期貨與期權(quán)第4版第一章期貨交易概述●掌握期貨和期貨交易的概念及特征；●了解全球期貨市場及我國期貨市場的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀；●熟悉期貨市場的經(jīng)濟功能，熟悉期貨合約的主要條款?！锉菊乱c與學習目標第一節(jié)期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展一、期貨交易的概念期貨交易（Futures）是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動。●期貨交易的交易對象是標準化的期貨合約?！衿谪浐霞s是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約。●期貨市場是專門買賣標準化期貨合約的市場?！窀鶕?jù)合約標的物的不同，期貨可以分為商品期貨和金融期貨。二、期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展1.期貨市場的產(chǎn)生●期貨交易是現(xiàn)貨交易和遠期交易等貿(mào)易方式長期演進的結(jié)果，是商品生產(chǎn)和商品交換發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物?！褡钤绯霈F(xiàn)的期貨合約以商品為標的，即商品期貨，后來隨著經(jīng)濟的發(fā)展與金融的創(chuàng)新，又衍生出了金融期貨品種。2.期貨市場的發(fā)展●大約在13世紀，現(xiàn)貨商品交易獲得了廣泛的發(fā)展，許多國家都形成了中心交易場所、大交易市場以及無數(shù)的定期集貿(mào)市場?！?848年3月13日，第一個近代期貨交易所——芝加哥期貨交易所（CBOT）成立，標志著期貨交易正式誕生?！裨诖撕蟮钠谪浗灰装l(fā)展過程中，出現(xiàn)了兩次堪稱革命的變革，一是期貨合約的標準化，二是結(jié)算制度的建立?！窠鹑谄谪浭窃?0世紀70年代世界金融體制發(fā)生重大變革、世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的。三、我國期貨市場的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀1.初期發(fā)展階段（1988年～1993年）2.清理整頓階段（1993年底～2000年）3.規(guī)范發(fā)展階段（2000年——至今）截至2022年12月國內(nèi)期貨交易所及上市品種2002年至2022年中國期貨市場的交易情況資料來源：基于中國期貨業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)繪制第二節(jié)期貨交易特征一、期貨交易及其特點1.期貨交易的概念期貨交易是在交納一定數(shù)量的保證金后在期貨交易所內(nèi)買賣各種實物商品或金融商品的標準化合約的交易方式?！衿谪浗灰渍咭话阃ㄟ^期貨經(jīng)紀公司代理進行期貨合約的買賣，買賣合約后所必須承擔的義務(wù)，可在合約到期前通過反向的交易行為（對沖或平倉）來解除。2.期貨交易的基本特征●合約標準化●交易集中化●雙向交易和對沖機制●杠桿機制●每日無負債結(jié)算二、期貨交易與現(xiàn)貨交易1.二者的區(qū)別●交割時間不同●交易對象不同●交易目的不同●交易的場所與方式不同●結(jié)算方式不同2.二者的聯(lián)系期貨市場是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段才形成與發(fā)展起來的。期貨交易與現(xiàn)貨交易互相補充，共同發(fā)展。三、期貨交易與遠期交易1.二者的區(qū)別●交易對象不同●功能作用不同●履約方式不同●信用風險不同●保證金制度不同2.二者的聯(lián)系遠期交易是期貨交易的雛形，期貨交易是在遠期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。四、期貨交易與證券交易1.二者的區(qū)別2.二者的聯(lián)系期貨合約在外部形態(tài)上表現(xiàn)為相關(guān)商品的有價證券，人們買賣的股票、債券和期貨合約，都是一種憑證。五、期貨投資與其他類型投資的比較第三節(jié)期貨市場的地位及經(jīng)濟功能一、期貨市場在現(xiàn)代市場體系中的地位●期貨市場與現(xiàn)貨市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系的兩大有機組成部分，市場體系在現(xiàn)代的發(fā)展和創(chuàng)新主要表現(xiàn)為期貨市場的發(fā)展與創(chuàng)新?！衿谪浭袌鲎鳛榻鹑谛缘纳唐肥袌?，它的形成和運行大大增加了金融市場與商品市場的關(guān)聯(lián)度，提高了市場的運行效率，降低了市場的交易成本，優(yōu)化了市場的資源配置。●期貨市場已成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中不可或缺的重要組成部分。二、期貨市場在現(xiàn)代市場體系中的功能1.規(guī)避風險●期貨能規(guī)避現(xiàn)貨價格風險●期貨能使現(xiàn)貨商品價格波動收斂循環(huán)型蛛網(wǎng)模型期貨交易收斂價格機制模型2.價格發(fā)現(xiàn)●價格發(fā)現(xiàn)的形成機制現(xiàn)貨市場：價格信號是零散的、短暫的、準確性差。期貨市場：期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀況和價格變動趨勢。（眾多買賣雙方、競價方式、自由交易的競爭市場。）倫敦金屬交易所（LME）芝加哥商業(yè)交易所（CME）紐約商業(yè)交易所（NYMEX）●價格發(fā)現(xiàn)的條件期貨市場的成熟性主要體現(xiàn)為：（1）參與者眾多。（2）透明度高，競爭公開化、公平化。3.期貨市場的其他功能●優(yōu)化資源配置●降低交易成本缺乏期貨價格指導(dǎo)的市場資源配置情況有期貨價格指導(dǎo)的市場資源配置情況第四節(jié)期貨合約一、期貨合約的基本概念期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約?！裨谄谪浐霞s中，只有期貨價格是唯一變量，在交易所以公開競價方式產(chǎn)生?！窬哂泻軓姷氖袌隽鲃有远?、期貨合約的基本條款1．交易代碼交易代碼由英文字母和數(shù)字組成，分別代表交易的品種和該合約交割的年月。Cu2301：2023年1月份到期交割的陰極銅期貨合約。2．交易單位交易單位是指在期貨交易所交易的每張期貨合約代表的商品的數(shù)量。在交易時，只能以交易單位的整數(shù)倍買賣。3．報價單位報價單位是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。銅期貨：元（人民幣/噸）4．最小變動價位最小變動價位是指在期貨交易所的公開競價過程中，合約商品每計量單位價格報價的最小變動數(shù)值。最小變動價位乘以交易單位，就是該合約的最小變動值。例如，上海期貨交易所銅合約的最小變動價位是10元/噸，即每張合約的最小變動值是10元/噸×5噸=50元。5．每日價格波動幅度限制每日價格波動幅度限制在實際交易中，稱為漲跌停板幅度，是指當天相對前一天結(jié)算價上下波動最大幅度限制，國內(nèi)以百分比表示，國外常用具體數(shù)額表示。如果連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板，交易所會擴大漲跌停板幅度。例如，當銅期貨合約出現(xiàn)連續(xù)三個交易日的累計漲跌幅達到7.5%等情況時，交易所可以采取如下一種或多種措施：調(diào)整保證金比例、調(diào)整漲跌停板幅度、限制出金、暫停開新倉、限期平倉、強制平倉等。6．交割月份合約交割月份是指某種期貨合約到期要交割的月份?！衲撤N商品期貨合約交割月份的確定，一般由其生產(chǎn)、使用、消費等特點決定?！褚话銇碚f，交割月份有每個月、單月、雙月、季月、滾動月份等種類。7．交易時間期貨合約的交易時間是固定的，每個交易所對交易時間都有嚴格規(guī)定。各交易品種的交易時間安排由交易所公告。我國交易時間一般為周一至周五，周六、周日及國家法定節(jié)假日休息。一般每個交易日分為兩盤，即上午盤和下午盤。8．最后交易日最后交易日是指某種期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日，過了這個期限的未平倉期貨合約，即持倉（買進的合約還未賣出，或賣出的合約還沒有買進）必須進行實物交割。9．交割日期交割日期是指合約商品所有權(quán)進行轉(zhuǎn)移，以實物交割方式了結(jié)未平倉合約的時間。銅：最后交易日后連續(xù)3個工作日（遇法定節(jié)假日順延）10．交割品級交割品級是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的、準許在交易所上市交易的合約商品的質(zhì)量等級。銅的標準等級為符合GB/T467—2010標準的陰級銅，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。11．交割地點交割地點是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，進行實物交割的指定交割倉庫。12．交易保證金交易保證金是交易所規(guī)定的按合約價值一定比例的履約金。陰極銅期貨合約：最低保證金比例為合約價值的5%。13．交易手續(xù)費交易手續(xù)費是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約數(shù)收取的費用。14．交割方式期貨交易的交割方式分為實物交割和現(xiàn)金交割兩種。在最后交易日結(jié)束后，手中還有未平倉合約的買方必須買進相應(yīng)合約的商品，賣方必須賣出相應(yīng)的商品，這是實物交割方式；如果在最后交易日還持有未平倉合約的，不必買入或賣出相應(yīng)合約的商品，而是按其現(xiàn)貨價格折算成現(xiàn)金進行盈虧結(jié)算，這就是現(xiàn)金交割方式。上海期貨交易所陰極銅標準合約本章小結(jié)1．期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動。期貨交易是商品生產(chǎn)和商品交換發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是在現(xiàn)貨交易和遠期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，是貿(mào)易方式長期演進的結(jié)果。1848年芝加哥期貨交易所的成立標志著期貨交易的誕生。2.中國期貨市場的發(fā)展經(jīng)歷了初期發(fā)展階段、清理整頓階段和規(guī)范發(fā)展階段三個階段，當前發(fā)展非常迅猛，市場上有商品期貨和金融期貨兩大門類、70余種交易品種。3.期貨交易的基本特征是：合約標準化、交易集中化、雙向交易和對沖機制、杠桿機制以及每日無負債結(jié)算。期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠期交易既有區(qū)別又有聯(lián)系。4.期貨市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中不可或缺的重要組成部分。其主要功能為規(guī)避風險和價格發(fā)現(xiàn)，另外還具有優(yōu)化資源配置、降低交易成本等功能。5.期貨合約是期貨交易的對象，主要包括交易品種、交易單位、最小變動價位、每日價格波動幅度限制、合約交割月份、交割方式等條款。本章思考題1．簡述期貨市場是怎樣產(chǎn)生和發(fā)展的。2．中國期貨市場的發(fā)展經(jīng)歷了哪些階段？現(xiàn)狀如何？3．期貨交易有哪些特點？4．期貨市場在經(jīng)濟體系中的地位如何？期貨市場有哪些功能？5．期貨合約包括哪些內(nèi)容？期貨與期權(quán)第4版羅孝玲第二章期貨市場的組織結(jié)構(gòu)●掌握期貨市場的組織結(jié)構(gòu)；●了解期貨交易所的組織形式及發(fā)展趨勢；●了解期貨經(jīng)紀公司的組織結(jié)構(gòu)及功能；●熟悉不同的結(jié)算體系；●掌握期貨交易者的不同性質(zhì)；●了解期貨行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)和自律機構(gòu)。★本章要點與學習目標一、期貨交易所概述1、期貨交易所概述●期貨交易所是專門進行標準化期貨合約買賣的場所，按照其章程的規(guī)定實行自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔民事責任?！窠灰姿陨聿坏弥苯踊蜷g接參與期貨交易活動，不參與期貨價格的形成，也不擁有合約標的商品，只為期貨交易提供設(shè)施和服務(wù)，創(chuàng)造良好的交易環(huán)境，使期貨交易能夠公平、連續(xù)、活躍地進行。第一節(jié) 期貨交易所2、期貨交易所設(shè)立的條件●

