棉花產(chǎn)業(yè)鏈及其特點(diǎn)——期貨在產(chǎn)業(yè)鏈中作用及其案例分析董淑志2009年度鄭商所棉花高級(jí)分析師演講人介紹董淑志，現(xiàn)任金石期貨總經(jīng)理助理、研究所所長(zhǎng)。網(wǎng)名：期貨威龍。國(guó)內(nèi)知名、資深棉花分析師。曾榮獲：

2010年證券時(shí)報(bào)第三屆中國(guó)期貨市場(chǎng)最佳棉花期貨分析師第一名，2010.7

2010年榮獲“2009年度鄭州商品交易所棉花品種高級(jí)分析師”評(píng)比，2010.3

2009年榮獲“2008年度上海證券報(bào)中國(guó)期貨市場(chǎng)最佳農(nóng)產(chǎn)品分析師”，2009.4

2008年證券時(shí)報(bào)首屆中國(guó)優(yōu)秀期貨分析師評(píng)選最佳農(nóng)產(chǎn)品分析師，2008.4

第一財(cái)經(jīng)電視臺(tái)、CCTV證券資訊頻道、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)特約嘉賓及評(píng)論員。

在中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、國(guó)際金融報(bào)、證券時(shí)報(bào)、期貨日?qǐng)?bào)等媒體發(fā)表文章百余篇。棉花產(chǎn)業(yè)鏈條概覽棉花種植、采摘、交售棉花加工流通：軋花廠、貿(mào)易商棉花消費(fèi)：紡織廠—二三四市場(chǎng)走勢(shì)及其影響因素五提綱棉花產(chǎn)業(yè)鏈概覽通脹預(yù)期下的棉花價(jià)格美元、原油與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制國(guó)家棉花政策調(diào)控棉花產(chǎn)業(yè)鏈條棉花種植--棉花采摘—軋花廠加工—貿(mào)易商流通—棉紡廠—其他下游圖表來(lái)源：金石期貨研究產(chǎn)業(yè)鏈政策概覽圖表來(lái)源：金石期貨研究棉花產(chǎn)業(yè)鏈整體特點(diǎn)1、棉花產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)2、鏈接農(nóng)業(yè)和工業(yè)兩個(gè)領(lǐng)域3、鏈條長(zhǎng)、從業(yè)多，具社會(huì)問(wèn)題特點(diǎn)4、下游出口對(duì)國(guó)家貿(mào)易順差貢獻(xiàn)大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口主導(dǎo)型重要產(chǎn)業(yè)5、受國(guó)家政策影響大6、發(fā)展迅速、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)突出7、國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)棉花流通供給影響大一、棉農(nóng)：種植、采摘、交售產(chǎn)業(yè)鏈最上游歷年種植面積、產(chǎn)量及其區(qū)域分布面積新疆河南山東河北湖北江蘇其他全國(guó)變化2003年154492788285353355423737665——2004年1691952105910045586142657853511.4%2005年2206117284657454155216987590-11.1%2006年19301201930934573539199381006.7%2007年267410301350957628489176788959.8%2008年25029091318103581445016128640-2.9%2009年*2300460121296268240014857500-13.2%產(chǎn)量新疆河南山東河北湖北江蘇其他全國(guó)變化2003年1593888332950924882004年187688537325810457117.0%2005年1786711040506716267317.8%2006年2497610263453817775011.5%2007年290651006545351597601.3%2008年30265104745133122750-1.3%2009年*2304694684529138650-13.3%特點(diǎn)：1、種植：生產(chǎn)周期長(zhǎng)、受天氣影響大、巴掌地、品種多。從出苗到第一個(gè)棉鈴成熟吐絮叫棉花的生育期，約120天。2、采摘：不分級(jí)、機(jī)采率低、異性纖維多。市場(chǎng)放開(kāi)后，統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷模式結(jié)束。3、交售：惜售心理濃、追漲殺跌，小販摻假參水，導(dǎo)致整體品質(zhì)下降，級(jí)別不清。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：天氣因素：特別是在8、9、10三個(gè)月

例：2003/2004年度、2009/2010年度

成本上漲，相對(duì)收益低：隨著原油、人工、生產(chǎn)資料上漲，成本上升。

籽棉價(jià)格：大量收購(gòu)、庫(kù)存高，擔(dān)心價(jià)格上漲。成本（元／畝）棉花小麥玉米棉-麥米耕地4080—播種181515化肥25025096地膜20——種子603234澆水202010農(nóng)藥10068收獲2204060總投入72844322362畝產(chǎn)（斤）40010001000籽棉價(jià)格（元/斤）3.380.860.83毛收入1352860830-338凈收入624417607-

