第1章期貨交易與期貨市場(chǎng)概述

1/17/202411/17/202421/17/202431/17/202441/17/202451/17/202461/17/202471/17/202481/17/20249【引例】

1.1期貨交易期貨交易概念及其特征現(xiàn)貨交易是買賣雙方簽訂現(xiàn)貨交易合同，一手交錢一手交貨。1/17/202410實(shí)例1張大爺家種了10畝大豆，離大豆收獲還有2個(gè)多月的時(shí)間。由于世界經(jīng)濟(jì)異常動(dòng)亂，大豆的價(jià)格變化也非常劇烈。張大爺就擔(dān)憂2個(gè)月后大豆收獲的時(shí)候價(jià)格會(huì)下降。與此同時(shí)，大豆收購商也擔(dān)憂2個(gè)月后大豆的收購會(huì)背離自己的預(yù)期。所以，收購商就與張大爺商定簽署一個(gè)合約，合約約定2個(gè)月后，收購商以約定的價(jià)格收購張大爺?shù)娜看蠖埂＞瓦@樣，雙方都不用再擔(dān)憂大豆的價(jià)格會(huì)朝著自己不利的方向變動(dòng)，同時(shí)也保證了交易的順利進(jìn)行。1/17/202411實(shí)例2一家公司A打算一個(gè)月后從美國的一家出口公司B進(jìn)口一臺(tái)價(jià)值100萬美元的機(jī)器，出口方B要求一定要用美元交易。由于現(xiàn)在市場(chǎng)上的人民幣-美元匯率波動(dòng)比較劇烈，該公司A很擔(dān)憂一個(gè)月后的匯率變化會(huì)朝自己不利的方向開展。于是該公司A就找了一家公司C,并與之簽訂了一個(gè)合約，合約規(guī)定在一個(gè)月后某個(gè)確定的時(shí)間以某個(gè)商定的匯率以人民幣從賣方C買入100萬的美元。注：這個(gè)合約即為遠(yuǎn)期合約。如果將合約的交易地點(diǎn)、交易要素等加以限制就成了期貨合約。1/17/202412遠(yuǎn)期交易，是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合約，規(guī)定在未來某一時(shí)間進(jìn)行商品交收的一種交易方式。1/17/2024131/17/2024141〕期貨交易概念期貨交易是在現(xiàn)貨交易的根底上開展起來的，是一種在期貨交易所集中交易標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約的交易形式。即交易雙方在期貨交易所通過買賣期貨合約并根據(jù)合約規(guī)定的條款，約定在未來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)，以某一特定價(jià)格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的交易行為。=.html?f=19060941/17/202415期貨交易特征

1〕合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨交易是通過買賣期貨合約進(jìn)行的，合約除價(jià)格外，所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的，是標(biāo)準(zhǔn)化的。合約標(biāo)準(zhǔn)化使得交易雙方不需要就交易的具體條款進(jìn)行協(xié)商，有利于節(jié)約交易時(shí)間，減少交易糾紛。1/17/202416

上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易品種黃金交易單位1000克/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/克最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%合約交割月份1-12月交易時(shí)間上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）交割品級(jí)金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠交割地點(diǎn)交易所指定交割金庫上市交易所上海期貨交易所1/17/2024172〕交易集中化期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)員方能進(jìn)場(chǎng)交易。場(chǎng)外的廣闊客戶假設(shè)想?yún)⑴c期貨交易，只能委托期貨經(jīng)紀(jì)公司代理交易。會(huì)員制1/17/202418期貨價(jià)格由競(jìng)價(jià)產(chǎn)生，使價(jià)格更具代表性1/17/2024193〕雙向交易和對(duì)沖機(jī)制因?yàn)槠谪浐霞s是標(biāo)準(zhǔn)化的，所以，絕大局部交易可通過反向?qū)_操作解除履約責(zé)任。

