第一章金融風險管理概述授課老師：XXXX日期：XXX金融風險管理隨著經(jīng)濟全球化和金融自由化的加快，全球金融結構發(fā)生了重大變化：金融商品服務多元化、金融機構服務網(wǎng)點增多、區(qū)域商品買賣遍布大街小巷……金融與日常生活的融合，以及多元化的金融體系給風險管理帶來了威脅，例如，隨著利率的市場化固定利率向浮動利率的轉變引發(fā)的利率風險，企業(yè)經(jīng)營失敗或破產(chǎn)無法按時還款引發(fā)的信用風險，資金融通過程中引發(fā)的流動性風險，管理人員的疏忽造成的操作風險，市場匯率變動導致的外匯風險等。本章導讀本章立足于市場經(jīng)濟的實際情況，以金融風險管理理論基礎為指導，對金融風險進行概述，從不同角度對金融風險進行分類，揭示金融風險產(chǎn)生的規(guī)律，并從金融風險的識別、金融風險的度量與評估、金融風險的應對與控制、金融風險的報告與監(jiān)控這四個方面介紹了金融風險管理的流程。本章導讀(1)掌握風險及金融風險的概念。(2)了解金融風險理論。(3)掌握金融風險的分類。(4)熟悉金融風險的管理過程。學習目標目錄CONTNETS1金融風險概論2金融風險的分類3金融風險管理的流程金融風險概論PART011第一節(jié)

金融風險概論金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的核心，是國家經(jīng)濟建設的核心競爭力。金融主要是指市場主體利用金融工具進行資金融通的一系列日常經(jīng)濟活動，是貨幣資金融通的總稱?！敖稹笨梢岳斫鉃橘Y金，任何商品的流通都需要貨幣(資金)的支付才能完成，也就是人們通過貨幣的使用，完成商品的計價衡量；“融”就是流動融合，商品加工完成進行銷售時，資本就會和商品發(fā)生融合。在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，個人、家庭、企業(yè)等都會和資金打交道，而資金的融通就是對資源協(xié)調(diào)利用的過程。因此，金融的本質(zhì)就是“資金融通”，即金融市場上資金由資金盈余一方向資金赤字一方進行轉移，實現(xiàn)資金的跨時期配置。一、金融的概念“風險”一詞是中性的，即風險本身沒有好壞之分。有的學者認為風險即損失的不確定性；有的學者則認為風險的發(fā)生就是損失的可能性的暴露；也有學者定義風險是可能發(fā)生結果的差異，造成的損失與危害是我們無法預知的不確定性事件。如果用概率統(tǒng)計的語言分析風險，即風險大、變動程度大、事件發(fā)生變量會增大；風險小，變動程度小、事件發(fā)生變量會減小。那么，風險發(fā)生的大小在本質(zhì)上就表現(xiàn)為事件發(fā)生的概率引發(fā)的后果，也就是說損失程度和概率決定風險的影響范圍。二、風險及金融風險的概念(一)風險的概念第一節(jié)

金融風險概論現(xiàn)實社會中風險無處不在，無時不有。風險的本質(zhì)就是不確定性，根據(jù)風險不確定性的定義，風險事件的未來不確定性結果可以劃分為四個層次：二、風險及金融風險的概念第一節(jié)

金融風險概論即在一定條件下必然發(fā)生或不可能發(fā)生的事件。事件的結果可以精準預測，比如物理學定律或是自然科學的規(guī)律是確定的結果，太陽從東方升起、水從高處流往低處、力的作用下物體運動、物體的加速運動等確定性規(guī)律。(1)確定性事件(2)客觀不確定性事件即客觀環(huán)境條件發(fā)生變化帶來的不確定性。事件可能出現(xiàn)的結果和概率均已知，比如生活中的紙牌或是擲骰子游戲，可以進行預測，推斷出未來結果。即人的行為受到意識影響的不確定性。事件的結果可能已知，但概率未知，比如車禍、地震及其他金融投資活動發(fā)生的概率無法估計。(3)主觀不確定性事件(4)完全不確定性事件即在一定條件下完全未知的事件。事件可能出現(xiàn)的結果和概率都未知，比如太空探索、基因研究等事件的不確定性。二、風險及金融風險的概念第一節(jié)

金融風險概論根據(jù)這四個層次的含義，可以把風險的不確定性理解為“在一定條件下和一定時期內(nèi)，由于各種結果發(fā)生的不確定性導致行為主體遭受損失的大小及可能性的大小”，表現(xiàn)為未來事件發(fā)生結果的不確定性以及對未來事件發(fā)生結果的不確定性的影響。二、風險及金融風險的概念第一節(jié)

金融風險概論(1)風險是未來事件發(fā)生結果的不確定性。風險描述的是未來事件結果的不確定性。不確定性的結果是指事件未來發(fā)展與變化帶來的結果狀態(tài)是可衡量的不確定性和不可衡量的不確定性，從結果的角度出發(fā)即表現(xiàn)為潛在的損失與盈余并存。不確定性可以被認為是一個或幾個事件(結果)發(fā)生的概率分布，每一個事件的發(fā)生都應該對應著一定概率的風險。二、風險及金融風險的概念第一節(jié)

金融風險概論(2)風險對未來事件發(fā)生結果不確定性的影響。風險同時具有對未來事件發(fā)生結果不確定性的影響，對于同樣事件的結果，不同的人類活動遭受的影響是不一樣的。比如未來的天氣狀況對所有人來講都是不確定的，但是給人類生產(chǎn)活動帶來的影響完全不同，天氣對農(nóng)業(yè)的影響遠遠大于對工業(yè)和金融業(yè)等其他行業(yè)的影響。二、風險及金融風險的概念第一節(jié)

金融風險概論金融總是與風險聯(lián)系在一起的?？梢哉f無風險，就無金融；有金融，就必然有風險。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者莫頓指出，金融風險的觸角已經(jīng)滲透到現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的每一個角落。在我國經(jīng)濟、金融快速發(fā)展的同時，由于金融、經(jīng)濟、社會、歷史等方面的因素，潛伏著較大的金融風險，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟轉軌時期的金融風險。從國際上來看，近年來，動蕩不安的國際金融領域險象環(huán)生。世界上發(fā)生的金融危機表明，一旦金融風險得不到控制，很容易引起連鎖反應，從而引發(fā)全局性、系統(tǒng)性的金融危機，并殃及整個經(jīng)濟生活，甚至導致經(jīng)濟秩序混亂與政治危機。二、風險及金融風險的概念(二)金融風險的概念第一節(jié)

金融風險概論金融風險指的是經(jīng)濟主體在從事資金融通過程中遭受損失的可能性，包括兩個方面的內(nèi)容：一是金融機構因經(jīng)營管理不善而釀成大量不良資產(chǎn)或造成無法承受的巨額虧損進而誘發(fā)支付危機，并最終倒閉、破產(chǎn)；二是金融市場、金融衍生工具市場、債務市場等領域潛伏的風險。從廣義上來看，金融風險包括金融機構的風險、企業(yè)經(jīng)營的風險、個人投資的風險、政府管理的風險和國際間交易的風險；從狹義上來看，金融風險就體現(xiàn)在金融機構、企業(yè)和個人三者的經(jīng)濟交易活動中。二、風險及金融風險的概念(二)金融風險的概念第一節(jié)

金融風險概論“黑天鵝”事件與“灰犀?！笔录鹑谑袌鲋械摹昂谔禊Z”事件，也被稱為小概率事件，它是指非常難以預測且不尋常的事件引起市場連鎖負面的反應。一般來說，“黑天鵝”事件滿足兩個特征：一是它具有意外性，會產(chǎn)生重大影響；二是雖然它具有意外性，但人的本性促使人們在事后為它的發(fā)生尋找理由，并且或多或少認為這個事件是可解釋、可預測的。“黑天鵝”的邏輯理論認為：“你不知道的事比你知道的事更有意義。”在人類社會發(fā)展進程中，對歷史或是社會產(chǎn)生重大影響的事件通常都不是已知或可以預見的。例如自然災害的突然發(fā)生、重大疾病、疫情的沖擊或是股市的崩盤等無法預測到的重大事件，都會引起經(jīng)濟癱瘓，導致風險發(fā)生，造成一定的損失。二、風險及金融風險的概念拓展閱讀第一節(jié)

金融風險概論與“黑天鵝”事件相對應的風險事件是“灰犀?！笔录?，或稱習慣性事件，它是指由于某事件太過于常見以至于人們習以為常而導致風險發(fā)生，常用來比喻大概率且影響巨大的潛在危機。例如，人們會習慣性選擇在經(jīng)濟發(fā)達的一線城市進行投資或是發(fā)展其他商品經(jīng)濟，那么投資者或融資者涉及區(qū)域的房價或是物價水平就會明顯上升。由此，人們就會面臨房價高漲的風險。因而，我們需要對風險的不確定性結果和不確定性影響進行管理。二、風險及金融風險的概念拓展閱讀第一節(jié)

