透視2005年金融改革與發(fā)展

中央經(jīng)濟(jì)工作會議于１２月５日結(jié)束。盡管這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議公告對金融改革的論述不多，但從中也透露出了２００５年中國金融改革與發(fā)展的基本精神。

首先，會議明確提出：“為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，必須合理確定經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期目標(biāo)”，“要實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，繼續(xù)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的過快增長。”這不僅標(biāo)志著正式結(jié)束了過去７年中國積極的財(cái)政政策走向，而且標(biāo)志著２００５年的宏觀調(diào)控由行政性手段為主導(dǎo)轉(zhuǎn)向?yàn)槭袌鲂苑绞綖橹鲗?dǎo)。正如有評論所指出的那樣，“穩(wěn)健”就意味著“適度、避險(xiǎn)與公平”。也就是說，作為政府宏觀調(diào)控最主要的手段，財(cái)政政策與貨幣政策要在市場的均衡點(diǎn)上找到其政策的切入點(diǎn)，而不是官員們拍腦袋、書生們閉門造車的結(jié)果。

那么，市場的均衡點(diǎn)最基本要義是什么？就是政府宏觀調(diào)控的政策要根據(jù)市場不斷變化了的形勢與環(huán)境做出不同的反映，運(yùn)用市場的手段引導(dǎo)市場主體把資源流向更有效率的地方運(yùn)行。也就是說，宏觀調(diào)控不是一種臨時(shí)性措施，也不是社會經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)波動后的政策出手，而是一種常態(tài)，一種經(jīng)常性的東西。不僅是對社會經(jīng)濟(jì)的結(jié)果做出反映，而是經(jīng)常性地根據(jù)變化了國內(nèi)外環(huán)境預(yù)期社會經(jīng)濟(jì)可能走向哪里，政府職能部門以政策向市場表示某種警示，以便引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體的行為。

同時(shí)，宏觀調(diào)控不是告訴市場該做什么、不該做什么，更不是有人所指“宏觀調(diào)控微觀化”。一般來說，宏觀調(diào)控是指通過決策當(dāng)局施行權(quán)衡性政策來影響整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)活動的運(yùn)作方式，是從總量（國民所得、利率、匯率與失業(yè)率等方式）來調(diào)整整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)變化。如果把宏觀調(diào)控“微觀化”，必然會直接干預(yù)企業(yè)與個(gè)人的投資、消費(fèi)、生產(chǎn)等活動，從而直接干預(yù)企業(yè)與個(gè)人的經(jīng)濟(jì)生活?？梢哉f，２００４年宏觀調(diào)控盡管取得一定成效，但所導(dǎo)致的負(fù)面影響也不可低估。而這些負(fù)面影響最主要的表現(xiàn)就是政府對經(jīng)濟(jì)生活干預(yù)不是弱化而是加強(qiáng)。如土地審批權(quán)與投資項(xiàng)目審批權(quán)集中。不過，在中央經(jīng)濟(jì)工作會議公告中，明確表明了“要發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，更加注重運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段和法律手段”來進(jìn)行宏觀調(diào)控?？梢灶A(yù)見，２００５年常態(tài)性的宏觀調(diào)控，市場化的貨幣政策肯定是宏觀調(diào)控最重要的手段。

其次，會議指出，“當(dāng)前加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控取得成效還是階段性的，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的矛盾和問題仍然比較突出，還存在不少長期積累制約全局的深層次矛盾和問題?！蔽覀儜?yīng)該看到，盡管深化國內(nèi)的金融體系改革、證券市場改革、投資體制改革、社會保障體制改革仍然是２００５年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制改革的難點(diǎn)與重點(diǎn)，但更應(yīng)該了解國內(nèi)金融體制所面臨的深層次的矛盾與問題在哪里，應(yīng)該如何來化解？

國內(nèi)金融體制最深層次矛盾與問題就在于國內(nèi)金融市場如何從計(jì)劃性與壟斷性中走出。國內(nèi)金融體制改革之所以很難走出困境，問題就在于：一方面國內(nèi)的金融體制是國內(nèi)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的最后一個(gè)堡壘。這種計(jì)劃性不僅表現(xiàn)在其制度安排上，特別表現(xiàn)上人們的觀念上。另一方面，金融制度的計(jì)劃性必然會導(dǎo)致對金融資源的壟斷性?？梢哉f，無論是銀行業(yè)來說還是證券業(yè)來說，其金融資源的壟斷性都超過了其他行業(yè)。其金融資源的壟斷性不僅表現(xiàn)在國有成分所占的比重持續(xù)居高不下，比如國內(nèi)銀行業(yè)，即使是股份制銀行最終控股權(quán)仍然是國家，而且表現(xiàn)在國家對金融市場價(jià)格機(jī)制控制上。又比如證券市場，不僅上市公司最終控股權(quán)國家所占比重在８０％以上，而且證券市場的中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)國有所占的比重仍然為主導(dǎo)。在這幾個(gè)完全競爭性的市場，由于金融資源的基本壟斷性，資源市場配置要起到基礎(chǔ)性的作用也是不可能的。金融資源的壟斷性不僅會導(dǎo)致政府對市場干預(yù)過多過深，也會使得市場的運(yùn)作機(jī)制弱化?？梢哉f，這正是目前國內(nèi)金融體制改革最為深層次的矛盾，成為國內(nèi)金融改革與發(fā)展最大的障礙。

