白酒行業(yè)上市公司盈利能力和償債能力分析

競爭力模型由美國著名科學(xué)家邁克爾唐er在20世紀80年代初提出。邁克爾唐er認為，無論在國內(nèi)還是國際，無論提供何種類型的產(chǎn)品和服務(wù)，競爭規(guī)則都包括五種競爭力量。換句話說，公司之間的競爭、新潛在競爭的進入、潛在替代品的開發(fā)、供應(yīng)商的價格水平和買方的價格水平，也被稱為“五種競爭力量”。這五種競爭力量決定了公司的利益和發(fā)展水平。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展,會計作為國際通用商業(yè)語言,在經(jīng)濟生活中發(fā)揮著日益重要的作用,在這樣的背景下,企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量分析凸顯其強大優(yōu)勢。財務(wù)分析的內(nèi)容相當廣泛,主要包括企業(yè)盈利能力分析、償債能力分析和發(fā)展能力分析等,旨在提高企業(yè)競爭能力。本文主要結(jié)合貴州茅臺酒股份有限公司和宜賓五糧液酒股份有限公司這兩個在白酒行業(yè)有較強競爭能力并相互競爭較激烈的企業(yè)的財務(wù)報表分析其盈利能力和償債能力,對其計算數(shù)據(jù)來源及在企業(yè)中的實際運用背景進行詳細分析,明確如何將會計信息加以更加有效的利用,使之更好的為管理和決策服務(wù),以期進一步提高其競爭能力。一、從競爭力模型的角度，分析了影響茅臺縣和五級食品發(fā)展的主要因素(一)行業(yè)競爭日趨激烈20世紀80年代以來,我國白酒業(yè)過多的進入行為使產(chǎn)量迅速增加,最終導(dǎo)致九十年代供過于求、效益普遍下滑的態(tài)勢。據(jù)調(diào)查測算,我國目前白酒消費者群體大約4億人,市場消費量在400萬噸左右,白酒企業(yè)約有1.8萬家。就全國市場來看,白酒行業(yè)是高度競爭的,但就某種特定細分的產(chǎn)品市場、地理市場而言,卻可能存在著高度集中的市場結(jié)構(gòu),尤其是高端的白酒市場:主要是茅臺、五糧液等少數(shù)幾個品牌以其高質(zhì)量、高價格占有大部分市場份額,有較強的盈利能力和償債能力,具有很強的市場競爭力,成為高檔白酒的領(lǐng)軍企業(yè);而茅臺和五糧液這兩家公司之間的競爭也日趨激烈,對于這兩家公司來說,來自國內(nèi)競爭對手和潛在競爭對手的壓力就是對方公司;與對方公司的競爭成為影響公司盈利能力和償債能力的重要因素。(二)具有品牌效應(yīng)我國白酒企業(yè)數(shù)量很大,白酒品種很多,尤其是中低檔酒由于價格低廉、品牌眾多、口感等各方面相差不大,因此可替代性較強。但是對于價格較高的高端白酒,如茅臺、五糧液等有較強的品牌效應(yīng),可替代性不是很強。如茅臺被譽為“國酒”在外交、宴請等方面就有著不可替代的地位。因此,不論茅臺、五糧液的價格是否發(fā)生變化,其需求量還是比較穩(wěn)定的。這就保證了茅臺、五糧液公司較穩(wěn)定的銷售量,也就保證了較強的盈利能力和償債能力。另外,我國的白酒需求量大,少數(shù)幾家高端白酒處于壟斷地位,屬于賣方市場,也是造成白酒需求對價格敏感性不強的一個重要因素。二、經(jīng)濟能力分析和債務(wù)能力分析對提高公司的競爭力非常重要(一)從企業(yè)的實際經(jīng)營成果看企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)經(jīng)過一段時期的生產(chǎn)經(jīng)營而獲利的能力,是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果的具體體現(xiàn),主要通過企業(yè)賺取的利潤來體現(xiàn);同時,也可以是