證券研究報(bào)告 表現(xiàn)%1m3m12m醫(yī)藥生物(申上證綜指0.652.844.21-6.39-8.900731-847795560731-84403422liuxq@chenbo@cfz行業(yè)研究*醫(yī)藥生物行業(yè)11月跟蹤點(diǎn)評(píng)：布局業(yè)績(jī)確定和政策受益標(biāo)的,2016-12-06性,2016-11-21行業(yè)研究*糖尿病藥物深度報(bào)告：患者基數(shù)大，市場(chǎng)空間龐大,2016-11-11資料來(lái)源：財(cái)富證券>我國(guó)降壓藥市場(chǎng)增速快于國(guó)際市場(chǎng)，進(jìn)口替代有望進(jìn)一步之后由于如氯沙坦/氫氯噻嗪、洛沙坦鉀/氯沙坦鉀、甲磺酸依普沙坦等原研重磅抗高血壓藥物專利到期，導(dǎo)致市場(chǎng)規(guī)模逐年下能占得先機(jī)完成一致性評(píng)價(jià)的優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)有望加快蠶食原以其更好的療效和安全性未來(lái)還將有較大的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分-2-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 -4- -4- -5- -7-二、我國(guó)降壓藥市場(chǎng)增速高于國(guó)際市場(chǎng)，新政下進(jìn)口替代有望 -8-2.1全球降壓藥市場(chǎng)規(guī)模下滑，但需求量 -8- -10- -12- -13- -14- -15- -17- -17-4.2信立泰（002294泰嘉有望重回廣東市場(chǎng)，關(guān)注國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整 -18- -19- -19--3-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 -4-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分為某些疾?。ㄈ缒I臟病、原發(fā)性醛固酮增多癥、嗜鉻細(xì)胞瘤等）引起的，稱高血壓。繼發(fā)性高血壓服藥治療的效果差，應(yīng)當(dāng)針對(duì)病因治療，去除病因后血壓能和和高血壓常見(jiàn)的并發(fā)癥有腦卒中、心臟病、腎臟病、外周血管病、眼底病。70%年人患有高血壓。在我國(guó)，高血壓患病情況同樣不容素，引起心、腦、腎等臟器的并發(fā)癥，高血壓并發(fā)癥是主要的致死糖尿病糖尿病可引起終末期腎功能衰竭，或加速腎實(shí)質(zhì)的破壞導(dǎo)致腦卒中腦卒中資料來(lái)源：99健康網(wǎng)，財(cái)富證券-5-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分萬(wàn)，其中心臟病死亡率為143.72/10萬(wàn)，腦血管病死亡率為151.91/10萬(wàn)（腦出血圖表31990～2014年中國(guó)農(nóng)圖表41990～2014年中國(guó)-6-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分高血壓是一種慢性病，患者需要長(zhǎng)期用藥控制血壓。高血壓藥物發(fā)展經(jīng)歷了幾鈣離子通道拮抗劑和血管緊張素轉(zhuǎn)化酶抑制劑以及隨后90資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，財(cái)富證券在使用降壓藥時(shí)，根據(jù)患者的實(shí)際的實(shí)際情況應(yīng)選擇適合的藥物進(jìn)行治療，大部分作用機(jī)制梗心衰無(wú)效-7-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分-8-請(qǐng)務(wù)必閱讀正血管緊張素轉(zhuǎn)化酶抑制血管緊張素劑資料來(lái)源：智研咨詢，財(cái)富證券二、我國(guó)降壓藥市場(chǎng)增速高于國(guó)際市場(chǎng)，新政下進(jìn)口替代有望2.1全球降壓藥市場(chǎng)規(guī)模下滑，但需求量并未下降模逐年下降。我們認(rèn)為主要是因?yàn)樵兄匕蹩垢哐獕核幬飳＠狡?，如氯沙?氫氯資料來(lái)源：南方所，財(cái)富證券-9-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分需求在下滑。從目前主流的沙坦類降壓藥的情況來(lái)看，沙坦類藥物總體市場(chǎng)規(guī)模在用藥結(jié)構(gòu)的改變（更多的選用價(jià)格較低的仿制藥代替原研藥）導(dǎo)致了市場(chǎng)銷售額的資料來(lái)源：智研咨詢，財(cái)富證券資料來(lái)源：智研咨詢，財(cái)富證券作用機(jī)制FDA批準(zhǔn)ARBDiovanARBARB物ARB/鈣拮抗劑伊貝沙坦ARBAtacandARB資料來(lái)源：新康界，財(cái)富證券我國(guó)人口基數(shù)大，高血壓患者多，隨著我國(guó)步入老齡化社會(huì)，高血壓患者還將標(biāo)降價(jià)、醫(yī)保控費(fèi)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等因素影響，增速有所下滑，但仍然高于行業(yè)另外，隨著我國(guó)高血壓教育的普及和用藥水平的提高，多數(shù)老年人對(duì)高血壓的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表132008-2015年我國(guó)資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，財(cái)富證券資料來(lái)源：中康CMH，財(cái)富證券從降壓藥在各類銷售渠道的銷售情況來(lái)看，我國(guó)國(guó)產(chǎn)降壓藥的優(yōu)勢(shì)主要集中在基層市場(chǎng)以及零售藥店，尤其是在農(nóng)村與縣域基層市場(chǎng)。但在城市等級(jí)醫(yī)院，內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)還存在著不小的差距。隨著我國(guó)分級(jí)診療政策的推行，一部分等級(jí)醫(yī)院的銷售份額會(huì)流向基層市場(chǎng)，有利于內(nèi)資企業(yè)。