第八章外匯掉期、套匯與調(diào)整買(mǎi)賣(mài)【本章要求】了解掉期買(mǎi)賣(mài)的概念與特點(diǎn)掌握掉期買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)方式和掉期差價(jià)的計(jì)算方法熟練掌握如何運(yùn)用掉期買(mǎi)賣(mài)進(jìn)展保值和投機(jī)掌握套匯買(mǎi)賣(mài)的方法第一節(jié)外匯掉期買(mǎi)賣(mài)一、概念掉期買(mǎi)賣(mài)〔SwapTransaction〕是指外匯買(mǎi)賣(mài)者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期某一貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期該貨幣；或買(mǎi)進(jìn)一種期限較短的遠(yuǎn)期貨幣，同時(shí)賣(mài)出同一種期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期貨幣，或相反。即同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出一種貨幣，買(mǎi)賣(mài)的數(shù)額相等，交割期不同。掉期買(mǎi)賣(mài)改動(dòng)的不是買(mǎi)賣(mài)者手中持有的貨幣數(shù)額，而是貨幣期限?；蛘哒f(shuō)改動(dòng)了某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種。掉期、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、歐洲票據(jù)發(fā)行便利被稱(chēng)為西方金融市場(chǎng)的四大發(fā)明。為了將掉期買(mǎi)賣(mài)與遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)相區(qū)別，習(xí)慣上將單純做一筆遠(yuǎn)期而不同時(shí)做掉期的遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)稱(chēng)為“單遙遠(yuǎn)期〞〔OutrightForward〕二、掉期買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型1、按買(mǎi)賣(mài)對(duì)象劃分〔1〕純粹掉期〔PureSwap〕。買(mǎi)賣(mài)者與另一買(mǎi)賣(mài)對(duì)手同時(shí)進(jìn)展兩筆數(shù)額一樣、方向相反、買(mǎi)賣(mài)目的不同的外匯買(mǎi)賣(mài)。它使買(mǎi)賣(mài)雙方同時(shí)防止了匯率動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)?！?〕制造掉期〔EngineeredSwap或ManufacturedSwap〕。又稱(chēng)分散掉期，它是由兩筆分別單獨(dú)進(jìn)展的買(mǎi)賣(mài)組成的，每筆買(mǎi)賣(mài)分別與不同買(mǎi)賣(mài)對(duì)手進(jìn)展。如：A向B賣(mài)出即期美圓的同時(shí)，向C買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期美圓。外匯市場(chǎng)上做純粹掉期的比較多，做制造掉期的比較少。二、掉期買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型2、按掉期的期限劃分〔1〕即期對(duì)即期掉期〔spotagainstspotswap〕。指兩筆數(shù)額一樣、交割日相差一天、方向相反的外匯掉期買(mǎi)賣(mài)。包括：今日對(duì)次日掉期〔today/tomorrowswap,onenight〕明日對(duì)后日掉期〔tomorrow-nextswap〕一日掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借，其目的在于防止進(jìn)展短期資金拆借時(shí)因剩余頭寸或短缺頭寸的存在而蒙受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。二、掉期買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型〔2〕即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期〔spot-forwardswap〕這是最常見(jiàn)的掉期買(mǎi)賣(mài)方式。主要用于防止外匯風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的轉(zhuǎn)換、外匯資金頭寸的調(diào)整。即期對(duì)次日掉期〔spot-nextswap〕即期對(duì)一周掉期〔spot-weekswap〕即期對(duì)月掉期〔spot-againstmonthsswap〕〔3〕遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期(forwardagainstforward)它既可以用于套期保值，也可以用于投機(jī)。