第三章利息和利率11/27/20231第一節(jié)利息一、利息的來源和本質(zhì)馬克思的利息實質(zhì)利息來源于利潤，是剩余價值的一種特殊表現(xiàn)形式，它體現(xiàn)了借貸資本家和職能資本家之間瓜分剩余價值的關(guān)系，也體現(xiàn)了借貸資本家和職能資本家共同剝削雇傭工人的關(guān)系。利潤是利息的最高界限11/27/20232經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第一節(jié)利息一、利息的來源和本質(zhì)西方利息的本質(zhì)龐巴維克的“時差利息說”

利息是對價值時差的一種補償西尼爾的“節(jié)欲說”利息就是人們犧牲自己目前消費而應(yīng)得的報酬收益資本化的例子包括：土地的價格、人力資本的價格、有價證券的價格?，F(xiàn)代西方經(jīng)濟學對于利息的基本觀點，是把利息理解為投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補償。補償由兩部分組成：對機會成本的補償；對風險的補償11/27/20233經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第一節(jié)利息例如：土地本身不是勞動產(chǎn)品，無價格，從而不具備決定其價格的內(nèi)在根據(jù)，但土地可以有收益，于是就可以取得地價。比如，一塊土地每畝的年平均收益為100元，假定年利率為5％這塊土地就會以每畝2000元（＝100元÷0.05）的價格買賣成交在利率不變的情況下，當土地的預(yù)期收益（B）越大時，其價格（P）會越高；而在預(yù)期收益不變的情況廠，市場利率（r）越高，土地的價格（P）將越低，這就是市場競爭過程中土地價格形成的規(guī)律。同理，有些本來不是資本的東西也因收益的資本化而視為資本。以人力資本為例，若一個人的年工資為6000元，當市場年利率為5％時，他的人力資本額可達12萬元。11/27/20234經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第一節(jié)利息二、利息的計算方法1.單利計算法是指在計算利息額時，不論期限長短，永遠在初始本金上計算利息，其計算公式為：利息=本金×利息率×計算期限單利計算法計算簡單、方便，通常適用于短期借貸。2.復利計算法是指計算利息時，按一定期限（如1年）將所生利息加入本金，逐期滾算利息。設(shè)P本金，I為利息，r為利息率，n為期限，A表示本利之和。則計算公式為：復利計算利息，可以正確地反映資金的時間價值（現(xiàn)值和終值）。長期借貸應(yīng)以復利方法計算利息。11/27/20235經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第一節(jié)利息二、利息的計算方法單利計算法I=P×r×n

A=P+I=P×（1+r×n）

計算簡單、方便，通常適用于短期借貸利息的兩種計算方法復利計算法復利計算法更符合商品經(jīng)濟條件下的資本特性貼現(xiàn)11/27/20236經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第一節(jié)利息在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。其計算式就是復利本利和的計算式。未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：一次支付現(xiàn)值系數(shù)11/27/20237經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第一節(jié)利息復利計算法還可以測算出投資時間分布的不同效益；從而指定正確的投資方案。假設(shè)某一項目預(yù)計投資500萬元，如果年利息率為10%，那么不同的投資時間分布就會產(chǎn)生不同的效益年份A方案算現(xiàn)值B方案算現(xiàn)值C方案算現(xiàn)值1504610091150136250411009315012431007510075100754150102100685034515093100625031合計500357500389500400最優(yōu)11/27/20238經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第一節(jié)利息……1111101234nn-11年金終值系數(shù)11/27/20239經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟例題：某人每年10月存入保險公司2000元，連續(xù)10年，其中第5年的年末多存款5000元，設(shè)保險公司回報率為6％，每年復利計息一次，10年后他可得的總額為多少?12345786109起點終點2000200020002000200020002000200020007000S＝2000(S／A，6％，10)＋5000(S／P，6％，5)

