CINDASECURITIES山西煤炭主動(dòng)控產(chǎn)，供給約束再趨緊煤炭開(kāi)采請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.c投資評(píng)級(jí)看好上次評(píng)級(jí)看好0）坑口價(jià)985.0元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車(chē)板價(jià)（Q損加劇，多數(shù)企業(yè)維持前期限產(chǎn)幅度，少數(shù)企業(yè)有加大限產(chǎn)行為，且目前市場(chǎng)情緒悲觀，價(jià)格仍有下調(diào)預(yù)期，供應(yīng)端或?qū)⒗^續(xù)收緊；需求松，后期需關(guān)注高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏及鋼焦企業(yè)成本變動(dòng)。低，前期主產(chǎn)地普降大雪導(dǎo)致汽運(yùn)基本停滯，部分地區(qū)經(jīng)昨日天氣轉(zhuǎn)晴后，運(yùn)輸稍有好轉(zhuǎn)。需求端，終端依舊虧損，焦價(jià)下行預(yù)期仍存，交為主，煤礦坑口報(bào)價(jià)多數(shù)偏穩(wěn)，部分高價(jià)資源有一定回調(diào)預(yù)期，焦煤市場(chǎng)整體偏弱運(yùn)行。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://ww策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。供給方面，煤炭產(chǎn)地安整體上，本周產(chǎn)地供應(yīng)穩(wěn)步回升（汾渭統(tǒng)計(jì)本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周），鐵路發(fā)運(yùn)量較節(jié)日期間有所好轉(zhuǎn)，但仍然處于偏低水平，但港口近期注的是，近期，山西省發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展煤礦“三超”和隱蔽工作面專(zhuān)項(xiàng)整治的通知》，特別提到煤礦的超能力下達(dá)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)情況、煤礦超能力生產(chǎn)情況（全年原煤產(chǎn)量是否超過(guò)核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力幅度的10%、月度原煤產(chǎn)量是否大于核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力的10%）、采掘接續(xù)緊張情況、布置隱蔽工作面情況等。根據(jù)我們測(cè)算，202需兩端供給最為關(guān)鍵，供給無(wú)彈性而需求有彈性，伴隨需求的持續(xù)增給約束帶來(lái)的高景氣周期仍在早中期。基于此，盡管過(guò)去三年煤炭板價(jià)值，而本輪煤炭超額收益也不僅來(lái)自于“高股息”策略在熊市中的應(yīng)用，其根本原因是產(chǎn)能周期下的供需錯(cuò)配帶來(lái)的上漲，產(chǎn)業(yè)邏輯或企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢(xún)r(jià)比，再度提示投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，我們認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加長(zhǎng)的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級(jí)估請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http:/建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、廣匯能源、陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)等；二是央改政策推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估提升空間大的煤炭央企中國(guó)神華、中煤能源、新集能源等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、盤(pán)江股份等；四是建議關(guān)注可做冶金噴吹煤的無(wú)煙煤相關(guān)標(biāo)的蘭花科創(chuàng)、華風(fēng)險(xiǎn)因素：重點(diǎn)公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門(mén)繼續(xù)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.c指標(biāo)單位上周本周環(huán)比趨勢(shì)圖-18.9%-20.9%-9.2%0.5%-1.9%-0.2%秦皇島港動(dòng)力煤山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)(Q5500)-18.9%-20.9%-9.2%0.5%-1.9%-0.2%秦皇島港動(dòng)力煤山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)(Q5500)-15.54動(dòng)力煤價(jià)格煉焦煤價(jià)格進(jìn)口煤價(jià)差國(guó)內(nèi)供給動(dòng)力煤需求NEWC動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)(Q5500)京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)動(dòng)力煤價(jià)差(Q5000)--元/噸元/噸晉陜蒙三省產(chǎn)地煤礦產(chǎn)能利用率沿海8省煤電日耗沿海8省煤電可用天數(shù)晉陜蒙三省產(chǎn)地煤礦產(chǎn)能利用率沿海8省煤電日耗沿海8省煤電可用天數(shù)三峽出庫(kù)量Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)秦皇島港煤炭庫(kù)存煉焦煤生產(chǎn)地庫(kù)存-8.2%18.0%-16.1%11.8%-6.9%-7.8%-8.3%-17.9%17.9%-9.2%-0.7%-1.0%-1.0%22.6%天立方米/秒點(diǎn)煉焦煤需求煤炭庫(kù)存%煤炭庫(kù)存煉焦煤六大港口庫(kù)存波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)中國(guó)長(zhǎng)江煤炭運(yùn)輸綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCSFI)煉焦煤六大港口庫(kù)存波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)中國(guó)長(zhǎng)江煤炭運(yùn)輸綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCSFI)大秦線煤炭運(yùn)量2.9%111.3%-17.9%-17.5%煤炭運(yùn)輸點(diǎn)點(diǎn)環(huán)渤海四大港口貨船比 資料來(lái)源：Ifind，煤炭資源網(wǎng)，煤炭市場(chǎng)網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心注：紅色點(diǎn)為高點(diǎn)。