三、掉期買(mǎi)賣(mài)程序ABank:BankofChinaShanghaicalling.EUR/USDswappointsvalueMay5overspot,please?BBank:Swap116/112.ABank:Buy/Sell2EUR.BBank:OK,Done.At116wesell/buyEUR2millionagainstUSD,valueMay5,2004.USDforusBankofTokyo,NewYork,A/CNo.16818.EURforustoDresdnerBank,Frankfurt,A/CNo.888888.ABank:OK,agreed.EURforustoDeutscheBank,Frankfurt,A/CNo.121212.USDforustoBankofChina,NewYork,A/CNo.363636.四掉期業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)〔一〕掉期匯率的含義在掉期買(mǎi)賣(mài)中，銀行在買(mǎi)入和賣(mài)出某種貨幣的兩筆買(mǎi)賣(mài)中運(yùn)用的匯率差額，被稱(chēng)為掉期率〔SwapRate〕。在即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期中，大部分銀行直接把遠(yuǎn)期差價(jià)作為掉期差價(jià)對(duì)外報(bào)價(jià)。掉期匯率的報(bào)價(jià)是報(bào)出即期匯率和掉期差價(jià)，而掉期差價(jià)與遠(yuǎn)期差價(jià)一樣，用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，如：50/40，30/40。但不同于遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，掉期匯率的報(bào)價(jià)是同時(shí)報(bào)出兩個(gè)價(jià)錢(qián)?！捕车羝诘挠?jì)算1、即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算在掉期買(mǎi)賣(mài)中，即期匯率與普通即期外匯買(mǎi)賣(mài)中的報(bào)價(jià)方法一樣，但是遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法與普通的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)有所不同。在掉期業(yè)務(wù)中，用即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)求遠(yuǎn)期匯率時(shí)，也是運(yùn)用前小后大〔＋〕，前大后小〔－〕的方法。但即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)采用交叉加減的方法：掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買(mǎi)入?yún)R率是即期賣(mài)出匯率±第一個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期賣(mài)出匯率是即期買(mǎi)入?yún)R率±第二個(gè)遠(yuǎn)期差價(jià)。即期匯率A1/A2遠(yuǎn)期差價(jià)B1/B2遠(yuǎn)期匯率A2±B1/A1±B2例：某日本銀行將收到甲出口商3個(gè)月遠(yuǎn)期美圓100萬(wàn)，以及乙進(jìn)口商6個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入美圓100萬(wàn)。這兩筆業(yè)務(wù)，使銀行在美圓的金額數(shù)量上相等，但時(shí)間上不匹配。因此，銀行決議經(jīng)過(guò)掉期買(mǎi)賣(mài)，使這兩筆美圓在期限和金額上都匹配。當(dāng)前市場(chǎng)上的外匯行情如下：USD/JPY即期匯率103.65/753個(gè)月遠(yuǎn)期45/656個(gè)月遠(yuǎn)期105/該銀行對(duì)這兩筆買(mǎi)賣(mài)，可以經(jīng)過(guò)即期/3個(gè)月和即期/6個(gè)月遠(yuǎn)期美圓掉期買(mǎi)賣(mài)來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以經(jīng)過(guò)3個(gè)月/6個(gè)月的賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)美圓掉期買(mǎi)賣(mài)來(lái)實(shí)現(xiàn)。即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期買(mǎi)賣(mài)即期匯率為103.65/753個(gè)月遠(yuǎn)期美圓的匯率為104.10/104.406個(gè)月遠(yuǎn)期美圓的匯率為104.70/105.10〔1〕日本銀行即期買(mǎi)進(jìn)/3個(gè)月賣(mài)出美圓出口商賣(mài)給銀行3個(gè)月期的美圓，呵斥銀行3個(gè)月期的美圓多頭。