同時(shí)，在醫(yī)?？刭M(fèi)的大環(huán)境下，隨著仿制藥一致性評(píng)價(jià)的完成，資料來(lái)源：PDB，財(cái)富證券3.1鈣離子通道阻滯劑脂代謝無(wú)不良影響，適用于絕大多數(shù)類型的高血壓，且常見(jiàn)的高血壓聯(lián)合用資料來(lái)源：PDB，財(cái)富證券額為74.9%，市場(chǎng)集中度很高，醫(yī)院市場(chǎng)主要為外苯磺酸氨氯地平片硝苯地平控釋片苯磺酸左旋氨氯地請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分平硝苯地平控釋片平硝苯地平控釋片苯磺酸氨氯地平片苯磺酸左旋氨氯地苯磺酸氨氯地平片苯磺酸氨氯地平分資料來(lái)源：中康CMH，財(cái)富證券售增速逐年下滑并趨于穩(wěn)定。由于這類藥的藥名中都有“沙坦”二字，所以通俗稱資料來(lái)源：PDB，財(cái)富證券份額（%）厄貝沙坦氫氯噻嗪片厄貝沙坦氫氯噻嗪片資料來(lái)源：中康CMH，財(cái)富證券是指將兩種或以上降壓藥共同用于降壓治療，此類方案可協(xié)調(diào)降壓，減少彼此不良反應(yīng)。聯(lián)合用藥是人體用藥的大趨勢(shì)，復(fù)方降壓藥兼顧聯(lián)合用藥的療效和服藥的便捷性，高血壓的發(fā)生機(jī)制到目前還未完全明了，需要從多角度阻斷高血壓的發(fā)生機(jī)制，這是聯(lián)合用藥的基礎(chǔ)。高血壓防治指南強(qiáng)調(diào)，對(duì)于高血壓控制采用序貫治療，聯(lián)合治療被列入血壓控資料來(lái)源：PDB，財(cái)富證券復(fù)方制劑以其更好的療效和安全性未來(lái)還將有較大的增長(zhǎng)空間，優(yōu)質(zhì)的降壓藥仿制資料來(lái)源：PDB，財(cái)富證券資料來(lái)源：PDB，財(cái)富證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分整體來(lái)看，我國(guó)降壓藥市場(chǎng)增長(zhǎng)快于國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)也高于醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)速仿制藥一致性評(píng)價(jià)政策推行下，優(yōu)質(zhì)的仿制藥企業(yè)有望憑借其通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的產(chǎn)29.22億元，同比增長(zhǎng)20.66%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為3.85億元，同比增長(zhǎng)2.46pct，主要是因?yàn)楣狙邪l(fā)費(fèi)、限制性股票費(fèi)用、排污費(fèi)及人工支出等增加。隨品在美國(guó)市占率居前，公司的產(chǎn)品已經(jīng)為美國(guó)市場(chǎng)所接受并取得了不錯(cuò)的成績(jī)。另借助國(guó)內(nèi)一致性評(píng)價(jià)新政契機(jī)，加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投入。公司在國(guó)內(nèi)產(chǎn)品較少，發(fā)展重點(diǎn)在海外市場(chǎng)，但隨著國(guó)內(nèi)一致性評(píng)價(jià)開(kāi)展，對(duì)于有多項(xiàng)產(chǎn)品在歐美市場(chǎng)上市程序藥品注冊(cè)申請(qǐng)的公示名單中，華海藥業(yè)的纈沙坦片的中，納入理由為國(guó)外已上市同步申請(qǐng)國(guó)內(nèi)上市的仿市銷售，在美國(guó)已經(jīng)擁有研發(fā)、申報(bào)、銷售團(tuán)隊(duì)，前期成本投入隨著公司產(chǎn)品陸續(xù)公司拳頭產(chǎn)品泰嘉維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，明年有望重回廣東市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。公司拳頭預(yù)計(jì)今年維持15%的增長(zhǎng)。泰嘉主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為原研廠家賽諾菲的波立維以及國(guó)內(nèi)過(guò)肝臟代謝來(lái)發(fā)揮藥效，對(duì)于肝臟有問(wèn)題的高血壓患者可以選用阿利沙坦酯。目前比伐蘆定與阿利沙坦酯是否進(jìn)入醫(yī)保對(duì)公司后續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)十分重要，但即預(yù)計(jì)這兩個(gè)品種對(duì)于明年的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆绊戄^預(yù)期。另外，比伐蘆定與阿利沙坦酯進(jìn)入醫(yī)保定增長(zhǎng)，比伐蘆定與阿利沙坦酯有望進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保洛有望明年年底拿到生產(chǎn)批件，豐富公司心血管產(chǎn)品線。目前公司銷售體量大，并麻醉藥業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)以及新藥阿帕替尼的放量增長(zhǎng)（預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)8-10億元銷有阿齊沙坦片、奧美沙坦酯氨氯地平片、阿托伐他汀鈣片、顯示，我國(guó)糖尿病患者約為1.1億人，居世界首位，約占世界糖尿病患者總?cè)藬?shù)的隨著未來(lái)新藥的逐年上市銷售，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)有力的支撐。同時(shí)，目前公司抗腫瘤藥、麻醉藥、造影劑三大領(lǐng)域保持健康發(fā)展，隨著新藥的上市也將進(jìn)一步-20-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分股票價(jià)格超越大盤幅度為5%－10%股票價(jià)格相對(duì)大盤變動(dòng)幅度為