對(duì)沖：買入—賣出賣出—買入對(duì)沖機(jī)制：交易者可以通過對(duì)沖方式來解除履約責(zé)任1/17/202420買入開倉簽訂購貨賣出平倉解除合約賣出開倉簽訂供貨買入平倉解除合約1/17/202421做多做多3900買入開倉4900賣出平倉1/17/2024223900買入－開倉〔18天〕4900賣出－平倉每噸盈利：4900－3900＝1000〔元〕一手盈利：1000×10＝10000〔元〕1/17/202423做空4100買入平倉4900賣出開倉1/17/2024244900賣出－開倉〔20天〕4100買入－平倉每噸盈利：4900－4100＝800〔元〕一手盈利：800×10＝8000〔元〕1/17/2024254〕杠桿機(jī)制期貨交易只需繳納少量的保證金，一般為合約價(jià)格的5%—10%，就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易。例:當(dāng)玉米期貨合約價(jià)格為1700元/噸時(shí)每手玉米期貨合約價(jià)值：1700元/噸x10噸=17000元每手玉米期貨合約保證金：17000元x10%=1700元【案例分析1-1】保證金商品實(shí)際價(jià)值以小博大1/17/2024265〕每日無負(fù)債結(jié)算制度也稱逐日盯市：每天交易結(jié)束時(shí)，按結(jié)算價(jià)對(duì)保證金帳戶進(jìn)行調(diào)整，以反映投資者的盈利或損失。當(dāng)保證金缺乏時(shí)，必須在規(guī)定時(shí)限內(nèi)追加保證金，或是對(duì)所持有的期貨合約進(jìn)行平倉至滿足保證金規(guī)定要求為止。每日無負(fù)債結(jié)算制度1/17/202427資料：保證金制度和每日結(jié)算制度保證金有初始保證金和維持保證金之分；初始保證金一般只占投資者所買賣的期貨合約價(jià)值的5%至10％。維持保證金那么一般約占初始保證金的75％。每日結(jié)算制度是根據(jù)當(dāng)天的收盤價(jià)投資者每天的損益都立即計(jì)入投資者的保證金賬戶。1/17/202428保證金與每日無負(fù)債結(jié)算初始保證金是交易者新開倉時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比方大連商品交易所的大豆保證金比率為5％，如果投資者以2700元／噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約〔每張10噸〕，那么，他必須向交易所支付6750元〔即2700×50×5％〕的初始保證金。而交易者在持倉過程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧〔結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差〕，因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否那么在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉。這局部需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。假設(shè)投資者以2700元／噸的價(jià)格買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元［即〔2700－2600〕×50］，保證金賬戶余額就為1750元〔即6750－5000〕，由于這一余額小于維持保證金〔2700×50×5％×0.75＝5062.5元〕，需將保證金補(bǔ)足至6750元〔初始保證金水平〕，需補(bǔ)充的保證金為5000元〔6750－1750〕就是追加保證金。1/17/202429

舉例分析：

例如：假定資產(chǎn)XYZ的一份標(biāo)準(zhǔn)期貨合約價(jià)值100美元，每份合約的初始保證金7美元，每份合約的維持保證金4美元。投資者A買進(jìn)500份合約，投資者B以同樣價(jià)格賣出相同數(shù)量的合約。A和B的初始保證金7×500=3500A和B的維持保證金4×500=20001/17/202430假定在一些不同交易日的結(jié)算價(jià)格不同，保證金的數(shù)額會(huì)發(fā)生變化，買入方：合約價(jià)格上升盈利交易日結(jié)算價(jià)現(xiàn)金流量保證金余額199美元（99－100）×500=－5003000，大于維持保證金297美元（97－99）×500=－10002000，等于維持保證金398美元（98－97）×500=+5002500，大于維持保證金495美元（95－98）×500=－15001000,小于維持保證金（補(bǔ)進(jìn)至初始保證金數(shù)額）1/17/202431