金融風險概論金融風險理論主要包括金融體系不穩(wěn)定理論、金融資產(chǎn)價格波動性理論、金融風險傳染性理論和信用脆弱性理論，如表1.1所示。三、金融風險理論金融風險理論觀點金融體系不穩(wěn)定理論金融不穩(wěn)定假說不對稱信息論金融資產(chǎn)價格波動性理論經(jīng)濟泡沫理論股價波動理論匯率波動理論金融風險傳染性理論金融風險傳染機制理論囚徒困境銀行擠提理論信用脆弱性理論信用是經(jīng)濟主體之間形成的一種生產(chǎn)關系和社會關系表1.1

金融風險理論第一節(jié)

金融風險概論金融體系不穩(wěn)定理論認為金融體系具有天然的不穩(wěn)定性，這種天然不穩(wěn)定性是金融風險產(chǎn)生的根源。金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性原本是一種假說，在信息經(jīng)濟學的幫助下才發(fā)展成一種頗有影響的金融理論。(一)金融體系不穩(wěn)定理論三、金融風險理論第一節(jié)

金融風險概論西方學者海曼·明斯基作為激進的凱恩斯主義者，通過引入債務緊縮理論建立了金融不穩(wěn)定假說，從而解釋了金融和經(jīng)濟發(fā)展的關系，提出了債務對經(jīng)濟行為影響的理論。這個理論按照債務和收入的關系將金融市場主體劃分成三種類型：(1)投機型或冒險型。投資人或借款者根據(jù)未來資金豐缺程度和時間變化來確定借款的類型。如果預期的經(jīng)濟發(fā)展趨勢良好，投資人或借款者會根據(jù)預測的未來資金變動方向，發(fā)生投機型或冒險型投資行為。三、金融風險理論(一)金融體系不穩(wěn)定理論第一節(jié)

金融風險概論(2)抵補型。投資人因為市場經(jīng)濟的波動，基于未來現(xiàn)金流的變化作出預測，判斷是否進行融資交易。例如，銀行利率下調(diào)，投資者如果持有債券，可能會進行出售或轉讓，來避免利率風險的發(fā)生。(3)龐氏型。這是一種借新債抵舊債的行為。借款人通過持續(xù)發(fā)生的借款行為去補充資金的空缺，投資者在較長時間內(nèi)沒有收益。借款人主要靠借款償還本息，久而久之借款者就會失去資金的流動性和償付能力，導致金融風險的發(fā)生。三、金融風險理論(一)金融體系不穩(wěn)定理論第一節(jié)

金融風險概論資產(chǎn)是指經(jīng)濟主體根據(jù)風險和收益的衡量持有的財富組合。不同投資者或融資者對資產(chǎn)未來風險和收益有著不同的預期，資產(chǎn)組合的價格會隨著投資者或融資者期望的預期收益進行調(diào)整。許多金融風險都與金融資產(chǎn)價格的過度波動相關，金融資產(chǎn)價格的過度波動是金融風險產(chǎn)生的一個重要來源。(二)金融資產(chǎn)價格波動性理論三、金融風險理論第一節(jié)

金融風險概論金融資產(chǎn)價格的波動表現(xiàn)為股票、外匯等資產(chǎn)價格的波動，這些金融資產(chǎn)價格的波動與信息不完全性有關，信息不完全決定了經(jīng)濟主體的有限預期，即經(jīng)濟主體不可能完全了解決定金融資產(chǎn)未來收入流量變化的各種因素，從而使金融市場的有效性和完善性大大降低，產(chǎn)生金融市場的失衡狀態(tài)，造成金融資產(chǎn)價格的不穩(wěn)定性。而且，不同金融資產(chǎn)價格之間呈現(xiàn)出一定的互動性，通貨膨脹率、利率、匯率和股價之間存在聯(lián)動效應，彼此相互影響，又進一步加劇了資產(chǎn)價格的不穩(wěn)定性。(二)金融資產(chǎn)價格波動性理論三、金融風險理論第一節(jié)

金融風險概論金融資產(chǎn)價格波動性理論具體又包括經(jīng)濟泡沫理論、股價波動理論、匯率波動理論等理論分支。經(jīng)濟泡沫理論認為，預期因素和左右人們行為的信息因素決定了經(jīng)濟泡沫的形成。資產(chǎn)價格的上升通常伴隨著預期的反向變化，并帶來價格的迅速下降，最終導致金融危機。(二)金融資產(chǎn)價格波動性理論三、金融風險理論第一節(jié)

金融風險概論(1)過度投機的存在，強調(diào)市場集體行為的非理性導致的過度投機對資產(chǎn)價格的影響。(2)宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定。股市的波動在很大程度上來自宏觀經(jīng)濟波動的影響。(3)市場操縱機制作用。通過操縱市場，操縱者創(chuàng)造虛假交易繁榮和虛假價格，也創(chuàng)造了表面上穩(wěn)定的市場，最終市場價格必然出現(xiàn)不可逆轉的下跌。(4)交易和市場結構的某些技術性特征的影響。任何有利于高賣低買的技術性特征都可能加劇股市的波動，如信用交易、保證金交易及做空機制等。第一節(jié)

金融風險概論三、金融風險理論股價波動理論的焦點為以下四個方面：匯率波動理論則認為匯率的波動性分為兩種：一種是固定匯率的波動性，即貨幣對外價值發(fā)生意外的變化，使固定匯率水平難以維系；另一種是浮動匯率的波動性，即市場匯率的波動幅度超過了能夠用真實經(jīng)濟因素來解釋的范圍。關于匯率的波動性根源，又產(chǎn)生了許多解釋理論，主要包括國際借貸理論、利息平價理論、匯兌心理理論、匯率過度調(diào)整理論和匯率錯亂理論等。(二)金融資產(chǎn)價格波動性理論三、金融風險理論第一節(jié)

金融風險概論依據(jù)金融風險的傳染性理論，金融風險具有傳染性，它可以由一個經(jīng)濟主體傳染給別的經(jīng)濟主體，或者由一家金融機構傳染給別的金融機構，或者由一個國家傳染給別的國家，結果可能導致系統(tǒng)性金融風險，甚至世界性金融危機。金融風險的傳染過程就是金融風險由小到大、由此及彼、由單個金融機構到整個金融體系、由一個國家到另一個國家發(fā)展的過程，也是金融風險的范圍和強度不斷放大和加深的過程。金融風險的傳染性理論包括金融風險的傳染機制理論、囚徒困境與銀行擠提理論等，這些理論都解釋了金融風險的傳染根源和過程。(三)金融風險傳染性理論三、金融風險理論第一節(jié)

金融風險概論信用不是獨立存在的，它是指依附在人與人之間、企業(yè)與單位之間以及社會整體之間形成的一種相互信任的生產(chǎn)關系和社會關系。金融以信用為基礎，是一種人與人、企業(yè)與單位、社會整體之間發(fā)生交易的雙方愿意遵守的規(guī)章制度。比如我們常說的借和貸之間的關系，在一段時間內(nèi)借款人獲得的一筆錢或者是賒銷得到的一批貨物，得到債權人認可的一個信用額度，但這個額度不是獨立存在的，是因為貸款人的信任才發(fā)生的經(jīng)濟行為。多邊的信任關系是相互交織、相互聯(lián)動的。其中任何一方的信任關系發(fā)生破裂都會成為信用崩潰的前提條件，引起金融信用風險的發(fā)生。(四)信用脆弱性理論三、金融風險理論第一節(jié)

金融風險概論金融風險的分類PART022第二節(jié)

金融風險的分類根據(jù)研究的需要，根據(jù)不同的分類標準，可以從不同的角度對金融風險進行分類。按金融風險的性質(zhì)劃分01按金融風險的層次劃分03按金融風險的形態(tài)劃分02按金融風險的地域劃分04第二節(jié)

金融風險的分類一、按金融風險的性質(zhì)劃分按金融風險的性質(zhì)可將金融風險劃分為：01系統(tǒng)性風險02非系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性金融風險是指一個事件在金融機構或金融市場引起的一系列損失的可能性，它通常涉及整個金融體系。系統(tǒng)性金融風險無法通過資產(chǎn)多樣化來分散和回避，因此又可以稱為不可分散風險。例如，2020年，世界新冠疫情的爆發(fā)對各國經(jīng)濟都帶來了嚴重打擊，從股票市場的交易量來看，因為疫情的爆發(fā)，各國經(jīng)濟增長速度減緩，市場股價下跌。在這種情形下，投資者會拋出手中股票，放棄購買證券，減少金融交易活動。(一)系統(tǒng)性金融風險一、按金融風險的性質(zhì)劃分第二節(jié)

金融風險的分類系統(tǒng)性金融風險的影響因素主要有：(一)系統(tǒng)性金融風險一、按金融風險的性質(zhì)劃分第二節(jié)

金融風險的分類購買風險政策風險利率風險市場風險010204031.政策風險政策風險是指政府經(jīng)濟政策和管理措施的變化引起企業(yè)利潤和投資回報的變化。當然，證券交易政策的變化也會直接影響證券價格的變化。因此，在政策風險的影響下，經(jīng)濟政策法規(guī)的調(diào)整或是更改都會對證券市場產(chǎn)生一定的影響，如果影響較大，整體市場將出現(xiàn)較大波動。(一)系統(tǒng)性金融風險一、按金融風險的性質(zhì)劃分第二節(jié)

金融風險的分類2.利率風險利率風險是指市場價格的變化會受到利率水平的影響。一般來說，當市場利率上升時，股票市場的價格會下降，對資金供求帶來影響。(一)系統(tǒng)性金融風險一、按金融風險的性質(zhì)劃分第二節(jié)