期貨交易所的選址應(yīng)以基礎(chǔ)設(shè)施的先進性和完備性為前提?！?/p>

期貨交易所的選址應(yīng)以雄厚的資本實力為后盾。

●期貨交易所要以一批高素質(zhì)的期貨專業(yè)人才為核心。●期貨交易所需要以完善的章程和規(guī)則為指導(dǎo)。二、期貨交易所的職能期貨交易所主要有以下職能●

提供交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)●保證合約履行●制定并實施業(yè)務(wù)規(guī)則●發(fā)布市場信息●設(shè)計合約、安排上市●監(jiān)管會員的交易行為

●組織和監(jiān)督期貨交易 ●監(jiān)管指定交割倉庫●監(jiān)控市場風險

三、期貨交易所的組織形式（一）會員制期貨交易所

會員制期貨交易所由全體會員共同出資組建，繳納一定的會員資格費，作為注冊資本。繳納會員資格費是取得會員資格的基本條件之一，不是投資行為，不存在投資回報問題。交易所是會員制法人，以全額注冊資本對其債務(wù)承擔有限責任。會員制期貨交易所的權(quán)力機構(gòu)是由全體會員組成的會員大會，會員大會的常設(shè)機構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會。因此，會員制期貨交易所是實行自律性管理的非營利性的會員制法人。1、會員構(gòu)成：有自然人會員與法人會員之分、全權(quán)會員與專業(yè)會員之分、結(jié)算會員與非結(jié)算會員之分等。2、會員資格：會員在進場交易或代理客戶交易之前必須取得會員資格。3、會員的權(quán)利和義務(wù)：基本權(quán)利包括：參加會員大會，行使表決權(quán)、申訴權(quán)；在期貨交易所內(nèi)進行期貨交易，使用期貨交易所提供的交易設(shè)施，獲得有關(guān)期貨交易的信息和服務(wù)；按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會員資格，聯(lián)名提議召開臨時會員大會等；主要義務(wù)包括：遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策；遵守期貨交易所的章程、業(yè)務(wù)規(guī)則及有關(guān)決定;按規(guī)定交納各種費用；執(zhí)行會員大會、理事會的決議;接受期貨交易所業(yè)務(wù)監(jiān)管等

上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所都是會員制交易所4、會員制期貨交易所的機構(gòu)設(shè)置●

會員大會?！?/p>

理事會?！駥I(yè)委員會。下設(shè)會員資格審查委員會、交易規(guī)則委員會、交易行為管理委員會、合約規(guī)范委員會、新品種委員會、業(yè)務(wù)委員會、仲裁委員會等?！駱I(yè)務(wù)管理部門。（二）公司制期貨交易所

公司制期貨交易所通常由若干股東共同出資組建，以營利為目的，股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓，盈利來自從交易所進行的期貨交易中收取的各種費用。它不參與合約標的物的買賣，但按規(guī)定對參與交易者收取交易費用，股東從中分享收益。

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中國金融期貨交易所、廣州期貨交易所是公司制期貨交易所。

1、主要特點●對場內(nèi)交易承擔擔保責任。

●交易所及其人員不參加交易，處于交易的中立地位?！襁^多注重交易量，易忽視公益性，影響市場穩(wěn)定?！癯杀居^念強，有利于提高市場效率，加大市場投資建設(shè)力度。●收取費用相對較高。2、機構(gòu)設(shè)置●

股東大會：股東大會由全體股東共同組成，是公司最高權(quán)力機構(gòu)?！穸聲憾聲枪局平灰姿某ＴO(shè)機構(gòu)，對股東大會負責。●經(jīng)理：經(jīng)理對董事會負責，由董事會聘任或者解聘?！癖O(jiān)事會：股份公司設(shè)置的監(jiān)事會由股東代表和適當比例的公司職工代表組成。（三）會員制期貨交易所和公司制期貨交易所的比較1、會員制與公司制期貨交易所不但在設(shè)立時不同，在實際運行過程中也有明顯的差別，主要表現(xiàn)為：

●設(shè)立的目的不同。

●承擔的法律責任不同。

●適用法律不盡相同。

●資金來源不同。

（三）會員制期貨交易所和公司制期貨交易所的比較2、會員制的局限性主要表現(xiàn)為：

●會員制交易所的收益不能在會員間分配，使會員管理交易所的動力不足；

●交易所的會員是只能參與期貨交易的會員，從而限制通過向其他投資者融資擴大交易所資本規(guī)模和實力的渠道；●交易所的非營利性質(zhì)降低了交易所的管理效率，不能適應(yīng)日益激烈的競爭環(huán)境。

四、期貨交易所的發(fā)展趨勢（一）交易所的合并1、世界上期貨交易所大多數(shù)都是近20多年來成立的，國際期貨交易中心主要集中在芝加哥、紐約、倫敦、東京等地。2、近年來，期貨交易較為發(fā)達的西方國家紛紛走上交易所合并的道路。紐約商業(yè)交易所和紐約商品交易所合并為新的紐約商品交易所；芝加哥商業(yè)交易所和芝加哥期貨交易所合并為芝加哥商業(yè)交易所集團（CME集團）

3、亞洲的金融衍生品行業(yè)也在近幾年得到飛速發(fā)展。

（二）期貨交易的電子化、全球化隨著現(xiàn)代電子和通訊技術(shù)的飛速發(fā)展，期貨市場打破了時空限制。采用電子化的交易方式。優(yōu)勢：提高交易速度；降低市場參與者的交易成本；突破時空的限制，增加了交易品種，擴大了市場覆蓋面，延長了交易時間且更具連續(xù)性；交易更為公平；具有更高的市場透明度和較低的交易差錯率；電子交易的發(fā)展可以部分取代交易大廳和經(jīng)紀人。缺陷：在網(wǎng)絡(luò)安全意識不足、網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備匱乏、管理松散、通訊故障處理不到位等多種情形下，都可能引發(fā)較大的風險事故，如2010年美國市場的“5.6閃電崩盤事件”、2014年光大證券“8.16烏龍指事件”等。

（二）期貨交易的電子化、全球化在期貨交易電子化的同時，期貨交易還呈現(xiàn)出全球化的趨勢。一方面，各國交易所積極吸引外國公司、個人參與本國期貨交易；另一方面，各國期貨交易所積極上市以外國金融工具為對象的期貨合約。

（三）交易的公司化1、隨著科學技術(shù)發(fā)展和期貨市場間競爭加劇，客觀上要求期貨交易所通過不斷采用新技術(shù)，提高運作效率，擴大市場規(guī)模和輻射范圍。