賣出方：合約價(jià)格下降盈利交易日結(jié)算價(jià)現(xiàn)金流量保證金余額199美元+5004000，盈余500提走，保證金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保證金保持3500398美元－500損失500，保證金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保證金保持35001/17/202432期貨交易的實(shí)例2023年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。目前的期貨價(jià)格為$400/盎司，每份合約100盎司。總金額$80000，初始保證金5％＝$4000，維持保證金＝初始保證金×75%＝$3000。當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額缺乏$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。1/17/202433日期期貨價(jià)格當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-224043601/17/2024341〕期貨交易與現(xiàn)貨交易關(guān)系〔1〕期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系。期貨交易是一種高級(jí)的交易方式，是以現(xiàn)貨交易為根底，在現(xiàn)貨交易開展到一定程度和社會(huì)經(jīng)濟(jì)開展到一定階段后才形成和開展起來的。沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無法回避；沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒有了產(chǎn)生的根基，兩者相互促進(jìn)、共同開展。期貨交易與現(xiàn)貨交易及遠(yuǎn)期交易的關(guān)系1/17/202435交割時(shí)間不同現(xiàn)貨交易中，商流與物流在時(shí)空上基本是統(tǒng)一的；期貨交易中，發(fā)生了商流與物流的分離。交易對(duì)象不同現(xiàn)貨交易的對(duì)象主要是實(shí)物商品；期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約（即期貨合約）。交易目的不同現(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡商品的所有權(quán)；期貨交易中，套期保值者的目的是通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者的目的是為了從期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤。交易場(chǎng)所不同現(xiàn)貨交易可以在任何場(chǎng)所與對(duì)手交易；期貨交易必須在高度組織化的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行公開、集中交易。交易方式不同現(xiàn)貨交易一般是一對(duì)一談判簽訂合同進(jìn)行交易。期貨交易以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，一對(duì)一談判交易時(shí)違法的。商品范圍不同現(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通領(lǐng)域的商品。期貨交易品種是有限的，主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級(jí)原材料和金融產(chǎn)品。結(jié)算方式不同現(xiàn)貨交易主要采用到期一次性結(jié)清，或貨到付款和分期付款等方式；期貨交易中，交易雙方必須繳納一定數(shù)額的保證金，并且在交易過程中始終要維持一定的保證金水平。期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，必須每日根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格結(jié)算盈虧?！?〕期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別。1/17/2024362〕期貨交易與遠(yuǎn)期交易的關(guān)系〔1〕期貨交易與遠(yuǎn)期交易的聯(lián)系。期貨交易與遠(yuǎn)期交易有許多相似之處，其中最突出的一點(diǎn)是兩者均為買賣雙方約定于未來某一特定時(shí)間以約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的商品。遠(yuǎn)期交易是期貨交易的雛形，期貨交易是在遠(yuǎn)期交易的根底上開展起來的。1/17/202437交易對(duì)象不同遠(yuǎn)期交易的對(duì)象主要是實(shí)物商品，所涉及的商品沒有任何限制；期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，不涉及具體的實(shí)物商品。功能作用不同遠(yuǎn)期交易在一定程度上也能起到調(diào)節(jié)供求關(guān)系、減少價(jià)格波動(dòng)的作用，但其價(jià)格的權(quán)威性、分散風(fēng)險(xiǎn)的作用較小；期貨交易的主要功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。履約方式不同遠(yuǎn)期交易主要采用實(shí)物交收的履約方式；期貨交易有實(shí)物交割與對(duì)沖平倉兩種履約方式。信用風(fēng)險(xiǎn)不同遠(yuǎn)期交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)；期貨交易以保證金制度為基礎(chǔ)，每日進(jìn)行結(jié)算，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。保證金制度不同遠(yuǎn)期交易是否收取或收取多少保證金由交易雙方商定；期貨交易有特定的保證金制度，通常是合約價(jià)值的5%～10%。〔2〕期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別。1/17/202438附1：期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的聯(lián)系A(chǔ)、都是金融投資活動(dòng)〔很強(qiáng)的投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性〕B、交易方式有許多相似：專門的交易所、成交價(jià)格公開競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生C、都是國家法律法規(guī)嚴(yán)格制約下的非常標(biāo)準(zhǔn)的交易1/17/202439附2：期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的區(qū)別

