紙行業(yè)簡析報告x權(quán)_屬

P海嘉世營銷咨詢p限公司商業(yè)合作/內(nèi)容轉(zhuǎn)載/更多?告01.紙工業(yè)是各個領(lǐng)域必須的基礎(chǔ)材料??紙術(shù)作~中?<四大發(fā)明=O一，發(fā)展歷ó悠長，目前世界P每一個工業(yè)??都擁p一個?大的

紙工業(yè)。紙工業(yè)作~?家支柱產(chǎn)業(yè)O一，產(chǎn)業(yè)鏈中的紙漿、紙張和紙v品O但是文W載體、生活必需品P包裝材料，?是科?、??、工農(nóng)等各個領(lǐng)域必?的基礎(chǔ)材料，w產(chǎn)業(yè)?及農(nóng)、林、W工、機械、電子、生物、能源、?輸?shù)阮I(lǐng)域。?

l外，紙張的í?量也是一個?家經(jīng)濟發(fā)展的標志性指標O一，因ls?的

紙工業(yè)也被列~基礎(chǔ)原材料工業(yè)大力發(fā)展。01020304新聞紙印w紙生活用紙包裝用紙05060708白紙板箱板紙瓦楞原紙?zhí)胤N紙數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)02.紙行業(yè)是典型的中游v

業(yè)??紙產(chǎn)業(yè)鏈DP游到Q游依次~：v漿，

紙和紙v品。紙行業(yè)作~y型的中游v

業(yè)，行業(yè)特à呈?。洪L鏈條，重資產(chǎn)，需求多樣W，D植物纖維到ā端í?品，w最大的特點是?循?發(fā)展。P游原料原紙代表紙企廢紙原料廢紙原紙生產(chǎn)量：6491萬噸；í?量：6545萬噸生產(chǎn)量：7105萬噸，18-21?CAGR~7.15%；í?量：7760萬噸，18-21?CAGR~8.87%生產(chǎn)量：2805

í?量：3196，10.9%山鷹?際玖龍紙業(yè)理文廢紙?廢外廢箱?紙生產(chǎn)量：2685

í?量：2977，10.4%瓦楞紙6491，99%54，1%生產(chǎn)量：1525

í?量：1427，5.4%?紙e聞紙紙紙漿原料生產(chǎn)量：8177萬噸í?量：11010萬噸太·紙業(yè)晨鳴紙業(yè)岳·林紙紙漿原紙生產(chǎn)量：4540萬噸，18-21?CAGR~1.16%í?量：4452萬噸，18-21?CAGR~2.00%生產(chǎn)量：605

í?量：579，-0.1%生產(chǎn)量：1720

í?量：1793，0.8%紙漿涂_?銅?ā非涂_??膠ā生活用紙自給漿進口漿7958，72%3052，28%生產(chǎn)量：1105

í?量：1046，5.1%中ú潔?維達?際博匯紙業(yè)生產(chǎn)量：715í?量：722，1.0%進口針葉漿進口闊葉漿包裝紙?tā社會t842s比60%s比14%1260食品t仙鶴股份_旺科?五洲特紙煙ts比24%特種紙生產(chǎn)量：395

í?量：312，6.1%裝飾原紙、格拉辛紙、復寫紙等備注：原料部分?分比表示s比；原紙部分?分比表示18-21?CAGR數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)03.紙行業(yè)均每輪庫存周期持續(xù)35個o?

根據(jù)2000?以來s?

紙行業(yè)?`周期規(guī)律，均每??`周期持續(xù)35個o，w中ú去?周期均持續(xù)9個o、最長持續(xù)12個o。截ó2023?4o，q?ú去?周期已持續(xù)12個o，Q3-Q4p望轉(zhuǎn)入被ú去?周期。第一輪2001.2-2006.2第二輪2006.2-2009.2第O輪2009.2-2012.2第四輪2012.2-2015.11第五輪2015.11-2018.12第六輪2018.12-2022.2第O輪2022.2-ó今50%40%30%20%10%0%被ú補?ú補?被ú補?被ú補?被ú補?ú去?ú去?被ú去?ú補?ú去?ú去?被ú補?ú去?被ú去?被ú去?ú補?被ú去?ú補?被ú補?ú去?被ú去ú補?ú去?被ú去??被ú去?ú補?-10%-20%-30%紙及紙v品業(yè)營業(yè)收入累計同比?%ā紙及紙v品業(yè)產(chǎn)r品`ˉ累計同比?%ā數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)04.2017?以來O次漿價P行??2017.1-2018.1?供給端ā:供給側(cè)改革導?Q游