＝2000×13.181＋5000×1.3382

＝26362＋6691=3305311/27/202310經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟利用復利現(xiàn)值的計算公式，將每期末存入的年金A折算到0這一時點（即第一年年初），然后再相加，求出V0A0123nAAA……年金現(xiàn)值系數(shù)，用（P/A，i，n）表示11/27/202311經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟例題：某人每年10月存入保險公司2000元，連續(xù)10年，其中第三年的年末多存款5000元，設(shè)保險公司回報率為6％，每年復利計息一次，問這些錢的現(xiàn)值總和為多少?S＝2000(P／A，6％，10)＋5000(P／S，6％，3)＝2000×7.3601＋5000×0.8396＝14720.2＋4198=18918.212345786109起點終點200020002000200020002000200070002000200011/27/202312經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第二節(jié)利率利息率（簡稱利率）是一定時期收取的利息同借出款（本金）數(shù)額的比例。年利率，一般按本金的%表示月利率，一般按本金的‰表示日利率，一般按本金的0.1‰表示÷30×360×12×30÷12÷360利率的分類11/27/202313經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第二節(jié)利率名義利率和實際利率按是否剔除物價因素分短期利率和長期利率按融資期限分固定利率和浮動利率按利率水平是否調(diào)整分市場利率、官方利率和公定利率按利率決定主體分存款利率和貸款利率按存貸款分11/27/202314經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第二節(jié)利率中國的銀行系統(tǒng)對三年定期存款的保值率單位：%季度年利率通貨膨脹補貼率總名義利率1988.49.717.2816.991989.113.1412.7125.851989.213.1412.5925.731989.313.1413.6426.781989.413.148.3621.50名義利率和實際利率實際利率=名義利率-通貨膨脹率劃分名義利率與實際利率的意義在于，它為分析通貨膨脹下的利率變動及其影響提供了依據(jù)與工具，便利了利率杠桿操作。

11/27/202315經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟通貨膨脹與保值貼補1988年我國通貨膨脹率為18.5%，當時銀行存款利率遠低于物價上漲率僅為7.2%。實際利率=？產(chǎn)生了1988年夏天銀行擠兌和搶購之風。銀行在1988年第四季度推出了保值存款。以1989年第四季度到期的三年定期存款為例，從1989年9月10日（開始實行保值貼補政策的時間）到存款人取款這段時間內(nèi)的總名義利率為21.5%（年利率為13.14%，通貨膨脹補貼率為8.36%）。這段時間內(nèi)通貨膨脹率為17.8%，實際利率為3.7%。1996年4月取消這一政策。11/27/202316經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第二節(jié)利率短期利率是指融資時間在1年期以內(nèi)的利息率。長期利率是融資時間在1年以上的利息率。一般長期利率高于短期利率水平。調(diào)整時間活期存款定期存款三個月半年一年二年三年五年2008.12.230.361.711.982.252.793.333.602010.10.200.361.912.202.503.253.854.202010.12.260.362.252.502.753.554.154.552011.2.90.402.602.803.003.904.505.00金融機構(gòu)人民幣存款基準利率單位：%11/27/202317經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率固定利率和浮動利率固定利率是指利息率在整個借款期間內(nèi)固定不變，不隨借貸資金的供求狀況和市場利率的波動而發(fā)生變化固定利率簡便易行，比較適宜于短期借款或市場利率變化不大的條件浮動利率又稱可變利率，是指利息率隨著市場利率的波動而定期調(diào)整變化的利率計算利息時比較繁雜，適宜于中長期貸款11/27/202318經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率市場利率、官方利率和公定利率決定主體不同在金融市場上由借貸資金供求關(guān)系直接決定并由借貸雙方自由議定的利息率。包括借貸雙方直接融資時協(xié)商的利率和金融市場買賣各種有價證券時的利率市場利率政府貨幣管理當局或中央銀行確定發(fā)布的，各級金融機構(gòu)都必須執(zhí)行的各種利息率

官方利率公定利率由民間金融組織如銀行公會所確定的利率中國人民銀行采用的利率工具主要有：調(diào)整中央銀行基準利率；調(diào)整金融機構(gòu)法定存貸款利率；制定金融機構(gòu)存貸款利率的浮動范圍；制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進行調(diào)整11/27/202319經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率存款利率和貸款利率存款利率是指客戶在銀行或其他金融機構(gòu)存款所取得的利息額與存款本金的比率貸款利率是指銀行和其他金融機構(gòu)發(fā)放貸款所收取的利息額與貸款本金的比率貸款利率一般高于存款利率，貸款利率與存款利率的差額即為存貸利差