因數(shù)據(jù)披露頻度、日期不一致，因此按周變動(dòng)展示。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.c 8 10 14 20 23 25 26 28 29 10 10 10 11 11 12 12 12 12 12 12 13 13 13 14 14 14 14 15 15 15 15 15 16 16 16 16 16 16 17 18 18 18 18 19 19 19請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www. 19 19 20 20 21 21 21 21 21 21 22 23 23 23 23 24 25請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。），日期間有所好轉(zhuǎn)，但仍然處于偏低水平，但港口近期封航頻繁，節(jié)后北方港口庫(kù)存快速累積。需求方面，元宵節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，需求仍有提升可能，短期價(jià)格仍易漲難跌。值得關(guān)注的是，近期，山西省發(fā)布《關(guān)于我們認(rèn)為煤炭供需兩端供給最為關(guān)鍵，供給無(wú)彈性而需求有彈性，伴隨需求的持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)而帶來(lái)供給的壓力和供需缺口的劣化，即本輪煤炭產(chǎn)能周期、供給約束帶來(lái)的高景氣周期仍在早中期?；诖?，盡管過(guò)去三年煤炭板塊已有一定漲幅，但尚未充分反映產(chǎn)能周期的底層邏輯以及資源實(shí)際價(jià)值，而本輪煤炭超額收益也不僅來(lái)自于“高股息”策略在熊市中的應(yīng)用，其根本原因是產(chǎn)能周期下的供需錯(cuò)配帶來(lái)的上漲，產(chǎn)業(yè)邏輯或仍將助推煤炭板塊在熊市結(jié)束后有不錯(cuò)表現(xiàn)。總體上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，我們認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開(kāi)啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)洹Ｎ覀兝^續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、廣匯能源、陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)等；二是央改政策推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估提升空間大的煤炭央企中國(guó)神華、中煤能源、新集能源等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、盤(pán)江股份等；四是建議關(guān)注可做冶金噴吹煤的無(wú)煙煤相關(guān)標(biāo)的蘭花請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://ww 7.307.006.806.095.975.935.725.575.404.904.874.604.583.743.523.343.24 7.307.006.806.095.975.935.725.575.404.904.874.604.583.743.523.343.243.062.722.672.642.172.0916.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0013.55 12.3310.488.218.197.84資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心10.008.006.004.002.000.009.028.538.197.514.204.384.20動(dòng)力煤煤炭開(kāi)采洗選煤炭煉焦煤煤炭化工焦炭資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心本周煤炭采選板塊中漲幅前三的分別為金瑞礦業(yè)(24.86%)、兗礦能源(19.22%)、安源煤業(yè)(18.23025205024.8619.2218.2715.5015.2912.2413.8413.2112.2410.8010.6110.410.2710.179.979.429.198.647.717.056.025.554.684.493.002.240.72資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://ww1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心800.00750.00700.00650.00600.00550.00500.00450.00400.00資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心900.00850.00800.00750.00700.00650.00600.00550.00500.00450.00400.00資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://ww0資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià) 理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)500.00400.00300.00200.00100.000.00資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心 資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：Ifind，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://ww 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