金融風險的分類3.購買風險購買風險是由于市場價格的變動，如價格的上漲，相同金額的資金可能無法購買到過去相同價格的商品。這種價格變化導致了貨幣實際購買力的不確定性，即購買力風險或通貨膨脹風險。在證券市場上，通貨緊縮時期，貨幣購買力增加，投資收益增加，這可以給投資者帶來利潤；相反，如果是通貨膨脹時期，投資者的購買力水平會下降，會面臨損失的風險。(一)系統(tǒng)性金融風險一、按金融風險的性質(zhì)劃分第二節(jié)

金融風險的分類4.市場風險市場風險是金融證券投資活動中最常見的風險。當市場經(jīng)濟整體被低估時，市場風險變化不明顯，但是如果市場整體被高估，對投資者來說面臨的市場風險就會增加。(一)系統(tǒng)性金融風險一、按金融風險的性質(zhì)劃分第二節(jié)

金融風險的分類非系統(tǒng)性金融風險是指由于內(nèi)部和外部的一些因素的影響，個別經(jīng)濟主體(或金融機構)遭受損失甚至倒閉的情形。非系統(tǒng)性金融風險屬于個別經(jīng)濟主體的單個事件，對其他經(jīng)濟主體沒有產(chǎn)生影響或影響不大，一般不會引起連鎖反應，可以通過資產(chǎn)組合等措施來避免遭受損失，因此也可以稱為可分散風險。例如，在公司的經(jīng)濟活動中，可能會因為公司產(chǎn)業(yè)升級，開發(fā)的產(chǎn)品研發(fā)失敗，工人操作不當或是企業(yè)破產(chǎn)等非預期事件的發(fā)生，而這些特定的事件只會給局部帶來影響。企業(yè)可以通過減少新產(chǎn)品的研發(fā)、加強工人的職業(yè)技能培訓或是對企業(yè)進行兼并重組來分散非預期事件風險的發(fā)生。(二)非系統(tǒng)性金融風險一、按金融風險的性質(zhì)劃分第二節(jié)

金融風險的分類二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類按照金融風險的形態(tài)劃分，金融風險可以分為利率風險、信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險等風險。利率風險是指由于利率水平的不確定性變動導致經(jīng)濟主體受到損失的可能性。利率是資金的價格，利率的高低由政治、經(jīng)濟、金融狀況共同決定。由于利率是不穩(wěn)定的，故而收入也是不穩(wěn)定的，這就導致借貸雙方都要受到利率的制約。(一)利率風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類一般來說，金融風險中的利率變化分為兩種方式：(1)當利率降低時，貸方會遭受損失；利率升高時，借方不得不支付較高的成本。受利率變化影響的雙方頭寸都會存在風險。(2)當固定利率低于市場利率時，利息收入就比按市場利率收取利息的方式要低。對于一個金融機構而言，如果持有利率敏感性正缺口，將面臨利率下降、凈收益或凈利息收入減少的利率風險。反之，如果持有利率敏感性負缺口，則面臨著利率上升、凈收益和凈利息收入減少的利率風險。(一)利率風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類利率的波動使損失和收益發(fā)生具有不確定性，經(jīng)濟主體的實際收益與預期收益或?qū)嶋H成本與預期成本發(fā)生背離，使其實際收益(或成本)低于(或高于)預期收益(或成本)。從而金融風險就以利率風險的形式直接表現(xiàn)出來了。(一)利率風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類匯率風險又稱為外匯風險或外匯暴露，通常是指由于匯率的變動致使某一經(jīng)濟活動主體蒙受損失的可能性。20世紀70年代，隨著布雷頓森林體系的崩潰，大多數(shù)國家由固定匯率制度慢慢向浮動匯率制度變化。與此同時，隨著金融市場的國際化和信息技術的運用，外匯市場上的不確定性因素增多，加上各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡、國際收支不平衡、一些國家政治動蕩不安，使匯率的波動日趨復雜，給經(jīng)濟活動主體造成損失。(二)匯率風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類傳統(tǒng)的觀點認為，信用風險是指交易對象無力履約的風險，即債務人未能如期償還其債務而給經(jīng)濟主體經(jīng)營帶來的風險。其基本思想是只有當交易對手在到期時不履約并且這種行為給經(jīng)濟主體造成損失時，經(jīng)濟主體才遭受信用風險的損害。(三)信用風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類隨著現(xiàn)代風險環(huán)境的變化和風險管理技術的發(fā)展，傳統(tǒng)的含義已經(jīng)不能反映現(xiàn)代信用風險及其管理的本質(zhì)?，F(xiàn)代意義上的信用風險是指借款人或市場交易對手拒絕或無力按時、全額支付所欠債務時，給債權人或金融工具持有人帶來的潛在損失，包括由于借款人的信用評級的變動和履約能力的變化導致其債務的市場價值變動而引起損失的可能性。這種風險定義認為信用風險不僅存在于合約到期時交易對手是否履約這一時點，還存在于合約的整個有效期。(三)信用風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類市場風險是指金融參與者由于市場價格因素的波動導致資產(chǎn)價值變化而遭受損失的可能性。市場風險有廣義和狹義之分，廣義的市場風險是指金融機構在金融市場的交易頭寸，由于市場價格因素的變動而可能遭受的收益或損失。(四)市場風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類廣義的市場風險充分考慮了市場價格可能的有利方向及不利方向的變化，以及可能帶來潛在的收益或損失。該定義對正視市場風險、不避諱市場風險乃至利用市場風險，具有積極的作用。狹義的市場風險是指金融市場的交易頭寸，由于市場價格因素(如利率、匯率、股票價格和商品價格等)的不利變動而可能遭受的損失。影響市場價格的因素主要有利率、匯率、股票價格和商品價格等，那么市場風險可以分為：利率風險、匯率風險、股票風險、商品價格風險。(四)市場風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類操作風險是由人員、系統(tǒng)、流程和外部事件所引發(fā)的風險。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會對操作風險的正式定義是：操作風險是指由于不完善或有問題的內(nèi)部操作過程、人員、系統(tǒng)或外部事件而導致的直接或間接損失的風險，并由此分為七種表現(xiàn)形式：內(nèi)部欺詐；外部欺詐；就業(yè)制度和工作場所安全性；客戶、產(chǎn)品及業(yè)務活動事件；實物資產(chǎn)損壞；業(yè)務中斷和系統(tǒng)失靈；執(zhí)行、交割及流程管理。(五)操作風險第二節(jié)

金融風險的分類二、按金融風險的形態(tài)劃分這一定義包含了法律風險，但是不包含策略性風險和聲譽風險。例如，1995年2月，巴林銀行的交易柜員因為越權使用金融交易衍生工具給銀行造成了巨額損失，加之缺少合理的獨立監(jiān)督機制，管理層無法及時獲取交易的真實情況，最終導致該銀行破產(chǎn)。(五)操作風險第二節(jié)

金融風險的分類二、按金融風險的形態(tài)劃分流動性指的是金融資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力，流動性風險指的是經(jīng)濟主體機構在經(jīng)營過程中，常常面對資金流通困難的不確定性風險。它要求的是經(jīng)濟主體在任何情況下都能具有其資產(chǎn)隨時變現(xiàn)或是從外部獲得可用資金的能力。流動性風險的發(fā)生反映了一個經(jīng)濟實體因這種流動性的不確定變化所造成的損失。尤其對于金融機構，由于其經(jīng)營職能的特殊性，當客戶的貸款承諾無法隨時兌現(xiàn)或客戶提現(xiàn)的要求不能及時滿足，都會給金融機構的正常運行帶來一定的困難。(六)流動性風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類流動性風險表現(xiàn)出來的有內(nèi)生性和外生性兩大特征，當商業(yè)銀行將缺乏流動性資產(chǎn)與高流動性負債進行轉換時，內(nèi)生性就變現(xiàn)為整個社會的流動性沖擊壓力。當商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中受到外部力量沖擊時，比如系統(tǒng)性的市場危機、資本管制或債務延期付款的事件時，外生性就會使銀行面臨流動性壓力。(六)流動性風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類金融機構面臨的其他金融風險是相對于金融機構體系內(nèi)部風險而言的，是指由于脫離常規(guī)市場經(jīng)濟活動的外在非市場可控因素引起的意外性風險，也可以稱為外在金融風險。這些外部性風險的發(fā)生表現(xiàn)為聲譽風險、法律風險、國家風險、戰(zhàn)略風險等其他金融風險類型。多數(shù)情況下這些風險的發(fā)生帶來的影響并不是我們能夠預期到的結果，它脫離了市場的常規(guī)活動，與當前常規(guī)經(jīng)濟活動無關，但其發(fā)生會影響金融機構的發(fā)展。(七)其他金融風險二、按金融風險的形態(tài)劃分第二節(jié)

金融風險的分類三、按金融風險的層次劃分第二節(jié)

金融風險的分類按金融風險的層次劃分，金融風險可以分為:01微觀金融風險02宏觀金融風險微觀金融風險是指金融活動的參與者，如居民、企業(yè)、金融機構面臨的風險。微觀金融風險產(chǎn)生于微觀經(jīng)濟因素，如外匯市場供求的波動，貨幣市場供求的變化帶來利率的波動等。利率風險、匯率風險、流動性風險、信用風險等基本屬于微觀金融風險。(一)微觀金融風險三、按金融風險的層次劃分第二節(jié)

