基金管理公司子公司的困境初探

一、兌付缺乏保障

所謂剛性兌付，是指一旦工程消失了兌付風(fēng)險，受托人仍要以各種方式來彌補損失，以保障支付工程的本息。銀監(jiān)會在日常監(jiān)管中強調(diào)信托公司應(yīng)到期完整地兌付投資者資金，并將其作為信托公司監(jiān)管評價的重要指標(biāo)。由此形成信托公司必需向投資者完整兌付信托財產(chǎn)的剛性潛規(guī)章約束。在剛性兌付的監(jiān)管機制下，信托公司通過各種治理手段，嚴(yán)格掌握各類工程的風(fēng)險發(fā)生，多年以來長期保持零違約率，贏得了廣闊高端投資者的普遍信任。與信托公司的客戶相比，基金公司的投資客戶群體相對更為成熟，均為情愿自擔(dān)投資風(fēng)險的投資者，沒有剛性兌付機制的約束。但是，也正是由于沒有剛性兌付的約束，加上國內(nèi)外資本市場的不景氣，基金公司推出的資產(chǎn)治理規(guī)劃不僅收益率比信托規(guī)劃低，有不少基金資管產(chǎn)品還消失了虧損的現(xiàn)象。這使得過去幾年大量高端投資者被迫離開基金資管市場，選擇購置收益相對更高，風(fēng)險更有保障的信托產(chǎn)品。因此，如今資管新政的退出，在投資者方面，基金治理公司將面臨兩難選擇的逆境。

二、規(guī)模難以做大

在金融資產(chǎn)治理行業(yè)，資產(chǎn)治理規(guī)模大小在很大程度上打算了該金融機構(gòu)在行業(yè)的低位水平。“先做大，再做強”的成長路徑符合金融資產(chǎn)治理機構(gòu)的進展規(guī)律。但是，過小的資產(chǎn)治理規(guī)模，將嚴(yán)峻影響基金公司的資產(chǎn)治理行業(yè)低位，也將影響將來基金公司在資管行業(yè)的進展?；鸸疽朐诙唐趦?nèi)提升資產(chǎn)治理規(guī)模，特殊是專戶治理資產(chǎn)規(guī)模，卻并非易事。就其他金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的進展軌跡來看，與銀行合作的“通道類”業(yè)務(wù)最能有效實現(xiàn)短期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模的提升。但是，如今這類業(yè)務(wù)信托公司與證券公司已經(jīng)搶得先機?；鹬卫砉炯偃缦胪ㄟ^開展通道業(yè)務(wù)提升資產(chǎn)規(guī)模卻不簡單。一方面，隨著券商“通道類”資管業(yè)務(wù)的大規(guī)模開展，銀行監(jiān)管機構(gòu)有可能在將來引起重視，出臺政策以掌握銀行表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險。另一方面，而今銀證合作中，券商更是幾乎把這樣的通道費用降低至零，基金治理公司將來想要大規(guī)模開展此類業(yè)務(wù)的空間已經(jīng)特別有限。

三、股東背景制約

股東背景始終是影響基金行業(yè)進展的重要因素，而在資產(chǎn)治理行業(yè)混業(yè)競爭的背景下，股東背景對于基金治理公司資管業(yè)務(wù)的創(chuàng)新開展可能帶來更大的影響。根據(jù)目前77家基金公司的股東構(gòu)造劃分，券商系的基金公司過半，如華夏、易方達、博時及廣發(fā)等大型基金公司的第一大股東均為證券公司。除了券商控股外，目前包括工商銀行、建立銀行、中國銀行等各大商業(yè)銀行均擁有基金子公司，而嘉實、大成、上投摩根以及華寶興業(yè)等基金公司的股東背景則是國內(nèi)的幾家信托公司。由于股東來自其他的資管行業(yè)，母子公司之間難免會產(chǎn)生利益沖突，而對于券商系和信托系的基金公司，也必將會面臨類似的問題。

四、結(jié)語

綜上所述，雖然此次新規(guī)對基金治理公司的子公司意義重大，也對基金治理公司增加了新的業(yè)務(wù)增長點，但是機遇與挑戰(zhàn)并存，基金公司及其子公司必需多管齊下，在多個方面狠下功夫才