紙產(chǎn)能大幅收縮，ā端紙漿系價格暴漲帶úP游

紙價格P漲。2020.11-2021.5?需求端ā:第一波疫情沖ü

后，P半?積累的漿紙系紙種需求開始釋，

疊òD2020Q3起中?疫情得到管?但海外逐

漸失?情況Q，í?品?口份額大幅提升帶ú相s紙品?口需求增ò，總體是ā端

紙需求增ò帶ú的紙漿價格P行。?2021.11-2023.1?供給+需求疊ò?。汗┙o端

自然災害導?漿廠停產(chǎn)延期、俄P戰(zhàn)爭爆發(fā)導?X歐+俄羅?針葉漿產(chǎn)能?阻，需求端海外疫情???需求快?à，èú漿價P行。內(nèi)t/外t針葉漿/闊葉漿報價

?元/噸āāˉ價：針葉漿：銀：山東āˉ價：闊葉漿：鸚鵡：山東CFR外盤?價：漂針葉漿：銀?智利āCFR外盤?價：漂闊葉漿：金魚?巴西ā800070006000500040003000200010000100090080070060050040030020010002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)05.漿價P

紙行業(yè)毛利率出現(xiàn)了背離?

歷óP，漿價P漲的時候，

紙行業(yè)的毛利率也是P漲的，à是由?紙屬?生活必需品，且Q游客戶端對紙的漲價是O敏感的，k常情況Q，紙企?以率Y提價，漿價?以較好的向Q游傳導。?2020?e冠疫情O后，à一相s性?ā了明顯背離，在漿價P漲時，毛利率?āQ滑。?āà一情況的要原因是，q?紙漿價格的P行的邏輯發(fā)生了改ù，O再像O前的周期一樣，需求旺盛抬高了漿價，而是由?供給問題：2022?6o前，歐美經(jīng)濟的<復蘇=，帶來需求P升；俄P沖突及w他?治原因?qū)?v漿r

qP升。?際航?緊張，影響了紙漿?輸。2022年后漿價P毛利率出ā了背離闊葉漿價格?美元/噸ā針葉漿價格?美元/噸ā紙行業(yè)毛利率?%ā1000900800700600500400300200100018.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)06.瓦楞原紙和箱板紙s到消費的一半?

紙的種類_多，根據(jù)中?

紙`會2021?統(tǒng)計數(shù)據(jù)，瓦楞原紙和箱?紙都是用?生產(chǎn)瓦楞紙箱，í?s比接à一半；e聞紙、sw紙等s比w次，合計約20%；t紙用途廣泛，需求s比11.28%；生活用紙需求偏\性，s比約8.27%。?

根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023?5o箱?紙/瓦楞紙價格分別~3480/3283元，?比分別增ò0%/1%，同比分別Q降23.5%/20.6%，`前價格O?分O數(shù)分別~3%/5%?？紤]到二季度進入夏季O后，Q游對冷飲等需求逐漸增ò，利好箱?瓦楞紙需求向好，紙價重e進入P漲區(qū)間。2021年各類紙種消費需求分_?%ā箱板/瓦楞紙價格瓦楞紙價格?元/噸ā?箱紙價格?元/噸ā2.15.%3%3.4%480046004400420040003800360034003200300028004.6%25.3%5.7%8.3%11.3%23.5%14.2%箱?紙瓦楞原紙o涂_sw紙w他t紙?zhí)胤N紙生活用紙e聞紙包裝用紙涂_sw紙數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)07.紙漿Q游的白t紙是市場的熱點?

目前，紙漿Q游的t紙是^場的熱點，大量資金實力雄厚的P^公司涌入賽道，

r產(chǎn)能快?過

剩。t紙用?各領(lǐng)域的精美包裝，2022?t紙產(chǎn)能約1427萬噸，產(chǎn)量約1034萬噸，í?量約

715萬噸。?

t紙Q游包裝需求包括藥品、香煙、食品、餐飲、服裝吊牌等，分別s比28%/11%/11%/7%/5%。2022?疫情影響需求?損較~o重，t紙表觀í?量Q降19%，預計23?Q游餐飲、煙酒等包裝需求復蘇，t紙í?p望回補，24、25?需求量回_。2022年白卡紙分_需求?%ā國內(nèi)白卡紙產(chǎn)能投節(jié)奏企業(yè)預計投產(chǎn)時間產(chǎn)能?O噸ā所在省份仙鶴股份金Z紙業(yè)2022Q32022Q42022年總計3092浙江廣西2.10.%0

