期權(quán)市場的運作過程金融衍生品全球交易所各類衍生品交易量占比(2011年)期權(quán)市場的發(fā)展期權(quán)市場雛形遠古期權(quán)：公元前3500年古希臘，薩勒斯（星相術(shù)，橄欖，榨油機）；17世紀荷蘭的郁金香期權(quán)。期權(quán)交易所的形成1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所成立。當時上市交易的期權(quán)只有一些個股的看漲期權(quán)。1977年6月3日，芝加哥期權(quán)交易所等五家交易所同時掛交易看跌期權(quán)。1983年3月11日，芝加哥期權(quán)交易所推出S&P100指數(shù)期權(quán)場外期權(quán)市場交易非標準化期權(quán)合約。單位億手期權(quán)市場現(xiàn)狀期權(quán)VS期貨香港權(quán)證期權(quán)，巴西證券交易所（單個交易所，世界4分之一），合計已超過衍生品市場的30%股票期權(quán)交易最大的市場：美國股指期權(quán)交易最大的市場：韓國（KOSPI200）期權(quán)中國的期權(quán)市場？中國期權(quán)仿真交易中國金融期貨交易所——滬深300指數(shù)期權(quán)。上海證券交易所——個股期權(quán)。鄭州商品交易所——白糖期貨期權(quán)。大連商品交易所——豆粕期貨期權(quán)。上海期貨交易所——銅期貨期權(quán)、黃金期貨期權(quán)。期權(quán)的種類期權(quán)的分類奇異期權(quán)期權(quán)的分類歐式期權(quán)美式期權(quán)百慕大期權(quán)買房子，買保險期權(quán)的分類

看漲期權(quán)（Call

Option）：賦予期權(quán)持有者在將來一定時刻以一定價格購買某資產(chǎn)的權(quán)利

看跌期權(quán)（PutOption）：賦予期權(quán)持有者在將來一定時刻以一定價格賣出某資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)的分類期權(quán)的交易雙方長頭寸：買入期權(quán)方，支付期權(quán)費，有選擇是否執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利；短頭寸：賣出期權(quán)方，得到期權(quán)費，當長頭寸方要求執(zhí)行期權(quán)時，有執(zhí)行期權(quán)的義務(wù)。中國特色看漲期權(quán)買方期權(quán)的行使價格為100美元，假定當前股票的市場價格為98美元，期權(quán)的到期日為4個月之后，每單位期權(quán)（可購買一份股票）的價格為5美元4個月之后，股票的價格大于100美元，投資者的利潤？看漲期權(quán)的買方3020100-570

80

90

100利潤($)到期價格($)110

120

130期權(quán)收益假設(shè)：執(zhí)行價格：K，到期日標的資產(chǎn)的市場價格為：ST歐式看漲期權(quán)長頭寸的收益：當

K<ST

時，期權(quán)會被執(zhí)行，否則不會被執(zhí)行歐式看漲期權(quán)短頭寸的收益：歐式看跌期權(quán)的長頭寸持有者收益歐式看跌期權(quán)的短頭寸持有者收益期權(quán)的分類實值期權(quán)：如果期權(quán)立即執(zhí)行，買方能夠獲利時的期權(quán)虛值期權(quán)：如果期權(quán)立即執(zhí)行，買方發(fā)生虧損時的期權(quán)平值期權(quán)：當期權(quán)標的資產(chǎn)的市場價格等于期權(quán)的執(zhí)行 價格時的期權(quán)期權(quán)什么時候是實值期權(quán)？期權(quán)分類根據(jù)S與K的大小比較分類實值期權(quán)：看漲：S>K，看跌：S<K平值期權(quán):

看漲與看跌：K=S虛值期權(quán):

看漲：S<K，看跌：S>K為什么平值期權(quán)與虛值期權(quán)仍然會成交？期權(quán)的內(nèi)涵價值期權(quán)內(nèi)涵價值–看漲：max{S-K,0}，看跌：max{K-S,0}期權(quán)的總價值=內(nèi)涵價值+時間價值平值期權(quán)與虛值期權(quán)的時間價值大于等于0美式期權(quán)的時間價值大于等于0歐式期權(quán)的時間價值可能小于0期權(quán)分類-資產(chǎn)標的股票期權(quán)外匯期權(quán)利率期權(quán)指數(shù)期權(quán)期貨期權(quán)實物期權(quán)股股票票期期權(quán)權(quán)的的發(fā)發(fā)展展?股票票期期權(quán)權(quán)的的發(fā)發(fā)展展?股票票期期權(quán)權(quán)是是最最早早出出現(xiàn)現(xiàn)的的場場內(nèi)內(nèi)期期權(quán)權(quán)合合約約，1973年在芝加哥期權(quán)交易所推出第一批以16只個股為標的期權(quán)合約。場內(nèi)股票期權(quán)的發(fā)展歷程：年份交易所1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）1974年美國證券交易所（AMEX）1975年費城證券交易所（PHEX）1976年太平洋證券交易所（PASE）和中西部證券交易所（MWSE）1982年紐約證券交易所（NYSE）期權(quán)香港市場股票期權(quán)的現(xiàn)狀2013年9月，香港交易所共有5只指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品，

65只股票期權(quán)和5只ETF期權(quán)香港已經(jīng)超越澳大利亞成為亞洲最活躍的股票期 權(quán)市場股票期權(quán)股票期權(quán)期權(quán)價值=內(nèi)涵價值+時間價值某公司股票期權(quán)在2009年7月17日的價格；股票價格為430.25期權(quán)交易規(guī)則期權(quán)買方經(jīng)紀人交易所經(jīng)紀人期權(quán)賣方①②①②雙方互相不知道交易對手價格匹配交易開開倉類型說明買入開倉需要前端檢查資金是否夠付期權(quán)費賣出開倉需要前端檢查資金是否夠保證金備兌開倉需要100%現(xiàn)券擔保保證金初始保證金和維持保證金期權(quán)保證金特殊之處期權(quán)多頭無需繳納保證金期權(quán)空方的保證金取決于期權(quán)種類和市場狀況通常為股票價值的50%，維持保證金為25%看漲期權(quán)的保證金出售裸露看漲股票期權(quán)（非備兌期權(quán)）初始保證 金下列計算中，結(jié)果較大者：A.期權(quán)銷售收入＋標的股票價值×20%－期權(quán)虛值B.期權(quán)銷售收入＋標的股票價值×10%保證金案例假設(shè)某個股票看漲期權(quán)的相關(guān)參數(shù)是：股票市價

15美元，執(zhí)行價格20美元，期權(quán)費為1美元，則按 照A、B公式計算出來的結(jié)果分別為：A:(1+15×20%－(20-15))×100＝-100美元B：(1+15×10%)×100＝250美元

因此，賣出這一看漲期權(quán)的投資者，除了要將期權(quán)費收入100美元凍結(jié)在帳戶內(nèi)之外，還向經(jīng)紀公司繳納150美元的初始保證金?？吹跈?quán)的保證金出售裸露看跌股票期權(quán)初始保證金

–下列計算中，結(jié)果較大者：期權(quán)銷售收入＋標的股票價值×20%－期權(quán)虛值期權(quán)銷售收入＋期權(quán)行使價格×10%保證金案例假設(shè)某個股票看跌期權(quán)的相關(guān)參數(shù)是：股票市價

15美元，執(zhí)行價格20美元，期權(quán)費為1美元，則按 照A、B公式計算出來的結(jié)果分別為：A:(1+15×20%)×100＝400美元B：(1+20×10%)×100＝300美元

因此，賣出這一看跌期權(quán)的投資者，除了要