11/27/202320經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率時間存款利率貸款利率存貸利差調(diào)整前10.9812.061.081996.05.019.1810.981.81996.08.237.4710.082.611997.10.235.678.642.971998.03.255.227.922.71998.07.014.776.932.161998.12.073.786.392.611999.06.102.255.853.62002.02.211.985.313.331996年以來我國存貸款利差變動情況單位:%2011年后我國金融機構(gòu)存貸款利差為3.06%11/27/202321經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟中央銀行利率金融機構(gòu)利率金融市場利率再貼現(xiàn)利率再貸款利率金融機構(gòu)在央行存款利率基準利率存款利率貸款利率轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率存貸利差是商業(yè)銀行的利潤來源銀行同業(yè)拆借利率各種債券利率民間借貸利率我國的利率體系11/27/202322經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利率決定理論決定和影響利率變動的因素平均利潤率資金供求狀況物價水平風險狀況國家經(jīng)濟政策國際利率水平貸款利率區(qū)間為（0，社會平均利潤率）利率水平的高低反映資金供求關(guān)系，同時也調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系利率變動應(yīng)與物價變動保持同向運動但理論分析認為利率和價格變化呈反向關(guān)系利率水平與投資者承擔的風險呈正向變動國家擴張經(jīng)濟政策，利率降低；國家緊縮經(jīng)濟政策，利率提高國際利率水平通過資金在國際間的轉(zhuǎn)移影響國內(nèi)利率水平，使其與國際利率同向運動11/27/202323經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率一、馬克思的利率決定理論利潤（剩余價值）利息利息率總是在平均利潤率和零之間上下波動借貸資本供不應(yīng)求，信用緊縮，利率上升；反之亦然平均利潤率零借貸資本供求狀況，法律、人們的道德觀念、傳統(tǒng)習慣等都對利率有影響以剩余價值在不同資本家之間的分割作為起點的11/27/202324經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率西方利率決定理論儲蓄和投資決定利率

重視實物因素

古典學派流動性偏好理論

從貨幣因素出發(fā)

凱恩斯學派可貸資金理論有實物也有貨幣新古典學派全局分析IS-LM框架11/27/202325經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率O利率儲蓄和投資S’r1I’r2Er0IS古典利率決定理論資本的供給來源于儲蓄資本的需求主要來源于投資利率是資本的租用價格，資本的供求決定了均衡利率只要利率是靈活變動的，它就是市場上的價格信號，并且具有自動調(diào)節(jié)功能，使儲蓄和投資趨于一致11/27/202326經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利率決定理論古典學派利率決定理論有兩個特點：古典利率理論是非貨幣性理論。認為儲蓄與投資的均等決定均衡利率，均衡利率不受任何貨幣數(shù)量變動的影響。因此利率為實物利率，或稱自然利率。古典利率理論是一種局部均衡理論。儲蓄與投資的數(shù)量都是利率的函數(shù)，而與收入無關(guān)。利率的變動僅僅影響儲蓄與投資，而不影響其他變量。11/27/202327經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率凱恩斯學派的流動性偏好理論利息是社會公眾在一定時期內(nèi)放棄對貨幣流動性的控制權(quán)所獲得的報酬，而不是對儲蓄或等待的報酬。利息完全是一種貨幣現(xiàn)象，利率的高低是由貨幣供求關(guān)系決定的MMsEiieOMd=L一個國家的貨幣供給是由貨幣當局所掌握和控制，獨立于利率的變動Ms=

