年底收成大家分

－－股利分配引言無(wú)數(shù)個(gè)終日操勞的經(jīng)理人在朝著一個(gè)共同目標(biāo)時(shí)刻努力著，那就是最大限度地合法賺取利潤(rùn)，增加企業(yè)財(cái)富。企業(yè)的財(cái)富關(guān)系到投資各方的利益，每到股利分配之日，公司就會(huì)對(duì)一個(gè)問(wèn)題斟酌再三：是將賺得的利潤(rùn)分給投資者還是留下了用于投資？財(cái)務(wù)管理中有關(guān)利潤(rùn)分配管理的討論為企業(yè)制訂合理的股利分配方案提供了有益的啟示。目錄一、股利及其分配

1、股利分配順序

2、股利種類

3、股利發(fā)放程序二、股利理論

1、股利無(wú)關(guān)論

2、股利相關(guān)論三、股利政策及其選擇

1、影響股利分配政策的因素

3、股利政策類型四、股票股利、股票分割與股票回購(gòu)1、稅后利潤(rùn)分配順序1。支付違反稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯納金和罰款2。彌補(bǔ)以前年度的虧損3。提取法定公積金（10％，50%）4。提取任意公積金5。向股東分配利潤(rùn)2、股利種類（1）現(xiàn)金股利：是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司在支付現(xiàn)金股利前需籌備充足的現(xiàn)金。（2）股票股利：是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。（3）負(fù)債股利：公司有盈余但無(wú)現(xiàn)金可供分配股利時(shí)，可以應(yīng)付票據(jù)或領(lǐng)款憑條作為股利分配，股東可憑此于一定期間領(lǐng)取現(xiàn)金。此種股利稱為負(fù)債股利。顯然，負(fù)債股利是一種延期支付股利的方式。只有在公司必須支付股利而現(xiàn)金又不足的特定條件下，才采用這種權(quán)宜之策。（4）財(cái)產(chǎn)股利：是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券作為股利支付給股東。3、股利支付程序董事會(huì)宣告發(fā)放股利的日期從股價(jià)中除去股利的日期，一般為股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日.除息日當(dāng)天及以后購(gòu)買(mǎi)股票，不能領(lǐng)取本次股利。有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記的截止日期，只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上登記的股東，才有權(quán)分享股利。企業(yè)向股東發(fā)放股利的日期宣告日股權(quán)登記日除息日股利發(fā)放日

假定C公司2008年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在2008年11月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將于2009年1月2日將上述股利支付給已在2008年12月15日登記為本公司股東的人士?！?/p>

上例中2008年11月15日為C公司的股利宣告日；2008年12月15日為其股權(quán)登記日；2008年12月16日為其除息日；2009年1月2日則為其股利支付日。二、股利政策理論——股利是否影響股價(jià)？

公司的目標(biāo)是使普通股價(jià)值最大化。所以有關(guān)股利政策的理論，都是圍繞著股利支付率的高低是否影響公司股價(jià)這一核心問(wèn)題。但不幸的是，股利理論與資本結(jié)構(gòu)理論一樣，爭(zhēng)論很多，無(wú)法給出一個(gè)精確的公式計(jì)算最佳的股利支付率。有許多理由認(rèn)為公司應(yīng)該發(fā)放高額股利，也有許多理由認(rèn)為公司應(yīng)該發(fā)放低額股利，也有人認(rèn)為股利支付水平與公司股價(jià)無(wú)關(guān)。因此，股利理論有點(diǎn)“兩面派”的味道。但是，了解這些理論，對(duì)作好公司股利決策仍有重要意義。

1.股利政策無(wú)關(guān)緊要

這是莫迪格萊尼和米勒(即MM)兩位學(xué)者的觀點(diǎn)（1）假設(shè)前提：完美市場(chǎng)公司的投資政策已確定，而且不準(zhǔn)備改變；資本市場(chǎng)是完善的：沒(méi)有交易成本，發(fā)行股票沒(méi)有發(fā)行費(fèi)，所有人都可獲得公司信息，管理層與股東之間沒(méi)有利益沖突，沒(méi)有財(cái)務(wù)困境成本，證券可以無(wú)限分割，任何人不能操縱股市；沒(méi)有公司所得稅和個(gè)人所得稅；所有投資者對(duì)公司未來(lái)投資、利潤(rùn)和股利都有完全把握。

