第13章風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)分為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。本章將運(yùn)用上一章的研究方法討論投資者可以在資產(chǎn)市場中配置資產(chǎn)，在不同資產(chǎn)中進(jìn)行投資組合，以達(dá)到預(yù)期回報(bào)率以及控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。均值-方差效用1.均值-方差

均值-方差效用1.均值-方差

該隨機(jī)變量的標(biāo)準(zhǔn)差（standarddeviation）就是方差的平方根：均值-方差效用1.均值-方差均值測度的是隨機(jī)變量的平均值——概率分布以它作為聚集的中心，可以用來合理地度量所資產(chǎn)的期望回報(bào)率。方差和標(biāo)準(zhǔn)差表示該隨機(jī)變量的“離散”程度——概率分布是怎樣偏離均值的，可以用來合理地度量所涉及的風(fēng)險(xiǎn)。概率隨機(jī)變量值方差相同均值不同的兩個(gè)分布。均值-方差效用1.均值-方差均值-方差效用1.均值-方差概率隨機(jī)變量值方差不同均值相同的兩個(gè)分布。均值-方差效用2.均值-方差效用函數(shù)

均值-方差效用2.均值-方差效用函數(shù)顯然，消費(fèi)者更加偏好高回報(bào)率、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)差

均值

均值是喜好品，標(biāo)準(zhǔn)差是厭惡品。均值-方差效用3.均值-方差無差異曲線

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程

由于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是有風(fēng)險(xiǎn)的，而風(fēng)險(xiǎn)是厭惡品，因此，

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程該資產(chǎn)組合的回報(bào)率的方差可以表示為

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程

該資產(chǎn)組合的回報(bào)率的方差為：

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程

均值-方差預(yù)算1.均值-方差預(yù)算方程

預(yù)算線風(fēng)險(xiǎn)對均值的相對價(jià)格均值-方差最優(yōu)選擇最優(yōu)均值標(biāo)準(zhǔn)差組合在哪兒？

預(yù)算線均值-方差最優(yōu)選擇最優(yōu)均值標(biāo)準(zhǔn)差組合在哪兒？

均值-方差最優(yōu)選擇

均值-方差最優(yōu)選擇

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)1.風(fēng)險(xiǎn)的度量當(dāng)只有一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，我們可以像上面所述一樣用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量它的風(fēng)險(xiǎn)值。但是，存在多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，用每種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)值就不合適了。因?yàn)椋@時(shí)投資者的效用取決于所有資產(chǎn)的均值和方差，而不是取決于任何單一資產(chǎn)的均值和方差。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)1.風(fēng)險(xiǎn)的度量

這兩種資產(chǎn)的價(jià)值是負(fù)相關(guān)的。如果持有一種資產(chǎn)，那么它的均值都是2.5。如果同時(shí)持有等量的兩種資產(chǎn)A和B，那么總共可以獲得的均值為5?？梢姵钟匈Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)值與其他資產(chǎn)有關(guān)系。假設(shè)有兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A和B。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)1.風(fēng)險(xiǎn)的度量

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)1.風(fēng)險(xiǎn)的度量

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)2.資產(chǎn)定價(jià)模型市場達(dá)到均衡時(shí)，經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的所有資產(chǎn)回報(bào)率肯定相等。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)2.資產(chǎn)定價(jià)模型

為承擔(dān)資產(chǎn)A的風(fēng)險(xiǎn)所需額外補(bǔ)助的收益率(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))為：

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)2.資產(chǎn)定價(jià)模型

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)2.資產(chǎn)定價(jià)模型

說明任何資產(chǎn)的期望報(bào)酬率一定等于無風(fēng)