貨幣需求（L）取決于公眾的流動性偏好。流動性偏好主要起因于三種動機，即交易動機、預(yù)防動機和投機動機。出于前兩種動機的貨幣需求與收入呈正向變動，用L1表示；出于投機動機的貨幣需求與利率呈反方向的變化，用L2表示L=L1（Y）+L2（i）當Ms=Md，即=L1(Y)+L2(i)時，ie是由貨幣供給和貨幣需求決定的均衡利率M11/27/202328經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率貨幣供求變動對利率的影響：如果人們的流動性偏好增強，貨幣需求大于貨幣供給，利率便上升；反之亦然。對于給定的貨幣需求曲線，貨幣供給越多，利率就越低。凱恩斯學派的流動性偏好理論屬于“純貨幣分析”的框架。11/27/202329經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率當貨幣供給線與貨幣需求線的平行部分相交時，利率將不再變動，即無論怎樣增加貨幣供給、貨幣均會被儲存起來，不會對利率產(chǎn)生任何影響。這就是“凱恩斯陷阱”或“流動性偏好陷阱”MMdMsMs’Ms’’E2E1E0ie’iei流動性陷阱11/27/202330經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率（四）新古典學派的可貸資金理論基本主張是：利率為借貸資金的價格，借貸資金的價格決定于金融市場上的資金供求關(guān)系，而借貸資金的供求既有實物市場的因素又有貨幣市場的因素，既有存量又包括流量。供給來源于當前儲蓄和貨幣供給的變化量，其中用S（i）表示儲蓄，它是利率的增函數(shù)；以△Ms表示銀行體系新創(chuàng)造的貨幣量，與利率的變化無關(guān)；總的可貸資金供給為Fs=S（i）+△Ms

需求由兩部分構(gòu)成：投資和貨幣的凈窖藏增量，其中用I（i）表示當前投資，I（i）為利率的減函數(shù)；以△Md表示貨幣的凈窖藏增量，△Md（i）為利率的減函數(shù)；可貸資金的總需求即Fd=I（i）+△Md（i）。11/27/202331經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率Fd與Fs的交點即左圖中的E點為可貸資金的供求均衡點，E點對應(yīng)著均衡利率re。但這并不表示一定是I=S和△Md=△Ms

M△MdABCDE△MsISFdFs0iie11/27/202332經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率任何使可貸資金供給曲線或需求曲線產(chǎn)生移動的因素都將改變均衡利率水平：需求增加（Fd曲線向右移動）或供給減少（Fs曲線向左移動）都將使均衡利率升高；需求減少（Fd曲線向左移動）或供給增加（Fs曲線向右移動）都將使均衡利率下降對于可貸資金論的質(zhì)疑，主要集中在兩點：一是借貸資金供求均衡時所決定的利率是不穩(wěn)定的二是上述借貸理論沒有考慮收入水平11/27/202333經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率（五）IS-LM框架下的利率決定理論在模型中，當投資與儲蓄相等時，實體經(jīng)濟部門達到均衡。即I（i）=S（Y），其中投資I是i的遞減函數(shù)，儲蓄S是i的遞增函數(shù)。IS曲線是產(chǎn)品市場均衡曲線，它代表的是使產(chǎn)品市場上的供給等于需求的利率與收入水平的組合，即投資等于儲蓄的收入（Y）與利率（i）點的組合軌跡，IS曲線為一條向下傾斜的曲線。11/27/202334經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率當貨幣供給等于貨幣需求時，貨幣部門達到均衡。即。其中L1（Y）是收入的遞增函數(shù)，L2（i）為利率的遞減函數(shù)。LM曲線是貨幣市場均衡曲線，也就是在既定的貨幣供給下使貨幣需求和貨幣供給相等的利率（i）和收入（Y）組合，LM曲線的斜率為正。當實體經(jīng)濟部門和貨幣部門同時達到均衡時，整個國民經(jīng)濟才能達到均衡狀態(tài)。11/27/202335經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第三節(jié)利息與利率在IS曲線和LM曲線相交于E點時，均衡的收入水平Y(jié)e和均衡的利率水平ie同時被決定LMISYiEYeie011/27/202336經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟iYieYe0ISLME第三節(jié)利息與利率當IS曲線將向右上方移動，不僅收入提高，利率也上升。同樣，LM不變而IS曲線由于邊際儲蓄傾向提高，向左下移動時，收入和利率都會下降。IS’E’11/27/202337經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟iYieYe0ISLME第三節(jié)利息與利率當IS曲線不變而LM曲線向右下移動時，則收入提高，利率下降。同樣，當LM曲線向左上方移動時，則會使利率上升，收入下降LM’E’’11/27/202338經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟iYieYe0ISLME第三節(jié)利息與利率如果IS曲線和LM曲線同時移動時，則有IS和LM同時移動來觀察收入和利率的變動情況LM’E’’IS’E’11/27/202339經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用一、利息與利息率的作用利息既是貸款者的收益，也是借款者的籌資成本。利息的多少關(guān)系到借貸雙方的經(jīng)濟利益。因此利息成為調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟的重要杠桿。利息水平的高低主要通過利率來衡量，或者說利息率是用來計算利息的尺度。11/27/202340經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用消費減少會減少社會總需求，從而減少社會總產(chǎn)出居民推遲消費增加儲蓄的影響儲蓄增加