金融風險的分類宏觀金融風險是國家、整個國民經(jīng)濟和整個金融體系面臨的風險。宏觀金融風險主要產(chǎn)生于宏觀金融因素。金融體系風險、外債風險、國家風險及一國的貨幣當局指定的貨幣政策或匯率政策產(chǎn)生的制度風險都屬于宏觀金融風險。(二)宏觀金融風險三、按金融風險的層次劃分第二節(jié)

金融風險的分類四、按金融風險的地域劃分第二節(jié)

金融風險的分類按金融風險的地域劃分，金融風險可以分為:01國內(nèi)金融風險02國際金融風險國內(nèi)金融風險是國內(nèi)金融活動中存在的風險，源于國內(nèi)金融活動的不確定性，其影響或承受主體僅限于本國居民，即國內(nèi)經(jīng)濟主體。(一)國內(nèi)金融風險第二節(jié)

金融風險的分類四、按金融風險的地域劃分國際金融風險是指國際金融活動中存在的風險，是金融風險在國際領域的特殊表現(xiàn)形式。國際金融風險的承擔主體可以是居民，也可能是非居民。國際金融風險比國內(nèi)金融風險復雜，管理的難度也要大一些。國際金融風險既有經(jīng)濟性風險，又有政治性風險和社會性風險。在金融全球化程度日益提高的今天，國內(nèi)金融風險與國際金融風險相互影響、相互滲透、相互轉化，越來越難以截然分開。一方面，一個國家的金融風險可以“輸出”，滲透到其他國家，引發(fā)國際金融風險；另一方面，國際金融風險也可以向國內(nèi)傳導，形成國內(nèi)金融風險。(二)國際金融風險四、按金融風險的地域劃分第二節(jié)

金融風險的分類金融風險管理的流程PART033第三節(jié)

金融風險管理的流程金融風險管理是指人們通過實施一系列的政策和措施來控制風險以消除或減少其不利影響的行為。金融風險管理的內(nèi)涵是多重的，對金融風險管理的含義應從不同的角度加以理解。一、金融風險管理的內(nèi)涵第三節(jié)

金融風險管理的流程金融風險管理根據(jù)管理主體不同可分為內(nèi)部金融風險管理和外部金融風險管理。內(nèi)部金融風險管理是指作為風險直接承擔者的經(jīng)濟個體對其自身面臨的各種風險進行管理。內(nèi)部金融風險管理的主體是金融機構、企業(yè)、個人等金融活動的參與者，尤以金融機構的風險管理為代表。外部金融風險管理主要包括行業(yè)自律管理和政府監(jiān)管，其管理主體不參與金融市場的交易，因而不是作為受險主體對自身的風險進行管理，而是對金融風險的參與者的風險行為進行約束。一、金融風險管理的內(nèi)涵第三節(jié)

金融風險管理的流程金融風險管理根據(jù)管理對象的不同可分為微觀金融風險管理和宏觀金融風險管理。微觀金融風險管理只是對個別金融機構、企業(yè)或部分個人產(chǎn)生不同程度的影響，對整個金融市場和經(jīng)濟體系的影響較小。微觀金融風險管理的管理目標是采用合理的、經(jīng)濟的方法使微觀金融活動主體因金融風險的影響而受到損失的可能性降至最低。宏觀金融風險可能引發(fā)金融危機，對經(jīng)濟、政治、社會的穩(wěn)定性可能造成重大影響，因此，宏觀金融風險管理的目標是保持整個金融體系的穩(wěn)定性、避免出現(xiàn)金融危機，保護社會公眾的利益。一、金融風險管理的內(nèi)涵金融風險管理技術的發(fā)展經(jīng)歷了三個階段:二、金融風險管理技術的發(fā)展第三節(jié)

金融風險管理的流程030201金融資產(chǎn)負債管理階段全面風險管理階段金融工程管理階段第一階段：金融資產(chǎn)負債管理階段。比如在商業(yè)銀行或金融機構的融資計劃和決策中，可以主動利用利率的變化進行資金協(xié)調(diào)、控制銀行資金配置，使銀行維持一個正的凈利息差額與正的資本凈值。具體來說表現(xiàn)在以下三個方面：二、金融風險管理技術的發(fā)展第三節(jié)

金融風險管理的流程(1)測量和監(jiān)控流動性風險與利率風險。(2)資產(chǎn)負債表的管理控制。(3)針對流動性風險和利率風險采取的避險策略。第二階段：金融工程管理階段。即利用各種衍生的金融工具，如期權、期貨、互換等，并通過金融工具的組合、分解、創(chuàng)新等方法，對金融領域中的各種風險進行管理。金融工程是新型金融產(chǎn)品(包括金融工具和金融服務)和新型金融技術的設計、開發(fā)和實施的科學。廣義上，金融工程包括理論、工具和技術三個部分：理論上有金融理論、經(jīng)濟理論、數(shù)學理論和統(tǒng)計學等；工具上包括傳統(tǒng)的股票和債券等金融工具和眾多的衍生工具，如遠期合約、期貨、期權、互換等；從技術方法上看，它是結合相關的理論和工具構造與實施操作步驟以及操作過程本身。二、金融風險管理技術的發(fā)展第三節(jié)

金融風險管理的流程金融工程管理的出現(xiàn)使得風險呈現(xiàn)出兩個變化：第一是量化和模型化，金融工程技術的發(fā)展使得數(shù)學、統(tǒng)計學、物理學和計算機科學等技術在風險管理和產(chǎn)品開發(fā)中得到大量的運用；第二是產(chǎn)品化和市場化，金融機構為了自身經(jīng)營目標利潤，加大同行業(yè)的競爭力度，會擴大產(chǎn)品的市場份額，擴張經(jīng)營市場范圍。金融工程技術使得金融機構的風險管理可以通過提供產(chǎn)品和交易的方式得以實現(xiàn)，而金融機構向其他機構提供風險管理產(chǎn)品也可以成為一項重要的業(yè)務和利潤來源。二、金融風險管理技術的發(fā)展第三節(jié)

金融風險管理的流程第三階段：全面風險管理階段。全面風險管理就是建立和實施整個企業(yè)范圍的風險管理系統(tǒng)，通過管理具有最大潛在影響的風險，改進財務績效、實現(xiàn)策略目標，進而從整體的角度評估風險，使金融機構面臨的意外風險最小化。通過綜合整個金融機構內(nèi)各個層次的業(yè)務單位，對各個種類的風險進行監(jiān)督，也就是說以更好的風險管理來改進公司治理，從而履行權益人職責，保證監(jiān)管符合規(guī)范要求。二、金融風險管理技術的發(fā)展第三節(jié)

金融風險管理的流程金融風險貫穿于金融機構業(yè)務活動的整個生命周期，所以風險管理是個持續(xù)的過程，建立良好的風險管理機制以及基于風險的決策機制是穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展的重要保證。科學的風險管理流程要求能夠有效貫徹、執(zhí)行金融機構既定的戰(zhàn)略目標和管理政策。金融風險管理的流程包括風險的識別、度量與評估、應對與控制，以及報告與監(jiān)控。三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程(一)金融風險的識別風險識別是金融風險管理的首要步驟，是風險管理人員運用科學、系統(tǒng)的方法來識別經(jīng)濟主體所面臨的各種潛在風險形態(tài)，分析和確定風險發(fā)生的類型，找出風險的變化因素，并分析這些風險的成因及后果的動態(tài)過程。風險識別為金融風險管理指明了方向，風險識別過程，如圖1.1所示。三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程確認風險類型識別風險變化感知風險建立風險清單圖1.1

