05十二月2023投資決策實(shí)務(wù)第八章投資決策實(shí)務(wù)投資實(shí)務(wù)中的現(xiàn)金流固定資產(chǎn)更新的現(xiàn)金流分析差額分析法壽命不等的項(xiàng)目投資決策資本限額決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策投資決策實(shí)務(wù)現(xiàn)金流分析中的幾個(gè)概念相關(guān)成本：項(xiàng)目采納與否會(huì)發(fā)生改變的現(xiàn)金流。采納發(fā)生，不采納不發(fā)生；不采納發(fā)生，采納不發(fā)生。不相關(guān)成本：項(xiàng)目采納與否不會(huì)發(fā)生改變的現(xiàn)金流。采納發(fā)生，不采納也發(fā)生采納不發(fā)生，不采納也不發(fā)生。沉沒(méi)成本：已經(jīng)發(fā)生，不會(huì)因?yàn)椴杉{與否而發(fā)生改變采納發(fā)生，不采納也發(fā)生機(jī)會(huì)成本：因?yàn)榻蛹{該方案而喪失其他投資所能獲得的最大可能收益。采納不會(huì)產(chǎn)生收益，不采納會(huì)產(chǎn)生潛在最大收益投資決策實(shí)務(wù)上一年大學(xué)的成本有關(guān)假設(shè)：1、如果不上大學(xué)，高中畢業(yè)后打工。打工期間，餐費(fèi)仍然為10元/天，用人單位提供住宿。2、上學(xué)期間成績(jī)優(yōu)良，沒(méi)有掛科3、無(wú)論是否上大學(xué)，都會(huì)完成高中學(xué)業(yè)投資決策實(shí)務(wù)上一年大學(xué)的成本=

5000+800+500×2+1500×12=24800（元）上大學(xué)發(fā)生，不上大學(xué)不發(fā)生上大學(xué)發(fā)生，不上大學(xué)也發(fā)生上大學(xué)不發(fā)生，不上大學(xué)也不發(fā)生上大學(xué)不發(fā)生，不上大學(xué)發(fā)生1.學(xué)費(fèi)5000元/元2.吃飯10元/天3.住宿800元/年4.學(xué)習(xí)資料500元/學(xué)期5.打工收入1500元/月6.重修500元/科相關(guān)成本

不相關(guān)成本

機(jī)會(huì)成本

沉沒(méi)成本7.高中三年的學(xué)費(fèi)6000元投資決策實(shí)務(wù)銷售使用過(guò)固定資產(chǎn)要交的稅營(yíng)業(yè)稅：企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn)變價(jià)收入或殘值變現(xiàn)收入，需要交納營(yíng)業(yè)稅。營(yíng)業(yè)稅=不動(dòng)產(chǎn)變價(jià)收入×5%凈殘值=變價(jià)收入-清理費(fèi)用增值稅：(1)如果是沒(méi)有抵扣過(guò)進(jìn)項(xiàng)的動(dòng)產(chǎn)，是4%減半征收(2)如果已經(jīng)抵扣過(guò)進(jìn)項(xiàng)的動(dòng)產(chǎn)，繳納17%的增值稅所得稅：根據(jù)固定資產(chǎn)處置凈收益或者凈損失，多交或少交所得稅。城建稅，教育費(fèi)附加，印花稅等

銷售不動(dòng)產(chǎn)：營(yíng)業(yè)稅，城建稅，教育費(fèi)附加，印花稅，所得稅銷售動(dòng)產(chǎn)：增值稅，城建稅，教育費(fèi)附加，印花稅，所得稅投資決策實(shí)務(wù)所得稅對(duì)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流的影響一般情況下，不考慮營(yíng)業(yè)稅、增值稅、城建稅，教育費(fèi)附加，印花稅等影響，僅考慮所得稅的項(xiàng)目現(xiàn)金流的影響。處置固定資產(chǎn)凈損失，企業(yè)少交所得稅

借：營(yíng)業(yè)外支出貸：固定資產(chǎn)清理處置固定資產(chǎn)凈收益，企業(yè)多交所得稅

借：固定資產(chǎn)清理貸：營(yíng)業(yè)外收入投資決策實(shí)務(wù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算公式的變形營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊-所得稅+折舊

