證券研究報(bào)告|行業(yè)專題研究再超預(yù)期的算力財(cái)報(bào)英偉達(dá)業(yè)績(jī)與指引均超預(yù)期，驗(yàn)證ai算力長(zhǎng)期景氣度。1）英偉達(dá)2024財(cái)年四季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期，收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的221億美元，環(huán)比增長(zhǎng)22%，同比增長(zhǎng)265%。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在NvidiaHopperGPU計(jì)算平臺(tái)和InfiniBand端到端網(wǎng)絡(luò)的推動(dòng)下，2024財(cái)年第四季度收入達(dá)到184億美元，創(chuàng)下歷史新高，環(huán)比增長(zhǎng)27%，同比增長(zhǎng)409%；同時(shí)，2024財(cái)年數(shù)據(jù)中心大約40%的收入來(lái)自AI推理。2）Q1FY25指引超預(yù)期。英偉達(dá)預(yù)計(jì)Q1FY25總收入240億美元，上下浮動(dòng)2%。本次英偉達(dá)除業(yè)績(jī)及指引雙超預(yù)期外，最大亮點(diǎn)在于AI推理需求在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中占比已達(dá)到40%，驗(yàn)證了推理階段的強(qiáng)勁需求，為市場(chǎng)打了一劑強(qiáng)心劑。英偉達(dá)組建具身智能研究小組，聯(lián)合貝索斯投資機(jī)器人初創(chuàng)公司FigureAI。1）英偉達(dá)高級(jí)科學(xué)家JimFan在推特表示，將和YukeZhu一起，在英偉達(dá)內(nèi)部組建一個(gè)新研究小組——GEAR，通用具身智能體研究。在未來(lái)，每一臺(tái)移動(dòng)的機(jī)器都將是自主的，機(jī)器人和模擬智能體將像iPhone一樣無(wú)處不在。2）此前，英偉達(dá)CEO黃仁勛在中國(guó)臺(tái)北國(guó)際電腦展（COMPUTEX）上演示了自主移動(dòng)機(jī)器人平臺(tái)IsaacAMR，現(xiàn)場(chǎng)視頻演示采用的機(jī)器人底盤，是來(lái)自九號(hào)公司的機(jī)器人移動(dòng)平臺(tái)。IsaacAMR是一個(gè)用于模擬、驗(yàn)證、部署、優(yōu)化和管理自主移動(dòng)機(jī)器人車隊(duì)的平臺(tái)，包含了邊緣到云的軟件服務(wù)、計(jì)算以及一套參考傳感器和機(jī)器人硬件，可加快自主移動(dòng)機(jī)器人（AMR）的開發(fā)和部署速度，減少成本和縮短產(chǎn)品上市時(shí)間。2）根據(jù)彭博社，亞馬遜合伙人貝索斯、英偉達(dá)和其他大型科技公司將投資類人機(jī)器人初創(chuàng)公司FigureAI，以期為人工智能尋找新的應(yīng)用，英偉達(dá)和一個(gè)亞馬遜附屬的基金將各提供5,000萬(wàn)美元。英偉達(dá)進(jìn)軍ASIC，推理階段算力需求持續(xù)超預(yù)期。1）根據(jù)路透社報(bào)道，英偉達(dá)計(jì)劃建立一個(gè)專注于為云計(jì)算公司和其他企業(yè)設(shè)計(jì)定制芯片（ASIC）的新業(yè)務(wù)部門，包括先進(jìn)的人工智能（AI）處理器。2）ASIC為特定用戶要求和特定電子系統(tǒng)的需要而設(shè)計(jì)、制造的集成電路，與通用集成電路相比具有體積更小、功耗更低、可靠性提高、性能提高、保密性增強(qiáng)、成本降低等優(yōu)點(diǎn)，根據(jù)CSET報(bào)告AIChips：WhatTheyAreandWhyTheyMatter，相比CPU，ASIC芯片訓(xùn)練效率約為100-1000倍，速度約為10~1000倍，推競(jìng)相內(nèi)部研制處理器的壓力下，一方面英偉達(dá)進(jìn)軍ASIC，有利于搶占市場(chǎng)，避免資源流失；另一方面，也是為推理階段算力競(jìng)賽的提前布局，算力產(chǎn)業(yè)未來(lái)有望呈現(xiàn)持續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)。中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、神州數(shù)碼、恒為科技、軟通動(dòng)力、潤(rùn)建股份、萬(wàn)馬科技、云賽智聯(lián)、拓維信息、烽火通信等。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。行業(yè)走勢(shì)32%16% 0%-16%-32%-48%2023-022023-062023-102024-02作者相關(guān)研究2024-02-17請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明英偉達(dá)業(yè)績(jī)與指引均超預(yù)期，持續(xù)驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)高景氣 3組建具身智能研究小組，全面參與機(jī)器人、游戲和生成式基礎(chǔ)模型 4英偉達(dá)進(jìn)軍ASIC，推理階段算力需求持續(xù)超預(yù)期 6風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表1：英偉達(dá)季度業(yè)務(wù)拆分 3圖表2：JimFan強(qiáng)調(diào)2024年將是屬于機(jī)器人、游戲AI和模擬的一年 4圖表3：IsaacAMR演示 5圖表4：NVIDIAIsaac眾多應(yīng)用案例 5圖表5：英偉達(dá)進(jìn)軍定制芯片 6圖表6：各類芯片的效能和速度 7圖表7：生成式大模型推理流程分析 8圖表8：推理所需H100數(shù)量 9P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明人工智能相關(guān)的工作負(fù)載，例如數(shù)據(jù)準(zhǔn)備、大模型、微調(diào)和檢索、增強(qiáng)生成。