內(nèi)容目錄一、月度擇時(shí)觀點(diǎn)及策略表現(xiàn) 3二、基于動(dòng)態(tài)宏觀事件因子的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)擇時(shí)策略 5宏觀數(shù)據(jù)的選用 5宏觀數(shù)據(jù)的預(yù)處理 6宏觀事件因子構(gòu)建 7擇時(shí)策略構(gòu)建 8三、可投資標(biāo)的介紹：交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A（007464.OF） 9基金簡(jiǎn)介 9基金經(jīng)理介紹 9四、風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表目錄圖表1：宏觀擇時(shí)模塊最新觀點(diǎn)（截至1月31日） 3圖表2：宏觀事件因子擇時(shí)策略表現(xiàn) 3圖表3：各細(xì)分因子信號(hào)展示 3圖表4：宏觀事件因子擇時(shí)策略倉(cāng)位 4圖表5：策略凈值走勢(shì) 4圖表6：宏觀事件因子擇時(shí)策略表現(xiàn) 4圖表7：宏觀事件因子擇時(shí)策略逐年收益 5圖表8：經(jīng)濟(jì)、通脹、貨幣和信用類指標(biāo) 5圖表9：事件因子構(gòu)建流程圖 6圖表10：事件因子的構(gòu)建 7圖表11：各類衡量指標(biāo)介紹 7圖表12：最終篩選的宏觀因子 8圖表13：擇時(shí)策略倉(cāng)位確定流程圖 8圖表14：交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)基本資料 9圖表15：基金經(jīng)理邵文婷在管基金一覽 9一、月度擇時(shí)觀點(diǎn)及策略表現(xiàn)根據(jù)國(guó)金金融工程團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《量化掘基系列之四：量化擇時(shí)把握創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)投資機(jī)會(huì)》,我們構(gòu)建了基于動(dòng)態(tài)宏觀事件因子的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)擇時(shí)策略。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)策略給出2月份倉(cāng)位建議為25相較1月份倉(cāng)位配置建議的2月的0有所提升；貨幣流動(dòng)性層面持看空觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為0，較上月的33.3有一定4PMI:12),2（1M產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:同比合成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大類因子信號(hào)為50貨幣流動(dòng)性因2,2（逆回購(gòu)利率:7:7天、SHIBOR:1個(gè)，合成貨幣流動(dòng)性大類因子信號(hào)為0。20145120231314列，可以看出擇時(shí)策略整體的平均倉(cāng)位較低，僅有約44。為了能夠更好地評(píng)價(jià)該擇時(shí)策略，我們以回測(cè)期內(nèi)策略的平均權(quán)重作為固定的擇時(shí)倉(cāng)位，構(gòu)建一個(gè)等比例基準(zhǔn)，并將其作為評(píng)估策略的對(duì)象。1月份配置模型表現(xiàn)優(yōu)異月漲跌幅為-2.71指數(shù)跌幅(-16.28)和等比例基準(zhǔn)的-跌幅同時(shí)從歷史表現(xiàn)方面來(lái)看從2014年5月1日至2023年1月31日略年化收益率為15.35年化波動(dòng)率為17.17大回撤為-24.59夏普比率為0.880.62，在各個(gè)維度上表現(xiàn)優(yōu)于基準(zhǔn)。圖表1：宏觀擇時(shí)模塊最新觀點(diǎn)（截至1月31日）觀察維度當(dāng)前信號(hào)上月信號(hào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)500貨幣流動(dòng)性033.3擇時(shí)倉(cāng)位2516.7配置觀點(diǎn)中性偏低中性偏低來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所圖表2：宏觀事件因子擇時(shí)策略表現(xiàn)擇時(shí)策略創(chuàng)業(yè)板50等比例基準(zhǔn)2023-09-30 -6.03-6.03-2.652023-10-31 -1.43-1.91-0.842023-11-30 -2.26-3.01-1.322023-12-31 -0.24-1.44-0.632024-01-31 -2.71-16.28-7.16來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所圖表3：各細(xì)分因子信號(hào)展示大類因子 細(xì)分因子2023-10-312023-11-302023-12-312024-1-312024-2-29制造業(yè)PMI:新出口訂單1 1 101國(guó)債利差10Y-1M0 0 000經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:同比1 1 000新增社融:滾動(dòng)12個(gè)月求和0 0 01112MN/A N/A N/AN/AN/A銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:7天N/A N/A N/AN/AN/A貨幣流動(dòng)性 逆回購(gòu)利率:7天-銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:7天N/A 0 000M1-M2剪刀差N/A N/A N/AN/AN/A大類因子細(xì)分因子2023-10-312023-11-302023-12-312024-1-312024-2-29SHIBOR:2周N/A100N/A中美國(guó)債利差10YN/AN/AN/AN/AN/ASHIBOR:1個(gè)月11110來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所圖表4：宏觀事件因子擇時(shí)策略倉(cāng)位12014/052014/092014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所圖表5：策略凈值走勢(shì) 圖表6：宏觀事件因子擇時(shí)策略表現(xiàn)62014/05/01–2023/01/31擇時(shí)策略創(chuàng)業(yè)板50等比例基準(zhǔn)54 年化收益率 15.35 2.30 2.3032 年化波動(dòng)率 17.17 32.62 14.3512014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/11夏普比率 0.88 0.21 0.18擇時(shí)策略 創(chuàng)業(yè)50 等比例基準(zhǔn)