（2）結(jié)論：在上述假設(shè)條件下，MM用數(shù)學(xué)方法證明了公司股利政策與股票價(jià)格即股東財(cái)富無(wú)關(guān)。他們認(rèn)為，在公司投資政策既定的情況下，無(wú)論公司經(jīng)理提高或降低現(xiàn)期股利，都不會(huì)影響公司的現(xiàn)行價(jià)值和股東財(cái)富，因?yàn)楣緝r(jià)值是由其資產(chǎn)的獲利能力即投資決策所決定的，而盈利在股利和留存收益之間的分割方式并不影響這一價(jià)值。

2.股利相關(guān)論“一鳥(niǎo)在手”理論稅收差別理論

（1）“一鳥(niǎo)在手”理論：高股利增加股票價(jià)值

股利無(wú)關(guān)論是基于資本市場(chǎng)完善假設(shè)的，而現(xiàn)實(shí)中，資本市場(chǎng)并不完善，“一鳥(niǎo)在手”理論就是針對(duì)市場(chǎng)缺陷而出現(xiàn)?！?/p>

主要代表人物M.Gordon和D.Lintner

●基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即股票投資收益＝股利收益＋資本利得（風(fēng)險(xiǎn)?。L(fēng)險(xiǎn)大）由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們寧愿要相對(duì)可靠的股利收入而不愿意要未來(lái)不確定的資本利得，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：“雙鳥(niǎo)在林，不如一鳥(niǎo)在手”。（2）稅收差別理論：低股利增加股票價(jià)值

●由利森伯格爾和拉馬斯瓦米

于1979年提出的。

●這種觀點(diǎn)認(rèn)為，發(fā)放高股利有損于投資者的利益。這主要是基于股利收入和資本收入在投資者稅收上的差異。在美國(guó)，股利收入的所得稅率高于資本利得所得稅，在中國(guó)股利收入按20%征收所得稅，資本利得則只涉及交易費(fèi)用和印花稅，不繳所得稅。而且，二者繳稅時(shí)間也不相同，股利收入要即期納稅，而資本利得收入一直遞延到實(shí)際出售股票之時(shí)，因此稅差仍然存在。所以基于稅收考慮，低股利會(huì)使股價(jià)上升。

股利政策的實(shí)證研究

關(guān)于股利政策，理論上存在很多爭(zhēng)論。那么實(shí)際中財(cái)務(wù)主管們又怎么看待這個(gè)問(wèn)題呢?1983年美國(guó)的貝克、法拉里、埃德曼等對(duì)紐約股票交易所318家上市公司的財(cái)務(wù)主管進(jìn)行了調(diào)研。結(jié)果表明財(cái)務(wù)主管們也分為相信股利重要和沒(méi)有想法兩派。1）“公司的股利政策會(huì)影響其股票價(jià)格嗎?”，有60%多一點(diǎn)的人回答是肯定的，也就是說(shuō)多數(shù)人認(rèn)為股利政策影響股價(jià)，但影響值并不確定；2）“股利是否提供了公司未來(lái)的信息?”，52%的人同意，41%的人不知道，7%的人不同意；3）有56%的人相信股東對(duì)股利和資本收益有偏好；但只有41%的人認(rèn)為管理者應(yīng)該考慮股東的股利偏好(49%無(wú)所謂，10%不同意)；4）有44%的人認(rèn)為投資者喜歡那些股利政策適合其納稅特征的公司的股票(但56%的人“不知道”或“不同意”)

三、股利政策及其選擇(一）影響股利政策的因素（二）股利政策的類型（一）影響股利政策的因素

(1)資本保全

(2)公司積累

(3)企業(yè)利潤(rùn)

(4)償債能力

法律因素《公司法》《證券法》限制性條款

未來(lái)股利只能用協(xié)議簽訂以后的新的收益支付（即限制動(dòng)用以前的留存收益）；營(yíng)運(yùn)資本低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不得支付股利；利息保障倍數(shù)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不得支付股利。限定股利支付率

契約性約束長(zhǎng)期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等

（1）現(xiàn)金流量（2）舉債能力（3）盈利能力（4）投資機(jī)會(huì)（5）資本成本公司因素

（1）穩(wěn)定收入（2）股權(quán)稀釋（3）稅賦

股東因素實(shí)證研究

成熟行業(yè)股利支付率比新興行業(yè)高；公用事業(yè)公司大多實(shí)行高股利政策；高科技行業(yè)的股利支付率較低行業(yè)因素不同行業(yè)的股利支付率存在系統(tǒng)性差異（二）股利政策類型