2、在體制上要求期貨交易所采用更為積極的組織制度和管理體制。3、在這一背景下，交易所公司化改造成為世界主要期貨交易所體制創(chuàng)新的主流。

五、我國的期貨交易所目前，我國共有5家期貨交易所，分別是上海期貨交易所、大連商品

交易所、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所和廣州期貨交易所。1、上海期貨交易所(ShanghaiFuturesExchange，縮寫SHFE，以下簡稱上期所)，是一家商品期貨交易所，交易品種以金屬、能源類為主。截至2023年3月，上市交易的品種有銅、黃金、燃料油和天然橡膠等20種。是全球成交量最大的商品交易所、全球第二位的銅金屬交易所。上期所采用的是會員制的組織形式，其結(jié)算方式為非分級結(jié)算制度。

2、大連商品交易所(DalianCommodityExchange，縮寫DCE，以下簡稱大商所)，是一家商品期貨交易所，交易品種以農(nóng)作物及其加工品、化工原料為主。截至2023年3月，上市交易的品種有玉米、大豆和聚乙烯等21種。大商所是中國最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所、全球最大的化工、焦煤、焦炭、鐵礦石期貨交易所和第二大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。大商所采用的也是會員制的組織形式，其結(jié)算方式也為非分級結(jié)算制度。3、鄭州商品交易所(ZhengzhouCommodityExchange，縮寫ZCE，以下簡稱鄭商所)，截至2023年3月，上市交易的品種有普通小麥、早秈稻、甲醇、動力煤、玻璃等23種。鄭商所上市交易的玻璃期貨是全球首個?！班嵵輧r格”已成為全球小麥和棉花價格的重要指標。鄭商所采用的也是會員制的組織形式，其結(jié)算方式也為非分級結(jié)算制度。

4、中國金融期貨交易所(ChinaFinancialFuturesExchange，縮寫CFFE，簡稱中金所)，是中國內(nèi)地成立的首家金融期貨交易所。截至2023年3月，上市交易的期貨品種有滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨、中證1000股指期貨、2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨等7種。中金所為股份有限公司，實行公司制，結(jié)算方式為分級結(jié)算，即期貨交易所會員由結(jié)算會員和非結(jié)算會員組成，交易所對結(jié)算會員進行結(jié)算，結(jié)算會員對投資者或非結(jié)算會員進行結(jié)算。

5、廣州商品交易所(以下簡稱廣期所)，是國內(nèi)首家混合所有制交易所。2021年5月，明確將16個期貨品種交由廣期所研發(fā)上市，包括碳排放權(quán)、電力等事關(guān)國民經(jīng)濟基礎(chǔ)領(lǐng)域和能源價格改革的重大戰(zhàn)略品種，中證商品指數(shù)、能源化工、飼料養(yǎng)殖等商品指數(shù)類創(chuàng)新型品種，工業(yè)硅、稀土、鉑、鈀等與綠色低碳發(fā)展密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特色品種，咖啡、高粱、秈米等具有區(qū)域特色品種，以及國際市場產(chǎn)品互掛類品種。2022年12月22日，首個期貨品種工業(yè)硅期貨正式上市交易。 1、期貨經(jīng)紀公司又叫期貨公司，是指依法設(shè)立的、接受客戶委托、按照客戶的指令、以自己的名義為客戶進行期貨交易并收取交易手續(xù)費的中介組織，其交易結(jié)果由客戶承擔。2、期貨經(jīng)紀公司是交易者與交易所之間的橋梁和紐帶，期貨市交易者的交易指令一般都是通過期貨經(jīng)紀公司在期貨交易所內(nèi)予以執(zhí)行的。3、在我國，期貨經(jīng)紀公司是依照《公司法》、《期貨交易管理暫行條例》及《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》成立的，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，并在國家工商行政管理局登記注冊的獨立法人。一、期貨經(jīng)紀公司概述第二節(jié)期貨經(jīng)紀公司二、期貨經(jīng)紀公司的作用期貨經(jīng)紀公司為期貨投資者服務(wù)，它連接了期貨投資者和期貨交易所及其結(jié)算組織機構(gòu)，在期貨市場中發(fā)揮著重要作用。1、期貨經(jīng)紀公司克服了期貨交易中實行的會員交易制度的局限性，吸引了更多交易者參與期貨交易，使期貨市場的規(guī)模得以發(fā)展。2、經(jīng)過期貨經(jīng)紀公司的中介作用，期貨交易所可以集中精力管理有限的交易所會員，而把廣大投資者管理的職能轉(zhuǎn)交給期貨經(jīng)紀公司，使得期貨交易所和期貨經(jīng)紀公司雙方能以財權(quán)為基礎(chǔ)劃分事權(quán)，雙方各負其責。

3、代理客戶人市交易。4、對客戶進行期貨交易知識的培訓(xùn)，向客戶提供市場信息、市場分析，提供相關(guān)咨詢服務(wù)，并在可能的情況下提出有利的交易機會；5、普及期貨交易知識，傳播期貨交易信息，提供多種多樣的期貨交易服務(wù)。

三、期貨經(jīng)紀公司的設(shè)立條件

2017年修訂后的《期貨交易管理條例》第16條規(guī)定：申請設(shè)立期貨公司，應(yīng)當符合《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，并具備下列條件：●注冊資本最低限額為人民幣3000萬元；●董事、監(jiān)事、高級管理人員具備任職資格，從業(yè)人員具有期貨從業(yè)資格；●有符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的公司章程；●主要股東以及實際控制人具有持續(xù)盈利能力，信譽良好，最近3年無重大違法違規(guī)記錄；●有合格的經(jīng)營場所和業(yè)務(wù)設(shè)施；●有健全的風險管理和內(nèi)部控制制度；●國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。四、期貨經(jīng)紀公司的部門設(shè)置1、各個期貨經(jīng)紀公司的內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置不盡相同，這些機構(gòu)的名稱也不完全一樣，但是根據(jù)其業(yè)務(wù)開展的需要，一般都設(shè)有如下部門：●保證金部門●實物交割部門●結(jié)算部門●發(fā)展研究部門●交易部門●行政管理部門●客戶服務(wù)部門1、期貨結(jié)算是指交易所結(jié)算機構(gòu)或結(jié)算公司對會員和對客戶的交易盈虧進行計算，計算的結(jié)果作為收取交易保證金或追加保證金的依據(jù)。2、結(jié)算機構(gòu)作為結(jié)算保證金的收取、管理機構(gòu)，承擔風險控制責任，履行計算期貨交易盈虧、擔保交易履行、控制市場風險的職能，保證期貨市場的正常運營和市場的健全性。3、期貨結(jié)算機構(gòu)是期貨市場發(fā)展的產(chǎn)物。一、期貨結(jié)算機構(gòu)概述第三節(jié)期貨結(jié)算機構(gòu)二、期貨交易結(jié)算機構(gòu)的職能

