小微企業(yè)融資問題研究

中小微企業(yè)融資難的困境1931年，從英國金融產業(yè)委員會提出的“麥克爾曼缺口”（黃文，2008）到stigliz和virs（1981）和diamod（1989），分析了信息不對稱的角度來解釋融資問題，反映了科學家對中小企業(yè)融資問題的關注和困惑。由于中小微企業(yè)資金規(guī)模小、抗風險能力低、資信度低、抵押資產少等內部原因(魏小紅,2008;劉杉,2005),銀行體制改革、證券市場發(fā)展滯后等金融市場方面的原因(洪暉暉,2005;王振宇,2006),以及宏觀經濟政策等的影響(趙江、馮宗憲,2007),中小微企業(yè)成為了融資排除的對象。同時,眾多實踐者也對中小微企業(yè)的融資供給創(chuàng)新模式進行了廣泛探索與研究。概括而言,目前的融資創(chuàng)新模式可分為三類:一是銀行信貸方式的創(chuàng)新;二是擔保模式的創(chuàng)新;三是政府支持模式的創(chuàng)新(武琴,2008)。盡管創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn),但中小微企業(yè)融資難的問題還沒有從根本上得到解決?；诖?筆者從金融供給創(chuàng)新的機制與渠道入手進行分析,提出適合小微企業(yè)發(fā)展的金融供給創(chuàng)新模式,并在此基礎上提出政策建議,以期為緩解中小微企業(yè)的融資難問題提供一定的借鑒。金融供應的創(chuàng)新機制和渠道1.中小企業(yè)自身的原因風險從學者的分析研究中可發(fā)現(xiàn),導致我國中小微企業(yè)融資難主要有三大原因:一是中小微企業(yè)的信用基礎差、抗風險能力較弱、抵押物較少;二是目前我國金融市場發(fā)展滯后,銀行體系、證券市場等建設的滯后,進一步加大了中小企業(yè)融資的困難;三是長期以來,我國的經濟政策一般都傾向于資金實力雄厚的大企業(yè),而對中小微企業(yè)的發(fā)展不夠重視。2.資源:從信息不對稱到風險承擔從經濟理論角度而言,融資難出現(xiàn)的根本原因,在于各參與主體間的信息不對稱、風險和收益不對等、激勵不相容、資源未全面整合等非帕累托有效。因此,可通過引入新的參與主體和平臺構建、產品創(chuàng)新、體制創(chuàng)新等多種方式,來降低信息的不對稱程度、多方共同承擔風險、提高對參與主體的激勵,以及重新全面整個資源,有效地實現(xiàn)由金融供給的非帕累托有效狀態(tài)向帕累托有效狀態(tài)轉變。(1)從信息不對稱角度看,在傳統(tǒng)融資模式下單一的信息渠道,引入政府、銀行、擔保公司、借款企業(yè),以及投資公司等多方參與主體中的一個或多個主體,組成一個更加有效透明的融資平臺,從而增加信息的來源渠道,把各大主體所獲取到的信息匯總分析,從而緩解各參與主體之間的信息不對稱。(2)從風險承擔角度看,除了引入更多的參與主體,還可以根據(jù)不同中小微企業(yè)資產的風險和未來收益情況,設定不同的產品模式及融資方式,以供不同風險偏好的投資者進行選擇,從而達到違約風險在多個參與主體之間的分配目的,降低單一擔保公司的風險度。(3)從激勵機制的角度看,政府資金的介入、信息和風險分擔的優(yōu)勢,以及業(yè)界投資者的加入,外加政府對銀行等金融機構的體制創(chuàng)新,不僅增加了投資者的信心,也激勵了銀行進行產品創(chuàng)新,進而獲得更大的收益。創(chuàng)新融資模式的設計由于不同類型的企業(yè)有不同的融資追求,因此筆者針對不同企業(yè)的特點設計了三種融資模式。