【1】剩余股利政策：－－含義：在未來(lái)有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司根據(jù)最佳資本結(jié)構(gòu)測(cè)算出其中所需要的權(quán)益資本數(shù)額，先從利潤(rùn)中將其扣除，然后再將剩余利潤(rùn)向股東分配，是一種投資優(yōu)先的股利政策。－－理論背景：股利無(wú)關(guān)論－－理由：保持最佳資本結(jié)構(gòu)，降低資金成本－－評(píng)價(jià)：（1）有良好投資機(jī)會(huì)，未來(lái)前景看好，股價(jià)可能會(huì)因此上漲。（2）資金成本低（3）不受追求穩(wěn)定收益股東的歡迎。剩余股利政策例題假定海信公司2006年稅后凈利潤(rùn)為6800萬(wàn)元，目前的資本結(jié)構(gòu)為：債權(quán)資本40％，股權(quán)資本60％，公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)即為最佳資本結(jié)構(gòu)。若2007年公司有一個(gè)很好的投資項(xiàng)目，需要資金9000萬(wàn)元，該公司采取剩余股利政策，則年底應(yīng)該向股東分配利潤(rùn)多少？9000×60％＝5400

6800-5400＝14002.固定股利政策－－定義：在這種政策下，公司在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將分期支付固定的股利額，股利不隨經(jīng)營(yíng)狀況的變化而變動(dòng)。－－理論背景：股利相關(guān)論－－評(píng)價(jià)：采取這種政策的大多數(shù)屬于收益比較穩(wěn)定的公司。固定的股利有利于公司樹(shù)立良好的形象，有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心;

但這種政策會(huì)造成股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。3.固定股利支付率政策

－－定義：采用固定股利支付率政策，要求公司每年按固定比例從凈利潤(rùn)中支付股利，每年股利隨著公司收益的變動(dòng)而變動(dòng)。－－評(píng)價(jià)：雖然公司沒(méi)有支付的壓力，但由于股利波動(dòng)容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)健的印象，不利于公司的市場(chǎng)形象和股價(jià)的穩(wěn)定。4。正常股利加額外股利政策－－定義：這種政策要求企業(yè)每年按一固定的數(shù)額向股東支付正常股利，當(dāng)企業(yè)年景好、盈利有較大幅度增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際需要，向股東臨時(shí)發(fā)放一些額外股利。－－評(píng)價(jià)：這種政策具有較大的靈活性，可給企業(yè)較大的彈性，因此在企業(yè)的凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時(shí)，采取這種股利政策對(duì)企業(yè)和股東都是有利的。我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀

1、股利支付率低或不分配現(xiàn)象嚴(yán)重

股票作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，上市公司理應(yīng)給予投資者一定的投資回報(bào)，作為對(duì)其投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的補(bǔ)償，這是上市公司的責(zé)任。但是我國(guó)的上市公司卻很少表現(xiàn)這種應(yīng)有的責(zé)任感，許多公司采用不分配的政策。

2、股利支付水平不穩(wěn)定，波動(dòng)較大

我國(guó)大多數(shù)上市公司在股利政策的制定和實(shí)施上短期行為較為嚴(yán)重，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算，帶有很大的隨意性，股利政策保持連續(xù)的很少。

我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀

3、股利分配形式多樣化

我國(guó)《公司法》規(guī)定，上市公司只能采用現(xiàn)金股利、股票股利這兩種股利分配形式。但在我國(guó)實(shí)踐中，中國(guó)上市公司在實(shí)際制定股利分配方案過(guò)程中，又推出了諸如只派現(xiàn)、只送股、既派現(xiàn)又送股、不分配等獨(dú)具特色的股利分配形式。2013年A股市場(chǎng)驚現(xiàn)實(shí)物分紅。

2013年中國(guó)上市公司首現(xiàn)實(shí)物分紅2013年4月11日，南方食品發(fā)布公告稱擬向股東派發(fā)黑芝麻乳，此舉被稱之為A股歷史上的首例“實(shí)物分紅”，引起廣泛關(guān)注。繼南方食品之后，量子高科將向股東派發(fā)龜苓膏，人福醫(yī)藥將向股東免費(fèi)贈(zèng)送自己的新產(chǎn)品，安全套、感冒藥和艾滋病快速自檢試劑三選一。實(shí)物分紅引來(lái)了多方關(guān)注和爭(zhēng)議。1.實(shí)物分紅牽出了鐵公雞在拿出自己的產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)物分紅博取眼球的背后，部分上市公司多年未有現(xiàn)金分紅的歷史也得以暴露。寧愿拿出500萬(wàn)元成本派發(fā)黑芝麻糊的南方食品，已經(jīng)11年沒(méi)向公司股東派發(fā)過(guò)一分錢(qián)現(xiàn)金紅利了。4月16日，正好是南方食品上市16周年，16年來(lái)這只“鐵公雞”僅僅現(xiàn)金分紅一次，分紅金額不到1000萬(wàn)元(含稅)。