1、結(jié)算期貨交易盈虧2、擔保交易履行3、控制市場風險

三、期貨結(jié)算機構(gòu)的組織方式根據(jù)期貨結(jié)算機構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系，可將國際結(jié)算機構(gòu)分為三種形式：1、作為交易所內(nèi)部機構(gòu)的結(jié)算機構(gòu)。如我國現(xiàn)有的五家期貨交易所的結(jié)算機構(gòu)都是此種形式，每家交易所內(nèi)部都設(shè)有結(jié)算部。2、附屬于交易所的相對獨立的結(jié)算機構(gòu)。這種形式可保持交易和結(jié)算的相對獨立性，有針對性地防止一些運作不規(guī)范的交易所在利益驅(qū)動下的違規(guī)行為。3、由多家交易所和實力較強的金融機構(gòu)出資組成一家獨立的結(jié)算公司，多家交易所共用這一個結(jié)算公司。四、期貨市場的結(jié)算體系1、結(jié)算是保障期貨交易正常運行的重要環(huán)節(jié)，期貨市場的結(jié)算體系采用分級、分層的管理體系。2、結(jié)算機構(gòu)通常采用會員制，只有結(jié)算機構(gòu)的會員才能直接得到結(jié)算機構(gòu)提供的服務(wù)。3、期貨交易的結(jié)算大體上可以分為兩個層次：第一個層次是由結(jié)算機構(gòu)對會員進行結(jié)算；第二個層次是由會員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對其所代理的客戶(即非結(jié)算會員)進行結(jié)算。4、中國金融期貨交易所采取的是分級結(jié)算制度，即期貨交易所會員由結(jié)算會員和非結(jié)算會員組成，交易所對結(jié)算會員進行結(jié)算，結(jié)算會員對投資者或非結(jié)算會員進行結(jié)算。5、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和廣州期貨交易所采取的是非分級結(jié)算制度，即交易所會員不做結(jié)算會員和非結(jié)算會員的區(qū)分；交易所的會員既是交易會員，也是結(jié)算會員。圖2-1分級結(jié)算體系示意圖資料來源：由中國金融期貨交易所資料整理而成二、期貨套利者三、期貨投機者四、套期保值者、套利者與投機者之間的關(guān)系一、套期保值者第四節(jié)期貨交易者一、套期保值者（一）套期保值的基本內(nèi)容1、任何在現(xiàn)貨市場上進行商品交易的企業(yè)都面臨著價格波動的風險，這些風險在現(xiàn)貨市場上是客觀存在的，一般是不可避免的。2、期貨市場的形成和套期保值交易的開展，給這些企業(yè)或個人提供了規(guī)避價格風險的機會和途徑。3、套期保值業(yè)務(wù)是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。一、套期保值者（二）套期保值者的作用1、對于企業(yè)來講，套期保值者是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤，有利于企業(yè)在市場價格的波動中安定地生產(chǎn)經(jīng)營。2、期貨市場的建立是出于保值的需要。一、套期保值者（三）套期保值者的行為發(fā)展1、保值者不再單純地進行簡單自動保值，被動地接受市場價格變化，只求降低風險，達到保值目的，而是主動地參與保值活動，大量收集整個宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟信息，采用科學的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大利潤。2、保值者不一定要等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可在此之前根據(jù)現(xiàn)貨價格和期貨價格變動，進行多次的停止或恢復(fù)保值的活動，以有效地降低風險，并能保證獲取一定的利潤（特別是避免了因兩個市場價格均不利而受雙重隨時的可能）。一、套期保值者3、將期貨保值視為風險管理工具，一方面，利用期貨交易控制價格，通過由預(yù)售而進行的買期保值來鎖住商品售價；另一方面，利用期貨交易控制成本，通過賣期保值以鎖住買期商品原料的價格，保持低原料成本及庫存成本。4、保值者將保值活動視為融資管理工具。（三）套期保值者的行為發(fā)展5、套期保值者將保值活動視為重要的營銷工具。二、期貨套利者1、套利交易是期貨投機交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場中不同月份、不同市場、不同商品之間的相對價格差，同時買入和賣出不同種類的期貨合約，來獲取利潤。2、期貨套利者是指參與期貨套利業(yè)務(wù)的交易者。3、期貨套利者在參與套利業(yè)務(wù)時，表現(xiàn)出如下特征：●套利者必須構(gòu)筑相反的頭寸?！裉桌袨楸仨毷峭瑫r進行的?！裉桌呤峭ㄟ^價格聯(lián)系來謀利的。三、期貨投機者（一）期貨投機者的性質(zhì)期貨投機者，是指那些通過預(yù)測商品價格的未來走勢，不斷買進賣出期貨合約，以期從價格波動中獲取收益的個人或企業(yè)。1、按交易部位區(qū)分，期貨投機者可分為多頭投機者和空頭投機者。2、按價格預(yù)測方法來區(qū)分，期貨投機者可分為基本分析派和技術(shù)分析派。3、按投機者每筆交易的持倉時間分，可分為一般交易者、當日交易者和“搶帽子”交易者。三、期貨投機者（二）期貨投機者的作用1、期貨投機者能夠使套期保值者轉(zhuǎn)移價格風險，有主動承擔和分散價格風險的作用。2、投機交易促進市場流動性，保障了期貨市場發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn)。3、適度的期貨投機能夠緩減價格波動，從整體上反映供求，而不是反映暫時、局部交易的供求。4、期貨投機交易的開展使期貨市場價格與現(xiàn)貨價格保持合理聯(lián)系，并在交割時趨于一致。值得注意的是，投機交易作用的實現(xiàn)是有前提的：一是投機者需要理性化操作，違背市場規(guī)律進行操作的投機者最終會被淘汰出期貨市場；二是投機要適度，操縱市場等過度投機行為不僅不能減緩價格的波動，而且會人為地拉大供求缺口，破壞供求關(guān)系，加劇價格波動，加大市場風險，使市場喪失其正常功能。因此，應(yīng)提倡理性交易，遏制過度投機，打擊操縱市場行為。四、套期保值者、套利者與投機者之間的關(guān)系套期保值者和投機者、套利者之間是一種相互依存的關(guān)系。1、套期保值者是期貨市場存在的前提和基礎(chǔ)。2、期貨市場的套期保值交易能夠為生產(chǎn)經(jīng)營者規(guī)避風險，但它只是轉(zhuǎn)移了風險，并不能把風險消滅。3、期貨投機者、套利者在期貨市場上起著承擔風險的作用。二、期貨行業(yè)自律機構(gòu)一、期貨監(jiān)管機構(gòu)第五節(jié)期貨市場其他相關(guān)機構(gòu)一、期貨監(jiān)管機構(gòu)1、中國證監(jiān)會期貨監(jiān)管部是對期貨市場進行監(jiān)督管理的職能部門。其主要職責包括：●擬定監(jiān)管期貨市場的規(guī)則、實施細則；●依法審核期貨交易所、期貨結(jié)算機構(gòu)的設(shè)立，并審核其章程和業(yè)務(wù)規(guī)則；●審核上市期貨、期權(quán)產(chǎn)品及合約規(guī)則；●監(jiān)管市場相關(guān)參與者的交易、結(jié)算、交割等業(yè)務(wù)活動；●監(jiān)管期貨市場的交易行為；●負責商品及金融場外衍生品市場的規(guī)則制定、登記報告和監(jiān)測監(jiān)管；●負責期貨市場功能發(fā)揮評估及對外開放等工作；●牽頭負責期貨市場出現(xiàn)重大問題及風險處置的相關(guān)工作等。二、期貨行業(yè)自律機構(gòu)2、期貨行業(yè)協(xié)會是依法成立的期貨行業(yè)自律性組織。期貨行業(yè)協(xié)會的職責主要包括：●強化職業(yè)道德意識，規(guī)范會員的交易行為，保護客戶的合法權(quán)益；●審查專業(yè)機構(gòu)和人員的從業(yè)資格；●對從業(yè)機構(gòu)的財務(wù)狀況實施監(jiān)督；●監(jiān)督從業(yè)機構(gòu)執(zhí)行規(guī)則的情況；●為涉及期貨交易的糾紛提供仲裁方便；●培訓(xùn)并考核專業(yè)期貨人員，同時向公眾普及期貨知識等等?！裰袊谪洏I(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）協(xié)會是根據(jù)《社會團體登記管理條例》設(shè)立的全國期貨行業(yè)自律性組織，為非營利性的社會團體法人。協(xié)會接受中國證監(jiān)會和國家社會團體登記管理機關(guān)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和管理。本章小結(jié)1．期貨市場主要由期貨交易所、期貨經(jīng)紀公司、期貨結(jié)算機構(gòu)和期貨交易者四部分組成?！衿谪浗灰姿瞧谪浭袌龅暮诵模衿谪浗?jīng)紀公司是交易者與交易所之間的橋梁和紐帶，●期貨結(jié)算機構(gòu)是期貨市場的一個重要組成部分，●期貨交易者是期貨市場的主體。2．期貨交易所專門進行標準化期貨合約買賣的場所?！衿谪浗灰姿慕M織形式分為公司制和會員制。目前，我國及世界上大多數(shù)國家的期貨交易屬于會員制?！衿谪浗灰姿谪浗灰姿暮喜⒒⑵谪浗灰椎碾娮踊c全球化以及期貨交易所的公司化趨勢發(fā)展?！裎覈壳坝猩虾Ｆ谪浗灰姿?、大連商品交易所、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所和廣州期貨交易所五家期貨交易所。3．期貨經(jīng)紀公司是依法設(shè)立的，接受客戶委托，按照客戶的指令，為客戶進行期貨交易并收取手續(xù)費的中介組織。其交易的結(jié)果由客戶承擔。

●期貨公司的主要任務(wù)是：a.代理客戶進行期貨交易；b.管理客戶保證金；c.執(zhí)行客戶下達的交易指令，記錄交易結(jié)果；d.運用先進的設(shè)施和技術(shù)，為客戶提供商品行情、走勢分析及相關(guān)的咨詢服務(wù)。4．期貨結(jié)算機構(gòu)采取會員制。

●期貨結(jié)算機構(gòu)的功能包括結(jié)算交易盈虧、擔保交易履約和控制市場風險。

●期貨結(jié)算機構(gòu)有三種組織方式，即交易所內(nèi)部的結(jié)算機構(gòu)、附屬于交易所的相對獨立的結(jié)算機構(gòu)和獨立的結(jié)算公司。

●我國結(jié)算機構(gòu)是交易所的內(nèi)部結(jié)算機構(gòu)，交易所的交易會員也是結(jié)算會員。期貨市場的結(jié)算體系采取分級、分層的管理體系。