因此，銀行可以經(jīng)過(guò)在即期外匯市場(chǎng)上賣(mài)出美圓，買(mǎi)進(jìn)日元，然后再與3個(gè)月的多頭美圓進(jìn)展掉期，從而從時(shí)間上金額上軋平銀行美圓的即期、遠(yuǎn)期頭寸。a、該日本銀行首先在即期市場(chǎng)上賣(mài)出美圓100萬(wàn)，按即期匯率103.65成交。這樣，該銀行即期美圓空頭100萬(wàn)。雖然賬面上即期與3個(gè)月遠(yuǎn)期美圓頭寸軋平了，但時(shí)間上卻是不平衡的。b、該銀行將即期賣(mài)出的100萬(wàn)美圓與3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入的100萬(wàn)美圓進(jìn)展掉期買(mǎi)賣(mài)，做買(mǎi)進(jìn)/賣(mài)出3個(gè)月美圓的掉期買(mǎi)賣(mài)。該行〔詢(xún)價(jià)行〕即期買(mǎi)進(jìn)美圓的匯率是103.75，賣(mài)出3個(gè)月美圓的匯率是104.20〔103.75+0.45＝104.20〕經(jīng)過(guò)這兩筆買(mǎi)賣(mài)，該銀行美圓的即期頭寸和3個(gè)月遠(yuǎn)期頭寸在期限和金額上都匹配了。在此買(mǎi)賣(mài)中，即期買(mǎi)入/3個(gè)月遠(yuǎn)期美圓的差價(jià)是45點(diǎn)，這就是買(mǎi)入/賣(mài)出1美圓的費(fèi)用或掉期率，或者是該日本銀行在這筆買(mǎi)賣(mài)中每買(mǎi)入/賣(mài)出1美圓獲利0.45日元的收益。這是其對(duì)手銀行〔報(bào)價(jià)行〕付給該銀行的費(fèi)用。6個(gè)月美圓空頭頭寸的平衡請(qǐng)同窗計(jì)算。例知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.9181/1.92113個(gè)月掉期22/62請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊、即期賣(mài)出/遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊的掉期匯率。①報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/3個(gè)月賣(mài)出英鎊的匯率：買(mǎi)入即期英鎊1.9181，賣(mài)出3個(gè)月英鎊1.9243二者差價(jià)〔或掉期率〕為62點(diǎn)，即為詢(xún)價(jià)行或客戶(hù)付給報(bào)價(jià)行的費(fèi)用。②報(bào)價(jià)行即期賣(mài)出/3個(gè)月買(mǎi)入英鎊的匯率：賣(mài)出即期英鎊1.9211，買(mǎi)入3個(gè)月英鎊1.9233二者差價(jià)〔或掉期率〕為22點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行付給詢(xún)價(jià)行或客戶(hù)的費(fèi)用。例知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.9181/1.92113個(gè)月掉期56/33請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊、即期賣(mài)出/遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊的掉期匯率。①報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/3個(gè)月賣(mài)出英鎊的匯率：買(mǎi)入即期英鎊1.9181，賣(mài)出3個(gè)月英鎊1.9148二者差價(jià)〔或掉期率〕為33點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行付給詢(xún)價(jià)行或客戶(hù)的費(fèi)用。②報(bào)價(jià)行即期賣(mài)出/3個(gè)月買(mǎi)入英鎊的匯率：賣(mài)出即期英鎊1.9211，買(mǎi)入3個(gè)月英鎊1.9155二者差價(jià)〔或掉期率〕為56點(diǎn)，即為詢(xún)價(jià)行或客戶(hù)付給報(bào)價(jià)行的費(fèi)用。本錢(qián)與收益當(dāng)被報(bào)價(jià)幣升水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)〔左邊〕是銀行賣(mài)出/買(mǎi)入被報(bào)價(jià)幣的本錢(qián)，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)〔右邊〕是銀行買(mǎi)入/賣(mài)出被報(bào)價(jià)幣的收益。當(dāng)被報(bào)價(jià)幣貼水時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)〔左邊〕是銀行賣(mài)出/買(mǎi)入被報(bào)價(jià)幣的收益，第二個(gè)點(diǎn)數(shù)〔右邊〕是銀行買(mǎi)入/賣(mài)出被報(bào)價(jià)幣的本錢(qián)。