Chapter2AnOverview

oftheFinancialSystemFunctionofFinancialMarkets1.Allowstransfersoffundsfrompersonorbusinesswithoutinvestmentopportunitiestoonewhohasthem2.Improveseconomicefficiency2-2?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved直接與間接金融資金有餘者要將資金提供給資金缺乏者，有二種方式：直接金融：透過金融市場，購買資金缺乏者直接發(fā)行的證券，如股票、債券或票券，然後資金直接融通給資金缺乏者。間接金融：資金有餘者將錢交給金融中介機(jī)構(gòu)，再由金融中介機(jī)構(gòu)間接融通給資金缺乏者。前者資金有餘者所持有的有價證券，是資金缺乏者發(fā)行的證券(直接證券)；而後者是金融機(jī)構(gòu)憑其本人信譽(yù)所發(fā)行的證券(間接證券)。2-3?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved圖2-3臺灣直接與間接金融的消長2-4?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedClassificationsofFinancialMarkets依有價證券請求權(quán)的不同分類:DebtMarkets債務(wù)市場依信譽(yù)工具的長短分類 Short-term(maturity<1year)MoneyMarket「貨幣市場」 Long-term(maturity>1year)CapitalMarket「資本市場」2. EquityMarkets股權(quán)市場、股票市場 Commonstocks貨幣市場係指一年期以內(nèi)金融工具發(fā)行與買賣的市場。資本市場係一年期以上金融工具發(fā)行與買賣的市場。貨幣市場主要的作用在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)單位現(xiàn)金收付的短期失衡現(xiàn)象；而資本市場之主要作用在做為溝通長期儲蓄與投資的管道，俾促使資本構(gòu)成。2-5?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved債務(wù)市場與股權(quán)市場債務(wù)市場是債務(wù)憑證發(fā)行與買賣的市場；股權(quán)市場是指股權(quán)憑證發(fā)行與買賣的市場。債務(wù)市場的債務(wù)憑證，常見的有短期的票券，長期的公債、公司債與金融債券。股權(quán)市場的股權(quán)憑證，最常見的為股票。2-6?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedClassificationsofFinancialMarkets依有價證券能否為初次發(fā)行分類1. PrimaryMarket初級市場 Newsecurityissuessoldtoinitialbuyers2. SecondaryMarket次級市場 Securitiespreviouslyissuedareboughtandsold初級市場又稱為發(fā)行市場，是有價證券初次發(fā)行的市場。次級市場又稱為流通市場，是指有價證券發(fā)行之後的買賣或買賣市場。發(fā)行市場與流通市場是相輔相成的，發(fā)行市場假設(shè)不健全，發(fā)行證券的品質(zhì)不好，或發(fā)行量太少又集中少數(shù)特定人，則難以建立順暢的流通市場。2-7?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedClassificationsofFinancialMarkets依買賣場所分類1. Exchanges集中市場 Tradesconductedincentrallocations(e.g.,NewYorkStockExchange)2. Over-the-CounterMarkets店頭市場 Dealersatdifferentlocationsbuyandsell2-8?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved表2-1集中和店頭市場的差異項目集中市場店頭市場商品是否標(biāo)準(zhǔn)化交易場所交易方式商品流動性規(guī)範(fàn)標(biāo)準(zhǔn)化、一致性集中交易場所集中競價高有嚴(yán)格的規(guī)範(fàn)非標(biāo)準(zhǔn)化、個性化、量身訂作非集中交易場所議價或集中競價低規(guī)範(fàn)較鬆散2-9?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedInternationalizationofFinancialMarkets依資金活動的範(fàn)圍分類，可分為國內(nèi)金融市場與國際金融市場。InternationalBondMarket 1.Foreignbonds 2.EurobondsNowlargerthanU.S.corporatebondmarketWorldStockMarkets U.S.stockmarketsarenolongeralwaysthelargest:Japansometimeslarger2-10?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedFunctionofFinancialIntermediaries(金融中介機(jī)構(gòu))1. Engageinprocessofindirectfinance間接金融2. Moreimportantsourceoffinancethansecuritiesmarkets3. NeededbecauseoftransactionscostsandasymmetricinformationTransactionsCosts1. Financialintermediariesmakeprofitsbyreducingtransactionscosts2. Reducetransactionscostsbydevelopingexpertiseandtakingadvantageofeconomiesofscale2-11?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved金融體系所提供的三大服務(wù)或功能：風(fēng)險分擔(dān)資訊揭露提高流動性2-12?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedFunctionofFinancialIntermediariesRiskSharing風(fēng)險分擔(dān)1. Createandsellassetswithlowriskcharacteristicsandthenusethefundstobuyassetswithmorerisk(alsocalledassettransformation).Alsolowerriskbyhelpingpeopletodiversifyportfolios風(fēng)險分散：藉由多樣化的資產(chǎn)組合，來分散風(fēng)險。風(fēng)險承擔(dān)：由買賣雙方以外的第三人或政府，來承擔(dān) 買賣對手違約的風(fēng)險。風(fēng)險規(guī)避：藉由金融工具的操作，來規(guī)避風(fēng)險。2-13?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedAsymmetricInformation資訊不對稱:

AdverseSelection,andMoralHazardAdverseSelection1. Beforetransactionoccurs2. PotentialborrowersmostlikelytoproduceadverseoutcomesareonesmostlikelytoseekloansandbeselectedMoralHazard1. Aftertransactionoccurs2. Hazardthatborrowerhasincentivestoengageinundesirable(immoral)activitiesmakingitmorelikelythatwon’tpayloanbackFinancialintermediariesreduceadverseselectionandmoralhazardproblems,enablingthemtomakeprofits2-14?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved資訊揭露資訊不對稱(asymmetricinformation)是金融體系上很重要的現(xiàn)象。所謂資訊不對稱，係指買賣的一方(借款人)擁有的資訊超過另一方(儲蓄者)。為解決資訊不對稱的問題，可以加強(qiáng)資訊的搜集與揭露。2-15?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved提高流動性金融體系提供具有不同流動性的金融資產(chǎn)，作為資金有餘者的儲蓄工具，可提高儲蓄率，並增進(jìn)資產(chǎn)選擇的效率。提供迅速平安的支付系統(tǒng)，讓買賣得以迅速完成，並使金融資產(chǎn)有更高的流動性。2-16?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedFinancialIntermediaries17SizeofFinancialIntermediaries2-18?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedRegulatoryAgencies19RegulatoryAgencies20RegulationofFinancialMarketsTwoMainReasonsforRegulation1. IncreaseinformationtoinvestorsA. DecreasesadverseselectionandmoralhazardproblemsB. SECforcescorporationstodiscloseinformation2. EnsuringthesoundnessoffinancialintermediariesA. PreventsfinancialpanicsB. Chartering,reportingrequirements,restrictionsonassetsandactivities,depositinsurance,andanti-competitivemeasures2-21?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved圖2-5我國現(xiàn)行的金融體系2-22?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved金融市場發(fā)達(dá)的條件一個健全發(fā)達(dá)的金融市場至少應(yīng)具備以下條件：健全的信譽(yù)制度透明化的管理規(guī)則健全的中央銀行與銀行制度多樣化的買賣工具大量儲蓄的供給2-23?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved有效率金融市場的特性：廣度：指稱市場中有大量各種來源之投資者參與買賣。深度：指稱在現(xiàn)行價格下，會有大量買賣買賣的存在。彈性：指稱一旦市場價格稍有變動，就會引致為追求利益而產(chǎn)生的大量買賣。2-24?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved我國的貨幣市場：(一)票券市場票券市場係指「短期票券」發(fā)行與買賣的市場。短期資金需求者可發(fā)行或賣出短期票券，自資金供給者處獲得資金。短期票券的買賣或發(fā)行必須透過票券商，包括專營的票券金融公司，以及兼營票券業(yè)務(wù)的銀行。票券金融公司的業(yè)務(wù)：票券發(fā)行業(yè)務(wù)票券買賣業(yè)務(wù)部分債券買賣業(yè)務(wù)服務(wù)性質(zhì)業(yè)務(wù)2-25?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved我國的貨幣市場：(二)拆款市場拆款市場是金融機(jī)構(gòu)為相互調(diào)節(jié)準(zhǔn)備的短期資金借貸市場。拆款期限最長不得超過180天，其中以隔夜(一天期)拆款為最常見。拆款金額以新臺幣一百萬元為單位，通常高達(dá)數(shù)千萬或上億。拆款利率與商業(yè)本票利率是我國最主要的貨幣市場利率，可作為短期利率指標(biāo)。2-26?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved圖2-6資本市場之架構(gòu)2-27?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved證券商的種類證券承銷商：從事有價證券之承銷業(yè)務(wù)的證券商。證券自營商：為本人利益，買賣有價證券的證券商。證券經(jīng)紀(jì)商：接受客戶委託，買賣有價證券的證券商。2-28?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved證券買賣所在證券市場架構(gòu)上，證券買賣所扮演最吃重的角色，可說是整個證券市場的樞紐。其功能為：創(chuàng)造連續(xù)性的買賣市場決定公平價格協(xié)助企業(yè)籌措資金預(yù)測景氣變動提供完好資訊促使上市公司財務(wù)業(yè)務(wù)資訊公開保護(hù)投資大眾2-29?