5．根據(jù)參加期貨交易目的不同，期貨交易者分為套期保值者、期貨套利者和期貨投機者三大類。三者相互依存，是期貨市場存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。 6．中國期貨行業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)是中國證監(jiān)會期貨監(jiān)管部，自律機構(gòu)是中國期貨業(yè)協(xié)會。本章思考題 1．期貨市場的組織結(jié)構(gòu)主要包括哪幾部分？ 2．期貨交易所有哪些職能？期貨交易所有哪幾種組織形式？ 3．期貨經(jīng)紀公司有哪些職能？期貨經(jīng)紀公司的設(shè)立需要哪些條件？期貨經(jīng)紀公司的部門設(shè)置情況是怎樣的？ 4．什么是期貨結(jié)算？期貨結(jié)算機構(gòu)的職能有哪些？ 5．簡述我國期貨市場的結(jié)算體系。 6．期貨市場上的交易者有哪幾類？它們之間有怎樣的聯(lián)系？ 7．中國期貨市場的監(jiān)管機構(gòu)和自律機構(gòu)是由哪些部門擔當？期貨與期權(quán)第4版羅孝玲第三章期貨市場的基本制度與交易流程【本章要點與學習目標】掌握保證期貨市場正常運行的保證金制度、每日無負債結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶報告制度、強行平倉制度、風險準備金制度以及信息披露制度；熟悉期貨交易的完整流程,熟悉期貨交易的完整流程，即選擇期貨公司、開戶、下單、競價、成交回報與確認、結(jié)算和交割。第一節(jié)期貨市場的基本制度一、保證金制度（Margin）在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例(通常為5%—10%)繳納資金，作為其履行期貨合約的財力擔保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格變動情況確定是否追加資金。這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。保證金的收取是分級進行的，可分為期貨交易所向會員收取的保證金和期貨經(jīng)紀公司向客戶收取的保證金，即分為會員保證金和客戶保證金。（一）會員保證金會員保證金分為交易保證金和結(jié)算準備金。其中，交易保證金是指會員在交易所專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。結(jié)算準備金是指會員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準備的資金，是未被占用的保證金。結(jié)算準備金的最低余額由交易所決定。（二）客戶保證金客戶保證金的收取比例可由期貨經(jīng)紀公司規(guī)定，但不得低于交易所對經(jīng)紀公司收取的保證金。經(jīng)紀公司對客戶保證金進行內(nèi)部管理時也分為結(jié)算保證金和交易保證金，但對客戶而言結(jié)算保證金和交易保證金二者歸為一體，只有保證金一項。二、每日無負債結(jié)算制度期貨交易的結(jié)算，是由期貨交易所統(tǒng)一組織進行的。期貨交易所實行每日無負債結(jié)算制度，又稱為"逐日盯市制度"（Market-to-Market）、“每日結(jié)算制度”，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當日結(jié)算價（callprice）結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。三、漲跌停板制度與熔斷機制漲跌停板制度，是指期貨合約在一個交易日中的成交價格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價為基準的某一漲跌幅度，超過該范圍的報價將視為無效，不能成交。漲跌停板制度對于保障期貨市場的正常運轉(zhuǎn)而發(fā)揮的作用表現(xiàn)為:1.漲跌停板制度為交易所、會員單位及客戶的日常風險控制創(chuàng)造了必要的條件。2.漲跌停板制度的實施，可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件和過度投機行為對期貨價格的沖擊，給市場一定的時間來充分化解這些因素對市場所造成的影響，防止價格的狂漲暴跌，維護正常的市場秩序。3.漲跌停板制度使期貨價格在更為理性的軌道上運行，從而使期貨市場更好地發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的功能。4.在出現(xiàn)過度投機和操縱市場等異常現(xiàn)象時，調(diào)整漲跌停板幅度往往成為交易所控制風險的一個重要手段。熔斷機制除了漲跌停板制度外，為了抑制期貨價格在某一交易日發(fā)生劇烈波動，在部分期貨市場上還存在另外一種制度——熔斷機制。熔斷機制是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設(shè)置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易的機制。設(shè)置熔斷機制的目的是讓投資者在價格發(fā)生突然變化的時候有一個冷靜期，防止做出過度反應(yīng)。四、持倉限額制度持倉限額制度，是指期貨交易所為了防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風險過度集中于少數(shù)投資者，對會員及客戶的持倉數(shù)量進行限制的制度。超過限額，交易所可按規(guī)定強行平倉或提高保證金比例。持倉限額制度有以下規(guī)定：1．交易所根據(jù)不同的期貨合約，不同的交易階段制定持倉限額制度，從而減少市場風險產(chǎn)生的可能性。比如在一般月份，一個會員對某種合約的單邊持倉量不得超過交易所該合約持倉總量的15%。2．交易所根據(jù)會員的不同性質(zhì)(經(jīng)紀會員和非經(jīng)紀會員)制定持倉限額制度，從而控制市場持倉規(guī)模。3．套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉不受限制。4．超出限倉數(shù)量的頭寸或未在規(guī)定時間內(nèi)完成減倉的持倉頭寸，交易所按有關(guān)規(guī)定執(zhí)行相關(guān)措施。五、大戶報告制度大戶報告制度，是指當會員或客戶某品種持倉合約的投機和套利頭寸達到交易所對其規(guī)定的頭寸持倉限量80%以上（含本數(shù)）時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經(jīng)紀會員報告。大戶制度有以下規(guī)定：第一，達到交易所大戶報告界限的會員和投資者應(yīng)主動在規(guī)定的時間內(nèi)向交易所提供相關(guān)資料，主要包括持倉情況、持倉保證金、可動用資金、持倉意向、資金來源、預(yù)報和申請的交割數(shù)量等。達到交易所大戶標準的投資者所提供的資料必須由其經(jīng)紀會員進行初審，轉(zhuǎn)交期貨交易所。經(jīng)紀會員應(yīng)保證投資者所提供資料的真實性。第二，進行套期保值交易的會員或投資者也應(yīng)遵守大戶報告制度。第三，交易所可以根據(jù)市場風險狀況改變要求報告的持倉水平。六、強行平倉制度強行平倉制度，是指當會員或客戶的保證金不足并未在規(guī)定時間內(nèi)補足，或者當會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額時，或者當會員或客戶違規(guī)時，交易所為了防止風險進一步擴大，實行強行平倉的制度。也就是說，是交易所對違規(guī)者的有關(guān)持倉實行平倉的一種強制措施?！镀谪浗灰坠芾項l例》規(guī)定，當會員或客戶出現(xiàn)下列情況之一時，交易所對其持倉實行強行平倉：1．會員交易保證金不足并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足；2．持倉量超出其限倉規(guī)定標準；3．因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；4．根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的；5．其他需要強行平倉的。七、風險準備金制度風險準備金制度是指期貨交易所從自己收取的會員交易手續(xù)費中提取一定比例的資金，做為確保交易所擔保履約的備付金的制度。交易所風險預(yù)備金的設(shè)立，是為維護期貨市場正常運轉(zhuǎn)而提供財務(wù)擔保和彌補因不可預(yù)見的風險帶來的虧損。以上期所為例，其結(jié)算細則中關(guān)于風險準備金制度有以下規(guī)定：1．風險準備金的來源包括：①交易所按向會員收取交易手續(xù)費收入（含向會員優(yōu)惠減收部分）20%的比例，從管理費用中提取；②符合國家財政政策規(guī)定的其他收入2．當風險準備金余額達到交易所注冊資本10倍時，經(jīng)證監(jiān)會批準后可不在提取。3．風險準備金必須單獨核算，專戶存儲，除用于彌補風險損失外，不得挪作他用。4．風險準備金的動用必須經(jīng)交易所理事會批準，報證監(jiān)會備案后按規(guī)定的用途和程序進行。八、信息披露制度信息披露制度是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定定期公布期貨交易有關(guān)信息的制度?！镀谪浗灰姿芾磙k法》規(guī)定，期貨交易所應(yīng)當以適當方式發(fā)布下列信息：(1)即時行情；(2)持倉量、成交量排名情況；(3)期貨交易所交易規(guī)則及其實施細則規(guī)定的其他信息。期貨交易涉及商品實物交割的，期貨交易所還應(yīng)當發(fā)布標準倉單（warrants）數(shù)量和可用庫容情況。期貨交易所應(yīng)當編制交易情況周報表、月報表和年報表，并及時公布。期貨交易所對期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)當不少于20年。以下是某年10月19日某時刻的交易行情信息，該表包含了期貨交易所規(guī)定的要披露的所有信息。第二節(jié)期貨交易流程一、選擇經(jīng)紀公司期貨交易者在選擇期貨經(jīng)紀公司時，應(yīng)遵循以下幾個原則：第一，應(yīng)選擇一個能保證資金安全的期貨經(jīng)紀公司。也就是要找一個實力雄厚、商業(yè)信譽良好的經(jīng)紀公司。第二，應(yīng)選擇一個能提供準確的市場信息和正確投資方案的經(jīng)紀公司。經(jīng)紀公司提供相關(guān)商品的研究資料和交易建議對客戶作出準確的投資決策非常重要。例如有些經(jīng)紀公司與國家各部委、統(tǒng)計部門和相關(guān)行業(yè)建立了良好的協(xié)作關(guān)系，具有掌握跟蹤政策面和基本面變化的有效渠道。第三，應(yīng)選擇一個運作規(guī)范和交易高效的經(jīng)紀公司。所選擇的期貨經(jīng)紀公司應(yīng)嚴格按照有關(guān)的法律、法規(guī)的要求規(guī)范經(jīng)營行為，不損害客戶的利益，保證金和手續(xù)費的收取標準合理。第四，應(yīng)選擇一個通信設(shè)備和市場分析軟件完備的經(jīng)紀公司。期貨交易是一種即時性很強的交易，因此對通信設(shè)備的完備性要求較高；另外先進的市場分析軟件是提供準確優(yōu)質(zhì)服務(wù)的前提。二、開戶開戶的基本程序如下：（一）申請開戶投資者向期貨經(jīng)紀公司提出委托申請，開立賬戶，成為該公司的客戶，確立投資者（委托人）與期貨經(jīng)紀公司（代理人）之間的法律關(guān)系。（二）簽署《期貨交易風險說明書》客戶委托期貨經(jīng)紀公司從事期貨交易的，必須事先在期貨經(jīng)紀公司辦理開戶登記。期貨經(jīng)紀公司在接受客戶開戶申請時，須向客戶提供《期貨交易風險說明書》。《期貨交易風險說明書》是為客戶揭示期貨交易存在的各種風險及處理辦法的說明書，主要包括頭寸風險、保證金損失和追加的風險、被強行平倉的風險、交易指令不能成交的風險、套期保值面臨的風險和不可抗力所導(dǎo)致的風險等。（三）簽訂《期貨經(jīng)紀合同》期貨經(jīng)紀公司在為客戶開立賬戶之前，必須與客戶簽訂書面期貨經(jīng)紀合同。期貨經(jīng)紀公司與客戶簽訂期貨經(jīng)紀合同時，應(yīng)當向客戶說明合同條款的含義，然后雙方簽訂《期貨經(jīng)紀合同》。（四）繳納保證金客戶在與期貨經(jīng)紀公司簽署期貨經(jīng)紀合同之后，為了能正常參與期貨交易，可按規(guī)定繳納開戶保證金。期貨經(jīng)紀公司應(yīng)當在期貨交易所指定結(jié)算銀行開立客戶保證金賬戶，用以存放客戶保證金。期貨經(jīng)紀公司應(yīng)將客戶所繳納的保證金存入期貨經(jīng)紀合同中指定的客戶賬戶中，供客戶進行期貨交易之用?？蛻舯ＷC金賬戶應(yīng)當報中國證監(jiān)會派出機構(gòu)備案并依法接受檢查?？蛻舯ＷC金賬戶開立以后，期貨經(jīng)紀公司根據(jù)內(nèi)部管理的需要，給客戶確定一個相應(yīng)的客戶賬號。三、下單（一）交易指令的種類交易指令中金所上期所大商所鄭商所限價指令√√√√限價止損（盈）指令√取消指令√√√√跨期套利交易指令√√跨品種套利交易指令√市價指令√√√市價止損（盈）指令√（二）下單方式1．書面下單客戶親自填寫交易指令，填好后簽字交由期貨經(jīng)紀公司交易部，再由期貨經(jīng)紀公司交易部通過電話報到該期貨經(jīng)紀公司在期貨交易所場內(nèi)出市代表，由出市代表輸入指令進入期貨交易所主機撮合成交。2．電話下單客戶通過電話直接將指令下達到期貨經(jīng)紀公司交易部，再由交易部通知在期貨交易所的出市代表下單。3．自助下單4．網(wǎng)上下單3．自助下單客戶根據(jù)自己在期貨經(jīng)紀公司內(nèi)的客戶賬號及交易密碼，在期貨經(jīng)紀公司交易廳中的計算機自助交易系統(tǒng)上輸入交易指令，如買賣商品、數(shù)量、合約月份等信息，完成交易。自助下單方式方便快捷，成交迅速，在計算機普及之前，此種交易方式是應(yīng)用最廣泛的。4．網(wǎng)上下單隨著計算機技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)上交易得到了廣泛應(yīng)用并逐漸成為發(fā)展趨勢，網(wǎng)上下單使交易更加方便和快捷，從而大大提高了交易效率?？蛻敉ㄟ^因特網(wǎng)，進入期貨經(jīng)紀公司自助交易系統(tǒng)進行網(wǎng)上下單。四、競價期貨合約價格的形成方式有三種：（一）計算機撮合成交方式計算機撮合成交是根據(jù)公開喊價的原理設(shè)計而成的一種計算機自動化撮合成交方式，是指期貨交易所的計算機交易系統(tǒng)對交易雙方有效的賣出申報，按申報價由低到高的順序排列，有效的買入申報由高至低順序排列申報價，相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列。交易系統(tǒng)將排在前面的買入申報價和賣出申報價的算術(shù)平均價設(shè)為集合競價產(chǎn)生的價格，該價格按期貨合約的最小變動價位取整，此時集合競價產(chǎn)生的價格為一天的開盤價。開盤價產(chǎn)生后，計算機自動撮合系統(tǒng)仍根據(jù)買賣申報指令按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則排序，當買入價大于或等于賣出價則自動撮合成交。（二）公開喊價公開喊價制是指在交易池內(nèi)由交易員面對面地公開喊價，表達各自買進或賣出合約的要求。這種方式屬于傳統(tǒng)的競價方式，過去在歐美期貨市場較為流行，不過現(xiàn)在大部分被電腦競價取成。（三）一價制一價制是指把每個交易日分為若干節(jié)，每節(jié)只有一個價格的制度。每節(jié)交易由主持人最先叫價，所有場內(nèi)經(jīng)紀人根據(jù)其叫價申報買賣數(shù)量，直至在某一價格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時為止。一價制的叫價方式以前在日本較為普遍。五、成交回報與確認客戶在下單以后，系統(tǒng)會自動撮合成交價格，當撮合后的成交價格與客戶的交易指令價格一致時，該交易指令生效，交易達成。交易達成后，交易所會提供成交回報供客戶確認。成交回報記錄包括以下內(nèi)容：交易方向、成效手數(shù)、成交價格、成交回報時間等。六、結(jié)算（Settlement）（一）結(jié)算價及當日盈虧的計算1、當日盈虧可以分項計算分項結(jié)算公式為： 當日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧(1)平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當日倉盈虧其中，平歷史倉盈虧=∑[（賣出平倉價-上日結(jié)算價）×賣出平倉量]+∑[（上日結(jié)算價-買入平倉價）×買入平倉量] 平當日倉盈虧=∑[（當日賣出平倉價-當日買入平倉價）×賣出平倉量]+∑[（當日賣出平倉價-當日買入平倉價）×買入平倉量](2)持倉盈虧=歷史持倉盈虧+當日開倉持倉盈虧其中，歷史持倉盈虧=（當日結(jié)算價-上日結(jié)算價）×（上日買入持倉量-上日賣出持倉量）當日開倉持倉盈虧=∑[（賣出平倉價-當日結(jié)算價）×賣出開倉量]+∑[（當日結(jié)算價-買入平倉價）×買入開倉量](3)當日盈虧可以綜合成為總公式為：當日盈虧=∑[（賣出成交價-當日結(jié)算價）×賣出量]+∑[（當日結(jié)算價-買入成交價）×買入量]+（上日結(jié)算價-當日結(jié)算價）×（上日賣出持倉量-上日買入持倉量）