例題3某銀行英鎊對(duì)美圓的掉期報(bào)價(jià)如下：即期匯率1.5520/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。計(jì)算可得：3個(gè)月的掉期匯率GBP/USD1.5570/80。假設(shè)客戶(hù)買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)〔即銀行賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期英鎊〕，銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)賣(mài)出GBP100萬(wàn)買(mǎi)入GBP100萬(wàn)0收入U(xiǎn)SD155.3萬(wàn)付出USD155.7萬(wàn)-USD0.4萬(wàn)即銀行要向客戶(hù)支付4000(0.004×100萬(wàn))美圓，這是銀行的掉期本錢(qián)。例題3假設(shè)客戶(hù)賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)〔即銀行買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期英鎊〕，銀行收支如下表：即期3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)買(mǎi)入GBP100萬(wàn)賣(mài)出GBP100萬(wàn)0付出USD155.2萬(wàn)收入U(xiǎn)SD155.8萬(wàn)USD0.6萬(wàn)即客戶(hù)要向銀行支付6000(0.006×100萬(wàn))美圓，這是銀行的掉期收益?！?guī)律1、在掉期業(yè)務(wù)中，銀行報(bào)出的兩個(gè)掉期差價(jià)方向相反：數(shù)值較大的是客戶(hù)支付給銀行的，較小的是銀行支付給客戶(hù)的。2、客戶(hù)買(mǎi)入即期/賣(mài)出遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第一個(gè)點(diǎn)數(shù)。假設(shè)被報(bào)價(jià)幣升水，這時(shí)客戶(hù)能低買(mǎi)高賣(mài)而獲利，銀行向客戶(hù)支付；假設(shè)被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶(hù)向銀行支付。3、客戶(hù)賣(mài)出即期/買(mǎi)入遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)幣時(shí)，應(yīng)選擇第二個(gè)點(diǎn)數(shù)。假設(shè)被報(bào)價(jià)幣升水，客戶(hù)向銀行支付，假設(shè)被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶(hù)支付。圖解掉期差價(jià)A/B客戶(hù)買(mǎi)入/賣(mài)出時(shí)：A客戶(hù)賣(mài)出/買(mǎi)入時(shí)：B升水銀行付貼水客戶(hù)付升水客戶(hù)付貼水銀行付二、掉期匯率的計(jì)算2、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期匯率的計(jì)算當(dāng)客戶(hù)“買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)〞時(shí)，即買(mǎi)入期限較短的被報(bào)價(jià)幣，賣(mài)出期限較長(zhǎng)的被報(bào)價(jià)幣時(shí)，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。假設(shè)被報(bào)價(jià)幣升水，銀行向客戶(hù)支付；假設(shè)被報(bào)價(jià)幣貼水，客戶(hù)向銀行支付。當(dāng)客戶(hù)“買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近〞時(shí)，掉期差價(jià)是期限較遠(yuǎn)的第二個(gè)點(diǎn)數(shù)與期限較近的第一個(gè)點(diǎn)數(shù)之間的差額。假設(shè)被報(bào)價(jià)幣升水，客戶(hù)向銀行支付；假設(shè)被報(bào)價(jià)幣貼水，銀行向客戶(hù)支付。