=凈利潤(rùn)+折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊）×所得稅率

=營(yíng)業(yè)收入×(1-所得稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅率)+折舊×所得稅率投資決策實(shí)務(wù)E公司某項(xiàng)目投資期為2年，每年投資200萬(wàn)元，第3年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)墊支流動(dòng)資金50萬(wàn)元，與項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。項(xiàng)目有效期為6年，凈殘值40萬(wàn)元，按直線法折舊，每年?duì)I業(yè)收入400萬(wàn)元，付現(xiàn)成本280萬(wàn)元，所得稅率30%.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=400-280-(400-280-60）×30%=102（萬(wàn)元）折舊=（400-60）÷6=60（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊=(400-280-60）×（1-30%）+60=102（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入×(1-T)-付現(xiàn)成本×(1-T)+折舊×T=400×(1-30%)-280×(1-30%)+60×30%=102（萬(wàn)元）投資決策實(shí)務(wù)處置固定資產(chǎn)凈損失或者凈收益變現(xiàn)收入（清理凈殘值）<資產(chǎn)折余價(jià)值產(chǎn)生損失，損失本身不會(huì)有現(xiàn)金流，但是損失會(huì)讓企業(yè)少交稅而減少現(xiàn)金流出變現(xiàn)收入（清理凈殘值）>資產(chǎn)折余價(jià)值產(chǎn)生收益，收益本身不會(huì)有現(xiàn)金流，但是收益會(huì)讓企業(yè)多交稅而現(xiàn)金流出投資決策實(shí)務(wù)固定資產(chǎn)更新決策現(xiàn)金流分析初始現(xiàn)金流固定資產(chǎn)購(gòu)建支出營(yíng)運(yùn)資金墊支處置舊資產(chǎn)的現(xiàn)金流入處置舊資產(chǎn)營(yíng)業(yè)稅、增值稅等稅金支出處置固定資產(chǎn)收益損失的稅收影響營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊=營(yíng)業(yè)收入*（1-T）-付現(xiàn)成本*（1-T）+所得稅*T

終結(jié)現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)資金收回處置資產(chǎn)的現(xiàn)金流入處置固定資產(chǎn)收益損失的稅收影響——如果稅法規(guī)定和會(huì)計(jì)預(yù)計(jì)凈殘值不同投資決策實(shí)務(wù)固定資產(chǎn)更新決策某企業(yè)正考慮用一臺(tái)效率高的新機(jī)器取代原來(lái)的舊機(jī)器。舊機(jī)器的賬面折余價(jià)值為12萬(wàn)元，在二手市場(chǎng)可以賣7萬(wàn)元。預(yù)計(jì)尚可使用5年，5年后凈殘值為0；稅法規(guī)定直線法折舊，殘值可以忽略。舊設(shè)備營(yíng)業(yè)收入60萬(wàn)元，付現(xiàn)成本30萬(wàn)元。新機(jī)器構(gòu)建支出需要48萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可使用5年，5年后預(yù)計(jì)凈殘值為1.2萬(wàn)元。稅法規(guī)定4年雙倍余額遞減法折舊，法定殘值4萬(wàn)元。新設(shè)備與舊設(shè)備產(chǎn)能相同，但付現(xiàn)成本每年節(jié)約14萬(wàn)元。該公司所得稅率30%,資本成本率為10%是否應(yīng)該用新設(shè)備代替舊設(shè)備？投資決策實(shí)務(wù)舊設(shè)備1.初始現(xiàn)金流02.每年折舊2.43.每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=60*（1-30%）-30*（1-30%）+2.4*30%=21.724.終結(jié)現(xiàn)金流05.NCF0=0；NCF1-5=21.726.凈現(xiàn)值=21.72＊PVIFA１０％，５=21.72＊3.791=82.34新設(shè)備1.初始現(xiàn)金流-48+7+(12-7)*30%=-39.52.每年折舊24；12；4；4；03.每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量