2、保證金余額的計算結(jié)算準備金余額的計算公式為：當日結(jié)算準備金余額=上一交易日結(jié)算準備金余額+入金-出金+上一交易日交易保證金-當日交易保證金+當日盈虧-手續(xù)費等【例3-1】：期貨公司某客戶在某年12月1日買入滬銅合約5手（每手合約5噸），成交價格為54,500元/噸，在12日又買入該合約10手，成交價格55,000元/噸，當天平倉5手，平倉價格為55,200元/噸，當天的結(jié)算價為54,900元/噸，則該客戶在12日的盈虧狀況為：平倉盈虧=5×5×（55,200－55,000）=5,000元，盈利5,000元持倉盈虧=5×5×（54,900－54,500）+5×5×（54,900－55,000）=7,500元，盈利7,500元當日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧=12,500元如果同時買賣幾種商品期貨，分別將實際盈虧和浮動盈虧總和。（二）交易所對會員（期貨經(jīng)紀公司）的結(jié)算（三）期貨經(jīng)紀公司對客戶的結(jié)算每一交易日交易結(jié)束后，交易所對每一會員的盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金等款項進行結(jié)算，其結(jié)算結(jié)果是會員核對當日有關(guān)交易并給客戶結(jié)算的依據(jù)。期貨經(jīng)紀公司對客戶的結(jié)算與交易所對期貨經(jīng)紀公司的結(jié)算方法一樣，即每一交易日交易結(jié)束后，對每一客戶的盈虧、交易手續(xù)費、交易保證金等款項進行結(jié)算。七、交割（Delivery）（一）實物交割的方式實物交割方式包括集中交割和滾動交割兩種方式。（二）交割結(jié)算價

1．集中交割方式的結(jié)算價上海期貨交易所期貨合約的交割結(jié)算價為相應(yīng)期貨合約最后交易日結(jié)算價；大連商品交易所期貨合約的交割結(jié)算價，則是該合約自交割月份第一個交易日起至最后交易日所有結(jié)算價的加權(quán)平均價。

2．滾動交割方式的結(jié)算價交割商品最后交割的實際價格是以交割結(jié)算價為基準，再加上不同等級商品質(zhì)量升貼水及異地交割倉庫與基準交割倉庫的升貼水。（三）交割流程 1．集中交割方式的交割流程（1）買方申報意向。（2）賣方交付標準倉單和增值稅專用發(fā)票。（3）交易所分配標準倉單。（4）買方交款、取單。買方必須在最后交割日14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標準倉單。（5）賣方收款。2．滾動交割方式的交割流程