圖解期限較近的遠(yuǎn)期差價(jià)A1/A2掉期差價(jià)B1－A2期限較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期差價(jià)B1/B2掉期差價(jià)B2－A1客戶(hù)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)時(shí)客戶(hù)買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近時(shí)升水銀行付貼水客戶(hù)付升水客戶(hù)付貼水銀行付例題4知：即期匯率USD/CHF1.7000/102個(gè)月50/406個(gè)月180/160假設(shè)某公司預(yù)備賣(mài)出2個(gè)月遠(yuǎn)期美圓，買(mǎi)入6個(gè)月的遠(yuǎn)期美圓，掉期差價(jià)計(jì)算如下：客戶(hù)“賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)〞，且被報(bào)價(jià)幣美圓貼水，因此掉期差價(jià)是160－50＝110點(diǎn)，這是銀行向客戶(hù)支付的價(jià)錢(qián)。即客戶(hù)每賣(mài)出/買(mǎi)入1美圓，可得差價(jià)0.0110瑞士法郎的收益。客戶(hù)“買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)〞，且被報(bào)價(jià)幣美圓貼水，掉期差價(jià)是180－40＝140點(diǎn)，這是客戶(hù)向銀行支付的價(jià)錢(qián)。即客戶(hù)每買(mǎi)入/賣(mài)出1美圓，就要向銀行支付0.0140瑞士法郎的本錢(qián)。五掉期業(yè)務(wù)的操作〔一〕客戶(hù)掉期業(yè)務(wù)的操作1、保值者的操作對(duì)于〔未來(lái)〕所持有的貨幣：賣(mài)即期/近期，買(mǎi)遠(yuǎn)期對(duì)于〔未來(lái)〕所需求的貨幣：買(mǎi)即期/近期，賣(mài)遠(yuǎn)期2、投機(jī)者的操作對(duì)于升水的貨幣：買(mǎi)即期/近期，賣(mài)遠(yuǎn)期對(duì)于貼水的貨幣：賣(mài)即期/近期，買(mǎi)遠(yuǎn)期案例1知新加坡某進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，一個(gè)月后需支付貨款10萬(wàn)美圓，他將把這批貨物轉(zhuǎn)口外銷(xiāo)，估計(jì)三個(gè)后以美圓計(jì)價(jià)結(jié)算貨款。新加坡市場(chǎng)美圓行市如下：1個(gè)月期USD1=SGD1.8213/433個(gè)月期USD1=SGD1.8123/63該商人做以下掉期操作：1、買(mǎi)進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美圓10萬(wàn)，支付18.243萬(wàn)新加坡元2、賣(mài)出3個(gè)月期遠(yuǎn)期美圓10萬(wàn)，收取18.123萬(wàn)新加坡元付出掉期本錢(qián)18.243-18.123＝0.12萬(wàn)新加坡元案例2某公司2個(gè)月后將收到100萬(wàn)英鎊的應(yīng)收款，同時(shí)4個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)英鎊。該公司為了固定本錢(qián)，防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，并利用有利的匯率時(shí)機(jī)套期圖利，而從事掉期業(yè)務(wù)。賣(mài)GBP，買(mǎi)USD買(mǎi)GBP，賣(mài)USD假定市場(chǎng)匯率行市如下：2個(gè)月期GBP/USD1.6500/504個(gè)月期GBP/USD1.6000/50該公司做以下掉期業(yè)務(wù)：買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近。買(mǎi)入4個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，付出160.5萬(wàn)美圓；賣(mài)出2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，獲得165.00萬(wàn)美圓，盈利4.5萬(wàn)美圓。經(jīng)過(guò)掉期業(yè)務(wù)，該公司既盈利，又防止了英鎊的匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例3某公司需求暫時(shí)周轉(zhuǎn)資金1億日元，預(yù)期3個(gè)月時(shí)間，同時(shí)該公司又有足夠的歐元資金，于是該公司決議做一筆3個(gè)月的掉期業(yè)務(wù)。用歐元買(mǎi)入即期日元1億，同時(shí)賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期日元。用于資金周轉(zhuǎn)為了保值案例4我國(guó)某公司在5月底籌措到一筆50億日元的資金，期限三年。該公司預(yù)測(cè)日元會(huì)升值，美圓會(huì)貶值，而該公司用匯和創(chuàng)匯都是美圓，假設(shè)還款時(shí)，日元升值，該公司必將接受宏大的匯率損失，添加額外的本錢(qián)。于是該公司與銀行做掉期業(yè)務(wù)：即期賣(mài)出50億日元現(xiàn)匯，換成美圓；買(mǎi)進(jìn)50億的遠(yuǎn)期日元，把50億日元債務(wù)換成美圓債務(wù)。