風險識別過程(一)金融風險的識別1.確認風險類型風險的衡量應在普遍估計的基礎上，以嚴格的數(shù)量分析為工具進行對比籌劃，以得出比較合理的分析結果。首先，確認風險發(fā)生類型、存在部位和風險源，為后續(xù)風險管理工作作好準備；其次，對風險發(fā)生帶來的嚴重性進行確認，既不能高估風險發(fā)生帶來的成本，造成管理過度，帶來新的風險，也不能低估風險的影響，造成管理不足，帶來其他潛在風險。三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程(一)金融風險的識別2.識別風險變化對金融機構來說，金融風險具有動態(tài)的變化性，因而要實時關注經(jīng)濟主體的財務狀況或是市場環(huán)境的風險變化。例如，由于2020年新冠疫情的爆發(fā)，各國經(jīng)濟都遭受了一定程度的打擊，在金融市場上，以銀行為代表的各金融機構會縮緊信貸規(guī)模，減少對產(chǎn)業(yè)的投資，從而規(guī)避風險。如果這時企業(yè)想要擴大產(chǎn)業(yè)鏈加大投入的話，就會面臨融資困難、資金成本增加等風險的發(fā)生。三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程(一)金融風險的識別3.感知風險經(jīng)濟主體要感知在經(jīng)營活動中每一個環(huán)節(jié)的風險，對經(jīng)營業(yè)務風險進行再分解，判斷是否存在新風險。三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程(一)金融風險的識別4.建立風險清單風險管理收益的大小取決于風險管理能夠承擔的經(jīng)濟損失，這需要我們權衡風險識別的成本和收益，建立風險清單。在風險識別過程中人力、物力和時間等其他費用支出都需要進行選擇和確定，從而保證金融機構以最小的支出獲得最大的安全保障或者說是最小的金融風險損失。三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程金融風險的度量是對金融風險大小、程度或水平的分析和估量。風險度量是風險識別的延續(xù)，準確地評估金融風險大小十分重要。如果對風險估計不足，經(jīng)濟主體就不會采取相應措施規(guī)避或控制風險，減少風險可能造成的損失；相反，若對風險估計過高，也可能因此付出不必要的管理成本，失去獲取更大收益的機會。金融風險的度量方法很多、很復雜，技術含量很高，而且仍處在不斷發(fā)展和演進之中。(二)金融風險的度量與評估三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程金融風險的評估是指經(jīng)濟主體考慮潛在風險事項目標的實現(xiàn)，對金融活動中各種損失的可能性、損失范圍和嚴重程度進行估計。風險評估是金融風險管理過程中的關鍵環(huán)節(jié)，是風險識別的延續(xù)，也是風險應對的前提。(二)金融風險的度量與評估三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程準確地度量和評估風險具有十分重要的意義，金融風險度量與評估的內(nèi)容，如表1.2所示。(二)金融風險的度量與評估三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程風險分析風險評估風險評價風險分析是對已識別風險因素進行最小化分析和描述，探求其可能發(fā)生的變化范圍以及影響把市場中發(fā)生的經(jīng)濟活動進行單個風險的評估和量化綜合考慮金融機構的整體風險，無論是微觀層面還是宏觀層面，關注各風險之間的相互影響和相互作用以及金融機構對風險的承受能力表1.2

金融風險度量與評估的內(nèi)容金融風險管理的對策是指金融風險控制與管理人員在識別和評估金融風險的基礎上，尋求切實可行的措施或工具對所面臨的金融風險進行防范、控制與化解的策略。金融風險的應對與控制將風險和收益緊密聯(lián)系起來。在一個企業(yè)或金融機構中，各部門管理人員各司其職，當金融風險發(fā)生時能夠采取有效的控制方法。在經(jīng)濟活動中，投資者對風險的偏好程度主要包括三種，即風險厭惡、風險中性和風險偏好。人們對風險的控制需要根據(jù)投資者在確定收益帶來的效用與預期期望收益之間進行對比。(三)金融風險的應對與控制三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程其中，風險厭惡者確定的財富效用中的資產(chǎn)越多，那么獲取的收益就會越大，屬于保守型的投資；風險中性者尋求的是預期收益與投入回報相等，屬于平穩(wěn)型的投資；而風險偏好者，期望的是高收益高回報，也就是說投入的財富越少反而帶來的預期收益越大，呈現(xiàn)出反向關系，屬于冒進型的投資。由此，對金融風險的應對與控制需要處理好風險和收益之間的關系，在風險帶來損失前能夠采取措施，最小化風險事件的發(fā)生頻率和損失程度。(三)金融風險的應對與控制三、金融風險管理的流程第三節(jié)

金融風險管理的流程金融風險報告是將風險信息傳遞到內(nèi)外部門和機構，使其了解金融機構的風險及其管理狀況的重要工具?？煽康娘L險報告可以為管理層提供全面、及時和精確的風險信息，為風險管理決策提供必要的支持。同時，可靠的風險報告是投資人和監(jiān)管者對金融機構信息的基本途徑和要求，他們據(jù)此可以了解和掌握金融機構的風險及其管理狀況，進而作出對應的風險分析與決策。(四)金融風險的報告第三節(jié)

金融風險管理的流程三、金融風險管理的流程金融風險管理是針對金融機構中出現(xiàn)的可能因經(jīng)營管理不善而釀成大量不良資產(chǎn)或造成無法承受的巨額虧損進而誘發(fā)支付危機或其他重大損失的風險的控制，以消除或減少其會產(chǎn)生的不利影響行為。金融風險管理與防范的意義可以概述為以下三點：(1)從經(jīng)濟層面上講，首先，金融風險管理有助于創(chuàng)建穩(wěn)定環(huán)境，保障經(jīng)營目標，實現(xiàn)經(jīng)濟利益最大化；其次，有助于規(guī)范市場秩序，調(diào)整金融機構或企業(yè)的生產(chǎn)結構，增強競爭能力；最后，有助于國民經(jīng)濟的穩(wěn)定，提高投資者或企業(yè)的風險防范意識，最大限度地減少金融風險的發(fā)生，促進經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展。第三節(jié)

金融風險管理的流程四、金融風險管理的意義(2)從社會層面上講，金融風險管理有助于增強社會公眾信心，避免社會恐慌。(3)從學術層面上講，金融風險管理理論的研究擴寬了對金融風險的預防與控制，讓投資者或借款人能夠發(fā)現(xiàn)風險、識別風險、避讓風險，同時有利于金融風險管理理論的不斷改進和完善。第三節(jié)

金融風險管理的流程四、金融風險管理的意義(1)金融風險指的是經(jīng)濟主體在從事資金融通過程中遭受損失的可能性，包括兩個方面的內(nèi)容：一是金融機構因經(jīng)營管理不善而釀成大量不良資產(chǎn)或造成無法承受的巨額虧損進而誘發(fā)支付危機，并最終倒閉破產(chǎn)；二是金融市場、金融衍生工具市場、債務市場等領域潛伏的風險。(2)金融風險的理論主要包括四種，分別為：金融體系不穩(wěn)定理論、金融資產(chǎn)價格波動性理論、金融風險傳染性理論、信用脆弱性理論。本章小結(3)按金融風險的性質(zhì)劃分，金融風險分為系統(tǒng)性金融風險和非系統(tǒng)性金融風險。按金融風險的形態(tài)劃分，金融風險分為：利率風險、匯率風險、信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險和其他風險。按金融風險的層次劃分，金融風險可以分為微觀金融風險和宏觀金融風險。按金融風險的地域劃分，金融風險可以分為國內(nèi)金融風險和國際金融風險。本章小結(4)金融風險管理是指人們通過實施一系列的政策和措施來控制風險以消除或減少其不利影響的行為。金融風險管理的內(nèi)涵是多重的，對金融風險管理的含義應從不同的角度加以理解。(5)金融風險管理技術的發(fā)展經(jīng)歷了金融資產(chǎn)負債管理階段、金融工程管理階段和全面風險管理階段。(6)科學的風險管理流程要求能夠有效貫徹、執(zhí)行金融機構既定的戰(zhàn)略目標和管理政策。金融風險管理的流程包括風險的識別、度量與評估、應對與控制，以及報告與監(jiān)控。本章小結(1)什么是金融風險?(2)簡述金融風險的理論。(3)簡述金融風險的風險類型。(4)簡述金融風險管理的基本步驟。(5)談談發(fā)生在你身邊的金融風險事件，并談談該事件對人們生活的影響以及你的感受。思考題金融風險預警——次貸危機的爆發(fā)2000年3月，聯(lián)邦政府訴微軟壟斷，微軟敗訴。以此為導火索，美國股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，美國經(jīng)濟開始走弱，美聯(lián)儲為了降低失業(yè)率，提振經(jīng)濟，多次降低了聯(lián)邦基準利率(降息)。在利率降低后，債券等傳統(tǒng)固定收益類產(chǎn)品收益率很低，股票正在經(jīng)歷崩盤后的低迷期。大家手里的錢沒地方投，于是就轉向了低迷了很久的房地產(chǎn)，房價開始上漲。銀行發(fā)放的住房按揭貸款，按照申請人的信用水平和償債能力，分為一系列的等級，收入高且穩(wěn)定的人，信用等級就高；而沒有穩(wěn)定收入的人信用等級相對較低。對于信用等級高的客戶，銀行給其的貸款的利率就低，即風險溢價也較低；對于信用等級低的客戶，銀行不發(fā)貸或者收取較高的利率，需要保證人等，即風險溢價也高。對于發(fā)給信用等級低、償債能力弱的客戶的貸款，稱為次級抵押貸款，其特點是風險大，有高風險溢價，收益相對一般債券較高。案例分析金融風險預警——次貸危機的爆發(fā)次貸危機也稱為次級房貸危機，是金融風險長期積累而瞬間爆發(fā)的結果。最初爆發(fā)于房地產(chǎn)市場中，次級住房抵押貸款支持的債券，通過部分資信稍差的貸款人申請的住房抵押貸款證券化，然后打包成不同等級的債券賣給投資者。也就是說，投資人到銀行不能買別人的貸款合同，買的是銀行的理財產(chǎn)品。開始的故事很美，銀行賺中間費用、管理費和利率差，有錢的投資人拿到穩(wěn)定的投資收益，窮人貸款買到了房。偶爾有一些人不還貸，但因為房價一直在漲，銀行把房子收回拍賣了就好，感覺沒什么風險，后來銀行膽子越來越大，再加上利率一直在降，于是更多的人都能拿到貸款買房，這樣導致次級房貸門檻一再降低，比如一些貸款機構推出了“零首付”“零文件”的貸款，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況而無須提供任何有關償還能力的證明，如工資條、完稅證明等。案例分析金融風險預警——次貸危機的爆發(fā)2005年，美聯(lián)儲覺得房地產(chǎn)泡沫太大，加上這時美國經(jīng)濟基本復蘇，于是美聯(lián)儲開始不斷加息，抑制通脹和經(jīng)濟過熱。當利率上漲到一定水平后，部分次級貸款人就還不起貸款了，一方面因為還貸壓力增大，另一方面由于緊縮的貨幣政策降低了就業(yè)率和工資上漲。這樣導致了越來越多的次級貸款人違約。房價此時已經(jīng)很高，沒人肯接盤，銀行將一大批房子去拍賣，結果市場供過于求，房價急轉直下。在房地產(chǎn)市場迅猛降溫下，違約現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，造成金融機構流動性不足，就這樣點燃了美國金融危機的導火索。由此，隨著金融風險的積累，一旦爆發(fā)則會迅速蔓延擴張，從而波及信貸市場、資本市場，繼而沖擊全球的金融機構與金融市場。次貸危機的爆發(fā)不僅殃及了許多全球知名的商業(yè)銀行、投資銀行和對沖基金，還使它們在公眾心目中穩(wěn)健經(jīng)營的形象大打折扣。案例思考(1)次貸危機爆發(fā)的原因體現(xiàn)在哪些方面?(2)從該案例中可以識別出哪些風險類型?如何預警采取措施防范這些風險?案例分析感謝觀看日期：XXX金融風險管理授課老師：XXXX第二章金融風險管理的基本理論與方法授課老師：XXXX日期：XXX金融風險管理所謂金融風險管理主要是指人們在風險評估的基礎上，綜合平衡成本與收益，通過實施一系列的政策和措施對不同風險特性確定相應的風險控制策略，以消除或減少其會產(chǎn)生不利影響的行為。自20世紀70年代以來，隨著國際金融市場環(huán)境的變化，金融活動范圍不斷擴大，金融風險不斷增加且日趨復雜化，人們對更加有效的風險管理的渴求，不斷推動著金融風險管理理論與實踐向前發(fā)展。本章導讀(1)理解金融風險管理的基本理論。(2)掌握金融風險管理的主要方法。學習目標目錄CONTNETS1金融風險管理的基本理論2金融風險管理的主要方法金融風險管理的基本理論PART011第一節(jié)