滾動交割方式實行“三日交割法”，下面以鄭州商品交易所為例予以介紹。（1）交割配對（2）交割通知。（3）實施交割。交割流程圖八、風險管理風險管理主要介紹經(jīng)紀公司對客戶的風險管理，目前的經(jīng)紀公司采用風險率來對客戶進行風險管理。（一）風險率風險率=客戶權(quán)益÷按經(jīng)紀公司規(guī)定的保證金比例客戶所有頭寸（持倉）占有保證金總額×100%。客戶權(quán)益=上日資金余額±當日資金存取±當日平倉盈虧±實物交割款項－當日交易手續(xù)費±當日浮動盈虧。對于當日資金存取，存入資金為+，取出資金為－，一般客戶沒有實物交割款項。當日實際平倉盈虧指當天所有平倉產(chǎn)生盈虧加總。當日浮動平倉盈虧指所有未平倉合約（持倉）平倉盈虧總和，這里要注意的是平倉價均采用當日的結(jié)算價。（二）風險控制1．當風險率＞100%，經(jīng)紀公司根據(jù)客戶可用資金量來接受客戶的交易指令。2．當風險率=100%，經(jīng)紀公司不再接受客戶新的交易指令。3．當風險＜100%，經(jīng)紀公司不再接受客戶申報的交易指令，并按合同約定向乙方發(fā)出追加保證金通知，如在下一交易日開市前30分鐘客戶未及時追加保證金，經(jīng)紀公司替客戶強行平倉，直至客戶的風險率≥100%。九．交易流程總結(jié)總結(jié)而言，一次完整的期貨交易包括如下流程：資金入賬交割平倉下單競價成交結(jié)算開戶到期持有到期之前本章小結(jié):1．期貨交易的基本制度包括保證金制度、每日無負債結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶報告制度、強行平倉制度、風險準備金制度以及信息披露制度等。2．一次完整的期貨交易包括以下流程：選擇優(yōu)質(zhì)的期貨經(jīng)紀公司、開戶、下單、競價、成交回報與確認、結(jié)算和交割。交易期間交易者應(yīng)嚴格注意和調(diào)控風險。3．期貨有多種交易方式，可以采用書面下單、電話下單、自助下單和網(wǎng)上下單等方式，現(xiàn)在普遍采用的是后兩種交易方式4．期貨合約價格的形成方式主要有公開喊價方式和計算機撮合成交兩種方式。目前國內(nèi)期貨交易所采用的是計算機撮合成交方式。5．結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對會員交易保證金、盈虧、手續(xù)費、和其它有關(guān)事項進行的計算、劃撥。結(jié)算包括交易所對會員的結(jié)算和期貨經(jīng)紀公司會員對客戶的結(jié)算。6.在期貨交易中，了結(jié)期貨開倉頭寸的方式有對沖平倉和實物交割兩種。實物交割有集中交割和滾動交割兩種形式本章思考題1．期貨市場有哪些基本制度？2．期貨即時行情包括哪些內(nèi)容？3．期貨網(wǎng)上交易流程有哪幾個步驟？具體內(nèi)容是什么？4．期貨交易風險控制具體內(nèi)容是什么？期貨與期權(quán)第4版羅孝玲第四章期貨交易業(yè)務(wù)

●掌握套期保值的概念、原理及操作方法；●了解基差和基差交易；●熟悉不同的套利策略原理及操作；●了解期貨投機業(yè)務(wù)的特點與功能?！锉菊乱c與學習目標一、套期保值交易概述1、套期保值的概念●套期保值（Hedge）是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。●套期保值是期貨市場產(chǎn)生和發(fā)展的最初源動力。第一節(jié) 套期保值業(yè)務(wù)●經(jīng)濟活動中無時無刻不存在價格波動的風險,期貨市場的基本經(jīng)濟功能之一,就是為現(xiàn)貨企業(yè)提供價格風險管理的市場機制,而要達到這種目的的最常用手段就是套期保值交易。套期保值是期貨市場產(chǎn)生和發(fā)展的原動力。2、套期保值的經(jīng)濟原理（1）價格平行性價格平行性是指期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動方向相同，變動幅度也大致相同，同一種商品其期貨價格與現(xiàn)貨價格收到相同經(jīng)濟因素的影響和制約，因此，雖然其價格波動的幅度會有所不同，但其變動的趨勢與方向是一致的。（2）價格收斂性價格收斂性是指隨著期貨合約交割月份的逼近，期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格。當?shù)竭_交割期限時,期貨價格等于或非常接近于現(xiàn)貨價格。下圖分別表示了在交割月份之前期貨價格高于現(xiàn)貨價格的情形和交割月份之前期貨價格低于現(xiàn)貨價格的情形。雖然交制期限之前二者價格情形有所不同,但在到達交割期限時,期貨價格都收斂到了現(xiàn)貨價格

由以上套期保值的經(jīng)濟學原理，我們得出如下結(jié)論：一個期貨品種成功與否，套期保值能否達到既定目標，取決于該品種期貨價格與現(xiàn)貨價格的聯(lián)動關(guān)系、期貨、現(xiàn)貨兩個市場的狀況，以及有關(guān)交易規(guī)則是否有利于套利行為的發(fā)生。期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格是由套利行為決定的。假定交割期間期貨價格高于現(xiàn)貨價格,套利者就可以通過買人現(xiàn)貨、賣出期貨合約并進行交割來獲利,從而促使現(xiàn)貨價格上升,期貨價格下跌;反之,如果在此期間現(xiàn)貨價格高于期貨價格,那么打算買入現(xiàn)貨的人就會發(fā)現(xiàn),買人期貨合約等待空頭交割比直接買入現(xiàn)貨更合算,從而促使期貨價格上升。這樣導(dǎo)致期貨價格與現(xiàn)貨價格在交割時趨于一致。3.套期保值的交易原則（1）交易方向相反原則（2）商品種類相同或相近原則（3）時間相同或相近原則（4）數(shù)量相同或相近原則

從理論上講，套期保值交易應(yīng)該遵循以上四項原則。但是在實際操作中，不應(yīng)該機械的照搬以上原則而有失靈活性。尤其是在后來發(fā)展的動態(tài)套期保值理論中，套期保值的持倉數(shù)量有了很大的靈活性和可變幅度，并產(chǎn)生了套保比率的概念，避險企業(yè)應(yīng)在科學計算的套保比率下進行套期保值以達到最優(yōu)的避險效果。

動態(tài)套期保值策略需要操作者根據(jù)市場發(fā)展隨時調(diào)整。從保值價格的角度看,套期保值策略可以分為單一價格策略和分級價格目標策略,傳統(tǒng)的套期保值是在目標價位一次性完成既定的保值量,而動態(tài)套期保值是以多個價格目標分批次完成計劃制定的保值總量。二、套期保值方式

按照交易者在期貨市場上交易方向的不同，套期保值可以分為買入套期保值和賣出套期保值兩種交易方式。1.買入套期保值（LongHedge）（1）買入套期保值的概念“買入套期保值”又稱“多頭套期保值”，是指套期保值者先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上將買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即先在期貨市場上買入期貨合約，持有多頭頭寸（longposition）；其后一段時間，在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨的同時，在期貨市場對沖，賣出原先買進的期貨合約平倉出市。（2）買入套期保值的操作

在實務(wù)操作中，買入套期保值的一般方法為：首先根據(jù)保值的目標在期貨市場上買入合適品種、合適數(shù)量、合適交割月份的期貨合約；此后一段時間，當在現(xiàn)貨市場上買進現(xiàn)貨時，同時在期貨市場上賣出原先買入的期貨合約平倉，從而完成套期保值業(yè)務(wù)。

【例4-1】：某銅材加工廠在1月份簽訂了6月交貨的加工合同，加工期為一個月，需買進原料5,000噸，合同簽訂時原料市場價格為45,000元/噸，工廠不愿過早購進原材料而支付庫存費用，決定5月份再買進原材料。但是工廠擔心到那時原料價格會上升，于是在期貨市場上買進1000手6月份期貨合約（5噸/手）做買入套期保值交易，其交易的價格資料及盈虧分析如下：

表4.1買入套期保值交易由表4-1分析可知,該廠以期貨市場盈利的150萬元抵補了現(xiàn)貨市場成本上漲造成的損失,其實際的原料成本為45300-300=45000(元/噸),此次套期保值交易成功地回避了原材料現(xiàn)貨價格的上漲風險?，F(xiàn)貨市場期貨市場1月45000元/噸買進銅期貨合約1000手，45200元/噸5月買進銅5000噸。45300元/噸賣出銅期貨合約1000手，45500元/噸盈虧（45000-45300）×5000=-1500000元（45500-45200）×5000=1500000元總盈虧0（3）買入套期保值的利弊分析套期保值者進行買入套期保值交易，具有以下幾方面的好處：

第一，買入套期保值能夠規(guī)避原材料價格上漲所帶來的風險。

第二，提高了企業(yè)資金的使用效率。

第三，對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲費用、保險費用和損耗費用。

第四，能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。

然而，必須指出的是，一旦采取了套期保值策略，則失去了由于價格變動而可能獲利的機會

,即在價格下跌時，如果不做買入套期保值，反而能夠獲取更大的利潤。此外，交易者進行買入套期保值交易還必須支付一定的交易成本，包括傭金、保證金利息等。

（4）買入套期保值的適用對象與范圍買入套期保值適用以下幾種情況：第一，加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲的情況。如鋁型材廠擔心日后購進原料時價格上漲，用銅企業(yè)擔心日后電解銅的價格上漲，飼料廠擔心玉米、豆粕的價格上漲等。第二，供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚未購進貨源，擔心日后購進貨源時價格上漲的情況。第三，需求方認為目前期貨市場的價格很合適，但由于資金不足、倉庫已滿等種種原因，不能立即買進現(xiàn)貨，擔心日后購進現(xiàn)貨時，價格上漲的情況。此時，穩(wěn)妥的辦法就是進行買入套期保值。2.賣出套期保值