提高國民收入儲蓄率，從而增加社會總產(chǎn)出利息率的提高究竟是促進經(jīng)濟增長，還是抑制經(jīng)濟增長？這就要比較消費和儲蓄二者的乘數(shù)效當儲蓄的乘數(shù)效應(yīng)大于消費的乘數(shù)效應(yīng)時，利率提高，儲蓄增加所引起的社會總產(chǎn)出增加的部分大于消費減少所引起的社會總產(chǎn)出減少的部分，從而具有促進經(jīng)濟增長的作用反之亦然（一）利率——儲蓄——經(jīng)濟運行利息率越高，消費的機會成本就越大，而儲蓄所得的利息收入就越多。11/27/202341經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用（二）利率——投資——經(jīng)濟運行降低利率意味著企業(yè)投資成本降低，從而會增加投資，促進經(jīng)濟增長；提高利率則意味著企業(yè)投資成本上升，從而會減少投資，抑制經(jīng)濟增長。在直接融資條件下，利率的高低影響證券價格的高低，從而仍是制約融資成本高低及投資成功與否的一項重要因素在間接融資條件下，利率也可以通過調(diào)節(jié)信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)來影響投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)，并進一步影響經(jīng)濟的運行。11/27/202342經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用（三）利率——物價——經(jīng)濟運行調(diào)節(jié)商品市場的需求與供給調(diào)節(jié)貨幣的供給與需求11/27/202343經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用二、利率充分發(fā)揮作用的基本條件（一）利率市場化國家只控制基準利率，其他利率基本放開，由市場的資金供求關(guān)系確定。（二）資金借貸雙方都是自主經(jīng)營、自負盈虧的法人主體（三）完善的金融市場11/27/202344經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用三、我國的利率市場化改革（一）利率市場化的理論基礎(chǔ)發(fā)達國家利率理論古典利率理論、凱恩斯流動偏好利率理論、新古典的可貸資金利率理論和新古典綜合派的IS-LM利率理論等幾種主要理論11/27/202345經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用發(fā)展中國家利率自由化的金融深化理論金融抑制主要表現(xiàn)在人為地壓低利率和匯率，強制性地規(guī)定存款和貸款利率的最高限金融抑制條件下，如果出現(xiàn)較嚴重的通貨膨脹，強制的利率上限必然使實際利率為負，造成儲蓄下降、投資增加，資金供不應(yīng)求的現(xiàn)象更為嚴重。為解決資金供求不平衡，只能對資金的使用采取配給方式麥金農(nóng)和愛德華·肖反對政府干預(yù)，認為應(yīng)該實施經(jīng)濟貨幣化的宏觀政策，恢復銀行的中介作用，溝通儲蓄和投資，打破市場的分割，讓市場機制更多地發(fā)揮作用金融深化論所提出的金融制度管制的放松，以及利率市場化的調(diào)節(jié)會增加一國經(jīng)濟活力越來越受到大家的普遍贊同，利率市場化成為世界范圍內(nèi)的一種趨勢。另外，各國同時更加注重利率市場化對一國經(jīng)濟所造成的風險。11/27/202346經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用（二）我國利率市場化改革的必要性利率市場化是讓市場在資源配置中發(fā)揮主導性作用的必要因素利率市場化是我國國有商業(yè)銀行商業(yè)化改革的前提條件利率市場化有利于中央銀行對金融的間接調(diào)控利率市場化還有利于企業(yè)的市場化經(jīng)營利率市場化應(yīng)該與金融市場的發(fā)展相輔相成利率市場化是金融國際化的客觀要求11/27/202347經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟第四節(jié)利息與利息率的作用（三）我國利率市場化改革的進程存貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進行11/27/202348經(jīng)濟管理學院財務(wù)與投資系劉亞娟課堂