金融風險管理的基本理論保險理論是金融風險管理的基本理論之一，除此之外，還有投資組合理論、無套利理論、風險管理制度化理論等。保險理論是保險學介紹的內(nèi)容，這里主要介紹后三種基本理論。0302風險管理制度化理論無套利理論投資組合理論01資產(chǎn)有兩種，一種是實物資產(chǎn)，如汽車和房子；另一種是金融資產(chǎn)，如股票和基金。投資者在選擇資產(chǎn)時關心的是不同的資產(chǎn)組合方法對未來所獲得的財富水平產(chǎn)生的影響，這就涉及了資產(chǎn)的組合。投資組合理論也叫均值—方差分析方法，其核心問題是不確定性條件下收益與風險的權衡，具體是指：風險一定時，期望收益最大；或者期望收益一定時，組合的風險最小。這就要求投資者在進行證券組合時能夠準確地進行投資的分配，確定投資的比例，在風險和收益的權衡下找到一個屬于自己的最優(yōu)組合，實現(xiàn)在給定收益水平下的最小風險，或者給定風險水平下的最大收益。(一)投資組合理論的興起一、投資組合理論另外，在構造投資組合的同時，還能通過分散化的投資來對沖掉一部分風險，這就是通常所說的“不要把雞蛋放在同一個籃子里”的道理。一、投資組合理論(一)投資組合理論的興起現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的一個重要特點是直接生產(chǎn)投資以外的其他投資機會大量增多，比如各種有價證券和名目繁多的金融工具的涌現(xiàn)。直接生產(chǎn)投資是不容易的，而金融性投資則不管數(shù)量多少，做起來卻非常簡便。這樣一來，當人們手中持有貨幣的時候，便會考慮如何發(fā)揮它們的作用：是放在口袋里，還是用于金融性投資，這關系到能否獲得利益。把錢放在自己口袋里非常安全(但并不能避免通貨膨脹引起的貨幣貶值，這也會帶來損失)，卻不會給人帶來利益。一、投資組合理論(一)投資組合理論的興起如果把所有的貨幣用來購買某種債券、股票及其他金融性資產(chǎn)，可能會給其帶來利益，但也可能使其遭受本金損失，甚至徹底地損失。于是，一些經(jīng)濟學家便開始研究“資產(chǎn)選擇”問題，研究怎樣的資產(chǎn)組合才能既安全又能帶來利益。一、投資組合理論(一)投資組合理論的興起詹姆斯·托賓、哈里·馬科威茨、威廉·夏普都是美國經(jīng)濟學家，他們共同創(chuàng)造了現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論，為現(xiàn)代貨幣理論、現(xiàn)代金融投資理論奠定了基礎。一般認為，托賓是現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論的先行者，馬科威茨則在托賓的基礎上作了更為清楚的說明和表述，而夏普又在馬科威茨觀點上有了新的理論發(fā)展。在發(fā)達的證券市場中，馬科威茨投資組合理論早已在實踐中被證明是行之有效的，并且被廣泛應用于組合選擇和資產(chǎn)配置。投資組合理論的主要貢獻者，如表2.1所示。一、投資組合理論(一)投資組合理論的興起投資組合理論的主要貢獻者，如表2.1所示。貢獻者簡介主要貢獻詹姆斯·托賓(JamesTobin)1981年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者，哈佛博士，耶魯教授流動性偏好、托賓比率分析、分離定理哈里·馬科威茨(HarryMarkowitz)1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者，曾在蘭德工作投資組合優(yōu)化計算、有效疆界威廉·夏普(WilliamSharp)1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者，博士，曾在蘭德工作，華盛頓大學、斯坦福大學教授資本資產(chǎn)定價模型表2.1投資組合理論主要貢獻者一、投資組合理論(一)投資組合理論的興起哈里·馬科威茨1927年出生于美國芝加哥的一個小副食品店主家庭，1947年畢業(yè)于芝加哥大學，1950年、1954年先后獲芝加哥大學文學學士和經(jīng)濟學博士學位。20世紀60年代任加利福尼亞大學教授，1983年起任紐約市立大學教授，90年代兼任日本大和證券公司顧問。主要著作是由他的博士論文改寫的《資產(chǎn)選擇》一書。馬科威茨主要研究證券投資的風險防范，證券市場是風險較高的市場，“不確定性是證券投資的一個突出特征……即使經(jīng)濟情況的前因后果可以被精確地理解，各種非經(jīng)濟因素作用也可能改變宏觀經(jīng)濟發(fā)展的進程、市場活動水平或某種證券的成敗。例如，總統(tǒng)的健康狀況、國際緊張局勢的變化、軍費開支的增加或減少、一個極度干旱的夏季、一項發(fā)明的成功、一個企業(yè)管理的失誤……所有這些都能影響一種或多種證券的資本收益或股利水平?！弊C券市場的不確定性特征，使投身證券市場的人希望尋找一種安全的投資組合，以最大限度地降低風險。拓展閱讀一、投資組合理論但是，證券市場的各類股票的風險分布并非同比例反方向變動的“蹺蹺板”，“各種證券之間的收益傾向于一起上升和一起下降……總體上，經(jīng)濟中的好事和壞事都傾向于擴散從而導致一個時期的整體經(jīng)濟活動一起高漲或低落?！苯?jīng)濟形勢好的時候所有股票，至少大多數(shù)股票都會上漲，壞的時候正相反。當然，不同類型的股票的漲跌有高低之分?！白C券收益之間高度相關，但又并不完全相關的事實，意味著分散化可以降低風險，雖然不能完全消除它?！瘪R科威茨發(fā)展了一個家庭和企業(yè)在不確定條件下配置金融資產(chǎn)的理論，即所謂證券夾選擇理論。這個理論分析財富如何能最優(yōu)地投資于期望報酬和風險不同的資產(chǎn)，并且如何借以減少風險，他試圖對怎樣的投資組合才是最佳的組合給予一個確定的計算模型。1952年，馬科威茨發(fā)表了題為《資產(chǎn)選擇》的論文，根據(jù)風險分散原理，應用數(shù)學方法，試圖解決最有效的投資分散組合問題。——資料來源：《經(jīng)濟學300年》拓展閱讀一、投資組合理論在構造投資組合的時候，均值一方差分析法是最常用的一種數(shù)學方法。首先我們把資產(chǎn)的未來收益看成是一個隨機變量，那么這個隨機變量的均值，或者說期望值，就是資產(chǎn)的期望收益，這個隨機變量的方差就是對資產(chǎn)風險的刻畫。對風險和收益的權衡就需要用數(shù)學上求解二次規(guī)劃的方法，求得風險一定時，組合的期望收益最大；或者期望收益一定時，組合的風險最小。一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定1)單一證券收益率的測定投資者在一定時期內(nèi)投資于某一證券的收益率測定公式為：一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定1.單一證券收益率和風險的測定(2-1)式中，R表示單一證券的收益率；P0表示期初某一資產(chǎn)的市場價格；P1表示期末該資產(chǎn)的市場價格加上該期間內(nèi)的現(xiàn)金流入。這個公式表示的是一定時期內(nèi)投資者的收益狀況確定后所計算出來的投資收益率。例2-1:某投資者購買了總價為100元的股票，投資期內(nèi)該股票向投資者支付7元現(xiàn)金股利，一年后，該股票價格上漲到106元，則一年后投資收益率是多少?解：根據(jù)單一證券收益率的測定公式，一年后投資收益率為:一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定1.單一證券收益率和風險的測定當投資涉及現(xiàn)在對未來的決策時，投資的預期收益率是一個隨機變量，投資者大多是進行預測和估計，此時公式變?yōu)椋菏街?，E(R)表示收益率的期望值，即預期收益率；R表示期初某一資產(chǎn)的市場價格；E(R)表示未來該資產(chǎn)的預期市場價格加上該期間的現(xiàn)金流入。一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定1.單一證券收益率和風險的測定(2-2)2)單一證券風險的測定風險是指投資者投資于某種資產(chǎn)后實際收益率的不確定性，實際收益率與預期收益率的偏差越大，投資于該種資產(chǎn)的風險也就越大。風險程度度量的首要方面是了解風險發(fā)生的概率，概率描述了風險事件發(fā)生的可能性大小。在統(tǒng)計學的方法中，證券的風險通常是由該證券的預期收益率的方差或標準差決定的。一、投資組合理論1.單一證券收益率和風險的測定(二)證券收益率和風險的測定2)單一證券風險的測定資產(chǎn)收益的方差是各個狀態(tài)下收益離均值距離的概率加權平均值，公式為：式中，σ表示風險；Ri表示所觀察到的收益率；E(R)表示收益率的期望值，即預期收益率；Pi代表各個收益率Ri出現(xiàn)的概率。一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定1.單一證券收益率和風險的測定(2-4)(2-3)1)兩種證券組合收益率的測定設有證券A、B，其收益率分別為隨機變量RA、RB，各證券的比重分別為xA、xB，由于投資者將全部資金只投資于這兩種證券，因此其權重之和為:

各證券的期望收益率分別為E(RA)和E(RB)，在任何情況下，資產(chǎn)的平均或期望收益就是各個狀態(tài)的收益按照概率加權的平均值，則證券組合P的期望收益率為:一、投資組合理論2.兩種證券組合收益率和風險的測定(二)證券收益率和風險的測定(2-5)(2-6)例2-2:某投資者有100萬的資金，其中20萬元投資于A股票，80萬元投資于B股票，兩只股票的收益率分別為10%和30%，由A股票和B股票構成的組合的期望收益率是多少?解：計算A股票和B股票的投資比例：A股票的投資比例為：B股票的投資比例為：則組合的期望收益率為：一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定兩種證券組合的風險不能簡單地等于單個證券風險以投資比重為權數(shù)的加權平均數(shù)，因為兩個證券的風險具有相互抵消的可能性。計算兩種證券組合的風險需要引進協(xié)方差和相關系數(shù)的概念。2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定(1)協(xié)方差：協(xié)方差是兩個隨機變量相互關系的一種統(tǒng)計測度，測度兩種資產(chǎn)收益率之間的互動性，是確定證券組合收益率方差的一個關鍵性指標。若以A、B兩種證券組合為例，則其協(xié)方差為:2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定(2-7)式中，COV(RA，RB)表示A、B兩種證券的協(xié)方差；RAi表示證券A的收益率；RBi表示證券B的收益率；E(RA)表示證券A收益率的期望值；E(RB)表示證券B收益率的期望值；n表示證券種類數(shù)。如果協(xié)方差為正值，表明兩個資產(chǎn)的收益率同向變動，即一個資產(chǎn)的收益增加，另一個資產(chǎn)的收益也增加；如果協(xié)方差為負值，表明兩個資產(chǎn)的收益率反向變化，即一個資產(chǎn)的收益增加，另一個資產(chǎn)的收益就會減少，而一個相對小的或者0值的協(xié)方差表明兩種證券之間只有很小的互動關系或沒有任何互動關系。2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定(2)相關系數(shù)：相關系數(shù)也是表示兩種證券收益變動相互關系的指標，它是協(xié)方差的標準化。兩個隨機變量間的協(xié)方差等于這兩個隨機變量之間的相關系數(shù)乘以它們各自的標準差的積，其公式為:一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定(2-8)(2-9)

一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定

一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定(2-10)

一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定(2-11)(2-12)

一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定(2-13)(2-14)由于xA+xB=1，則xB=1-xA，將其代入證券組合的期望收益率公式(2-6)和證券組合風險測定的公式(2-10)得：一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定2.兩種證券組合收益率和風險的測定2)兩種證券組合風險的測定(2-15)(2-16)三個證券組合的預期收益率公式為:(2-17)式中，E(Rp)表示三個證券組合的預期收益率；x1、x2、x3分別表示第1個證券、第2個證券、第3個證券在證券組合中所占的比例；E(R1)、E(R2)、E(R3)分別表示第1個證券、第2個證券、第3個證券的預期收益率。一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定3.三個證券組合收益率和風險的測定1)三個證券組合的預期收益率測定三個證券組合風險可以表示為:式中，σP表示三個證券組合的風險；x1、x2、x3分別表示第1個證券、第2個證券、第3個證券在證券組合中所占的比例；σ1、σ2、σ3分別表示第1個證券、第2個證券、第3個證券的標準差；σ2表示第1個證券和第2個證券的協(xié)方差；σ13表示第1個證券和第3個證券的協(xié)方差；σ23表示第2個證券和第3個證券的協(xié)方差。一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定3.三個證券組合收益率和風險的測定2)三個證券組合風險的測定(2-18)證券組合的預期收益率是構成資產(chǎn)組合的每個資產(chǎn)的收益率的加權平均值，資產(chǎn)組合的構成比例為權重，多個證券組合收益率的公式為:(2-19)式中，E(Rp)表示證券組合的預期收益率；E(Ri)表示投資組合中第i種證券的預期收益率；xi表示投資于第i種證券的資產(chǎn)數(shù)占總投資額的比重。一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定4.多個證券收益率和風險的測定1)多個證券組合收益率的測定多種證券構成的證券投資組合的預期收益率的方差可以用雙和公式表示，即：(2-20)一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定4.多個證券收益率和風險的測定2)多個證券組合風險的測定

