入資金，無論其進(jìn)口原材料還是對外投資，從簽訂合同到交貨、貨款結(jié)算又往往需要相當(dāng)長的時間。因此，公司將無法避免的面臨匯率變動而遭受損失。在這種情況下，公司可以通過外匯衍生工具來鎖定匯率，規(guī)避匯率波動風(fēng)險。2.合理籌劃，規(guī)避外匯債務(wù)風(fēng)險通過前述資料可以知道，由于ABC業(yè)務(wù)規(guī)模巨大，每年的融資規(guī)模也很大。其外債規(guī)模也非常龐大，因此通過利用外匯衍生工具合理籌劃，有效管理和規(guī)避外匯債務(wù)風(fēng)險也是ABC公司利用外匯衍生工具的重要目的之一。同時有效利用外匯衍生工具不但可以規(guī)避匯率波動帶來的外匯債務(wù)風(fēng)險，甚至還可以為企業(yè)節(jié)約和降低財務(wù)融資成本。3.投機套利，提升企業(yè)財務(wù)利潤匯率的頻繁、劇烈波動，會給外匯投機者進(jìn)行外匯投機套利創(chuàng)造有利的條件，尤其在浮動匯率制下更是如此。ABC公司的外匯幣種多元化給其帶來外匯風(fēng)險的同時，也為公司帶來了投機套利的可能。如果公司預(yù)期某種外匯匯率將劇烈變動時，就通過買賣現(xiàn)匯與買賣期匯來獲取投機利潤。由于買賣即期外匯投機者必須持有外匯資金，交易規(guī)模大小就視這個資金多寡而定。（三）更新應(yīng)用利率衍生工具基本策略在實際操作過程中，要根據(jù)企業(yè)的實際情況，對未來的判斷，對不同的策略方案進(jìn)行定量分析，確定可以滿足企業(yè)的需求時，才能最終選擇某個方案或者選擇綜合幾個方案進(jìn)行套期保值。定量分析的方法一般有“情景分析法”和“概率分析法”兩種。情景分析法是指在現(xiàn)有的市場數(shù)據(jù)條件下，列出幾種主要保值工具和方案在不同協(xié)定利率條件下需要支付的費用，以及假定在幾種不同的市場利率走勢情況下，這些方案所能夠確定的最大借款成本。然后，借款者根據(jù)這些具體的計算結(jié)果和分析，結(jié)合自己對市場走勢的判斷，最終選擇其中一種方案的方法。這種定量分析的方法只需要挑選一些具有代表性的工具和協(xié)定利率進(jìn)行定量測算，相對簡便易行，企業(yè)可以通過這種情景模擬測試把各種方案在極端情況下的極值測算出來，一目了然。當(dāng)然，這種理論情況下的“極值”是企業(yè)投資者對未來市場利率走勢判斷的結(jié)果。而且是按照一定的概率出現(xiàn)的。也完全有可能出現(xiàn)超越兩端極值的可能性，因此，情景分析法的缺點是不可能把所有概率情況下所能出現(xiàn)的情況都顯示出來，只是顯示其中投資者認(rèn)為相對比較可能的一部分。概率分析法是指把每一種方案可能出現(xiàn)的結(jié)果都考慮進(jìn)來，并通過計算把不同情況的可能出現(xiàn)的概率計算出來，利用收益曲線模型和蒙特卡羅分析法結(jié)合計算方案的結(jié)果。這種分析的方法的特點是可以計算更為準(zhǔn)確和詳細(xì)，但是缺點是需要假定相關(guān)變量，計算復(fù)雜，需要計算機的模擬計算。（四）完善企業(yè)應(yīng)用金融衍生工具的風(fēng)險對策企業(yè)作為投資主體，其自身的風(fēng)險防范和控制能力是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)和核心。只有企業(yè)自身建立了合理有效的內(nèi)部控制體系才能真正的最大程度的降低投資衍生金融工具的風(fēng)險。首先，企業(yè)要建立起自上而下，自下而上，平行監(jiān)督的內(nèi)部風(fēng)險管理體系。以企業(yè)的董事會和經(jīng)營層為核心，相關(guān)部門相互協(xié)作和制約的風(fēng)險防控體系的建立，才能確保內(nèi)控體系的良好運行。董事會和經(jīng)營層要高度重視，并提高風(fēng)險管理意識。同時，企業(yè)最好能夠建立專門的風(fēng)險管理部門，并結(jié)合獨立的交易、結(jié)算、財務(wù)、稽核、法律、信息技術(shù)等相關(guān)部門分工協(xié)作，相互制約，建立起一整套的風(fēng)險管理體系。第二，要建立合理有效的風(fēng)險管理的內(nèi)控流程。要通過制度加強內(nèi)部控制，嚴(yán)格控制交易的流程和權(quán)力的分配，監(jiān)管權(quán)的落實是重中之重，防止個別部門或者個別員工擁有過大的決策權(quán)力或者獨占權(quán)力，各部門要嚴(yán)格履行自己的責(zé)任。要建立清晰的分工，完整的工作流程和交易記錄，同時定期對內(nèi)部流程和交易記錄進(jìn)行內(nèi)部審計，并向董事會和經(jīng)營層及時反饋投資情況。第三，企業(yè)可以通過聘請獨立的一個外部監(jiān)管咨詢機構(gòu)，對自身監(jiān)管進(jìn)行雙保險，由獨立的投資顧問或組織來進(jìn)行外部監(jiān)管，與內(nèi)部審計相結(jié)合防控風(fēng)險，還可以為企業(yè)提供一些專業(yè)化的建議意見。結(jié)束語衍生金融工具從興起至今已走過了40多年的歷程，這40多年里，衍生金融工具發(fā)展迅速，品種日新月異，結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣，衍生金融工具是金融市場上最受人矚目的新興產(chǎn)品。作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，衍生金融工具的設(shè)計初衷是規(guī)避風(fēng)險，排除經(jīng)濟(jì)活動中的一些不確定因素，實現(xiàn)風(fēng)險對沖以降低風(fēng)險。但是，近年來衍生金融工具的交易卻從套期保值的避險目的逐漸向高風(fēng)險、高