案例5中國(guó)銀行從國(guó)外借入一筆加拿大元，并預(yù)備將這筆加元轉(zhuǎn)借給國(guó)內(nèi)的一家企業(yè)，而這家企業(yè)不需求加元，希望運(yùn)用美圓。于是，中國(guó)銀行便應(yīng)這家客戶(hù)的要求，把這筆加拿大元在即期市場(chǎng)上賣(mài)出，買(mǎi)進(jìn)美圓，滿(mǎn)足這家企業(yè)對(duì)美圓的需求。但這筆貸款到期時(shí)，這家企業(yè)又必需用加拿大元?dú)w還中國(guó)銀行的貸款，為保證到期如數(shù)歸還加元貸款以及防止加元升值、美圓貶值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)做了如下掉期業(yè)務(wù)：在賣(mài)出加元的同時(shí)，買(mǎi)入遠(yuǎn)期加元，以保證在加元到期時(shí)，可以如數(shù)用加元?dú)w還中行貸款。以后無(wú)論加元如何上漲，該企業(yè)均沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例6美國(guó)微軟公司3個(gè)月后有一筆800萬(wàn)歐元的貨款收入，為防止歐元下跌，該公司賣(mài)出3個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元，開(kāi)場(chǎng)3個(gè)月到期時(shí)，由于種種緣由，該貨款還沒(méi)有收到，估計(jì)貨款將推遲2個(gè)月收到，為了固定本錢(qián)和防止風(fēng)險(xiǎn)，并了結(jié)原遠(yuǎn)期合約，該公司做一筆掉期業(yè)務(wù)：買(mǎi)入歐元的即期外匯，了結(jié)原3個(gè)月的遠(yuǎn)期合約，同時(shí)賣(mài)出2個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元。該公司經(jīng)過(guò)掉期對(duì)原遠(yuǎn)期歐元合約進(jìn)展展期，到達(dá)保值目的。其保值效果只受掉期差價(jià)的影響，假設(shè)歐元貼水，該公司要付出掉期本錢(qián)；假設(shè)歐元升水，該公司在這筆買(mǎi)賣(mài)中反而有利。案例7美國(guó)Pepper投資公司需求10萬(wàn)美圓現(xiàn)匯進(jìn)展投資，預(yù)期在2個(gè)月后收回投資，因此這家公司就買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯，為了防止2個(gè)月后英鎊匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該公司計(jì)劃做一筆即期對(duì)2個(gè)月的掉期買(mǎi)賣(mài)。假定當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情如下：GBP/USD即期匯率1.9050/602個(gè)月掉期率25/152個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.9025/45案例8出口企業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)合約展期4月10日某一日本出口企業(yè)以1美圓＝105.68日元的價(jià)錢(qián)向銀行約定賣(mài)出100萬(wàn)美圓3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)賣(mài)。但由于某種客觀(guān)緣由，3個(gè)月后，該企業(yè)還能如期執(zhí)行約定買(mǎi)賣(mài)，因此希望銀行能將約定買(mǎi)賣(mài)延期3個(gè)月執(zhí)行。7月8日日本東京外匯市場(chǎng)行情如下：USD/JPY即期匯率105.85/953個(gè)月遠(yuǎn)期掉期率85/78〔二〕銀行掉期業(yè)務(wù)的操作1、利用掉期買(mǎi)賣(mài)調(diào)整銀行外匯頭寸銀行的頭寸平衡不僅要求買(mǎi)賣(mài)數(shù)額平衡，還要求期限平衡〔即交割日一樣〕。由于掉期買(mǎi)賣(mài)不改動(dòng)買(mǎi)賣(mài)者手中持有貨幣的數(shù)額而改動(dòng)其持有的期限，因此當(dāng)銀行的外匯頭寸出現(xiàn)數(shù)額平衡而期限不平衡時(shí)，可利用掉期買(mǎi)賣(mài)來(lái)平衡頭寸。為了防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所做的調(diào)整稱(chēng)外匯頭寸調(diào)整，為了防止某種貨幣資金過(guò)多或缺乏所做的調(diào)整稱(chēng)資金調(diào)整。