圖表1：英偉達(dá)季度業(yè)務(wù)拆分Q4FY24Q3FY24Q2FY24Q1FY24Q4FY23Q3FY23Q2FY23Q1FY23$18,404$14,514$10,323$4,284$3,616$3,833$3,806$3,7502,8652,8562,4862,2401,8311,5742,0423,620化業(yè)務(wù)463416379295226200496622281261253296294251220OEM及其他906684合計(jì)$22,103$18,120$13,507$7,192$6,051$5,931$6,704$8,288資料來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明模型多虛擬和現(xiàn)實(shí)的世界中學(xué)習(xí)如何熟練地行動(dòng)圖表2：JimFan強(qiáng)調(diào)2024年將是屬于機(jī)器人、游戲AI和模擬的一年資料來(lái)源：推特，國(guó)盛證券研究所主移動(dòng)機(jī)器人（AMR）平臺(tái)IsaacAMR，能為移動(dòng)機(jī)器人帶來(lái)先進(jìn)的測(cè)繪、自主和模P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表3：IsaacAMR演示資料來(lái)源：NVIDIA官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所圖表4：NVIDIAIsaac眾多應(yīng)用案例資料來(lái)源：NVIDIA官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明英偉達(dá)進(jìn)軍ASIC，推理階段算力需求持續(xù)超預(yù)期一個(gè)專注于為云計(jì)算公司和其他企業(yè)設(shè)計(jì)定制芯片（ASIC人工智能（AI）處理器。圖表5：英偉達(dá)進(jìn)軍定制芯片資料來(lái)源：路透社，國(guó)盛證券研究所片，以便在迅速崛起的生成式AI領(lǐng)域展開競(jìng)爭(zhēng)。但許多海外科技公司也已經(jīng)開始針對(duì)具體的需求自行研發(fā)內(nèi)部處理器。電路相比具有體積更小、功耗更低、可靠性提高、性能提高、保密性增強(qiáng)、成本降低等P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表6：各類芯片的效能和速度訓(xùn)練芯片推理芯片通用性1x基線非常高高--中ASIC低資料來(lái)源：CSET，國(guó)盛證券研究所P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明5）算力利用率：20%。圖表7：生成式大模型推理流程分析資料來(lái)源：百度智能云技術(shù)站，國(guó)盛證券研究所推理服務(wù)一個(gè)典型的負(fù)載模式是一天中峰谷波動(dòng)明顯，且會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)期的短時(shí)間流量P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表8：推理所需H100數(shù)量TF32資料來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所音、圖片、視頻等多模態(tài)的輸入輸出，或?qū)閮?nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域帶來(lái)革命而更廣的數(shù)據(jù)形態(tài)、更多的應(yīng)用場(chǎng)景、更深的用戶體驗(yàn)，亦將大幅提會(huì)對(duì)目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)的增長(zhǎng)產(chǎn)生威脅。P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報(bào)酬的任何部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)均不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)。其中A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)，美股市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在15%以上增持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%~15%之間持有相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%~+5%之間減持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在5%以上行業(yè)評(píng)級(jí)增持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%~+10%之間減持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上 國(guó)盛證券研究所