1.擔保公司在融資模式創(chuàng)新中的作用該模式主要是在傳統(tǒng)擔保模式的基礎上,通過創(chuàng)新引入新的參與主體(如政府和風投公司等),從而整合政府、銀行與風投機構資金的力量(見圖1)。在這種融資模式下,融資主體主要有銀行、政府、風投公司、擔保公司及資金需求企業(yè)。整個貸款項目中貸款資金主要由三部分組成:由政府出資為支持中小企業(yè)發(fā)展的專項扶持資金、由銀行出資的債權資金以及風投基金。當中小企業(yè)提出貸款申請后,首先由擔保公司對申請貸款企業(yè)從財務狀況、經營狀況等指標并結合走訪企業(yè)等形式,對企業(yè)進行全面的考察和評估,由此決定是否給予擔保并上報銀行,風投公司則根據(jù)自身對投資的專業(yè)優(yōu)勢、一定的業(yè)界信息及對小企業(yè)的了解,決定是否投資于該貸款項目。在整個融資項目中,擔保公司作為連接各參與方的紐帶,除了為借款企業(yè)以一定的保費、反擔保條件提供擔保之外,其主要職責是管理整個融資平臺,負責尋找目標企業(yè)并進行項目推薦及整個流程的管理工作。一旦項目審批成功,將歸集政府扶持資金、銀行資金和風投基金,以委托貸款的方式將發(fā)放給貸款企業(yè)。一旦企業(yè)由于發(fā)生財務危機而無法全額清償貸款時,擔保公司并不需要承擔全額連帶責任擔保,而是按一定的比例,替借款企業(yè)償還未清償銀行的部分,并可從企業(yè)獲取有合同約定的反擔保資產,而風投公司則可獲得對企業(yè)投資入股的權利。在這個融資模式中,擔保公司作為該模式下的擔保平臺、融資平臺和管理平臺,通過參與主體、平臺及融資模式的創(chuàng)新,有效降低了信息不對稱,風險共擔與分散,同時也整合了各方優(yōu)勢,實現(xiàn)了多方共贏。該模式主要針對沒有太多的實物資產,很大程度上不能直接通過抵押物來向銀行獲得所需資金的,輕資產、初創(chuàng)型的科技類、文化創(chuàng)意類及現(xiàn)代服務類等創(chuàng)新型企業(yè)。2.中小企業(yè)風險分散該模式主要是在信托的視角下,引入政府參與,整合政府、信托、擔保公司及各類社會資金等各方面的力量,以改進和完善小企業(yè)的融資困境,其流程圖見圖2。由圖2可見,該融資模式首先由信托公司根據(jù)政府部門發(fā)布的政策及確定扶持的產業(yè)方向、行業(yè)類別和推薦的企業(yè),從中選取具有發(fā)展?jié)摿Σ⒂腥谫Y需求的目標企業(yè),經由專業(yè)部門考察評估后,根據(jù)風險分散原則,確定給予資金需求的目標企業(yè)群,并引入多個擔保公司為這些企業(yè)提供不完全擔保(擔保比率一般大于政府的出資比率);然后,由信托公司出面,通過對不同中小企業(yè)資產的風險和未來收益情況,設定不同的產品模式,并通過產品創(chuàng)新的方式,向政府及社會募集資金并給予相應的回報。同時各資金需求企業(yè)需要釋放一定股權,一旦有企業(yè)出現(xiàn)違約情況(圖中虛線部分),則由擔保公司替借款企業(yè)以政府優(yōu)先清償一部分款項,而各界投資者有權要求借款企業(yè)釋放一定比例的股權作為價值增值的保證。該融資模式積極整合了政府、信托、社會等各方資金,通過政府資金的引入增加了公眾的信心。根據(jù)不同投資者的風險偏好,設計不同的金融產品,吸取了廣大社會閑散資金,刺激了擔保公司、信托以及社會各界參與中小企業(yè)融資項目的主動性。在降低信息不對稱的同時,也降低了各方的風險,通過股權的釋放,一定程度上保證了參與方的收益。