案例1——即期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行在一天營(yíng)業(yè)快終了時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)了以下情況：即期美圓多頭300萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期美圓空頭300萬(wàn)；即期日元空頭12021萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期日元多頭12020萬(wàn)；即期新加坡元空頭328萬(wàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期新加坡元多頭329萬(wàn)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的匯率如下：USD/JPYUSD/SGD即期匯率120.10/201.6400/103個(gè)月遠(yuǎn)期匯率30/2010/20該銀行馬上進(jìn)展了兩筆掉期買(mǎi)賣(mài)，使外匯頭寸平衡。第一筆，賣(mài)出即期美圓100萬(wàn)〔買(mǎi)入日元〕；買(mǎi)入遠(yuǎn)期美圓100萬(wàn)〔賣(mài)出日元〕。銀行收益20萬(wàn)日元。第二筆，賣(mài)出即期美圓200萬(wàn)〔買(mǎi)入新加坡元〕；買(mǎi)入遠(yuǎn)期美圓200萬(wàn)〔賣(mài)出新加坡元〕。銀行損失0.4萬(wàn)新加坡元。案例2——遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期某銀行經(jīng)過(guò)近一天的買(mǎi)賣(mài)，在臨近收盤(pán)時(shí)發(fā)現(xiàn)只需英鎊和港幣還沒(méi)有平盤(pán)：3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊空頭200萬(wàn)，6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊多頭200萬(wàn)；同時(shí)，3個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣多頭2400萬(wàn)，6個(gè)月的遠(yuǎn)期港幣空頭2390萬(wàn)。掉期操作如下：買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)〔賣(mài)出遠(yuǎn)期港元2400萬(wàn)〕，賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬(wàn)〔買(mǎi)入港元2400萬(wàn)〕2、利用掉期買(mǎi)賣(mài)調(diào)整銀行資金銀行和客戶(hù)進(jìn)展外匯買(mǎi)賣(mài)或存貸業(yè)務(wù)，會(huì)呵斥某種貨幣資金量缺乏或過(guò)剩。由于掉期買(mǎi)賣(mài)能改動(dòng)買(mǎi)賣(mài)者某一時(shí)點(diǎn)所持有的貨幣幣種，因此可以利用掉期買(mǎi)賣(mài)來(lái)調(diào)整銀行資金。案例1——改動(dòng)幣種某客戶(hù)需求GBP貸款，但銀行GBP存款缺乏，不能直接提供貸款。此時(shí)該銀行進(jìn)展掉期買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)入即期GBP、賣(mài)出遠(yuǎn)期GBP。銀行經(jīng)過(guò)掉期買(mǎi)賣(mài)改動(dòng)了所持有的貨幣幣種，將USD換成了GBP，同時(shí)也防止了未來(lái)GBP貶值的風(fēng)險(xiǎn)。案例2——為遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)避險(xiǎn)銀行在與客戶(hù)進(jìn)展遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)后，遠(yuǎn)期頭寸發(fā)生改動(dòng)，但它很難在同業(yè)市場(chǎng)上用單獨(dú)的反向遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)軋平。此時(shí)可用掉期買(mǎi)賣(mài)來(lái)平衡頭寸?？蛻?hù)銀行甲同業(yè)市場(chǎng)遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)：買(mǎi)入A掉期買(mǎi)賣(mài)：遠(yuǎn)期賣(mài)出A，即期買(mǎi)入A即期買(mǎi)賣(mài)：賣(mài)出A〔三〕掉期買(mǎi)賣(mài)的功能1、可以平衡頭寸以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)2、可以降低籌資本錢(qián)籌資者在籌資時(shí)，只需思索采用所能借取的低本錢(qián)的資金，然后再經(jīng)過(guò)一筆掉期買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)換成最終需求的貨幣。例如：歐洲貨幣市場(chǎng)USD利率為6%，GBP利率為10%。籌資者為了降低籌資本錢(qián)，于是借入美圓，經(jīng)過(guò)即期買(mǎi)賣(mài)賣(mài)出USD、買(mǎi)入GBP，同時(shí)為了降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期買(mǎi)入U(xiǎn)SD、賣(mài)出GBP。