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved證券金融公司所謂證券金融係泛指一切與證券相關(guān)的「融通」活動，其中以有價證券的信譽(yù)買賣制度最為普遍。證券金融公司一方面將其資金給予投資者「融資」，另一方面將融資擔(dān)保的股票提供給投資人「融券」。2-30?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved集中保管公司為使交割手續(xù)合理化、迅速，並防止偽造、變造證券之流通，增進(jìn)買賣平安，減少投資人與證券商之風(fēng)險，所成立的證券集中保管機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)與證券買賣有關(guān)之結(jié)算、交割、保管、過戶等業(yè)務(wù)。2-31?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved證券投資信託公司以發(fā)行受害憑證方式，向社會大眾募集資金，用以投資有價證券，並將投資收益分配予受害憑證持有人的公司。簡稱投信，與外資、自營商合稱為三大法人。2-32?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved圖2-7各國證券市場的股權(quán)結(jié)構(gòu)2-33?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved圖2-8各國證券市場的週轉(zhuǎn)率2-34?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved貨幣市場工具貨幣市場工具主要有各式各樣的短期票券、附買回協(xié)議、拆款資金及歐洲美圓等。短期票券有國庫券、可轉(zhuǎn)讓定存單、商業(yè)本票、銀行與商業(yè)承兌匯票。貨幣市場工具的特征：期限短流動性高違約風(fēng)險低收益性不如資本市場工具2-35?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved表2-2臺灣貨幣市場的主要工具1980年百分比(%)1990年百分比(%)2000年百分比(%)國庫券商業(yè)本票銀行承兌匯票可轉(zhuǎn)讓定存單短期拆款361,560154253431.76%76.25%7.53%12.36%2.10%18017,1244,38321,1534570.42%39.55%10.12%48.86%1.05%95090,32746211,5072,2610.90%85.61%0.44%10.91%2.14%合計2,046100%43,297100%105,507100%單位：新臺幣億元2-36?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved圖2-9臺灣貨幣市場信譽(yù)工具結(jié)構(gòu)(2000年)商業(yè)本票85.61%國庫券0.90%短期拆款2.14%可轉(zhuǎn)讓定存單10.91%銀行承兌匯票0.44%2-37?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved國庫券國庫券係政府為調(diào)節(jié)國庫收支或穩(wěn)定金融，所發(fā)行的短期債務(wù)憑證。就發(fā)行與還本付息方式來分類，國庫券可分為甲、乙兩種。甲種國庫券，照面額發(fā)行；乙種國庫券，則採貼現(xiàn)方式發(fā)行。國庫券的發(fā)行期限不得超過一年，通常有91天期(13週)、182天期(26週)、273天期(39週)、364天期(52週)等四種。2-38?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved銀行可轉(zhuǎn)讓定存單銀行可轉(zhuǎn)讓定存單(簡稱NCD)，係銀行為富余資金來源，所發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓存款憑證。可持有至期限屆滿，亦可在必要時加以處分，在市場中轉(zhuǎn)讓流通。銀行發(fā)行NCD的理由：競爭存款來源的一種手段。定期存款較活期存款安定，易於資產(chǎn)經(jīng)營管理。定期存單屬於定期性存款，法定準(zhǔn)備率較低。便於進(jìn)行負(fù)債管理。2-39?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved商業(yè)本票商業(yè)本票是指工商企業(yè)為融通合法買賣行為或籌集短期資金，所發(fā)行之本票?？煞譃椋嘿I賣性商業(yè)本票：又稱為第一類商業(yè)本票，簡稱CP1，係工商企業(yè)基於合法實質(zhì)買賣行為所產(chǎn)生的本票。融資性商業(yè)本票：又稱為第二類商業(yè)本票，簡稱CP2，係工商企業(yè)純粹為短期融資所發(fā)行的商業(yè)本票。2-40?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved承兌匯票承兌匯票係指，工商企業(yè)發(fā)行，委託付款人承兌的票據(jù)。承兌人為銀行者，該匯票稱為銀行承兌匯票；承兌人為企業(yè)者，則稱之為商業(yè)承兌匯票。貨幣市場流通之承兌匯票大多為銀行承兌匯票。2-41?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved附買回買賣買賣雙方按約定金額，由銀行(或票券商)暫時把票券出賣予投資人，以獲得資金的一種融資方式。RP的期限最短為一天，最長為一年。就投資人而言，和券商承作RP買賣，是一種「短期投資」行為；就券商而言，是一種獲得短期資金的方式。2-42?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved短期拆款的特征以銀行業(yè)間之買賣為主。買賣期限短，以隔夜為主。買賣金額大。拆款利率波動大，能即時反應(yīng)銀行間資金鬆緊狀況。2-43?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved歐洲美圓歐洲美圓是指流通在美國境外的美圓，因以歐洲為最主要場所，故稱為歐洲美圓。買賣期限在一年內(nèi)，以三個月最普遍。歐洲美圓的買賣範(fàn)圍廣，買賣量大，是國際金融市場的重要工具。2-44?2004PearsonAddison-Wesley.AllrightsreservedPearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved資本市場主要信譽(yù)工具股票存託憑證公債公司債金融債券不動產(chǎn)擔(dān)保抵押債券2-45?2004PearsonAddison-We