20多年來(lái)，A股上市公司重融資輕回報(bào)，孕育出一批只從股市圈錢(qián)，不向股民分紅的一毛不拔的“鐵公雞”。有投資者戲稱，A股市場(chǎng)中，8年不分紅的青山紙業(yè)可以向股民派發(fā)紙張，11年不分紅的中國(guó)服裝可以向股民送出衣服，16年不分紅的洛陽(yáng)玻璃可以給股民派發(fā)門(mén)窗，17年不分紅的新都酒店更可以給股民提供客房住宿。盡管幾年前證監(jiān)會(huì)開(kāi)始將上市公司再融資資格與現(xiàn)金分紅掛鉤，但不少上市公司依然在以各種借口拒絕分紅，其中甚至還包括一些盈利情況和現(xiàn)金流狀況不錯(cuò)的房地產(chǎn)公司。2.實(shí)物分紅引來(lái)網(wǎng)民惡搞股民跪求萬(wàn)科分紅送聯(lián)排別墅，恒大是否也可送豪宅。作為光線傳媒的當(dāng)家女主播，柳巖被覬覦了。光線傳媒的股東要求送柳巖寫(xiě)真集。而華誼面對(duì)股東要求，表示送小剛可以，送冰冰不行。

梅花傘投資者：持有你們股票兩年多沒(méi)賺錢(qián)，年報(bào)送幾把傘遮遮雨也好！梅花傘負(fù)責(zé)人回應(yīng)：從公司角度看，這個(gè)可以有！3.實(shí)物分紅引來(lái)專家質(zhì)疑（1）侵犯股民利益從實(shí)際考慮，無(wú)論是“食物”、“藥物”、還是“實(shí)物”，上市公司此種分紅并不靠譜。首先，實(shí)物分紅方案能不能推出就是個(gè)問(wèn)題?！豆善鄙鲜幸?guī)則》等法律規(guī)章規(guī)定，上市公司利潤(rùn)分配方案需經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)。如果按照持股數(shù)分配，對(duì)大股東而言實(shí)物分紅方案顯然不具有誘惑性，很難通過(guò)。（2）可操作性太差實(shí)物分紅的可操作性太差，有食品業(yè)上市公司就委婉地表示“操作起來(lái)有點(diǎn)麻煩”。股東填寫(xiě)申請(qǐng)表并提交身份證明、公司核實(shí)、集中配送……對(duì)于上市公司而言，都是不小的工作量。（3）損害市場(chǎng)機(jī)制“實(shí)物分紅”會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，目前上市公司回報(bào)投資者意識(shí)本就淡薄，如果公司產(chǎn)品就能夠把投資者打發(fā)掉，監(jiān)管層為督促上市公司分紅做的努力都付諸東流，顯然不利市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。股利分配政策案例分析

--中國(guó)石油的吝嗇與大方2008年度中國(guó)石油A股股利分配

2009年5月22日，中國(guó)石油發(fā)布公告稱，公司將實(shí)施2008年度末期A股分紅派息方案，向全體股東按每股人民幣0.15元(含稅)派發(fā)2008年度之末期股息，總共分紅273.67億元。此次仍是按照中石油一貫做法將凈利潤(rùn)45%用于分紅。但由于去年凈利潤(rùn)下降，今年的每股分紅也是近3年最低的。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，若按照10元左右的股價(jià)計(jì)算，投資者拿到每股0.15元分紅的回報(bào)率約為1%，而同期銀行一年期存款利息還有2.25%。這意味著，中石油股東靠分紅收回成本需要100年。