400案例：農(nóng)場(chǎng)承包商、籽棉收購(gòu)商鎖定利潤(rùn)型案例：訂單農(nóng)業(yè)+期貨

訂單農(nóng)業(yè)的實(shí)質(zhì)就是以棉花流通企業(yè)、紡織企業(yè)為龍頭，按照市場(chǎng)需求有針對(duì)性地發(fā)展棉花生產(chǎn)。企業(yè)與農(nóng)民以合同的形式簽訂收購(gòu)契約，使產(chǎn)銷及早預(yù)約掛鉤。農(nóng)民按照與企業(yè)簽訂的訂單品種及質(zhì)量生產(chǎn)棉花，一方面農(nóng)民種棉的收入有保障，另一方面，企業(yè)也固定了成本，棉花的質(zhì)量還有保障。

在理論上，訂單農(nóng)業(yè)可以讓千家萬(wàn)戶的小農(nóng)戶與千變?nèi)f化的大市場(chǎng)對(duì)接，不僅增加和保證了種棉農(nóng)民的收入，而且固定了企業(yè)生產(chǎn)成本，還有利于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)棉花企業(yè)改革、實(shí)施棉花品牌戰(zhàn)略等等，但在實(shí)際的操作中，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)未走到這一步。訂單農(nóng)業(yè)問(wèn)題：訂單農(nóng)業(yè)的困境是有多方面原因的。1、首先是棉花訂單的合同不夠規(guī)范，缺乏約束機(jī)制。

2、棉花產(chǎn)業(yè)鏈條自身的原因。棉花產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系得不夠緊密，政府只管下達(dá)計(jì)劃，農(nóng)業(yè)部門(mén)只管確定品種，農(nóng)民只管種植，棉花企業(yè)只負(fù)責(zé)收購(gòu)，各自為政，宏觀調(diào)控沒(méi)有起到協(xié)調(diào)的作用。/152-547-405.aspx期貨能在其中起到什么作用？棉花加工流通：軋花廠、貿(mào)易商籽棉收購(gòu)與皮棉銷售軋花廠作業(yè)流程籽棉收購(gòu)價(jià)格+加工費(fèi)用+利潤(rùn)-短絨-棉籽=皮棉銷售價(jià)格籽棉與皮棉折算

現(xiàn)以1市斤籽棉為例，籽棉單價(jià)2.15元/斤，衣分率38%，損耗率1%，衣虧率1%（這里的衣虧率相對(duì)于籽棉量來(lái)將），購(gòu)進(jìn)棉籽單價(jià)0.6元/斤，加工費(fèi)0.25元/斤。

推倒公式：購(gòu)進(jìn)籽棉成本＝購(gòu)進(jìn)數(shù)量×籽棉單價(jià)＝1×215＝2.15元其中

的棉籽成本＝（1－衣分率－損耗率）×購(gòu)進(jìn)棉籽單價(jià)＝（1－0.38－0.01）×0.6=0.366元計(jì)算衣虧率和加工費(fèi)折算實(shí)際皮襖成本＝（購(gòu)進(jìn)籽棉成本－其中的棉籽成本）/

（衣分率－衣虧率）＋加工費(fèi)＝（2.15-0.366）/

（0.38－0.001）＋0.25＝5.0716元斤每擔(dān)皮棉成本＝折算實(shí)際皮棉成本×100＝5.0716×100＝507.16（元/擔(dān)）每噸皮棉成本＝每擔(dān)皮棉成本×20＝507.16×20＝10143.20（元/噸）加工領(lǐng)域特點(diǎn)：軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩，軋花廠過(guò)多，開(kāi)工率不足

加工成本較高，主要因?yàn)樾旅藁w制要求的400型打包機(jī)折舊高，一個(gè)廠一般需要800-1000萬(wàn)。山東、河南從湖北、安徽等地采購(gòu)籽棉受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響大加工質(zhì)量控制普遍差，缺乏品牌和規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：兩頭在外風(fēng)險(xiǎn)大1、籽棉收購(gòu)：擔(dān)心籽棉價(jià)格上漲，棉農(nóng)惜售、成本高企

