管理者背景對企業(yè)投資決策的影響研究文獻(xiàn)綜述理論基礎(chǔ)1984年Hambrick和Mason提出的高層階梯理論認(rèn)為：隨著社會(huì)不斷發(fā)展，組織面臨的問題逐漸更具多變性和復(fù)雜性，由于管理者對事物已有的認(rèn)知結(jié)構(gòu)和過去經(jīng)歷積累形成的價(jià)值觀決定了他們對現(xiàn)有事物的看法和態(tài)度，管理者個(gè)人很難在復(fù)雜多變的決策環(huán)境中全面觀察企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境。即使在其視野和認(rèn)知范圍內(nèi)的現(xiàn)象，管理者也不能做到全面觀察。由于個(gè)人決策行為存在很大局限性，企業(yè)的組織領(lǐng)導(dǎo)行為不能只靠個(gè)別管理者運(yùn)籌帷幄，而是整個(gè)團(tuán)隊(duì)共享的過程。團(tuán)隊(duì)決策可以集思廣益，拓展獲取企業(yè)內(nèi)外部信息的渠道，使決策角度更全面，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。高層管理團(tuán)隊(duì)在促進(jìn)組織創(chuàng)新、提高企業(yè)績效方面的突出表現(xiàn)，使其逐漸取代個(gè)人決策成為企業(yè)處理相關(guān)問題這一方法。因此，高階理論將研究重點(diǎn)放在了高層管理層整個(gè)團(tuán)隊(duì)而非單獨(dú)某一領(lǐng)導(dǎo)人對企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)的影響上。管理者的心理結(jié)構(gòu)將直接影響他們的戰(zhàn)略選擇，進(jìn)而影響企業(yè)的各項(xiàng)決策行為及企業(yè)績效等經(jīng)濟(jì)結(jié)果。然而，心理結(jié)構(gòu)很難采用具體指標(biāo)方法來加以衡量,但是一系列的人口背景特征卻可客觀地被量化為一系列指標(biāo),并且它們與管理者的認(rèn)識能力、價(jià)值觀有著密切的聯(lián)系?！案唠A理論”認(rèn)為高管的年齡、性別、學(xué)歷背景等各種人口背景特征可以具象地反映一個(gè)高管的核心價(jià)值取向、認(rèn)識能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等各種心理特點(diǎn)，而其心理特點(diǎn)與行為則是密切聯(lián)系在一起的。因此,能夠通過這些可以被量化的對高管群體人口背景特征的描述來加以解釋、預(yù)測高管的決策行為及其對企業(yè)經(jīng)濟(jì)成果產(chǎn)生的影響。因此，通過將不可量化的認(rèn)知能力、價(jià)值觀轉(zhuǎn)換為可具體觀察衡量的人口特征變量，就可以客觀研究高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)果如企業(yè)績效之間的關(guān)系，也能在其他相關(guān)研究中使用。文獻(xiàn)綜述高管團(tuán)隊(duì)背景特征的研究綜述“高階理論”中強(qiáng)調(diào)的高管團(tuán)隊(duì)人口背景特點(diǎn)主要包括個(gè)體的性別、年紀(jì)、教育背景、工作任期等。不同的高管由于上述人口背景特征不同會(huì)具備不同的心理結(jié)構(gòu)與個(gè)人信念，轉(zhuǎn)移到公司層面體現(xiàn)為對戰(zhàn)略選擇和公司績效等產(chǎn)生不同影響。性別對高管行為的影響可能體現(xiàn)在管理風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)偏好等。陳傳明等（2008）研究表明男性高管比女性高管選擇策略的多樣化程度更高。年齡在一定程度上代表了管理者的生活閱歷及工作經(jīng)驗(yàn)，年齡大的管理者更看重自身地位和工作的穩(wěn)定性，因此風(fēng)險(xiǎn)厭惡型居多。Alutto（1974）、Wiersema（1992）均通過研究發(fā)現(xiàn)年齡越大的高管越傾向于選擇穩(wěn)定的戰(zhàn)略，而厭惡激進(jìn)或變革型戰(zhàn)略。魏立群等（2002）、孫海法等（2006）通過研究分析發(fā)現(xiàn),中國企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡和企業(yè)績效之間有顯著的正向相關(guān)性。不同學(xué)歷、教育背景能反映高管的知識水平和學(xué)習(xí)能力，在進(jìn)行決策行為時(shí)影響其信息獲取能力和環(huán)境適應(yīng)能力。Wiersema（1992）、江嶺等（2008）、林新奇等（2011）研究發(fā)現(xiàn)高管的學(xué)歷背景對提高企業(yè)績效具有一定的促進(jìn)作用。工作任期的長短則能反映高管團(tuán)隊(duì)的合作默契程度與溝通有效性。Katz（1982）研究發(fā)現(xiàn)，高管在公司的工作階段經(jīng)歷了磨合期后公司績效會(huì)呈上升趨勢，再經(jīng)歷了穩(wěn)定階段后又會(huì)呈下降趨勢，這是因?yàn)榍捌谀ズ想A段尚未達(dá)到最優(yōu)默契與有效溝通，穩(wěn)定階段后期缺乏革新能力影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。孫海法等（2006）研究發(fā)現(xiàn)高管平均任職時(shí)間可以正向影響在較短時(shí)期內(nèi)的公司績效。管理者的職業(yè)背景在一定程度上能決定獨(dú)特的知識結(jié)構(gòu)、認(rèn)知以及處事方式。若高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部高管之間職業(yè)背景差距很大，短時(shí)間內(nèi)異質(zhì)性高容易導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)內(nèi)部產(chǎn)生分歧，難以形成統(tǒng)一意見，抑制了資源共享與整合進(jìn)而影響企業(yè)的決策效率與最終結(jié)果。但是隨著高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)各成員之間不斷的磨合，溝通中出現(xiàn)的障礙逐漸消除，默契程度不斷提高，職業(yè)背景異質(zhì)性便能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。