一個相對的概念,相對于一定金額的投入所獲取的利潤的比率來體現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營的根本目的就是為了獲取盡可能多的利潤,以使企業(yè)持續(xù)地、更好地發(fā)展下去,經(jīng)過一段時期的生產(chǎn)經(jīng)營,判斷與總結(jié)企業(yè)經(jīng)營成果的好壞,既是對企業(yè)前一段工作的評價,也是對企業(yè)下一步?jīng)Q策的指導(dǎo),通過分析上一個經(jīng)營時期企業(yè)的經(jīng)營成果而調(diào)整經(jīng)營策略、并制定下一期的經(jīng)營決策,以期保證并提高企業(yè)的競爭能力,獲取更大利益。同時,對企業(yè)的各個盈利部門也都應(yīng)該進行獲利能力分析,來評價其經(jīng)營成果,同時可以之作為考評部門及個人的業(yè)績,與部門與個人的經(jīng)濟利益直接掛鉤,以此獎懲分明來激勵員工,從而激發(fā)員工的工作的主動性和創(chuàng)造性,為企業(yè)整體競爭力的增強打下基礎(chǔ)。(二)中小企業(yè)長期生存能力的提高。在市場經(jīng)濟的基本償債能力是指企業(yè)承受債務(wù)并按期償還的能力。企業(yè)的負債區(qū)分為流動負債和長期負債,因而企業(yè)的償債能力也區(qū)分為短期償債能力和長期償債能力。增強企業(yè)償債能力是決定企業(yè)能否籌集負債資金,保證企業(yè)生產(chǎn)順利進行的關(guān)鍵,也是將企業(yè)推向市場,讓企業(yè)在變幻莫測的市場競爭中求生存和發(fā)展的有力保證。償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的高低,是企業(yè)各方面利害關(guān)系所重點關(guān)心的財務(wù)能力之一;在市場經(jīng)濟條件下開展經(jīng)營活動的現(xiàn)代企業(yè),其償債能力是衡量企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一;因此,償債能力的分析應(yīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)分析的核心內(nèi)容之一。企業(yè)的償債能力分析對企業(yè)的管理者、債權(quán)人、投資者、供應(yīng)商和顧客、以及企業(yè)員工都有重要的意義;它能幫助企業(yè)相關(guān)利益人了解企業(yè)的償債能力,而及時做出相應(yīng)的決策,避免可能出現(xiàn)的財務(wù)風險。三、貴州瀘州有限公司與宜諾斯艾利斯酒有限公司的財務(wù)分析(一)行業(yè)十強品牌貴州茅臺酒股份有限公司和宜賓五糧液酒股份有限公司是主要生產(chǎn)銷售白酒的公司。在過去的幾年中,這兩個公司的主要目光都集中在高檔酒市場,競相在高檔酒市場投入資源,近兩年的高端酒市場雖然依舊競爭激烈,但格局已趨向穩(wěn)定:貴州茅臺酒股份有限公司和宜賓五糧液酒股份有限公司成為了我國高檔酒市場的兩支領(lǐng)頭羊;同時在中國最具價值行業(yè)十強誠信品牌中分別被評為第一和第二。目前,全國白酒生產(chǎn)廠家大約有3萬余家,高檔白酒的銷量只占整體白酒行業(yè)銷量的約0.5%,但是卻產(chǎn)生了占三分之二左右的白酒行業(yè)利潤總量,而龍頭企業(yè)茅臺、五糧液占到了市場份額的70%左右,顯示出了很強的競爭力,挑戰(zhàn)者很難掀起大的風浪。(二)德國庫姆學(xué)會和營養(yǎng)公司1、未來盈利能力根據(jù)計算結(jié)果可知,貴州茅臺酒股份有限公司的毛利率很高,2007年的為88%,2008年增長到92.3%;而分析其宜賓五糧液股份有限公司的毛利率相對而言低了很多,分別是2007年53.9%和2008年的54.4%,但是相比較白酒行業(yè)2007年的平均毛利率36.3%,還是高出了很多。