1/17/2024401.2期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與開展html?f=1906094物物交換錢物交易現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易期貨交易（買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約）期貨交易是貿(mào)易的最高形式1/17/2024411〕期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生

1.期貨交易萌芽于歐洲。倫敦1571年倫敦皇家交易所－－世界第一家集中的商品市場(chǎng)，現(xiàn)為倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所原址紐約芝加哥1848年，設(shè)立芝加哥商品交易所開展了小麥、玉米等商品交易1870年，紐約棉花交易所開始了期貨交易1/17/2024422.較為標(biāo)準(zhǔn)化的期貨市場(chǎng)在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。1/17/20244319世紀(jì)30-40年代，隨著美國中西部的大規(guī)模開發(fā)，芝加哥成了一個(gè)糧食集散地，由于交通和倉庫的不便，糧食價(jià)格就隨著季節(jié)性的深跌或高漲。為了確保利潤，在長期的經(jīng)營活動(dòng)中摸索出了一套遠(yuǎn)期交易的方式。1/17/2024443.1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所〔CBOT〕。當(dāng)時(shí)芝加哥期貨交易所并非是一個(gè)市場(chǎng)，只是一個(gè)為促進(jìn)芝加哥工、商業(yè)開展而自然形成的商會(huì)組織。為了改進(jìn)運(yùn)輸和儲(chǔ)存條件，同時(shí)為會(huì)員提供價(jià)格信息等效勞，促成買賣雙方達(dá)成交易。直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進(jìn)了遠(yuǎn)期合同。1/17/2024454.1865年，芝加哥期貨交易所推出標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度。5.1882年，芝加哥期貨交易所允許以對(duì)沖方式結(jié)束交易。6.1883年，結(jié)算協(xié)會(huì)成立，向芝加哥期貨交易所的會(huì)員提供對(duì)沖工具；1925年，芝加哥期貨交易所結(jié)算公司〔BOTCC〕成立。7.現(xiàn)代期貨市場(chǎng)確立的標(biāo)志：標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對(duì)沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算。1/17/2024462〕期貨市場(chǎng)的開展過程國際期貨市場(chǎng)的開展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程?！?〕商品期貨。商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久、種類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等?！?〕金融期貨。1/17/202447〔3〕期貨期權(quán)。期權(quán)〔Option〕，它是在期貨的根底上產(chǎn)生的一種金融工具。這種金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期權(quán)的買方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍之內(nèi)。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時(shí)，購置期權(quán)的和約方稱作買方，而出售和約的一方那么叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方那么是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。1/17/202448舉例說明〔1〕看漲期權(quán)：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價(jià)上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。A可采取兩個(gè)策略：行使權(quán)利-----A有權(quán)按1850美元/噸的價(jià)格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價(jià)賣給A，而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨幣場(chǎng)上拋出，獲利50美元/噸〔1905一1850一5〕。B那么損失50美元/噸〔1850一1905+5〕。售出權(quán)利-----A可以55美元的價(jià)格售出看漲期權(quán)、A獲利50美元/噸〔55一5〕。如果銅價(jià)下跌，即銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元/噸，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B那么凈賺5美元。1/17/202449〔2〕看跌期權(quán)：l月1日，銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750美元/噸，A買入這個(gè)權(quán)利．付出5美元；B賣出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價(jià)跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價(jià)格漲至55美元/噸。此時(shí)，A可采取兩個(gè)策略：行使權(quán)利-----A可以按1695美元/噸的中價(jià)從市場(chǎng)上買入銅，而以1750美元/噸的價(jià)格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸〔1750一1695一5〕，B損失50美元/噸。售出權(quán)利-----A可以55美元的價(jià)格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸〔55一5〕。如果銅期貨價(jià)格上漲，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元權(quán)利金，B那么凈賺5美元。1/17/202450通過上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買方〔無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)〕只有權(quán)利而無義務(wù)。他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的〔虧損最大值為權(quán)利金〕，但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方〔無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)〕只有義務(wù)而無權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無限的，但收益是有限的〔收益最大值為權(quán)利金〕。三是期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方那么必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。1/17/202451附：我國期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與開展我國期貨市場(chǎng)大致經(jīng)歷了4個(gè)開展階段：開展探索階段〔1988～1993年〕盲目開展階段〔1993～1994年〕清理整頓階段〔1994～1998年〕標(biāo)準(zhǔn)開展階段〔1998年～至今〕1/17/202452我國期貨市場(chǎng)開展的歷程