亞洲最賺錢(qián)的公司被指分紅不及銀行存款利息。全球最賺錢(qián)的公司發(fā)的紅利，足夠我每餐啃一個(gè)包谷！中國(guó)石油境外行

2000年4月，中國(guó)石油分別在香港聯(lián)合證券交易所、紐約證券交易所掛牌上市，截止2007年，該公司堅(jiān)持每年兩次分紅，累計(jì)分紅達(dá)3，055億元人民幣，中石油在美國(guó)上市融資29億美元，分紅累計(jì)高達(dá)119億美元。平均每年分紅超過(guò)籌資額，美國(guó)股票4年內(nèi)平均每年報(bào)酬率達(dá)到100%

中國(guó)石油2000年在香港發(fā)行股票，發(fā)行價(jià)格每股1.27港元，上市當(dāng)天以1.21港元收盤(pán)，跌破發(fā)行價(jià)。 中國(guó)石油香港發(fā)行股票時(shí)，承諾公司以每年盈利的45%用以分紅，多年來(lái)公司基本上兌現(xiàn)了當(dāng)年的承諾。

中國(guó)石油，中國(guó)最賺錢(qián)的公司，深受美國(guó)、香港投資者的喜愛(ài)。網(wǎng)友惡搞《投資狀》股利分配政策案例分析

--用友軟件

（一）、公司簡(jiǎn)介用友軟件股份有限公司的前身可以追溯至其創(chuàng)始人王文京、蘇啟強(qiáng)于1988年12月6日成立的“北京市海淀區(qū)雙榆樹(shù)用友財(cái)務(wù)軟件服務(wù)社”，當(dāng)時(shí)兩個(gè)年輕人的全部資產(chǎn)只是1臺(tái)電腦，最初的注冊(cè)資本5萬(wàn)元均來(lái)自于借款，工作室為9平方米的租房。

1990年3月登記為私營(yíng)企業(yè)，同時(shí)更名為“北京市海淀區(qū)用友電子財(cái)務(wù)技術(shù)有限責(zé)任公司”。三年后公司注冊(cè)資本增加至500萬(wàn)元人民幣。1995年1月18日，在原公司基礎(chǔ)上組建成立了用友集團(tuán)公司，注冊(cè)資本增加至2000萬(wàn)元人民幣。1997年11月，公司注冊(cè)資本再次增加到5000萬(wàn)元人民幣。

（二）、主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及市場(chǎng)地位

用友公司是中國(guó)最大的管理軟件/ERP供應(yīng)商。其管理軟件銷售額穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)首位，在制造業(yè)、流通業(yè)、服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、政府機(jī)構(gòu)，用友軟件都得到了廣泛的應(yīng)用，成為推動(dòng)中國(guó)企業(yè)管理信息化和政府信息化的主流應(yīng)用軟件。根據(jù)中國(guó)權(quán)威的IT市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)CCID的調(diào)查：2002年，用友ERP一舉打破國(guó)際廠商壟斷地位，成為中國(guó)ERP市場(chǎng)的龍頭老大。此舉改寫(xiě)了中國(guó)ERP市場(chǎng)版圖，使該市場(chǎng)成為一個(gè)以本土廠商為主的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)；同時(shí)，用友繼續(xù)年蟬聯(lián)中國(guó)管理軟件市場(chǎng)占有率第一，中國(guó)財(cái)務(wù)軟件市場(chǎng)占有率第一的桂冠；2002年用友ERP軟件的銷售已經(jīng)占銷售總額的60％以上，軟件服務(wù)已占總營(yíng)業(yè)額的15％。

2001年5月用友軟件在上海證券交易所掛牌上市，2002年“用友”商標(biāo)被認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”。目前，用友公司是中國(guó)最大的管理軟件、財(cái)務(wù)軟件供應(yīng)商。王文京——兩次對(duì)微軟說(shuō)“NO”的男人

2007年11月6日，美國(guó)微軟公司CEO鮑爾默乘坐自己的私人飛機(jī)抵達(dá)北京，一下飛機(jī)便直奔北京昆侖飯店，在這里等候他的是中國(guó)用友軟件公司董事長(zhǎng)王文京，雙方進(jìn)行了一次中國(guó)本土最大的管理軟件公司與全球最大的軟件公司之間的最具分量的對(duì)話。在此之前，微軟有意整體收購(gòu)用友時(shí)，業(yè)界傳言當(dāng)時(shí)的出價(jià)是10億美元，但這并沒(méi)有打動(dòng)王文京的心。在2007年初，微軟投資20億美元想對(duì)用友進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，仍然遭到拒絕。雖然收購(gòu)的意向沒(méi)有達(dá)成，戰(zhàn)略性投資的談判也破裂，盡管用友在資本層面兩次回絕了微軟，但微軟卻仍然表現(xiàn)出了極大的耐心。一方似乎是窮追不舍，另一方似乎是欲拒還迎，直到兩年后用友和微軟的手終于真正的握在了一起。用友成為了微軟在全球第12家、同時(shí)也是亞洲的唯一一家全球獨(dú)立軟件開(kāi)發(fā)商合作伙伴。