（1）賣出套期保值的概念“賣出套期保值”又稱“空頭套期保值”，是指套期保值者先在期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上將賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即先在期貨市場上賣出期貨合約，持有空頭頭寸（shortposition）；其后一段時間，在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場對沖，買入原先賣出的期貨合約平倉出市。

（2）賣出套期保值的操作

在實務(wù)操作中，賣出套期保值的一般方法為：首先根據(jù)保值的目標在期貨市場上賣出合適品種、合適數(shù)量、合適交割月份的期貨合約；此后一段時間，當在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨時，同時在期貨市場上買入原先賣出的期貨合約平倉，從而完成套期保值業(yè)務(wù)?！纠?-2】：某鋼廠計劃三季度生產(chǎn)螺紋鋼10萬噸,其中8萬噸已簽訂銷售合同,另外2萬噸暫未簽訂銷售合同。根據(jù)之前對生產(chǎn)成本的測算,只要螺紋鋼銷售價格在3500元/噸及以上,該鋼廠的生產(chǎn)利潤即可達到設(shè)定目標。該鋼廠對市場形勢進行分析,認為三季度螺紋鋼價格可能出現(xiàn)下降,于是決定對未簽訂銷售合同的2萬噸螺紋鋼進行套期保值,并在上海期貨交易所做了空頭保值,賣出了20xx年10月螺紋鋼期貨合約2000手(10噸/手)。到了9月時,螺紋鋼現(xiàn)貨價格果然下降為3300元/噸。本次交易的價格情況及操作過程如圖4-2所示。由表4-2的分析可知,該鋼廠由于準確地預(yù)測了價格變化趨勢,果斷地入市保值,成功地以期貨市場盈利200元/噸彌補了現(xiàn)貨交易的損失,實際銷售價3500(3300+200)元/噸,達到了保值目標。表4.2賣出套期保值交易現(xiàn)貨市場期貨市場6月計劃三季度生產(chǎn)10萬噸，3500元/噸賣出螺紋鋼期貨合約2000手，3400元/噸9月出售螺紋鋼現(xiàn)貨2萬噸，3300元/噸買進螺紋鋼期貨合約2000手，3200元/噸盈虧（3300-3500）×2=-400萬元（3700-3500）×2=400萬元總盈虧0（3）賣出套期保值的利弊分析第一，賣出套期保值能夠幫助生產(chǎn)商或銷售商規(guī)避未來現(xiàn)貨價格下跌的風險。第二，經(jīng)營者通過賣出套期保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計劃進行生產(chǎn)強化管理，認真組織貨源，順利的完成銷售計劃。第三，有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。

但同時必須指出的是，一旦做出了賣出套期保值的策略，就放棄了日后出現(xiàn)價格有利時獲得更高利潤的機會。

（4）賣出套期保值的適用對象與范圍第一，生產(chǎn)廠家、農(nóng)廠、工廠等。

第二，儲運商、貿(mào)易商。

第三，加工制造企業(yè)。

以上兩個案例分別說明了買入套期保值和賣出套期保值的基本模式和保值盈虧計算方法.并且均達到了完全套期保值的目標。但在現(xiàn)實中由于種種原因,保值效果可能與預(yù)期出現(xiàn)較大的差異.其中基差的變化是對套期保值效果影響最為常見和主要的因素之一。三、基差與套期保值1.基差的概念基差（Basis）是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差?；?現(xiàn)貨價格-期貨價格一般來說,期貨價格和現(xiàn)貨價格都是不斷波動的,因此,在期貨合同的有效期內(nèi),基差也是不斷波動的。從基差的定義來看,當期貨價格高于現(xiàn)貨價格時,基差為負,期貨價格升水現(xiàn)貨價格貼水,這稱為正向市場;當期貨價格低于現(xiàn)貨價格時,基差為正,期貨價格貼水現(xiàn)貨價格升水,這稱為反向市場;當基差為零時,期貨價格與現(xiàn)貨價格收斂。因此,基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實際運行變化的動態(tài)指標。一般來說,基差的波動幅度要小于現(xiàn)貨價格和期貨價格的波動幅度。例如,5月20日豆粕現(xiàn)貨價格2850元/噸,豆粕期貨9月合約價格2820元/噸,豆粕基差為2850-2820=30(元/噸);6月10日豆粕現(xiàn)貨價格上漲至2900元/噸,9月合約價格上漲至2880元/噸,豆粕基差變?yōu)?900-2880=20(元/噸)?；顚μ灼诒Ｖ岛推谪浭袌銎鸬淖饔弥饕憩F(xiàn)為：（1）基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)套期保值作為期貨市場的原動力,其實現(xiàn)是基于同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格因受相同因素的影響而具有同升同降的規(guī)律。這為生產(chǎn)經(jīng)營者提供了一條利用兩個市場相互彌補的途徑,即利用一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損,在兩個市場之間建立相互沖抵機制,從而達到轉(zhuǎn)移價格風險的目的。

基差的變化對套期保值者來說是至關(guān)重要的。套期保值的效果主要是由基差的變化決定的,而基差的變化是由現(xiàn)貨價格與期貨價格變動不一致所引起的。所以,只要套期保值者隨時注意基差的變化,并選擇有利時機完成交易,就會取得較好的保值效果,甚至獲得額外收益。同時,由于基差的變動相對期貨價格和現(xiàn)貨價格的變動要穩(wěn)定一些,這就為套期保值交易創(chuàng)造了有利的條件。（2）基差是發(fā)現(xiàn)價格的標尺（3）基差對于期貨、現(xiàn)貨套利交易很重要期貨價格是成千上萬的交易者基于自己對各種商品供求狀況的分析,在交易所公開競價達成的.因而比現(xiàn)貨市場上買賣雙方私下達成的現(xiàn)貨價格更加公開、公平、公正。同時,期貨價格還具有預(yù)期性、連續(xù)性、權(quán)威性的特點,它使那些沒有涉足期貨市場的經(jīng)營者也能根據(jù)期貨價格做出正確的經(jīng)營決策。在國際市場上,越來越多的已具備相應(yīng)期貨合約的商品,其現(xiàn)貨報價采取的就是以期貨價格減去基差或下浮一定百分比的形式。例如.倫敦金屬交易所的期貨價格就成為國際有色金屬市場的現(xiàn)貨定價基礎(chǔ)?；钫前l(fā)現(xiàn)價格的標尺?；顚τ谕顿Y交易,尤其是期貨、現(xiàn)貨套利交易也很重要。在反向市場上,套利者也可利用期貨價格與現(xiàn)貨價格的基差進行套利交易。這樣有助于矯正基差與持有成本之間的相對關(guān)系,對維持期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的同步關(guān)系,保持市場穩(wěn)定具有積極的作用。3.基差變化對套期保值的影響

當現(xiàn)貨價格的增長大于期貨價格的增長時，基差也隨之增加，稱為基差擴大或基差變強；當期貨價格的增長大于現(xiàn)貨的價格增長時，基差也隨之減少，稱為基差減少或基差變?nèi)??；顢U大分為三種情況：基差負值縮小、基差由負變正、基差正值增大?；羁s小也存在三種情況：基差正值縮小、基差由正變負、基差負值增大。

基差的變化對套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出，套期保值實際上是用基差風險替代了現(xiàn)貨市場的價格波動風險，因此從理論上講，如果投資者在進行套期保值之初與結(jié)束套期保值之時基差沒有發(fā)生變化，就可能實現(xiàn)完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的過程中應(yīng)密切關(guān)注基差的變化，并選擇有利的時機完成交易。

為了討論基差變化對套期保值的影響程度，我們不妨假定表4-3的套期保值情形。表4-3基差變化對套期保值影響的變量假設(shè)時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差t1S1F1b1t2S2F2b2我們假定在t1時刻建立期貨頭寸,并在t2時刻平倉。即套期保值者在時間t1時入市開倉建立第一個期貨部位，此時現(xiàn)貨價、期貨價分別為S1、F1；套期保值者在t2時平倉，此時現(xiàn)貨價、期貨價分別為S2、F2;t1、t2時刻的基差分別為b1、b2。根據(jù)基差的定義得:b1=S1-F1；b2=S2-F2

情形一:套期保值者將在t2時刻出售商品,計劃進行期貨空頭套期保值,于是在t1時刻建立期貨的空頭頭寸。t2時刻,商品的出售價格為S2,期貨頭寸的盈利為F1-F2(正為盈利,負值為虧損)。則空頭套期保值的避險程度為:F1-F2+S2-S1=(S2-F2)-(S1-F1)=b2-b1若b2-b1=0，則為持平保值；若