2、皮棉銷售：擔(dān)心皮棉價(jià)格下跌，加工利潤(rùn)不保，甚至虧損。3、庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)：籽棉或皮棉庫(kù)存因價(jià)格漲跌而變化流通商主要構(gòu)成：國(guó)內(nèi)棉商、國(guó)際棉商、倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)等特點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)棉商：普遍規(guī)模不大、缺乏資金、依賴國(guó)家政策、人才劣勢(shì)、無(wú)成熟商業(yè)模式國(guó)際棉商：資金雄厚、人才優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式期貨運(yùn)作模式風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避——套保案例：1、庫(kù)存管理2、外棉保值期現(xiàn)套利——倉(cāng)單倉(cāng)單加工案例：湖北銀豐模式軋花廠—銀豐—期貨期現(xiàn)基差與倉(cāng)單倉(cāng)單期現(xiàn)基差內(nèi)外棉基差CIF

-CNCOTTONICE-ZCE棉花消費(fèi)：紡織廠下游消費(fèi)國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)棉花進(jìn)口與配額年份進(jìn)口量配額內(nèi)增發(fā)配額配額總數(shù)缺口200418289.4150*239.4*159200525789.4170259.4*-179200636489.4240329.4*-362200724689.4260349.4*-316200821189.4260349.4*-316200913189.440129.4-2122010*240*89.4200*289.4-350特點(diǎn)：

產(chǎn)能大、需要大量用工

下游出口受國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易政策影響沒(méi)有品牌優(yōu)勢(shì)成本管理缺乏3月5月7月11月企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況棉花庫(kù)存周期（天數(shù)）26.2531.734.227.9成品庫(kù)存周期（天數(shù)）28.7522.7355資金回籠周期（天數(shù))33.628.835.430開(kāi)工率91.30%91.90%89.70%94%棉紗生產(chǎn)盈虧（元/噸）——-880-200100用棉品種占比新疆棉50%39.60%25.00%38.30%內(nèi)地棉26%35.80%45.80%51.30%外棉24%24.60%29.20%10.40%未來(lái)三個(gè)月棉價(jià)走勢(shì)上漲54.17%33%50%50.00%下跌29.17%20%16.67%0.00%盤(pán)整16.67%40%33.33%50.00%現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格（元/噸）11550129361356014433風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)棉價(jià)上漲，原料采購(gòu)成本，已下游訂單采購(gòu)庫(kù)存過(guò)大，未下游訂單，價(jià)格下跌，面臨損失進(jìn)口、基差棉紡織利潤(rùn)庫(kù)存管理庫(kù)存管理：虛擬、實(shí)體成本控制：原料采購(gòu)利潤(rùn)鎖定：下游訂單案例：紡織企業(yè)市場(chǎng)趨勢(shì)與影響因素趨勢(shì)、因素原油、美元推動(dòng)下的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制美元計(jì)價(jià)商品價(jià)格上升小麥棉花生物柴油植物油菜籽油豆油植物纖維甘蔗玉米燃料乙醇生物燃料美元走勢(shì)原油走勢(shì)美能源法案助推生物能源圖表來(lái)源：金石期貨研究國(guó)家棉花調(diào)控策略組合國(guó)家收儲(chǔ)調(diào)控、滑準(zhǔn)稅、進(jìn)口配額、農(nóng)發(fā)行貸款棉價(jià)圖表來(lái)源：金石期貨研究影響因素ZCE棉花期貨價(jià)格中國(guó)棉花收購(gòu)價(jià)格中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格中國(guó)棉紗現(xiàn)貨價(jià)格國(guó)儲(chǔ)棉拍賣價(jià)格COTLOOK指數(shù)紐約期貨價(jià)格供應(yīng)需求政策國(guó)際種植面積、產(chǎn)量、質(zhì)量：天氣、種植比較收益進(jìn)口：配額、關(guān)稅、匯率期初、期末庫(kù)存紡織服裝業(yè)景氣度：內(nèi)外銷情況棉紗、布產(chǎn)量補(bǔ)庫(kù)情況替代品：滌綸、化纖出口農(nóng)發(fā)行信貸政策國(guó)家儲(chǔ)備計(jì)劃；國(guó)儲(chǔ)棉拍賣、采購(gòu)棉花收購(gòu)加工政策棉花進(jìn)出口政策

國(guó)家質(zhì)檢制度改革全球棉花產(chǎn)量、貿(mào)易量全球棉花消費(fèi)、庫(kù)存

世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)各國(guó)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策和進(jìn)出口政策2010年中國(guó)棉花供需格局變化預(yù)測(cè)供需格局原因其他因素2010年1月-3月供給增加、矛盾緩解配額開(kāi)始發(fā)放、進(jìn)口棉大量到港、新疆棉集中