套利者也可利用掉期買(mǎi)賣(mài)來(lái)保值。第二節(jié)套匯活動(dòng)一、套匯買(mǎi)賣(mài)的概念利用不同外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差別賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯買(mǎi)賣(mài)。兩地套匯三地套匯二、地點(diǎn)套匯〔一〕直接套匯〔兩點(diǎn)套匯〕利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差別賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯買(mǎi)賣(mài)。某日香港外匯市場(chǎng)美圓兌港元匯率為：USD=HKD7.7804/7.7814紐約外匯市場(chǎng)美圓兌港元匯率為：USD=HKD7.7824/7.7834。某客戶(hù)有1億港元，如何經(jīng)過(guò)兩地外匯市場(chǎng)套匯？獲取利潤(rùn)是多少？③選擇價(jià)錢(qián)：7.7814〔R.C.的賣(mài)價(jià)〕7.7824〔R.C.的買(mǎi)價(jià)〕①香港市場(chǎng)：港元貴，美圓廉價(jià)〔7.7804/7.7814〕紐約市場(chǎng)：港元廉價(jià)，美圓貴〔7.7824/7.7834〕②客戶(hù)：港元美圓港元先在香港市場(chǎng)賣(mài)港元，買(mǎi)美圓〔銀行賣(mài)美圓〕后在紐約市場(chǎng)賣(mài)美圓，買(mǎi)港元〔銀行買(mǎi)美圓〕④1:7.7814=X:1X=1/7.7814億美圓1:7.7824=X:YY=7.7824/7.7814客戶(hù)賺取的利潤(rùn)為:7.7824/7.7814－1億港元，即12851港元。收益率為0.012851%。套匯活動(dòng)的特點(diǎn)1、套匯風(fēng)險(xiǎn)小、成交時(shí)機(jī)少2、套匯買(mǎi)賣(mài)數(shù)額宏大3、套匯參與者大多是世界上大的商業(yè)銀行和大商家4、套匯手段現(xiàn)代化〔二〕間接套匯〔三點(diǎn)套匯〕利用三個(gè)外匯市場(chǎng)上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差別賤買(mǎi)貴賣(mài)，賺取匯率差額利潤(rùn)的一種外匯買(mǎi)賣(mài)。某日某一時(shí)辰，外匯市場(chǎng)行情如下：倫敦匯市：GBP1=USD1.6980/95巴黎匯市：GBP1=FRF1.4731/63紐約匯市：USD1=FRF0.7854/94某客戶(hù)現(xiàn)有100萬(wàn)英鎊。1、判別市場(chǎng)中能否存在套匯的時(shí)機(jī)〔1〕連乘法將各個(gè)外匯市場(chǎng)的匯率首尾相連后相乘。如甲地A、B貨幣匯率為：1A=xB，乙地B、C貨幣匯率為：1B=yC；丙地A、C貨幣匯率為：1C=zA。假設(shè)xyz≠1，那么存在套利時(shí)機(jī)。為了簡(jiǎn)化，通常運(yùn)用中間匯率計(jì)算能否存在套利時(shí)機(jī)。在倫敦匯市：GBP1=USD1.6987；紐約匯市：USD1=FRF0.7874；巴黎匯市：FRF1=GBP0.6781，由于1.6987×0.7874×0.6781=0.9071<1，所以存在套利時(shí)機(jī)?！?〕確定套匯道路假設(shè)xyz>1，那么套匯道路為：甲→乙→丙；假設(shè)xyz<1，那么套匯道路相反。本例中套匯道路為：巴黎匯市→紐約匯市→倫敦匯市。2、計(jì)算毛利這一步要留意正確判別運(yùn)用哪種匯率。運(yùn)用100萬(wàn)英鎊套匯，毛利為：100萬(wàn)×1.4731/0.7894/1.6995—100萬(wàn)=98029〔英鎊〕多地套匯EUR/USDUSD/JPYEUR/JPYGBP/JPYEUR/GBPEUR/GBP消掉USD消掉JPY三、時(shí)間套匯時(shí)間套匯又稱(chēng)拋補(bǔ)套匯，指套匯者利用不同交割期限貨幣的匯率和貨幣的利率差別，在買(mǎi)入或賣(mài)出即期貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)入遠(yuǎn)期貨幣，從而獲取時(shí)間收益的套匯行為。分為利息套匯和匯水套匯?！惨弧忱⑻讌R套匯者利用不同貨幣的利率差和匯率差，用低利率貨幣購(gòu)買(mǎi)高利率貨幣，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣(mài)出高利率貨幣的遠(yuǎn)期外匯來(lái)防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，從中賺取利息差額的一種套匯行為。假設(shè)港幣1年期存款利率為3%，美圓1年期存款利率為5%，即期匯率：USD=HKD7.8160/70，6月期掉期率：300/260，假設(shè)香港的買(mǎi)賣(mài)商將港幣兌換成美圓并存入美國(guó)銀行，存期為6個(gè)月，買(mǎi)賣(mài)上獲得的利息差額應(yīng)是