這個指標體現(xiàn)出茅臺和五糧液公司高出行業(yè)平均水平的盈利能力,在行業(yè)中是有較強競爭能力的。茅臺酒被國人譽為“國酒”,不僅在人們的日常高檔酒消費中極受歡迎,也是外交用酒、出口酒,其不可替代性是比較強的,理所當然在白酒行業(yè)中具有無可非議的競爭能力。五糧液酒也是近年來銷售情況較熱的白酒之一,且也著力于高檔酒的開發(fā)與銷售,有著很好的口碑,價位與茅臺酒不相上下,這兩年的營業(yè)收入也與茅臺公司相當。但是,從這兩年的數(shù)據(jù)分析看,五糧液公司的營業(yè)成本分別占營業(yè)收入的46.1%和45.6%,與茅臺酒的12%和7.7%相比,高出很多,盈利能力大大低于茅臺公司,競爭實力自然低于茅臺公司,但是與白酒行業(yè)36.3%的平均銷售毛利率相比,還是高了17%至18%,體現(xiàn)出了很強的行業(yè)競爭能力。2、立足于武利潤,臺商公司的經(jīng)營實力根據(jù)計算結(jié)果可知,貴州茅臺酒股份有限公司的營業(yè)利潤率2007年的為62.5%%,2008年的為65.4%,2008年比2007年略有增長;宜賓五糧液股份有限公司的營業(yè)利潤2007年的為29.8%,2008年的為30.6%,2008年比2007年略有增長。茅臺公司的營業(yè)利潤率仍然比五糧液公司的高出很多,體現(xiàn)出茅臺公司較強的競爭實力。究其原因主要還是由于毛利潤比五糧液公司高導(dǎo)致的,茅臺公司的營業(yè)稅金及附加和期間費用比五糧液公司略高,金額相差不大,未對營業(yè)利潤率最終結(jié)果形成較大影響;同時,兩個公司的投資收益金額都很小,在1至4百萬之間,對營業(yè)利潤率的影響非常小,說明兩個公司的不穩(wěn)定性盈利的金額非常小,其營業(yè)利潤率反映了公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況,能夠較好地反映公司的競爭實力。3、凈利潤率基本穩(wěn)定。在去除稅率基礎(chǔ)上,我國根據(jù)計算結(jié)果可知,貴州茅臺酒股份有限公司的凈利潤率很高,2007年的為40.9%,2008年的為48.5%,增加了約7.6%,由于2008年所得稅率由以往的33%調(diào)低至25%,調(diào)低了約8%,因此,一定程度上使得凈利潤率有所提高,去除掉所得稅率變化對凈利潤率造成的影響后,反映出茅臺公司兩年的凈利潤率情況基本穩(wěn)定。宜賓五糧液股份有限公司的凈利潤率也比較高,2007年的為20.1%,2008年的為23.1%,去除掉2008年所得稅率調(diào)低的影響后,這兩年的凈利潤率也基本穩(wěn)定。兩個公司的凈利潤率都大大高于白酒行業(yè)約10%左右的平均凈利潤率,反映出在白酒行業(yè)較強的競爭力,尤其是茅臺公司的凈利潤率超過了行業(yè)平均利潤率的300%,獨占鰲頭,實力強勁。4、資本報酬率穩(wěn)定性根據(jù)計算結(jié)果可知,貴州茅臺酒股份有限公司的總資產(chǎn)報酬率比較高,2007年的為29.3%,2008年的為29.9%,兩年的總資產(chǎn)報酬率比較穩(wěn)定,顯示出茅臺公司穩(wěn)定而強勁的投資回報率,資產(chǎn)回收速度較快,在總資產(chǎn)金額變動不大的情況下,3-4年就能收回全部資產(chǎn)投資。宜賓五糧液股份有限公司的總資產(chǎn)報酬率約為茅臺公司的45%,2007年的為12.9%,2008年的為13.6%,但是也大大高于白酒行業(yè)這兩年約為8%的平均凈資產(chǎn)收益率。從茅臺和五糧液公司的總資產(chǎn)報酬率可以看出兩個公司的資產(chǎn)利用效益很好,公司盈利能力越強。