依據(jù)證券收益率和風險的測定內(nèi)容，證券組合風險的大小取決于三個方面：(1)持有的每一種證券的投資額占總投資額的比重。由于每種證券的收益率和風險各不相同，因此需要確定每一種證券在投資中所占的比例，從而實現(xiàn)低風險高收益的組合。一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定5.影響證券組合風險的因素依據(jù)證券收益率和風險的測定內(nèi)容，證券組合風險的大小取決于三個方面：(2)持有證券收益率之間的相關程度。各種證券之間很多都有一定的相關性，因此在選擇證券組合時要盡量利用證券收益之間的相關性來使收益最大化。(3)持有證券收益率的方差。在給定證券收益率的方差及其相關程度后，選擇不同的投資比例，就可以得到不同的投資組合，從而得到不同的預期收益率和標準差。一、投資組合理論(二)證券收益率和風險的測定5.影響證券組合風險的因素套利是指不需要任何現(xiàn)金投入即可獲得無風險利潤的交易行為。如果市場上同一種商品的價格出現(xiàn)了不同，套利機會就出現(xiàn)了。一般將套利行為分為三種：二、無套利原理(一)套利的基本含義跨時套利跨地域套利跨商品套利二、無套利原理(一)套利的基本含義跨時套利是指利用不同時期同種商品或資產(chǎn)的不同價格而進行的套利行為。例如，當交易所預期遠期的商品價格高于現(xiàn)在的商品價格時，則交易所買入近期交割月份的合約同時賣出遠期交割的合約，從而賺取差價?？绲赜蛱桌抢猛N商品在不同地方定價不同而進行的套利，一般從價格低的市場買入然后賣到價格高的市場，即低買高賣。跨商品套利是利用兩種不同的但是相關聯(lián)的商品之間的差價進行的交易，主要是同時買入和賣出相同交割月份但是不同種類的商品期貨合約。二、無套利原理(一)套利的基本含義套利概念具有深刻的內(nèi)涵，從下面兩個方面說明。(1)套利不需要任何初始投資，即套利策略是自融資策略。套利交易者要想購買任何金融產(chǎn)品，必須先賣出某種金融產(chǎn)品，然后用所得收益實現(xiàn)購買。比如，投資者通過對資產(chǎn)A的分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)A被市場低估，即資產(chǎn)A的市場價格低于其價值，投資者希望買入資產(chǎn)A，以期獲得無風險利潤，在這種情況下，要發(fā)生套利行為，投資者必須尋找購買資產(chǎn)的資金，因此必須賣出某一種資產(chǎn)B，而且要保證到期賣出資產(chǎn)A的資金能買回資產(chǎn)B。二、無套利原理(一)套利的基本含義(2)套利獲得無風險利潤。套利過程是一種客觀的過程，不夾雜任何主觀判斷。例如，如果投資者經(jīng)過深入分析，發(fā)覺某一種資產(chǎn)A的價值被低估，于是投資者買入資產(chǎn)A，過一段時間后，資產(chǎn)A的價格果然回到其價值，投資者獲得利潤；相反的情況是，如果投資者經(jīng)過深入分析，發(fā)覺某一種資產(chǎn)B的價值被高估，于是投資者賣空資產(chǎn)B，過一段時間后，資產(chǎn)B的價格果然回到其價值，投資者獲得利潤。這兩種情況下的利潤都不能稱為無風險利潤。因為資產(chǎn)A的價值可能被長期低估，而資產(chǎn)B的價值可能被長期高估。二、無套利原理(一)套利的基本含義無風險利潤的要求，使得套利交易一定是某一個組合，而不是單個產(chǎn)品。套利交易組合緊緊抓住市場的價格體系，以金融資產(chǎn)背后的要求權為依托，挖掘市場對相同要求權定價的不同，通過買賣獲得套利利潤。無套利原理是指在金融市場上，不存在套利機會。此原理意味著：兩個具有相同盈虧的證券組合，應具有相同的價格，如果違反此原則，則必定出現(xiàn)套利機會。例如，期初有兩個投資項目A和B可供選擇，它們的投資期限相同。假設這兩項投資所需的維持成本相同，期末這兩項投資可以獲得的利潤也相同，那么根據(jù)無套利原理，這兩項投資在期初的投資成本(也就是它們期初的定價)應該相同。二、無套利原理(二)無套利原理假如兩者的期初定價不一致，比如項目A的定價低于項目B，則套利者將賣空定價高的項目B，然后用其所得買入定價相對較低的項目A，兩項收入與支出的差即為期初實現(xiàn)的利潤。到了期末，由于兩項投資的回報以及維持成本相同，套利者正好可以用做多投資A的利潤去軋平做空的投資B。值得注意的是，套利者這么做的時候，沒有任何風險。如果市場有效率，上述無風險利潤的存在就會被市場其他參與者發(fā)現(xiàn)，從而引發(fā)一些套利者的套利行為，結果產(chǎn)生的市場效應是：大量買入A導致市場對A的需求增加，A的價格上漲；大量拋售B使B的價格下跌。結果A和B的價差迅速消失，套利機會被消滅。所以，投資項目A和投資項目B的期初價格一定是相同的。二、無套利原理(二)無套利原理無套利定價方法就是應用無套利原理對資產(chǎn)進行定價的方法。這種方法的基本做法是：構建兩個投資組合，若其終值相等，則現(xiàn)值一定相等。否則，則出現(xiàn)套利機會，即買入現(xiàn)值較低的投資組合，賣出較高的投資組合，并持有到期，可獲得無風險收益。二、無套利原理(三)無套利定價方法無套利定價方法確定的資產(chǎn)價格是不存在套利機會時的均衡價格，該方法還包括以下假設：(1)市場是完全競爭的，交易成本為0。(2)投資者是不滿足的，當套利機會出現(xiàn)時，他們會利用不增加風險只增加預期收益的機會。(3)所有投資者具有相同的預期，即收益率是由某些共同的因素決定的。(4)每一個證券的隨機誤差項與因素不相關，任何兩個證券的隨機誤差項不相關。(5)市場上存在的證券個數(shù)很多并且多于共同因素的個數(shù)。(6)允許賣空。二、無套利原理(三)無套利定價方法根據(jù)無套利定價方法，在有效金融市場上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，應當使得利用該項金融資產(chǎn)進行套利的機會不復存在。換而言之，如果某項金融資產(chǎn)定價使得套利機會存在，套利活動會促使該資產(chǎn)的價格發(fā)生變化，直到套利機會消失。下面通過兩個例子來說明無套利定價方法的運用。例2-3：假定貨幣市場上美元利率是6%，馬克利率是10%，外匯市場上美元與馬克利率的即期匯率是1美元兌換1.8馬克(1美元=1.8000馬克)。問：1年期的遠期匯率是多少？是否仍然為1美元=1.8000馬克？二、無套利原理(三)無套利定價方法答案顯然是否定的，因為在此情況下會發(fā)生無風險的套利活動。套利者可以借入1美元，一年后要歸還1.0618(e6%×1=1.0618)美元；在即期市場上，套利者用借來的1美元兌換成1.8馬克存放一年，到期可以得到1.9893(1.8×e10%×1=1.9893)馬克；在即期市場上，套利者在購買1.8馬克的同時按照目前的遠期匯率(1:1.8)賣出1.9893馬克，換回1.105美元。在扣除為原先借入的1美元支付的本息1.0618美元之外，還剩余0.0432美元(1.105美元-1.0618美元)。如果不計費用，這個剩余就是套利者獲取的無風險利潤。顯然，1:1.8不是均衡的遠期外匯價格。二、無套利原理(三)無套利定價方法那么，無套利的價格是什么?需要把握的要點是無套利均衡的價格必須使得套利者處于這樣一種境地：套利者通過套利形成財富的現(xiàn)金價值，與其沒有進行套利活動時形成的財富現(xiàn)金價值完全相等，即套利不能影響套利者的期初和期末的現(xiàn)金流量狀況。只有這樣，才能消滅套利機會引起的無風險利潤，套利活動才能終止。二、無套利原理(三)無套利定價方法只有這樣，才能消滅套利機會引起的無風險利潤，套利活動才能終止。在本例中，套利者借入1美元后，如果不進行套利活動，其1年后將得到1.0618美元；如果其實施了套利活動，他1年后將得到1.9893馬克。這兩種情況都是從期初的1美元現(xiàn)金流出開始，到期末時兩個現(xiàn)金流入的價值也必須相等。于是1.0618美元=1.9893馬克，即1美元=1.8735馬克，這個價格才是無套利的均衡價格。本例中潛在的套利者將會發(fā)現(xiàn)，當外匯市場美元兌換馬克的遠期匯率為1:1.8735時，套利活動并不能改善套利者的財富狀況。二、無套利原理(三)無套利定價方法例2-4：假設現(xiàn)在6個月即期年利率為10%，1年期的即期年利率是12%(兩者均為連續(xù)復利)。如果自6個月到1年期的遠期利率為11%，試問這樣的市場行情能否存在套利機會?答案是肯定的。套利過程是：第一步，交易者按10%的利率借入一筆6個月資金(假設1000萬元)。第二步，簽訂一份協(xié)議(遠期利率協(xié)議)，該協(xié)議規(guī)定該交易者可以按11%的價格6個月后從市場借入資金1051萬元(等于1000e0.10×0.5)。二、無套利原理(三)無套利定價方法第三步，按12%的利率貸出一筆1年期的款項，金額為1000萬元。第四步，1年后收回1年期貸款，得本息1127萬元(等于1000e0.12×1)，并用1110萬元(等于1051e0.11×0.5)償還1年期的債務后，交易者凈賺17萬元(1127萬元-1110萬元)。套利者無風險地獲取17萬元的利潤(操作資金的規(guī)模是1000萬元)，說明該例中遠期6個月利率11%的定價是不合理的。顯然，合理的利率應該是14%(大于11%)。因為利率套利的例子表明，當即期利率和遠期利率的適當關系被打破時，套利機會就會產(chǎn)生。如果遠期利率偏低，套利者可以“借短貸長”實施套利(本例的情況);反之，套利者可以“借長貸短”實施套利；兩者都能獲取無風險利潤。二、無套利原理(三)無套利定價方法三、風險管理制度化理論風險管理制度化理論的基本思想是任何業(yè)務運作都應當按照一定的程序與規(guī)范進行，這些程序與規(guī)范是這些業(yè)務規(guī)范運作經(jīng)驗的總結，如果嚴格按照程序與規(guī)范運作，業(yè)務出錯的概率就會下降，否則業(yè)務出錯的概率就會上升，運作風險增加。風險管理制度化理論要求對業(yè)務要統(tǒng)一平臺，制定規(guī)范，對工作流程進行梳理優(yōu)化，提升標準化程度，進而提高業(yè)務運作效率，減少風險。三、風險管理制度化理論顯然，基于該理論的風險管理方法，是一種定性化方法，它是通過實行政策、定期檢查、考核評估、獎罰等方法來控制金融風險，是傳統(tǒng)風險管理的主要理論。該理論主要應用于操作風險的控制，也用于信用風險、市場風險與流動性風險的控制方面。我們以商業(yè)銀行貸款的管理為例分析如何建立相關的管理制度來規(guī)范化貸款，降低貸款風險。三、風險管理制度化理論貸款管理制度包括國家金融管理當局制定的有關法律、規(guī)定和商業(yè)銀行結合業(yè)務特征制定的管理辦法等。如1995年出臺的《商業(yè)銀行法》，對商業(yè)銀行貸款的政策、發(fā)放、擔保方式、定價、規(guī)模和關系貸款等，都作出了原則性的規(guī)定。它要求商業(yè)銀行在貸款投放中，要根據(jù)國家政策，實行審貸分離、分級審批的制度，對借款人的資信狀況、借款用途、償還能力等方面進行嚴格審查，簽訂嚴密的書面合同。同時，商業(yè)銀行在貸款中還應遵守中央銀行制定的利率規(guī)定和資產(chǎn)負債比例管理的各項指標，不可優(yōu)先向關系人發(fā)放貸款。(一)制度約束三、風險管理制度化理論根據(jù)《貸款通則》的規(guī)定，我國各家商業(yè)銀行及其分支機構都設立了貸款審查委員會，其主要職能