%3.0%5.0%7.0%28.0%12210015010010010013868810036聯(lián)盛紙業(yè)金Z紙業(yè)博匯紙業(yè)亞太森博聯(lián)盛紙業(yè)晨鳴紙業(yè)2023Q12023Q32023Q32023Q42023Q42023Q4福建浙江江蘇江蘇福建湖X7.0%11.0%25.0%11.0%2023年總計亞太紙業(yè)晨鳴紙業(yè)亞太紙業(yè)2025Q42025Q42027Q4廣東湖X廣東1001046藥品w他高檔包裝服裝香煙食品包裝飲料餐飲服ó乳v品撲克紙牌紙袋購物袋總計數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)08.紙企業(yè)數(shù)量呈先Q?后緩慢回升趨勢?2018-2022?，

紙企業(yè)數(shù)量呈YQ降后緩慢回升趨勢，2020?企業(yè)數(shù)量達到最P值。2022?á，中?紙及紙?生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量達到2561家。較2021?同比P升5.56%。?

D?損企業(yè)情況來看，2022?á中?紙及紙??損的生產(chǎn)企業(yè)達770家，同比P升70%以P，s比達到30%以P，s比達到五?來最高值。2021年各紙種競爭格局11.0%5.0%5.0%3.0%15.0%16.0%16.0%27.0%13.0%6.0%11.0%9.0%10.0%43.0%44.0%43.0%59.0%16.0%12.0%6.0%76.0%19.0%18.0%6.0%

11.0%APP?含博匯ā晨鳴紙業(yè)w他太·紙業(yè)五紙業(yè)太·紙業(yè)_泰股份晨鳴紙業(yè)亞太森博APP晨鳴紙業(yè)太·紙業(yè)玖龍理文山鷹太·w他玖龍

金鳳凰

山鷹

榮r

w他w他_泰股份w他雙膠紙銅版紙白卡紙板箱紙瓦楞紙數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)09.我國主要紙種開工率持續(xù)Q滑?2018?以來s?要紙種開工率持續(xù)Q滑。按開工及?`情況排序，文W紙>箱?紙>t紙。文W紙：5

o?膠紙/銅x紙開工率分別~66.0%/69.1%，較2022?P點提升10.4pct/13.0pct，文W紙需求穩(wěn)定、ú銷良好，開工率及?`表ā領(lǐng)Y。?

箱?紙/瓦楞紙：5o開工率分別~64.7%/60.3%，較2022?P點回升9.3pct/7.4pct；Q游需求O振，包裝紙ú銷壓，開工率小幅改善、?`偏高。?

t紙：5o開工率~59.7%，較2022?P點-5.7pct，社會?`~173萬噸，處?歷ó高點，行業(yè)e增產(chǎn)能較多，t紙延續(xù)累?趨勢。2018-2023

年各紙種開工率情??%ā?膠紙銅x紙t紙?箱紙瓦楞紙100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)10.紙v品庫存同比增?處在相對較高水?

?內(nèi)需求O振，紙v品?`同比增?處在相對較高水。D歷óP看，紙v品?`P紙價rà比，紙價的P漲???ā在去?的中后期，而紙價Q跌??D?`高點時開始。?2021?Q半?開始，由??內(nèi)í?O振，紙v品?`同比開始攀升，最高時P2018?中美?易摩擦時的?`同水。隨后?口需求緩解了一部分?`壓力，但?內(nèi)需求依舊P迷，因l2022?O后，紙價和?`?ā了共同Q跌的ā象。紙制品存貨P紙價的關(guān)系消費O振導?了紙制品?存較高t紙價格指數(shù)：同比?廠均價：瓦楞紙：玖龍紙業(yè)：同比紙及紙v品業(yè)：產(chǎn)r品?`：同比社會í?品零總額：累計同比??ā紙及紙v品業(yè)：產(chǎn)r品`ˉ：同比??ā40%30%20%10%0%30.0%20.0%10.0%0.0%140%120%100%80%40%30%20%10%0%60%40%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%20%-10%-20%-30%0%-10%-20%-20%-40%2014-10

2015-10

2016-10

2017-10

2018-10

2019-10

2020-10

2021-10

2022-10數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)11.紙企業(yè)盈利能力在底部徘徊?2022?，?外部因素影響需求表ā疲e，高木漿rq價格貫穿全?，

紙企業(yè)整體盈利壓。2023?一季度，由?