5、公司的平均經(jīng)營利潤占比根據(jù)計算結(jié)果可知,貴州茅臺酒股份有限公司的普通股每股收益比較高,2007年的為3元/每股,2008年的為4.03元/每股,有所增長,主要是因為茅臺公司2008年的凈利潤比2007年有大幅度增長,增長率為33%左右,而流通在外的普通股股數(shù)變化不大,因而,茅臺公司股東的每一股份所享有的利潤金額較高,且有較大幅度增長,體現(xiàn)出茅臺公司很強的盈利增長能力;而宜賓五糧液股份有限公司的普通股每股收益只有2007年的0.39元和2008年的0.48元;主要原因是茅臺公司的凈利潤總額比五糧液公司的高出約50%,而流通在外的普通股數(shù)量卻只有約25%。這也更進一步體現(xiàn)出茅臺公司強勁的自有資金實力,相對其他白酒上市公司而言,只需要較少量發(fā)行股票就能籌集充足的資金來運營。(三)德國館和福建啤酒公司的雙重評級1、明確了企業(yè)的償債能力和風險能力根據(jù)計算結(jié)果可知,貴州茅臺酒股份有限公司2008年比2007年的營運資金增長約28億元,增長率約為55%,有較大幅度增長,主要原因是茅臺公司的流動資產(chǎn)絕對增加值比流動負債絕對增加值大很多;同時,這兩年的營運資金絕對數(shù)都很大,每年都在50億以上,說明茅臺公司的流動資產(chǎn)除了用以償還短期負債外,還有充足的資金用以生產(chǎn)經(jīng)營,公司具有很強的償債能力,財務(wù)風險比較低,因此保證了其在市場中的抗風險能力和競爭能力。宜賓五糧液股份有限公司2008年的營運資金比2007年的增長21.5億元,增長率為47%。該公司近兩年的營運資金也在大幅增長,主要原因是流動資產(chǎn)大幅增加,而流動負債只略微增加導(dǎo)致的。雖然各項數(shù)據(jù)比茅臺公司要低一些,但是從絕對數(shù)和相對數(shù)分析還是說明該公司短期償債能力很強,抵御市場風險的能力較強,因而也保障了較強的市場競爭能力。2、長期償債能力通過計算得知,這兩年貴州茅臺酒股份有限公司的速動比率都在2以上,且存貨占流動資產(chǎn)的比率低于35%。速動資產(chǎn)是去除掉存貨后的流動資產(chǎn),具有很強的流動性,可迅速變現(xiàn)而用于償還債務(wù)。茅臺公司的速動資產(chǎn)可用于償付現(xiàn)有流動負債兩倍多的金額,說明該公司的償債能力很強。宜賓五糧液股份有限公司2007年的速動比率為2.41,2008年的為3.27,每年的都高于茅臺公司的速動比率。主要原因是五糧液公司每年的存貨都略低于茅臺公司的存貨,而流動負債則略低于茅臺公司的流動負債,反映出五糧液公司非常強的償債能力。這兩個公司強大的償債能力為公司在市場中的競爭能力降低了風險,提供了保障。但是,也反映出兩個公司速動資產(chǎn)相對于流動負債的過剩金額太大,資金未能充分利用,同時未在投資回報率大于利息率的前提下利用負債經(jīng)營,從而未能充分享受利息抵扣所得稅給公司帶來的利益。3、負債能力強通過計算可知,貴州茅臺酒股份有限公司近兩年的負債比率都比較低,2007年的負債比率在21%左右,2008年的負債比率在27%左右,可以看出該公司有充足的資產(chǎn)用以償還債務(wù),包括流動負債和長期負債,有著很強的償債能力。五糧液公司2007年的負債比率為16.8%,2008年的為15.1%,比茅臺公司的還要低一些,有非常強的償債能力。但是,這兩個公司的負債比率都低于白酒行業(yè)約48%的平均負債比率,也反映出兩個公司偏向保守的財務(wù)運作模式,表明公司舉債經(jīng)營能力有待增強,競爭能力也有進一步的空間來提高。由于兩個公司2007年和2008年的利息費用都是負數(shù),所以利息保障倍數(shù)結(jié)果都是負數(shù)。說明兩個公司這兩年利息的收入都大于利息的支出,在支付利息方面沒有出現(xiàn)財務(wù)的壓力,僅以利息收入就能足以支