（三）令人側(cè)目的股市神話

2001年4月23日，用友軟件以發(fā)行價(jià)每股36.68元、市盈率64.35倍在上海證券交易所上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行2500萬(wàn)股A股，募集資金達(dá)8億多元，凈資產(chǎn)從2000年底的8384萬(wàn)元一下飆升了10倍。

2001年5月18日北京用友軟件股份有限公司掛牌上市(股票代碼600588)，上市當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)就為每股76元，是發(fā)行價(jià)36.68元的2倍多，并在當(dāng)日創(chuàng)下了每股100元的輝煌價(jià)格，換手率高達(dá)85.6％，成交2140萬(wàn)股，成交總額為17.364億元，最后以每股92元報(bào)收，創(chuàng)出中國(guó)股市新股上市首日最高的收盤(pán)價(jià)。

（四）用友的股利分配政策-----高派現(xiàn)的股利分配政策用友公司歷年股利政策

分紅方案每股股利（元）總股本（萬(wàn)股）分紅總額（萬(wàn)元）每股收益（元）股利支付率200110派60.601000060000.7085.71%200210轉(zhuǎn)2派60.601000060000.9265.22%200310轉(zhuǎn)2派3.750.381200045000.6260.48%200410轉(zhuǎn)2派3.20.321440046080.4866.67%200510轉(zhuǎn)3派6.60.6617280114050.57115.79%200610派6.80.6822464152760.7788.31%200710轉(zhuǎn)10派101.0023138231361.5664.19%200810轉(zhuǎn)3派30.3046666140000.8535.41%200910轉(zhuǎn)3派60.6062786376720.9761.86%201010派2.20.2281613179530.4153.66%均值0.541405490.7869.73%

用友軟件董事會(huì)于2002年５月16日公告稱，根據(jù)公司2001年年度股東大會(huì)決議，以2001年末總股本1億股為基數(shù)，于2002年５月２８日向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利６元（含稅）。

截至2002年12月31日公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9160萬(wàn)元，在計(jì)提10％法定盈余公積金916萬(wàn)元，５％法定公益金458萬(wàn)元，加年初未分配利潤(rùn)13萬(wàn)元后，本次實(shí)際可供股東分配的利潤(rùn)約為7800萬(wàn)元。

根據(jù)用友軟件公布的年度報(bào)告，公司分紅方案是10股派現(xiàn)６元（含稅），將共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利6000萬(wàn)元，而大股東王文京擁有55.2%的股份，可分得現(xiàn)金紅利3321萬(wàn)元。

在我國(guó)上市公司中，發(fā)放現(xiàn)金股利的很少，發(fā)放數(shù)量也是少得可憐。在這種環(huán)境下用友較為“反?！钡母吲涩F(xiàn)行為成為了一道獨(dú)特的風(fēng)景，引起了市場(chǎng)的關(guān)注。一石激起千層浪眾說(shuō)紛紜的討論贊成高派現(xiàn)的人認(rèn)為，用友公司的分紅，按理是一種常規(guī)做法。所謂常規(guī)做法是指當(dāng)公司沒(méi)有更好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，把錢(qián)分配給股東，讓股東自己決定再投資。

這種常規(guī)做法是比較理性的。如果用友不分紅，勢(shì)必驅(qū)使中小股東從股價(jià)波動(dòng)中尋找投機(jī)差價(jià)，而這不利于市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。用友注重當(dāng)期回報(bào)的做法，是符合國(guó)際慣例的。為了減少市場(chǎng)股價(jià)的投機(jī)波動(dòng)，應(yīng)該提倡多分紅。

也有些學(xué)者反對(duì)用友的高派現(xiàn)行為，并視之為大股東套現(xiàn)，侵害中小股東利益的行為，認(rèn)為用友是以貌似合法的手段來(lái)攫取社會(huì)公眾財(cái)富。

根據(jù)2001年４月用友公司招股說(shuō)明書(shū)披露的情況顯示，王文京直接間接持有上市公司股份5.52％。此次分紅后，王文京將拿回自己投資用友公司的一半投資。

按照這種情