發(fā)展探索階段1988～1993年

盲目發(fā)展階段1993～1994年

清理整頓階段1994～1998年

規(guī)范發(fā)展階段1998年～至今1988年，期貨市場(chǎng)的研究被列入重點(diǎn)課題計(jì)劃。1990年10月12日，中國鄭州商品交易所創(chuàng)辦的糧食批發(fā)市場(chǎng)開業(yè)。1991年6月10日，深圳有色金屬期貨交易所成立。1992年5月，上海金屬交易所成立。1992年9月第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立1992年年底，中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司開業(yè)。1993年5月28日，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)啟用中國鄭州商品交易所的名稱。1993年開始，“交易所”大批出現(xiàn)，各地紛紛批準(zhǔn)成立期貨經(jīng)紀(jì)公司。1994年5月，“交易所”約有50家，同時(shí)，400至500家期貨經(jīng)紀(jì)公司先后成立。各類期貨交易事件層出不窮，中國期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了盲目發(fā)展的混亂狀況。這一階段涉足的期貨公司和外盤期貨交易對(duì)我國期貨市場(chǎng)發(fā)展具有推動(dòng)作用。在從事外盤交易過程中，中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司為我國的期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)鍛煉出了一支精干的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍。1993年11月4日，國務(wù)院發(fā)出《關(guān)于制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》，要求堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展。1994年5月30日國務(wù)院發(fā)布69號(hào)文件，對(duì)期貨行業(yè)進(jìn)行第一次大的清理整頓。還要求已成立的期貨經(jīng)紀(jì)公司重新辦理申請(qǐng)?jiān)S可手續(xù)，停止境外期貨業(yè)務(wù)。1994年之后幾年又對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了進(jìn)一步的整頓。1997年被中國證監(jiān)會(huì)確定為“證券期貨市場(chǎng)防范風(fēng)險(xiǎn)年”。期貨市場(chǎng)在整頓中日益成熟。1998年8月，國務(wù)院對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)。1999年6月2日，中國期貨市場(chǎng)進(jìn)入了試點(diǎn)新階段。1999年12月，大連、鄭州和上海三家交易所正式掛牌成立，并2001年5月8日實(shí)現(xiàn)了通信聯(lián)網(wǎng)。2000年1月，中國證監(jiān)會(huì)組織了期貨從業(yè)人員的統(tǒng)一考試。同年12月，中國期貨協(xié)會(huì)正式成立。2002年7月1日，對(duì)期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的管理步入了一個(gè)新的階段。2005年8月30日，中國期貨業(yè)開始對(duì)外開放。1/17/2024531994～1998年我國期貨交易所