由于金融市場的計(jì)劃性與壟斷性，由于金融市場的資源不能讓市場起到基礎(chǔ)性的作用，這必然會導(dǎo)致國內(nèi)金融的各方面的結(jié)構(gòu)性失衡。如直接融資與間接融資的失衡、中央與地方金融的失衡、金融股市與債市的失衡、民間信貸與銀行信貸的失衡等。因此，如何化解國內(nèi)金融市場結(jié)構(gòu)性失衡可能也是２００５年金融改革重心。

對于國內(nèi)銀行業(yè)來說，２００４年取得了巨大的成績。無論國有銀行的股份制改造、國內(nèi)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)處理、銀行風(fēng)險(xiǎn)控制與管理及市場化程度的提高，都取得突破性的進(jìn)展。特別是利率市場化的改革，更是里程碑式的一年。但是國內(nèi)銀行業(yè)所面臨的困難、問題與風(fēng)險(xiǎn)是誰也不可低估的。

因?yàn)?，目前的國?nèi)銀行業(yè)改革所取得的成績基本上是政府大量的注入資源的結(jié)果。這主要表現(xiàn)在一是政府直接注入大量資金，讓國有銀行不良資產(chǎn)核銷、減少；另一方面是間接資金的注入，如利用政府對利率管制的方式擴(kuò)大存貸款利率的利差?？梢哉f，這幾年來國內(nèi)銀行業(yè)之所以是有史以來效益最好的年份完全是這種政府利率管制的結(jié)果。但是由于銀行業(yè)運(yùn)作機(jī)制轉(zhuǎn)變緩慢及已有的銀行制度運(yùn)作缺陷，目前國內(nèi)銀行業(yè)正在以短期成績掩蓋長期的風(fēng)險(xiǎn)。特別是近年來國內(nèi)銀行業(yè)的長期貸款增長過快、比重過高，就說明目前國內(nèi)銀行正在把風(fēng)險(xiǎn)向未來積聚。

還有，從幾年來中央層面上資金大量滯存，存大于貸超過幾萬億人民幣，居民外匯存款超過幾千億美元。但中小企業(yè)、地方經(jīng)濟(jì)卻資金異常缺少，地方政府只能通過強(qiáng)行占有農(nóng)村土地以套取銀行資金。這樣的“以地套現(xiàn)”機(jī)制，不僅推高了國內(nèi)房地產(chǎn)的投資，也把國內(nèi)銀行業(yè)完全捆綁到房地產(chǎn)業(yè)上。因此，從２００５年國內(nèi)銀行的改革來看，僅是從技術(shù)性方面入手，已經(jīng)是過去的事情，政府也會繼續(xù)之，如工行與農(nóng)行改革，但重點(diǎn)會放在國內(nèi)銀行業(yè)的運(yùn)作機(jī)制與更嚴(yán)格的銀行信貸監(jiān)管上。如利率的市場化、人民幣匯率機(jī)制的改革、不良貸款形成機(jī)構(gòu)清除等。這些都是國內(nèi)銀行業(yè)改革深層次矛盾與問題。

對于國內(nèi)股市，２００４年可以說是制度建設(shè)最為可取的一年。如“國九條”的推出及具體落實(shí)與細(xì)化，確實(shí)是做了許多的工作。但是為什么國內(nèi)的股市仍然是低迷不起？我曾撰文章指出，就在于既有的制度安排讓中國證券市場聚集了龐大的既得利益集團(tuán)。在這些既得集團(tuán)的眼里，證券市場只是他們謀取暴利、保護(hù)他們利益的道具。當(dāng)市場股價(jià)飚升、他們賺得盆滿缽滿時(shí)就會對市場大唱贊歌。當(dāng)市場一旦走低、他們的利益縮水之時(shí)，他們就會挾幾千萬股民為“人質(zhì)”，夸大股市危機(jī)并聯(lián)合起來向中央高層施加影響，迫使政府出臺種種政策來托市。

比如國有股減持，本來是一個(gè)十分簡單的事件，但就是政府推出任何政策都會無濟(jì)于事。問題就在于相關(guān)者利益無法安排。最近出臺的“力推各種資金大量入市、新股停止發(fā)行、不讓國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外上市”等措施，看起來是為了發(fā)展國內(nèi)市場，實(shí)際上是既得利益集團(tuán)的一己之私。很簡單，這些既得利益集團(tuán)仍然希望以資金推高股市的方式來讓大量的資金進(jìn)入股市，以為這樣就能夠繁榮股市，但實(shí)際上結(jié)果如何呢？資金是可以進(jìn)入市場，但這些資金是為利而來呢？還是為虧損而來呢？因此，２０