收益回撤比 0.62 0.03 0.06來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所圖表7：宏觀事件因子擇時(shí)策略逐年收益12014 20156 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242014 20156 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 202420.60.40.20-0.2-0.4

擇時(shí)策略 創(chuàng)業(yè)50 等比例基準(zhǔn) 超額收益（等比例基準(zhǔn)）來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所二、基于動(dòng)態(tài)宏觀事件因子的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)擇時(shí)策略50宏觀數(shù)據(jù)的選用30PMI、PPI、M1。圖表8：經(jīng)濟(jì)、通脹、貨幣和信用類指標(biāo)數(shù)據(jù)分類 指標(biāo)名稱頻率數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)間制造業(yè)PMI月當(dāng)月月末制造業(yè)PMI:MA12月當(dāng)月月末制造業(yè)PMI:新訂單月當(dāng)月月末制造業(yè)PMI:新訂單:MA12月當(dāng)月月末制造業(yè)PMI:新出口訂單月當(dāng)月月末工業(yè)增加值:當(dāng)月同比月次月月中經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3月次月月中產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:環(huán)比月次月月中產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:同比月次月月中消費(fèi)者信心指數(shù)月次月月末國(guó)債利差10Y-1M日當(dāng)日收盤國(guó)債利差10Y-3M日當(dāng)日收盤PPI:同比月次月月中通脹 PPI:同比:差值月次月月中PPI-CPI剪刀差月次月月中PMI:原材料價(jià)格月當(dāng)月月末PMI:原材料價(jià)格:MA12月當(dāng)月月末PMI:生產(chǎn)動(dòng)能月當(dāng)月月末PMI:生產(chǎn)動(dòng)能:MA12月當(dāng)月月末中美國(guó)債利差10Y日當(dāng)日收盤中美實(shí)際利差10Y日當(dāng)日收盤SHIBOR:2周日當(dāng)日收盤SHIBOR:1個(gè)月日當(dāng)日收盤逆回購(gòu)利率:7天-銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:7天貨幣銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:7天日日當(dāng)日收盤當(dāng)日收盤銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:7天:MA20日當(dāng)日收盤M1:同比月次月月中中美M2:同比月次月月中M1-M2剪刀差月次月月中新增社融:滾動(dòng)12個(gè)月求和月次月月中新增社融:滾動(dòng)12個(gè)月求和:同比月次月月中信用 金融機(jī)構(gòu):中長(zhǎng)期貸款余額:當(dāng)月新增:滾動(dòng)12M求和月次月月中金融機(jī)構(gòu):中長(zhǎng)期貸款余額:當(dāng)月新增:滾動(dòng)12M求和:環(huán)比月次月月中金融機(jī)構(gòu):中長(zhǎng)期貸款余額:當(dāng)月新增:滾動(dòng)12M求和:同比月次月月中來(lái)源：國(guó)金證券研究所9圖表9：事件因子構(gòu)建流程圖來(lái)源：國(guó)金證券研究所宏觀數(shù)據(jù)的預(yù)處理對(duì)于數(shù)據(jù)的預(yù)處理方面，我們分成了4個(gè)小步驟：對(duì)齊數(shù)據(jù)頻率：將指標(biāo)的頻率統(tǒng)一成月頻，對(duì)于日頻數(shù)據(jù)可以取每月的最后一個(gè)交易日的數(shù)據(jù)作為當(dāng)月的數(shù)據(jù)，或者是取月內(nèi)日頻數(shù)據(jù)的均值作為當(dāng)月的數(shù)據(jù)。12加上一期的數(shù)值進(jìn)行填充。