=60*（1-30%）-16*（1-30%）+折舊*30%=38；（34.4；32；32；30.8）4.終結(jié)現(xiàn)金流1.2+（4-1.2）*30%=2.045.NCF0=-39.5；NCF1=38；NCF2=34.4；NCF3=32；NCF4=32；NCF5=32.846.凈現(xiàn)值=-39.5+38*0.9091+34.4*0.8264+32*0.7513+32*0.6830+32.84*0.6209=89.76應(yīng)該用新設(shè)備代替舊設(shè)備投資決策實(shí)務(wù)差額分析法差額凈現(xiàn)值=新設(shè)備的凈現(xiàn)值-舊設(shè)備的凈現(xiàn)值決策方法：如果差額凈現(xiàn)值>0更新，如果<0不更新差額凈現(xiàn)值=差額現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)△NCFt=NCFt新-NCFt舊投資決策實(shí)務(wù)差額分析法舉例差額初始現(xiàn)金凈流量=-48+7+(12-7)*30%=-39.5差額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=差額營(yíng)業(yè)收入*(1-T)-差額付現(xiàn)成本*(1-T)+差額折舊*T差額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量1=14*(1-30%)+(24-2.4)*30%=16.28差額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量2=14*(1-30%)+(12-2.4)*30%=12.68差額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量3=14*(1-30%)+(4-2.4)*30%=10.28差額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量4=14*(1-30%)+(4-2.4)*30%=10.28差額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量5=14*(1-30%)+(0-2.4)*30%=9.08差額終結(jié)現(xiàn)金凈流量=1.2+（4-1.2）*30%=2.04△NCF0=-39.5△NCF1=16.28△NCF2=12.68△NCF3=10.28△NCF4=10.28△NCF5=9.08+2.04△NPV=-39.5+16.28*PVIF10%,1+12.68*PVIF10%,2+10.28*PVIF10%,3+10.28*PVIF10%,4+11.12*PVIF10%,5

=7.43投資決策實(shí)務(wù)A公司有一舊設(shè)備，正考慮用市場(chǎng)上的一種新設(shè)備對(duì)其進(jìn)行替換。兩種設(shè)備的年生產(chǎn)能力相同，均采用直線法計(jì)提折舊，公司所得稅率是40%，資本成本為10%。其他資料如下表（單位：元）項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)80000100000凈殘值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年限55每年付現(xiàn)成本90006000目前變價(jià)收入30000---要求：判斷公司是否應(yīng)該更新設(shè)備。

投資決策實(shí)務(wù)壽命不相等的項(xiàng)目投資決策最小公倍壽命法：假設(shè)項(xiàng)目可以無(wú)限復(fù)制，計(jì)算兩項(xiàng)目壽命最小公倍年限內(nèi)各項(xiàng)目的總凈現(xiàn)值，總凈現(xiàn)值越大越好。平均凈現(xiàn)值法：用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算各項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值。平均凈現(xiàn)值越大越好。壽命（年）凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）甲項(xiàng)目515乙項(xiàng)目825投資決策實(shí)務(wù)最小公倍壽命法假設(shè)資本成本為5%甲項(xiàng)目的貼現(xiàn)率為(1+5%)5-1=27.6%40年甲項(xiàng)目的總現(xiàn)值=15*(1+27.6%)*PVIFA27.6%,8=59.45項(xiàng)目的貼現(xiàn)率為(1+5%)8-1=47.7%40年乙項(xiàng)目的總現(xiàn)值=25*(1+47.7%)*PVIFA47.7%,5=66.370510152025303540151515151515151508162432402525252525投資決策實(shí)務(wù)平均凈現(xiàn)值法投資決策實(shí)務(wù)練習(xí)教材P273第二題投資決策實(shí)務(wù)資本限額決策項(xiàng)目投資受到資金規(guī)模的限制，導(dǎo)致企業(yè)不能接受所有可行項(xiàng)目。決策過(guò)程計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值剔除凈現(xiàn)值小于0的項(xiàng)目資本限額內(nèi)的所有可能項(xiàng)目組合計(jì)算各種組合的總凈現(xiàn)值選擇總凈現(xiàn)值大的組合為最佳投資組合投資決策實(shí)務(wù)資本限額決策舉例ABCDEFNPV300-505070-100-50初始投資額100020030010020300如果初始投資限額為1300，則AD為最佳投資組合ACDACADCDACDNPV3005070350370120420初始投資額1000300100130011004001400投資決策實(shí)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資決策按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率調(diào)整為風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率資本資產(chǎn)定價(jià)模型或者風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流法不確定的現(xiàn)金流調(diào)整為確定現(xiàn)金流確定當(dāng)量法或者概率法投資決策實(shí)務(wù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

一、敏感性分析二、模擬分析三、盈虧平衡分析四、蒙特卡羅模擬五、決策樹(shù)分析投資決策實(shí)務(wù)一、敏感性分析假設(shè)其他條件不變，