由于團(tuán)隊(duì)內(nèi)部高管成員具備不同的職業(yè)背景，能在各自擅長的領(lǐng)域分享自己的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和獨(dú)特見解，能幫助企業(yè)拓寬決策視角，全面考慮進(jìn)而提高決策效率與質(zhì)量，有助于提高企業(yè)各方面的管理水平。孫海法、Haleblian和Finkelstein研究均發(fā)現(xiàn)，職業(yè)背景異質(zhì)性與短期績效負(fù)相關(guān)關(guān)系顯著,但是與長期績效負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著。Hambrick、Hambrick和Carpenter、Bantel和Jackson研究發(fā)現(xiàn)，相比于其他職業(yè)背景較為單一的高管團(tuán)隊(duì)，異質(zhì)性高的組織意味著其具備多元化的知識、技術(shù)和更廣闊的社會(huì)資本,其創(chuàng)新引領(lǐng)導(dǎo)向更明顯，對企業(yè)的戰(zhàn)略創(chuàng)新有正向影響。投資效率的文獻(xiàn)綜述企業(yè)理論提出以來，眾多學(xué)者深入研究了企業(yè)管理者對投資決策與投資效益的影響。若高管團(tuán)隊(duì)能識別所有凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目且進(jìn)行投資，并否決所有凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目，則達(dá)到了高效投資。一方面，根據(jù)委托代理理論，由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，管理者很可能以犧牲股東利益為前提做出自利行為。管理者為了建立自己的"企業(yè)帝國"忽略股東的利益而過度投資,以達(dá)到擴(kuò)大公司規(guī)模、通過收購無關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略來擴(kuò)大自己的權(quán)利、贏得更高報(bào)酬等目的。Stulz(1990)、EdwardConlon（1988）、Shefrin（2001）研究發(fā)現(xiàn)，管理者為了實(shí)現(xiàn)自己的私利，即便知道投資項(xiàng)目很可能失敗，仍會(huì)對關(guān)系到自身名譽(yù)、權(quán)力和薪酬等個(gè)人利益的項(xiàng)目進(jìn)行投資。另外，Jensen（1986）研究發(fā)現(xiàn)管理層在企業(yè)自由現(xiàn)金流超出正常投資水平的情況下可能會(huì)利用自身的優(yōu)勢管理地位，進(jìn)行過度投資。另一方面，信息不對稱導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部籌資成本低于外部融資成本，因此管理者為了降低資金成本很可能會(huì)放棄較好的投資機(jī)遇來保障內(nèi)部資金流動(dòng)性。Miguel和Pindado（2001）通過研究發(fā)現(xiàn)，自由現(xiàn)金流水平較低時(shí)，為了降低融資成本，管理層傾向于利用企業(yè)的內(nèi)部資金支持企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)丟失了良好的投資機(jī)會(huì)，發(fā)生投資不足的現(xiàn)象；但現(xiàn)金流水平較高時(shí)，管理層很可能會(huì)過度自信，甚至把資金投到已知凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目上，發(fā)生過度投資的現(xiàn)象。張功富、宋獻(xiàn)中（2009）的研究結(jié)果表明,受到信息不對稱和委托代理問題的雙重影響,普遍企業(yè)存在非效率投資行為，2001—2006年大約有39.6%的上市公司過度投資，有60.74%的上市公司投資不足。李維安和姜濤研究發(fā)現(xiàn)，可以通過優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)有效抑制企業(yè)的過度投資行為。辛清泉等（2007）在一項(xiàng)研究中就已經(jīng)提出了不健全的管理人員薪酬機(jī)制常常會(huì)造成企業(yè)的過度投資問題。參考文獻(xiàn)[1]陳傳明、孫俊華．企業(yè)家人口背景特征與企業(yè)多元化戰(zhàn)略選擇［J］．管理世界，2008(5).[2]雷光勇、楊婭．企業(yè)管理層背景特征與投資效率研究—一基于北京上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．國際商務(wù)財(cái)會(huì),2015,09:14-21.[3]趙靜，郝穎．政府干預(yù)、產(chǎn)權(quán)特征與企業(yè)投資效率［J］．科研管理，2014，35(5)．[4]李延喜，曾偉強(qiáng)，馬壯等.外部治理環(huán)境、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與上市公司投資效率［J］．南開管理評論，2015，18(1)．[5]魏明海，柳建華．國企分紅、治理因素與過度投資［J］．管理世界，2007(4)．[6]盧馨、李慧敏、陳爍輝．高管背景特征與財(cái)務(wù)舞弊行為的研究―—基于中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)［J］.審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2015,06:58-68.[7]王化成，張修平，高升好．企業(yè)戰(zhàn)略影響過度投資嗎［J］．南開管理評論，2016，19(4)．[8]姜付秀，伊志宏，蘇飛等．管理者背景特征與企業(yè)過度投資行為［J］．管理世界，2009(1)．[9]杜興強(qiáng)，曾泉，杜穎潔．政治聯(lián)系、過度投資與公司價(jià)值———基于國有上市公司的經(j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