及上市活潑的期貨合約1/17/2024542005年我國三家期貨交易所上市品種

1/17/202455國內(nèi)的四家交易所鄭州商品交易所大連商品交易所上海期貨交易所中國金融期貨交易所1/17/2024561〕期貨交易所期貨交易所是專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場(chǎng)所。我國經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的期貨交易所有4家，分別是大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所和中國金融期貨交易所。期貨交易所主要職能如下：①提供交易場(chǎng)所、設(shè)施和效勞；②制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)那么；③設(shè)計(jì)合約、安排合約上市；④組織和監(jiān)督期貨交易、結(jié)算和交割；⑤監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；⑥保證合約履行；⑦發(fā)布市場(chǎng)信息；⑧按照章程和交易規(guī)那么對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)督管理；⑨監(jiān)管指定交割倉庫?！局R(shí)鏈接1-1】期貨市場(chǎng)的參與者1/17/202457期貨交易所的組織結(jié)構(gòu)會(huì)員制定義：會(huì)員制期貨交易所由全體會(huì)員共同出資組建，交納一定的會(huì)員資格費(fèi)作為注冊(cè)資本，以其全部注冊(cè)資本對(duì)其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。會(huì)員交納會(huì)員資格費(fèi)是取得會(huì)員資格的根本條件之一，不是投資行為。交易所是會(huì)員制法人，實(shí)行自律性管理的非營利性會(huì)員制法人1/17/2024582〕期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用主要在于計(jì)算期貨交易盈虧及通過收取保證金的方式擔(dān)保交易履約、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。兩種模式：第一種，交易所控制著自身的結(jié)算環(huán)節(jié)。我國期貨交易所采用的正是這種形式。專屬模式。第二種，交易所將結(jié)算業(yè)務(wù)外包給專門的結(jié)算機(jī)構(gòu)，交易與結(jié)算環(huán)節(jié)相別離。獨(dú)立模式。1/17/202459期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)是由交易所、會(huì)員、客戶逐級(jí)構(gòu)成的，是個(gè)分層化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。期貨結(jié)算制度