此外,由于該模式廣泛的參與主體及資金來源,適用于用于購買大型生產設備、擴大再生產等需較大資金求取的企業(yè)。3.銀行監(jiān)控方式作為主要服務于微型企業(yè)的融資模式,該模式引入更愿意也更容易接近微小企業(yè)的小額貸款公司作為整個貸款項目的中心平臺,通過轉貸的方式,將資金輸送到有資金需求的微小企業(yè)。該模式的參與主體包括:銀行、當?shù)劂y監(jiān)會、小額貸款公司以及借款企業(yè)(見圖3)。該模式在運轉過程中,首先由當?shù)劂y監(jiān)會經過對該地區(qū)各小額貸款公司的監(jiān)督管理與評價考核,篩選出信用等級高、資金力量雄厚的優(yōu)秀級小額貸款公司,并經過組織協(xié)調推薦給當?shù)厣虡I(yè)銀行,最終由銀行決定是否審批。一旦經過審批,則小貸公司通過股權質押、支付利息的形式,向銀行獲得相應的資金。同時,要受當?shù)劂y監(jiān)會及出資銀行的雙重監(jiān)督和管理,需主動將發(fā)放貸款的明細及月度貸款分析數(shù)據(jù)上報給銀行,由銀行監(jiān)控小貸公司的正常經營,時時掌握其資金狀況和貸款去向。而小貸公司則根據(jù)其具有的專業(yè)技能及掌握的信息,根據(jù)風險分散原則選取目標企業(yè),并將資金以反擔保及利息的形式發(fā)放給微小企業(yè)。在這個模式中,銀監(jiān)會需根據(jù)市場情況,規(guī)定小貸公司貸款給企業(yè)資金的最高利率限度,這個限度必須低于同類機構的平均利率。小額貸款公司作為整個融資項目平臺,同時也充當著擔保的角色,一旦企業(yè)發(fā)生違約,小貸公司仍然需要按時歸還其貸款資金,但可以向微小企業(yè)獲得相應的抵押產品。與前面兩個融資模式不同的是,該模式引入了小額貸款公司等金融機構的創(chuàng)新,適用于為數(shù)眾多的微企業(yè)、個體工商戶以及創(chuàng)業(yè)者。對策和建議為了能更好地實施以上融資創(chuàng)新模式,還要建立健全實現(xiàn)包容性金融支持的金融供給保障措施,從而為中小微企業(yè)提供良好的融資環(huán)境。1.政府宏觀調控職能的發(fā)揮加強鼓勵中小微企業(yè)技術創(chuàng)新政策的實施。由于市場失靈的存在,需要充分發(fā)揮政府宏觀調控職能,通過作用于“體制創(chuàng)新”、“平臺創(chuàng)新”等渠道的措施,引導并改善中小微企業(yè)的融資環(huán)境。2.加強與金融機構的聯(lián)系,增強信用評級在金融供給創(chuàng)新的過程中,不僅需要企業(yè)本身不斷增強硬實力和軟實力,提高信用值,還需要通過與金融機構的聯(lián)系交流,降低信息不對稱程度。同時,也需要構建良好的外部環(huán)境保障體系,以保障包容性金融支持的實現(xiàn)。3.作用在軍事上的作用中小微企業(yè)融資平臺作為中小微企業(yè)向商業(yè)銀行貸款的承接載體,對整個中小微企業(yè)貸款過程具有重要作用。因此,政府需要加強對融資平臺的監(jiān)督,通過設立相應懲罰、激勵對策,以及法律法規(guī)的頒布,來督促并促進平臺中每一個參與主體的自覺性及其相互監(jiān)督作用,提高擔保公司和信托行業(yè)的積極性,釋放投資參與主體的熱情參與,以此來保證整個融資平臺的正常運作。4.提高等級,緩解融資成本過高信用貸款過程中一個十分重要的條件,是具有健全的信用保障體制。因此,政府應盡快建立廣泛的綜合信用體制,降低銀行對企業(yè)的調查成本,激勵企業(yè)