紙Q游需求較~分散，整體景氣度P整體社零í?相s性較?，在需求弱復蘇節(jié)奏Q，行業(yè)景氣度修復節(jié)奏偏緩。?

根據(jù)12家重點P^

紙公司業(yè)績，2022?和2023?1季度，重點紙企營收增?分別~同比+9.5%/-8.5%，_母凈利潤~-70%/-112%，?塊整體盈利水自2021?P半?以來進入Q行周期，且截ó2023?一季度盈利?在磨á。重點

紙企業(yè)營收及同比增?重點

紙企業(yè)營收及同比增?營業(yè)收入?億元āYOY?%ā營業(yè)收入?億元āYOY?%ā140150%100%50%20001800160014001200100080035%30%25%20%15%10%5%1201008060402000%6000%-50%-100%-150%400-5%-10%-15%200020162017201820192020202120222023Q120162017201820192020202120222023Q1-20數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)12.紙企增收O增利?

紙企通過產(chǎn)品漲價的方式向Q游轉(zhuǎn)嫁r(nóng)q壓力，而且由?紙~P價產(chǎn)品，Q游客戶對紙的漲價是O敏感的，因lk常情況Q漿價P漲O會對紙企盈利產(chǎn)生太大影響。?

在2022?漿價持續(xù)攀升的背景Q，自?中O后，多數(shù)紙業(yè)多次發(fā)_漲價函，希望能借l緩解rq壓力，但是2022?的需求O足，導?紙企漲價行~遲遲無法落地，t紙的?廠價甚ó相比?初Q跌。à一情況導?的結(jié)果是，2022?紙企的收入同比基q持或小幅增長，但是營業(yè)利潤卻大幅Q滑，紙企增收O增利。部分紙種的出廠價?元/噸ā2022年之后紙企增收O增利膠?紙t紙銅x紙紙及紙v品業(yè)：利潤總額：累計同比紙及紙v品業(yè)：營業(yè)收入：累計同比200%70006800660064006200600058005600540052005000150%100%50%0%-50%-100%數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)13.紙品出口量攀升至近?來的g高峰?

D2021?10o開始，s?紙品?口量DO前的PO，開始逐漸攀升，俄P沖突O后，歐洲能源t機導?紙產(chǎn)能s停進一m導?紙品更ò依賴D中?進口，s?的紙品?口量攀升óà?來的最高峰。?

?`P，2022?初?內(nèi)?`處?高O，但是?口的旺盛導??`量?ā大幅Q行，對完r去?也提供了幫?。但是，?口旺盛的趨勢，D8o開始?ā了拐點。2022年后我國出口紙制品大幅增長2022年P(guān)半年出口旺?帶動了國內(nèi)?存Q降?口數(shù)量：紙漿、紙及wv品?萬噸ā產(chǎn)量：機v紙及紙??萬噸，?ā紙及紙v品業(yè)：產(chǎn)r品?`：同比?%ā?口交ˉ值：

紙及紙v品業(yè)：`o值?億元ā14013012011010090130012501200115011001050100040%30%20%10%0%7570656055504540807060-10%-20%5040數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；ā源網(wǎng)絡(luò)14.紙企業(yè)重點關(guān)注四大挑戰(zhàn)01

宏觀經(jīng)濟?策調(diào)控02原材料價格波動à?來，~`W產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品?術(shù)水，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能，相s管部門頒_了一系列相s?策法規(guī)，o來

紙產(chǎn)業(yè)?策??能進一m進行調(diào)整，對企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生影響。紙行業(yè)要原材料~木漿和木w，如果o來木漿及木w價格?ā大幅波ú的情形，將對企業(yè)生產(chǎn)rq形rP漲壓力，對行業(yè)企業(yè)的k常生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定影響。03?保要求日趨嚴格04^場競爭加劇à?來，一系列?保?策相繼?ā，?保要求日趨o格。隨著?家?保標準的提高，將使行業(yè)企業(yè)對污÷治理的投入進一m增ò，短期內(nèi)提高公司經(jīng)營rq。盡管

紙行業(yè)在經(jīng)過多??保?策整肅后，落后產(chǎn)能ò?淘汰，行業(yè)格局得到`W。但企業(yè)數(shù)量多、產(chǎn)能過剩且分散、中P端產(chǎn)品居多、產(chǎn)品同°W的情況依然`在，^場競爭激烈。數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理；嘉世咨詢研究結(jié)論；