三個(gè)層次第一個(gè)層次：結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算第二個(gè)層次：會(huì)員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對(duì)非結(jié)算會(huì)員或者自己代理的客戶之間進(jìn)行結(jié)算第三個(gè)層級(jí)：非結(jié)算會(huì)員對(duì)其客戶的結(jié)算1/17/2024603〕期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的、接受客戶委托、按照客戶的指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織。在我國，目前的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)指的就是期貨公司。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對(duì)客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易參謀等。1/17/202461在我國，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立期貨公司，應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，并具備以下條件：①注冊(cè)資本最低限額為人民幣3000萬元；②董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員具備任職資格，從業(yè)人員具有期貨從業(yè)資格；③有符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的公司章程；④主要股東以及實(shí)際控制人具有持續(xù)盈利能力，信譽(yù)良好，最近3年無重大違法、違規(guī)記錄；⑤有合格的經(jīng)營場(chǎng)所和業(yè)務(wù)設(shè)施；⑥有健全的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度；⑦中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。1/17/2024624〕期貨投資者期貨投資者分為套期保值者和投機(jī)者〔包括套利者〕。套期保值者，是指以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨投資者，其目的是通過期貨交易尋求價(jià)格保障，盡可能消除不愿意承擔(dān)的現(xiàn)貨交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營或投資利潤。1/17/202463投機(jī)者，是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨投資者，他們往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。由于期貨交易實(shí)行保證金交易，投機(jī)者可以用少量的資金做數(shù)倍于其資金的交易，因此，有時(shí)機(jī)獲得高額利潤。套利交易者，也是投機(jī)者。套利交易者針對(duì)市場(chǎng)上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)差同時(shí)進(jìn)行買低賣高，其利潤和虧損都不會(huì)像純粹的投機(jī)者那么大，是一種風(fēng)險(xiǎn)較小但獲利較穩(wěn)定的投機(jī)交易。1/17/2024645〕期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)〔1〕政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)。國家通過制定法規(guī)，建立相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。美國期貨市場(chǎng)由商品期貨交易委員會(huì)〔CFTC〕監(jiān)管，并由全國期貨協(xié)會(huì)〔NFA〕進(jìn)行自律性監(jiān)管。中國香港的期貨市場(chǎng)監(jiān)管由香港特別行政區(qū)財(cái)政司負(fù)責(zé)管理。新加坡期貨市場(chǎng)的監(jiān)管那么由新加坡金融管理局來進(jìn)行。中國證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部是對(duì)我國期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理職能部門。1/17/202465〔2〕期貨行業(yè)協(xié)會(huì)。期貨行業(yè)協(xié)會(huì)是依法成立的期貨行業(yè)自律性組織，其會(huì)員由期貨行業(yè)的從業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人組成，是保障期貨投資者利益、協(xié)調(diào)行業(yè)利益的重要工具，是聯(lián)系期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和政府的重要橋梁和紐帶，是政府對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控管理的得力助手，是“政府——協(xié)會(huì)——交易所〞三級(jí)管理體系的重要組成局部?！局R(shí)鏈接1-2】1/17/2024666〕相關(guān)效勞機(jī)構(gòu)〔1〕交割倉庫。交割倉庫是指經(jīng)交易所指定的為期貨合約履行實(shí)物交割的交割地點(diǎn)，是獨(dú)立法人。交割倉庫的日常業(yè)務(wù)分為三個(gè)階段：商品入庫、商品保管、商品出庫。交割倉庫應(yīng)保證期貨交割商品優(yōu)先辦理入庫、出庫。1/17/202467〔2〕結(jié)算銀行。結(jié)算銀行是指期貨交易所指定的、協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。會(huì)員須在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，用于存放保證金及相關(guān)款項(xiàng)。交易所與會(huì)員之間期貨業(yè)務(wù)資金的往來結(jié)算通過交易所專用結(jié)算賬戶和會(huì)員專用資金賬戶辦理，并通過這種方法實(shí)現(xiàn)無障礙結(jié)算?！?〕介紹經(jīng)紀(jì)商。介紹經(jīng)紀(jì)商〔IB〕是指機(jī)構(gòu)或者個(gè)人接受期貨經(jīng)紀(jì)商〔期貨公司〕的委托，介紹客戶給期貨經(jīng)紀(jì)商并收取一定的傭金。1/17/202468期貨市場(chǎng)的功能1〕躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能期貨市場(chǎng)最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營者提供回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段。