????=?????1+????????????????????12濾波處理：這個(gè)步驟需要結(jié)合數(shù)據(jù)判斷，以防將數(shù)據(jù)中的重要信息過(guò)濾掉。我們嘗試2a)不做處理的原始數(shù)據(jù)；b)做濾波處理的數(shù)據(jù)；在濾波處理方面，選擇使用單向HP濾波，避免數(shù)據(jù)處理過(guò)程中隱含的未來(lái)函數(shù)。???????|??,??=∑ ????|??,??,??.=(??).??=1變化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)衍生因子：為了使數(shù)據(jù)更能捕捉資產(chǎn)收益率變動(dòng)方向，我們對(duì)不同的數(shù)宏觀事件因子構(gòu)建數(shù)據(jù)預(yù)處理后，進(jìn)入宏觀事件因子構(gòu)建階段，我們將構(gòu)建過(guò)程拆解成7個(gè)小步驟：確定事件的突破方向：計(jì)算數(shù)據(jù)與資產(chǎn)標(biāo)的下一期收益率的相關(guān)性，當(dāng)相關(guān)性為正相0-4生成事件因子：構(gòu)建三類事件因子：數(shù)據(jù)突破數(shù)據(jù)均線，數(shù)據(jù)突破數(shù)據(jù)中位數(shù)以及數(shù)28因子事件 因子事件 參數(shù)數(shù)據(jù)突破數(shù)據(jù)均線 均線長(zhǎng)度：2-12數(shù)據(jù)突破數(shù)據(jù)中位數(shù) 滾動(dòng)窗口：2-12數(shù)據(jù)同向變動(dòng) 同向變動(dòng)期數(shù):1-5來(lái)源：國(guó)金證券研究所112波動(dòng)調(diào)整收益率綜合考慮了指標(biāo)成功率，收益率和波動(dòng)率的信息。結(jié)合指標(biāo)的不同特點(diǎn)，我們選取收益率勝率作為每期事件因子的篩選指標(biāo)，開(kāi)倉(cāng)波動(dòng)調(diào)整收益率作為后續(xù)確定數(shù)據(jù)滾動(dòng)時(shí)間窗口的指標(biāo)。事件因子衡量指標(biāo) 事件因子衡量指標(biāo) 指標(biāo)構(gòu)建 指標(biāo)優(yōu)劣勢(shì)收益率勝率

∑????,??>0???? ?? ，??,??>0∑??|??|???????? ?? ∑?????? ??開(kāi)倉(cāng)波動(dòng)調(diào)整收益率

√1∑??(??????)2

且重點(diǎn)關(guān)注開(kāi)倉(cāng)階段的信息，但是要求數(shù)據(jù)量大些???1????來(lái)源：國(guó)金證券研究所

t95拒絕事件信號(hào)發(fā)出之后下一期資產(chǎn)收益為0的原假設(shè)事件收益率勝率>55;c)該事件的發(fā)生次數(shù)>滾動(dòng)窗口的時(shí)間期數(shù)/6。0.8545，當(dāng)期沒(méi)有能通過(guò)篩選的事件因子，則本期該宏觀指標(biāo)標(biāo)記為空6(2014520201248，60，72，84，96（20145202012件因子的開(kāi)倉(cāng)波動(dòng)調(diào)整收益率111211圖表12：最終篩選的宏觀因子因子分類因子名稱數(shù)據(jù)處理方法滾動(dòng)窗口制造業(yè)PMI:新出口訂單原始數(shù)據(jù)60國(guó)債利差10Y-1M原始數(shù)據(jù)60經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值:MA3:同比原始數(shù)據(jù)72金融機(jī)構(gòu):中長(zhǎng)期貸款余額:當(dāng)月新增:滾動(dòng)12M求和:同比HP72新增社融:滾動(dòng)12個(gè)月求和原始數(shù)據(jù)84M1-M2剪刀差HP48Shibor:1個(gè)月原始數(shù)據(jù)72貨幣流動(dòng)性Shibor:2周中美國(guó)債利差10YHPHP6048銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:7天原始數(shù)據(jù)48逆回購(gòu)利率:7天-銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:7天HP60來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所擇時(shí)策略構(gòu)建2/311/3圖表13：擇時(shí)策略倉(cāng)位確定流程圖來(lái)源：國(guó)金證券研究所三、可投資標(biāo)的介紹：交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A（007464.OF）交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A（007464.OF）是創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)擇時(shí)策略的一個(gè)可投資標(biāo)的，基金采用指數(shù)化投資策略，緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，追求跟蹤偏離度與跟蹤誤差最小化?；鸷?jiǎn)介5020191120202328.53億元。基金簡(jiǎn)稱 基金簡(jiǎn)稱 交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A基金全稱 交銀施羅德創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)型證券投資基基金代碼 007464.OF比較基準(zhǔn) 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)收益率*95+人民幣銀行活期存款利率(稅后成立日期 2019-11-20運(yùn)作方式 契約型開(kāi)放式本基金采用指數(shù)化投資策略，緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，追求跟蹤偏離度與投資目標(biāo)

跟蹤誤差最小化基金投資類型 被動(dòng)指數(shù)型股票基金基金管理人 交銀施羅德基金管理有限公基金經(jīng)理 邵文婷管理費(fèi)率 0.50托管費(fèi)率 0.15來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所基金經(jīng)理介紹9QDII135.16（ETF。圖表15：基金經(jīng)理邵文婷在管基金一覽代碼名稱開(kāi)始任職日期基金類型基金規(guī)模007464.OF交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A2021-04-30被動(dòng)指數(shù)型28.53159913.OF交銀深證300價(jià)值ETF2021-04-30被動(dòng)指數(shù)型0.50164905.OF交銀國(guó)證新能源指數(shù)(LOF)A2021-04-30被動(dòng)指數(shù)型3.69164906.OF交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(QDII-LOF)2021-04-30QDII98.23164908.OF交銀中證環(huán)境治理指數(shù)(LOF)A2021-04-30被動(dòng)指數(shù)型1.64510010.OF交銀上證180公司治理ETF2021-04-30被動(dòng)指數(shù)型2.18519686.OF交銀上證180公司治理E