第8章資本本錢(qián)和資本結(jié)構(gòu)8.1資本本錢(qián)8.2杠桿原理與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的控制8.3資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與管理8.1資本本錢(qián)資本本錢(qián)概述個(gè)別資本本錢(qián)加權(quán)平均資本本錢(qián)邊際資本本錢(qián)1.資本本錢(qián)概述什么是資本本錢(qián)資本本錢(qián)是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià),包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩局部。決定資本本錢(qián)上下的因素市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本本錢(qián)的上下，其中主要的有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、工程融資規(guī)模。2.個(gè)別資本本錢(qián)長(zhǎng)期借款本錢(qián)不考慮時(shí)間價(jià)值，一次還本、分期付息借款的本錢(qián)為：2.個(gè)別資本本錢(qián)長(zhǎng)期借款本錢(qián)或者：2.個(gè)別資本本錢(qián)長(zhǎng)期借款本錢(qián)考慮時(shí)間價(jià)值：2.個(gè)別資本本錢(qián)不考慮時(shí)間價(jià)值，一次還本、分期付息的方式，債券資本本錢(qián)的計(jì)算公式為：

債券本錢(qián)2.個(gè)別資本本錢(qián)考慮時(shí)間價(jià)值，債券資本本錢(qián)的計(jì)算公式為：

債券本錢(qián)留存收益本錢(qián)股利增長(zhǎng)模型法

2.個(gè)別資本本錢(qián)留存收益本錢(qián)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

2.個(gè)別資本本錢(qián)留存收益本錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

2.個(gè)別資本本錢(qián)2.個(gè)別資本本錢(qián)普通股本錢(qián)3.加權(quán)平均資本本錢(qián)4.邊際資本本錢(qián)邊際資本本錢(qián)的概念邊際資本本錢(qián)是指資金每增加一個(gè)單位而增加的資本。邊際資本本錢(qián)也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均本錢(qián)。4.邊際資本本錢(qián)邊際資本本錢(qián)的計(jì)算和應(yīng)用1)計(jì)算籌資突破點(diǎn)

2)計(jì)算邊際資本本錢(qián)返回8.2杠桿原理與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的控制本錢(qián)性態(tài)分析經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)1.本錢(qián)性態(tài)分析固定本錢(qián)固定本錢(qián)的分類(lèi)約束性固定本錢(qián)酌量性固定本錢(qián)固定本錢(qián)的“相關(guān)范圍〞概念它是指特定的期間。

是指特定的產(chǎn)量水平。1.本錢(qián)性態(tài)分析變動(dòng)本錢(qián)變動(dòng)本錢(qián)的分類(lèi)：酌量性變動(dòng)本錢(qián)約束性變動(dòng)本錢(qián)。變動(dòng)本錢(qián)的相關(guān)范圍1.本錢(qián)性態(tài)分析變動(dòng)本錢(qián)的相關(guān)范圍1.本錢(qián)性態(tài)分析混合本錢(qián)半變動(dòng)本錢(qián)。半固定本錢(qián)。2.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)最重要因素。作為影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素之一的經(jīng)營(yíng)杠桿，它是指企業(yè)固定本錢(qián)占總本錢(qián)的比重。企業(yè)固定本錢(qián)比重愈高，企業(yè)將來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)幅度越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也愈高。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變化來(lái)衡量。2.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿上下可由經(jīng)營(yíng)杠桿程度表示。經(jīng)營(yíng)杠桿程度是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)銷(xiāo)售量變動(dòng)的反響程度。其計(jì)算方法有兩種。利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和銷(xiāo)售變動(dòng)率的比照關(guān)系確定，其公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿程度=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率÷銷(xiāo)售量變動(dòng)率利用奉獻(xiàn)毛益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比照關(guān)系確定其公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿程度=奉獻(xiàn)毛益÷?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債籌資而產(chǎn)生的應(yīng)由普通股股東承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)，它是財(cái)務(wù)杠桿作用的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)所占比例越高，債務(wù)杠桿的作用愈大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。其他條件不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用〔適當(dāng)?shù)嘏e債〕使企業(yè)每股利潤(rùn)超過(guò)未運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)。財(cái)務(wù)杠桿水平上下可由財(cái)務(wù)杠桿程度表示。財(cái)務(wù)杠桿程度是指每股利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)的反響程度。它可由下式表達(dá)：財(cái)務(wù)杠桿程度=每股利潤(rùn)變動(dòng)率÷?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率4.綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的綜合作用，稱(chēng)為綜合杠桿程度，它是說(shuō)明銷(xiāo)售量對(duì)每股利潤(rùn)的影響。4.綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

綜合杠桿程度同樣有兩種計(jì)算方法：1〕利用每股利潤(rùn)與銷(xiāo)售量變動(dòng)率的比照關(guān)系確定，其公式為：綜合杠桿程度＝每股利潤(rùn)變動(dòng)率÷銷(xiāo)售量變動(dòng)率2〕利用奉獻(xiàn)毛益與稅前利潤(rùn)的比照關(guān)系確定其公式為:綜合杠桿程度=奉獻(xiàn)毛益÷(奉獻(xiàn)毛益－固定本錢(qián)－利息)返回8.3資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與管理資本結(jié)構(gòu)原理EBIT-EPS分析法比較資本本錢(qián)法〔WACCComparisonMethod〕比較公司價(jià)值法1.資本結(jié)構(gòu)原理

凈收入理論

1.資本結(jié)構(gòu)原理

營(yíng)運(yùn)凈收入理論

1.資本結(jié)構(gòu)原理

傳統(tǒng)理論

1.資本結(jié)構(gòu)原理

權(quán)衡理論

2.EBIT-EPS分析法

最正確的資本結(jié)構(gòu)，就是能使企業(yè)每股收益到達(dá)最大是的資本結(jié)構(gòu)。哪種籌資方式更為有利，這需用要通過(guò)測(cè)算息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)來(lái)判斷3.比較資本本錢(qián)法〔WACCComparisonMethod〕初始資本結(jié)構(gòu)決策追加資本結(jié)構(gòu)決策選擇追加籌資方案可有兩種方法：一種方法是直接測(cè)算比較各備選追加籌資方案的邊際資本本錢(qián)，從中選擇最優(yōu)籌資方案；另一種方法是將備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本本錢(qián)，比較確定最優(yōu)追加籌資方案。4.比較公司價(jià)值法公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S+B為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，