即生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，來回避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，即以期貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，或以現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利來抵消期貨市場(chǎng)的虧損，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營本錢，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。也就是說期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的缺乏?！景咐治?-2】1/17/2024692〕價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場(chǎng)的成交價(jià)格較之其它市場(chǎng)的成交價(jià)格更能反映商品供需的實(shí)際情況、更準(zhǔn)確地反映了商品的內(nèi)在價(jià)值，更具有權(quán)威性和導(dǎo)向性。期貨市場(chǎng)中形成的價(jià)格能真實(shí)反映供求狀況，同時(shí)又為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了參考價(jià)值，起到發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)的原因：參與者眾多、交易者專業(yè)、交易透明度高價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)：預(yù)期性、連續(xù)性、公開性和權(quán)威性1/17/202470習(xí)題一、單項(xiàng)選擇題1.期貨市場(chǎng)最早萌芽于〔??〕。??A.美國?????B.歐洲??C.亞洲?????D.南美洲?答案：B2.現(xiàn)代意義上的期貨交易在〔??〕產(chǎn)生于美國芝加哥。??A.?16世紀(jì)中期????B.?17世紀(jì)中期??C.?18世紀(jì)中期????D.?19世紀(jì)中期?答案：D3.?1848年，芝加哥的?82位商人發(fā)起組建了〔??〕。??A.芝加哥商業(yè)交易所???B.倫敦金屬交易所??C.紐約商業(yè)交易所????D.芝加哥期貨交易所答案：D1/17/2024714.芝加哥期貨交易所于〔??〕推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，并實(shí)行了保證金制度。??A.?1851年?????B.1865年??C.?1874年?????D.1882年?答案：B5.1882年，交易所允許以〔??〕方式免除履約責(zé)任，這更加促進(jìn)了投機(jī)者的參加，使期貨市場(chǎng)流動(dòng)性加大。??A.實(shí)物交割?????B.對(duì)沖??C.現(xiàn)金交割?????D.期轉(zhuǎn)現(xiàn)?答案：B6.〔??〕芝加哥期貨交易所結(jié)算公司(BOTCC)成立，從此，現(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了。??A.?1848年?????B.?1865年??C.?1882年?????D.?1925年?答案：D1/17/2024727.關(guān)于期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別，以下描述錯(cuò)誤的選項(xiàng)是〔??〕?A.現(xiàn)貨市場(chǎng)上商流與物流在時(shí)空上根本是統(tǒng)一的??B.并不是所有商品都能夠成為期貨交易的品種??C.期貨交易不受交易對(duì)象、交易空間限制??D.期貨交易的目的一般不是為了獲得實(shí)物商品?答案：C8.關(guān)于期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系，以下描述錯(cuò)誤的選項(xiàng)是〔??〕?A.現(xiàn)貨交易是以期貨交易為根底的??B.期貨交易是以現(xiàn)貨交易為根底的??C.沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難以回避??D.沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒有了產(chǎn)生的根基?答案：A1/17/2024739.期貨交易套期保值者的目的是〔??〕。??A.獲得風(fēng)險(xiǎn)收益????B.獲得實(shí)物?C.轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)??D.讓渡商品的所有權(quán)?答案：C10.期貨交易投機(jī)者的目的是〔??〕。??A.獲得風(fēng)險(xiǎn)收益????B.獲得實(shí)物?C.轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)????D.讓渡商品的所有權(quán)?答案：A1/17/20247411.?〔??〕實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度。??A.現(xiàn)貨交易?????B.遠(yuǎn)期交易??C.分期付款交易????D.期貨交易答案：D12.關(guān)于遠(yuǎn)期交易與期貨交易的區(qū)別，以下描述錯(cuò)誤的選項(xiàng)是〔??〕。??A.期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約??B.遠(yuǎn)期合同缺乏流動(dòng)性??C.遠(yuǎn)期交易最終的履約方式是商品交收??D.期貨交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)?答案：D13.以下不屬于期貨交易根本特征的是〔??〕。??A.合約標(biāo)準(zhǔn)化和杠桿機(jī)制???B.交易集中化??C.雙向交易和對(duì)沖機(jī)制???D.實(shí)物交收?答案：D1/17/20247514.期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化是指除〔??〕外的所有條款都是預(yù)先由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定好的，這給期貨交易帶來很大便利。??A.交易品種?????B.商品交收??C.保證金?????D.價(jià)格?答案：D15.對(duì)于期貨交易來說，保證金比例越低，期貨交易的杠桿作用就〔??〕。??A.越大?????B.越小??C.越不確定?????D.越穩(wěn)定?答案：A16.在國際上，期貨市場(chǎng)的開展，經(jīng)歷了〔??〕的開展過程。??A.商品期貨—期貨期權(quán)—金屬期貨??B.金屬期貨—商品期貨—期貨期權(quán)??C.商品期貨—金融期貨—期貨期權(quán)??D.外匯期貨—商品期貨—期貨期權(quán)?答案：C1/17/20247617.對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)，以下說法不正確的選項(xiàng)是〔??〕。??A.預(yù)期性??????B.連續(xù)性??C.權(quán)威性??????D.保密性?答案：D18.〔??〕是期貨市場(chǎng)的根本功能。??A.躲避風(fēng)險(xiǎn)和獲利????B.躲避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)??C.躲避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)??